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美媒：“MSCI纳A”有助沪深成全球金融中心_《参考消息》官方网站（全文）
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（原标题：美媒：“MSCI纳A”有助沪深成全球金融中心_《参考消息》官方网站）
参考消息网6月22日报道 美媒称，MSCI明晟20日宣布将中国A股纳入基准新兴市场指数的计划，中国向全球投资者开放市场的努力终于获得期待已久的认可。多次闯关道路曲折据美国《华尔街日报》网站6月21日报道，明晟决定将中国A股纳入其广受关注的新兴市场指数。随着时间推移，此举有望为中国股市吸引数十亿美元投资。在这之前，明晟连续三年将中国A股拒之门外。该指数提供商曾表示，暂不接纳的原因是担心中国市场的开放程度和透明度。明晟20日在一份声明中称，该决定在国际机构投资者中得到广泛支持，做出该决定的主要原因是，中国改善了&A股市场的准入水平&。明晟纳入中国A股的计划分为两步，将在从现在起的大约一年时间里实施。这意味着，跟踪MSCI指数的基金将自动分配资金投资于中国A股，而该市场向来都是主动管理型基金的天下。明晟称，跟踪新兴市场指数的基金共管理1.6万亿美元资产。据富兰克林邓普顿投资基金介绍，大约1/3的新兴市场股权资产是通过被动型工具，如交易所交易基金进行投资的。投资机构反响热烈管理着1万亿美元资产的瑞银财富管理新兴市场首席投资长乔治&马里斯卡尔在消息公布前曾表示，明晟接纳A股将促使像他这样并未持有A股的投资者开始考虑在资产组合中配置A股。他说，公司的许多客户都追踪MSCI指数等基准指数。目前外国投资者持有中国A股的比例仅为1.5%。明晟指数已经把在香港和纽约等地上市的中国公司纳入其中，但不包括在中国大陆市场上市的公司。根据世界交易所联合会的数据，沪深两地股市的总市值为7.5万亿美元，是仅次于美国的全球第二大股票市场。明晟称，计划初始纳入222只大盘A股，从而使中国股票在MSCI指数中的权重在目前28%的基础上增加0.73个百分点。这一变化也会体现在明晟所有国家全球指数等其他指数中。明晟此前表示，预计将逐步把中国公司在MSCI指数中的权重上调至高达45%。高盛分析人士估计，随着明晟提高中国公司在其指数中的权重，未来五年可能会有总计2100亿美元追踪指数的资金流入中国股市。但有些投资者称，对于希望自由进出市场的外国投资者来说，中国股市仍然存在障碍。比如，中国仍然限制外国投资者每月可以汇出资金的规模。
促进中企改善经营另据美国《纽约时报》网站6月20日报道，中国向海外投资者敞开大门的努力得到巨大推动，中国股票被一个受到密切跟踪的全球指数接纳。这一决定对中国来说是一个象征性的胜利。中国政府多年来一直在游说明晟将其在沪深股市交易的A股纳入其新兴市场指数。明晟说：&我们非常希望，中国过去几年中所发生的积极变化能进一步加速。&将中国股票纳入指数，即使规模有限，仍然意味着该指数对于货币基金将更具吸引力。长期以来，中国政府之所以寻求使中国大陆股票进入MSCI指数，是因为这将有助于使上海和深圳成为全球金融中心。它还有助于推动国际货币基金更多关注中国的公司治理情况，要求中国管理人员改善经营行为，加大资金披露，限制内部交易。瑞穗证券公司中国经济学家沈剑光说：&进入MSCI指数，不仅会使得全球投资者将更多资金投入中国A股市场，而且还会提供一种急需的推动力，促使中国股市进一步向全球水平靠拢。&推动人民币国际化彭博新闻社网站6月21日也报道称，曾三次闯关失败的中国国内股票将被纳入MSCI明晟的基准指数。这是中国融入全球金融体系过程中具有里程碑意义的一步。这将使6.9万亿美元规模的中国股市在从交易所交易基金到401（k）养老金计划在内的各个领域发挥更大的作用。虽然被纳入的222只中国国内上市公司股票只占MSCI新兴市场指数0.7%的权重，但如果中国进一步实施改革，这一权重将随着时间的推移而增加。中国股票被纳入MSCI指数恰逢一个非常时期：中国在努力进入国际金融主流，同时仍维持表面上对本国市场的控制。曾担任美国财政部中国问题专家的洛杉矶西部信托公司分析师戴维&洛文杰说，MSCI将A股纳入指数&将对中国市场情绪和资金流入起到适度的推动作用&。对许多投资者来说，中国国内股票代表了未来。中国股市不但规模庞大（是仅次于美国的世界第二大股市），而且有许多与中国消费和服务产业最息息相关的企业，它们被视为11万亿规模的中国经济体长期增长的主要驱动力。汇丰银行大中华区首席执行官黄碧娟在一份声明中说：&这是一个过程的开始。在这个过程中，中国股市将在全球投资者的投资组合中获得重要地位，反映出中国国内股市及其经济的规模和重要性。&
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【延伸阅读】MSCI指数222只大盘股半数上涨 杨德龙:长期看好蓝筹行情新华网北京6月21日电 今日，前海开源基金管理公司执行总经理、首席经济学家杨德龙做客新华网投资者教育基地与彩贝财经联合主办的“股市e事厅”《首席来了》栏目，与广大网友分享中国A股纳入MSCI新兴市场指数后的市场前景。 6月21日，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）决定从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数。两市当日尾盘拉升并以沪涨0.52%报收，计划初始纳入MSCI指数的222只大盘股超半数上涨。杨德龙在接受新华网财经记者采访时表现出对大盘蓝筹的长期看好。他分析称，从过去一年以及未来一段时间来看，流入市场的资金风险偏好都是偏低的，都是喜欢低估值的蓝筹股，如养老金以及通过沪港通、深港通流入国内的外资，以及这次首次纳入MSCI指数的这222支大盘股，这些资金普遍偏向蓝筹股，这样的话蓝筹股的行情可能不是短期可以结束的行情，蓝筹股的行情启动其实是A股投资理念发生变化的标志。“以前A股投资者喜欢打听消息、炒题材，现在逐渐转向找既有业绩支撑又有成长性的优质股票，我认为这是投资理念上的深刻变化。”他表示。他进一步指出，现在A股也呈现出一定港股化特征，蓝筹股价值逐渐抬升甚至出现溢价，题材股甚至垃圾股价值不断压缩，这种变化也是A股市场逐渐走向成熟的体现。（ 09:33:02）
【延伸阅读】A股成功纳入MSCI新兴市场指数 中国股市迎来国际化里程碑点击图片进入下一页6月21日凌晨，美国明晟公司官方宣布将A股纳入全球新兴市场指数体系，A股第4次MSCI“大考”终于成功过关。A股纳入MSCI指数，体现了国际投资者对我国经济发展稳中向好的前景和金融市场稳健性的信心。未来中国资本市场将会以更加开放的姿态欢迎境外投资者——6月21日凌晨，美国明晟公司（以下简称MSCI）官方宣布将A股纳入全球新兴市场指数体系，A股第4次MSCI“大考”终于成功过关。据悉，MSCI计划初始纳入222只大盘A股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。中国证监会新闻发言人张晓军表示，A股纳入MSCI指数，是顺应国际投资者需求的必然之举，体现了国际投资者对我国经济发展稳中向好的前景和金融市场稳健性的信心。中国资本市场将会以更加开放的姿态欢迎境外投资者。“入摩”略超市场预期从成功“入摩”消息发布首日A股市场全天表现看，利好在股价上的作用很充分，略超市场预期。截至收盘，沪指报收于3156.21点，上涨0.52%，成交1788.90亿元；深成指报收于10367.17点，上涨0.76%，成交2251.75亿元。盘面上，以大盘蓝筹股为代表的上证50指数继续高歌猛进，钢铁、保险、券商等MSCI利好板块表现突出，从侧面证明纳入MSCI指数的利好很实在。回顾A股进军MSCI指数系列的历程，可以看到监管层为加入MSCI在制度改革和股市流通性改善等方面不断发力。为解决“入摩”难题，各方都在努力。3月份，MSCI在市场征询中首次提出以“互联互通”作为纳入的框架。MSCI在公告中说明，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持，主要由于互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品预先审批的限制。“此前其他地方也是多次闯关才获得成功，有的比A股时间更久。从新框架的提出，到决议最后落地，已超出市场预期。”中信证券策略分析师杨灵修表示，从中长期看，MSCI的决议将促进沪港深“资本市场一体化”健康发展。富国基金策略部总监马全胜表示，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持，主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展，以及交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品预先审批限制。这两项进展对提升中国A股的准入水平起到了积极的作用。内外合力促成“联姻”“A股能够被成功纳入MSCI新兴市场指数，其内生动力发挥了决定作用。A股自身的吸引力，成为国外指数制作巨头作出选择的重要原因。”华夏MSCI中国A股ETF基金经理荣膺表示，近年来A股市场在对外开放方面做了诸多努力和制度性安排。尤其是近几年来沪港通和深港通机制的落地，对A股被纳入MSCI起到了决定性作用。“纳入全球知名投资指数，一方面意味着A股部分有代表性的上市公司受到海外机构投资者、共同基金、投资银行及金融媒体的青睐。另一方面，也说明海外投资者对中国经济发展长期看好。归根结底，A股市场发展够好，上市公司市值够大，代表性够强，才可能被MSCI这样的知名指数供应商看上。”金牛理财网分析师宫曼琳说。从技术层面看，多年来A股市场各方和MSCI都作出了调整。前海开源首席经济学家杨德龙表示，这次纳入的提交方案和去年相比有较大修改。一是先把缩小纳入股票的范围，主要是沪港通和深港通纳入MSCI指数。二是降低A股在指数中的配置比例。“从外部因素看，目前的方案与2014年至2016年基于QFII的方案相比，凝聚了双方共同努力。”招商基金国际业务部总监、招商资管（香港）有限公司总经理白海峰说。从MSCI方面看，相比去年，今年MSCI内部已经开始启动一些“如果纳入”后的工作铺垫，在我国境内的指数产品已从5折恢复原价。从全球主要机构投资者方面看，相比去年，接受纳入的情绪边际提升。我国加入SDR以后，汇率机制的不确定性显著降低。同时，在强监管与去杠杆的大势下，已有一定经济出清的苗头，出清作为风险的释放，反而缓释全球对于我国杠杆比例的担忧。未来会吸引更多外资等待4年的成功“入摩”，投资者最关心的是能够给A股带来哪些实实在在的利好。据MSCI报告估计，目前A股市场的外资投资者资金占比低于1.5%，纳入MSCI新兴市场指数之后，预计初步将带来约有170亿美元至180亿美元的外资流入。考虑到今后A股市场的开放情况，MSCI也会进一步扩大纳入的范围，未来5年至10年还会吸引更多外资流入。“短期看，纳入MSCI带来的增量资金依然有限。”白海峰表示，纳入MSCI最显著的影响在于外资持股比例的上升，也能看到个人投资者所占比重在纳入MSCI后将明显走低。国内个人投资者换手率在纳入初期会出现抬升，但在完全纳入后则将长期处于低位。此外，资本市场开放程度与QFII限制也将大幅改善。从这个角度来看，纳入MSCI与资本市场的国际化是相辅相成的，会产生协同效应。从行业分布方面来看，潜在“入摩”标的主要来自于金融、地产、医药、汽车以及以传媒和计算机为代表的科技板块。从相对分布比例来看，潜在纳入标的中机械设备、化工、电器设备、轻工制造以及电子等中游行业的个股占比较低，大金融、大消费以及科技龙头较受关注。从市值与估值来看，潜在纳入标的主体集中于200亿元至500亿元市值、0至50倍估值的区间，高估值和小市值的公司的占比较低。白海峰认为，“这样的安排体现了外资对流动性高、估值低、具有优良业绩基本面证券的偏好，体现出外资对于公司基本面的重视”。(经济日报·中国经济网记者 周 琳)（ 04:16:02）
【延伸阅读】“闯关”MSCI将让中国资本市场进入新发展阶段中新网北京6月21日电 (记者 周锐)MSCI今日公布，从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数。中银国际首席策略分析师胡文洲分析说，MSCI纳入A股体现了国际市场对过去中国资本市场改革开放成果的认可。MSCI公司将A股纳入其新兴市场指数的关键背景是内地和香港两地股市在互联互通的平稳运行和A股市场监管制度的持续改善。对于A股此前连续三次“闯关”，胡文洲表示，从2014年第一次“闯关”至今，国内资本市场改革开放进一步提速，国内金融监管机构加快了对A股市场准入制度的完善，逐渐打消了国际投资者的疑虑，更好的满足了国际投资者的需求。展望未来，胡文洲指出，A股纳入MSCI指数将吸引更多的国际投资者参与内地资本市场，为内地资本市场带来新的活力和信心，在进一步提升A股市场国际化程度的同时还将加快内地资本市场的改革开放。整体来看，内地资本市场开放和人民币国际化走出更远一步，改革再下一城。首先，A股纳入MSCI指数在中长期将会带来较大规模的海外资金流入，推动全球对中国资产的配置，由此将提高对人民币的需求，从而促进稳定人民币汇率。其次，A股纳入MSCI指数意味着，以人民币计价的资产走势有望影响新兴市场乃至全球金融市场的价格走势，从而提升人民币的国际影响力。最后，A股纳入MSCI指数有助于改善A股投资者结构，提升海外机构投资者的比例，使得中国的人民币国际化道路更加顺畅。胡文洲强调，MSCI纳入A股向国际资本市场和投资人释放积极信号，既有助于增强国际投资者对内地资本市场的关注和信心，又为将内地资本市场加入其全球化配置范围提供了指数参考。此外，考虑到国际机构投资者的参与对内地资本市场提出了更高的要求，内地资本市场的改革开放有望进一步加快。首先，综合来看国际机构投资者的投资能力相对较高，对改善A股的投资者结构，推动A股市市场加快制度改革，和推动监管水平的进一步提升都起到了积极作用。其次，A股纳入MSCI也将提升内地资本市场改革开放的信心和决心，加快内地资本市场和国际资本市场的互联互通。最后，当前内地金融市场面临“去杠杆”的压力，国际资本市场的参与将强化货币当局完善资本市场结构，提高资本市场韧性，加快金融去杠杆和宏观审慎监管的决心。胡文洲表示，MSCI纳入A股意味着中国资本市场会进入一个新的发展阶段，强大的资本市场将以直接融资的方式服务实体经济。MSCI纳入A股后也为投资者增加了新的投资机遇。(完)
（ 22:23:01）
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责任编辑：王晓易_NE0011
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迎MSCI纳A外资加速“抢食” 持仓创新高“北上”破6000亿
　　外资进入A股的速度正在加快。
　　21世纪经济报道记者根据数据统计发现，截至5月8日沪港通与深港通项下的北上持仓市值已合计突破6000亿元，而今年以来的逐月净买入额也在不断增加。
　　无独有偶，央行口径下的境外机构与个人持股规模也在今年一季度末达到了1.2万亿元的历史新高；而QFII项下的重仓股持仓市值总额也在水涨船高。
　　业内人士认为，在今年6月份MSCI正式纳入A股的预期影响下，更多海外资金正在试图在A股市场提前布局；而随着A股市场对外开放程度的提高以及证券经营机构松绑外资持股比，年内或有更多外资的增量资金涌入A股掘金。
　　“由于MSCI将在5月15日凌晨公布其对中国指数的调整结果，前期海外资金已开始布局，4月中下旬起陆股通日均流入超过100亿元。”重阳投资联席首席投资官陈心对21世纪经济报道记者表示。
　　外资入A提速
　　种种迹象表明，外资对A股的增持正在成为当下的市场趋势。
　　首先就是沪股通及港股通的流入速度。
　　21世纪经济报道记者统计发现，截至5月8日，沪港通北上累计净买入资金已达2429.95亿元，深港通北上累计净买入达1936.55亿元，均创出历史新高。
　　流入速度上，刚刚过去的4月份也诠释着外资配置A股的急迫。以沪港通为例，今年4月份沪港通北上合计净买入规模达274.59亿元，成为自2015年8月该机制开通以来最大的净买入月。
　　而在股票选择上，以交通、消费为代表的白马股成为了外资进入的主要选择。
　　例如沪股通持仓中，占流通A股比例最大的前五家股票分别为上海机场(600009.SH)、顾家家居(603816.SH)、宇通客车(600066.SH)、恒瑞医药(600276.SH)和方正证券(601901.SH)，占流通A股比例从32.21%到14.64%不等。
　　另一外资进入A股的明显征兆是QFII项下重仓股持仓市值的增加。
　　2018年一季度末，QFII项下合计持仓市值为1437.65亿元，较去年同期增长达206.84亿元，不过重仓股数量从379只减少至369只。
　　21世纪经济报道记者根据Wind数据统计发现，沪股通、深股通截至5月7日的合计持仓达6193.36亿元，加之QFII一季度末1437.65亿元的重仓股仓位，上述三渠道合计的股票持仓就达7631.01亿元。
　　不过这与央行公布的外资持有股票资产情况仍有差距。据央行数据显示，截至今年3月底，“境外机构和个人持有境内人民币金融资产”中的股票余额约为1.2万亿元。
　　“除了沪港通、深港通、QFII重仓股外，QFII本身还会有一些散仓，同时还有个人等其他渠道进入的外资。”北京一家大型券商策略分析师表示，“但从多个数据来看，外资进入A股的速度的确明显在提速。”
　　仅以央行的股票统计口径来看，境外机构与个人持股情况也出现了较为明显的增长——即3月底1.2万亿的持仓规模较去年同期增长达53.85%。
　　此外，1.2万亿在同期沪深两市55.95万亿的总市值和44.47万亿的流通市值中分别占比为2.14%和2.70%；该比例已较去年三季度末外资持股“破万亿”时提升0.4个百分点。
　　值得一提的是，1.2万亿的外资持仓市值甚至与国家队持仓规模相当。数据统计，截至2018年一季度末，国家队合计持仓约为1.26万亿元。
　　MSCI因素显效
　　业内人士认为，当下外资的争先涌入，与MSCI即将于今年6月份正式纳入A股有关。
　　“因为6月份就要纳入MSCI，会有一个很确定的增量资金进入对应标的股票。这是外资争相进入A股的明牌。”北京一家大型券商策略分析师表示，“这样的预期下，一方面有针对预期来建仓的，另一方面也会有指数基金为了预防误差被动买入的。”
　　深圳一家大型公募机构指数基金经理也认为，在MSCI机制下，机构投资者的主被动买入将成为境外资金流入A股的发动机。
　　“纳入以后，世界上97%机构投资者的交易Bench mark(基准)会一下子多出233只A股股票。”上述指数基金经理表示，“有两种情况，第一种是肯定会买的被动基金，不买的话跟踪误差就出来了。”
　　“目前海外指数基金产品，大家拼跟踪误差已经拼到几个BP的级别，你要是纳入5%不跟的话，就会出现很大问题，按合规要求必须得跟紧。”该基金经理表示。“如果是主动管理的话，针对基准里面出现了233只中国股票，必然有低配、超配、标配的选择，然而目前市场都看好中国市场，那么超配+标配也是大概率事件。”
　　该基金经理同时认为，在MSCI纳入A股比例不断扩容的趋势下，未来或有更多境外资金流入A股市场。
　　“纳入是逐渐的过程，现在纳入的比例从2.5%到5%，最后到100%纳入——短期是1300亿人民币流入，后面会到2万亿，是一个过程。”该基金经理表示，“MSCI会根据A股市场健康状况和成熟状况来逐渐纳入，但它最终的目的仍然是全部纳入。”
　　上述策略分析师则表示，目前资本市场对外开放程度也在不断提高，而监管层对于资本市场的国际化持有的支持态度，也为外资增持A股创造了制度条件。
　　“监管层的诸多动作都表明，外资的持续流入是一件可控且有助于国内资本市场成长的事情。”该策略分析师说，“在政策态度下，外资对A股持仓规模的扩大也可以预期。”
　　事实上，A股对外资限制也呈现出不断松绑的趋势。2016年8月，证监会与香港方面签署《联合公告》取消沪港通、深港通的总额度上限；而今年5月1日，沪港通、深港通的每日额度则较此前扩大4倍，分别达520亿元和420亿元。
　　“除了交易层面，机构层面的松绑也将为更多外资流入创造条件，一方面是松绑券商、基金的外资持股比例，另一方面则鼓励更多外资私募机构进入中国市场。”上述策略分析师称，“这些变化已经在发生了。”
　　资金“抢闸”布局
　　“从近一年受北上资金青睐的个股可以发现，都是行业龙头、大蓝筹 。随着更多的海外投资者加入到A股的投资中，一、二线蓝筹的价值重估趋势已逐步形成，长期来看将逐步改变A股游戏规则。” 南方基金指数投资部、数量化投资部总经理罗文杰称。
　　数据显示，在MSCI潜在纳入成分股中，方大炭素(600516.SH)、恒生电子(600570.SH)、包钢股份(600010.SH)、三一重工(600031.SH)、苏宁易购(002024.SZ)、徐工机械(000425.SZ)、中集集团(000039.SZ)等29只个股年报净利润同比增幅超过100%。此外，年报高增长且一季报业绩继续高增长的公司还包括太钢不锈(000825.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、大族激光(002008.SZ)、鞍钢股份(000898.SZ)等。
　　针对到底哪些资金会跟随A股的纳入配置资金进来，罗文杰分析指出，从被动投资者角度，如果持仓必须配置新兴市场股票，就会进来；从主动投资者角度，如果他看好A股，也会配置。
　　“外资如果使用QFII通道，可以直接在国内券商开户，额度按照申请的QFII额度；如果使用陆股通通道的外资，就是在香港开户，额度按照陆股通的规定。”罗文杰称。
　　中金公司最新研报称，MSCI将于北京时间5月15日凌晨公布其半年度指数调整的结果。此前，MSCI发布的公告表明，今年6月和9月将分两步把符合条件的A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数。
　　该研报强调，此次调整对中国市场至关重要，甚至可能是多年以来最重要的一次，主要会带来以下两点关键变化：确定6月份首次纳入A股的最终公司名单；大幅改变当前MSCI中国指数包括的海外中资股成分。
　　中金研报预期，大约会有229只A股此次或被纳入MSCI指数体系，潜在的被新纳入的股票主要集中在年初以来表现较好的板块如医疗保健、消费品等领域，主要是因为股价上涨使其从原来的中盘股晋升为大盘股所致。
　　此外，21世纪经济报道记者了解到，公募基金已在密集申报MSCI相关产品，积极布局。截至目前，市场共有14家基金上报了合计32个MSCI产品，共有15个是 MSCI中国A股国际通指数基金，其中8只已发行，招商基金、南方基金、建信基金目前已完成发行，发行规模分别为49.17、13.10、20.46亿份。
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　　核心观点
　　1、MSCI纳入可能性如何？
　　6月21日将对A股能否纳入MSCI进行表决，MSCI布局窗口期渐近，此次A股将迎来纳入MSCI的第四次冲关考验。根据MSCI 5月新发的征询报告，与3月版无较大差别，仍显示中国A股纳入还需解决三方面问题，即资金赎回限制、停复牌制度、以及相关金融产品预先审批。目前一些积极的变化将增大纳入的概率，包括深港通开通对国际投资者可投资范围的扩大，停复牌新规后目前市场停牌数量已回到了2015年初的水平，减持新规的实施进一步接轨国际市场。虽然股指期货放开方面一时不易解决，但股指期货已有部分松绑，证监会副主席方星海在举办的上海衍生品市场论坛上曾表示，未来也将逐步扩大商品期权的品种。
　　国际机构投资者对A股纳入的预期也表示看好，全球最大公募基金Vanguard已先MSCI一步，将A股纳入了其新兴市场指数基金。此前2017年4月彭博对瑞信、农银国际等13家机构进行的调查数据显示，有六家预计今年MSCI会将A股纳入其新兴市场指数，占比近5成，其中元大和新鸿基金表示在新方案公布后看法从此前的认为“不会纳入”转变为“难以预料”，整体来看偏向于乐观。高盛、摩根大通大型国际投资机构也公开表示看好A股纳入，此前持抵制态度的贝莱德集团也转变为看好。
　　2、纳入影响有哪些？
　　根据2017年5月征询报告中新方案，MSCI中国指数中A股数量将由2016年时的448只降至169只，从被调出的成分股特征看，股数减少主要是基于对市场流动性、指数真实性的考虑。此前MSCI中国指数、新兴市场指数的权重行业主要为金融、信息技术，此次新方案调整后，消费、公用事业分布比重得到显著提升。
　　根据Morningstar和彭博投资数据显示，2016年追踪MSCI新兴市场指数的资金约有1.5万亿美元。若追踪MSCI新兴市场指数的资金全是被动性基金，我们测算纳入MSCI最多会给A股带来510亿人民币的资金流入，规模远低于A股一天的成交额。另外，按照MSCI指数配置进程，即使今年成功纳入指数，被动基金配置试点也在2018年5月，可见从影响的时点上及资金的实际规模上，纳入MSCI对近期市场的影响也是有限的。但影响可能更多的体现在情绪面，观察历史上3次闯关前后的市场变化，我们发现上证综指在结果公布日前15个交易日期间往往上涨相对明显，此后均出现回调。
　　3、基于MSCI的主题投资建议
　　我们依据此次A股纳入MSCI的缩小化方案中的标准，在大盘蓝筹股的基础上筛选出可能纳入的169只潜在个股，供投资者参考。主题投资建议方面，除关注潜在纳入标的外，我们还建议关注：1）各行业中龙头，尤其是是消费、公用事业板块，这些个股往往业绩稳健，对长线资金的吸引力更强；2）高分红、高股息的投资机会也值得关注，股利收益相对于股价投资收益，对国际投资者而言更具确定性。
　　风险提示：A股市场流动性收缩；海外突发事件引起冲击。
　　MSCI纳入可能性如何？
　　进入2017年6月，中国A股将迎来纳入MSCI的第四次闯关。早在2017年3月，MSCI官方曾发布了一份关于中国A股潜在纳入事宜的征询报告，5月再发征询，新版征询报告中与3月版内容无较大差别，仍显示中国A股纳入还需解决三方面问题，即QFII每月资金赎回20%的限制问题、停复牌牌制度引发的有效交易问题、以及相关金融交易品种的发起需要监管部门的预先审批问题。
　　前期关键问题均有积极变化。资金限制方面，新版征询报告中也肯定了深港通开通对国际投资者可投资范围的扩大，截止日，通过沪深港通流入A股的资金规模已累计达2320亿元。停复牌制度方面，我国自2016年5月执行停复牌新政策（即沪深交易所推出的上市公司停复牌业务备忘录）已有一年，目前市场停牌数量已回到了2015年初的水平。在金融产品发行预先批准方面，MSCI新版征询报告称，目前针对该问题正在与交易所进行协商中，虽然股指期货放开方面的意见分歧一时也不易解决，但近期我们也观察到了一些积极的变化。自2017 年2 月中旬时起，股指期货已有部分松绑，证监会副主席方星海在2017年5月举办的第十四届上海衍生品市场论坛上表示，证监会将逐步扩大商品期权的品种，继续推进股指期权的上市工作。可见自2016年6月以来，A股票市场的交易机制已有所改善，这些对全球投资者而言都是积极变化，将提升A股纳入的概率。
　　减持新政进一步缩小与海外交易机制差异。5月27日实施的新规，在一定程度上是在旧归的基础上借鉴了国际成熟市场的经验，从股东身份和股票来源两个方面对重要股东和特定股东的减持行为进行了规范，规范长期投资者、价值投资者、战略投资者的减持行为，利于市场稳定。如美国颁布的《144号条例》，也对持有上市公司股份超过5%的大股东、公司高管、董事及其他关联方的减持行为作出要求，要求其在卖出限制性证券时必须按照比例限制、披露程序等规定。减持新规与国际成熟市场的进一步接轨，将减小海外投资者适应我国交易机制的成本。
　　国际投资者看好2017年纳入，纳入预期有所提升。此前2016年纳入的概率大于50%，可能性高于2015年，虽然最终未能纳入，但国际机构投资者2017年的看好程度似乎并未下滑。近期全球最大公募基金Vanguard表示，已先MSCI一步，将A股纳入了其新兴市场指数基金。此前2017年4月，彭博对瑞信、农银国际等13家机构进行了调查，数据显示有六家预计今年MSCI会将A股纳入其新兴市场指数，占比接近5成，仅三家预测不会纳入，余下四家觉得难以预料，整体来看偏向于乐观。而在这些机构中，元大和新鸿基金表示在新方案公布后调整了看法，从此前的认为“不会纳入”转变为“难以预料”。高盛、摩根大通、贝莱德等大型国际投资机构公开表示看好A股纳入，其中贝莱德此前对MSCI建议持抵制态度，可见对于新方案的调整，A股纳入概率的预期有所提高。
　　纳入的影响有哪些？
　　MSCI中国指数、新兴市场指数的权重行业为金融和信息技术。目前A股纳入可能性相对较大且市场最为关注的主要是纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数，当A股被纳入MSCI中国指数后，成分覆盖MSCI中国指数的MSCI新兴市场指数也会按比例纳入A股。目前2017年4月底，MSCI中国指数主要包括150只大中市值的B股、H股、红筹股、P股及ADR，涵盖85%的中国股权投资市场，从行业权重看主要集中于信息技术、金融、可选消费；MSCI新兴市场指数追踪23个新兴市场的大中市值股票，包含829支成份股，该指数大约覆盖了85%的所在国的流动市值，其中中国股票市场权重为27.05%，行业权重靠前的两个行业也是金融和信息科技。
　　征询方案标的数减少主要基于流动性考虑，新方案中消费比重上升。根据2017年5月征询报告中新方案（虽然跟3月是的征询方案未有大变化），MSCI中国指数中A股家数由2016年时的448只降至169只，由此整个MSCI中国指数的成分股将由此前的150只升至365只，A股仍按计划的5%比例纳入MSCI中国，对应0.5%比例纳入MSCI新兴市场指数，A股在新兴市场和中国指数中权重将分别为1.0%和3.7%。从此次被调出的个股特征看，新方案股数减少主要是基于对市场流动性、指数真实性的考虑。流动性方面，将中市值的178只个股、停牌超50天的32只个股、8只非沪深港通的个股被剔除；指数真实性方面，主要是将A-H股重复计入的61只个股被剔除。方案调整后，行业面金融、信息技术比重有所减小，而消费板块、公用事业比重得到了显著提升。
　　5%的纳入比例实操可能性较大。一是参考过去其他新兴国家市场纳入MSCI的情况，从开始到完全纳入通常需 6-10 年时间，作为同样是从资本管制到逐步放开的中国台湾和韩国，在纳入MSCI指数时也是由20%、50%到100%纳入的节奏；二是A 股市场体量较大，目前中国资本账户暂未完全开放，MSCI中逐步纳入的A股方案也较为可取，从2013 年以来历次A 股纳入事宜展开征询情况看，均提议先以5%的比例纳入，故如果A 股在今年正式纳入MSCI，实际纳入比例较大可能是5%。
　　短期带来的增量资金相对于A股交易量有限。根据Morningstar和彭博投资数据显示，2016年追踪MSCI新兴市场指数的资金约有1.5万亿美元。假设追踪MSCI新兴市场指数的资金全是被动性基金，若A股以5%的比例纳入MSCI中国指数，对应在MSCI新兴市场指数的权重为0.5%，按照6.8的汇率折算，由此将为A股最多带来510亿人民币的资金流入，而这资金流入规模远低于A股一天的成交额，况且追踪MSCI指数的基金中并不是所有的基金都是被动的。另外，按照MSCI指数配置进程，即使2017年6月中旬（前三次公布是否纳入结果均在6月中旬）A股成功纳入指数，被动ETF基金也需等到明年2018年5月最后一个交易日才可以选择配置部分A股。所以从影响的时点上及资金的实际规模上，纳入MSCI对市场的影响也是有限的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
　　事件前15个交易日市场有积极预期，提振市场情绪。2013年以来A股已经经历了3次闯关，通过观察历史上这3次公布A股是否纳入MSCI时间点（日、日、日）前后的市场变化，我们发现上证综指在公布日前的15个交易日期间往往上涨相对明显，2016年的明确上涨区间有所延后，主要在公布当日，而在公布后市场均出现回调。今年，MSCI已经确定将于北京时间6月21日公布年度市场分类审议结果，届时A股能否纳入MSCI新兴市场指数也将浮水水面，当下时点已处于公布结果前15个交易日的窗口期。
　　基于MSCI的主题投资建议？
　　我们依据此次A股纳入MSCI的缩小化方案中的标准，在大盘蓝筹股的基础上剔除1）A-H股；2）不可以通过沪港通和深港通买卖的股票；3）近期连续停牌超过50天的个股，最终得到纳入MSCI中国指数的169只潜在个股，供投资者参考。
　　通过观察目前我们梳理的169 只标的年初以来的总市值加权的指数表现，截止日，累计上涨高达13.02%，受到市场资金追捧，相对上证综指的超额收益达12.09%，可见A 股市场风栺显著转向蓝筹板块。结合我们筛选个股的行业分布看，消费中食品饮料的权重仅次于银行，公用事业也权重靠前，符合A股纳入MSCI的新方案中行业前后权重的调整。
　　主题投资建议方面，除关注潜在纳入标的外，我们还建议关注：1）各行业龙头，尤其是消费、公用事业板块，这些个股往往业绩稳健，对长线资金的吸引力更强；2）高分红、高股息的投资机会也值得关注，股利收益相对于股价投资收益，对国际投资者而言更具确定性。
　　风险提示：A股市场流动性收缩；海外突发事件引起冲击。　　
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责任编辑：张恒星 SF142
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