金水牛研究：经济周期与股市关系
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金水牛研究：经济周期与股市关系
我试图从多种角度去寻找股市运行的规律。技术分析是一种手段，但技术分析有一定的片面性（也许是我对技术分析的把握还没有到最高境界），主要表现在：技术分析对大盘指数的判断效果很好，但对市场驱动力下的主流板块和个股的判断效果不明显；& & 技术分析的看问题视角太小，股市的运行是受到（国内和国际）经济运行周期和事件触发的；金水牛喜欢回顾、总结，通过整理一些统计资料去寻找问题的答案。所以，这次的研究也是从另一个角度来分析股市，与技术分析的关系不大。目录一、利率变化（加息）与股市指数关系二、美元指数与股市指数的关系三、周期性行业与非周期性行业的分类与阶段表现四、周期性行业的循环与推导五、现阶段股市表现与推测一、利率变化（加息）与股市指数关系现在市场的声音是加息对股市是一个利空，对股市的打击比较大，而且2011年可能是一个加息周期通道。所以，金水牛就首先从利率的变动来分析股市。金水牛采样数据是从2002年的一年期最低利率1.98开始到目前日的加息到3.0截至的。从上图可以看出：1、低利率、利率变动次数少阶段：&&利率从日的最低一年利率1.98点年到日的2.52点，& && &这个阶段的特点是：4年间，利率是运行在地位，而且利率只调整了三次，& && && && && && && && &股市震荡下跌，为熊市。2、加息通道、利率上升阶段：&&利率从日的2.52点到日的4.14高点阶段，& &&&这个阶段的特点是：1年间，利率调整了6次，从低点调整到了最高点，& && && && && && && & 股市开创了一波大牛市，加息周期内指数上涨了4000点。3、降息通道、利率下跌阶段：&&利率从日的4.14高点回落到日的2.25的阶段低点& && &这个阶段的特点是：1年间，利率调整了4次，从最高点调整到阶段最低点& && && && && && && && &股市指数下跌了4000多点到阶段底部1664点。从上面的分析我们可以总结出：低利率时代，没有大牛市；加息通道产生大牛市；降息通道产生股市回落；那现在的阶段是日到日不到半年加了3次利率，可以说是加息通道，那股市该如何表现？二、美元指数与股市指数的关系美元指数和大宗商品的关系最为直接，这个想必大部分投资者都知道的事情。2007年是A股市场上升最为突出的一个阶段，同时看2007年的美元指数也是从90点位下跌到70.68的历史低位，这个阶段周期性的资源类大宗商品股票表现最好。2009年三月初的美元指数的阶段回调（89-75），也使A股市场产生了从2000点到3478点的阶段牛市行情。那现在美元指数是78.5元附近，相对靠近历史底部，那对A股的影响是什么呢？（金水牛对美元指数和国际环境研究的不多，参考资料少，所以不加以评论，此章节只说明美元指数和A股市场的运行是反向的）。三、周期性行业与非周期性行业的分类与阶段表现周期性行业股票定义：是数量最多的股票类型，是指支付股息非常高（当然股价也相对高），并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。这类股票多为投机性的股票。非周期性行业股票定义：是那些生产必需品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动。周期性行业分类：分为消费类周期性行业和工业类周期性行业。&&消费类周期性行业包括：房地产、银行、证券、、保险、汽车、航空等&&工业类周期性行业包括：包括有色金属、钢铁、化工、水泥、电力、煤炭、石化、工程机械、航运、装备制& && && && && && && && &造，原料药等。这些行业与宏观经济相关度很高。非周期性行业包括：食品饮料、交通运输、医药、商业等收益相对平稳的行业。股票市场主要划分为周期性和非周期性的股票，同时这两个板块也有一定的互斥的作用，此消彼长。周期性行业与美元指数的结合比较紧密，受其影响比较大；非周期性行业是CPI的重要组成部分，关系到民生和社会稳定的问题。四、周期性行业的循环与推导由于股票市场里大部分由周期性行业股票构成，而且也是最为投机最为活跃的股票，所以这个章节来讨论周期性行业的股票。周期性行业的周期循环常常沿着产业链按一定的顺序地依次发生，通常复苏始于汽车、房地产、基础设施建设、机械、装备制造等下游行业，然后传导至化纤、非金属制品、有色金属冶炼压延、黑色金属冶炼压延等中游的加工制造业，最后是而上游的有色、石油、煤炭、石化等行业。衰退也是从下游行业开始，依次传导至中游、上游行业。2007年的超级大牛市，实际上就是大蓝筹行情，表现最后的也是周期性行业股票，后期表现也是最为疯狂的周期类中的资源类股票。周期类的股票受利率的变化也是最大的，当利率加到一定大的时候，是资源类股票见顶的时候。同时周期类的股票也与美元指数形成互斥的作用。所以投资资源类的个股，要掌握好周期的时间节点。五、现阶段股市表现与推测在我写这篇博文的日期是日，当前的市场表现，金水牛注意到：1、5个月内加了3次利率，而且通胀还在持续中，所以可以把现在认为是在加息通道中；2、美元指数现在是78.50附近，历史低位在70.68，（美元指数国际环境研究不多，不予评论）；3、当前股票表现：非周期类的股票，比如医药、商业和食品，表现不是太好，主力资金介入的不多，& && && && && & 而最近周期类的股票中的上游板块机械，基础建设，造船等板块个股表现很出色，比如最近& && && && && & 比较活跃的航母概念，高铁建设，水利建设等周期类中的下游板块。所以从大的方向看周期& && && && && & 类的股票还是近期操作的重点，下面就要关注资金在周期性股票中的传导效应，以及是否到& && && && && & 中游的制造加工和上游的资源原材料（有色煤炭钢铁）。
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五年来A股升升跌跌未能回复6124点高点反而仍在2200点以下挣扎。然而，已有近400只股票价格超越6124点时
　　贵州茅台周K线图
　　周一特写
　　五年来A股升升跌跌未能回复6124点高点反而仍在2200点以下挣扎。然而，已有近400只股票价格超越6124点时
　　以7月18日收盘价为计，共有393只股票价格超越6124点高点，且比较6124点的股价100只股票翻倍，涨幅超过50%的个股182只，剔除今年上市新股73只股票创历史新高。
　　剔除重组的因素，上述73只个股大多集中在医药、白酒行业。在13家白酒行业上市公司中，除五粮液外12只白酒股超越了6124点时的股价，其中3只白酒股股价实现翻倍，另有5只股票涨幅超过50%。换言之，66.67%的白酒股目前的股价较6124点时高位还高出逾五成。
　　有64只医药生物股股价超越了6124高点，在日前上市的111只医药生物类股票中，占比高达57.65%。其中，涨幅排行在前三位的分别是康美药业、长春高新、紫鑫药业，累计涨幅分别为341.89%、280.31%、203.23%。
　　食品饮料类股票表现排第三，在日之前上市的45只股票中，有24只(包括上述13只白酒股)股票价格超越了6124点时的股价，占比为53.33%。
　　农林牧渔类股票表现排第四，在日之前上市的54只股票中，有19只股票价格超越了6124点时的股价，占比为35.19%。
　　机械设备类股票表现排第四，在日之前上市的142只股票中，有34只股票价格超越了6124点时的股价，占比为23.92%。
　　未来大牛股四大特征
　　不同经济周期中的周期性大牛股呈现不同的特点，周期性大牛股既难以避免同一经济周期中经济调整的冲击，又可能会在新的经济周期中被市场抛弃。那些穿越经济周期，穿越市场牛熊的大牛股通常有四大特征：必需性和重复性消费；高成长性；轻资产；垄断性。
　　必需性和重复性消费。73只创历史新高股票所属行业大多数为非周期性行业。大消费概念个股占8成以上，创新高的股票大多分布在中药、白酒、旅游等大消费细分行业。在经济紧缩的周期下，市场会减少对于汽车、钢铁、水泥等周期性行业产品的需求。而非周期性行业的必需性，使得业绩不会出现大幅波动。另外可重复消费使得行业没有业绩天花板，只有销量没有天花板的行业才可以在未来的经济紧缩的周期内获得稳定利润。符合该板块的行业是酿酒、食品和医药股。
　　高成长性。成长性包括两方面，一方面是股本的成长性，股本以中小盘为宜。73只创历史新高股票多数集中在中小板、创业板，占39只。而73只个股的平均股本只有5.6亿股，流通股本仅为3亿股。由于股本中等，可以获得更快的扩张。另一方面是业绩的成长性，业绩最好能持续维持每年20%以上的增幅。
　　轻资产。轻资产公司是对于重资产公司而言。过去的重资产公司依靠人员、土地、机器、厂房的扩张取得收益。但是在经济周期下行的阶段，这种需巨额投资维持的、过重的资产包袱，可能会成为压垮企业的最后一根稻草。而那些轻资产公司依靠创意、人才、技术的组合，能够规避经济周期下行的风险。典型的轻资产公司为非银行金融行业、文化产业。
　　垄断性。此处所指垄断并非行政垄断、政策垄断，而是指技术垄断或者品牌垄断。
　　中药股和稀缺资源股
　　结合历史经验，并做前瞻性的分析，未来最有可能穿越牛熊的领域为中药股和稀缺资源股。
　　尽管金融行业、文化产业也有可能穿越牛熊，但由于我国的金融壁垒、文化审查制度仍然存在，带有较大的不确定性风险。同时，目前表现抢眼的白酒股大多已经严重透支了未来的成长性，近年来白酒行业产能大跃进，在当前三公消费受限的前景下将遭遇业绩天花板。事实上从去年下半年开始，白酒股就不断遭遇机构资金的集体减持和清仓。 (据和讯网)
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什么是强周期板块 为什么叫强周期板块
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　　所谓强周期版块 就是周期性行业强的股票版块　　周期性行业 Cyclical Industry　　周期性股票是数量最多的股票类型，是指支付股息非常高（当然股价也相对高），并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。这类股票多为投机性的股票。该类股票诸如汽车制造公司或房地产公司的股票，当整体经济上升时，这些股票的价格也迅速上升；当整体经济走下坡路时，这些股票的价格也下跌。与之对应的是非周期性股票，非周期性股票是那些生产必需品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动，例如食品和药物。　　绝大多数行业和公司都难以摆脱宏观经济景气周期的影响。虽然作为新兴市场，中国经济预计还要经历20年的工业化进程，在此期间经济高速增长是主要特征，出现严重经济衰退或萧条的可能性很低，但周期性特征还是存在。中国的经济周期更多表现为GDP增速的加快和放缓，如GDP增速达到12%以上可以视为景气高涨期，GDP增速跌落到8%以下则为景气低迷期。不同的景气阶段，行业和企业的感受当然会很不一样，在景气低迷期间，经营的压力自然会很大，一些公司甚至会发生亏损。　　周期性股票的投资策略　　我们国家典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域。当经济高速增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，这些行业所在公司的业绩改善就会非常明显，其股票就会受到投资者的追捧；而当景气低迷时，固定资产投资下降，对其产品的需求减弱，业绩和股价就会迅速回落。　　此外，还有一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期性特征，如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、航空、酒店等，因为一旦人们收入增长放缓及对预期收入的不确定性增强都会直接减少对这类非必需商品的消费需求。金融服务业（保险除外）由于与工商业和居民消费密切相关，也有显著的周期性特征。简单来说，提供生活必需品的行业就是非周期性行业，提供生活非必需品的行业就是周期性行业。　　上述这些周期性行业企业构成股票市场的主体，其业绩和股价因经济周期的变化而起落，因此就不难理解经济周期成为主导牛市和熊市的根本原因的道理了。鉴此，投资周期性行业股票的关键就是对于时机的准确把握，如果你能在周期触底反转前介入，就会获得最为丰厚的投资回报，但如果在错误的时点和位置，如周期到达顶端时再买入，则会遭遇严重的损失，可能需要忍受5年，甚至10年的漫长等待，才能迎来下一轮周期的复苏和高涨。虽然预测经济周期什么时候达到顶峰和谷底，如同预测博彩的输赢一样困难，但在投资实践中还是可以总结出一些行之有效的方法和思路，让投资者有所借鉴。其中利率是把握周期性股票入市时机最核心的因素。当利率水平低位运行或持续下降时，周期性的股票会表现得越来越好，因为低利率和低资金成本可以刺激经济的增长，鼓励各行各业扩大生产和需求。　　相反，当利率水平逐渐抬高时，周期性行业因为资金成本上升就失去了扩张的意愿和能力，周期性的股票会表现得越来越差。投资者需要注意的是，当央行刚刚开始减息的时候，通常还不是介入周期性股票的最佳时机，此时是经济景气最低迷之际，有些积重难返之势。开始的几次减息还见不到效果，周期性股票还会维持一段时间跌势，只有在连续多次减息刺激后，周期性行业和股票才会重新焕发活力。同理，当央行刚刚开始加息的时候，投资者也不必急于离场，周期性行业和股票还会继续风光一时，只有在利率水平不断上升接近前期高点时，周期性行业才会明显感到压力，这是投资者开始考虑转向的时候。　　对于市盈率，投资者也不能太迷信了，因为它对于投资周期性股票往往会有误导作用，低市盈率的周期性股票并不代表其具有投资价值，相反，高市盈率也不一定是估值过高。以钢铁股为例，在景气低迷阶段，其市盈率只能保持在个位数上，最低可以达到 5倍以下，如果投资者将其与市场平均市盈率水平对比，认为“便宜”后买入，则可能要面对的是漫长的等待，会错过其他投资机会甚至还将遭遇进一步亏损。而在景气高涨期，如2004年上半年，钢铁股市盈率可以达到20倍以上，那个时候如果看到市盈率不断走高而不敢买入钢铁股就会错过一轮上升行情。相对于市盈率，市净率由于对利润波动不敏感，倒可以更好地反映业绩波动明显的周期性股票的投资价值，尤其对于那些资本密集型的重工行业更是如此。当股价低于净资产，即市净率低于1时，通常可以放心买入，不论是行业还是股价都有随时复苏的极大可能。　　在整个经济周期里，不同行业的周期表现还是有所差异的。当经济在低谷出现拐点，刚刚开始复苏时，石化、建筑施工、水泥、造纸等基础行业会最先受益，股价上涨也会提前启动。在随后的复苏增长阶段，机械设备、周期性电子产品等资本密集型行业和相关的零部件行业会表现优异，投资者可以调仓买入相关股票。在经济景气的最高峰，商业一片繁荣，这时的上场主角就是非必需的消费品，如轿车、高档服装、奢侈品、消费类电子产品和旅游等行业，换入这类股票可以享受到最后的经济周期盛宴。　　所以，在一轮经济周期里，配置不同阶段受益最多的行业股票，可以让投资回报最大化。最后，在挑选那些即将迎来行业复苏的股票时，对比一下这些公司的资产负债表，可以帮助你找到表现最好的股票。那些资产负债表健康、相对现金宽裕的公司，在行业复苏初期会有更强的扩张能力，股价表现通常也会更为抢眼。
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哪些股属于周期股票？
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周期性股票是数量最多的股票类型，是指支付股息非常高（当然股价也相对高），并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。这类股票多为投机性的股票。该类股票诸如汽 车制造公司或房地产公司的股票，当整体经济上升时，这些 股票的价格也迅速上升；当整体经济走下坡路时，这些股票的价格也 下跌。与之对应的是非周期性股票，非周期性股票是那些生产必需 品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动，例如 食品和药物。中国典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域。当经济高速增长时，市场对这些行业的产品需求也高涨，这些行业所在公司的业绩改善就会非常明显，其股票就会受到投资者的追捧。该类股票诸如汽车制造公司或房地产公司的股票，当整体经济上升时，这些股票的价格也迅速上升；当整体经济走下坡路时，这些股票的价格也下跌。与之对应的是非周期性股票，非周期性股票是那些生产必需品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动，例如食品和药物。绝大多数行业和公司都难以摆脱宏观经济景气周期的影响。虽然作为新兴市场，中国经济预计还要经历20年的工业化进程，在此期间经济高速增长是主要特征，出现严重经济衰退或萧条的可能性很低，但周期性特征还是存在。中国的经济周期更多表现为GDP增速的加快和放缓，如GDP增速达到12%以上可以视为景气高涨期，GDP增速跌落到8%以下则为景气低迷期。不同的景气阶段，行业和企业的感受当然会很不一样，在景气低迷期间，经营的压力自然会很大，一些公司甚至会发生亏损。
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周期性股票是数量最多的股票类型，是指支付股息非常高（当然股价也相对高），并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。这类股票多为投机性的股票。该类股票诸如汽 车制造公司或房地产公司的股票，当整体经济上升时，这些 股票的价格也迅速上升；当整体经济走下坡路时，这些股票的价格也 下跌。与之对应的是非周期性股票，非周期性股票是那些生产必需 品的公司，不论经济走势如何，人们对这些产品的需求都不会有太大变动，例如 食品和药物。
有些板块会根据经济变化和市场趋势呈现周期性变化以下是一些周期性板块和该板块的龙头股票有色板块：中金岭南，驰宏锌锗，江西铜业化工板块：氯碱化工，中泰化学，蓝星清洗钢铁板块：三钢闽光，西宁特钢，鞍山钢铁房地产板块：保利地产，万科A，招商地产煤炭板块：兖州煤业，中煤能源，中国神华水泥板块：海螺水泥，赛马实业，祁连山金融保险板块：宁波银行，民生银行，招商银行，中国平安，东北证券，中信证券汽车板块：宇通客车，一汽轿车，东风汽车
比如钢铁板块，化学板块具有较大周期价格板块都是周期类
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