9月27日，广西有色金属集团有限公司因资金严重不足不能清偿到期债务，近日由法院裁定破产。
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经过半年重整努力，广西有色金属集团还是进入破产清算，成为银行间市场债券发行人中第一家破产清算企业。
回应函称，自2015年公司陷入债务危机以来，广西政府和广西有色已采取积极态度多次提出企业和债务重整方案，但由于债权人意见不统一，未能在法定重整期限内向法院提交重整方案，最终导致破产发生。
评级机构人士表示，“并不能说投资者完全不参与这一领域内的投资，但会以一种更加谨慎的态度”。
知情人士处了解到，此次危机解除或得益于国开行广西分行授信余额救急。亦有业内人士坦言，从本次处置来看，广西有色短期内危机应暂时解除，但长远看危机是否真正解决，仍存未知。
目前管理人已经确认的债权额为145.14亿，共有108位债权人，国开行、浦发银行、平安银行等多家金融机构卷入。
由于连续亏损并已进入破产重整程序，“13桂有色PPN002”债券未能按期兑付本息，到期应兑付本金5亿元。
广西壮族自治区南宁市中级人民法院公告，依照《破产法》规定，裁定终止广西有色金属集团有限公司重整程序并宣告破产。
作为广西省国资委100%持股的国有独资公司，广西有色破产清算将再次触及市场敏感的神经，降低市场的风险偏好。
这成为我国债市市场化发展的新标志，也是债券市场走向成熟的必经之路，有利于打破“刚性兑付”信仰，消除市场扭曲，促进市场公平、健康发展。
广西有色金属的倒下在行业内引起了轩然大波，造成广西有色金属衰败的原因是多方面的，既有体制上的原因，也有市场上的原因。
今年以来，钢铁、煤炭、有色等行业频现违约破产风险。渤海钢铁集团、中钢、云煤化等都曾先后陷入债务风险和破产危机，给企业带来流动性压力。
　　信用违约事件呈上升趋势 投资者需保持警惕
新华社上海9月28日专电（记者 杨溢仁）近期信用违约事件呈上升趋势：桂有色重整失败宣布破产、渤海钢铁债务危机、东北特钢违约又添新债。鉴于年内产能过剩和低评级债券的到期规模仍然很大，在目前的融资环境下，信用事件和实质违约加速曝光仍是大概率事件，而这也将对市场的风险偏好产生较大影响。
“无疑，未来因无法刚兑造成的实质违约和损失会越来越多，并成为信用市场投资的常态。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞指出，“不过，在长期的配置压力下，现阶段各机构仍将抓住投资‘价值洼地’机会，将‘缺资产主导信用利差的长期低位趋势’演绎到极致，促使评级利差进一步收窄。”
简单来说，受配置压力的推动，虽然信用风险始终如影随形，可短期内信用债仍有一定配置需求，只不过“防踩雷”主导信用利差波动和分化的逻辑将重新回归。
需要关注的是，与乐观的市场情绪相比，债券主管机构对信用风险的防范始终保持着较高的警觉性。7月以来，已有包括《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》《投资人保护条款范例》《债券质押式回购交易结算风险控制指引（征求意见稿）》等多项政策文件陆续出台。显然，监管机构有意从风险事前防范、降低杠杆水平、保护投资人权益等多个维度对信用风险进行把控。
来自南京银行资金运营中心市场研究部的观点认为，在即将到来的四季度中，信用债市场的一级供给结构、二级现券需求、相关价格走势很可能受到上述政策文件的共同作用而有所调整。
具体到投资策略上，中金公司建议，各机构可将持仓的评级中枢上移，等待市场阶段性调整后带来的再配置机会。
　　等不到黎明：有色行业现债务危机，广西有色倒在最前排
来源：澎湃新闻
十年黄金发展，铸成有色金属行业产能严重过剩。处于去产能深度调整期，资金链正在考验行业内企业的生存能力。
广西国资委独资企业广西有色近日宣告破产，成为银行间市场债券发行人中第一家破产清算企业。自此，企业债务风险从钢铁领域燃烧至有色金属行业。一名评级机构的评审委员会主任9月26日对澎湃新闻表示，“广西有色破产就是一个例证，行业风险确实是在加大”。
该主任同时表示，“广西有色破产只是一个结果，有色金属实际上是在去年跌入了谷底，今年虽然不好，但目前已经是筑底状态。不光广西有色，像甘肃省国企金川集团等都出现重大亏损，一方面是本身经营问题，还有一个重要方面是计提坏账”。
出现重大亏损的有色金属企业寄希望于发行债券，从而筹措资金。上述评级机构另一名人士向澎湃新闻提供的资料显示，2015年，中国有色金属行业发行债券数量和规模均保持增长，共发行债券186支，发行金额2163.30亿元。进入2016年，债券数量和规模依旧居高不下。今年上半年，有色金属行业共发行债券91支，发行金额1060.20亿元。
然而，几乎丧失盈利能力的有色金属企业债务兑付能力正在遭受质疑。上述评审委员会主任表示，“债务一旦增长，就很难遏制。短期之内，企业很难摆脱亏损局面，行业地位比较弱的企业接下来很有可能爆发债务问题”。
前8个月降级主体赶超去年全年
前述人士提供的资料显示，2015年，有色金属行业发债主体级别变动共发生23次，涉及主体22个，在行业发债主体总量中占比约为24%。其中，发生上调13次，下调则10次。
2016年前8个月，有色金属行业发债主体级别变动共发生12次，涉及主体12个，在行业发债主体总量中占比约为12%。然而除1次上调之外，其余11次均为下调。上述情况意味着，今年前8个月降级主体已赶超2015年全年，行业内企业信用风险加大。
不过，在经历2015年年底的行情大崩溃之后，目前有色金属行业正处于筑底回暖状态。银河证券以103家上市公司作为样本测算，有色金属行业上市公司2016年半年报归属于母公司股东净利润同比增长17.49%。银河证券认为，在去处因2015年上半年股市牛市带来的罕见投资收益对上市公司的业绩增幅后，有色金属行业2016年第一季度主营业绩同比展现更为强劲的改善趋势，行业景气度显著提升。
一名有色金属行业的分析师对澎湃新闻也表示出类似观点。该名分析师称，“有色金属行业目前可能正在迎来拐点，回暖主要基于今年上半年基本面的好转，铜、镍、锡等一小部分品种甚至出现供应短缺的局面”。
然而，在行业黎明真正到来之前，企业日子仍然不会好过。上述评审委员会主任表示，“即使今年到现在为止，行业整体比去年好，但我对企业债务问题并不乐观”。 该评审委员会主任认为，除盈利外，考虑信用水平最核心的因素还包括现金流质量。
银河证券研报中统计得出，2016年二季度有色金属行业整体经营性现金流状况有所恶化，经营净现金流同比下降34.23%。同时，现金流量占收入比为5.77%，明显低于近3年同期水平。结合行业内经营性现金流量同比大幅萎缩，显示有色金属行业上市公司2016年二季度的收入含金量较差。
另外值得注意的是，从债券发行主体性质来看，地方国有企业和大型央企为发债主力。前述评级机构提供的资料显示，有色金属行业内，地方国有企业和大型央企合计约占总债券发行量的65%。前述评级机构人士分析，“有色金属行业涉及矿山开发等领域，属于重资产，按照惯例，行业中国有企业和央企地位较为突出”。
内部漏洞加速广西有色破产
广西有色的破产，对有色金属行业债券市场来说是拉响警报。前述评级机构人士表示，“并不能说投资者完全不参与这一领域内的投资，但会以一种更加谨慎的态度”。
行业处于下行阶段，导致公司连年亏损、资不抵债，这些被认为是广西有色破产的原因。广西有色为广西大型国有独资企业，注册资本为11.6035亿元。广西有色金属集团旗下所属企业23家，其中全资子公司11家，集团所属三级企业达166家，业务涵盖国有资产运营、矿产资源勘探、采矿、选矿、冶炼、深加工及科研等领域。
广西有色控制的锡、锌、锑、铟资源量均具有世界级优势，旗下优质资产主要包括华锡集团。华锡集团是国内排名仅次于云锡集团的第二大锡资源开采冶炼生产商，锡资源储量在全球也可名列前五。
但在大宗商品黄金期过后，广西有色即陷入财务困境。2012年至2014年，广西有色分别实现营业总收入229.64亿元、259.42亿元和211.36亿元，利润总额分别为-5.97亿元、-0.66亿元和-16.25亿元。截至2015年4月份，广西有色此前发行的“14桂有色PPN003”、“ 13桂有色PPN001”和“13桂有色PPN002”均到期未能兑付。
日，广西有色以不能清偿到期债务且公司资产不足以清偿全部债务为由向南宁中院提交破产重整申请。但因破产重组失败，9月12日，广西有色宣告正式破产。据财新网报道，广西有色目前确认的债权为145.14亿元，破产重整清查审计后，资产负债率高达216.77%。
然而，在业内看来，有色金属产业的低迷并不是广西有色破产的关键原因。多名业内人士对澎湃新闻表示，“广西有色破产，主要还是因为公司内部治理出现问题”。
上述内部治理问题，所指的就是2015年以来广西有色频繁爆出的高管贪腐。
日至12月28日，广西纪检监察网共计宣布广西有色4名高管因涉嫌严重违纪接受组织调查。该4人分别为广西有色金属集团有限公司原董事长李阳通、广西有色再生金属有限公司原总经理黄斌、广西有色金属集团稀土开发有限公司原总经理覃志雄、广西有色金属集团有限公司原董事、副总经理、党委委员李赋屏。
短短8个月时间，4名高管落马，调查结果也进一步佐证了广西有色内部治理的混乱。李阳通被开除党籍的通报中显示，李阳通严重违反政治纪律和政治规矩，干扰、妨碍组织审查；严重违反廉洁纪律，利用职务上的便利在企业经营等方面为他人谋取利益并收受财物，挪用公款用于其本人参股经营的公司增资验资，违规拥有非上市公司股份；严重违反工作纪律，玩忽职守，造成国有资产巨额损失；严重违反生活纪律，与他人发生不正当性关系，搞钱色交易，造成恶劣影响。
覃志雄落马则直接和李阳通有关。为谋求个人职务调整，覃志雄送给李阳通巨额钱款。
李赋屏被开除党籍的通报中则提到，利用职务上的便利，为他人谋取利益并收受财物；送给他人明显超出正常礼尚往来的礼金；违规持有下属企业股权；对有关国有控股企业在经济往来中，账外暗中收受巨额回扣，负有主要责任；严重违反工作纪律，不正确履行职责，造成国有资产巨额损失，李赋屏负有重要领导责任。
前述评审委员会主任表示，“行业下行周期，短期改善只能靠加强内部经营及公司治理。产业链延伸、技术引进等只能给予未来一定的支撑”。
　　广西有色金属集团依法进入破产程序
新华社南宁9月27日专电（记者何伟）记者27日从广西壮族自治区国资委了解到，广西曾经的有色金属龙头企业——广西有色金属集团有限公司因资金严重不足不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务，于2015年12月由南宁市中级人民法院裁定破产重整，后因在法定重整期限内没有重整方及未能提交重整计划草案，近日由上述法院裁定破产。
广西有色集团于2008年7月挂牌成立，是自治区直属大型国有独资企业，一度成为广西有色金属龙头企业。由于企业快速扩张、大量举债投资、短贷长投，部分项目投资失误、投入产出严重失衡，加上受国内外有色行业产能过剩、产品价格下跌、企业管理不善等内外多重因素叠加影响，生产经营情况持续恶化，财务危机不断加重。
自2012年起集团连年亏损，截至日，集团本部账面资产总额为68.58亿元，负债总额为82.21亿元，净资产为-13.62亿元，资产负债率为119.87%，对外已逾期的债务余额达18.74亿元。
2015年12月，广西有色集团重要子公司广西有色再生金属有限公司由法院裁定破产重整。由于债权人意见不统一等因素，管理人最终未能在法定重整期限内向法院提交重整草案，难以依法推进重整。据悉，下一步破产清算工作主要包括职工安置、财产处置和分配等方面。
　　证券时报网（www.stcn.com）09月27日讯
据财新网报道，9月27日，广西自治区国资委回应广西有色金属集团有限公司（简称广西有色）破产一事的相关问题。回应函称，自2015年公司陷入债务危机以来，广西政府和广西有色已采取积极态度多次提出企业和债务重整方案，但由于债权人意见不统一，未能在法定重整期限内向法院提交重整方案，最终导致破产发生。
9月12日，广西壮族自治区南宁市中级法院裁定广西有色金属集团终止重整程序，并宣告公司破产。这家控制矿产资源总量位居全国前列、拥有450万吨/年选矿能力的矿企，成为首例银行间市场债券发行人中破产清算的企业。
广西有色此次破产清算属于银行间债市发行人首例破产。处理过程中，地方政府及债权人之间矛盾毕现。广西有色在申请破产重整前突然计提坏账41亿元，导致资产负债率突破100%，触及申请破产红线。在此之前，其持有的优质资产华锡集团部分股权转让给另一家国有独资企业，债权人质疑企业恶意逃废债务。
在此过程中，债权人对于上述信息几乎一无所知，并认为在整个资产重整期间广西国资委不作为。为此，债权人于8月底投诉至中国银行间市场交易商协会。交易商协会在接到投资人投诉后，近日已启动对广西有色的自律调查。
针对不作为的指控，广西国资委在回应函中称，2015年8月至9月份，广西自治区政府批复了《广西有色集团深入挖潜减亏解困工作方案》及10个子方案（即“1+10”方案），计划通过各种止亏脱困措施，化解企业财务危机和风险，使公司恢复正常生产经营。为化解广西有色集团债务危机，自治区各有关部门在解决短期借款、矿权收费、税费减免、优惠电价、缓交拖欠社保费、提供专项经费支持等方面提供优惠政策。
（证券时报网快讯中心）
　　□联合资信评估有限公司 刘艳
2014年，“11超日债”无法按期全额支付利息，拉开了公募债券违约的序幕。此后，信用类债违约呈加速之势，但刚性兑付预期仍普遍存在。近日广西有色金属集团有限公司（简称“广西有色”）宣告破产，是银行间市场债券发行人中第一家破产清算企业，成为我国债市市场化发展的新标志，也是债券市场走向成熟的必经之路，有利于打破“刚性兑付”信仰，消除市场扭曲，促进市场公平、健康发展。
破产清算是市场化发展的必然选择
近年来，随着经济改革的推进和结构调整的深化，我国债券违约现象不断出现，从私募产品到公募产品，从民营企业到国有企业，从中小企业集合票据到短期融资券、中期票据等常见券种的违约均有出现，债券违约趋于常态化。在此背景下，有序打破“刚性兑付”，消除信用市场定价扭曲，是债券市场化发展的必然选择。
近日，法院发布公告显示，因广西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整计划草案，并且未申请延期，广西壮族自治区南宁市中级法院于9月12日宣告终止广西有色重整程序，并宣告公司破产。
分析其最终走向破产清算的原因，第一，广西有色资产负债率高达216.77%，资产处置价值已然不高，进行破产重组或会使其最终沦为僵尸企业，有可能进一步导致国有资产的流失；第二，政府如果救助，有可能助长市场的道德风险和逆向选择，破坏市场的公平性，导致债券市场资源配置不当等问题，不利于债市的长远健康发展；第三，随着近几年刚性兑付逐步打破，市场对违约和损失的容忍度在不断提升，破产清算不一定会带来很大的市场冲击，引发系统性风险的可能性不大。可以说，广西有色破产清算是市场化选择的结果，也是债市走向成熟的必经之路。
债市参与者应顺应市场化发展趋势
与之相契合的是，近日，银行间交易商协会发布了《投资人保护条款范例》（简称《范例》），针对债务融资工具违约风险点，设计了“交叉保护条款”、“事先约束条款”和“控制权变更条款”，将风险事件作为持有人会议触发情形，并分别设置了相应的投资人保护机制，进一步推动了投资人保护的规范化和制度化。
在上述背景下，我国债券市场参与者应与时俱进，适应债市市场化发展进程，共同推动债券市场健康、有序、规范发展。
首先，企业要充分认识债务风险，注意管控债务杠杆，努力提高资金、筹资和财务管理水平。企业应对未来宏观经济、行业周期进行谨慎、全面的评估，完善公司治理机制，以实现盈利和可持续发展为目标，主动、自发地寻求降杠杆、促发展路径。
其次，投资者风险意识应进一步提高。目前政府或者母公司等债券的各关联方对债券违约的救助能力和意愿趋于弱化，刚兑信仰逐渐打破，投资者应树立理性投资、风险自担的投资理念，提升自我保护意识，避免资金损失。
再次，监管机构应完善债券违约处置机制，提高事后处置效率。目前，由于我国破产申请程序繁琐，司法干预多，执行成本高，破产管理人专业程度不足、选任制度不完善，导致诉讼时间很长，重整计划效率不高。因此建议我国尽快建立一套完备、清晰的破产重整和清算等事后处置机制，推动债券违约处置制度化，降低破产审理成本，提高处置效率。
最后，金融中介机构应谨慎尽职，促进市场的有效运行。如主承销商应进一步完善业务架构、内控机制、激励机制，避免利益冲突，进一步发挥在尽职调查、信息披露、持续督导方面的作用和职责。评级机构应进一步完善评级方法，向企业基本面分析的本质回归，弱化外部支持因素对评级结果的影响，对企业信用级别调整应更加及时。
　　有色金属业过冬尚需时日
供需失衡、债台高筑、体制问题：“三座大山”压顶
本报记者 毛小北报道
近日，广西壮族自治区南宁市中级人民法院公告，广西有色金属集团有限公司破产。经过半年重整努力，广西有色金属集团还是进入破产清算，成为银行间市场债券发行人中第一家破产清算企业。
早在去年6月，广西有色金属集团有限公司就曾在中国货币网发布《特别风险提示公告》称，由于发生巨额亏损，该公司发行的将于6月13日到期的2012年度第一期中期票据兑付存在不确定性，该公司目前正在通过多种途径筹集偿债资金，此举表明企业现金流已经到了山穷水尽的地步。
虽然企业负责人曾在今年3月18日及6月8日组织召开了两次债权人会议，但讨论和表决内容多为小规模资产处置，或资产划出、放弃债权等事项，多数也被债权人否决，并未有任何整体的重整方案出台，最终只能走破产清算程序。
压在头上的三座大山
在破产重整清查审计后，广西有色资产总额为42.86亿元，负债总额92.9亿元，所有者权益-50.05亿元，资产负债率达216.77%。而在审计前，资产负债率为121.04%。
值得注意的是，公司是广西唯一的集国有资产运营、矿产资源勘探、采矿、选矿、冶炼、深加工及科研、贸易、建筑施工于一体的大型国有独资企业集团。公司拥有全资、参股、控股企业20多家。锡、铟资源丰富，产量领先，主营有色金属采选冶生产。
此外，公司拥有铜坑矿、高峰矿、佛子冲铅锌矿等近21个采矿权，锡储量排名全国第二，铟储量排名世界第一。公司下属华锡集团的来宾冶炼厂是世界最大的原生铟冶炼基地，原生铟冶炼能力为80吨/年，位居世界第一。
按理说，一个拥有如此丰富资源并受到政府扶持的企业本应该在经营上顺风顺水，但广西有色金属似乎从开始发展就表现得步履蹒跚。而在其向广西交通投资集团转让17.18%股权和向广西北部湾国际港务集团转让25%股权后，广西有色金属持有的优秀资产华锡集团股权，已由67.2%下降至25.02%，企业已经彻底失去盈利能力。
广西有色金属的倒下在行业内引起了轩然大波，造成广西有色金属衰败的原因是多方面的，既有体制上的原因，也有市场上的原因。
首先是产能过剩问题，虽然国家出台多项政策鼓励去产能并获得了一定的成效，但许多品种的现有库存基数非常庞大，短时间内难以消化。居高不下的库存反过来又在打压商品价格，再加上开采成本的上升，企业盈利能力正在进一步被挤压。此外，虽然国家加大了私矿的打击力度，但在某些地区仍旧猖獗，这也增加了产品在市场的供应量。
其次，再凶猛的生物也受不了抽丝剥茧，企业从银行贷款可以在短时间内解决资金问题，但如果短时间内无法提高盈利或找到新的利润增长点，那么高额的利息也同样可能反过来压垮企业。
根据中债资信数据显示，早在2015年一季度，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别升至93.58%和91.50%，并且大多是短期贷款。而从银行融资来的钱是要交付利息的，这直接造成企业资金链断裂。
最后，一些国企内部的官僚迂腐体制问题仍在阻碍企业发展。去年4月以来，广西有色金属原党委书记、董事长李阳通和原副总经理李赋屏接连被带走调查，随后均被开除党籍。根据广西纪检委的调查显示，此二人均存在“收受财物”“挪用公款”“造成国有资产巨额损失”的情况。
由于有色金属的特殊性，我国大型有色金属企业大多都有国字头的身影，而许多企业或多或少都会存在一些问题。供需失衡、债台高筑以及体制问题成为困扰我国有色企业发展的三座大山。
想要过冬尚需时日
不可否认的是，有色企业仍旧还在集体过冬，那么如何让行业平稳过渡，兼并重组则成为最好的选择。但行业内普遍感觉，重组看起来容易，但在实际操作过程中可能并不非那么简单。
兼并重组一般是行业内重组或者跨界重组，而在全行业日子都不好过的前提下，去收购一家经营范围一样的企业，除非被收购方有非常优质的资源，否则可能只会加重收购方自身的负担。而跨界重组又可能因为对行业的不了解而出现投资失败，所以整体表现得较为保守。
在我国，国有企业的兼并重组一般由当地政府发起牵线，很少由市场自由调节，而在选择重组对象以及重组实际进行过程中，则可能出现各种猫腻，甚至企业的重组可能变成一场利益输送的闹剧。
抛开这些问题不谈，有色金属供应在全球范围内都处于供大于求的状态，这也说明国内有色企业想要过冬可能还尚需时日。
那么如何才能安全平稳地度过这场寒冬？涞源中海矿业有限公司负责人刘富仁告诉《中国产经新闻》记者，“除了继续坚持去产能之外，努力提高加工技术，提高矿石优选质量，而在重组问题上，政府可以起到牵线搭桥的作用，但不应过分干预。”
中国有色金属工业协会政策研究室主任赵武壮则认为，2016年，中国有色金属工业的结构性调整的关键在“禁、退、减、并、转、升”。一方面，要禁止国内有色金属冶炼和一般加工产能的盲目扩张；另一方面，要加快缺乏竞争力的产能退出市场。对于长期亏损、扭亏无望且难以退出的企业，通过市场化兼并重组和依法破产进行处置。
刘富仁表示，产能过剩问题在短时间内不太可能有大幅度改善，而国内技术目前总体处于世界中低端的水平，目前来看只有提高科技含量增加产品的毛利率，才可能带来新的效益。此外，通过政府牵线，企业联合限产等措施也可以在短时间内缓解产能过剩带来的价格压力过大等问题。
　　作者：孙彬彬团队
文章来源：固收彬法公众号
事件：日，南宁市中级人民法院发布公告，因广西有色金属集团有限公司及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整计划草案，也未请求延期，南宁市中级人民法院依照《中华人民共和国企业破产法》第七十九条第三款之规定，裁定终止广西有色金属集团有限公司重整程序并宣告广西有色金属集团有限公司破产。成为银行间债券市场第一家破产清算的企业。
广西有色基本情况
截至目前，广西有色所有已发行债券均到期，其中3只定向工具发生实质性违约。另据广西有色管理人披露的信息，截至日，广西有色确定的债权额为145.13亿元，其中75.13亿元为广西有色自身债务，70亿元来自为下属子公司担保所形成的担保债务。
广西有色违约事件历程
广西有色的违约风波可以追溯到1年前，虽然12桂有色MTN1最终按期偿付，却没能阻止广西有色的违约事件越演愈烈。日，广西有色以不能清偿到期债务且公司资产不足以清偿全部债务为由向南宁市中级人民法院提交破产重整申请。9月12日，南宁市中级人民法院发布公告宣告广西有色破产。
广西有色违约后续处理
目前，广西有色的清算方案尚未出台，但依据过往破产重整的案例以及广西有色当前的资产负债状况，广西有色的债券清偿率大概率不足20%
广西有色违约的启示
首先，警惕债券发行人的债务工具整体从公募债转而私募债。
其次，债券投资人需要警惕发行人的多债项风险。
第三，广义的公司治理风险也存在于国有企业中。
第四，顶层设计对违约事件的态度也影响着事态的发展。
第五，债权人需参与监督管理人，并有权提出更换。
包括广西有色债务清算方案等
广西有色基本情况
广西有色金属集团有限公司（简称“广西有色”）成立于2008年4月，是以国有资产运营和有色金属资源开发为一体的国有独资公司。广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会持有公司100%的股权，为公司的实际控制人。公司主要从事锡、锌、铅、锑、锰等有色金属矿产资源的勘探、开采、选矿、冶炼和深加工，有色金属产品及冶金化工产品的贸易及建筑安装等业务。
截至目前，广西有色所有已发行债券均到期，其中3只定向工具发生实质性违约。另据广西有色管理人披露的信息，经初步审查，截至日，广西有色确定的债权额为145.13亿元，其中75.13亿元为广西有色自身债务，70亿元来自为下属子公司担保所形成的担保债务，共涉及108位债权人，涵盖金融机构、子公司、供货商、建筑公司、私募债持有人等。
广西有色违约事件历程
广西有色的违约风波可以追溯到1年前，日，广西有色发布公告称，公司2012年度第一期中期票据（12桂有色MTN1）应于日兑付，由于公司发生巨额亏损，本息偿付（涉及金额13.63亿元）存在不确定性。不过随后，广西有色又再次发布了12桂有色MTN1的兑付公告，债务风波暂时化解。
12桂有色MTN1的按期偿付并没能阻止广西有色的违约事件越演愈烈。由于连续亏损，广西有色已资不抵债，生产经营基本陷入停顿并面临多起法律诉讼，主要资产被多家金融机构申请保全或冻结，日，广西有色以不能清偿到期债务且公司资产不足以清偿全部债务为由向南宁市中级人民法院提交破产重整申请，并于日收到（2015）南市破（预）第1号《广西壮族自治区南宁市中级人民法院民事裁定书》，法院正式受理公司破产重整申请。
日，广西有色发布2013年度第一期非公开定向债务融资工具（13桂有色PPN001）到期兑付风险的提示公告，由于连续亏损并已进入破产重组程序，13桂有色PPN001本息到期不能偿付，发生实质性违约。
日，广西有色管理人在中国有色网站公布了《广西有色金属集团有限公司管理人关于公开征集意向重整方的公告》，面向海内外公开征集意向重整方。
日，广西有色发布2013年度第二期非公开定向债务融资工具（13桂有色PPN002）到期兑付风险的提示公告，由于连续亏损并已进入破产重组程序，13桂有色PPN002本息到期不能偿付，发生实质性违约。
但是直至六个月的破产重整期限已满，广西有色的重整方案仍始终未出台，9月12日，南宁市中级人民法院发布公告宣告广西有色破产。
广西有色违约后续处理
根据《中华人民共和国企业破产法》（日第十届全国人民代表大会常务委员会第二十三次会议通过，自日起实施），企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的，通常有三种解决路径：
路径一，债务人或债权人可以直接向人民法院申请对债务人进行重整。在重整之日起六个月内，债务人或者管理人需要提交重整计划草案。六个月期限届满，如果有正当理由，人民法院可以裁定延期三个月。如果仍未按期提出重整计划草案，或是重整期间债务人的经营状况和财产状况继续恶化，有欺诈等不利于债权人的行为，或是由于债务人的行为致使管理人无法执行职务等情形，人民法院会裁定终止重整程序，并宣告债务人破产；
路径二，债务人可以直接向人民法院申请和解。如果和解失败，人民法院会裁定终止和解程序，并宣告债务人破产；
路径三，债权人申请对债务人进行破产清算。
广西有色属于第一种路径，即重整失败被人民法院宣告破产。依据破产法的法规，进入破产清算阶段，破产财产在优先清偿破产费用和共益债务后，将按顺序清偿职工工资及补偿金、破产人所欠税款、普通债权等。若破产财产不足以清偿同一顺序的清偿要求的，按照比例分配。目前，广西有色的清算方案尚未出台，但依据过往破产重整的案例以及广西有色当前的资产负债状况，广西有色的债券清偿率大概率不足20%。
广西有色违约的启示
作为广西省国资委100%持股的国有独资公司，广西有色破产清算将再次触及市场敏感的神经，降低市场的风险偏好。回顾广西有色整个事件，我们总结出以下启示。
首先，警惕债券发行人的债务工具整体从公募债转而私募债。回顾广西有色在债券市场发行的10只债券，以2012年为分水岭，2012年及之前发行的5只债券均为公开募集的短融、中票，而2012年之后发行的5只债券则全部是定向工具。广西有色从公募债市场转向私募债市场的行为值得投资人警惕。一方面，相较于公募债，私募债的发行条件更为宽松，对净资产和盈利能力等均没有明确规定。我们注意到，2012年到2014年，广西有色分别实现营业收入229.64亿元、259.42亿元和211.36亿元，利润总额分别为-5.97亿元、-0.66亿元、-16.25亿元，换言之，广西有色已经不符合发行公募债的条件，在业绩长期亏损、丧失自身造血能力，同时又急需外部融资来应对资金周转的压力下，私募债成为广西有色最后的退路。另一方面，定向工具对发行人信息披露的要求较低，仅需向私募投资者披露，不强制挂网，导致市场上的投资机构难以实时动态跟踪企业的财务状况，存在严重的信息不对称，也为之后的违约风波埋下了伏笔。根据中审华寅五洲会计师事务所出具的《广西有色金属集团有限公司财产清查审计报告》（CHW桂专字[号），审计调整后，截至日，有色集团资产总额为42.86亿元，负债总额为92.91亿元，所有者权益-50.05亿元，资产负债率216.77%，而在2015年一季度，广西有色披露的资产负债率为93.58%。因此，对于投资者而言，如果债券发行人的债务工具整体从公募债转而私募债，则需要加以警惕，很可能说明企业的财务状况已经出现问题。
其次，债券投资人需要警惕发行人的多债项风险。在广西有色事件中，债权人颇为关注的是，广西有色在申请破产前将旗下优质资产华锡集团的股权转让给广西北部湾国际港务集团有限公司（简称“港务集团”）。广西有色原先持有华锡集团50.02%的股权。日，经广西壮族自治区国有资产监督管理委员会同意（桂国资复{2015}74号文），广西有色和港务集团签署了《股权转让协议》，广西有色将持有的华锡集团25%的股权转让给港务集团，该股权转让价格为人民币5.00元/股，收购价格为14.375亿元人民币。值得注意的是，广西有色与港务集团签订股权转让协议的时间正好是“12桂有色MTN1”到期日（日）次日，金额也正好能覆盖12桂有色MTN1的应付本息13.6292亿元人民币，卖股还债的意图明显。尽管12桂有色MTN1最终在各方压力之下如期兑付，但此后到期的3只债券全部违约。从广西有色的角度来说，转让华锡集团的股权无异于饮鸩止渴，在自身经营状况短期内无法逆转的情况下，不断到期的债务只会令广西有色的情况更加恶化。从地方政府的角度来说，广西国资委在处理12桂有色MTN1的偿还风险时已经耗费了大量资源，因此，在面对广西有色更加恶化的财务状况以及后续到期的债务时，再次救助的意愿和能调动的资源都会显著降低。从其他债权人特别是贷款人的角度来说，在发生首次风险时，可能没有足够的机会抽离资金，出于自保，部分债权人会争相选择在后期债务到期前撤出资金，使得本已枯竭的现金流雪上加霜。因此，当首期债券发生风险时（不管最终是否构成实质性违约），后期债券发生风险的概率都将显著增加，建议投资者加以警惕。
第三，广义的公司治理风险也存在于国有企业中。一般而言，公司治理风险较多体现在民营企业中，在民营企业中，实际控制人往往起着举足轻重的影响，一旦实际控制人出现意外，企业发行债券的兑付风险将显著攀升。对于国有企业而言，也同样存在广义的公司治理风险。2015年4月，广西有色原董事长被立案调查，广西国资委实际操盘。日，广西有色向南宁中院提交破产重整。此外，考虑到破产重整要求由债务人广西有色方面主动提出，在六个月期限内未能提出重整计划草案，且未申请延期，也从侧面流露出广西地方政府实则早已放弃了对广西有色的救助和扶持。因此，当发行人的主要领导人非正常离职后，后续相关债务的偿还风险会大幅攀升，公司领导层的剧震可能是违约风险的先兆。
第四，顶层设计对违约事件的态度也影响着事态的发展。2015年3月，李克强总理在答中外记者问时明确表示“允许个案性金融风险的发生，按市场化的原则进行清算”。在此讲话精神的指引下，2015年以来债券违约个案数量显著增加。广西有色作为银行间债券市场第一家破产清算的企业，也正体现了相关部门从“守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”到“守住不发生系统性金融风险的底线”这一前提下，打破刚兑、有序违约的决心。
第五，债权人需参与监督管理人，并有权提出更换。根据《中华人民共和国企业破产法》第三章规定，管理人由人民法院指定，管理人可以由有关部门、机构的人员组成的清算组或者依法设立的律师事务所、会计师事务所、破产清算所等社会中介机构担任。管理人向人民法院报告工作，并接受债权人会议和债权人委员会的监督。债权人会议认为管理人不能依法、公正执行职务或者有其他不能胜任职务情形的，可以申请人民法院予以更换。在广西有色破产重整中，管理人由广西有色指定，由清算组担任，成员由自治区党委宣传部、维稳部、国资委、财政厅等10多个部门抽调委派。在破产重整中，债权人对管理人的做法并不满意，认为管理人不作为并漠视债权人利益，既不按照规定进行信息披露，也不与债券投资者进行沟通，重整工作推进不力。在这种情况下，根据破产法，债权人有权向人民法院申请更换管理人，以保护债权人自身的利益。
　　广西有色破产：揭开钢铁有色业债务风险盖头
⊙记者 金嘉捷 ○编辑 谷子
在经历半年重整无果后，广西有色金属集团走上破产之路。
9月12日，广西壮族自治区南宁市中级法院裁定广西有色金属集团终止重整程序，并宣告公司破产。这家控制矿产资源总量位居全国前列、拥有450万吨/年选矿能力的矿企，成为首例银行间市场债券发行人中破产清算的企业。
广西有色破产清算，也揭开了产能过剩行业债务风险的冰山一角。
今年以来，钢铁、煤炭、有色等行业频现违约破产风险。渤海钢铁集团、中钢、云煤化等都曾先后陷入债务风险和破产危机，给企业带来流动性压力。
行业下行中的周期“挤出效应”
“广西有色很有影响力，曾经也谋划上市，但后来因为资产价格暴跌并没有实现。”一位有色金属行业内人士告诉记者。
广西有色金属集团旗下所属企业23家，其中全资子公司11家，集团所属三级企业达166家，集国有资产运营、矿产资源勘探、采矿、选矿、冶炼、深加工等于一身，拥有锡、锌、铅、锑、稀土等多种矿资源。
去年以来，全球经济增速放缓、美元走强导致大宗商品价格进入熊市，有色金属企业陷入经营困境。
去年一季度，广西有色资产负债率已达94%。公司财务合并报表显示，截至日，负债合计为282.86亿元，资产为302.28亿元。到当年4月份，广西有色此前发行的“14桂有色PPN003”、“13桂有色PPN001”和“13桂有色PPN002”均到期未能兑付。
据报道，破产重整清查审计后，广西有色资产总额减少为42.86亿元，负债总额则增加至92.9亿元，所有者权益-50.05亿元，资产负债率高达216.77%。
“破产对市场冲击明显，反向来看，这也不一定是件坏事。”前述业内人士表示：“目前有色行业整体面临压力，从经营数据来看，有些企业严重亏损，有些经营尚可，在下行周期里，高成本企业肯定会先被挤出，广西有色可能是这轮有色企业破产的第一枪。”
Wind统计数据显示，108家有色上市公司中，14家企业的资产负债率超过70%，2家企业超过90%；有24家企业半年报净利润亏损，4家企业亏损超过1亿元。
债转股或拯救违约企业
从去年底以来，钢铁有色行业几乎成了破产违约重灾区，背后共因是产能结构性过剩、企业长期低效落后运行。去年10月，“10中钢债”实质性违约，成为首家发生债券违约的钢铁央企。今年3月27日，东北特钢短期融资券“15东特钢CP001”未能按期兑付本息，构成实质性违约。
债券违约、进入破产重组成了这些风险企业的“常规剧本”，而高资产负债率是其共同特征。近几年来，东北特钢资产负债率一直高达85%左右，短期债务占比近70%。
不过，今年以来行业高企的负债率已经有所缓解。中债资信统计数据显示，钢铁行业整体资产负债率由3月66.7%下降近1个百分点至7月的65.8%，有色行业整体资产负债率也呈现下滑态势，由.6%的高点下降1.4%至7月的63.2%。
“受近期企业经营改善的有利影响，今年3至7月钢铁和有色行业的整体负债水平均出现好转，但从历史上看仍处于较高水平。”中债资信工商企业专业信评委主任姜克向记者表示。
先后曝出违约事件也给钢铁有色企业带来融资压力。姜克说：“尽管企业盈利有所改善，但在高杠杆水平下内部流动性仍然偏紧；由于处于产能过剩行业，经营前景较不确定，银行、债券市场等外部融资环境也较为恶劣。”
目前，陷入破产风险的中钢集团、渤海钢铁等重整方案陆续出炉。国企债券违约处置主要分为三种：第一，企业实施债务重组，包括债转股、债务延期等方式；第二，实施破产清算；第三，企业通过抵押资产、担保、借债等方式再融资。
具体来看，近期方案获批的中钢集团成为此轮市场化债转股的首家国企。“从对经济的影响来看，债转股对于经济的冲击小于企业的破产清算。破产清算对经济的冲击较大，从政府角度而言，更倾向于对企业实施债转股。”姜克指出。
统计数据显示，有财产担保的债权较股权具有更高的清偿率，同时债务重组方式下债权人债务得到清偿率较破产清算方式更高。在上市公司样本中，有财产担保的债权平均清偿率为71.07%，显著高于股票的清偿率。包括债转股在内的债务重组的平均清偿率为30.02%，而破产清算的普通债权平均清偿率仅为14.01%。THE_END
　　负债率超200% 重整失败广西有色宣告破产
本报记者 戴建敏 深圳报道
广西有色破产
东北特钢违约、渤海钢铁重组、广西有色破产清算案，这三起案例都同时指向地方政府刚性兑付被打破。
“违约王”东北特钢在近期宣布自己半年内的第8起债券到期违约事件后，也将步广西有色的后尘，21世纪经济报道独家获悉，辽宁省政府已决定对东北特钢实施破产重整，方案预计9月底面世。而渤海钢铁的债务重组，最终如何处置仍不确定。在地方政府刚性兑付被打破之后，一旦债券出问题，银行便立马收紧贷款，也导致企业雪上加霜，最终的结果怕是双输。
2014年之前，广西有色持有华锡集团67.2%股权，后向广西交通投资集团转让了17.18%的股权，变为控股50.02%。而在日，广西有色又通过协议转让方式，将25%的股权转让给了同为广西国资委独资企业的广西北部湾国际港务集团。
有色行业持续低迷的大背景下，国内省级金属整合平台——广西有色金属集团（下称广西有色）最终走向破产。
法院公告显示，因广西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整计划草案，至今也未申请延期，广西壮族自治区南宁市中级法院于9月12日宣告终止广西有色重整程序，并宣告公司破产。
据审计资料，广西有色资产总额为42.86亿元，负债总额则达92.9亿元，资产负债率高达216.77%。
负债率超过200%
“有色行业这几年低迷造成了公司的流动性问题，广西有色是当年特意成立国资有色行业全省性平台，而广西矿产资源还是比较丰富的，现在重整失败，直接宣告破产挺让人匪夷所思的。”国内一家上市股份行风险管理部人士表示。
据了解，广西有色成立于2008年，属广西国资委独资企业，成立目的为整合自治区内有色金属资源，业务涵盖锡、铅、锌、锑、铟等有色金属的采选、冶炼，以及再生铜、铁锰、工程施工及贸易等。
不过，中债资信报告曾称，广西有色组建以来，经营活动净现金流一直不佳，以短期债务为主也使其面临极大的资金周转压力，偿债压力很大。2012年-2014年，广西有色分别实现营业总收入229.64亿元、259.42亿元和211.36亿元，利润总额分别为-5.97亿元、-0.66亿元和-16.25亿元。
材料显示，破产重整清查审计后，广西有色资产总额减少为42.86亿元，负债总额则增加至92.9亿元，所有者权益-50.05亿元，资产负债率高达216.77%。
一位曾参与广西有色发债项目并最终放弃的机构人士介绍：“广西有色资源丰富，但产业链并不完整，一直处于高负债运营状态，遇到行业下挫危机很容易出现。而且经营方面也存在一些问题，当年的一些项目，比如来宾铝业，投资巨大，但整体管理不善。广西有铝土但电价没优势，而且配套也没有跟上。”
广西有色债务危机爆发于2015年6月，彼时公司公告，有一期中期票据兑付存在不确定性风险，但最终成功兑付。
然而此后的11月及2016年2月到期兑付的非公开定向债务融资工具“14桂有色PPN003”及“13桂有色PPN001”则未能成功兑付，出现债务违约。今年4月23日，广西有色“13桂有色PPN002”再次违约，目前广西有色所有已发行债券均已到期。
实际上，广西有色在今年年初已进入破产重整程序，其破产管理人由清算组担任，成员由自治区党委宣传部、维稳办、国资委、财政厅等十多个部门抽调委派。3月18日举行的第一次债权人会议上，管理人宣布，政府要在6个月内解决问题。
原国家经济体制改革委员会宏观司副司长许美征向21世纪经济报道记者介绍，“之前也有债权人邀请我们去主持破产重整。当时觉得这不是简单的债务重组，需要进行整体的资产重组。与当地国资委、金融办的沟通中，我们曾向当地提出一些重整方案包括剥离亏损资产，规划优质资产，债转股等等。但最终向省里报告时被否决，我们也未能参与其中。”其曾主持过吉林纸业股份有限公司、深中华自行车股份有限公司，以及ST兰宝、ST盛润等上市公司的债务重组项目。
分两次转让华锡股份
实际上，目前广西有色旗下多家子公司陷入经营困境，但仍持有部分优质子公司，其中华锡集团曾谋求国内上市，但最终未能成功。
华锡集团一位机构股东高管表示，“华锡集团错过了IPO时间窗口，本来可以发展更好。目前管理层经历了很大的调整，大股东之间的矛盾也比较大，部分投资人认为投了这么大一笔钱，但是公司不见起色。而另一部分站在自治区角度只能维护。”
据了解，2014年之前，广西有色持有华锡集团67.2%股权，后向广西交通投资集团转让了17.18%的股权，变为控股50.02%。而在日，广西有色又通过协议转让方式，将25%的股权转让给了同为广西国资委独资企业的广西北部湾国际港务集团。然而，广西有色并未及时对两次股权转让进行披露。
据21世纪经济报道记者向华锡集团一位机构股东高管求证，华锡集团部分股权确实在2015年间发生转让。“去年，华锡集团召开董事会，对股权转让进行表决，我们投赞成票的话心里不舒服，反对也因为股份小没什么作用就投了弃权票。最终董事会表决通过了股权转让。”
不过，有接近广西有色人士对媒体表示，转让股权约发生在2015年中。公司当时并未考虑到转移优质资产，主要由于无力偿还债务，通过转让华锡集团及部分子公司股权希望获得资金。
南卓承律师事务所李忠文律师向21世纪经济报道记者介绍，“对于宣布破产重整开始之前一年内的资产转让，如果管理人有疑问可以申请查询财务资料，判断转让价格是否公允。若认为转让价格不公允，可以向法院主张撤销转让资产。若管理人不主张，债权人也可以主张撤销。”
不过，也有多次主持大型破产的律师直言，“在破产之前转让优质资产的情况实际上比较普遍，破产之前转让部分资产可以避免采取清算的估值方式。”
实际上，此次破产重整之前，广西有色曾尝试多次资产重整，与中国铝业等央企也进行过洽谈，但均告失败。
前述曾参与广西有色发债项目的机构人士介绍，“中国铝业曾与广西有色有过多次接触，但是广西有色的很多项目都是合资的，内部纠葛很多，很不容易整合。而且许多项目没有配套。”
而上述多次主持大型破产的律师也表示，“实际上，很多破产案例中，管理人也会判断企业是否具备重整价值，毕竟提出偿债计划、重组方案所要承担的责任比较大。而直接破产的话则相对简单，债务处理更容易，部分优质企业经营也不会受到太大影响。”
　　东北特钢破产重整方案9月底出炉 广西有色破产清算未掀债市波澜
本报记者黄斌李玉敏北京报道
沉寂多时的广西有色金属集团有限公司（下称“广西有色”）再次进入人们的视野，并带来破产清算的消息。
9月12日，南宁市中级法院公告称，因广西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整计划草案，也未请求延期，南宁中院裁定终止广西有色重整程序并宣告广西有色破产。
这是银行间债市出现的首例发行人破产清算。
“市场情绪比较稳定，并没见到有多大波动。”华南某银行交易员告诉21世纪经济报道记者，诸如广西有色、渤海钢铁之类的公司，市场预期颇为一致，加上债券总规模仅十几亿元，影响有限。
同时，21世纪经济报道记者还从多位知情人士处独家获悉，辽宁省政府已决定对东北特钢实施破产重整，方案预计9月底面世。
“（东北特钢重整方案）已经酝酿一阵了，估计是先申请破产，把财产保全，再想后面的方案，会先进行破产重整，不会直接到清算。”一位知情人士说，东北特钢准备实施破产重整，实为无奈之举，“债转股推不下去，没有别的办法。”
东北特钢近期将出破产重整方案
21世纪经济报道记者独家获得的债权人会议纪要显示，9月19日，中国银行大连分行牵头召开了东北特钢集团债权人委员会紧急会议，并通报东北特钢债务处置的最新进展。
其内容包括：辽宁省政府已确定东北特钢进入破产程序，预计9月底之前出台破产重组方案。
会议纪要还显示，目前债权人尚不清楚破产重组方案的具体内容，是集团整体破产，还是脱壳破产（保留抚顺特钢），不得而知。
鉴于此，中行作为牵头行，提出三点建议。一是建议整个破产方案需要有债权人委员会的介入；二是建议清产核资的过程由债权人委员会认可的会计师事务所进行操作；三是建议各债权银行考虑大化集团担保等的连锁反应问题。
“尽管方案还没出来，但大家对破产重整比较悲观，未来还是有可能走到破产清算这一步。”一位债券交易人士对21世纪经济报道记者说。
今年4月前后，东北特钢、中铁物资、中城建等规模巨大的债券违约事件集中爆发，导致债市剧烈震荡，信用风险一度向流动性风险蔓延。之后，随着国资委介入后兑付部分到期债券，信用债市场的动荡逐渐平息。
“更多持有人遭受损失时，才会对市场产生更大的影响。广西有色前期已经比较充分地暴露风险了，而且债券只有PPN，又只有15亿，影响有限。” 北京某券商分析师对21世纪经济报道记者分析称，市场对东北特钢债券兑付期望值或已处于低位，影响亦不会太大。
“四季度主要看中城建了。”该分析师说，“如果市场预期比较一致，对市场的影响会大一些，但不会到今年4月份那种程度；但中城建债券的规模比广西有色大多了，而且有不少公募和短期债券，踩雷的人多多了。”
广西有色负债疑云
广西有色成立于日，注册资本为11.6亿元，是按照广西壮族自治区“打造千亿元有色金属产业”的要求，整合区内6家国有企业的基础上组建而成的大型企业集团，业务涵盖国有资产运营、矿产资源勘探、采矿、选矿、冶炼、深加工及科研等领域。
由于有色金属价格的持续下滑，该公司的业务于2014年就处于收缩状况，经营压力和风险明显增大。日，广西有色以不能清偿到期债务且公司资产不足以清偿全部债务为由向南宁中院提交破产重整申请。同年12月23日，南宁中院裁定受理广西有色的重组申请，并指定有色集团清算组担任破产管理人。
值得注意的是，广西有色公布的经审计的2014年年报显示，截至2014年末，该集团合并报表总资产为300.18亿元，总负债为276.56亿元，净资产23.63亿元。
21世纪经济报道记者亦发现，2016年3月份，广西有色金属集团有限公司管理人对外发布的《关于公开征集意向重整方的公告》。公告中披露，根据中审华寅五洲会计师事务所出具的《财产清查审计报告》，审计调整后，截至日，有色集团资产总额为42.86亿元（其中，流动资产11.84亿元，非流动资产31.02亿元），负债总额为92.91亿元（流动负债44.82亿元，非流动负债48.09亿元），净资产（所有者权益）为-50亿元，资产负债率216.77%。
蹊跷的是，债权人申报的债权却远远高于广西有色2015年末审计确认的总负债。前述公告显示，截至日，管理人共收到108位债权人的债权申报。经管理人初步审查，确定的债权额为145.13亿元，其中：有色集团自身债务75.13亿元，为下属子公司担保所形成的担保债务为70亿元。
针对负债总额差别巨大的原因，广西有色破产管理有关人士在接受21世纪经济报道记者电话采访时表示，“从法律角度的债权审核与会计角度上的方法，所以认定结果不同”。
“其中也存在一些补充申报的情况：有些债权人申报晚了，还有一些人第一次没有申报完。”该人士说。
其续称，进入破产清算程序后，破产清算管理人“将根据破产法的相关规定，制定一个破产清算方案，经债权人会议通过后，执行方案。并且将所有非货币资产变现，按照分配方案去清偿债务”。（编辑：林虹）
　　广西有色金属集团宣告破产 负债总额达92.9亿元
■本报记者 杨 萌
昨日，广西壮族自治区南宁市中级人民法院公告，广西有色金属集团有限公司破产。经过半年重整努力，广西有色金属集团还是进入破产清算，成为银行间市场债券发行人中第一家破产清算企业。
公告显示，因广西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整计划草案，至今也未申请延期，广西壮族自治区南宁市中级法院于9月12日宣告终止广西有色重整程序，并宣告公司破产。
广西有色集团的破产危机始于去年的债券兑付风险。日，公司发布公告表示，公司因巨额亏损，即将在日到期兑付的中票“12桂有色MTN1”兑付存在不确定性。据悉，后该票据得到偿付。
之后，日及日到期兑付的非公开定向债务融资工具“14桂有色PPN003”及“13桂有色PPN001”最终未能成功兑付。
日，广西有色向南宁中院提交破产重整申请，理由是不能清偿到期债务且公司资产不足以清偿全部债务。
日，广西有色在上海清算所发布的公告称，公司由于连续亏损已资不抵债，生产经营基本陷入停顿并面临多起法律诉讼，且主要资产被多家金融机构申请保全或冻结。
破产重整清查审计后，广西有色资产总额为42.86亿元，负债总额92.9亿元，所有者权益-50.05亿元，资产负债率达216.77%。而在审计前，资产负债率为121.04%。
据公开信息显示，广西有色金属集团有限公司是2007年广西壮族自治区国资委，整合柳州华锡集团有限责任公司等6家自治区本级国有或国有控股企业组建的，属自治区人民政府直属国有独资公司。
公司是广西唯一一家集国有资产运营、矿产资源勘探、采矿、选矿、冶炼、深加工及科研、贸易、建筑施工于一体的大型国有独资企业集团。公司拥有全资、参股、控股企业20多家。锡、铟资源丰富，产量领先，主营有色金属采选冶生产。
另外，公司拥有铜坑矿、高峰矿、佛子冲铅锌矿等近21个采矿权，锡储量排名全国第二，铟储量排名世界第一。公司下属华锡集团的来宾冶炼厂是世界最大的原生铟冶炼基地，原生铟冶炼能力为80吨/年，位居世界第一。
不过，作为广西有色最为优秀的资产，在向广西交通投资集团转让17.18%股权和向广西北部湾国际港务集团转让25%股权后，广西有色持有的华锡集团股权，已由67.2%下降至25.02%。
　　⊙记者 孙忠 ○编辑 陈羽
广西壮族自治区南宁市中级人民法院日前发布公告，宣告广西有色金属集团有限公司破产。受此影响，市场风险溢价大幅波动，国债期货持续反弹。不过8月宏观数据显示中国经济回暖，无论PMI数据、工业增加值、进出口数据，还是社会融资总量都显示出改善迹象。在多空因素交织下，国债期货走势虽然延续反弹态势，但投资者心态趋于谨慎。
截至周二收盘，5年期国债期货主力合约TF1612收盘101.46元，涨幅0.02%。10年期国债期货主力合约T1612收盘101.04元，涨幅0.03%。
周二早盘，债市多重利好来袭。广西有色破产的消息，让市场风险偏好降低。与此同时，当日三个月国库定存利率下调了0.2个百分点，也让期债备受提振，开盘便一路走高。整个上午交易仍然维持亢奋状态。不过，市场在午盘开始趋于谨慎。截至尾盘，期债回吐了大部分涨幅，对于市场未来的担忧重燃，特别是宏观数据正在逐步好转。
8月份的宏观数据显示，经济增长方面，多项总量数据表现超市场预期。其中，8月中采制造业PMI为50.4，较前值大幅回升0.5个百分点，继上月微落临界线下后重返荣枯线之上。8月规模以上工业增加值创3月以来新高，同比增长6.3%，好于预期的6.2%。8月新增人民币信贷9487亿元，高于市场预期的7500亿元和前值4636亿元。8月社会融资规模增量为1.47万亿元，较7月4879亿元规模大幅增加近两倍，进一步印证了经济的回升态势。
“以上数据显示，中国经济正在迎来一个触底反弹的过程，但这对期债而言仍然属利空。”混沌天成期货分析师季成翔表示。
他认为，此前央行连续重启14天和28天逆回购，旨在让疯狂的债市温和“去杠杆”，而这仅是债市回调的触发因素。目前已经出现债市回调的基本面因素，比如宏观经济数据全面回暖。
国泰君安期货王洋认为，从宏观数据看，9月份后在生产方面会有一轮“主动补库存”的需求爆发，因此宏观数据会出现持续改善，这对于国债期货而言仍属于利空。
除广西有色破产消息外，对于期债较为有利的是，房地产市场异常火爆。
国家统计局最新公布的8月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，价格下降的城市有4个，上涨的城市有64个，持平的城市有2个，楼市火爆持续。从8月信贷数据看，居民对于楼市的热情仍然很高，仍处于“加杠杠”之中。
“房地产风险暴露也会给国债期货走势带来波动。”王洋认为。
国信证券最新发布的报告认为，随着居民增加杠杆，其信用将在大幅扩张后，出现技术性顶部，此后将出现收缩，而利率此时也有望出现拐点。
不过，谨慎情绪仍占据主流。“由于此前跌幅过大，期债目前正在尝试修复失地，不过随着宏观数据转暖，反弹概率更高，未来仍需探底。”季成翔表示。
新湖期货分析师李明玉也持类似观点。他认为，目前国债期货仍处于整体的短期震荡之中，利空虽有所释放，但是也看不到明显的利多因素。因此，在没有看到基本面明显转弱前，期债可能仍将延续震荡走势。
“国庆假期后将公布9月PMI数据，数据大概率还会走好。此外，美联储议息日临近，这也会对期债形成一定压力。因此，期债短期仍面临诸多考验。”季成翔补充道。THE_END
　　广西“色”破天惊没必要市场出清不再是一句空话
证券时报记者 孙璐璐
经过半年多的重整努力，广西有色金属集团还是宣告破产。
当广西有色被法院裁定破产的消息传出之后，引发了市场的广泛关注。之所以引人注意，除了这是国内银行间市场债券发行人中第一家破产清算的企业，还因为其特殊的国企背景。广西有色曾承载着广西“打造千亿元有色金属产业”的重任，也是广西唯一一家集国有资产运营、矿产资源勘探、采矿、选矿、冶炼、民用建筑施工等于一体的大型国有独资企业。
像广西有色这种“根正苗红”的省级大型国企，在大部分投资者眼中，即便出现经营危机、债务缠身，相信政府最终也会想方设法为其兜底。这也是为何债券市场流行着“闭眼买债”的国企信仰。但随着中央一再强调，要让僵尸企业市场出清，实现去杠杆、去产能等供给侧改革任务后，广西有色以终结自身的方式，向市场宣告，市场出清不再是一句空话。
不过，市场对此事的反应引人深思。一方面，市场早已呼吁打破刚性兑付，让僵尸企业真正出清；但另一方面，当打破刚性兑付成真，一些债权人却比较失望，因为未料想政府最终没有出手。作为债权人，都希望自己的投资收益能够有所保障，即便所投资的是一家早已资不抵债且连续多年亏损的产能过剩企业，但只要它有国有资产的背景，就还存有一丝希望。
这种一边高呼市场出清，一边又害怕自己“踩雷”的心态，在市场中非常普遍。虽然无可非议，但作为专业的投资者，心态也确实需要逐渐端正。在目前的经济环境下，赚快钱的好日子已经一去不复返，考验风险识别等专业投资能力的时候到了。僵尸企业会随着经济结构的调整逐渐出清，投资者群体也会在此过程中大浪淘沙，这才是市场新陈代谢的规律。
更为重要的是，市场的良性发展也需要法律制度的保障。一个广西有色的破产清算就能引发市场“震惊”，足见社会对企业破产制度的陌生。我国虽然在十多年前就已实施《企业破产法》，但法律实施后真正依法破产的企业并不多。全国人大财经委副主任委员吴晓灵就曾指出，2014年只有2000多家企业依法破产，仅占市场出清企业的0.4%，这么多企业不肯走依法破产之路，不仅是因为社会的思想意识不足，还有各项法律和政策不配套，阻碍企业依法破产。而这其中首要应该解决的，就是正确处理好政府和市场的关系。政府应该不缺位、不越位，通过建立恰当的激励机制，创造相关利益方谈判的必要条件，设立谈判的协调机制，而不是具体决定重组和谈判的结果。
为了推动僵尸企业真正能够市场出清，促进市场新陈代谢，同时规范政府行为，防范恶意赖账，必须加紧完善保障债权人和债务人合法权利的法制体系，只有这样，才能让全社会对企业破产不再为之一“震”。
　　广西有色集团被裁定破产 为银行间首家破产清算企业
9月19日，广西壮族自治区南宁市中级人民法院公告称，因广西有色金属集团有限公司及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整计划草案，也未请求延期，本院于日依照《中华人民共和国企业破产法》第七十九条第三款之规定，裁定终止广西有色金属集团有限公司重整程序并宣告广西有色金属集团有限公司破产。
这将成为银行间债券市场首家第一家被宣告破产清算企业。
　　4月25日，据广西有色金属集团发布的公告称，由于连续亏损并已进入破产重整程序，“13桂有色PPN002”债券未能按期兑付本息，到期应兑付本金5亿元。
广西有色兑付危机暴露始于2015年6月，当时公司一期中票出现兑付不确定性；但有银行人士透露，国开行提供资金后兑付风险得到化解。然而2日及日到期兑付的非公开定向债务融资工具“14桂有色PPN003”及“13桂有色PPN001”则再次陷入兑付危机，先后违约。
　　新浪财经讯 3月23日消息，据财新网报道称，广西国资委独资企业广西有色金属集团已进入破产重整阶段，目前管理人已经确认的债权额为145.14亿，共有108位债权人，国开行、浦发银行、平安银行等多家金融机构卷入。
2015年6月初，广西有色金属集团发布风险提示公告，称因公司巨额亏损，其所发行的中期票据“12桂有色MTN1”本息偿付存在不确定性。该公司在最后时刻宣布兑付，避免了第二例国企债违约的出现。有知情人士透露，此次危机解除或得益于国开行广西分行授信余额救急。
据报道，2014年广西有色净亏损16.39亿元人民币，亏损金额已达公司2013年度审计后净资产的52.94%；2015年第一季度净亏损4.83亿，亏损金额达公司2014年度审计后净资产的20.46%。
& 与此同时，广西有色金属集团董事长李阳通、副总经理李赋屏，稀土开发有限公司原总经理覃志雄也在去年年底相继落马。
截至日，广西有色确定的债权额为145.13亿元，共涉及108位债权人，涵盖金融机构、子公司、供货商、建筑公司、私募债持有人等。
违约事件历程
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