顶级券商力推最具爆发力6大牛股
　　瑞贝卡(600439,股吧):国内业务发展迅速
或迎来新一轮成长期
　　公司近况:日,我们组织部分投资者在公司华北区总经理陪同下参观调研了瑞贝卡在北京的几家旗舰店(金融街(000402,股吧)购物中心店、西单君太店和东方广场店)和发制品定制与洗护中心。
　　调研纪要:华北区2010年销售收入有望达到3000万。公司国内销售分为东北、华北、华中、华东、西北、西南和华南7个大区进行管理。华北区包括北京、河北、天津和山东。华北地区去年销售收入约1000万元,今年随着济南开店,天津门店进驻高端商场、北京门店陆续成熟,全年华北区运营门店数达到25-30家,销售收入计划达到3000万元。公司对完成目标信心十足。
　　北京以直营旗舰店为主,形象提升明显。北京目前有11家门店,全部为直营店。其中金融街购物中心、东方新天地和新光天地等一线商场均布局了旗舰店。新开门店在店面设计、产品陈列方面相对之前的老店有明显的提升,且各个门店的形象也逐步标准化,时尚消费品牌的定位非常明确。
　　各门店盈利良好,洗护中心业务繁忙。北京门店租金在7-13万元/月,装修费用在10万元左右。根据经验,月销售是租金3倍时可以盈亏平衡。参观门店仅有东方广场店仍处于培育期而亏损。金融街店目前月销售30万元,东单店月销售额超过40万,盈利良好。作为售后服务的洗护中心业务繁忙,侧面反应了假发正逐步被时尚消费者认可。
　　广告即将启动,品牌拓展加速。范冰冰代言的平面广告已经定版,预计5月份将投放《瑞丽》等时尚杂志。电视广告预计将于下半年投放。公司2009年在北京推出的1000块灯箱路牌广告效果明显,预计此次大规模广告会带来更大的消费增长。为了抢占中端市场,更充分的受益广告推出后的消费释放,公司计划推出中端品牌SLEEK,同时将瑞贝卡品牌继续向高端提升。北京一些旗舰店的产品均价已接近2000元。
　　投资建议:维持盈利预测,分红除权后年每股收益分别为0.41元和0.58元。目前股价对应年市盈率分别为29x和21x。我们维持对公司将进入新一轮快速成长期的判断。由于国内连锁开店销售业务的迅速发展有望提升公司估值水平,重申“推荐”评级。(中金公司)　　个股答疑、市况解析、大盘解读
　　-------------------[和讯股票沙龙]每周一至周五9：30-16：00专家在线答疑 [进入]
　　华芳纺织(600273,股吧):锂电业务有望使公司再创辉煌
　　近期,我们赴华芳纺织进行了实地调研,现将调研中得到的重要信息以及我们的分析简述如下:
　　进军锂电业务是集团的重大战略抉择。公司是华芳集团旗下的唯一上市公司。华芳集团是以纺织为主业,棉纺为核心,集棉纺织染、针纺织染、毛纺织染于一体,兼有酒店、房地产业的大型股份制企业。集团已成为亚洲第二大棉纺织企业,位列江苏省重点企业集团、国家大型企业、中国企业500强。
　　2003年以来,随着纺织行业产能急剧扩大,而劳动力和原材料成本又逐渐上升,加上国际贸易保护主义抬头,我国纺织行业很快由鼎盛期进入了漫长的调整期。为了保持永续成长,集团一直在进行产业结构调整和升级,并力图进入新的产业领域。由于新能源汽车已在全球形成发展热潮,作为其中核心部件的锂电业务不仅前景光明,而且市场容量巨大,公司最终决定进军新能源锂电业务,并决心在这一领域做大做强,争取“再造一个华芳”。
　　华芳集团实力雄厚,经营稳健,在多元化方面更是一向谨慎。我们认为,公司进军锂电领域绝非追赶新能源这一“时髦”之举,而是在其传统业务领域经营环境变差背景下做出的重大战略抉择,集团必将倾全力重点培育这一业务。此外,锂电业务目前仍方兴未艾,公司完全有可能脱颖而出,成长为新能源汽车锂电领域的领先企业。
　　公司动力电池规划产能达1亿安时,目前已有一条线投入量产。公司于2009年以增资入股方式获得了江苏力天新能源有限公司70%的股权,从而正式进入新能源锂电领域。由于新能源汽车动力电池的需求尚未释放,且出于稳步提高技术水平的考虑,公司选择了电动自行车领域作为动力电池的切入点。力天公司目前已有1条生产线进入量产状态,主要生产电动自行车用磷酸铁锂电池,目前日产量已达约5000安时,随着设备和技术工艺进一步调试完善,公司产能将逐步扩大。需要说明的是,力天公司的动力电池规划有7条生产线,满产后年产能可达1亿安时。
　　新能源汽车动力电池产品有望在年底前推出。公司的电动自行车动力电池产品已在今年3月通过国家质量检测,检测结果优良,目前已开始全面销售。而公司的新能源汽车动力电池产品则处于紧张研发之中,目前进展顺利。公司已招募了众多业内优秀人才加盟,并广泛同国内外优秀科研机构合作,今年4月2日,力天公司又与上海交大就合作研发动力锂电池及新材料达成协议,两者的合作将大大增强公司的技术研发实力、加快产品研发进程。我们预测,公司的新能源汽车动力电池产品有望于年底前推出。
　　电解液规划年产能5000吨,目前处于试产阶段。力天公司旗下华天公司（力天持有70%股权）专业生产磷酸铁锂电池电解液,规划产能达每年5000吨,这一规模与江苏国泰(002091,股吧)扩产后的产能旗鼓相当,已处于行业龙头位置。电解液的生产工艺要求极高,华天公司引进了众多顶尖人才,并建立了国内领先的现代化生产线,这些将为公司产品的技术和质量领先奠定坚实基础。目前公司的电解液产品还处于试产阶段,预计下半年有望实现量产。
　　纺织业务正在复苏。随着全球经济逐步走出金融危机阴影,纺织行业景气程度已处于回升之中。公司的纺织业务主要集中在棉纺和面料业务上。在棉纺业务领域,公司具有30万锭的年产能,今年以来棉纱价格连续上涨,且涨幅已明显超出棉花(资讯,行情)价格涨幅,公司产品供不应求,经营效益也显著回升。在面料领域,公司具有1亿米的年产能,目前面料价格也已有一定上涨趋势,公司的盈利水平有望可保持稳中有升。
　　纺织行业景气回升在公司一季报中已有反映,公司今年一季度已实现扭亏为盈,同比业绩更有大幅增长。今年一季度,公司营业收入为4.16亿元,同比增长49.10%,归属母公司净利润为1081万元,同比增长15.89倍。
　　调整评级至“增持”。公司传统业务正处于复苏之中,2010年业绩有望实现大幅增长。锂电业务虽然在短期内还难以明显增厚公司业绩,但公司在这一领域已做好布局且正稳步前进,公司未来成长能力和盈利能力都将得到显著改善,我们坚定看好公司的发展前景。
　　我们预测公司、2012年每股收益分别为0.46、0.65、0.81元,由于近期公司股价出现了较大上涨,公司最新股价已分别对应37、26、21倍PE,我们将其投资评级由“买入”调整为“增持”。(东海证券)　　个股答疑、市况解析、大盘解读
　　-------------------[和讯股票沙龙]每周一至周五9：30-16：00专家在线答疑 [进入]
　　三精制药(600829,股吧):渠道清理结束
整合可能性大
　　投资要点:
　　2009年,公司实现销售收入26.38亿元,同比增长1.69%,实现营业利润3.39亿元,与2008年基本持平,实现属于母公司的净利润2.79亿元,同比增长3.53%,每股收益0.72元,低于我们0.83元的预期,主要的原因是公司主要产品业绩恢复情况低于我们的预期;
　　2010年第一季度公司实现销售收入7.61亿元,同比大幅增长39.07%,实现营业利润1.07亿元,同比增长55.22%,实现属于母公司的净利润8645万元,同比增长48.77%,每股收益0.22元;
　　公司在2009年进行了渠道的清理,以稳定产品的销售价格,因此葡萄糖酸钙和葡萄糖酸锌口服液下降幅度较大,而双黄连在2009年又有较大幅度的增长,整体业绩持平,但是从2009年下半年开始葡萄糖酸钙和葡萄糖酸锌口服液的销售已经有所恢复;
　　公司从2008年底开始加大现金回笼,并进行了大比例的分红,我们认为可能是为未来的哈药集团的整合做准备;
　　维持2010年和2011年每股收益0.94元和1.07元,作为OTC企业中的知名品牌和医药股中少有的低估值品种,我们维持对公司推荐的投资评级。(东北证券(000686,股吧))　　个股答疑、市况解析、大盘解读
　　-------------------[和讯股票沙龙]每周一至周五9：30-16：00专家在线答疑 [进入]
　　包钢稀土(600111,股吧):上游尽享涨价收益
下游产业逐步发力
　　2009年年报显示,公司全年实现营业收入25.93亿元,同比下降19.59%;营业利润10259万元,同比下降56.46%;归属于上市公司股东的净利润5577万元,同比下降66.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1259万元,同比下降91.8%;基本每股收益为0.07元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.02元。2009年利润分配预案为每10股派发现金红利0.5元(含税)。
　　2010年一季报显示,公司2010年一季度实现营业收入9.79亿元,同比增长161.4%;营业利润2.70亿元,上年同期为-1.19亿元;归属于上市公司股东的净利润1.28亿元,上年同期为-7891万元;基本每股收益为0.16元。
　　2009年收入和利润下降,主因在于稀土价格大幅下降。公司主要经营稀土精矿、氧化物、稀土金属、下游新材料的生产与销售,是国内稀土行业的龙头。报告期内公司合并生产稀土氧化物5.76万吨、稀土金属6328吨、功能材料5561吨。报告期内,公司营业收入同比下降19.59%,归属于母公司净利润同比下降66.62%,净利润降幅大于营业收入降幅,主因在于公司利润贡献主要来自产业链前端,而稀土产品价格同比大幅下降,2009年公司稀土综合氧化物平均价格为31664万元/吨(同比下降33.4%),前端氧化物处于微利状态,而下游镍氢电池和抛光粉仍处于亏损阶段,磁性材料尚未贡献利润,导致公司净利润下滑幅度较大。
　　稀土价格大幅上涨是2010年一季度业绩大幅上升的主因。2010年一季度公司实现营业收入9.79亿元,实现净利润1.28亿元,主要原因是稀土上游产品价格大幅上涨。行业整合逐见成效,稀土新材料领域需求增长,且未来大幅增长的预期较强,促使近期稀土价格稳步上升。2010年一季度公司稀土综合氧化物平均价格为48907万元/吨,较2009年四季度环比上涨34.7%,每吨毛利约1.8万元。另外,公司下游磁性材料逐渐盈利、镍氢电池亏损减轻也是利润增长的原因。在我们的报告《包钢稀土:下游产业或将逐步发力—增持》()中曾明确提到在2010年公司稀土产业上下游的盈利及改变状况。
　　稀土采购合同价格并未改变,成本基本锁定。公司稀土矿来源于包钢集团供给的强磁中矿和强磁尾矿,双方在2009年4月签订供应合同,协商不含税价强磁中矿为20元/吨、强磁尾矿为12元/吨,合同有效期为三年,价格与前期相同,成本并无提升,这样公司可以充分享有稀土价格上涨带来的收益。
　　延伸产业链,重点发展新材料领域。2010年公司除了加大汽车用镍氢动力电池生产线改造外,还将建成年产300台稀土永磁核磁共振产业化项目,并积极建设1.5万吨高性能磁性材料产业化项目二期工程、3000吨高性能抛光粉异地扩建项目,构筑公司下游产业新优势,进一步推进公司产业化发展。
　　稀土行业政策今年出台的可能性大。稀土行业作为战略性产业,愈加受到国家的重视。工信部将出台的《稀土工业发展的专项规划(2009年~2015年)》,目前处于征求建议阶段。规划除了在供给上加强整顿和整合外,还提出大力发展稀土下游产业,加大稀土新材料(磁性材料、荧光材料、贮氢材料等)的应用力度,公司不仅将受益于稀土价格的上涨,更将受益于稀土新材料应用的空间支撑。
　　我们预计公司年EPS分别为0.69元和0.87元,对应4月16日股价31.28元,对应动态PE分别为46倍和36倍,考虑到稀土行业的战略地位以及公司一体化产业链逐步发挥协同效应,维持公司“增持”的投资评级。风险提示:1)稀土产品超预期下行的风险;2)宏观调控和行业整合风险。(天相投资)　　个股答疑、市况解析、大盘解读
　　-------------------[和讯股票沙龙]每周一至周五9：30-16：00专家在线答疑 [进入]
　　华峰氨纶(002064,股吧):氨纶有望进一步提价
维持增持评级
　　2009年,公司实现主营业务收入11.96亿元,同比增长17.74%;归属于上市公司股东净利润1.07亿元,同比减少34.39%;报告期内实现每股收益0.29元,基本符合我们预期。公司总股本没有变化。09年分配预案为以现有总股本3.69亿股为基数,向全体股东每10股派送红股8.5股、现金红利人民币1.00元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增1.5股,共计转增5538万股。
　　报告期内公司的业绩并不能完全反映公司当前的生产情况。09年公司毛利率数据环比向好(毛利率09Q1
-7.58%,09Q214.65%,09Q3 25.97%,09Q4
31.68%),每股收益也逐季度攀升,主要由于氨纶价格由年初40113元/吨全年逐步上涨至年底47000元/吨,涨幅17.17%,而成本基本没有上涨所致。10年以后氨纶价格呈现了加速上涨,一季度已经上涨19%,我们预期氨纶10年全年价格同比上涨30%,成本同比上涨14%,因此氨纶有望继续保持去年四季度毛利30%以上的势头。
　　公司投资4.8亿元建设年产15000吨耐高温薄型面料专用氨纶项目,建设期15个月,计划于2011年7月建成投产。项目投资报告中财务分析预计项目建成后可实现销售收入90698万元,年均利润总额14214.24万元。
　　预计公司10、11、12年每股收益分别为0.86元、1.07元和1.36元。投资项目资金公司通过银行贷款和自筹解决,将会相应提高公司的财务费用。盈利预测中我们没有考虑公司收到的政府补助,从历史情况来看,收到政府补助对公司每股收益提升0.01~0.05元。考虑到氨纶有进一步提价的可能,11年20倍PE公司合理价格在24元。维持“增持”评级。分配预案实施后合理价格为12元。(太平洋(601099,股吧)证券)　　个股答疑、市况解析、大盘解读
　　-------------------[和讯股票沙龙]每周一至周五9：30-16：00专家在线答疑 [进入]
　　七匹狼(002029,股吧):靓丽业绩
　　靓丽业绩。2009年度公司实现收入19.87亿元,同比增长20%;归属母公司净利润2亿元,同比增长33%,EPS
0.72元。公司年度分配预案为:向全体股东每10股分配2元现金股利(含税)。
　　所得税优惠促业绩再超预期。公司业绩较快报高出0.04元,再超市场预期。
　　原因为快报后公司又获得高新技术企业认证(09至11年),使其09年实际所得税率同比下降2.6PCT。值得注意的是:公司税前营业利润和利润总额皆较快报低,我们判断公司获得所得税优惠后进一步夯实了业绩,比如其存货跌价较08年多计提3746万元,谨慎做法使得公司财务更为稳健。
　　快速扩张依旧,毛利提升亮眼。公司09年新增店铺480家,同比增幅17%。
　　其中新增直营店铺122家,同比增幅124%,高速的外延扩展依旧是收入稳定增长的有力保障。另外,公司综合毛利率提升4.4
PCT至38.35%,格外亮眼。采购成本下降、供应链优化生产流程、直营比例增加是其提升主因。
　　成长典范。公司已摆脱外延扩张的单一增长模式,扩张与改善并行树立了行业成长典范。“高速扩张”源于渠道能力加强与品牌系列化推进:目前直营店铺与加盟店铺齐头并进,高速发展;在红狼绿狼的基础上,蓝狠的大力推广也初见成效。“盈利改善”源于精细管理和品牌形象提升:公司研发和设计能力(年产4000SKU)不断加强,Oracle供应链系统稳步推进;“名士堂”品牌推广使得“追逐人生,男人不只一面”的品牌形象深入人心。
　　风险因素。 1.商业物业租售价格高位运行,增加渠道费用;2.子公司与直营比例提高增加公司费用支出。
　　盈利预测、估值及投资评级。公司过去5年收入和净利润复合增长52%和48%。展望未来,公司锐意进取,经营不断改善;股权激励有力调动营销积极性,并构筑业绩底限。上调10/11/12年EPS至0.97/1.27/1.66元(原0.90/1.15/1.40元)。鉴于其未来几年业绩高增长的确定性,上调目标价至38元,对应2011年30倍PE,“买入”评级。(中信证券(600030,股吧))　　个股答疑、市况解析、大盘解读
　　-------------------[和讯股票沙龙]每周一至周五9：30-16：00专家在线答疑 [进入]
（责任编辑: 辛海棠）
分享文章到
财经新闻 你总比别人先知道以下是热门股票
销售毛利率
内部代发电量
水电销售收入
火电销售收入
风电销售收入
其他（补充）
平均折/溢价
成交量(万)
总余额(万)
${map.rongquan}
${map.rongquan}
${map.rongquan}
${map.rongquan}
${map.rongquan}
${map.rongquan}
${map.rongquan}
${map.rongquan}
${map.rongquan}
${map.rongquan}
公司名称：广西桂冠电力股份有限公司
注册资本：606337万元
上市日期：
发行价：6.41元
更名历史：桂冠电力,G桂冠
注册地：广西壮族自治区南宁市青秀区民族大道126号
法人代表：王森
总经理：李凯
董秘：张云
公司网址：www.ggep.com.cn
电子信箱：.cn
联系电话：
火电中报惊喜值得期待 12股绝对便宜
　　2013年一季报披露收官，火电行业交出了一份满意的答卷。随着煤炭价格的振荡下行，火电毛利率持续提高，外部用电需求不振，内延式扩张成为利润持续增长的关键。京能热电、建投能源和宝新能源等近来产能大比例扩张的个股中报或再有惊喜。　　国家能源局披露2013年一季度全社会用电量同比增速4.25%，其中3月份增速为1.95%，没有延续去年4季度的强劲复苏，使市场对电力行业能否保持高增长产生了一些疑虑。随着一季报的披露，火电上市公司一季度合计实现净利润98.8亿元，同比增加281%，强劲的利润增长率使担忧情绪烟消云散。而造成这样快速增长的最直接原因就是煤炭成本的下降。如一季度净利润最高的华能国际，2013年一季度营业收入同比下降了1.2%，但是其销售毛利率提升了9.3个百分点至22.38%，归属于母公司的净利润同比增加177.77%。　　在这样的行业大背景下，内延式增长成为推动公司业绩持续高增长的发动机之一，2012年下半年以来，装机容量有较大幅度提升的企业，受到成本大幅下降和营收大幅增长的叠加影响，中报业绩增速可能超预期。　　京能热电于 2012 年 12 月 21 日向控股股东京能国际以定向增发方式收购岱海发电（240 万千瓦） 51%的股权、宁东发电（132 万千瓦） 65%的股权、康巴什热电（70万千瓦在建预计今年投产） 51%的股权、欣隆煤矸石电厂（60万千瓦筹建中）23.10%的股权等优质电力资产股权，公司规模大幅提升，目前，公司可控装机容量已超过 600 万千瓦，2012年度合并口径累计完成发电量 324.27 亿千瓦时，与同期重组前相比增长了 239.6%，实现营业收入 100.8 亿元，与同期重组前相比增长了 225.3%，净利润 20.78 亿元，与同期重组前相比增长了 585.8%，其中归属于母公司股东净利润 16.14 亿元。最新的一季报中归属于母公司股东的净利润近5.3亿元，同比增加80.59%。　　建投能源截至2012年底控股装机容量309万千瓦，控参股公司合计权益装机容量292.5万千瓦，公司在建的沙河公司2*60万千瓦（80%权益）和任丘公司2*33万千瓦（60%权益）将于今年投产，将增加公司权益装机容量近5成。截至目前， 任丘公司1#热电机组已于 1 月 29 日正式转入商业运行，沙河公司两台机组也分别于3 月 30 日和4 月 29 日投产，，有望从中报开始为公司贡献业绩。　　宝新能源在荷树园电厂三期工程 2×30 万千瓦台机组项目2012年6月和11 月投产前装机容量为91.8万千瓦，投产后公司控股装机容量近65.4%，同时公司2013年上调电价将预计增加全年营业收入1.4亿元。宝新能源一季度净利润同比增加780.2%，高速增长在中报中很可能得到延续。　　华能国际（600011）：业绩高弹性 定增助发展　　2季度单位燃料成本有所回落,业绩再度进入高弹性区域。受市场煤价回落影响,2季度公司标煤单价环比回落3.7%,单位燃料成本回落3.4%。当前毛利率处于低水平,公司业绩再度进入高弹性区域,我们测算电价、煤价及利用小时均变动1%的情况下,EPS将分别变动0.05、0.03和0.016元(对应2010年业绩预测幅度分别为15%、9%和5%)。　　方案修订有助定增实施,发行成功将有效改善公司财务结构。修订后的方案与前稿相比主要是增加了约4亿股发行规模(较公司总股本增加约3%),其对公司业绩预测基本没有影响,但鉴于新的增发价格较目前市价折让约11.7%,若公司此次发行获得足额认购,测算将降低公司负偾率约4个百分点,从而有助于改善其财务结构(1季度末负债率为75.1%)。　　风险因素:公司业绩对煤价和利用小时敏感度过高;高达75%的资产负债率下,加息将对业绩构成负面。　　维持“增持”评级。假定公司非公开增发年内足额完成,维持lO~12年业绩预测0.33/0.3 5/0.44元,当前价6.2元,对应P/E为19/18/14倍。鉴于目前火电盈利仍低于合理水平,公司业绩弹性较大,故给予其2010年22倍合理P/E水平,对应目标价位7.30元,维持“增持”评级。（中信证券 吴非 杨治山）　　华银电力(600744)：上升通道清晰 延续升势　　公司主要从事电力生产、销售，兼营电力工程施工、房地产开发及高科技项目开发等业务。今年初，公司公告获得2.7亿元淘汰落后产能中央财政奖励。此外，公司在报告期内获得电价清算收入7000万元，经初步测算，2009年度公司净利润将扭亏为盈，从而提升了公司的投资价值。该股上升通道清晰，昨日收盘价创出近期的新高，有进一步走强的潜力，可关注。（金证顾问 张超）　　内蒙华电(600863)：等待第三次成长高峰期　　投资要点：　　日前，我们参加了内蒙华电的2009年度股东大会，并与公司管理层就其发展现状、及未来规划做了沟通。　　具体如下：　　公司发展历史1994年内蒙华电上市，主体资产为包头第二热电厂，发行5千万股，募集资金1.95亿元，主要用于收购渤海湾电厂30.54%的股权，此后几年业绩增长主要依赖于增持渤海湾电厂股权。　　直到1999年配股，内蒙华电进入第一个高速成长期，其配股募集资金19.5亿元，全资收购丰镇电厂和乌拉山电厂(1998年曾托管上述电厂)。　　到年，公司再次步入第二个高速成长期，先后收购了蒙华渤海湾电厂、国华准格尔电厂、京达发电厂、包头第一热电、蒙达发电厂、上都电厂、岱海电厂、包头东华热电、京隆发电厂等多项资产。　　2009年公司与大股东北方联合公司进行资产置换，将原先盈利能力较弱的包头第一热电和包头第二热电置出，同时将大股东下属的乌海电厂置入。　　公司当前现状虽然内蒙华电的资产收购等是集中在年，但由于部分项目收购时仍在建，且部分项目后续又有扩建工程，因此实际从装机容量增速的变化来看，最明显的是2006年。不过值得关注的是，随着公司控股电厂中部分小机组关停，近年来其装机容量增长主要是依靠其参股电厂。截至2009年底，公司权益装机容量572万千瓦，其中火电装机容量为565万千瓦，是其10年前规模的3.7倍，是上市资产的13.3倍。伴随着装机规模的增加，内蒙华电的年销售收入也从1995年的3.6亿元，增长到09年底的72亿元。除了规模的增长外，我们更关注公司资产的盈利能力变化。从公司上市以来，其毛利率从21.9%，逐步下降到08年最低时的6.1%，09年通过资产置换，回升到21.7%，与行业同期相比，变化趋势较为一致，但09年内蒙华电的反弹幅度更高。　　公司未来发展从在建工程项目来看，年内蒙华电的内生性增长，主要来自2010年乌海电厂的全年并表、岱海电厂二期项目核准并网、以及上都电厂三期核准开工，和多个风电项目投产。此外，公司与大股东北方联合共同投资的煤炭项目黑城子、魏家峁等都将在未来2年陆续投产。到2012年之后，魏家峁煤电等项目将成为公司新的业绩增长点。　　盈利与估值：由于岱海、上都电厂新机组投产对内蒙华电的盈利影响较大，保守假设，2010年公司业绩增长仅来自于乌海电厂的投产，2011年岱海电厂二期获得核准，2012年上都电厂三期建成(均不考虑集团其他资产收购)，根据当前的煤价涨幅，则内蒙华电年EPS分别为0.33元、0.44元、0.56元。对应当前股价6.95元，PE分别为21倍、16倍、12倍。　　考虑到公司未来投产项目具有一定竞争优势，内生性增长具有延续性，且具备较大的潜在外延式扩张空间，当前估值较具有吸引力，给予"推荐"评级。（兴业证券 陆凤鸣 刘建刚）　　天富热电(600509)：SiC进入量产临界点 LED需求爆发提升估值　　基本结论、价值评估与投资建议　　公司业务可分为稳定增长、扎根新疆的主营业务和技术含量高、发展空间大的投资业务。　　我们认为市场目前仅考虑了公司主营业务的增长，但却低估了碳化硅业务的估值潜力，未充分认识到碳化硅晶片一旦量产对行业竞争态势的影响。　　主营业务中石河子地区的热力、电力和燃气的生产与供应未来继续保持平稳增长，而房地产业务未来3 年将结算的几个楼盘因为以代建高中城方式拿地，地价成本低、毛利率高，将成为主业业绩释放重要的助推力；当前股价已经反映这一点。　　SiC 业务目前处于大批量工业化量产的临界点， 年间随时有可能形成万片以上的生产销售规模。　　经过对SiC 晶片下游需求的分析，我们发现一旦公司量产，将有力改变目前Cree 公司一家独大的局面，同时启动SiC 基LED 衬底的需求以满足LED 终端需求的爆发式增长；当前股价完全没有反映这一点。　　我们创新的运用二叉树模型对SiC 业务进行估值，天富热电所持天科合达股权折合每股8.795 元。　　 年公司主营业务(除SiC 外业务)的盈利预测为0.186 元、0.224 元和0.269 元，给予其25x10PE，估值5.60 元；加上所持天科合达40.8%股权价值8.795 元，天富热电合理股价为14.395元，建议买入。（国金证券 赵乾明）　　宝新能源(000690)：09业绩稍低于预期 长期增长仍可期待　　公司积极进行资本运营，投资金融产业，提高资金使用效率，提升股东价值。2009 年公司以6 亿元获得梅州95 万平方米土地，另外公司以5.61 亿元获得湛江商行15.92%的股权，公司战略初显成效。　　煤价上涨影响2010 年，2011 年业绩将再现爆发式增长：　　由于煤炭价格的上涨，我们预计公司2010 年的业绩将下滑12%。但随着荷树园三期的投产，以及梅州地产项目的开发，我们预计2011 年公司的业绩将大幅增长79%。　　2009 年公司的利润分配方案为10 送3 股转增2 股派现金1 元，体现了公司对未来继续成长的信心。　　短期调整不改长期趋势，维持“增持”评级。　　我们预计公司2010 年、2011 年的每股收益分别为0.42 元、0.75 元。　　我们认为公司2010 年业绩的下降是暂时，2011 年将重回增长。公司独特的激励机制(管理层持股)和管理体制(民营企业)是公司长期增长的保障。公司丰富的储备项目为未来长期成长打下坚实基础，因此我们看好公司未来的成长趋势，维持“增持”评级。（光大证券 崔玉芹）　　国电电力(600795)：资源布局日趋完善 目标价4.36元　　业绩简评　　国电电力公布中报，2010 年中期摊薄每股收益0.069 元，同比下降8%；基本符合我们之前的预期。　　经营分析　　上半年公司确立了通过资产注入实现资源优化布局的方向：公司通过资产注入和资产购买兑现了集团承诺，并得以进入资源丰富、电力需求增速快的新疆市场，实现了地区和装机布局优化。　　资源分布合理，装机增长按规划稳步推进：公司火电、风电、光伏发电和水电装机增长正按照规划有条不紊的进行，同时对煤炭资源、化工资产和多晶硅项目也在逐步推进。　　毛利率下降非持续性因素：中期主营业务毛利率同比降低5.10%，主要系大渡河部分机组投入运营发生相关费用较大、宣威电厂发电量减少、国电江苏电力有限公司燃料费增加、国电电力朝阳发电厂机组关停所致；大部分为一次性因素或季节性因素，不具备持续性。　　盈利调整　　我们维持公司 年EPS 分别为0.167 元、0.218 元和0.248 元，归属于母公司所有者净利润同比增速分别为46.02%、30.65%和13.93%。　　投资建议　　参照目前电力企业平均估值水平(剔除如大唐、建投等严重偏离中值的公司)，考虑到公司资产注入进程远未结束，给予公司20x11PE，目标价4.36 元，建议买入。（国金证券 赵乾明）　　国投电力(600886)：融资方式合理 未来成长确定　　公司的长期价值非常明显，当前价格明显低估。锦屏一级和二级投产后，公司增加装机840 万千瓦，按照平均5000 小时计算，全年增加发电量420 亿千瓦时，如果每度电净利润5 分，全年可增加二滩公司净利润21亿元，归属于国投电力的净利润为11 亿元，按照目前股本20 亿股计算，折合每股收益0.55 元。　　锦屏一级和二级最晚在2015 年全部建成投产，按照每年10%的折现率折现到现在，贡献每股收益0.34 元。　　按照我们之前对2010 年的业绩预测，保守预计每股收益为0.28 元，如果加上锦屏一级和二级折现到当前贡献的收益，2010 年的每股收益可达到0.62元。如果给予15～20 倍市盈率，公司合理价值为9.3～12.6 元。　　建议看重长期价值的投资者买入并持有，未来将有较好收益。公司股价前一段时间走势较弱，我们分析主要是对短期业绩的担心。但是，对于公司价值的判断并不仅仅取决于短期的EPS 和PE，公司PB 低于2 倍，而且长期价值明显。在当前的市场环境下，国投电力应该具有较好的防御性，并且未来的收益非常确定。　　上调长期评级至A，是我们的最高评级。我们看重公司的长期价值，上调长期评级，并且认为以当前价格买入并持有，会有绝对收益，短期目标价暂定为9.3～10.0 元。　　公司对可转债转股充满信心，我们建议积极申购。对于公司即将发行的可转债，我们认为收益确定，能够高于一般的债券收益率，建议积极申购。（招商证券 彭全刚）　　桂东电力(600310)：电力主业稳定增长 期待上调电价　　盈利预测与投资建议　　预计公司 年净利润0.69 亿元、3.83 亿元和2.87 亿元，EPS 分别为0.44、1.95 和1.46 元。其中，2010 年电力主业1.22亿元、国海证券投资收益1.11 亿元、国海证券 年累计未分配利润1.5 亿元；2011 年电力主业1.49 亿元，国海证券投资收益1.38 亿元。 年相应PE 分别为52、12 和16 倍。　　我们评估公司除国海证券外市值在28.5 亿元，折合股价18.15 元。　　其中，电力市值22.5 亿元，非电资产市值6 亿元。加上国海证券市值，公司合理市值在38 亿元，合理每股价值37 元，2010 年动态PE19 倍，给予“买入”评级。（广发证券 谢军）　　桂冠电力(600236)：龙滩贡献增长 重置体现价值　　投资要点：　　公司核准在建项目主要为火电和风电，水电项目均处于前期开发阶段，储备项目规模有限，我们认为公司发展将依靠并购，而并购目标我们认为主要来自于大唐集团已投产装机。龙滩水电站一期建成投产后正常蓄水位为375 米，具备年调节能力，下游各梯级电站年总发电量由213.58 亿千瓦时提高至237.92 亿千瓦时，增幅为11.4%。　　受广西区社会用电需求增长、区内水电企业上网电量减少的影响，09年下半年大唐合山的火电机组利用小时大幅增加，而且2008 年7、8月份两次调整的火电价格使大唐合山减轻了部分成本压力。目前该公司标煤价格保持在800 元/吨左右，1 季度实现盈利，经营形势稳定。　　在合山2010 年40 亿千瓦时电量、标煤单价800 元/吨基础上测算，我们预计合山电厂实现利润总额将达到1 亿元，从而摆脱鸡肋地位。　　龙滩375 米蓄水完成，估计岩滩年平均发电量增加到64 亿千瓦时，二期扩建以及龙滩400 米蓄水完成后，岩滩年平均发电量增加到80 亿千瓦时。岩滩公司目前的电价为0.1544 元/千瓦时，剔除上交财政部分，仅为广西水电标杆电价的60%。这使得具备低电价优势的岩滩电站能够从直供电中受益。未来岩滩电价提升空间较大。　　我们认为不应顾虑干旱的短期影响，尽管目前公司相对估值不具优势，但考虑公司资产的资源属性以及龙滩蓄水带来的电量提升，仍维持“推荐”评级，合理价格区间应为8.2-10 元，6 个月目标价位为9.3 元。（华泰证券 程鹏）　　文山电力(600995)：业绩恢复大概率 价值合理　　2010 年业绩恢复是大概率事件我们认为2010 年公司业绩恢复是大概率事件，有利因素在于：(1)特殊电价扶持政策将不再继续，公司销售电价有望恢复正常；(2)2010 年云南省经济恢复态势明显，带动电力需求快速增长。　　折旧政策调整影响2010 年利润公司决定自日起调整固定资产折旧年限，由于部分发电设备刚到使用年限需一次提足折旧，预计将影响2010年公司利润5557万元，折合每股收益为0.10元。　　目前公司基本合理，调整评级为“中性”：我们预计公司年的每股收益分别为0.25元、0.35元和0.38元，虽然公司长期的成长性良好，但目前基本合理，调整公司评级为“中性”。（光大证券 崔玉芹）　　申能股份(600642)：盈利稳定的区域公用事业龙头 目标价11元　　多产业并举，盈利稳定的区域龙头：公司是以电力、石油天然气和金融投资为主的上海公用事业龙头。由于拥有油、气等上游资源和参股金融企业获得投资收益，与传统火电公司相比盈利能力较高，且更为平稳。　　集团资产注入空间不大：申能集团拥有电力、石油天然气、金融和其他四大板块。其中除金融外，集团大部分优质资产已在上市公司，剩余实业资产盈利能力不强。另外，集团现金流充裕，资产负债率较低，资产注入上市公司的动力不强。　　电力业务笑傲寒冬：2010年煤价大涨已成定局，但公司依靠装机容量增长和极强的资产盈利能力，有望平稳度过寒冬。(1)燃煤机组：公司现有燃煤机组都是上海市最优质的项目，通过低煤耗、高利用小时、进口煤炭降低成本等，综合盈利能力水平仍将高于行业平均。(2)非燃煤机组：包括抽水蓄能、燃气和核电，在政策的倾斜性支持下，盈利能力极强。(3)新增机组：2010年是公司新机投产集中投产期，并成为年主要业绩增长点之一。　　油气开采“对冲”煤价上涨：预计石油和天然气产量较保持较低水平，但随着产品价格维持高位，整体盈利水平预计与2009年相当。值得说明的是，由于原油与煤价高度的相关性，油价的上涨在提高油气开采利润的同时，将间接对冲由于煤价上涨造成的电力业务利润下降。　　气源多元化打开天然气管输增长空间：2010年，随着上海LNG逐步达产和川气东送的投产，以及2011年西气东输二线通气，气源的多元化将打开天然气管网公司的盈利空间。　　金融投资及其他贡献度下降：随着公司参股49%的申能资产管理公司实行清算，以及参股的其他公司盈利贡献不大，对于公司利润的贡献度将出现较大下降。　　公开增发略有利股东：我们预计增发于2010年末完成，发行价格不确定性较大，假设在8-10元，增加股本8%-9.5%，幅度不大。而财务费用的下降和委托贷款收益的增加能够抵消股本摊薄的影响，因此本次增发略有利于现在股东。　　盈利预测与评级：考虑增发影响，且不考虑电价调整，预计年每股盈利分别0.48、0.51和0.66元。2010年，虽然受煤价上涨影响利润下滑，但与主要火电公司相比，其估值仍处于行业偏低水平。而年，随着在建机组贡献增加、天然气管网盈利增长和财务费用下降，净利润增长率将分别达到16%和28%。综合估值和成长性，给予公司“增持-A”的投资评级，目标价11元。（安信证券 张龙）　　西昌电力(600505)：基本面彻底改善需要时间　　一、公司基本情况西昌电力主业为“水力发电+电网运营”，拥有6 个直属水力发电厂和1 个控股水力发电厂，总装机容量9.94万千瓦，经营区域为四川凉山州。　　回顾2009 年度，西昌电力的公告中有几个值得我们关注：一是公司的大量担保债务问题在2009 年得到进一步的解决，其期末担保余额从2008 年底的5.25 亿元(占净资产211%)下降到了09 年末的7240 万元(占净资产18%)。二是公司大股东变更为四川省电力公司之后，虽然09 年试图进行重组失败，但未来仍存在进一步的资产重组可能。　　二、 财务报表分析1、 收入方面2009 年西昌电力实现销售收入约4 亿元，同比增长1.4%，主要是得益于电量的提升。综合上网电价较2008年有所下降，估计可能是因为09 年丰水期公司区域内水电发电量较好，因此公司的丰水期电力销售量在全年占比较大，从而拉低了全年均价。　　2、 盈利能力方面由于西昌电力作为区域性电网，主要盈利模式是赚取销售电价、和上网电价之间的价差，因此售电结构与购电结构的变化决定了其毛利率的走向。从2007 年以来各个季度的毛利率变化可以看到，公司毛利率类似水力发电企业，在1、4 季度枯水期的时候毛利率略低，2、3 季度则因为来水较好而毛利较高。3、 财务费用方面2009 年西昌电力的财务费用降为0.29 亿元，同比下降29%，一方面是因为有息负债金额减少了，另一方面，公司的加权资金成本受银行贷款利率有所下浮。　　4、 主要财务指标由于2009 年西昌电力债务担保问题大部分解决，因而随着和债权人在支付金额上取得一致之后，在各财务指标中盈利性指标公司都表现较好。但其实，2009 年公司扣除非经常性损益后，实现的净利润是同比下降28%的。而从在建工程来看，主要的项目是集中在木里河和永宁河流域上。　　三、 投资机会未来业绩的增长点、及评级西昌电力2010 年与盐源县政府共同出资设立西源电力，公司持股85%，用于开发永宁河一级、二级、四级、五级电站。未来随着担保债务的进一步解除，公司的自身融资能力将逐步恢复。但以当前西昌所参股的大沙湾和永宁河四期项目来看，其项目资本金就需要4.6 亿元，而公司09 年末货币现金余额也仅为0.24 亿元，经营性现金流为1.74 亿元。扣除掉约定偿还的担保贷款，实际可用于对外投资的资金有限，未来公司将通过何种方式进行融资值得关注。　　西昌电力未来的发展势必需要大股东的多方面支持，而后续清偿时间表，电站项目投产资金来源、及工程进度还需与公司做进一步沟通，暂时给予中性评级。（兴业证券 陆凤鸣）