《证券分析》读书摘要（三）_博客(dcblog)股吧_东方财富网股吧
《证券分析》读书摘要（三）
第二部分固定价值投资
导读霍华德.马克斯
书中最有意思的部分是格雷厄姆和多德关于投资标准演进的见解。1940年版《证券投资》删掉了许多绝对标准，只保留了少量。基本没有绝对的投资准则，事实上没有什么绝对不能进行投资。
任何资产都可以成为好的投资标的，只要在购买时对其有全面的了解且购买价格足够低；反之亦然，如果购买价格过高，再优质的资产也可能是糟糕的投资。
《证券分析》反复强调“高票面利率不足以弥补本金受巨大损失的风险。”这个论断似乎将高收益债券排除在投资范围外，但细心研读后发现，作者认为不能作为投资买入，但可以做为投机买入。
作者坚持实质重于形式，如：债券能否支付利息和本金很重要，他的评级并不是很重要。信用级别标准是不断变化的，抵押债券不一定比使用债券好，比次级债更安全的债券不一定是更好的投资对象。
通读全书，你发现作者认为应该在全面分析的前提下理智地承担风险，而不是一味规避风险。
我们的债券投资方法： 1.债券投资的重点是避免损失。普通债券是一种有限收益的投资工具，债券投资是一个筛选和拒绝的过程。 2.从最低的安全标准开始选择，所有不满足最低标准的自动排除，选择符合标准的债券中收益较高的。 3.信用风险主要来自企业的杠杆率和经营的不稳定性。 4.分析单债券要多方考虑。包括公司地位、利息偿付率、资本结构。 5.定期审查风险。 6.不要基于利率来捕捉市场机会。 7.尽管付出努力，但投资组合中还是会出现违约风险。 固定价值证券投资相对简单。投资者须定量测试，确保企业收益高于利息，企业现有价值高于负责。还须判断企业的经营失败可能性。
我们与作者的分歧：我们首先判断债券发行人的前景，旧观点认为这种方法适合风险更高的股票，不适合保守的债券。《证券分析》的主要价值在于其介绍的常识。作者的许多具体观点都经受了历史考验，并被许多人学习和发展。如“投资者错失再多优质债券都不受惩罚。”“为估计资产超过负债的安全边际，我们能提供的最好指标是股票资本的市场价值与债券债务总额的比率。”他们还强调现金流的稳定对公司在逆境中的偿债能力的重要。
《证券分析》的缺憾：1.作者的研究主要集中在萧条时期，萧条对企业的偿债能力的影响。2.没有谈及对利率波动性的影响。原因可能是那个时期利率没太大波动。3.作者的一些内险警示不适用于专业投资者，只适用于某些个人投资者。为保证非专业投资者的安全性，本书提出了严格准则，如我们也赞同的：不良债券和高收益债券的直接投资只适合专业投资者。
06/07/08 固定价值投资选择的原则固定价值证券包括：（1）高等级普通债券和优先股。（2）高等级特权证券，但特权价值太小，在选择证券时不予考虑。（3）通过担保或优先权而具有高等级优先证券地位的普通股。 需严格区分典型优先股和特殊优先股。只有特优先股才称得上是固定价值投资工具。认为是债券就安全，债券的风险一定比股票小的观点是错误的、危险的。确定的是，债券是一种有限收益的投资工具。债券投资的重点是避免损失。选择固定价值类证券的四条原则：1.安全性不用抵押权衡量，而用偿债能力衡量。
用作抵押的资产价值会在企业经营失败时缩水；合同规定的权利难以实施；破产清算过程拖延很长时间。因此，我们的首要原则是：避免麻烦发生，而不是在麻烦发生时寻求保护。由此原则可得出推论：（1）有无抵押权不重要， （2）购买稳健公司的最高收益债券， （3）除非次级抵押债券有显著优势，否则选择优先级抵押权债券 不考虑没有把握的债券，只有稳健的公司才有优质的债券。
2.购买债券以经济萧条期的表现为准（1）安全性判断依据：行业特征或保障程度。电力公司的债券受追捧就是一个例子。 （2）没有行业能完全不受经济萧条影响。经济波动时受影响小的企业更稳定，也更安全。 （3）认识行业性质的重要性。不同行业的安全边际相差极大。 （4）以经济萧条时期的表现测试投资价值。 （5）债券价格暴跌的各种原因：A.公用事业企业举债过度。B.铁路企业稳定性被高估。C.工业债券在经济萧条时的表现。工业企业投资应该选大型企业，中小型企业面临太多变数，缺乏稳定性，不适合债券资融。投资工业企业债券要有符合2个条件:一是，公司规模居行业主导地位；二是，公司盈利在支付债券利息外有很高的安全边际。 （6）缺乏优质债券并不能作为购买劣质债券的理由。3.以牺牲安全性换取收益得不偿失。（1）收益和风险之间不存在数学关系。 （2）投资中不太可能实现自我保险。 （3）周期性风险因素。 （4）风险和收益无从比较。 （5）关注高风险的债券，不如寻求与风险相称的价格提升机会。 （6）从安全底线开始选择债券，不符合安全底线的不论收益多高都排除，在安全范围内的选择收益较高的。4. 安全性须要有明确具体标准
一个简单的方法是，将普通债券的选择范围限制在符合储蓄银行和信托基金法定投资标准的债券之内。但这个规定远非完美，我们会对其批评和补充。
09 债券投资的具体标准（续）
纽约州定的通用标准（略）不应因较早到期而放宽安全标准。 较近到期意味较早得到偿还，但不代表公司有钱还债，公司可能需要再融资。再融资是有条件的。花更高成本买短期债券，不愿买同一公司相同担保的长期债券，是错误的。我们建议，不对长期债券和短期债券进行区分。 利息与股息的支付记录股息支付记录不是财务实力的决定性依据。派息只能部分反映公司财务实力，相比而言，资产负债表和利润表是研究公司是否稳健的更可靠线索。但如果企业盈利不错却不派息，就应审慎考察公司有什么不利因素的影响，还没体现在利润表中。一直派息的公司，如未能按期派息，提示公司即将面临困境。
盈利与利息要求的关系
盈利保障的3个方面:1.计算方法 例子：A公司有1000万美元，利率为5%的，第一抵押权债券 和500万美元，利率为6%的信用债券 平均利润为 140万美元（1）优先扣除法。 第一抵押债券利息为50万美元，其利息保障倍数=140/50=2.8倍 扣除第一抵押权债券50万美的利息后，信用债的盈利余额为90万美元，利率6%即利息30万美元，其利息保障倍数=90/30=3倍这种算法很荒谬，次级债竟比优先债保障倍数高。这种方法完全不可取，在1933年《证券法案》中被废止。（2）累计扣除法。 信用债券的利息保障倍数=利润/利息总和=140/（50+30）=1.75倍 第一抵押债券利息保障倍数=140/50=2.8倍 大部分投资者认为这种方法合理。 （3）总扣除法。 在分析公司所有固定利息债券时使用相同的保障倍数，不区分是优先还是次级。因此，上例中两个债券的利息保障倍数都是1.75倍。这种方法是审慎可取的。
2.盈利保障的最低要求：公用事业公司1.75倍，铁路公司2倍，工业公司3倍。3.盈利测试期：纽约州相关法律指出，公用事业债券应使用5年的平均什，铁路债券在过去6年中至少有5年必须符合最低利润的规定。这条规定在大萧条时不适于债券，他们鼓励投资者在景气时以高价买债券，萧条时以低价卖债券。我们认为7年测试期更合适，但也可略微缩短以排除异常年份。
票面利率对盈利保障的影响
（1）票面利率的影响。票面利率常常与公司能力成反向关系，实力强的公司利率低，实力弱的利率高。 （2）利率上升的影响。利率大幅上升时，长期债券的本金会受不利影响。预期利率上升，不应该买长期低利率债券，如买短期债券，须确保盈利能覆盖更高的票面利率，并有充分的安全边际。 （3）不同利率债券。当公司出现财务困难时，该公司5%的利率的债券的收益，可能还不如另一个公司3%的债券，因为净价会下跌。
10 债券投资的具体标准（再续）
资产价值与长期债务的关系
债券的安全性取决于发行公司的偿债能力，而不是低押资产价值。担保资产价值被告认为是账面价值，可能是原始成本折旧的价值，也可能受到主观判断影响的转移价值或重估价值。
特殊类型债券
1.设备债券。
用作抵押的公用事业资产（如铁路线路、厂房的账面价值）对安全性的保险没有任何意义。但许多特殊类型债券的安全性很大程度取决于用以担保的资产价值。如以火车厢为担保，以设备的租赁权为抵押的铁路设备信托凭证。因为这些低押资产是可以移动、供其它人使用的。类似的还有珠宝、汽车为抵押物的债券。虽然因商品价值下降受影响，但这种抵押资产在变现上有明显优势。2.抵押-信托债券这类债券以股票或其他债券（一般为本公司或子公司的）为抵押物。这类债券一般通过禁止扩大债务的条款、要求公司资产的市场价格高于债券面额一定比例的契约等，来保护债权人得益。
3.房地产抵押债券
房地产低押物是一种持续经营价值，与公司运营是完全统一的。举个例子，成本10000美元的住宅，每年租金税后收益800美元，，如银行提供6成贷款，即6000美元利率5%年利息是300美元，住宅年收益是支付利息的2倍以上，那么这笔贷款的安全性有保障。但是，一个成本100万美元的工厂发行60万美元的债券，当公司濒临破产时，债权人无法通过出租或变卖次产支付5%的债券利息。
由此可见，资产价值与其盈利能力密切相关，我们由此区别不同的资产价值。另外，我们还要注意，房地产价值评估报告的误导性、物业的异常租金、房产建设成本的下降、特定用途建筑的缺陷（如酒店、教堂、工厂，不能快置变现）、租金的下降、财务信息缺乏。
建议：（1）贷款总额不超过资产实际价值的66%，（2）如果低押的房地产价值虚高，应该降低这个比例。 忽略“评估价值”，确保真实成本至少超过债券发行数额的50%。投资人还要计算资产闲置损失、折旧和租金下降损失。借款人应该是定期提供运营情况报告和财务报表。
11 债券投资的具体标准（完）
股票市值与债券债务的关系
债券债务+股权 = 净资产 纽约州法律规定：（1）有问题的抵押债务 + 所有的优先担保抵押债务 &或= 抵押资产价值60% （2）公司股本&或= 抵押贷款债务总额*2/3 但当公司有大量无担保抵押债务是，它可能满足（1），支不能满足（2）
1.这种检测对公用事业证券进行权益检测的效果不佳。 2.债券发行所对应的实际价值保障的重要性。持续经营价值远高于长期债务、固定价值投资的稳健性都很重要。 3.持续经经营价值和盈利能力。盈利能力提示了公司支付利息的能力。 4.以股票市值衡量股东权益。相当于债券总额若干倍的股票市值能够为发行债券提供安全保障，相反股票市值很小会使债券安全性受质疑。 5.股票权益测试的最低准则。股票价值与债券债务的最低比率是多少？虽没标准答案，但理论上认为铁路公司和公共事业公司股票的盈利应该是债券利率的1.5倍，工业股盈利应是债券利率的2倍。
收益债券等同于股权：收益债券的利息不是固定费用，不需要计入总费用中去计算偿付率，此类债券的本金数额也不用来与股权进行比较。
不要为经济繁荣和萧条而调整“股票-价值”检测标准。
12 铁路公用事业债券分析中的特殊因素
挑选铁路公司债券是极复杂的。深入研究铁路公司报告需关注：（1）财务状况，（2）实物资产状况，（3）营运状况。
选择高等级债券不要繁复的技术分析。我们建议，购买高等级铁路债券的人只要计算固定费用保障、股权规模。
铁路财务报表中比较重要的项目（1）债券利息以及类似费用。（2）介于固定费用和营业费用之间的扣减项。（3）可部分低减债券利息的分贷项。固定费用保障倍数=毛利润/（毛利润-净利润） (注：毛利润，是扣除租金后的净利润+其它收入；净利润，是可用于支付股息的收益) 净扣减费用保障倍数=铁路公司营运收入/（铁路公司劳动收入-净利润） (注:“铁路营运收入”等同于“税后净收入”，即总收入减营业费用及税费。)
维修支出与固定费用保障的关系：维修费用太小，可能是以资产损坏为代价来增加净利润，当维修支出低于总收入的32%是，投资者要研究维修费是否不够，如果没能问题，是否要调低32%的比例。
特别股息收益要审查：如果子公司不定期向铁路公司派特别股息，会夸大母公司当年真实盈利能力。过多的维修费和子公司未分配收益：这个问题对股票价值分析有相当大影响，对债券分析影响不大。
低价铁路公司债券的分析：对铁路公司债券的研究分为2大类：（1）整个铁路公司的表现和前景，（2）个别债券的状况。此外，还有运输特色和营运效率。
分析公共事业债券：我们建议投资者，在接受报表中的利息保障前，要确保盈利中已扣除了一个标准的折旧费。计算利息保障时要扣除联邦税。
13 债券分析中的其他特殊因素
“母公司收益”与合并收益：投资者可以不在意母公司数据，但应该要一份完备的合并损益表。虽然母公司没有以股息方式获得子公司的收益，但因为采用以优先扣减法，母公司业务会更好，以此为基础算出的利息保障指标，会比以合并报表为基础计算出的利息保障会更高。
子公司优先股息：事实上，主营子公司的优先级高于母公司债券，因为母公司的债券利息主要源于子公司普通股的股息。因此优先级排序为：（1）子公司债券利息（2）子公司优先股股息（3）母公司债券利息。
子公司普通股中少数股东权益：在损益表中，通常先扣减母公司债券利息，现扣减少数股东权益股息的盈利，这种计算方法不会降低公司债券的安全度。但我们认为，计算利息保障之前扣减少数股东权益，这样更谨慎。
关于铁路公司和公用事业公司的“固定费用资本化” 工业债券分析中营运资本因素：几乎所有工业企业的财务实力都取决于其流动资产状况。流动资产包括现金、可出售证券、应收账款和商品库存。关于营运资本方面的在个必要条件。1.现金持有充裕；2.流动资产/流动负债的比率较高；3.营运资本/长期负债的比例适中。
14.优先股理论
股与债券的根本区别：优先股的派息由董事决定，债券派息是强制性的。只要普通股派息，就必须分派优先股股息，但因普通股派息是不确定的，所以优先股的收益权也是不确定的。但是，公司非常好和非常差的极端情况下，债券相对优先股的优势没有有实际价值。因此有人认为“如果公司经营良好，优先股与债券一样好，如果公司失败，债券和优先股一样糟糕。”
不派息的弊端：股息减少或停派，会导致优先股市场价格下跌。 利益冲突：暂停派发优先股股息明显有利于普通股，董事通常由普通股股东选举产生，会倾向于普通股股东利益。 优先股的契约形式通常存在弊端：事实上，在公司状况没有糟到付不了债券利息支付之前，优先股股东却承担暂停分派股息的风险。 投票权：优先股股东有适当的投票权，虽然这是一种保障，但通常无效。
收益和风险: 只有投资者预计存不在停止支付股息风险的那些优先股才适合购买以作用投资。 高等级优先股的标准：（1）它必须符合安全债券的所有最低标准；（2）必股高于最低标准以抵消股息支付上存在的不确定性；（3）公司业务的内在稳定性标准更严格，比投资债券所考虑标准更高。同优质债券般的稳健类优先股非常稀少，它是一种反常情况和特例。高等级优先股通常是成熟证券。 优先股为什么受欢迎？过去15年出现典型优先股收益比典型债券收益高，这是其受欢迎的原因。一小部分杰出的老牌工业类优先股表现出色，但有研究会发现优先股整体情况并不好，优先股不适合作为固定价值投资的方式。 投资的基本原则之一是，有限收益证券的安全度绝不能过度依赖于以司未来的利润率增长。如果投资者相信公司利润会增长，那显明应该买该公司的普通股。
15.优先股投资的选择技巧建议采取更严格的标准:收益保障倍数，股票-价值比率都要相应增加。 已发债券的公司的优先股并非不可投资：投资者必须仔细考虑优先股是否有偿债义务，这样是谨慎的，但如果公司表现非常优秀，就算发行了债券，其优先股也是可以投资的。 建议完全扣除法进行计算 例子：宝洁公司优先股股票-价值比率的计算(如图 225页）
应该用优先股面值，还是市场价值，同普通股的市场价值进行比较呢？大多数情况下，两者没有太大差距。我们建议采用优先股的面值而非市场价值来计算股票-价值比率。 非累积优先股:非累积优先股无法获得前期预留存股息，这很不公平也没有投资者愿意购买。非累积优先股一般是因企业重组计划而发行的，原证券持有人不得不接受。我们建议：无论非累积优先股表现多么优异，投资者还是应只选择购买累积优先股，从而在经济形势发生意外变化时，获得更好的保障。 是否有优先偿付债券不重要，重要的是要偿付数额大小。
16.17.收益债券和担保证券
收益债券 利息支付是，收益债券与优先股类似，董事会有权决定给持有人多少利息。收益债券的投资等级在直接优先股和普通债券之间波动。研究分析收益债券的方法同优先股完全相同，虽然统计机构采用单独计算债券收益的方法，但投资者绝对不能这样做。 担保债券 担保债券本身不具有任何特别的投资属性，有人会认为名称中有“担保”就意味安全。其实，担保的价值严格取决于担保公司自身的财务状况。如果担保方一无所有，担保是毫无意义的。担保债券的投资等级与担保公司发行的信用债券相同，并高于它的优先投。具体的担保条款至关重要。比如，是只担保利息，还是本息都担保。 共同担保债券是指由多家公司作为担保人，它优于只有一家担保公司的债券。 联邦土地银行债券，以农地抵押贷款的保证金作为担保，12家银行中每家的债券都由另外11家银行共同担保。合股土地银行债券，与联邦土地银行债券同时出现的，但其发行的债券不由其它期货合股土地银行进行担保。这两种接受美国政府监管，也都免征联邦税。但实际上，前者最初都由美国政府认购，合股土地银行的股份则为私人所有。投资者倾向于认为联邦监管和免税政策是保证合股土地债券安全性的重要因素，因此后者收益率仅高于前者0.5%，他们也乐意购买。 担保证券在房地产抵押领域发展最广泛，主要有两种：1.由参与出售抵押资产或抵押凭证的公司（或子公司）提供担保；2.由独立第3方担保公司提供担保。租赁债务,公司通过向其它公司租赁自有资产，以获得固定租金用来支付其发行证券的利息和股息。这类租赁往往附带对利息和股息支付的担保。如同担保债券一样，具体的条款很重要。租赁负债使分析更加复杂。 子公司债券：一般认为实力强的公司的子公司的债券有较高的保障水平，理论上讲母公司要对子公司的债务负责。但如果母公司没有通过担保或租赁协议来对子公司债券负责，这种期忘就会落空。对子公司利息收益保障倍数的猖独立研究很重要。
18.保护性条款与优先证券持有人的补偿
接下来我们讨论，债券持有人和优先股股东在遇到公司不履行义务时，如何根据合同条款采取行动保护自己免受损害。 公司损害债券持有人得益的行为主要有：1.未按时支付利息、本金或偿债基金；2.在偿还其它债务问题上违约，或者进入破产管理程序；3.发行新的担保债务；4.摊可转换（或认购新证券）的特权。公司损害优先股持有人得益的行为主要有：A.一段时间内未支付（累积）优先股股息；B.发行新有长期债务或优先级更高的证券；C.摊可转换（或认购新证券）的特权。
情况1和A都被称为“违约事件”，此时托管人可提前宣告者债券本金到期，并要求公司到特定日期前完成偿付。但是，债券行使人行使这个权利，可能彻底毁灭公司，自己得来到任何好处。那么持有人能怎么办？
公司资不抵债与重组：对证券持有人来说，参与重组计划而获得新证券比不参与重组计划而获得现金要好，因为破产拍卖价格通常很低。通常情况下，法律体系是有效的，可以防止出现破产管理和重组程序中滥用权利的种种情况，还可大大加快重组进程。但也有其它更简便的保护债券持有人利益的程序。
如果公司的债务结构非常简单，对债券持有人最好的方式就是，获得有关公司决议的表决权。一，按合同相关条款，债券持有人可以获得表决权，这是唯一适用于所有违约情况的方式；二，这种表决权最好通过债券合同的托管人（规模较大且有丰富金融经验的机构）来实施。
19.保护性条款（续）
禁止优先留置权：几乎所有低押债券合同都会禁止在抵押资产上设定任何新的优先留置权。但如果优先留置权是将来筹集新资本的必要条件，重组新发行的债券有时会有例外。 同权债券条款：如果债券无担保，基本上会与后续债券平等分享设定在资产之上的抵押留置权。 买价低押：采取买价抵押发行新债券会提升公司的权益负债率，可能会危害现有债券持有人的地的。 重组时债券级别低于银行债务：这样规定的止的是便于向银行借贷，否则借贷难易程度只能取决于使用应收账款或存货作为担保的情况。 有关增发同类证券的保障：几乎所有的债券或优先股都享有关于增发同类证券的保障。通常合同规定，只有当收益保障水平远超过要求水平时，才可以增发同类证券。
营运资本要求：将营运资本与债券债务，流动资产与流动负债都维持在一定比例，这个比例的标准不尽相同，对不达标的处罚也各异。大多数情况下，在营运资本重新达标前暂停支付股息；少数情况中，债券持有人可直接宣告债券本金提前到期。前者比较合适可行，后者可能引起破产，破产管理实际上是严重损害而非保护债权人的权益的。 将表决控制权作为一种求助方式 投资信托证券的保护条款：借款给投资信托的出资人，有权利要求投资组合的价值持续高于贷款数额足够的比例。如果市场价值低于这个比例，投资信托应该注入资金，或通过出售证券及整个债务，用其收益偿还债券,使市场价保持在特定比例之上。投资债券信托，一个有效的保障方式是制定条款来要求投资组合的市场价值高于债券债务的数额。 偿债基金：偿债基金是通过公司支付的方式，对一定比例的优先债券进行定期偿付能。偿债基金有3个好处：1.债券规模的持续减少有助于增强其安全性，并且有利于债券到期时公司更轻松地偿付余额。2.偿债基金通过刺激大量的债券购买需要，为债券的市场表现提供了支撑。 债券基金对债券的保障是有好处的，但也不是不可或缺的。当债券的主要抵押中含有递耗资产时，偿债基金对债券的保障就非常必要。偿债基金条款与营运资本比例维持条款在执行类似，当无力支付债券基金时被视为违约，托管人有权宣告本金提前到期，使公司进入破产管理程序，这也是对债券权人不利的。发生这种情况时，我们建议将表决控制权转移给债券所有人。
20.优先股的保护条款与维持充足的次级资本在优先股协议中常设有保护性条款，限制发行优先级别更高的证券，通常规定除非公司得到2/3或3/4的优先股股东投票同意，否则不能发行优先级更高的股票或抵押债券。 限制信用债券的发行是有好处的，设立偿债基金对债券也有好处。当公司拖欠股息时，某些条款规定优先股股东立即拥有投票权，这些权利可能包括：投票选举所有董事，单独选举大部分的董事，单独选举少数董事，拥有与普通股相同的投票权。当这投票权是不有决定作用，取决于优先股的规模是否大于普通股，大于的话就能有效控制公司。通常投票权只适用于累积优先股，非累积优先股需要更多保障。当公司拖欠股息时，非累积优先股持有者无权在将来追偿损失的股息，因此他们应该是充分理由要求拥有董事代事。 维持充足的次级资本是常被忽略但非常重要的一项保障条款。《公司法》允许公司在获得贷款后撤回几乎所有股本和盈余，将资本总额将来极低水平，再把消减下来的金额派给股东。如果贷款合同中没有防范条款，债权人无力阻力。债权人陷入不利的境地，“安全垫”被撤走，他们提供所有资本并承担全部风险，却只享受普通利息，不能分享更高利润。有些公司债券有相应保障条款，规定除非公司的资源价值超过其债务达某一适度水平，否则禁止向股东分派股息或其他红利。 优先在这个问题上处于的尴尬境地，在维持充足次级资本上，它与债券持有人利益一致；但当公司亏损被禁止派息时，优先股也得不到股息。所以，在发生股息拖欠事件时，优先股股东拥有足够的投票权是很重要的。 21.对所持证券的监管
“永久性投资”主要包含三个概念：1.意在无限期持有，2.只对年度收益感兴趣，不在意本金价值的波动，3.不考虑影响公司未来发展的因素。很多投资人认为他们持有的证券是安全的，不需要进行检查，最终损失巨大。定期检查所持有证券是非常必要的。如果有哪项投资的稳健性出现问题，就应该选择一个更好的来替换。这种“转换”需要承受一些损失。并且，我们要留下额外的安全边际以防不测。在大萧条时间，市场混乱，极高安全边际的策略被证明是非常有效的。 投资者在给所持证券做“体检”时，可以参考多种机构的建议。如：商业银行，投资银行，证券公司，信托公司的咨询部门，独立投资顾问等。
作者：您目前是匿名发表 &
作者：，欢迎留言
提示：用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。
扫一扫下载APP
东方财富产品
关注东方财富
扫一扫下载APP
关注天天基金政府在公开市场上买进债券对经济的影响_百度知道
政府在公开市场上买进债券对经济的影响
我有更好的答案
当央行认为需要扩大信用时，（通常是经济萧条期）就在公开市场操作中买入债券，央行买入债券了，就花钱了，相当于向市场释放了资金，市场上钱就多了，货币供应增加，通过商业银行的乘数效应，就从货币供给角度扩大了信用。另一方面，央行买入债券（通常是国债），债券在市场上供不应求，债券价格就上升，相应地，债券的收益率就下降了。当债券收益率下降了，就相当于基准利率下降了，企业融资成本、个人借贷成本都相应下调，刺激企业贷款扩大生产，刺激个人消费。这样就从需求角度扩大了信用。
采纳率：75%
可以理解成公开市场操作的一种方式，实际就是央行对货币政策的微调买入债券等于向市场投放货币，然后被乘数效应放大，可以起到刺激经济的作用。
为您推荐：
其他类似问题
您可能关注的内容
债券的相关知识
换一换
回答问题，赢新手礼包
个人、企业类
违法有害信息,请在下方选择后提交
色情、暴力
我们会通过消息、邮箱等方式尽快将举报结果通知您。