港币与美元脱钩时机未到？专家忧资金外逃恐酿惨剧
自从中国人民银行（PBOC）于 8 月 11 日放手让人民币贬值以来，市场就开始猜测香港会不会跟着抛弃盯住美元的制度，因为港币升值不但会重创观光产业，联准会（FED）升息也势必会让香港货币政策跟着紧缩，进而增加资金成本，对当地经济造成压力。
香港文汇报讯 2 日报导，港元连日强升，香港金融管理局（HKMA）终于决定入市干预，隔了 4 个月后再次阻升港币。港币 1 日兑美元多次突破强方兑换保证水平，金管局要两度在欧洲时段承接美元卖盘，首次注资 62 亿港币，第二次注资 93 亿港币，两次注资共向市场注入 155 亿港币。barron`s.com 报导，金管局 2 日又三度出手、向市场注资 125 亿港币。
香港采联系汇率，钉住 7.80 港币兑 1 美元汇价，价格可在 7.75~7.85 港币兑 1 美元之间浮动，如果超出此一范围，当局就需要出手干预。港元转强，主要是中国民众担心人币贬势难止，疯狂把资金转往国外，香港有地利之便、又采联系汇率，成了中国大妈的避险天堂。
虽然市场猜测香港会不会就此决定放弃联系汇率制度，但经济学家认为这并不容易。barron`s.com 报导，Capital Economics 分析师 Chang Liu 指出，全球的贸易成长已经相当疲弱，盯住美元可减少出口商的汇兑风险，对出口额相当于 200% GDP 的经济体来说，盯住美元可带来庞大优势。
瑞银（UBS）策略师 Teck Leng Tan 则表示，金管局坚信放弃联系汇率制度将冲击投资人信心、资金外逃恐酿惨剧，也导致当局不敢轻举妄动。另外，虽然港币的实质有效汇率（REER）的确已攀升至 2009 年新高，但仍较 1998 年亚洲金融危机时低了近 40%。
由于香港是采货币发行局制度，因此香港的货币基础必须与配合金管局的美元储备。目前金管局的外汇存底为 3,400 亿美元，几乎是香港整个货币基础（1,830 亿美元）的两倍之多，因此金管局还有充分余裕能续买美元。
（本文由MoneyDJ新闻授权转载；首图来源： Flickr/Karl Baron CC BY 2.0）
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今日搜狐热点Sina Visitor System港元遭“大空头”狙击，香港怎么了？
秦朔朋友圈
作者：林凛 ／ 秦朔朋友圈ID：qspyq2015
这是秦朔朋友圈的第1949篇原创首发文章
近3年前，中国宣布人民币对美元更加浮动，短短几日人民币对美元暴跌近3%。此后，也有一些新兴市场国家货币因为再也盯不住美元，于是无奈与美元脱钩，瞬间暴跌百分之几十。近期，这种担忧落到了港元身上。
作为一个开放、自由贸易的小型区域，香港实行联系汇率制度，即香港的央行——香港金管局（HKMA）会在7.75港元兑1美元的汇率水平时，从持牌银行买入美元；当触及7.85港元的弱方保证时，会卖出美元。美元/港元常年维持在7.75-7.85这一浮动区间。然而，从去年开始，港元兑美元不断走弱，终于在今年的4月12日逼近了7.85的弱方汇兑保证水平。
4月12日，金管局12年来首度出手干预。截至4月17日早间，金管局已经累计六天出手了六次（买入港元、抛出美元），然而港元HIBOR（香港银行间拆借利率）仍不为所动，港元兑美元也牢牢地停在7.85的弱方保证。当时，不论怎么买美元、吸收港元流动性，但香港的市场利率迟迟无法上升——3个月期HIBOR仍然在1.2%左右，在几度干预后也没有提升，而美元3个月期LIBOR却已经逼近2.4%，这一利差也使得港元越来越弱。
直到金管局第13次出手、狂买513亿港元后，港元才出现了一点起色，从7.85的警戒线上微幅反弹，4月19日，3个月港元HIBOR由1.32071%升至1.33661%，为2008年12月以来新高。同时，港元兑美元升至7.8482。不过，这场“多空大对决”绝没这么容易结束。
香港究竟怎么了？
供需面决定了一国货币的强弱，而利率水平就可以体现一国货币的需求是强是弱。同理，港元的问题也是出在利率上。
早前，港元兑美元迟迟无法升值的原因就在于HIBOR，也就是香港银行间市场对港元的借贷利率。理论上来说，香港没有自身独立的货币政策，因此港币的利率应该无限趋近于美元的利率。而美元在海外市场真正的市场利率则是LIBOR，在过去的两年中，HIBOR利率一直低于LIBOR，如果说2017年之前大约几十个点的差别，大家尚可接受的话，到了2017年中，LIBOR大约高于HIBOR60个点，到了2018年，则拉大到了100个点，这意味着空头有无限做空港元的利益动机。
当然，这些空头除了大家口中“恶意做空”的国际炒家，商业银行面对如此巨大的利益也不可能无动于衷，于是，大家纷纷抛售港币，换成美元，再发放美元贷款或者购买美元债券。于是，港元利率和汇率就越走越低。
分析师也提出一种疑问，事实上，上述行为是一种赤裸裸的套利。市场中无人相信金管局会不捍卫7.75-7.85这个区间，也就是说在一个固定汇率下，持有另一个看似同样的标的可以多赚1%的无风险收益，这在一个成熟市场看起来不可思议，但这样的事情就这么发生了，而且仍然在发生。
那么你要问了，为什么港元利率低？说明什么？其实，这就说明市场上各界没有港元贷款的需求，需求弱了，利率自然低，这也导致港元汇率越来越弱。
那么为什么市场毫无港元需求？这要从2014年说起，从2014年下半年开始，香港开始出现持续的资本流入，具体来看，金管局持有的基础货币在2014年年中大约在1.2万亿港币，到了2016年年初，已经激增至1.6万亿港币，近期则趋近1.7万亿港币。基础货币的快速增长，表明资金流入香港。而入港的资金据信多数来自于中国大陆，无论出于对楼市股市的看好，还是中国企业出海的需要，香港是大陆资金最为青睐的目的地和中转地。
伴随着资金的流入，香港楼市和股市持续升温。但资产价格的上升却没有推升港币的利率，这成为港币贬值的最直接原因。
香港地产脱不了干系
其实，港元的出境和香港地产也脱不了干系。
港元的关键需求是房地产抵押贷款，而香港为了打压房地产市场已经不断提高首付要求，香港的新购房首付成数已经上升至5成以上，这几乎是历史最高点。
面临监管要求，商业银行也无力回天，只能把自己持有的多余港币扔到银行间市场上，这也直接导致了HIBOR利率维持在较低的水平上。
又有人问了，作为一个开放的国际金融中心，为什么大家不要港元？的确香港是一个跨国公司聚集的地方，也是亚洲的融资中心，但融资的主流货币仍然是美元，无论是出于国际结算还是便利等等各种方面的原因，美元仍然是融资的主流货币，即使挂钩美元，港币也仍然是非主流融资货币。一个颇有些让人难以接受的事实是，即使企业融来了港币，也往往会通过货币掉期（Swap）换成美元。
于是，我们看到了这样的一幅奇怪的景象，香港仍然面临资本流入，楼价仍在上升，楼市辣招仍在频出，港币利率保持在低位，港币仍然贬值。
尽管空头、国际炒家、套利者此前始终做空港元，但其实也不用担心港元真的会脱钩、或是跌破7.85，因为这可能造成严重的金融不稳定，而作为一个小型、开放的区域，香港最需要的就是货币的稳定，货币政策的独立性对其而言并不是主要的，中国整体作为一个大型经济体，独立性则不可舍去。
所以，未来金管局不得不入市干预，而干预之后港币的流动性就会减少，这会推升港币利率。但这只是暂时的，因为港币利率上升后，市场对港币融资的需求会更清淡。因此利率仅会短暂上升，而利率只要一下降，港币的汇率就又会面临压力。不幸的是，这看起来是一个无解的循环。
截至4月19日，金管局共计出手13次，入市共买入513.3亿港元，19日当日早间在纽约汇市出手两次，最新一次承接101.73亿港元，连同在凌晨四点左右买入的31.4亿港元，两次共承接133.13亿港元，上周五银行体系结余将降至1285.2亿港元。牛津经济研究所甚至预计，银行体系结余可能要降至600-700亿港元，才能使得港元兑美元彻底稳定。这也催生了市场对于流动性收紧、港股或承压的担忧。
眼下的情况又引发了各方进一步的思考。例如德国商业银行亚洲高级经济学家周浩就提出，第一，香港已经几乎完全受到大陆经济的影响，在这样的状况下，港币挂钩人民币似乎更加合理，但中国的资本管制和人民币国际化的停滞，让港币不可能放弃一个运行了30多年的成熟制度，反身投靠人民币。
第二，在本轮国际金融危机之后，美元并没有如预期那样丧失自己的国际核心货币地位，反而在欧洲债务危机和新兴市场危机后，其地位有进一步加强的迹象。市场对于美元融资的需求，导致了LIBOR利率的飙升，3个月的LIBOR利率已经高于美联储目标利率近60个点，这创下了本轮金融危机以来的最高点，这意味着市场出现了“美元荒”，而即使这样，市场仍然希望持有美元融资。简单来说，市场的美元依赖表明美元的中心地位仍然十分稳固，奢谈“去美元化”其实毫无意义。
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「图片 | 视觉中国」
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点击展开全文港实施联系汇率满30年 是否该与美元脱钩争论再起-中新网
港实施联系汇率满30年 是否该与美元脱钩争论再起
&&&&“香港以前是殖民地，跟美元挂钩合理，现在回归祖国就应该和人民币等值，一百元兑一百元。”这是销售大闸蟹的知名老店“老三阳”的老板接受媒体采访时脱口而出的美好“愿景”。香港实施联系汇率已满30周年，有关联系汇率是否该与美元脱钩的争论再次占据媒体特别是财经媒体的要闻版。直接由头就是香港普罗大众的直观感受：美元不断贬值连带港币“缩水”，10年前，1港元可换1.1人民币左右，如今兑换不到8角。内地客不断来港扫“平货”，港人收入不升却要承受输入性通胀，联系汇率自然成为抱怨的对象。
&&&&一面是美国开闸放水导致美元不断贬值，另一方面，人民币国际化不断迈进，特别是上海自贸区要尝试人民币资本项目下自由兑换，更刺激了港元与美元脱钩的呼声。值得注意的是，除一些学者外，一些前任官员和金融界人士站出来呼吁“未雨绸缪”，认为香港平白为港元稳定付出通胀上升、楼市充斥泡沫的沉重代价，促请政府重新考虑联系汇率制度。不少人提出，未来人民币可能成为亚洲区内的主要货币，香港正向人民币离岸中心发展，只有与内地货币同步才更有利。&&&&如一直坚定支持联系汇率的前任金管局总裁任志刚去年六月曾发文，认为随着环境改变，港元汇率不应再与弱势货币挂钩，而应依靠强势货币。应适时就本港货币制度进行检讨，并抛出包括与人民币或一篮子货币挂钩的参考方案。一时间引起极大反响。&&&&一些金融家近日也表态支持。东亚银行主席李国宝在接受媒体采访时说，目前香港不少问题如通胀、生活水平下降都是因港元与美元挂钩引发的。美国不断印钞，对香港的影响会愈来愈大“我们是否继续被牵着鼻子呢？”他认为，香港的未来与中国紧扣，相信港元最终须与人民币挂钩。他建议，从目前至2047年，当机会出现时就要把握，可先把港元与一篮子货币挂钩，慢慢把一篮子货币中的人民币比重逐步扩大，最后把港元与人民币挂钩。&&&&当然，所有未来与人民币挂钩的讨论前提必须是人民币可自由兑换。香港金融管理局总裁陈德霖近日发文，明确认为条件远未成熟“考虑港元和人民币挂钩的几个主要先决条件仍未存在。最明显的是港元一定要与作为‘锚’的货币可以完全自由和大量地兑换，才可以提供信心保证和维持汇率稳定的基础。香港现时约有三千多亿美元等值的外汇储备，主要持有美元资产，如果换成人民币，单是外汇基金就要持有近2万亿元人民币的储备，远超现时离岸市场流通的人民币资产总量。所以在人民币未能完全自由兑换和内地资本账未完全开放的情况下，考虑将其作为港元的‘锚’货币是言之尚早。”&&&&其实，所谓汇率机制的争论几乎从30年前实施联系汇率的时候就开始了。当初由于香港前景不明，港币信用丧失，当局匆匆推出与美元挂钩的联系汇率制度既是无奈之举，也未必没有权宜之计的考虑。但30年来，联系汇率历经风雨而不倒，期间亚洲金融危机、国际金融危机次第而来，无论经济形势如何，香港基本保持了金融体系的稳定，联系汇率功不可没，证明了该制度的效用。&&&&固定汇率也好，浮动汇率也好，联系汇率也好，各有利弊，问题是何种制度安排能够带来足够的市场信心？香港的联系汇率制度，等同于把市场信心与美国金融体系紧密相连。弊端固然暴露不少，但美元的流动性、美联储的稳定能力还是国际市场公认的。从这个意义上讲，即便将来人民币能够自由兑换，但对人民币建立足够的信心还是任重而道远。　　　　　　　　　　　　　　　　(王旭)
【编辑:陈鸿燕】
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