格力电器高分红请继续 别浪费你的盈利好现金多
作者：孙旭东
　　在(,)关于(,)(000651.SZ)的一份调告中，最后一个问题是“未来分红政策”。对此，格力电器的董秘望靖东先生回答：“不会有2014年那么高，但格力的盈利能力还是很好的，有很多现金。”
　　这一回答令人费解，既然盈利能力依然很好，又有很多现金，为什么2014年度的高分红不能持续？
　　需要说明的是，我们以下的探讨仅从基本面，或者说从投资者的角度进行。有时候，某些上市公司的分红政策纯属配合庄家炒作，但我相信格力电器不会沦落到那种地步。2012年3月，在接受采访时曾这样说：“我觉得格力电器是对股民负责任的企业。我从来都讲这句话，而且讲了好几年。我说只对投资者负责，不对投机者负责。作为投资者，是跟着企业的发展受益的，而不是在较短的时间、由于的价格变动而受益，我是这样理解的。”
　　派息率可提升至60%以上
　　自2010年至2014年，格力电器5年平均派息率(现金分红/归属于上市公司股东的净利润)为45%。根据Wind 资讯的统计，这样的派息率水平在A股上市公司中名列第395位。比我预想的要靠后。
　　从表1中的来看，格力电器完全可以将派息率提高到60%以上――近5年来，公司的自由现金流合计为403.75亿元，为归属于上市公司股东的净利润合计数的96%。这就是说，即使过去5年格力电器的派息率高达96%，也不会影响公司的正常经营。不过，即便将派息率提高到60%，格力在排行榜上的名次也不过提高到第184位。
　　如果一家公司不能延续较高的派息率，其可能的原因有：1)未来有较大的资本支出，或者有其他导致自由现金流减少的原因；2)对未来较悲观，预留更多的现金以保证财务安全。
　　第一条我们认为并不成立。不久前，董明珠在接受采访时说：“我做空调从来没有觉得有困难。没有经济下行，产品一样要不断创新，我考虑的是百年企业，不是短期效应。未来两三年行业也许会是横盘状态，但企业就不一定了。”我们对董总的顽强精神表示赞叹，但客观地预计，在行业低谷期格力电器的表现再出色，恐怕也难以达到过去5年那样的增长速度。因此，资本支出也应不及以往才是。
　　或许会有读者认为，在这种情况下，格力电器会加速多元化发展，因此可能产生更多的投资需求。我们认为，多元化投资需慎之又慎。一项业务能否成功发展，充足的资金投入固然重要，但只是其中一个因素。以格力电器的小家电(生活电器)业务为例，恐怕不存在资金投入不足的问题，但上半年的发展不能令人满意――营业收入同比减少了22.45%；作为比较，主要竞争对手(000333.SZ)的小家电业务营业收入增长了8.63%。
　　财务安全无须担忧
　　关于第二条，预计到未来两三年行业景气程度可能不高，关注财务安全是情理之中的事情。从简单的财务指标来看，格力电器的偿债能力还真的不如竞争对手。截至日，格力电器的资产负债率和流动比率分别是74.32%、1.03；美的集团则为63.01%、1.21，(,)(600690.SH)则为55.30%和1.48。
　　以更复杂些的指标――Z值来衡量仍是如此，2014年格力电器为1.66，美的集团为2.05，青岛海尔为2.13。
　　不过，静下心来思量，事实并非如此。下面，我们以资产负债率这一指标为例进行详细的论述。对这一指标，人们往往注重负债的偿还问题。例如，地产行业一些企业认为，预收房款并非真正的负债，因为它不需要(以货币资金)偿还。万科(000002.SZ)在2015年半中甚至弃用了资产负债率指标――“剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后，公司其他负债占总资产的比例为38.86%。”
　　我们认为，在使用这一指标来评判企业的财务风险时，更应该注重资产的价值(或价格)稳定性――如果资产不贬值，资产负债率纵然高达90%也不需要担心会资不抵债。
　　从这个角度来分析，地产企业预收账款的宝贵在于它能够锁定企业一些资产(已销售未竣工交付的房产)的价值，使其无贬值之忧，而不在于不需要现金偿还。
　　不过，预收账款能够在多大程度上锁定企业资产的价值也还需要具体情况具体分析。如果企业的预收账款占合同销售额的比重不够大、完成销售合同需要的时间较长，则锁定功能就有可能失效。例如，在航运期航运企业向造船企业订造货轮，预付了20%的订金。如果行业景气程度迅速逆转，订购的货轮可能给航运企业带来较大的损失，则航运企业有可能宁愿损失掉预付的订金也要放弃订单。
　　具体到格力电器，由于其国内销售实施款到发货的政策，且完成销售需要的时间并不长，我们可以认为其预收账款能够锁定部分存货(产成品或在产品)的价值。
　　在格力电器的负债中，同样具有资产价值锁定功能的还有销售返利。了解格力电器的读者可能知道，这家公司多用实物(空调)来支付给予经销商的销售返利。
　　考虑到格力电器的特殊情况，我们对资产负债率的计算方法进行了如下调整：
　　调整后的资产负债率=(负债-有资产价值锁定功能的负债-货币资金)/(资产-有资产价值锁定功能的负债-货币资金)
　　这种调整其实是假设：1)用不存在贬值可能的货币资金偿还了一部分负债；2)用被锁定价值的资产偿还了相应的负债，我们认为这样的调整更有利于判断企业真实的偿债能力。
　　计算调整后的资产负债率可以发现，格力电器的长期偿债能力在最近5年尤其是2014年有了极为明显的提高，这或许是公司敢于在2014年度利润分配中实施高分红方案的底气所在。
　　2015年上半年格力电器的从表面上看并不如意，但财务状况实则更上一层楼，其调整后的资产负债率竟然为负，表明根本不需要担心偿债能力问题，财务状况之好胜过美的集团和青岛海尔。
　　所以，格力电器未来财务安全无须担忧，在合理安排资本支出的前提下，其自由现金流完全可以支持公司将派息率提高到60%以上。2014年慷慨的高派现不应只是昙花一现，而应成为未来的常态。
09/28 08:0209/14 15:0209/09 09:2209/08 00:3208/10 15:24
每日要闻推荐
社区精华推荐
精彩专题图鉴
网上投洽会
　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。再议格力电器可能的特别分红
董明珠上周在博鳌会议期间的一次公开演讲中首次提出，格力成立28个年头累计分红近800亿元。一石激起千层浪，欢呼与质疑声并存。欢呼的自不待说。质疑的主要集中在是不是口误。
也许是董明珠自己已经注意到了舆论的反映，4月12日，董明珠自媒体公众号再次披露了那天董明珠演讲摘录文字稿，重申分红近800亿元。可是依然有人不相信，说什么自媒体小编辑将错就错，未必会找董明珠核实，再次发生过去口误，如今再笔误也不是不可能的。
今天凌晨，又有网友再次爆料，https://xueqiu.com//“14日参加了格力昆明峰会董小姐在（再）次说至17年度给股东合计分红800亿
17年销售1500亿净利达到百分之十五
综合各种信息判断，董明珠不可能一误再误，更不可能像某些人说的那样将分红和税收混为一谈。基本可以确定，今年格力电器来个特别分红的可能性极大。
接下来我们探讨一下，董明珠为什么提前通过这种形式透露公司可能会进行的特别分红。
先不论这个特别分红最后是不是能够实现，我以为董明珠通过这种公开的方式向全社会传递公司重要信息，虽有瑕疵，但光明磊落，并不是向特定人传播，而是让全社会公众知晓，就如她当年在格力发起收购银隆，公告前不到一个月时间内，公开增持了公司股票。虽然当时大家都知晓了，但是并未引起公司股票价格异常波动。这次也一样，公众知晓董明珠的演讲内容后，格力电器股票价格波动并不大，一周时间仅仅涨了1%多一点。违规披露重要信息，操纵股价的帽子完全扣不到董明珠的头上。反过来，我认为董明珠是个有担当的良心董事长。有关公司的重要信息，绝不提前透露给少数人，让其利用信息优势提前潜伏牟利。而是让全体投资者公平，同时、同渠道获得信息，自行决策。
假如，格力电器今年可能特别分红的信息不是这样通过公开渠道，让全体市场参与者同一时间知晓，并对其有个合理合适的预期，可以想象，对公司股价造成剧烈冲击不可避免。先不说提前知晓的资金会利用信息获取时间的不对称牟利，就是信息一旦落实公开兑现日，也是会给市场剧烈冲击，连续拉几个涨停板，然后一地鸡毛。就如去年中国神华，特别分红一公布，股票连续两个涨停板，提前知晓的人获利出局，然而见利好冲进去的人则成为接棒者。虽然由于中国神华是个优秀的公司，最后这些冲进去的人都赚了钱，但当时给市场的冲击和投资者心理影响是很不健康的。
如今，当市场对格力电器今年可能存在的特别分红提前有个普遍预期后，投资者就有充足时间来消化，自己可以根据格力电器长远价值来决定是买入，还是继续持有。
也许有人会说，若是市场预期格力电器有大额的特别分红，而到时不能兑现，不是一样会造成股价暴跌吗？
对于这个问题我是这样认为的。格力电器是因为历年业绩优秀，才有巨额的滚存未分配利润，才具备特别分红的资格和条件，绝不是因为有这么一次偶然的特别分红而变得优秀，因此才值得你去投资买入。如今距公司披露年报和分配预案的4月26日，还有近十个交易日。投资者有充足的时间，依据自己的实际情况和对公司的未来发展预期，结合公司股票价格来决定取舍。格力电器公司不会因为实现了这次特别分红后就散伙，就如中国神华，去年实行了特别分红，股价填权不说，今年又继续分红了。如果你看好公司的未来，看中的是公司的内在长久投资者价值，有特别分红更好，是锦上添花，你可以自己将分红所得继续投资买入公司股票，提高自己在格力电器公司所占的股份，不用指望公司回购或控股股东增持了。反之，你只是一个短期投机客，想赌一把特别分红赚了就跑，无可厚非，但是你要自己掂量了。何时进？何时出？风险自担。4月25日是个临界交易日，愿赌服输。
已投稿到：
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。成交额:--(万元)
成交量:--(万股)
最近访问的股票：
格力电器[000651]的分红配股
谷歌提供赞助商
(window.slotbydup=window.slotbydup || []).push({
id: '1113118',
container: s,
size: '960,90',
display: 'inlay-fix'格力电器11年来首次不分红，你怎么看，还买格力的股票吗？ - 知乎9被浏览931分享邀请回答utai.com）的观点是：不就是这次不分红么？还需理性看待格力电器的投资价值周二优台才发了一篇文章《家电巨头争霸：美的、格力、海尔，你更看好谁？》，收到评论汹涌，挺美的的，挺格力的，挺海尔的，各持己见，各有论据，针锋相对好不热闹。其中就有股友大谈每股分红格力将大大高于美的，还放话“明晚此时见”，结果实力打脸来得太快。04月25日晚间，格力电器（000651.SZ）公布2017年年度报告，财务数据显示，2017年格力电器实现营收1482.86亿元，同比增长36.92%，实现归属上市公司股东的净利润达224亿元，同比增长44.87%，营收、净利润均高速增长。数据揭示了格力依旧是个优等生，创出上市以来最高业绩，然鹅，曾经的高分红标兵，如今成了一毛不拔的铁公鸡，罕见地公告2017年度不进行利润分配，不实施送股和资本公积转增股本，距离上一个不分红年度2006年整整11年。高分红和各大基金的重仓股一向是格力的显著标签，此举无疑向市场投放了一枚重磅炸弹，以至于今早格力一开盘就大跌9%，成交量超30万手，地震一起，成功带着家电板块为今天涨跌幅榜单垫底，截止收盘跌幅达8.97%，生动演绎了“大家好，我是渣渣辉，我们一起来砸格力电器”的梗。为此，格力还有幸收到了深交所的关注函，要求说明2017年度未进行现金分红的具体原因及合理性，说明是否切实保护了中小投资者的利益。格力的官方回应是，不分红“这是为了企业的长远发展和股东的长期利益”，你信吗？反正市场不怎么信，一时间众说纷纭，究竟是董小姐为了连选连任董事长而与机构投资者进行博弈的“阳谋”，还是真的为了发展集成电路，各执一词。既然董小姐发狠不分红，动了股东们的奶酪，尤其是机构，直接用砸盘的行为来对格力用脚投票，宣泄不满情绪。今天格力的估价走势，就不可避免成了大家所看到的熊样。用个比喻来说这事，一个白领每天路过天桥下都会固定给一个乞丐一块钱，今天他因为某些原因决定不给钱了，于是那个乞丐就开始咒骂起他来。其实，对于普通投资者来说，大可不必跟着机构一样撒泼。格力暂时不分红，难道股价就得看衰了吗，公司就该看衰了吗？当然不是！毫无疑问，格力是家非常优秀的企业，从各个反应企业经营能力和成长性的指标可以一目了然：（数据来源于优台网）（格力电器与美的集团、青岛海尔、家电行业平均的净利率比较）净利率方面，格力电器可谓一骑绝尘，将美的集团、青岛海尔与家电行业平均远远甩在后面，优势突出。（格力电器与美的集团、青岛海尔、家电行业平均的ROE比较）ROE净资产收益率方面，同样的，格力电器大幅领先，2017年更是达到37.68%，表现非常优异。你能说格力不是一家好公司吗？必须是不能的。同样，第三次任性地不分红又怎么了？你是不是就不买他们家的股票了？资料显示，自1996年上市以来，格力电器只有1997年和2006年没有进行现金分红。而过去的22年里，格力电器累计分红418亿元，分红率达40.96%。2016年，格力电器更是派发了高达108.28亿元的现金红包。本期不分红，不代表格力积极分红回报投资者的路线就变了，2017年的分红方案并不会改变格力的分红传统。格力的盈利稳定性无虞，现金流良好，现金充足，在手现金+应收票据+结构性存款高达1408亿元。2018年以来，空调市场需求依然较好，公司出货情况良好，线上销售也在快速提升市场份额。如果未来真的在产能扩充及多元化拓展方面加大资本性投入，进行生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广，基于空调行业本身成长空间及公司稳固的行业地位，格力的长期发展无需过于担忧。砸盘的机构投资者都是些“有奶就是娘”的主，他们不开心，作为普通投资者来说，用不着跟着他们一起不开心。今年是董明珠的连任关键年，她发倔不分红，与机构投资者角力也罢，我们应该对格力的本次不分红予以宽容，也应一如以往地看好格力的未来发展和投资价值。并且，近年来格力的主要竞争对手美的、海尔连续实施跨国并购，企业规模迅速扩大，尤其2017年年报中老对手美的营业收入已经超出格力900亿元，格力面临的竞争压力并不小。如果真是受中性事件刺激，格力决定要研发自己的空调芯片，真正做到“中国创造”的话，也是一件大好事。（本文来源：优台网，）13 条评论分享收藏感谢收起0添加评论分享收藏感谢收起