东叶寺交易所东叶寺交易所交易场内，万般皆能关注专栏更多置顶文章最新文章{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\u002Fpay.zhihu.com\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth c3cef7c66aa9e6a1e3160e20&}}{&database&:{&Post&:{&&:{&title&:&专栏改版，我做了一点微小的工作&,&author&:&evenstar&,&content&:&一直以来，我这个专栏都没什么价值，纯粹属于个人吐槽。但是最近重新出发之后，觉得确实应该给自己留块地方好好写字。但一个人写深知能力有限，于是邀请了几位朋友一起来写作，本专栏以后定位于：行业分析，公司治理，战略投资与并购，市值管理，所以和几位小伙伴商量之后得到了他们的支持，第一批作者阵容如下：\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fca946dc5bee68d5decf1\& data-hash=\&ca946dc5bee68d5decf1\& class=\&member_mention\& data-title=\&@楠爷\& data-editable=\&true\& data-tip=\&p$b$ca946dc5bee68d5decf1\& data-hovercard=\&p$b$ca946dc5bee68d5decf1\&\u003E@楠爷\u003C\u002Fa\u003E：就是本宝，目前供职于一家中小板上市公司，任集团战略副总裁，全权负责公司的战略发展计划制定，战略投资与并购，业余卖卖鱼丸。未来专栏的内容方向：创业吐槽、传统企业互联网+方法论探索、并购心得、资产注入\u002F剥离技术探讨、市值管理\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F1f5a0fd8b521d335f06f20\& data-hash=\&1f5a0fd8b521d335f06f20\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@刘旭伟\& data-tip=\&p$b$1f5a0fd8b521d335f06f20\& data-hovercard=\&p$b$1f5a0fd8b521d335f06f20\&\u003E@刘旭伟\u003C\u002Fa\u003E：这是二宝，竞技游戏投资董事，投了一大堆乱七八糟的牛逼的项目，比如甜心摇滚沙拉，早期著名投资人，内容方向：早期投资与估值，精益创业\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fdc984b4cac6cceabf4b09f97e6e1eccb\& data-hash=\&dc984b4cac6cceabf4b09f97e6e1eccb\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@李永林\& data-tip=\&p$b$dc984b4cac6cceabf4b09f97e6e1eccb\& data-hovercard=\&p$b$dc984b4cac6cceabf4b09f97e6e1eccb\&\u003E@李永林\u003C\u002Fa\u003E：达晨创投董事总经理，专注于TMT行业投资，中科院高材生。目前专注于体育和传媒领域的项目投资，内容方向：体育行业投资与并购心得\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fd1f4a45fb67c622f44faa2e4\& data-hash=\&d1f4a45fb67c622f44faa2e4\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@JenniferSpecial\& data-tip=\&p$b$d1f4a45fb67c622f44faa2e4\& data-hovercard=\&p$b$d1f4a45fb67c622f44faa2e4\&\u003E@JenniferSpecial\u003C\u002Fa\u003E：复旦大学小美女，前德同资本分析师，关注TMT早期创业，内容方向：TMT细分领域的投资机会与行业分析研究。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F9de6c2f7c45b0f56ed2195\& data-hash=\&9de6c2f7c45b0f56ed2195\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@胡涛\& data-tip=\&p$b$9de6c2f7c45b0f56ed2195\& data-hovercard=\&p$b$9de6c2f7c45b0f56ed2195\&\u003E@胡涛\u003C\u002Fa\u003E：某创业板公司战略投资部合伙人，专注互联网金融、影视传媒娱乐的投资与研究工作，内容方向：互联网金融的投资机会与并购心得，留学党的人生感悟\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fd8ddf50ff33a1c67bb85f1f\& data-hash=\&d8ddf50ff33a1c67bb85f1f\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@coolonely\& data-tip=\&p$b$d8ddf50ff33a1c67bb85f1f\& data-hovercard=\&p$b$d8ddf50ff33a1c67bb85f1f\&\u003E@coolonely\u003C\u002Fa\u003E：中信建投资本高级副总裁，天神互动背后的男人，专注传媒和娱乐领域的PE投资，并购，借壳与市值管理，内容方向：创业、融资、传媒与娱乐领域的投资机会和案例\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F1df278b8e0cfd3b488bc6\& data-hash=\&1df278b8e0cfd3b488bc6\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@萌主 长孙韫曦\& data-tip=\&p$b$1df278b8e0cfd3b488bc6\& data-hovercard=\&p$b$1df278b8e0cfd3b488bc6\&\u003E@萌主 长孙韫曦\u003C\u002Fa\u003E：某大券商研究所传媒娱乐行业研究员， 麦肯锡出身的小女神，内容方向：传媒娱乐行业的投资逻辑和二级市场行业研究\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fa98e7f43fb3d3\& data-hash=\&a98e7f43fb3d3\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@吴双\& data-tip=\&p$b$a98e7f43fb3d3\& data-hovercard=\&p$b$a98e7f43fb3d3\&\u003E@吴双\u003C\u002Fa\u003E：国信证券投资银行部大帅哥，律师，润欣股份IPO主要工作者，知乎关于企业可交换债策划，发行方面的权威，内容方向：IPO，并购和可交换债\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F90fd1f33fcb12078a8ffb5\& data-hash=\&90fd1f33fcb12078a8ffb5\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@刘鹏程Sai.L\& data-tip=\&p$b$90fd1f33fcb12078a8ffb5\& data-hovercard=\&p$b$90fd1f33fcb12078a8ffb5\&\u003E@刘鹏程Sai.L\u003C\u002Fa\u003E：大刘，勤奋的二级市场交易员，勤奋的二级宏观分析师，公司发展史深度关注者，内容方向：二级市场分析，公司发展史\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F08b40baade1\& data-hash=\&08b40baade1\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@许哲\& data-tip=\&p$b$08b40baade1\& data-hovercard=\&p$b$08b40baade1\&\u003E@许哲\u003C\u002Fa\u003E ：许大，不多介绍了吧，套利交易的大神级人物，某主权基金交易员，我跪舔半天加盟本专栏，内容方向：货币政策，宏观分析，套利交易\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F425f092cfeb43fc8b94c5900\& data-hash=\&425f092cfeb43fc8b94c5900\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@皮鞭\& data-tip=\&p$b$425f092cfeb43fc8b94c5900\& data-hovercard=\&p$b$425f092cfeb43fc8b94c5900\&\u003E@皮鞭\u003C\u002Fa\u003E：资深期货交易员，螺纹钢女司机，内容方向：商品交易策略\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fec5d555eece9ef4dafde820e2fb152ca\& data-hash=\&ec5d555eece9ef4dafde820e2fb152ca\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@Jeffrey ZHANG\& data-tip=\&p$b$ec5d555eece9ef4dafde820e2fb152ca\& data-hovercard=\&p$b$ec5d555eece9ef4dafde820e2fb152ca\&\u003E@Jeffrey ZHANG\u003C\u002Fa\u003E：主板上市公司战略投资部帅哥，东三环姐夫，主管传媒领域的战略投资，并购与市值管理，内容方向：传媒领域的战略投资，上市公司并购和创业\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F029ab086e5b\& data-hash=\&029ab086e5b\& class=\&member_mention\& data-title=\&@牛意思\& data-editable=\&true\& data-tip=\&p$b$029ab086e5b\& data-hovercard=\&p$b$029ab086e5b\&\u003E@牛意思\u003C\u002Fa\u003E：我好兄弟，茅台老股东，上个世纪就在罗兰贝格搞战略咨询，这个世纪搞IT，航空，投资和跨国并购。专注价值投资和Tipping Point。内容方向：价值投资、行业研究、战略并购\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F40e72b7ecf4e3e10f07bfdfd10b06b35\& data-hash=\&40e72b7ecf4e3e10f07bfdfd10b06b35\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@亨瑞瑞\& data-tip=\&p$b$40e72b7ecf4e3e10f07bfdfd10b06b35\& data-hovercard=\&p$b$40e72b7ecf4e3e10f07bfdfd10b06b35\&\u003E@亨瑞瑞\u003C\u002Fa\u003E：某著名大数据公司战略发展部总经理，曾任某PE执行董事。最近三年只做一件事，就是关注和分析大数据行业的技术，应用和资本运营。内容方向：大数据行业\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fbedfa30aa8cdff2bad80c1e\& data-hash=\&bedfa30aa8cdff2bad80c1e\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@谢漠烟\& data-tip=\&p$b$bedfa30aa8cdff2bad80c1e\& data-hovercard=\&p$b$bedfa30aa8cdff2bad80c1e\&\u003E@谢漠烟\u003C\u002Fa\u003E ：华创证券传媒与互联网分析师谢晨，入围2015新财富最佳分析师，关注互联网和泛娱乐，内容方向：泛娱乐二级市场的标的和行业研究\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Ff7bdd47bcf8e22f796cb471e\& data-hash=\&f7bdd47bcf8e22f796cb471e\& class=\&member_mention\& data-tip=\&p$b$f7bdd47bcf8e22f796cb471e\& data-hovercard=\&p$b$f7bdd47bcf8e22f796cb471e\&\u003E@猫爷Roger\u003C\u002Fa\u003E：介是腾讯祖传方法论的实践者，T4级资深技术专家，张志东的助理，成功的连续创业者和投资人，内容方向：腾讯方法论，在企鹅的翅膀下创业和投资逻辑\u003C\u002Fp\u003E\u003Cbr\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Fa1fff6f4cb\& data-hash=\&a1fff6f4cb\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@美坤\& data-tip=\&p$b$a1fff6f4cb\& data-hovercard=\&p$b$a1fff6f4cb\&\u003E@美坤\u003C\u002Fa\u003E：著名云计算技术公司云巅的市场总监，前CB华东区总监，内容方向：云计算技术与市场研究\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F76f468a991cbeb0e42b9bddb\& data-hash=\&76f468a991cbeb0e42b9bddb\& class=\&member_mention\& data-editable=\&true\& data-title=\&@南小鹏\& data-tip=\&p$b$76f468a991cbeb0e42b9bddb\& data-hovercard=\&p$b$76f468a991cbeb0e42b9bddb\&\u003E@南小鹏\u003C\u002Fa\u003E：江苏省理财师协会秘书长，石榴理财师创始人，CFP（国际金融理财师），海通证券十年，南京国资紫金所两年，目前专注财富管理咨询。内容方向：个人理财策略和财富管理，只做策略分析，不推荐产品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002Faf41e5960da\& data-hash=\&af41e5960da\& class=\&member_mention\& data-title=\&@edison chan\& data-tip=\&p$b$af41e5960da\& data-hovercard=\&p$b$af41e5960da\&\u003E@edison chan\u003C\u002Fa\u003E：Gzeasy创始人陈寅初，显卡之家创始团队成员，《微型计算机》资深特约作者，大陆区显卡评测第一人，内容方向：GPU，CPU和ARM评测与技术分析，显卡市场分析，显卡圈趣事\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E承蒙各位朋友支持，本专栏将会全面改版，内容更新不会特别频繁，力求干货。我就做了这么一点微小的工作，谢谢大家\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T01:30:29.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:35,&likeCount&:132,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&titleImage&:&&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&topics&:[{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&企业并购&},{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&市值管理&},{&url&:&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Ftopic\u002F&,&id&:&&,&name&:&行业研究&}],&adminClosedComment&:false,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&excerptTitle&:&&,&column&:{&slug&:&linan&,&name&:&东叶寺交易所&},&sourceUrl&:&&,&pageCommentsCount&:35,&snapshotUrl&:&&,&publishedTime&:&T09:30:29+08:00&,&url&:&\u002Fp\u002F&,&summary&:&一直以来，我这个专栏都没什么价值，纯粹属于个人吐槽。但是最近重新出发之后，觉得确实应该给自己留块地方好好写字。但一个人写深知能力有限，于是邀请了几位朋友一起来写作，本专栏以后定位于：行业分析，公司治理，战略投资与并购，市值管理，所以和几位…&,&reviewingCommentsCount&:0,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&commentsCount&:35,&likesCount&:132},&&:{&title&:&详解孙宏斌“借款”计划：控制乐视核心资产，做两手准备&,&author&:&evenstar&,&content&:&\u003Cp\u003E编者按：这是腾讯财经记者罗飞今天发布的稿件，原链接在这里：\u003Ca href=\&http:\u002F\u002Ffinance.qq.com\u002Fa\u002F2F026284.htm\&\u003E【一线】详解孙宏斌“借款”计划：控制乐视核心资产 做两手准备\u003C\u002Fa\u003E，这篇文章我深以为然，写的很好，请仔细慢慢阅读，有时间的可以结合乐视最近的公告和相关新闻，复盘这一系列事件。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我个人的判断是，乐视网已经不存在一个利好的重组了，孙宏斌确实在准备最坏的打算，给自己做止损的后路，而乐视网极限情况，可能真的是退市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Chr\u003E\u003Col\u003E\u003Cli\u003E对于孙宏斌来说，从增资扩股改为借款，实在是一种更为便捷的方式，而其目的均为尽快控制住乐视的核心资产。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E若是乐视网能够在核心资产乐视致新的助力下，复牌后获得重生的话，孙宏斌会考虑将乐视影业注入以盘活乐视网。否则，知情人士透露，不排除孙宏斌会抛弃上市公司乐视网，仅持有乐视致新等核心资产。\u003C\u002Fli\u003E\u003Cli\u003E作为借款方融创的控制人，孙宏斌实际也控制了乐视网。而孙宏斌启动的这次借款是需要通过股东大会审议的。\u003C\u002Fli\u003E\u003C\u002Fol\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E腾讯财经 作者 罗飞\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E11月24日中午，深交所创业板公司管理部再度向乐视网（300104.SZ）发问询函，要求其就办理乐视致新股权质押手续等事项做出说明。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在此之前的11月21日，深交所已经向乐视网发布问询函称，对乐视致新和乐视网向天津嘉睿借款一事高度关注，要求乐视网说明，若相关借款不能偿还，质权人行使担保权或质押权是否将导致上市公司“空壳化”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E前后两次问询函，针对的都是11月15日乐视网的一份公告，称融创控制的天津嘉睿将向乐视网、乐视致新提供12.9亿元、5亿亿元借款，年利率为10%，以用于乐视网和乐视致新的一般运营。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E腾讯财经《一线》曾从不同的信源获悉，融创中国（1918HK.）主席孙宏斌计划增资扩股乐视系核心资产乐视致新以及乐视影业。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有乐视内部人士向腾讯财经《一线》透露称，对于孙宏斌来说，从此前的增资扩股方案改为借款，实在是一种更为便捷的方式，而其目的均为尽快控制住乐视的核心资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E更便捷“便宜”的借款计划，控制核心资产\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E乐视网停牌的半年多里，公慕基金持续下调其估值。11月15日，包括中邮基金和嘉实基金等在内的公募基金，再度对乐视网的估值进行了下调。调整后，乐视网的股价估值为3.91元\u002F股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这已经是基金在今年内对乐视网股价进行的第三次下调。目前依旧处于停牌中的乐视网股价为15.33元。这就表示，乐视网股票的估值仅为停牌前的四分之一了。孙宏斌年初以约60.41亿元获得了乐视网8.61%股权，估值超700亿元。距此，孙宏斌持有的乐视网也严重缩水了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这也是孙宏斌再次出手的重要原因。一位不愿具名的乐视内部人士对腾讯财经《一线》表示，孙宏斌目前的计划便是，控制乐视核心资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但事实要比他料想的复杂得多：包括乐视致新以乐视影业在内的乐视系公司报表繁杂无比。这就直接会拖延孙宏斌控股这些资产的时间。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更为重要的是，如果直接增资扩股，乐视致新以及乐视影业等公司的审计极有可能没有办法完成，而没有经审计的报表会阻碍相关股权交易的进展。据乐视内部人士透露，这与贾跃亭之前的账目有很大的关系。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E腾讯财经《一线》早前获悉，在一个月前，孙宏斌为此与贾跃亭有见面洽谈此事，具体是否谈妥，暂未获悉。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E实际上，相较于增资扩股，孙宏斌“借道”借款方式要划算得多。用一个简单算法看来。第一笔中，孙宏斌给乐视致新提供5亿借款，抵押物为乐视投资管理（北京）有限公司（简称，乐视投资）100%的股权。早在今年9月时，乐视网以不超过30亿元价格收购乐视投资。若是乐视致新违约并直接以乐视投资股权抵债的话，孙宏斌即以5亿元就获得了乐视投资100%。也就是说，相较于9月收购时的估值，乐视投资缩水逾83%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同理，第二笔借款中，融创借给乐视网的12.9亿元，除了抵押乐视网持有的乐视致新13.5416%的股权和乐视云50%股权外，还签署了为乐视网现有债务及新增债务提供总额不超过30亿元的担保协议。与此同时，乐视网同意向融创房地产提供反担保，如果融创房地产因为乐视网的委托担保协议承担担保责任而偿付相关款项后，乐视网必须立即足额向其偿付相关款项，以及将持有的乐视致新26.7702%股权质押给融创房地产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这就相当于，若是乐视网违约的话，融创便可以12.9亿获得乐视网持有的乐视致新13.5416%股份以及乐视云50%股权。也就说，即使假设乐视云估值为0，12.9亿全都为乐视致新13.5416%股份估值的话，乐视致新的估值也仅为95.3亿——相较于今年初引入信利电子时估值300亿，缩水逾68%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E与此同时，融创因委托担保30亿而为乐视网偿付相关款项后，可获得乐视网持有的乐视致新26.7702%股份，公司估值为112亿。这就是乐视网持有的所有乐视致新的股份了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当然，如果严格来说，当借款和担保真正违约的时候，将质押股权用来抵债时用的估值还需要双方另行协商，必要时还要找第三方来估值。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E两手准备，不排除放弃上市公司\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E孙宏斌年初入股乐视的时候，60.41亿资金换来了上市公司8.61%的股份，其余的资金其实都变成了非上市体系（乐视致新和乐视影业）的股份。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E腾讯财经《一线》从不同信源获悉，孙宏斌其实两手准备。一方面通过“借款”模式继续输血，以盘活乐视致新等核心资产，一方面也会持续努力控股乐视影业。若是乐视网能够在核心资产乐视致新的助力下，复牌后获得重生的话，孙宏斌会考虑将乐视影业注入以盘活乐视网。否则，知情人士透露，不排除孙宏斌会抛弃上市公司乐视网，仅持有乐视致新等核心资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E薛正晔分析称，贾跃亭持有的上市公司股权已被重重冻结，孙宏斌基本没有机会以比较优惠的价格拿到贾跃亭手里的股权。而作为一个只持有8.61%的小股东，孙宏斌如果无限制给上市公司输血，会被融创的股东指责输送利益给乐视网的其他股东（包括贾跃亭和其他小股东），但是如果不输血，乐视网崩盘的话，最多的损失就是之前的投资60.41亿。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E与此同时，孙宏斌也在今年8月份将其持有的所有乐视网股份抵押于中信信托。也就是说，年初孙宏斌60.41亿元的投资已经通过信托抵押了些出来，即使放弃了上市公司，他也并没有完全损失完。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E多位分析人士表示，不管是以“借款”曲线控制乐视系核心资产还是通过信托抵押乐视网，这实际都是孙宏斌止损的办法之一。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E目前深交所也已经看到了这种可能性，通过问询函的形式把以上问题都向乐视网提了出来。特别提示了融创掏空乐视网的可能性和抵押股权违约下的处置。孙宏斌的具体意图，很快就能在回应里得到印证。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E孙宏斌已实际控制上市公司 “借款”协议待股东大会审议\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不同的分析人士也对腾讯财经《一线》表示，从董事会构成以及高管结构等来看， 孙宏斌早就接管了包括上市公司乐视网以及乐视致新等乐视系公司了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E孙宏斌此前就掌握着乐视网董事会的过半表决权。而10月25日，乐视网又成立了一个兼具CEO和董事会双重功能的权力组织——新乐视管理委员。该管委会的职责是“根据新乐视总体业务发展战略需要，进行相应战略的提出、明确、规划和总体管理，确保快速推进新乐视战略的达成”。管委会主席为张昭（乐视影业董事长、CEO），副主席系刘淑青。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E薛正晔对腾讯财经《一线》表示，虽然到目前为止，乐视网在各种公告中仍然称贾跃亭为公司控股股东、实际控制人，但实际上以对上市公司董事会的控制权看起来，孙宏斌的融创已经成为了实际控制人，而这一点乐视网一直没有对外正式公告。由于融创系的人占据了关键的财务人事等职能，乐视网及乐视致新是否还款，孙宏斌有非常大的话语权，这样的话资金融出方融创中国以及资金融入方乐视网、乐视致新的实际控制人都为孙宏斌，构成了明显的关联交易。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更为重要的是，按照乐视网最新的公司章程要求，“单笔担保额超过公司最近一期经审计净资产10％的担保，须经股东大会审议通过。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根据乐视网最新的经审计的2016年报年报显示，其净资产为104.81亿元。也就是说，孙宏斌启动的这次借款是需要通过股东大会进行的。与此同时，薛正晔还指出，作为关联交易相关人，贾跃亭以及孙宏斌需要回避，也就是需要在股东大会上放弃投票权。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当然，多位金融圈人士分析称，股东会需要通过并不难。就现在乐视网的持股构成来看，主要集中在基金机构。他们都很明白，现在除了孙宏斌也很难有其他人愿意拿钱来救乐视网了。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T10:21:49.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:17,&likeCount&:70,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T18:21:49+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:17,&likesCount&:70},&&:{&title&:&寻找用户感知与手机创新的交叉点&,&author&:&evenstar&,&content&:&\u003Cp\u003E本来不打算写一篇关于X20的文章的，主要是之前谈OV谈的比较多了。但最近有一些身边的朋友让我推荐手机，在所谓“全面屏”闹腾市场这三个月里（从小米MIX2发布到X20热卖，再到iPhoneX上市，再到华为收割市场，再到老罗的Almost全面屏主张），我不知道有多少人仔细思考过这块18:9屏幕能带给自己什么。最近又有一个朋友让我推荐手机，我和她交流完了之后，还是决定写点什么。这篇文章会以我自购的X20 Plus作为一个范例，来谈一谈用户感知在产品设计和营销中的核心作用。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E故事的开头是这样的，有个比我稍微小几岁的姑娘想买个全面屏手机，大概3000左右吧，不超过4000。我说，如果你能买到一加5T呢，我还是推荐你买5T，那是一台基本挑不出什么毛病的手机，唯一的问题就是可能不太好买，而且售后可能比OVH都要稍微麻烦点，从现场测试看，我也不认为拍照比我的X20 Plus好，不过之间的差距基本可以忽略不计吧。如果你马上就拿到呢，R11s，荣耀V10和X20是首选，其中R11s和X20相当于一加5T 70%的性能，反正如果你只打王者荣耀的话，那体验差距会很小，V10刚上市，前置指纹，性能很强，综合条件也不错；除了这仨，如果你还有预算，直接上菊花的Mate10 Pro就可以了。我讲完了，她说不买华为，那是男人的手机。过了两天跟我说买了一台蓝色的X20，我说为什么你最后选了这个？她说，没什么，觉得屏幕色彩很好，拍照非常好，手感也不错，关键是走去就买，送了一堆东西。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我说：“OK，你喜欢就好。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我这人很不喜欢给别人推荐电脑和手机，一般问我电脑的，都是没钱就不要买，有钱直接顶配的X1或者MBP，手机么，你爱用什么用什么，我给你发几个型号，自己去店里看，看上哪个就是哪个。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那么，什么叫看上哪个就是哪个？这就牵涉到一个很专业的名词：”用户感知”。可以说，目前在市场上卖得好的手机，全部都是用户感知出色，能讲出来子丑寅卯的产品。不说OV了，就说小米，用户感知典型的东西：“高速SOC、有能说得出来的设计感，部分产品的外壳比较特别”。回到OV，他们锁定的目标用户感知方向和小米完全不一样，他们感知的就是屏幕、拍照、自拍、音质和设计。那么，接下来我们分别来讨论这些被市场证明过的本质到底是什么。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E关于全面屏与整体外观\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E说实话，我对这个话题已经很烦了。所以我非常赞同罗永浩的观点，就是almost全面屏。都是5.99英寸18：9的屏幕，区别在于材质和性能不一样，显示都要基于安卓规范（此处还是要感谢小米做的一些工作把这个搞成了规范）。但不管你怎么设计，它还是18:9，还是要留边框，还是只能显示那么大的面积。但是，为了追求所谓的屏占比，各家厂选择了不同的价值取向，HOV选择的是不妥协用户感知的性能，小米选择的是极致设计和独特材质。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这两种价值观都没有错，所以我特别烦批判MIX2前置摄像头是废物的观点。工业设计不是外观设计，工业设计是人本化体验的落地，通过外观，材质，功能的叠加让人感受更舒适。我七八年前在清华美院工业设计系做短期培训的时候，蔡主任就跟我说过，工业设计不是炫技，而是让人感觉更舒适，工业设计要从人本出发。MIX2选择了这样的外观，在暂时解决不了前置摄像头性能的时期，只能做这样的牺牲。而像X20这种，自拍就是命根，前置性能就是核心卖点的产品，是不可能为了一个先锋外观设计去舍弃vivo固有的价值观。因此，像这代类S8设计的全面屏，在前置上基本没有妥协，甚至还可以塞进去柔光灯和双摄，这对厂商和他们的目标受众来说，是一个虽然保守，不够先锋，不够激进创新，但是却留住了自拍性能的一个可接受的方案。另外，虽然留住了眉头，但好处是可以分布配置传感器，因而下巴也不用搞得很宽。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当然，说到最后，这还是almost，只是不同的公司，在almost之下，为他们的用户选择了不同的感知。vivo选择了自拍，小米选择了设计，华为甚至选择了前置指纹。这都没有错，错的是媒体带节奏而已。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E关于色彩偏差\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这次一加5T发布会上，刘作虎同学的一段话让我印象很深刻，大概是这么说的：“一加3T开始，我们就提供sRGB模式，因为很多人跟我们反应一加手机色彩太不准了，我就让工程师把色彩调准了，结果我们的用户又开始大量反映，校准之后的颜色没有以前好看了，还让我们调回去。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这段话值得我们仔细思考。其实把一台手机的屏幕颜色调正了没什么难度，至少对OPPO和vivo这样的公司没什么难度。难就难在，你要感知你的用户希望看到什么样的颜色。所以这就造成了vivo X20的色彩偏离和以往vivo产品比没什么太大区别。更可悲的是，这代iPhone8SP也不再是那个色彩很准的iPhone了，也开始有很大的色彩偏离和灰阶偏离，这都是讨好用户感知的举措。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但就我个人来说，我并不喜欢这样的感知或者说价值观。我用一加5T的sRGB与X20颜色比了一下，差别真的很大。所以我希望厂商还是能把关于屏幕色彩偏离的感知还给用户，用户只有面对一张肉眼看上去色彩准确的照片，才能用Snapseed这样的后期软件做出更好的作品来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E另外，再强调一点，X20的屏幕可不是什么垃圾A屏，三星也没有垃圾A屏。这块屏的功耗比京东方的A屏还是要好很多，息屏时钟和息屏应用，比LCD省电太多。如果对供应链不了解的话，不要随便说什么边角料之类的外行话。就像疏油层这种外行话，供应链和业内没人这么说，那玩意叫AF膜，以后不要再说疏油层了，太土。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E关于性能的感知\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E说高通660不如835这是一句废话，不用讨论了。但是说660和835的日常使用感知差异，说实话我真没觉得有多大差别，我手上有一台Mate10 Pro，和这台X20 Plus一样装了50个APP，每天正常用，实在没觉得有什么差别。游戏呢？我说会员费给足了，腾讯已经把660优化到完爆820了你信么？我信了，因为不管是发热，电池耐久，王者荣耀的稳定性，660都要比820好很多。高通从660这代开始，真正意义上把主力价位的SOC提高到了能高负载使用的程度，而且还省电，这比过去625时代的进步是巨大的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是，我们也不能说835+UFS 2.1和660+EMMC在感知上实在没什么区别，这当然也不对。相对SoC的区别，其实UFS与EMMC在感知上区别更大一些，这个区别主要在4K文件的传输和缓存重建上。通俗点说，就是存了一万条短信，2000张照片之后手机的反应速度，能感知到明显差异。换到电脑上的比喻，就是SATA2的SSD（300MB\u002Fs）对比SATA3的SSD（550MB\u002Fs）和NVME SSD（1.1GB\u002Fs）的区别。这个区别在开机速度，loading游戏上区别很小，但是在持续传输大小文件上差异较大，考虑到日常小文件操作比较多，当手机存储文件较多的时候，UFS2.1要比EMMC的性能高很多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最后，再说个不是笑话的笑话：关于小文件传输的优化，真的是可以部分做到的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E关于X20本身的感知\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E鉴于菊花的V10还没开始卖，X20大概是目前卖的最多的全面屏手机，累计出货可能已经超过600万台，也是目前3000元价位市占率最高的全面屏。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从X20参数和售价上看，很难想象为什么能卖这么多，如果只是说这是营销的胜利这显然是扯谈，关键还是用户定位+传播到达+实际感知的作用。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E关于传播到达的问题我就不谈了，做了这么多广告，传播再不到达就有问题了。还是回到本文的核心“用户感知”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E用户感知，不是感知参数，也不是感知广告照片，而是真机。X20上市的那段时间，不管媒体怎么扯皮这是不是全面屏，必须要承认的是，这块屏幕在手机大卖场是有吸引力的。然后是试拍，在卖场的复杂环境下，X20的拍照是经得起考验的，越是逆光，越是明暗相差大的地方，X20画面越干净，这对用户来说是有吸引力的。接着是游戏，试玩一把王者荣耀，可以了；最后是音质，这还用比么….卖场里一个能打的都没有。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E贴几张我自己拍的样片：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-7d0c49f0a0db8bfbdb41d7b.jpg\& data-caption=\&iPhoneX在极弱光下拍的人像\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&490\& data-rawheight=\&647\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-ce2a323b38c4ddc142d390ad185ea189.jpg\& data-caption=\&X20Plus在同环境下自动档拍的人像\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&469\& data-rawheight=\&647\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-f634fe6fe2d6bf6e0f65d.jpg\& data-caption=\&这个场景很多人都拍过，看看你们的iPhone有没有X20P拍的纯净\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1251\& data-rawheight=\&863\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-e1a7dc1a71ed01cc371edb.jpg\& data-caption=\&不知道诊所大门口，画质比iPhone6SP好多了\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&3024\& data-rawheight=\&4032\&\u003E\u003Cp\u003E这年头没有人是傻子，很多用户是知道X20和R11s的性能是不如那些高通835的旗舰机的，而且差距还不小，但是真把两台手机放一起让用户自己去感知，就一定选高通835的手机了吗？真不一定。无数用户，带着iPhone7Plus，带着S8去OV的店里买手机，很多人也是带着有色眼镜去店里想批判一番，最后呢？销量证明接受程度还是可以的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E我自己的感受：\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EX20 Plus是我今年用过在3000多价位最舒服的手机，也是自购的手机里相当满意的一台，为什么呢？因为感知非常均衡，拍照够好，音质还可以（相对XPlay6是不太行），6.4寸的18:9屏幕玩游戏很拉风（王者荣耀、崩坏3、光荣使命），手感也还可以，略大于iPhone6SP的尺寸获得大两圈的视觉感受以及2*2的高速WiFi，这对一个用户来说，足够了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E性价比其实都比较扯谈，我又想起刘作虎的另外一句话：一加是要做小而美的公司，我一年卖这么多也没什么不好。所以，对于X20这类产品来说，下沉到渠道里，是需要付出代价的，如果你不想付出这样的代价，确实可以降低价格，但是结果就是不可能单月卖300万台。当然，像荣耀V10这种已经成仙的怪物，那是另外一个境界了。如果vivo能对供应链掌控如华为，X20大概只需要2500或者更低吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今天看到一张笑喷的照片：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-51d5fee0.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&798\& data-rawheight=\&646\&\u003E\u003Cp\u003E脑补了一段台词：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“你在什么位置？过来扶我，我被击中了”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“我在vivo对面”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“……你说的是哪个vivo，这特么全是vivo，我在vivo左边巷子里倒下了”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“…..你能不能移动到一个苹果店旁边？我迷路了，我也搞不清这是哪家vivo”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“我死了…..再见”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E漫山遍野的地面店，成就了vivo X20，同时也值得vivo去思考怎么进一步提高用户感知和优化价格，有些事情，似乎不能长久，但总比画在纸上要强很多。高通的8系列处理器整机价格一直低迷，一方面跟高通自己的出货能力有关，一方面也是跟市场格局，用户定位有强关系。据悉高通已经着手开始改变8系列处理器卖不上价，更卖不出量的窘况，也许不久之后，我们能看到月销量300万台的高通845整机出现在市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E写在最后：用户感知是致胜的法宝\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不管企业卖什么，用户感知是致胜的关键，只要核心元素打动了用户，就有可能成交。没有什么企业是靠广告忽悠持续经营下去，谁都做不到。各家都有各家的难处，但各家都有各家的感知核心优势，平庸的产品活不到最后。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T08:39:42.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:24,&likeCount&:68,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T16:39:42+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:24,&likesCount&:68},&&:{&title&:&吃鸡启示录：预付费游戏风口初现&,&author&:&XieMoYan&,&content&:&\u003Cp\u003E“吃鸡”是今年游戏市场最大的惊喜之一，之所以加上“之一”，是因为年初还有王者荣耀。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“吃鸡”的火爆当然有诸多偶然因素，但其中预示着一个必然现象：中国的预付费游戏市场必然崛起。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从全球来看，预付费游戏是绝对主流，因为占海外游戏市场半壁江山的主机游戏市场，就是以预付费游戏为主。虽然近期主机游戏已经在学习各种道具付费的手法，但只是锦上添花，主要的收入还是来自于60美金左右一份的软件售卖收入。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从需求而言，预付费在国内逐渐成为可接受的付费模式。大家可以看到，在网络视频行业、网络文学行业，预付费都实现了爆炸式的增长。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E网络视频行业方面，15年底爱奇艺的会员数只有500万，16年中达到了2000万，而17年9月，16年尚且落后于爱奇艺的腾讯视频宣布会员数已达4300万。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E网络文学行业方面，掌阅科技、阅文集团公布的财报都显示，2016年付费阅读收入都实现了90%-100%的同比增长。这背后有几个主要原因，主要包括消费升级、正版保护。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而消费升级、正版保护逻辑同样作用于预付费游戏市场。随着游戏用户收入水平的增长、盗版的使用成本的提高，预付费的需求得到爆发式的增长。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而对于供给层面来说，预付费游戏可容纳较高的玩法创新，从而提高游戏对用户的渗透。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于道具付费游戏，可以说玩法已经非常成熟，各个游戏不过是成熟玩法的排列组合，能下功夫的地方无非是美术和数值。但付费模式严重阻碍了游戏创意的发展，一旦预付费游戏兴起，将有大量创新玩法的游戏出现。新的玩法，必然带来新的受众，至少是旧的受众的新的时间。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E虽然在预付费市场，资金雄厚的大厂依然具有优势。但是对于小厂甚至是独立游戏团队，优势不是碾压性的。毕竟依靠创意，或可以小胜大。但是要明确的说，小厂的研发或可以出奇制胜。但是对于发行，还是不要轻易挑战了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更多互联网观点，请关注公众号“小X的互联网投资”\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T13:42:48.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:14,&likeCount&:37,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T21:42:48+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-0fff968c9d4e19ceae5082bec1d52bb4_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:14,&likesCount&:37},&&:{&title&:&加密数字货币有用吗？（一）&,&author&:&xu-zhe-42&,&content&:&\u003Cp\u003E这两周的大事件，CBOE（\u003Ca href=\&http:\u002F\u002Fcfe.cboe.com\u002Fcfe-products\u002Fxbt-cboe-bitcoin-futures\&\u003ECboe Bitcoin Futures\u003C\u002Fa\u003E）和CME（\u003Ca href=\&http:\u002F\u002Fwww.cmegroup.com\u002Fcn-s\u002Ftrading\u002Fbitcoin-futures.html\&\u003ECME比特币期货\u003C\u002Fa\u003E）分别上了自己的比特币期货合约。推出后不久，比特币的币值大涨大跌连续触发熔断。有鉴于昨夜的大跌，我终于可以发文议论一下了，否则又要我背一发文就暴跌的锅。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E关于比特币是什么等基础概念我不解释了（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fquestion\u002F2Fanswer\u002F\&\u003E比特币是什么？\u003C\u002Fa\u003E），这里也只讨论加密数字货币本身，而不拓展到区块链的其他应用。关于ICO（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E各种虚拟数字货币是庞氏骗局吗？\u003C\u002Fa\u003E）和智能合约（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fquestion\u002F\&\u003E区块链技术是什么？未来可能用于哪些方面？\u003C\u002Fa\u003E）还不了解的朋友从这些链接里看看，或许对理解有帮助。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E本篇不讨论和预测比特币的价格，也不构成任何投资建议。想要投资或者投机比特币的朋友，建议大家去正规期货公司broker（要我打广告的期货公司太多，一律婉拒）去开通CBOE或者CME的期货合约交易权限，不要在莫名其妙的“交易所”去交易，跑路只是时间问题（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fquestion\u002F2Fanswer\u002F\&\u003E如何看待比特币中国将于 2017 年 9 月 30 日停止所有交易业务？\u003C\u002Fa\u003E）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-f5e52bc3f7a728d6ae68e051bdaf0d2c.jpg\& data-caption=\&曾经最大的比特币交易所Mt.GOX宣布倒闭后的示威者，在此之后比特币交易所宣布“被黑客攻击”而倒闭的事情屡见不鲜。门头沟不会是唯一的沟。\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&950\& data-rawheight=\&534\&\u003E\u003Chr\u003E\u003Cp\u003E言归正传，讨论意图成为货币的比特币。首先搞清楚一个简单的逻辑推理错误，经常见到对比特币的批评是因为比特币不具备法币的某某某特性，故而无法成为真正的货币。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个推断暗含着一个前置推断：只有法币的做法才能成为“真正的”货币。这个前置推断是个假命题（不是伪命题）。现如今的国家主权信用货币体系\u003Cb\u003E并不是唯一一个\u003C\u002Fb\u003E能起货币功能的货币设计，事实上，布雷顿森林体系（一种实物黄金作为抵押物的非纯信用体系）的崩溃后建立的现在信用法币体系，到现在不足半个世纪。难道半个世纪以前，人类就没有货币吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-c788ce035dc0d8e731fa.jpg\& data-caption=\&凯恩斯本人代表英国参与二战后布雷顿森林体系的谈判\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&461\& data-rawheight=\&300\&\u003E\u003Cp\u003E更何况人类社会现在主流的主权信用法币也面临诸多挑战，不见得是完美的系统。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E长得不像我的都不是人？！！！这得是多傲慢的偏见。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E货币是工具，目的是促成交易的便捷，重要的是交易，是所有交易者福利的增加，\u003C\u002Fb\u003E而不是货币本身。交易使得交易双方的利益都增长，故而才会有交易，这里说的交易泛指所有交易，包括直觉上好像是纯粹对赌的金融衍生品交易（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fquestion\u002F2Fanswer\u002F\&\u003E许哲：金融的核心是数学吗？\u003C\u002Fa\u003E）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E说比特币不产生现金流，所以该资产是骗局，这是一种奇怪的批评，黄金也不产生现金流，并不妨碍它曾经一度成为支付货币的历史事实。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E美元人民币有利息，是因为你借贷给别人了（银行存款的本质是\u003Cb\u003E你借给银行，而非存放\u003C\u002Fb\u003E，说“存”，是想要给你安全的假象而已），如果你拆借黄金给别人了（黄金租赁业务就是此意）同样是有利息的，比特币拆解也是有利息的（而且很高）。相反的，倒是欧元，带人类进入了负利率时代。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-dbbe5cf064ec953ae760935.jpg\& data-caption=\&保险柜行业的真盖世英雄，给个眼神你体会一下\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1200\& data-rawheight=\&900\&\u003E\u003Cp\u003E就允许负利率直接拿全欧元区做货币实验，不允许加密数字货币做货币实验吗？至少数字加密货币可没用法律强迫作为唯一合法货币吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E既然是做实验，一般都是拿一小部分先做参照组的，一上来就把那么多人命运息息相关的事情拿来做大规模社会制度实验，哪个才是真正的任性疯狂？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以像不像法币和有没有利息，都不能成为否定比特币等加密数字货币称为一种货币支付手段的充足理由。我认为，决定比特币能不能成为一种货币支付手段，甚至能不能取代现代法币体系的决定性因素是：\u003Cb\u003E它是否能促成交易双方交易成本的下降。\u003C\u002Fb\u003E（敲黑板）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果能，则势不可当。如果不能，则此实验失败。但就算作为支付手段的失败，也未必意味着其他地方没有意义。比特币到如今带来的社会现象，已经带来了社会科学值得好好研究的大量课题了。更别说带来了区块链这一技术的验证。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这里的交易成本不仅仅是指狭义的区块链上的费用或者银行转账的手续费，而是广义的社会交易成本。包括币圈的人天天念叨的法币通胀的铸币税也是我说的广义的交易成本的范畴。反过来，批评总量不会增加势必导致通缩紧缩，社会生产力被破坏，也是交易成本。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以，我的着眼点在于使用加密数字货币作为支付手段，对整个社会而言是否有效率来讨论，而非没有主心骨的一个个散落的争执不下的点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第一个最重要的问题：\u003Cb\u003E加密数字货币能不能成为交易支付的手段？\u003C\u002Fb\u003E还是除了炒作之外，并不能真正履行此职能。如果不能，没有后续讨论交易成本的必要。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E现在事实已经被证明，加密数字货币是可以作为交易手段的。确实有一些交易正在使用比特币作为支付手段，这里说的不是用法币买卖各种加密数字货币，或者是币币交易，而是加密数字货币直接交易货物。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-17b9dabb9aa4.jpg\& data-caption=\&暗网上无须任何文件就能用比特币购买枪支\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1237\& data-rawheight=\&835\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-38f7a8ba323aa34ac4abbd.jpg\& data-caption=\&洋办证儿，美国的假驾照\& data-size=\&small\& data-rawwidth=\&756\& data-rawheight=\&847\&\u003E\u003Cp\u003E因为比特币的匿名性，故而已经被广泛应用于暗网的非法交易。不光彩是一回事，但足以证明比特币是能履行支付功能的。能不能提高效率降低交易成本与否在其他领域尚且不知，至少在黑市界，其匿名性的保证已经大大降低了交易成本（想一下旧电影里的黑帮交易是有多高的风险，双方促成安全交易有多困难），故而比特币在黑市是非常有活力的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E粗糙估算一下，黑色产业的交易需求除以2100万（比特币的数量上限，目前已经挖出来的大概1700万），黑市实际有多大的货值因为不好估计，但必然也是个非常可观的大数字。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这不是个人的推断，而是客观事实：\u003Cb\u003E比特币能作为一种支付手段使用\u003C\u002Fb\u003E。而且在黑市交易上，是交易成本最低的一种，所以它期待了其他货币，那在其他领域能吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E换言之，有什么理由能让我们更愿意以加密数字货币交易而非法币呢？在日常交易中，存在不存在一个类似匿名这样的痛点，让我们更倾向于加密数字货币呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比特币的支持者们提到的最多的是抗通胀性，通货膨胀已经不是一个令人陌生的经济学概念了，特别在中国，回想一下二十年前的物价，就无须多言了。和比特币类似的，黄金的产量也没办法根据央行的意志为转移，突然增多。那贵金属本位的时代，是否就不存在通胀呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E答案是否定的，贵金属本位时代照样有通胀的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E通胀分为两种，一个是币实物时代的含金量的不断下降，另外一个是贵金属本位作为支撑的银行体系信贷扩张造成的通胀。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在实物贵金属本位制度下，币的实际含量是不断下降的。举例来说，在尤利乌斯和奥古斯都·凯撒期间，罗马便士中含有4盎司银。250年后，到三世纪末，同样的银币中的含银量仅为过去的2%，也就是说其价值仅为1\u002F50。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-5d6d3d8d81e587cd7df354bfe2603bd8.jpg\& data-caption=\&凯撒银币\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&474\& data-rawheight=\&258\&\u003E\u003Cp\u003E缩水得简直不像话，但算一算年通胀率其实只有1.6%，还小于美联储2%的通胀目标。如果对标一些高速发展中国家实际的通胀率（你懂的），简直不值一提。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E要验证实物的含金量是困难的，笔者曾意外介入了一些黄金实货的生意，厂商在验证矿的含金量时，需要氰化物（剧毒）和质谱仪。很难想象，你在交易的时候需要如此验证支付者货币的含金量，这不仅仅是支付宝扫一扫比效率差，而是完全不可行。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那贵金属实物货币时代的人怎么办呢？唯有相信铸币厂，有些是官方的，有些不是，铸币是个天大的权力，能铸币的是真正的发大财的生意。这意味着社会交易成本的巨大一块，是给铸币者拿去的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E信任是最贵的。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比特币有没有验证真伪的社会成本？有的，挖矿本质上是竞争记账的权力，POW机制本身是用来防伪的，电力消耗是真实在耗费社会资源的（虽然如今大部分是弃电）。为了确保比特币交易的合法性，也需要是社会资源的投入，而且是竞争性质的，投入的资源是不会少的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E区别在于，对于使用者而言，验证在技术上是可行的。用手机轻钱包接受比特币支付时，不需要担心比特币的“含金量”，收到一个btc就是一个btc，不用担心含金量。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E矿场类比于贵金属时代的铸币厂在这里是\u003Cb\u003E不适用的\u003C\u002Fb\u003E，因为铸币厂能稀释含金量，而加密数字货币的矿场并不能。在面临多家铸币厂竞争含金量的同时，铸币厂尚且是有约束的。邓通的币含铜量高，就会有优势。而如果法律规定只有政府拥有唯一合法的铸币权的话，那含金量的一路下滑基本上是无法避免的必然归宿，唯一的奖励或许能让人类文明的明灯牛顿爵士亲手送你上绞刑架。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-0c1acac7c.jpg\& data-caption=\&牛顿任过铸币局一把手，以手段残忍毒辣著称\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&500\& data-rawheight=\&288\&\u003E\u003Cp\u003E总结一下：因为贵金属含量没有便捷的验证方法，故而公众被迫信任铸币厂，而法定的铸币厂有强烈的稀释含金量的动机，故而货币的使用者必然遭遇损失，使得真实的交易成本很高。而比特币没有对标的法定铸币厂类似的机构，矿场更类似于一个收费版的检验含金量机构，所以能收比特币的人不用担心每次收到的比特币会比之前的有差别了。我认为是进步了，换言之，交易成本下降了\u003Cb\u003E。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E和古时候的实物金属货币相比是如是，那如今的主权信用背书的法币呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如今主权信用背书的法币，背后也是有类似“含金量”类似概念的抵押物的。\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E关于货币最简单的逻辑\u003C\u002Fa\u003E一文里我用一些简单的比喻来阐述了央行的资产负债表的含义，我们持有的纸币背后是有央行的资产作为抵押的。纸张本身的价值忽略不计，但是央行持有的资产是庞大的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E同样的问题，可能稀释吗？“含金量“会下降吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E理论上，央行的资产负债表是100%准备金的，有多少资产发行多少货币，是不会”滥发“的。媒体往往指责物价上涨，央行滥发货币其实是没有理解货币创生的完整过程。现代信用货币从无到有冒出来确实是央行干的，但产生货币的总量，可不光是央行自己完成的（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E货币或许能无中生有，但财富不能\u003C\u002Fa\u003E）。当然央行有手段能控制总量，这个下文详细讨论。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们这里不讨论信用派生的问题（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E央妈的更年期烦恼\u003C\u002Fa\u003E），仅仅是讨论基础高能货币，能否稀释”含金量“。答案是肯定的，完全是可能的。和布雷顿森林体系美元挂钩黄金，其他货币挂钩美元不同，现代央行发行货币没有硬兑付的束缚。不存在35美元能兑出一盎司黄金的说法。央行的资产负债表里虽然负债是货币，资产栏里有什么资产写得清清楚楚。但是你不能持有货币去央行要求兑换对应的资产，仅仅是表上面列着而已。但本质上，\u003Cb\u003E我们现在持有的法币，是有”黄金“的，也是有”含金量“类似概念的，不光是一张纸或数字。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最糟糕的情况是，表上虽然列着其实没有，或者挪作他用了，这当然是非常严重的失信了，基本只是政权垮台前才干得出的事情。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-e9b954a0a16bf76d06c0b9f8e530d569.jpg\& data-caption=\&所谓央行资产，也就是账面上有而已。就问你意不意外，惊不惊喜，喜不喜欢。\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1900\& data-rawheight=\&1440\&\u003E\u003Cp\u003E没有这样的惊天欺诈，在不承担兑换义务的现代央行手上，有办法稀释”含金量“吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E办法是有的，央行扩表和缩表（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E缩表是什么鬼？\u003C\u002Fa\u003E）意味着买卖资产，而购买的资产到底对应多少货币释放，除了央行是没有人有发言权的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如美联储购买MBS（住房贷款抵押债券）来QE，这笔资产值多少钱？这种证券是有个市场价格，但市场价格一定就是公允价值吗？若如是，则市场拥有拉普拉斯妖一般的全知能力，这显然是不现实的。做一个极端假设，如果MBS背后的债违约了，换来一地鸡毛的没人要的房产，怎么估值？理论上所有持有美元的人才是资产真正的主人，这损失谁负责？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E央行购买资产是央行单方面决定的，而释放出的货币意味着给出了一个不可商量的价格。纸币背后的”黄金“到底值多少钱，是央行单方面决定的，如果央行购买了垃圾，而释放出和之前拥有同等法律效力的增量货币，那就是一种稀释”含金量“的行为。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果央行迫于政府压力，购买了大量有问题的地方政府债券，而风险承担能力较差的地方政府现金流出问题，除了央行持续滚动购买维系一个类庞氏（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E一招看穿一切旁氏骗局——泡沫的形成、发展与破灭，以及复利的魔力。\u003C\u002Fa\u003E）之外，还有其他的路可以走吗？这里不讨论央行的独立性问题。仅仅说明，现代央行纯信用体系，购买的资产实际质量如果有问题，是存在类似于”含金量“不断下降风险可能的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E无论是古时候的贵金属本质制度，还是现代央行制度，都存在”含金量“可能下降的问题。这是巨大的社会交易成本。所有使用货币参与市场交易的人，都息息相关的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那接着上面的讨论，比特币优于金币作为支付手段，是否可以同样推论出优于现代法币体系呢？并不能，因为金本位和现代央行制度有相似点，但并不一样。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E重点的不同是\u003Cb\u003E央行持有的资产里，并不都是类似于黄金的无用之物\u003C\u002Fb\u003E。央行持有的国债背后是政府的税收抵押穿透到最后是纳税个体的资产，有些证券穿透到最后是房产实物，日本央行还买了ETF，背后是上市公司的股权，穿透后是股东权益。这些穿透到最后，是大量的生活生产资料，不全是黄金这样的无用之物。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E黄金是无用之物，没有使用价值，金币含金量越来越糟糕是因为黄金的验证成本太高，而比特币的验证比黄金现实许多，所以可以严格说优于金币。并不能严格说优于现代央行制度的法币。因为加密数字货币背后并没有对应的实际生活生产资料（仅目前的加密数字货币而言，不排除以后有能钩挂实物的加密数字货币）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E除了贵金属本位制之外，还有盐本位和粮食本位的货币，这些可以说是对应实际生活生成资料了。这些货币的问题和实物金属币不同，纸币化之后能不能兑付是个大问题，金本位里的纸黄金同样有这个问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E货币支付本质上是负债的转移（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E关于货币最简单的逻辑\u003C\u002Fa\u003E），在大家都相信能兑付实物的共识下，不必交易前兑成实物支付，只需要支付纸币完成债务的转移即可。而当有兑付的信任风险的时候，没有认真履行100%准备金制度的纸币势必破产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比特币是不存在这类问题的，因为从来没承诺过能兑付任何实际生活生产资料，根子上不存在挤兑的可能性。现在央行和粮食盐本位等制度让货币挂钩实际的生活生产资料并不是毫无意义的，这是货币变得有价值的最后一层保险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E要注意，没有实际生活生产资料作为支撑（能不能足额兑付是另外一个问题），并不妨碍在平时完成债务转移的功能。但在市场恐慌和混乱的时期能提供坚实的锚。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E这很重要。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因为只有我们知道，最差情况下，我还能换回十斤盐，两百斤小麦的情况下，赚取这种货币才有最底线的保障。这在博弈决策的时候是个重要信息，这个信息会大大降低交易的成本。解放初期我国政府用大量的煤炭和粮食砸到上海市场稳定人民币就是如此，实际上是用煤炭粮食等实际生活生产资料作为货币的锚。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比特币这样的货币是纯粹的记账，完成债务转移是没问题，但遇到真正的市场恐慌的时候，迫切需要实际生活生产资料的时候，这种货币会不会被抛弃，就很难说了。目前津巴布韦等落后地区在法币失去信用的时候，比特币能上位，是因为整个外部世界还处于总体和平稳定的阶段，比特币能兑换成海外法币拥有购买力，如果整个经济体系都处于紧张时期呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这是最后一层保险，不遇到真正的大问题，永远无法验证，都是纸上谈兵。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E现代央行制度下，因为纸币也是软约束不兑换的，稳定纸币的方法是抛售央行资产（实际生活生产资料）收回货币，使得市面上的纸币变少，实际物资增加。当然啦，也可能反其道而行之，”增加流动性帮助“市场度过危难期，呵呵。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以回到主线，比特币这类加密数字货币没有实际物资的支撑，会不会加大债务转移记账时大家的决策难度。我认为是会的，这在效率上是个大折扣。所以我们感受不到这个因素，是因为币值（兑法币）一直在涨涨涨，支付的人还觉得亏了呢，受付人根本不是担忧的一方。但问题是可观存在的，没出现过不意味着不存在。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E没对应实货物资，会增加交易成本，但这个成本不在极端情况下不易体现。\u003C\u002Fp\u003E\u003Chr\u003E\u003Cp\u003E接下来谈第二类通胀，在贵金属本位时代同样出现的，信用派生产生的通胀。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当你存100元（其实是借给银行100元）后，你存款余额是100。银行的企业客户贷款50元的时候，银行并不会通知你：亲爱的储户，您的存款中有50元目前处于被拆借状态中，暂时无法使用。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E事实上，贷款客户把50元花了，你同时消费60元的话，两笔交易都是合法的，总额是110元，虽然银行只有100元。这使得银行机构和非银机构有很大的不同：能否创造出派生货币来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E通胀与否与派生的量非常相关。央行也是调节货币市场的方式来影响货币发行总量的，不仅仅是扩表和缩表的方式。提高准备保证金率是降低货币派生能力的（每次贷款总量不能超过存款的一个比率），提高或者降低利率也是为了间接影响货币总量的（钱更贵了抑制一下借贷的冲动）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E既然商业银行能无中生有派生出信用货币，这会不会造成我们使用货币的成本变高。当然是有的，因为\u003Cb\u003E信用派生这种“方便”是可怕的\u003C\u002Fb\u003E。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E它赋予了央行调节经济的权力，\u003Cb\u003E是权力就有可能被滥用\u003C\u002Fb\u003E。特别是信息和影响力不对称的时候，虽然央行理论上应该是一个超然的公共机构，但政府对央行的影响力大过社会公众的影响力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当政府需要解决债务问题的时候，稀释债务最“无痛”（对于政府而言）的办法莫过于通胀，给问题项目庞氏化续命（\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E关于债务结构最简单的逻辑\u003C\u002Fa\u003E）是能做到问题延后的。这相当于所有持有货币的人一同承担某些部门的过失。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那最优的策略就是把摊子铺得越大越好，反正成功了是我享受，失败了全社会一起帮我想办法。或者摊子铺大的过程中先中饱私囊了，快要失败了去闹一闹，集体逼个宫，拿社会稳定来做筹码。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这是现代双层法币体系的一个大问题，除了政府希望市场出清去杠杆的决心外，还有什么东西能保证持有货币的交易者们不受这个问题困扰的吗？如果能，则是货币体系一个大的飞跃，是真正的进步。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这有点类似于比特币设计时的“双花问题”，原意是如何保证在一个网络里，加密数字货币只被花一次。存款派生信贷再产生存款某种意义上，就是一笔钱能同时被花两次，甚至更多次。那比特币的防双花设计的算法能抵抗信用派生制度的阴暗面吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这取决于比特币是否成为直接支付媒介，还是作为储备物也派生出比特币银行来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有一种关于不必担心BTC网络拥堵和迟迟不推出“闪电网络”的说法：认为BTC类似于黄金，它永远稀缺性和不可伪造等特征，我们不必直接在链上交易，而效仿黄金本位纸币，发行比特币本位的纸币或者银行存款，这就规避了链上交易成本的问题。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-b3cf15a31a6.jpg\& data-caption=\&比特币换成黄金，一切配方都不变\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1000\& data-rawheight=\&638\&\u003E\u003Cp\u003E真正能的链上交易类似于央行的买卖行为，平时的日常小额支付由比特币银行的服务器中心化高效处理，不必耗费大量hash算力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这种方案比黄金本位优秀的地方是，发币机构的金库大家是没办法知道实际的储量的。但比特币的钱包透明可查验，大家都可以看是否维系了100%保证金制度。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这确实是个大的技术进步。但一旦产生比特币本位的银行体系，也就产生了信用派生，比特币的基础货币是能规避双花问题，然而派生出的信用货币使得整体的供给又变大了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果不能信用派生，何人会去运营一个比特币银行。如果允许银行信用派生，那双花问题在技术上被解决无益于总量的控制。换言之，比特币通胀可以在总量2100万不变的情况下发生了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E故而我认为类似BCH这种扩容不是没意义的，直接链上支付而不依赖可能产生信用派生的三方金融机构作为中介，对于加密数字货币而言，是是否还有意义的重大区别。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E每秒7笔的速度当然是无法成为主流支付手段的，扩容八倍恐怕也远远不够，但这里不给未来的技术设限，或许未来带宽和计算能力都远超现在。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E回到主线上来，如果大家对加密数字银行的存款不等视为比特币的现金，区块链技术解决的“双花问题”的方案是对社会交易成本大大的贡献。如果产生比特币银行，并且大家普遍认为比特币银行的存款一如现金（好比我们认为人民币存款等于人民币现金），那就没啥进步可言了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Chr\u003E\u003Cp\u003E到这里讲的都是通胀的问题，完全相反的意见还有通缩。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E关于比特币等重量恒定的加密数字货币很大的诟病恰恰在于重量的有上限。\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fquestion\u002F2Fanswer\u002F\&\u003EBusch：经济学界如何看待比特币？\u003C\u002Fa\u003E回答里有个小故事讲述了通货紧缩对于社会的巨大危害。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果一种货币成为主流通货，而造成严重的社会问题，最终也是终将被抛弃的。换言之，它作为支付手段没用。写到这里写不动了已经……\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E篇幅已经严重超标了，以后有时间再写，先声明：烂尾不负责，就是这样的。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T19:51:42.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&review&,&commentCount&:87,&likeCount&:584,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:true,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T03:51:42+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-48f004f14c4b417faf6f423cd331c31f_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:87,&likesCount&:584},&&:{&title&:&内容预告：钱宝网的前生今世&,&author&:&evenstar&,&content&:&\u003Cp\u003E张小雷终于挂了，这才是真正让南京人民喜大普奔的消息。本寺一直秉承的价值观就是：天上不会掉馅饼。今天这个消息，让我很感慨，让我回想起拼了老命给家里人讲金融产品原理，理财逻辑的往事，也拼了老命让他们远离钱宝和E租宝。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这篇文章主笔是江苏省理财师协会理事长，注册金融理财师 \u003Ca class=\&member_mention\& href=\&https:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F76f468a991cbeb0e42b9bddb\& data-hash=\&76f468a991cbeb0e42b9bddb\& data-hovercard=\&p$b$76f468a991cbeb0e42b9bddb\&\u003E@南小鹏\u003C\u002Fa\u003E 先生，也是本寺重要护法之一。我和小鹏都是南京人，钱宝这么多年的这些往事，我俩感慨万千。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个话题，让南老师来解读在合适不过，监管部门一直列钱宝为高危公司，背后的故事是怎样的，让我们期待南老师的文章。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最后想说：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E正义永远不会缺席，天上永远不会掉馅饼。\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T02:40:01.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:76,&likeCount&:333,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T10:40:01+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:76,&likesCount&:333},&&:{&title&:&钱宝，后续影响超乎想象&,&author&:&nanxiaopeng&,&content&:&\u003Cp\u003E被楠爷拖下水，连预告都发了，跑都跑不掉。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一开始很头疼怎么写，知乎上高手太多，已经分析的很透了。我了解到的部分内容又比较敏感，在正规公告出台前，不适合公开写。直到昨天下午，楠爷亲自来我公司催稿，聊到另一个核心问题，现场打了几个电话，我们都倒吸一口冷气，就写这个吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E本篇前半部分仅从技术分析角度，探讨钱宝的运作，后半部分重点在这事的后续影响，这是被很多人忽视的地方，但很可能会超出大家想象。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E至于内幕八卦之类的，冤有头债有主，我都私下向楠爷全面汇报了，各位骚扰他去就好。目前比较敏感，不适合聊太多，敬请谅解。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E利益相关：金融从业14年，目前创业中，收客人咨询费，帮客人解决和钱有关的一切问题，包括金融产品验毒。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E13年开始关注到钱宝，在南京满大街不计成本的撒广告。找了个小贷圈的朋友问了下什么背景。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E张之前在民间放高利贷，做到两亿规模的时候，坏账太多，离崩盘也不远了。结果孤注一掷，用仅剩的几百万，搞了个网站。只要注册就送十几块钱。还真搞来几十万注册用户。然后又开始点广告送钱，但显然，这些广告，都是假的。最初时候的年化收益，最高能到100%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E结果居然不但把之前的坏账都填平了，还在南京的紫峰（市中心高端写字楼）买了一层。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E这就是钱宝的1.0阶段，超高收益的小便宜，吸引来第一批占便宜的小客户。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E钱宝的2.0阶段，差不多从2013年开始，营销方式线上线下同时出手，包括本地电视台黄金时段广告投放、大型网站、地铁楼宇广告等，不计成本的投放。\u003C\u002Fb\u003E这个阶段也是注册量大幅提升的阶段，除了网赚兼职和宝妈，大量的中老年人，也是因为媒体背书，加入钱宝。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当时，某知名财经网站的江苏负责人，愤愤的和老南说，我们坚决不给钱宝投广告，那些收钱就给钱宝发广告的，历史会记住他们的。不过貌似这些收钱背书的媒体，貌似目前也没承担什么责任。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E钱宝的3.0阶段，就是2014年开始，股权+购物商城+微商阶段。\u003C\u002Fb\u003E一方面通过所谓股权，锁定了长期的资金。另一方面，收取了大量新增店主的费用。同时也把收益率降低到40%左右。也是在这个阶段，引起了监管的关注，本地媒体全部要求下架广告。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E说到这里，从技术上分析下钱宝的运作模式。这里推荐下本寺 \u003Ca class=\&member_mention\& href=\&http:\u002F\u002Fwww.zhihu.com\u002Fpeople\u002F08b40baade1\& data-hash=\&08b40baade1\& data-hovercard=\&p$b$08b40baade1\&\u003E@许哲\u003C\u002Fa\u003E 大作《\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E一招看穿一切旁氏骗局——泡沫的形成、发展与破灭，以及复利的魔力\u003C\u002Fa\u003E》，写的足够清晰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们这里用个很简单的公式：资金净流入&支出\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以10万本金，30%年利计算：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-31b7f0b8eb49a337d63cf181a7a5d1be.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&615\& data-rawheight=\&113\&\u003E\u003Cp\u003E理论上，一个旁氏模型中，投资人只要永远不取回本息，这个模式可以无限长的运行下去，钱再多，只是个数字而已。如投资人仅取回利息，第三年才会爆掉。如投资人第一年年末就收回本息，当时就会爆掉。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E所以，所有的旁氏，无一例外的，把老客户的钱长期锁住，把新客户的钱不断骗进来。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E钱宝网的每天的收益=签到固定收益+总资产*X%+任务收益\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-ea2cb85da22aac0dfe5e7.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&984\& data-rawheight=\&772\&\u003E\u003Cp\u003E图片来源：忠诚的宝粉\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E要求客人每天签到，提升粘性，并以和资金规模挂钩的每日收益和项目收益，鼓励客人不断提高存入的资金。上图可以简单计算下，1万元，可以获得年化43%的收益，100万，则是70.68%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E更别说钱宝推出的股权项目：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-1b206b43b306b9aab7f9.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&827\& data-rawheight=\&348\&\u003E\u003Cp\u003E20万起，锁定期长达三年。第一年无股息，第二、第三年，每月5%。嗯，一个月超出当前银行一年的理财收益。关键三年结束后，再给本金六倍（含本金）。也就是三年累计回报率700%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个收益率，别说苹果、阿里、腾讯这种顶级企业，也只有金三角、哥伦比亚毒贩能保证了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E更关键的，是还有个拉新奖励。老客户推荐新客户来钱宝，是有直接奖励的。正所谓雪崩时，没有一片雪花是无辜的。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以，报案登记表，专门统计了是谁介绍去钱宝的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-d5b6a8ae8716dea01be474aca5f27b7b.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&720\& data-rawheight=\&960\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E下面进入重点，滞后的经济冲击\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2012年，老南有次出差，去了苏北泗洪县，当年全国皆知的“宝马乡”，拥有上千辆豪车的贫困县石集就在那。个人职业好奇，和当地金融圈的朋友，聊了下这事。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一个两万人的贫困乡，从2011年春节开始，民间借贷从2、3分，层层扒皮，快速上升到1毛甚至3毛（月息10%—30%）。每天躺在床上，什么事都不用做，只要钱放出去了，当年收入少则几千，多则上万。结果仅仅半年，就全部崩盘。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E只记得当地朋友一句话：来钱太容易了，没人想好好工作，连学生都不上学了，害了两代人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E当收益率足够高，且持续的时候，是会改变一个人的行为以及思维方式。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这里不得不提到E租宝，和钱宝有三个很大区别，一是钱宝投资人相对集中在南京；二是钱宝更疯狂的高利率，让人有更强烈的加杠杆投资冲动；三是钱宝从2012年起至今运行了6年，远远超过E租宝。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E老南一朋友的亲戚，普通职工，月收入6000多，全部资金投入了钱宝。过去几年，家里买了宝马，全球旅游，出行全部头等舱。这样的梦，有谁愿意醒？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而更严重的，是这件事：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cblockquote\u003E《华夏时报》记者注意到，不少投资者提到自己从借钱、抵押房产、信用卡套现等方式投资钱宝网。一位钱宝网的投资人王飞（化名）也证实，他表示自己和工厂部门里的人全部投了钱宝，总共165人，其中130万以上有135人左右，60万-130万有30人左右，规模近2亿。部门有些人一边还着巨额房贷，一边从借呗、信用卡里面借钱投资钱宝。\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E昨天，老南一银行的朋友和我说，白天来了个客户打对账单去报案，也是他们行的贷款客户，直接说贷款都投入钱宝了，下个月贷款就还不起了，而且还不止一家银行。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E随后，老南问了南京本地几个二手车渠道，均反映这两天，豪车突然多了起来。同时，南京本地的二手房中介网站，也出了少量从来没有挂过的房源。有的干脆直接说是钱宝亏本\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-87c97db3fcedbf05021b76e.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&368\& data-rawheight=\&697\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E考虑到南京二手房限卖的因素，不少人这会想卖房都卖不了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这才是钱宝事件，可能带来的更大影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E所以，未来三个月，以南京为中心，各家信贷机构的坏账率，均会有一定程度的上升。预计二手车、二手房市场会面临一定的抛压。搞不好南京的房价因此砸个坑出来。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E至于恶劣程度有多大，毕竟没有详实数据，很难统计。但老南主观感受，很可能会超出大家的想想。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E估计大家没看过瘾，最后，擦边提一句。90年代，当时建国以来最大的非法集资案，无锡邓斌案，涉案30多亿。老南十几年前刚工作时，听一人聊过这事：\u003Cb\u003E邓斌案，办案成本据说八千万，如果我做一笔，规模是她的十倍，谁查的起我？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E续篇实锤：\u003C\u002Fb\u003E\u003Ca href=\&https:\u002F\u002Fzhuanlan.zhihu.com\u002Fp\u002F\&\u003E13亿吹成200亿 揭开钱宝江北智慧城的真相\u003C\u002Fa\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E第一时间看老南最新文章，请关注微信公众号“石榴询财”（shiliulicaishi