我在二级市场买的国债，不知怎样计算_百度知道
我在二级市场买的国债，不知怎样计算
14元，成交金额是5689，成交价格却是94.826元，手续费是1我在民生证劵公司94元买了010213这个国债60股.58.收费金额是5690.72.不知每股多了0
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二级市场的记账式国债，实行的是净价交易、全价交收的规则；那个94元是没有包含应计利息，资金结算的时候要算上应计利息，那个0.826元就是应计利息，应计利息＝面值×票面利率÷365天×已计息天数；因为010213这个国债是每半年支付利息，上一个支付利息的日期是3月20日，到现在一共118天，票面利率是2.60%，100元×2.6%/365天×已计息天数（3月20日到你成交日那天）=0.826元。一年按365 天计算，闰年2 月29 日不计算利息。当票面利率不能被365天整除时，对每百元应计利息额的计算将精确到小数点后8位，交割单应计利息总额按“4舍5入”原则，以元为单位保留2位小数列示；已计息天数是指“起息日”至“成交日”实际日历天数。
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年收益率不足2.5%的国债，为什么不愁卖？
年收益率不足2.5%的国债，为什么不愁卖？
融360监测数据显示，宝宝类货币基金的收益率都达2.48%。一款收益率2.45%的国债，究竟是怎么在理财界幸存的？
　　年收益率2.45%的国债，究竟是怎么活到现在的？
　　11月10日，双11的前一天，也是2016年第四期凭证式国债的发售日。第四期凭证式国债期限分别为3年和5年，票面年利率分别为3.8%和4.17%。
　　今天也是另一款国债进行分销的日子：续发2016年第二十一期记账式附息国债。5年期，票面年利率为2.39%，每年10月20日（节假日顺延）付息，日偿还本金并支付最后一次利息。
　　这期续发国债，经招标确定续发行价格为99.87元，折合年收益率为2.45%。
　　融360监测数据显示，11月10日宝宝类货币基金的收益率都达2.48%。一款收益率2.45%的理财产品，还是国债，究竟是怎么在理财界幸存下来的？
　　任性！非但不小众，还是国债的高级玩法
　　在电子式、凭证式如雷贯耳的大名之下，记账式国债，听着就像个小众产品。然而，用数据说话：该记账式附息国债计划续发行260亿元，实际续发行面值金额 269.3亿元。要知道，11月凭证式国债的发行量也无非是：3年期150亿元，5年期150亿元，总额300亿元。两者，根本就处于同一重量级。
　　况且，其认购倍数并不低，显示市场需求尚可、投标需求尚可。二三百亿，根本不愁卖。
　　中国知识库对凭证式附息国债的介绍中有这样一句：&追求低风险、稳定收益且缺乏专业知识的客户可选择或凭证式国债，有一定专业知识且愿意承担一定风险的客户可选择记账式国债。&
　　可见记账式国债，非但不小众，甚至还是国债的高级玩法。
　　玩得好收益可媲美牛股，可惜个人投资者机会少
　　记账式国债也分两种：记账式贴现国债、记账式附息国债。前者以低于面值的价格贴现发行、到期按面值还本、期限为1年以下；后者期限更长，从5年到50年不等。两者都设有固定利率和期限，付息方式为一年一付或一年多付；没有实物券，完全电子化操作；在到期之前可自由买卖。
　　记账式国债的一大优势是高流动性：可上市流通、可在二级市场买卖。想投资就去开通该业务的银行或证券公司，不用记发行期，想买就买，想卖就卖。其获利原理同股票类似，如果专业知识硬，操作水平高，低买高卖，能赚到的远不止2.45%的固定利率。
　　记账式国债的又一亮点是易兑付：如长期持有记账式国债，可获得国债利息，收益固定；在持有期间，可以提前卖出，不损失利息。
　　而电子式和凭证式国债，都实行严格的分档计息，以今日起售的2016年第四期凭证式国债为例：&不满半年不计付利息，满半年不满1年按年利率0.54%计息，满1年不满2年按2.27%计息，满2年不满3年按3.29%计息；5年期本期国债持有时间满3年不满4年按3.76%计息，满4年不满5年按3.9%计息。&
　　只有老老实实存够5年整，4.17%的利率才落进袋里。5年，1827天，少一天，都只有3.9%的收益。
　　易流通、易兑付，为记账式国债的自由交易一路大开绿灯，也带来了机遇和复利。然而，正如股市，虽然散户和机构均可入场，有大概率赚钱的，还是机构。记账式国债毕竟是国债的高级玩法，如果个人投资者对行情掌握不足，赔钱也不是新闻。
　　记账式国债，主要由机构投资者购买，不大适合个人投资者。不过世界还是很公平的：凭证式和电子式国债都只针对个人投资者，机构投资者不可购买。
　　记账式国债也曾有高息，就像余额宝也曾经冲7%
　　所以，年收益不足2.5%的记账式国债不愁卖，就是因为它不以利率取胜，目标客户是以投机赚钱的机构投资者？
　　融360小编查阅资料发现，历史恰恰相反。
　　&&&很多投资者却不知道还有一种国债叫记账式国债，投资记账式国债不仅买卖方便，其收益还要高于凭证式国债。&出处是2001年5月的辽沈晚报。
　　2001年10日上市的7年期2001年三期记账式国债，票面利率为3.27％。
　　2007年5月发行的30年期债券，票面利率为4.27％。
　　2012年5月发行的50年期债券，票面利率为4.25％。
　　2014年3月发行的10年期债券，票面利率为4.42％。
　　期限溢价，一览无余。
　　在没有余额宝，没有P2P，没有各种的过去，只要理财意识觉醒，基本都能找到令人满意的产品；反而在各种理财产品层出不穷的如今，越来越多的理财人却只能在资产配置荒中艰难度日。这个时代让人越来越看不懂，你还跟得上吗？
& & & &想知道国债购买注意事项，就到微信号：融360财秘微信（rong360licai）回复【国债】获取【国债投资攻略】。
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持有至到期投资(课堂笔记)
第五节持有至到期投资实际上，持有至到期投资、可供出售金融资产、交易性金融资产和贷款、应收款，这些 都 是企业的金融资产，只不过教材将这些金融资产分到各个章节来讲解。 一、持有至到期投资的内容 持有至到期投资是指到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力 持有至到期的非衍生金融资产。通常情况下，包括企业持有的、在活跃市场上有公开报价 的国债、企业债券、金融债券等。 什么叫持有至到期投资？它是一项投资，而且从字面上看，我们是准备拿着这项投资到期 再收回的，所以它是一种债券投资，一种债权投资。而且，这项债券在“活跃市场上有公 开报价”，这意味着在取得的时候，按公允价值来确定它初始入账金额的基础。 注意： 第一，“到期日固定、收回金额固定或可确定”是指相关合同明确了投资者在确定的 期间内获得或应收取现金流量（例如，投资利息和本金等）的金额和时间。权益工具投资 不能划分为持有至到期投资；比如说，我现在从证券市场买的债券，这债券是三年，还是 五年，还是一年，什么时候发行，什么时候到期是非常确定的，这就是“到期日固定”。 “收回的金额是固定或可确定的”，如果我取得一项债券投资，收回的时候连本带息。收 回多少本金，这个债券如果是按期付息的，什么时候，每期我应该拿多少利息都是固定的 或者是至少可确定的。“权益工具投资不能划分为持有至到期投资”：权益工具投资是指 如果我取得的是股票的投资，它是没有到期日的，收回金额也是不确定的，所以就不能把 权益工具投资划分为持有至到期投资。持有至到期投资只能是债券投资。 第二，“有明确意图持有至到期”是指投资者在取得投资时意图就是明确的。没有极 为特殊的情况，我们的意图是非常明确的，我就准备拿着它到到期日。比如说是到期一次 还本付息，我就准备连本带息一次收回，积累一个比较大笔的资金，我再用在某些方面。 比如，我有一条流水线，三年以后要更新，我现在的资金还差一点，但我这三年是不用这 笔钱的，我用这笔钱取得一项债券投资，准备持有至到期。三年后，本钱连同三年的利息 可能就够流水线这项固定资产更新的了。这时候大家就会看到，没有极为特殊的情况，我 们是准备持有至到期的。这“极为特殊的情况”是指无法预期，无法控制的独立事项。如 果不出现这种事项，我是准备持有到到期日连本带息收回了的。这叫“有明确的意图”。 第三，“有能力持有至到期”是指企业有足够的财务资源，并不受外部因素影响将投 资持有至到期。 “有能力”是指我不缺钱，我不差钱，我在生产经营上有充足的资金，我不会在没到期的 时候，就缺钱缺到我必须把这些债券投资卖了，我才能买材料，才能支付职工工资。我不 会出现这种情况，我有充足的资源，有充足的现金流，所以，我是完全有能力把这项债券 投资拿到到期的时候再收回来。 明确这些特点，要求大家会判断出来，那些属于持有至到期投资，哪些不属于。 二、持有至到期投资的账务处理 在学科目设置之前，先要明白五个词是什么含义： 1、面值――就是债券的本金的部分。计算利息的时候是按面值乘以票面利率计算的。 2、公允价值――活跃市场上有公开报价。 注意：面值和公允价值很可能是不相等的。因为企业发行的债券,有面值发行,有溢价发行, 还有折价发行.折价发行和溢价发行的时候,发行的价格和面值就有差额.为什么会有折溢 价呢,为什么不按面值发行呢?我们还要明白下面两个词； 3、名义利率――债券发行的时候，债券的票面上有一个约定好的票面利率，这个票面利率 就叫做名义利率。 4、实际利率――我们现在可以把它想象成市场上的实际利率。初级职称直接给，中级的时 候需要自己算。 名义利率,并不一定是市场上的实际利率. ①面值发行：如果票面利率和市场上的实际利率是一致的,债券就会按面值发行; ②折价发行：如果票面利率低于市场上的实际利率,就会出现折价发行.例如,我们取得一项债券,票面利率是 5%,现在市场上的实际利率是 8%,也就是说如果我现 在有 100 万元,如果不买这项债券,我拿到市场上借给别人可以获取 8%的利息;但买这项债券, 到期的时候才按 5%给我利息,这样岂不就是亏了吗?所以,对不起,这项债券就不能买了,我 买和市场利率一样的债券去.这时候发行方就会出现折价发行,面值 100 元的债券 90 元就可 以买到,每期计息的时候,是按照 100 元的面值乘以 5%的利率,然后到期还本的时候,我给你 100 元钱.这就是折价发行,折价发行就是因为实际利率大于票面利率.是发行人债务方给投 资者的一个先期补偿,因为,以后每期我都会少收利息,所以在买的时候就会给于补偿. ③溢价发行：如果票面利率低于市场上的实际利率,就会出现折价发行. 反过来,如果债券票面利率是 10%,市场上实际利率只有 8%,大家想想,那发行方岂不是亏了, 所以在这种情况下,票面利率大于实际利率的时候发行方就会溢价发行.所以,对不起,100 元钱的债券,你拿 100 元我不卖给你,因为后面每期计息的时候,我都会多付给你利息,我给 你付的利率是高于市场利率的,所以面值 100 元的债券,你必须用 105 我才能卖给你,然后每 期计息的时候,按照 100 元乘以 10%给你利息,到期还给你本金的时候按 100 元.这就是溢价 发行。 由此可见，票面利率和市场利率或者说实际利率是不一致,就会出现折溢价发行. 5、初始确认金额=公允价值+交易费用 比如说我买了面值 200 万元的企业债券,但我花了 220 万,其中支付的价款时 215 万,还支付 了 5 万元的相关税费,合在一起,共花了 220 万元买了这项面值为 200 万元的债券，那这项 投资的初始入账金额就是 220 元。 （一）会计科目的设置 1、“持有至到期投资”科目核算企业持有至到期投资的摊余成本。――账面价值。 可以分别设置“成本”、“利息调整”、“应计利息”等明细科目进行核算。 ①“成本”，借方核算取得持有至到期投资的面值，贷方核算处置持有至到期投资的面值。 “成本”核算的是面值，实际上就是本金的部分,面值是多少,就在成本明细户中反映多少. 这里注意,我们总觉得成本就是初始金额,容易发生误会,所以大家千万千万注意,“持有至 到期投资-成本”借方核算的是取得持有到期投资的面值，一定要注意是面值,不是初始计 量金额.而且,持有至到期投资的初始计量金额,不是一个明细户反映的,它不反映在某一个 明细户里,它是在“成本”和“利息调整”两个明细户中反映的初始确认金额.这个大家千 万要注意,是和以往不同的.通常我们前面的讲的,比如存货、应收款项等等,成本就是取得 时初始计量金额,我们这里可不是.“持有至到期投资-成本” 借方核算的是取得持有到期 投资的面值.所以成本明细账户很好理解. ②“利息调整”核算取得持有至到期投资时①初始确认金额与面值的差额，以及②资产负 债表日计算确定的摊销额。 难度最高的明细账户“利息调整”，它一方面核算的是取得持有至到期投资时,初始确认金 额与面值的差额.如果初始金额和面值不一样,比如说我买了面值 200 万元的企业债券,但我 花了 220 万,其中支付的价款时 215 万,还支付了 5 万元的相关税费,合在一起,共花了 220 万元买了这项面值为 200 万元的债券，这时,这 20 万元的差额就计入“利息调整”。 另一方面：持有期间，随着每期资产负债表日计提利息,还要把这部分“利息调整”进行摊 销. 在借方生成的折价,每期资产负债表日计息的时候,利息调整就从贷方摊销;从贷方生 成的,就从借方摊销. 等到持有至到期投资到期时,这部分利息就摊销完了. ③“应计利息”核算一次还本付息时，资产负债表日按面值和票面利率计算的应收利息计 入该明细科目的借方，到期收回时计入贷方。 注意：分期付息应在计息时直接计入“应收利息”科目。（二） 持有至到期投资的取得(取得我们就要解决两个问题,第一个就是初始确认金额是多少,这初始确认金 额很可能在客观题里要涉及到,千万不要以为初始确认金额就是那个面值;第二掌握初始确认金额的账务 处理.) 企业取得持有至到期投资应当按照公允价值计量，取得时所发生的交易费用计入持有至到期投资的初 始确认金额。我取得持有至到期投资投资的时候,因为是在二级市场上买的,它有活跃市场的,所以会发生 交易费用,即相关税费,也要计入持有至到期投资的初始确认金额.换句话说,初始确认金额由两块构成,第一块就是取得持有至到期投资投资的公允价,或者说是它的市价;另外交易费用也作为初始确认金额.这里 也要注意,我取得这项持有至到期投资不一定是在发行日取得的,有可能出现下面情况: 注意： 企业取得持有至到期投资支付的价款中包含已到付息期但尚未领取的债券利息，应当单独确认为应收 项目，不构成持有至到期投资的初始确认金额。 企业取得的持有至到期投资，应当按照该投资的面值，借记“持有至到期投资――成本”科目，按照 支付的价款中包含的已到付息期但尚未领取的利息，借记“应收利息”科目，按照实际支付的金额，贷记 “银行存款”等科目.按照其差额.借记或贷记“持有至到期投资――利息调整”科目。 借:持有至到期投资-面值(按投资的面值) 应收利息(已到付息期但尚未领取的利息) 贷:银行存款/其他货币资金(实际支付的金额) 贷或借:持有至到期投资-利息调整(差额) 考生的时候会问两个问题,一个是取得时持有到期投资初始确认金额是多少.一个是计入利息调整的金额 是多少. （三）持有至到期投资的持有 企业在持有至到期投资的会计期间，所涉及的会计处理主要有两个方面：一是在资产负债表日确认债 券利息收入，二是在资产负债表日核算发生的减值损失。 1.持有至到期投资的债券利息收入(实际上是后续计量的问题,在资产负债表日,按照摊余成本对持有 至到期投资进行后续计量.按照摊余成本进行后续计量,要做的工作主要是三个方面,第一个, 期初摊余成 本和实际利率来确定债券的利息收入,这个利息收入实际上就是我们的投资收益. 所以涉及到“期初摊余成本的确定”,还有实际利率的确定.在初级考试中,实际利率肯定直接给,不会 让我们算,等到中级或注册就要求我们自己用插值法来算.我们用实际利率确认我们的投资收益,然后还要 算出应收利息或应计利息,就是面值乘上票面利率计算应该收取的利息.然后把确认的投资收益和应收利 息两者的差作为利息调整的本期的摊销额.) 企业在持有至到期投资的会计期间，应当按照摊余成本对持有至到期投资进行计量。在资产负债表日， 按照持有至到期投资摊余成本和实际利率计算确定的债券利息收入，应当作为投资收益进行会计处理。 摊余成本是指该金融资产的初始确认金额经下列调整后的结果：摊余成本就是持有至到期投资的账面 价值.如果没有减值,就是持有至到期投资的账面余额. ①扣除已偿还的本金;如果它分期还本,那已经还的本金也要扣.我们现在都是到期还本,所以这里不涉 及,不用管它. ※②加上或减去采用实际利率法将该初始确认金额与到期日金额之间的差额进行摊销形成的累计摊销 额；加或减利息调整的累计摊销额.23:00 ③扣除已发生的减值损失。 注意： 第一，实际利率在相关金融资产预期存续期间或适用的更短期间内保持不变。 第二，如果有客观证据表明该金融资产的实际利率计算的各期利息收入与名义利率计算的相差很小， 也可以采用名义利率替代实际利率使用。 资产负债表日计息的会计处理：资产负债表日按照持有至到期投资的面值和票面利率计算确定的应收 未收利息，借记“应收利息”或“持有至到期投资―应计利息”科目，按照持有至到期投资的摊余成本和 实际利率计算确定的利息收入，贷记“投资收益”科目，按照其差额，借记或贷记“持有至到期投资―― 利息调整”科目。2.持有至到期投资的减值 持有至到期投资减值准备的计提和转回 资产负债表日，持有至到期投资的账面价值高于预计未来现金流量现值的，企业应当将该持有至到期 投资的账面价值减记至预计未来现金流量现值，将减记的金额作为资产减值损失进行会计处理，计入当期损益，同时计提相应的资产减值准备。 已计提减值准备的持有至到期投资价值以后又得以恢复的，应当在原已计提的减值准备金额内予以转 回。转回的金额计入当期损益。 （四）持有至到期投资的出售 企业出售持有至到期投资时，应当将取得的价款与账面价值之间的差额作为投资损益进行会计处理， 如果对持有至到期投资计提了减值准备，还应当同时结转减值准备。 企业出售持有至到期投资，应当按照实际收到的金额，借记“银行存款”等科目，按照该持有至到期 投资的账面余额，贷记“持有至到期投资――成本、利息调整、应计利息”科目，按照其差额，贷记或借 记“投资收益”科目。己计提减值准备的，还应同时结转减值准备。
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知乎上一些关于债券的问答整理，满满全是干货
机构投资者对债券定价的主要依据是怎样的？34匿名用户范庆龙、吴梦楠、李二 等人赞同此问题太大, 不知道具体是想问什么. 首先我想说, 没有哪个机构投资者是能对债券进行定价的, 价格由市场决定, 一方的大买大抛可能影响定价, 但不可能真正定价.以下是关于定价的几个问题:1. 理论上的定价方法? (适用于任何地区)给定一个债券(coupon, maturity恒定), yield和price反比关系, 两个是在市场中不断变化的. 但其中一个决定, 另一个自然被决定. 具体算法任何入门教材都会解释. 2. 现实市场中债券是如何定价的? (适用于美国)现实中, yield有两个成分, treasury rate和spread. 最概括的说法是, Rate代表了市场中无风险利率的那一部分, spread则代表了具体公司的风险程度(credit risk)Investment Grade Bond, 也就是BBB以上的, 是用spread来进行交易的(trader互相打电话会说, 我用XX基点的spread买/卖这个债券)High yield Bond,也就是BBB以下的, 是直接用价格进行交易的(trader互相打电话会说, 我XXX dollars的价格买/卖这个债券)虽然具体分析时候没有什么区别(给定其中一个, 另一个自然被决定), 但这是市场中的习惯. 3. 一级市场的债券是如何定价的?(适用于美国)注: 由于已经解释了spread和price是一一对应的, 所以我每提到spread就相当于解释价格不管一级市场还是二级市场, 直接影响spread的只有supply和demand. 其他的所有因素都是直接作用于supply和demand, 间接作用于spread的过去的一年里, 美国债券市场supply破了不少记录, 五月出了史上最大苹果的deal, 九月verizon deal马上又把记录刷新. 可是绝大部分新债卷到了二级市场马上价格升高, 证明了投资者对于corporate bond的demand有多强烈. 简单地说, 每一个新发债券的过程都是一个broker和buyside妥协价格的过程. 和IPO不同, 债券发行对于公司来说是个时有发生的过程, 买方不需要那么漫长的研究, 卖方也长时间的路演. 一般的deal一天可以搞定, 很大的deal可能更久. (verizon用了三天. 那一周除verizon外我基本什么都没干) 以下才是具体如何定价:一般在发新债券的前几天, 公司会大概开始邀请买方的research analyst进行one on one, 解答他们对于公司的疑问. 但不会给任何deal信息, 发债券当天, 一般上午broker按照二级市场上已有的债券的价格做参考(如果该公司以前发过类似maturity的债券, 必然是以它为参考, 如果没有, 拿同行业近似公司做参考), 给出一个将要发行新的债券的initial price talk. 这个talk会比已有债券的spread多出10-20 basis point, 这多出的部分叫做concession, 用来吸引买方参与(现在的市场concession基本已经趋近于0了, again, 因为demand如此高). 此时买方看到talk, 内部会进行讨论, 决定参不参加, 参加多少. 然后order报给broker, broker根据接受到的所有order来对talk进行调整, 接下来给出一个guidence. guidence一般小于等于talk, 并且是一个比较准确的数字. 和最后的结果发生正负不超过5的改动. 买方看到guidence会开始考虑变不变自己的order, 要不要drop, 卖方再根据order的情况给出最后的spread, 并且分给各个买方allocation.4. 二级市场的债券是如何定价的? 即: 哪些因素会影响债券价格? (适用于美国)还是从yield的两个部分来看, rates和spread.rates受到影响的因素主要是宏观经济和FED, 这个没什么好解释的, 12月FED说开始taper于是rates大涨. spread复杂很多, 不仅收到整个债券市场影响, 还受到公司详细的新闻, 和评级机构的影响. 债券市场很好解释, 整个市场的行情是随着宏观经济走的, 影响较小. 公司新闻, 债券的价格和股票相比, 对于公司新闻来说不敏感很多. 但是财报, 增加杠杆或者M&A的消息也能严重影响spread.评级机构对于公司的评级改变会严重影响价格. 特别是BBB-和BB+这之间的一道坎.债券属性「久期」的本质是什么？尹小二，主业卖萌，副业债券李叶鹏、浮竹、Wallace Tong 等人赞同楼上基本上已经把该说的都说了。我随便扯扯吧。债券有两大风险，一是利率风险，二是信用风险。其中利率风险就是用久期来衡量的。学术点来说，久期就是用现金流作为权，计算的加权平均剩余期限。债券还本的时间越长，面临的利率风险就越大。但是不仅仅需要考虑最后到期时的那笔本金兑付，还要综合考虑到期前的每一笔现金流。比如中国很常见的7年城投债，一般都安排在到期前的5年，平均每年20%还本，那就有很大量的现金流在第3-7年之间还掉了。与此相比，正常的7年期公司债都是在到期的那天才还本的。很明显，由于提前换本条款的存在，那个7年的城投债所面临的利率风险要远远低于7年的公司债。可是到底低多少呢？偷懒的证券工作者就很粗暴地发明了一个粗略的估算方法，用现金流作为权重，去算一个债的所谓“加权剩余期限”，这样就能理直气壮地说，某一个债比另一个债的利率风险高还是低了。这个概念是Frederick Macaulay发明的，一般实践中会使用一个数学变换过的被称作修正久期的东西。原理相同，公式楼上应该已经贴了。其实吧，哪怕在实践中，久期也是一个极端粗略的指标，其粗略的程度类似股票里面的市盈率了。拿最常用的修正久期来说，它所反应的是利率的边际变动将带来的债券价值变化。其坑爹之处在于，由于这个修正久期的公式是从麦考莱久期推导出来的，因此它只能反应利率曲线平移所带来的债券价值变化。而利率曲线平移出现的概率有多高呢？现实中几乎没有。所以，与其说久期是一个定量的指标，倒不如说它是一个定性的指标，用来大致推测和比较债券的利率风险。另外，容我吐槽一下今年以来，中国极端平坦的利率曲线。感谢周小川同志一家门。债券的即期收益率，到期收益率，远期收益率有什么区别？小皓子，固定收益汤圆说、Hu Marvin、Brightside 等人赞同谢邀：）我觉得这个问题，可以转化为：这3个到底是什么东西？因为如果你知道这3个是什么，那区别不言而喻。所以我就来解释下3个分别是什么吧。即期收益率（spot rate）就是我们最常理解的收益率，比如图中1年即期收益率2.83%，那么今天贷100，明年拿到102.83。比如5年的即期收益率是3.24%，那么就是5年后就拿到本金100加上100*(1+3.24%)*5的利息(中国是单利计算，谢谢@房十五 提醒）。换个方式说，你去银行存钱（定期存款），看到电子版上面写的存款利率，就是即期收益率，这个应该好理解了。这种国债也叫zero coupon bond，就是中途不给利息，最后一次结清。PS：@Alex 你答案中对即期利率的解释，其实是current yield的解释。current yield和spot yield有很大区别。到期收益率（YTM），这个一般人用不到，但是在金融领域十分重要。因为大部分国债是付息债券，比如票面利息（coupon）是5%，一年一付，那就是说你买100元债券，每年给你5块利息，但这个跟上面的即期收益率完全不一样。这个5%，不能等同于5%收益率，因为债券发行的时候不一定是以票面价值发行的，可能有折价或者溢价。比如有债券coupon是10%，那很明显高于大家所理解的“利率”了，这种情况下就要溢价发行，并且真实的收益率肯定小于10%。到期收益率，如果你不想过多研究，就想大概有个概念，你就理解为，在这种情况下“真实的收益率是多少”。=================如果你是个认真的人，那我就认真解释下吧，如果你将未来现金流按照一个固定的利率折算回现值，也就是求PV，那么YTM能令求出来PV等于债券现在的价格。YTM能应用在各个领域，不光是债券。如果以债券举例，那假如10年期国债，每年付息一次，那么你将未来10次利息和到期后的本金按照到期收益率折算回现值，其值等于债券现在的价格。YTM相当有用，因为比如一个10年5%的债券现在101元，和一个5年3%的债券现在98元，时间不同，coupon也不同，价格不同，请问如何判断哪个债券“更有价值”？如果你比较价格，那就错了，因为贵的那个债券给5%的利息呢；如果你觉得5%》3%，那也错了，因为5%的债券贵，时间还长。这时候一个重要的考察指标就是YTM，比如10年YTM是3.5%，5年的YTM是3.6%，那可以说5年的“更值”一些，当然现实中不是很经常出现。=================好了继续，远期收益率，这个是用即期收益率算出来的。其主要功能就是可以对未来利率的情况起到一个预判的作用。这里我们看图的方式要发生一个思维上的转变，比如远期收益率曲线中10年，不是说现在的收益率，是10年以后的今天，那时候1年（也可是2年，3年等）zero coupon bond的收益率。这个值是个预测值，是用今天的即期收益率求出的。远期收益率曲线也可用来做收益曲线交易，就是比如你看这个曲线有“尖”，或者“坑”，那交易员或者基金公司就可以来做出策略，进行交易赚钱。远期收益率计算方法不是很好理解，如果不是工作需要，一般就关注即期收益率曲线和到期收益率曲线即可。我本来还写了很多，但是我想知道我以上说的这些，有什么不清晰的地方，我好先完善我已经写的。之后慢慢再补充。这个问题虽然短，但其实背后的东西太复杂，我越写越觉得力不从心。如果各位对那些知识还不理解，可以评论给我，我会不断完善修改贴现债券与无息债券有什么区别？Alex，微信公众号：paoyingcpi陈凯俊、杨可名、倪豪正 等人赞同贴现债券是指在票面上不规定利率,发行时按某一折扣率,以低于票面金额的价格发行,到期时仍按面额偿还本金的债券。贴现债券又称贴水债券,指以低于面值发行,发行价与票面金额之差额相当于预先支付的利息,债券期满时按面值偿付的债券。 在国外，通常短期国库券（Treasury Bills）都是贴现债券。上世纪80年代国外出现了一种新的债券，它是“零息”的，即没有息票，也不支付利息。实际上，投资者在购买这种债券时就已经得到了利息（这个说法有骗人之嫌，其实是利息最终一次性给付）。零息债券的期限普遍较长，最多可到20年。它以低于面值的贴水方式发行，投资者在债券到期日可按债券的面值得到偿付。例如：一种20年期限 的债券，其面值为20000美元，而它发行时的价格很可能只有6000美元。在国外有经纪公司经营的特殊的零息债券，由经纪公司将息票和本金相互剥离之后 进行独立发行。例如美林、皮尔斯和佛勒·史密斯经纪公司就创造了一种零息债券，这种债券由美国政府担保，其本金和息票相分离，以很大的折扣发行。两者从本质来说没什么差别，都是折价发行，面值偿付。什么是「高级可转换票据」？Joni Y，a trying comedian潘驴邓小前男友、文朋、徐梦哲 等人赞同高级可转换票据(convertible senior notes)是一种债务，convertible表示在条件允许情况下该票据可以按照一定的比例转化为该公司的股票或其他相当于股票的证券(在奇虎360这个个案中指ADS)。senior指这个notes在被转化为股票之前，如果公司破产，相比于其他未被担保的债务，这个票据的持有人可以优先主张对破产公司资产的权利。相当于到了转换期限，如果公司经营的好，那么债权人可以选择变化为股东享受公司的股息和股票升值的资本收益，如果公司经营的不好，债权人可以继续持有债务，一旦公司破产他们会比股东和一般债权人先得到公司资产的主张权利。这样票据的风险降低，潜在收益变高，那么公司可以以较便宜的利息举债。对于公司的股东来说这并不是好消息，因为一旦债权人选择转化债务为股票，那么每股的收益就会被相应的稀释，股价自然就会降低。至于长期影响，我不了解360，之前也没研究过convertible senior notes, 但是设想起来有这样的弊端。公司的股价变化其实对公司本身经营所需的现金流没有任何影响，但是在收购其他公司时，可以用本公司的股票来支付交易。奇虎举债自然是为了扩张，在收购新公司的时候如果可以用股票交易的话，那会有一点吃亏。不过这是我瞎猜的，如果有在这方面有了解的知友觉得有问题，望指正。--------------------------------------------------------------------------------------------另外我不知道奇虎借钱到底是打算去哪里花，这个notes类似于yankee bonds，股票又是ADS, 直觉上来看可能将来会有一定的汇率风险。为什么一家公司发行债券需要多个承销商，一般是如何分工及合作的？Soy Honey柳生素郎、华予诗、张摩崖 等人赞同知乎首答，决定先答个专业问题，晚些暴露我不务正业的本质...从入行到现在还不到一年，真的做成发出去的债券也只有个位数，就基于我的理解说说吧，如果有不全面或者不对的地方，欢迎补充修正。（以下内容针对香港/新加坡市场）1. 为什么要雇佣多个承销商我觉得核心的原因 @兰尼 大牛说的很对，就是减少发行失败的风险。我再补充说一说。一般发债过程中很少直接用Underwriter（承销商）这个词，大部分是用 Bookrunner 这种表达，中文翻译成簿记管理人，而Joint Bookrunner （JBR）翻译成联席簿记管理人。这个Book指的就是记录有多少投资者认购了多少的本子，而发行过程中最重要的环节之一就是 Book Building，即向投资者营销，获得认购。因此可以看出Book Runner 最重要的职责之一就是管好这个本子，尽可能多的获得认购。除此之外，Bookrunner还要负责其他一些工作，几乎涵盖了整个发行过程，包括帮公司设计发行结构、指导公司选律所会所、做尽职调查、带着律师准备募集说明书（OC）、没有评级的公司要帮着准备评级材料、彩排评级会议、路演（有些还要做网络路演）、定价、发售到最后结算完成。公开发行的债券是需要路演的，并且路演是整个发行过程里很重要工作量也很大的一块（凌晨三点还在办公室做roadshow presentation这种事说多了都是泪…）如果是私募发行一般就不用路演了。基于以上这些工作内容，发行人会使用多个簿记管理人基本上就有这几个原因：1） 增加分销能力。不同的银行覆盖的投资者范围不同，多用几家就可以更有效覆盖更多的投资者2） 集思广益，更好地了解市场动向，把握市场窗口。这样企业在最好的时机发行的可能性就越大3） 不同银行执行能力各有侧重，多用几家可以提高整体的执行能力。有些银行比较擅长做评级，有一些比较擅长安排路演，等等4） JBR越多，之后债券在二级市场的流动性很可能就越大。而二级市场的流动性是投资者决定是否投资的很重要的因素。因此JBR多是一个给投资者信心的加分项其实以上这些的终极目的都是为了成功地以尽可能低的成本融到发行人的目标金额 ，也是一个发行里会有多个JBR的主要原因还有一些原因，比如…- 某银行跟公司关系好，比如合作多年，公司危难的时候给贷过款，帮公司上过市，银行里DCM（Debt Capital Markets, 就是我在的部门）的老大正好是公司董事长的中学同学…所以有赚钱的机会自然是要叫老朋友来分一杯羹- 银行以其他方面的优惠条件做筹码，要求加入。比如境内给些信贷额度支持，或者是如果公司需要的货币和发债货币不匹配，就按成本价贱卖个掉期之类的产品给公司等等2. 怎么分工合作的IPO我不懂，所以不说二者比较，只说债券的吧分工方面：发行过程一开始我们就会做一个叫Organization Book的东西，里边列出了所有要做的工作，以及各项工作的负责人，包括所有的JBR、律师、会计师事务所、评级机构、甚至打印募集书的打印商。一般开始大会（kick-off meeting）之后大家对自己承担的职责就相当清楚各自分头去做了，如果哪天突然想知道具体哪一件事是谁在负责，查一下这本书就知道了至于各个JBR的分工具体是怎么得出来的，基本上就是公司带着几个银行的老大开个电话会，各个银行说说自己擅长的/愿意做的方面，然后协调协调就定下来了。每项工作的工作量略有不同，最后分的钱也可能会稍有区别，但差别不大。合作方面：首先项目开始的第一天就会有一个叫Working Group List的列表给到参加这个项目的每一个人。这个表里有所有参加这个项目的公司，这些公司中负责这个项目的员工，每一个人的所有联系方式，并且会标出主要联系人。所以在项目开展的过程中如果你想找任何一个人要材料/问问题/询问进度，只要从表上找到他的电话打过去就行了。除了客户（发行人）公司的人，其他人都被认为是24/7可以接电话的 (人艰请勿拆...)如果有三家以上的JBR参加，一般会有一个银行做全球协调人((Sole) Global Coordinator) (动不动就全球全球的真的很汗颜啊…)，负责协调所有各方的合作。如果说Working Group List是为了一对一的合作顺利的话，这个协调人的角色就是为了保证某些需要各方都参与的事项有人组织。最最多的就是sign-off各种文件，一版一版的尽职调查，一版一版的募集说明书，都要各方署名表示同意之后才算最终完成，这个协调人就会负责去收集签名，然后通知大家各方同意，可以定稿…至于一家JBR内部往往也有多个部门参加，DCM是主力，主要负责前期准备工作；Syndicate (有些银行Syndicate在DCM之下，有些则是Syndicate与DCM平行）负责更新市场动态、了解投资者意愿、定价；如果是LBO (Leverage Buyout) 的话往往还会有Corporate Finance一起。部门之间更具体的分工合作还有很多细节，估计与题主问题无关了，就不说了吧国债利息收入免征所得税的合理性在哪？Alex YU，前法学生／前四大审计民工/现小小税务公务员陈晨、Leo Yang、stephy zhang 等人赞同谢邀。我是这样理解的一方面，税收是国家取得收入的稳定形式，国债是国家为了在短时间内取得大量收入的特别形式，国债收入往往是有特定的，急迫的用途的，为了鼓励个人和企业购买国债，使得国家在短时间内完成筹措资金的目的，放弃今后的一部分税收，这是一种以今后的利益出让换取当前的对手配合的行为，很市场化，也很合理。二方面，从所得税法规定的不征税和免税收入，以及各种税收优惠的范围来看，集中体现的都是“国家鼓励”但是“利益驱动缺乏或不那么充足”的行业和行为，比如从节能服务，比如从事综合再利用资源，因此国家为了达到“鼓励的目的”，使用减免税收的方式来补足“利益驱动的不足”，应该是一种优化的选择，当然，同时也有财政补贴的形式，不过补贴就没有那么“市场化”。回到国债的问题，我随手查了下，去年发行的5年期国债，年利率是6%，将将与余额宝的等同活期利率持平，这就是所谓的“利益驱动不足”，那就用利息收入免税来弥补吧。债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理？Lee Sam，PredictVas Brandon、Susan Wang、水渊 等人赞同duration（久期）指的是你的资产对利息的敏感程度。例如，你买个10年期的公司债，算出来duration是8，意味着利息每提高1%，你的bond就贬值8%。此时希望你的资产价值不受利息影响，只需买一个duration为-8的资产就行了（比如做空一个duration为8的债券）。这时候，利息无论怎么变化，两个资产的价值变动正好抵消，就相当于对利息immune了。当然上述对冲仅对利息小幅度变化时有效。利息变动若大了，上述方法误差会增大，此时要么不要不断的调整对冲用的资产（所谓的动态对冲），要么在刚开始就把bond对利息的多阶导数给对冲掉（duration对冲相当于只对冲了一阶）。利息浮动较大时的对冲：1. 动态对冲：Duration对冲假设利息变化和债券的价格变化成反比，而且比例不变。这个显然是不现实的。实际中，债券的价格和利息的是一个凹进去的曲线关系也就说是说，随着利息变化，债券本身对利息的敏感度也在变化。如果仅进行一次静态对冲，利息变动一旦时间后，原始债券和对冲债券的敏感度可能就不能刚好抵消了。动态对冲的原理就是，随着利息的变化，不断的调整用来对冲的资产，使两者的总体敏感度保持一致。2. 高阶对冲（这算是我自己编出来的一个名字）动态对冲的缺点是需要不断的调整用来对冲的资产，不但管理起来麻烦，而且容易产生手续费。高阶对冲的原理就是在一开始就用多个资产来对冲，使对冲资产不仅仅和原始债券对利息的一阶（duration）导数一致，而且使二阶(convexity)导数，甚至三阶导数一致。如果没学过微积分的话可以这样理解高阶对冲。对冲的资产不但和原始债券的利息敏感度刚好一致，随着利息的变化，两者的敏感度的变化也一致！（如果你够蛋疼还可以让敏感度的敏感度的变化也一致）。 这样，对冲资产和原始资产的价值会在更大的利息变动范围内保持一致。如果学过微积分的话，多对冲一阶可以理解为把泰勒多项式多展开一级。显然的，展开的越多，就越能和原始方程保持一致的值。参见： http://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/6/62/Exp_series.gif高阶对冲的麻烦之处在于，每多对冲一阶，就需要多一个独立的资产来对冲。因此一开始的手续费会比动态对冲要高。好处也很明显就是后期省事。另一个缺点就是，对于某些资产，高阶导数的估计取决于你使用的模型。对债券来说还好，因为估值模型就是一个贴现值之和。对于其他资产，如衍生品，算高阶导数要求是用定价模型求导，而模型本身的正确性是不好保证的，因此使用该方法含有一定的模型风险。
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