财务管理习题及答案_百度文库
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财务管理习题及答案
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通常我们运用净现值方法进行决策,只是评价投资项目本身的经济效果。 这时折现率通常是指投入资本的机会成本,即投资者在资本市场上,以风险等价的投资所要求的回报率。...
净现值率 A、净现值率 A、无风险 C、和金融市场所有证券平均风险一致 D、比...( B、机会成本 C、坏账成本 ) D、资金成本 9、下列不影响应收账款机会成本...
A.经济内部收益率 C.经济净现值率 B.经济净现值 D.经济换汇成本 16.国民...A.劳动力的机会成本是影子工资的主要组成部分 B.劳动力机会成本高低只取决于...
狭义的生产 答案:A 满分:4分得分:4 7.净现值率排序法具体做法是___ A. ...现实成本 B. 目标成本 C. 传统成本 D. 机会成本 答案:AB 满分:4分得分:4...
A.投资项目的资金成本率 B.资本的机会成本率 C.行业平均资金收益率 D.投资项目的内部收益率 E.在计算项目建设期净现金流量现值时,以贷款的实际利率作为折现 率...
题,每小题 3 分,共 15 分) 31.经济利润:经济利润等于销售收入减机会成本。...解: 净现值=++-+-...
机会成 本与经济成本 30.短期成本与长期成本 31.成本函数 32.厂商均衡 33....投资的净现值是投资未来现金流的现值减去投资的成 本? 125.不可分散的风险(...
若该项目基准收益率为 i,则净现值为()。 A.-A。+A4(P/F,ⅰ,4)+A5-8...A.支付意愿原则 B.受偿意愿原则 C.机会成本原则 D.合理配置原则 49.某大型...
资金成本 B.通货膨胀 C.投资机会成本 D.投资风险 5.可用于评价项目财务盈利能力的绝对指标是( A.价格临界点 B.财务净现值 C.总投资收益率 D.敏感度系数 6....
A.最佳用途 B.最佳规模 C.最佳效益 D.最佳档次 14、 基准收益率是净现值...A:资金来源 B:资金成本 C:项目风险 D:预期利润 E:机会成本 15、甲地块临街...第 1 章 总论◇拓展练习 单项选择题1. 在没有通货膨胀时， ）的利率可以视为纯粹利率。 （ A、短期借款 B、金融债券 C、国库券 D、商业汇票贴现 2. 影响财务管理目标实现的两个最基本因素是（ ） 。 A、时间价值和投资风险 B、经营现金流量和资本成本 C、投资项目和资本结构 D、资本成本和折现率 3. 每股利润最大化相对于利润最大化作为财务管理目标，其优点是（ ） 。 A、考虑了资金的时间价值 B、考虑了投资的风险价值 C、有利于企业提高投资效率，降低投资风险 D、反映投入资本与收益的对比关系 4. 企业财务关系中最为重要的关系是（ ） 。 A、股东与经营者之间的关系 B、股东与债权人之间的关系 C、股东、经营者、债权人之间的关系 D、企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系 5. 下列说法错误的是（ ） 。 A、纯粹利率是指无风险情况下的平均利率 B、在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率 C、利息率依存于利润率，并受平均利润率制约 D、利息率最高限不能超过平均利润率 6. 下列现金循环属于长期现金循环的是（ ） 。 A、现金形式的循环 B、企业正常经营周期内可以完全转变为现金的存货的循环 C、应收帐款形式的循环 D、长期资产形式的循环 7. 下列说法不正确的是（ ） 。 A、盈利企业不可能发生资金流转困难 B、损额小于折旧额，支付日常的开支通常并不困难 C、任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况 D、亏损大于折旧的企业往往连被其它企业兼并，连减低盘进企业税负价值也没有 8. 下列不属于利率组成部分的是（ ） 。 A、平均利润率 B、纯粹利率 C、通货膨胀补偿率 D、风险报酬率 9. 财务管理目标是企业价值或股东财富最大化，反映财务管理目标实现程度是 （ ） 。 A、利润多少 B、每股盈余大小 C、每股股利大小 D、股价高低 10. 下列各项中，属于企业筹资引起的财务活动有（ ） 。 A、偿还借款 B、购买国库券 C、支付利息 D、利用商业信用 11. 假定甲公司向乙公司赊销产品， 并持有丙公司债券和丁公司的股票， 且向戊公司支 付公司债利息。假定不考虑其他条件，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业 与债权人之间财务关系的是（ ） 。 A、甲公司与乙公司之间的关系 B、甲公司与丙公司之间的关系 C、甲公司与丁公司之间的关系 D、甲公司与戊公司之间的关系 12. 财务管理的核心工作环节为（ ） 。 A、财务规划和预测 B、财务决策 C、财务预算 D、财务分析、业绩评价与激励13. 在下列各项中，属于企业财务管理的金融环境内容的有（ ） 。 A、利息率 B、公司法 C、金融工具 D、税收法规 14. 相对于每股利润最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是（ ） 。 A、没有考虑资金的时间价值 B、没有考虑投资的风险价值 C、不能反映企业潜在的获利能力 D、不能直接反映企业当前的获利水平 15. 经营者对股东目标的背离表现在道德风险和逆向选择，属于道德风险的是（ ） 。 A、认为没有必要为提高股价而冒险 B、装修豪华的办公室 C、借口工作需要乱花股东的钱 D、蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回 16. 从财务管理来看，公司企业与非公司企业的区别在于（ ） 。 A、非公司企业需要承担无限责任 B、组织形式不同 C、出资方式不同 D、管理方式不同 17. 下列不属于金融资产的有（ ） 。 A、现金 B、银行存款 C、股票 D、无形资产 18. 下列不属于企业经济环境的有（ ） 。 A、经济发展状况 B、经济政策 C、通货膨胀 D、企业理财能力 19. 下列不属于风险报酬率的有（ ） 。 A、通货膨胀补偿率 B、违约风险报酬率 C、流动性风险报酬率 D、期限性风险报酬率 20. 下列不属于营运资金管理的目标的是（ ） 。 A、合理使用资金 B、加速资金周转 C、努力提高企业利润水平 D、不断提高资金利用效率 21. 下列说法不正确的是（ ） 。 A、财务预测是财务决策的基础 B、财务预测是财务管理的核心 C、 财务预测是编制财务计划的前提 D、 财务预测是组织日常财务活动的必要条件 22. 下列说法正确的是（ ） 。 A、资本结构是指权益资金和借入资金的比例关系 B、亏损额小于折旧额的企业，只能申请破产 C、财务管理的对象是资金 D、企业财务活动是以营利为主的活动的总称多项选择题1. 以下关于现金流转的表述中，正确的有（ ） 。 A、任何企业要迅速扩大经营规模，都会遇到现金短缺问题 B、亏损额小于折旧额的企业，只要能在固定资产重置时从外部借到现金，就可以 维持现有局面 C、亏损额大于折旧额的企业，如不能在短期内扭亏为盈，应尽快关闭 D、企业可以通过短期借款解决通货膨胀造成的现金流转不平衡问题 2. 下列各项因素中，能够影响无风险报酬率的有（ ） 。 A、平均资金利润率 B、资金供求关系 C、国家宏观调控 D、预期通货膨胀率 3. 经营活动产生的现金对于价值创造有决定意义， 经营活动产生的现金取决于下列哪 些因素（ ） 。 A、资本结构 B、股利政策 C、销售收入 D、成本费用 4. 以利润最大化作为财务管理的目标，其缺陷是（ ） 。 A、没有考虑资金时间价值 B、没有考虑风险因素 C、 只考虑近期收益而没有考虑远期收益 D、 没有考虑投入资本和获利之间的关系5. 关于现金流转下列说法中正确的是（ ） 。 A、 盈利企业不会发生流转困难 B、 从长期来看亏损企业的现金流转是不能维持的 C、从短期看，在固定资产重置之前，亏损小于折旧的企业应付日常开支并不困难 D、通货膨胀也会使企业遭受现金短缺困难 6. 为确保企业财务目标实现，下列可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（ ） 。 A、所有者解聘经营者 B、所有者向企业派遣财务总监 C、所有者向企业派遣审计人员 D、所有者给经营者以“股票选择权” 7. 财务管理十分重视股价的高低，其原因是股价（ ） 。 A、代表了投资大众对公司价值的客观评价 B、反映了资本和获利之间的关系 C、反映每股盈余大小和取得时间 D、受企业风险大小影响，反映每股盈余的风险 8. 在不存在通货膨胀的情况下，利率的组成因素包括（ ） 。 A、纯粹利率 B、违约风险附加率 C、流动性风险附加率 D、期限风险附加率 9. 纯粹利率的高低受下列哪些因素的影响（ ） 。 A、通货膨胀 B、资金供求关系 C、平均利润率 D、国家调节 10. 关于金融市场的说法正确的是（ ） 。 A、金融市场是指资金筹集的场所 B、广义金融市场包括实物资本和货币资本流动 C、狭义金融市场一般指有价证券市场 D、金融市场利率变动，反映资金供求状况 11. 影响企业现金流转的外部原因包括（ ） 。 A、市场的季节性变化 B、经济的波动 C、通货膨胀 D、竞争 12. 每股盈余最大化和利润最大化作为企业的财务管理目标的共同缺陷是（ ） 。 A、没有考虑时间性 B、没有考虑风险性 C、没有考虑投入和产出关系 D、不具现实意义 13. 企业的目标是生存、发展和获利，企业的这些目标要求财务管理完成（ ）任务。 A、筹措资金 B、有效地投放资金 C、使用资金 D、盈利判断题1. 筹集资金的成本率就是投资的最低要求收益率。 ） （ 2. 金融市场按照交割的时间划分为短期资金市场和长期资金市场。 ） （ 3. 非公司企业的所有者， 包括独资企业的业主和合伙企业的合伙人， 要承担无限责任， 他们占有企业的盈利（或承担损失） ，一旦经营失败、无法偿还债务时必须连带其 个人的财产，以满足债权人的要求。 ） （ 4. 企业在追求自己的目标时， 会使社会受益， 因此企业目标和社会目标是一致的。 ) ( 5. 股东财富的大小要看盈利总额，而不是投资报酬率。 ） （ 6. 对于股份有限公司而言，其股票价格代表了企业的价值。 ） （ 7. 股东创办企业的目的是扩大财富，企业价值最大化就是股东财富最大化。 ） （ 8. 企业的目标决定了财务管理的内容和职能，以及它所使用的概念和方法。 ） （ 9. 由于未来金融市场的利率难以准确地预测， 因此， 财务管理人员不得不合理搭配长 短期资金来源，以使企业适应任何利率环境。 ） （ 10. 近些年我国金融市场利率波动与通货膨胀有关， 后者起伏不定， 利率也随之而起落。 （ ） 11. 任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。 ） （ 12. 增加营运资本投资有利于增加股东财富。 ） （ 13. 筹资决策的关键问题是确定资本结构，至于融资总量则主要取决于投资的需要。 （ ）14. 盈利企业给股东创造了价值，而亏损企业摧毁了股东财富。 ） （ 15. 为防止经营者因自身利益而背离股东目标， 股东往往对经营者同时采取监督与激励 两种办法。 ） （ 16. 金融性资产的流动性越强，风险性就越大。 ） （◇思考讨论1.将利润最大化作为公司的目标有哪些问题？股东财富最大化目标如何解决这些问 题？如何协调财务管理的目标？ 2.什么是财务关系?企业中有哪些财务关系？ 3．什么是现金流转？现金的长期循环与短期循环的关系是什么？ 4.影响企业财务管理的环境因素有哪些？ 5.公司有时候会投资一些不能直接为公司产生利润的项目，例如，IBM 和美孚石油经常 赞助一些电视公共广播事业。这些项目与股东财富最大化的目标相悖么？为什么？ 6.什么是金融市场？它具有什么功能？ 7. 公司的运营是严格地遵从股东利益最大化这一原则，还是说同时也要考虑其员工、 顾客和所在社区的福利？◇案例分析 案例分析米勒啤酒公司向黑人奖学金基金的捐赠 《哈伯杂志》刊载了一则消息但是未做任何评论：米勒啤酒公司（Miller Brewing）每年 向黑人奖学金基金捐赠 15 万美元，但该公司却花两倍的钱用于宣传这一做法。米勒公司拒绝对 这一数字作出评价，但却指出瑟固德?马歇尔（Thurgood Marshall）奖学金使 87 名黑人学生有 机会进大学读书。菲利浦?莫里斯公司（Philip Morris）公关总监诺埃尔?汉金（Noel Hankin）说米勒公司的大部分促销开支用在了通过电视宣传该公司对奖学金的赞助。 此外， 米勒公司还在倡导黑人 教育的杂志上做广告，广告中登出了米勒公司和奖学金基金的商标标识和 800 个电话号码。 汉金说，这支小基金希望走出著名的“美国黑人大学基金” （UNCF）的影子。UNCF 吸收了大 量的捐赠，主要救济黑人私立学校。而瑟固德?马歇尔基金赞助的是为数更多的、吸收了 70%黑 人学生的黑人公立学校。 公司在宣传上的投入多于所谓捐赠的数额并不是新鲜事。据企业公民（Corporate Citizen） （西雅图一家研究公司捐赠的机构）总裁克莱格史密斯先生说，2：1 或者 3：1 的数额比例是很 正常的。 问题：宣传开支超过了捐赠数额，公司慈善业能否增加股东财富？第 2 章 价值观念与资本成本◇拓展练习单项选择题1.时间价值率是指（ ） A. 平均资金利润率 B. 指扣除风险报酬后的平均资金利润率 C. 扣除通货膨胀贴水后的平均资金利润率 D. 扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平 均资金利润率2.某人某年初存入银行 100 元，年利率为 3%，按复利计息，第三年末他能得到本利和 （ ）元。 A. 100 B. 109 C. 103 D. 109.27 3.某人准备在 3 年后用 60000 元买一辆汽车，银行存款年利率为复利 4%，他现在应存 入银行（ ）元。 A. 53340 B. 72000 C. 20000 D. 24000 4.某项存款年利率为 12%，每季复利一次，其实际利率为（ ） 。 A. 7.66% B. 9.19% C. 6.6% D. 12.55% 5.甲方案的标准离差是 1.35，乙方案的标准离差是 1.15，若两个方案的期望报酬值相 同，则甲方案的风险（ ）乙方案的风险。 A. 小于 B. 大于 C. 等于 D. 无法确定 6.某一优先股，每年可分得红利 5 元，年利率为 10%，则投资人愿意购买该股票的价格 为（ ） 。 A. 65 B. 60 C. 80 D. 50 7.某债券面值为 1000 元，票面利率为 10%，期限 5 年，每半年付息一次，若市场利率 为 15%，则其发行时价格（ ） 。 A. 低于 1000 元 B. 等于 1000 元 C. 高于 1000 元 D. 无法计算 8.有一项年金，前 3 年年初无现金流入，后 5 年每年年初流入 500 万元，假设年利率为 10%，其现值为（ ）万元。 A. 1994.59 B. 1565.68 C. 1813.48 D. .期望值不同的两个事件，用于比较两者风险大小的指标是（ ） 。 A. 期望报酬率 B. 标准离差率 C. 标准离差 D. 发生的概率 10.现有甲、乙两个投资项目，已知甲、乙方案的预期收益率分别为 10%和 25%，标准离 差分别为 20%和 49%，则（ ） 。 A. 甲项目的风险程度大于乙项目 B. 甲项目的风险程度小于乙项目 C. 甲项目的风险程度等于乙项目 D. 无法确定甲项目和乙项目的风险程度 11.证券组合风险的大小不仅与单个证券的风险有关，而且与各个证券收益间的（ ） 有关。 A. 协方差 B. 标准差 C.系数 D. 标准离差率 12.影响证券投资的主要因素是（ ） 。 A. 安全性 B. 收益性 C. 流动性 D. 期限性 13.一项负债，到期日越长，债权人承担的风险越大。为弥补这种风险而增加的利率水 平，就叫（ ） 。 A. 通货膨胀补偿 B. 违约风险报酬 C. 流动性风险报酬 D. 期限风险报酬 14.假设企业按 10%的年利率取得贷款 180000 元，要求在 3 年内每年末等额偿还，每年 的偿付额应为（ ）元。 A.72376.36 B.54380.66 C.78000 D..某公司拟发行 3 年期定期付息一次还本债券进行筹资，债券票面金额为 100 元，票 面利率为 12%，而当时市场利率为 10%，那么，该公司债券发行价格应为（ ）元。 A.99.12 B.100.02 C.104.94 D.102.14 16.在计算资本成本时，不需要考虑筹资费用影响的是（ ） 。 A. 长期借款成本 B. 长期债券成本 C. 普通股成本 D. 留存收益成本 17.下列各项中，在计算其资金成本时涉及到所得税的是（ ） 。A. 普通股 B. 优先股 C.银行借款 D.留存收益 18.一般来讲，以下四项中， （ ）的资金成本最低。 A. 长期借款 B. 优先股 C.债券 D.普通股 19.某公司发行普通股股票 600 万元，筹资费用率 5%，上年股利率为 14%，预计股利每 年增长 5%，所得税率 33%，该公司年末留存 50 万元未分配利润用做发展之需，则该笔留存 收益的成本为（ ） 。 A. 14.74% B. 19.7% C. 19% D. 20.47%多项选择题1.递延年金的特点有（ ） 。 A. 其终值计算与递延期无关 B. 第一期没有支付额 C. 其终值计算与普通年金相同 D. 其现值计算与普通年金相同 2.永续年金的特点有（ ） 。 A. 没有期限 B. 没有终值 C. 每期付款额相同 D. 没有现值 3.按资本资产定价模型，影响某特定股票投资收益率的因素有（ ） 。 A. 无风险收益率 B. 该股票的β系数 C. 投资的必要报酬率 D. 股票市场的平均报酬率 4.关于股票或股票组合的β系数，下列说法中正确的是（ ） 。 A. 作为整体的证券市场的β系数为 1 B. 股票组合的β系数是构成组合的各股β系数的加权平均数 C. 股票的β系数衡量个别股票的系统风险 D. 股票的β系数衡量个别股票的非系统风险 5.下列情况引起的风险属于可分散风险的有（ ） 。 A. 国家税法变动 B. 公司劳资关系紧张 C. 公司产品滞销 D. 银行提高利率 6.风险报酬分为（ ） 。 A. 违约风险报酬 B. 流动性风险报酬 C. 流通能力风险报酬 D. 期限风险报酬 7.在金融市场上，利率的构成因素有（ ） 。 A. 纯利率 B. 通货膨胀补偿率 C. 违约风险报酬 D. 期限风险报酬 8.下列风险中属于系统风险的有（ ） 。 A. 违约风险 B. 利息率风险 C. 购买力风险 D. 流动性风险 9.下列筹资方式中筹集资金属于企业负债的有（ ） 。 A. 银行借款 B. 发行债券 C. 融资租赁 D. 商业信用 10.债券资金成本一般应包括下列哪些内容（ ） 。 A. 债券利息 B. 发行印刷费 C. 发行注册费 D. 上市费以及推销 费判断题1.时间价值原理，正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系。 （ ） 2.所有的货币都具有时间价值。 （ ） 3.时间价值相当于社会平均资金利润率或平均投资报酬率。 （ ） 4.在没有通货膨胀和没有风险的情况下，时间价值率与银行存款利率、贷款利率、各种 债券利率相等。 （ ） 5.后付年金的终值是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 （ ） 6.求 n 期的先付年金终值，可以先求出 n 期后付年金终值，然后再除以（1+i）（ 。 ）7.求 n 期的先付年金现值，可以先求出 n-1 期后付年金现值，然后再加一个 A。 （ ） 8.票面价值、票面年利率相等，每年计息 1 次的债券比每季度计息 1 次的债券价值大。 （ ） 9.决策者对未来的情况及其出现的概率都不能确定的情况下的决策成为风险型决策。 （ ） 10.风险报酬就是投资于含风险项目应该得到的报酬。 （ ） 11.企业发行证券金额的扩大，会增加企业的资本成本。 （ ） 12.个别资本成本是企业使用各种负债的成本。 （ ） 13.负债可以降低资本成本，所以，只要负债资本小于权益资本，企业的负债越多越好。 （ ） 14.风险是指事件本身所具有的不确定性，具有客观性，不会随着时间的推移而发生改 变。 （ ） 15.由于在发行时就将每年应支付的利息金额确定下来了，因此，固定利率债券的利率 风险为零。 （ ）计算分析题1.某人投资 10000 元于某项目，在年回报率为 6%的情况下，需要多少年才能使现有货 币增加 1 倍。 2.某人用分期付款方式购置一辆汽车，合同规定每年初付款 50000 元，连续支付 5 年， 计算在年利率 8%的情况下，相当于现在一次性支付多少钱。 3.某公司准备购置办公房，房产开发商提出两种付款方案： （1）从现在起每年年初支付 10 万元，连续支付 8 年，共 80 万元； （2）从第四年开始，每年年初支付 12 万元，连续支付 8 年，共 96 万元。 若利率为 10%，你认为该公司应选择哪个方案？ 4.某公司现有三个投资方案可供选择， 根据市场预测， 三种不同的市场状况的预计年投 资报酬率如下表： 市场状况 发生概率 甲方案 繁荣 一般 衰退 0.3 0.5 0.2 19 16 12 预计年投资报酬率（%） 乙方案 25 18 4 丙方案 29 18 -4如果甲、乙、丙投资方案的风险报酬系数分别为 8%、10、12%，无风险报酬率为 6%，各 个方案的投资额均为 200 万元。 要求： （1）计算各个投资方案的期望报酬率、标准离差、标准离差率； （2）计算各个方案的风险报酬率、风险报酬、可能的投资报酬率。 5.甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。 现有 M 公司股票和 N 公司股票可供选择， 甲企业只准备投资一家公司股票。已知 M 公司股票现行市价为每股 9 元，上年每股股利为 0.15 元，预计以后每年以 6%的增长率增长。N 公司股票现行市价为每股 7 元，上年每股股 利为 0.60 元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为 8%。 要求： （1）利用股票估价模型，分别计算 M、N 公司股票价值。 （2）代甲企业作出股票 投资决策。 6.某公司发行面额为 500 万元的 10 年期债券，票面利率为 12%，发行费率为 5%，所得 税率为 33%，计算该债券的资金成本。7.设某股份制企业拟扩建一条生产线， 预计投资额为 200 万元， 建成投产后每年可新增 利润 20 万元。该企业筹措 200 万元资金有两个方案：一是发行长期债券 100 万元，年利率 8%，筹资费率 2%，所得税率 33%；另发行普通股 100 万元，每股票面额 100 元，市价 120 元，每股股息 10 元，年增长率 5%，筹资费率 5%。二是发行普通股 200 万元，其有关资料均 与方案一发行普通股相同。 要求计算两种方案的资金成本率， 并进行该项目的筹资效益分析。 8.某公司拟筹资 2500 万元，其中：发行债券 1000 万元，筹资费率为 2%，票面利率为 10%；发行优先股 500 万元，筹资费率为 3%，股利率为 7%；发行普通股 1000 万元，筹资费 率为 4%，第一年预计股利率为 10%，以后各年增长 4%。已知所得税率为 33%，试计算该筹资 方案的综合资金成本。◇思考讨论题1.列举货币时间价值观念日常生活中的具体应用。 2.从债券估价的基本模型分析影响债券价值的因素。 3.如何利用股票的内在价值来进行投资决策？ 4.贝他系数的提出对于解决证券投资组合风险衡量问题有何意义？ 5.如何理解资本成本是一种机会成本？◇案例分析北方公司风险收益的计量 1.基本案情： 北方公司是一家以生产柠檬饮料为主的企业， 因市场竞争激烈， 消费者喜好产生变化等 原因，柠檬饮料开始滞销，经营陷入困境。为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两 种新产品。 （1）开发洁清纯净水 面对北方的水资源紧缺，节约型社会的建设，各地开展节水运动及定时供应，尤其是北 方十年九旱的特殊环境，开发部认为生产洁清纯净水将有利于百姓的日常生活，市场看好。 但纯净水市场良莠不齐，竞争很激烈，需谨慎进入。市场部对纯净水市场进行有关预测的资 料如下： 市 好 一般 差 场 销 路 概 60% 20% 20% 率 预计年利润 150 万元 60 万元 ―10 万元经过专家测定该项目的风险系数为 0.5。 （2）开发消渴啤酒 北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的机会日益增多；北方夏天气温大幅 度升高，并且气候干燥；随着人们收入日益增多，生活水平不断提高。开发部据此提出开发 消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下： 市 好 一般 差 场 销 路 概 50% 20% 30% 率 预计年利润 180 万元 85 万元 ―25 万元据专家测算该项目的风险系数为 0.7。 2.问题：（1）对两个产品开发方案的收益与风险予以计量； （2）进行方案评价。第 3 章 财务分析◇拓展练习 拓展练习 单项选择题1.某公司 2005 年销售收入为 180 万元，销售成 本 100 万元，年末流动负债 60 万元， 流动比率为 2.0，速动比率为 1.2， 年初存货为 52 万元，则 2005 年度存货周转次数为 （ ） 。 A.3.6 次 B.2 次 C.2.2 次 D.1.5 次 2.甲公司去年的销售净利率为 5％， 资产周转率为 2.4 次； 今年的销售净利率为 5.4％， 资产周转率为 2.2 次，资产负债率没有发生变化，则今年的权益净利率比去年（ ） 。 A.升高 B.降低 C.相等 D.无法确定 3.A 公司只有普通股，按照去年年末普通股股数计算的每股盈余为 5 元，每股股利为 2 元，没有其他的普通股利，保留盈余在过去的一年中增加了 600 万元，年底每股账面价值为 30 元，资产总额为 10000 万元，则该公司去年年末的资产负债率为（ ） 。 A.40％ B.60％ C.66.67％ D.30％ 4.如果股利支付率为 20％，留存盈利比率为 80％，则股利保障倍数为（ ） 。 A.2 倍 B.5 倍 C.4 倍 D.1.25 倍 5.如果资产负债率为 60％，则产权比率为（ ） 。 A.160％ B.150％ C.140％ D.66.67％ 6.下列能反映企业基本财务结构是否稳定的指标是（ ） 。 A.资产负债率 B.产权比率 C.长期债务与营运资金比率 D.已获利息倍数 7.某公司年末会计报表上部分数据为：流动负债 60 万元，流动比率为 2，速动比率为 1.2，销售成本 100 万元，年初存货为 52 万元，则本年度存货周转次数为（ ） 。 A.1.65 次 B.2 次 C.2.3 次 D.1.45 次 8．其他条件不变的情况下，如果企业过度提高现金流动负债比率，可能导致的结果是 （ ） 。 A.财务风险加大 B.获利能力提高 C.营运效率提高 D.机会成本增加 9.下列财务比率中，最能反映企业举债能力的是（ ） 。 A.资产负债率 B.经营现金流量净额与到期债务比 C.经营现金流量净额与流动负债比 D.经营现金流量净额与债务总额比 10．ABC 公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年末每股净资产为 5 元，权益 乘数为 4，资产净利率为 40%（资产按年末数计算） ，则该公司的每股收益为（ ） 。 A.6 B.2.5 C.4 D.8 11．W 公司无优先股，2003 年年末市盈率为 16，股票获利率为 5%，已知该公司 2003 年普通股股数没有发生变化，则该公司 2003 年的留存收益率为（ ） 。 A.30% B.20% C.40% D.50% 12．企业大量增加速动资产可能导致的结果是（ ） 。 A.减少财务风险 B.增加资金的机会成本 C.增加财务风险 D.提高流动资产的收益 率 13．下列各项中，不会影响流动比率的业务是（ ） 。 A.用现金购买短期债券 B.现金购买固定资产C.用存货进行对外长期投资 D.从银行取得长期借款 14．下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（ ） 。 A.收回应收账款 B.用现金购买债券 C.接受所有者投资转入的固定资产 D.以固定资产对外投资（按账面价值作价） 15．某公司 2003 年的资产总额为 1000 万元，权益乘数为 5，市净率为 1.2，则该公司 市价总值为（ ）万元。 A.960 B.240 C.1200 D.220 16．产权比率与权益乘数的关系是（ ） 。 A.产权比率×权益乘数=1 B.权益乘数=1/（1-产权比率） C.权益乘数=（1＋产权比率）/产权比率 D.权益乘数=1＋产权比率 17．基本条件不变的情况下，下列经济业务可能导致总资产报酬率下降的是（ ） 。 A.用银行存款支付一笔销售费用 B.用银行存款购入一台设备 C.将可转换债券转换为普通股 D.用银行存款归还银行借款 18．如果企业速动比率很小，下列结论成立的是（ ） 。 A.企业流动资产占用过多 B.企业短期偿债能力很强 C.企业短期偿债风险很大 D.企业资产流动性很强 19．某企业本年销售收入为 20000 元，应收账款周转率为 4，期初应收账款余额 3500 元，则期末应收账款余额为（ ）元。 A.5000 B.60000 C.6500 D.4000 20．某公司年初负债总额为 800 万元（流动负债 220 万元，长期负债 580 万元） ，年末 负债总额为 1060 万元（流动负债 300 万元，长期负债 760 万元） 。年初资产总额 1680 万元， 年末资产总额 2000 万元。则权益乘数（按平均数计算）为（ ） 。 A.2.022 B.2.128 C.1.909 D.2.1多项选择题1.流动比率为 0.8，赊销一批货物，售价高于成本，则结果导致（ ） 。 A.流动比率提高 B.速动比率提高 C.流动比率不变 D.流动比率降低 2.已知甲公司 2005 年末负债总额为 800 万元， 资产总额为 2000 万元， 无形资产净值为 150 万元， 2005 年利息费用为 120 万元， 净利润为 500 万元， 所得税为 180 万元， （ 则 ） 。 A.2005 年末权益乘数为 2.5 B.2005 年末产权比率为 2/3 C.2005 年末有形净值债务率为 76.19％ D.2005 年已获利息倍数为 6.67 3.下列各项中，不会导致企业资产负债率变化的是（ ） 。 A.收回应收账款 B.用现金购买债券 C.接受所有者投资转入的固定资产 D.以固定资产对外投资（按账面价值作 价） 4.在企业速动比率小于 1 时，会引起该指标上升的经济业务是（ ） 。 A.借入短期借款 B.赊销了一批产品 C.支付应付账款 D.收回应收账款 5.以低于账面价值的价格出售固定资产，将会（ ） 。 A．对流动资产的影响大于对速动资产的影响 B．增加营运资金 C．减少当期损益 D．降低资产负债率 6．影响速动比率的因素有（ ） 。 A.应收账款 B.存货 C.短期借款 D.应收票据 E.预付账款 7．流动比率为 1.2，则赊购材料一批（不考虑增值税） ，将会导致（ ） 。A.流动比率提高 B.流动比率降低 C.流动比率不变 D.速动比率降低 8．下列有关每股收益说法正确的有（ ） 。 A.每股收益，是衡量上市公司盈利能力主要的财务指标 B.每股收益可以反映股票所含有的风险 C.每股收益适宜公司的不同时期比较 D.每股收益多，不一定意味着分红 9．某公司当年经营利润很多，却不能偿还当年债务，为查清原因，应检查的财务比率 有（ ） 。 A.资产负债率 B.流动比率 C.存货周转率 D.应收账款周转率 E.已获利息倍数 10．关于财务分析有关指标的说法中，正确的有（ ） 。 A.因为速动比率比流动比率更能反映出流动负债偿还的安全性和稳定性， 所以速动 比率很低的企业不可能到期偿还其流动负债。 B.产权比率揭示了企业负债与资本的对应关系 C.与资产负债率相比， 产权比率侧重于提示财务结构的稳健程度以及权益资本对偿 债风险的承受能力 D.较之流动比率或速动比率， 以现金流动负债比率来衡量企业短期债务的偿还能力 更为保险 11．下列指标能反映企业偿付长期债务能力方面的财务比率有（ ） 。 A.销售净利率 B.权益乘数 C.已获利息倍数 D.产权比率和资产负债率 12．在其他条件不变的情况下，会引起总资产周转率指标上升的经济业务是（ ） 。 A.用现金偿还负债 B.借入一笔短期借款 C.用银行存款购入一台设备 D.用银行存款支付一年的电话费 13．资产负债率，对其正确的评价有（ ） 。 A.从债权人角度看， 负债比率越大越好 B.从债权人角度看， 负债比率越小越好 C.从股东角度看，负债比率越高越好 D.从股东角度看，当全部资本利润率高于债务利息率时，负债比率越高越好 14．若流动比率大于 1，则下列结论不一定成立的是（ ） 。 A.速动比率大于 1 B.营运资金大于零 C.资产负债率大于 1 D.短期偿债能力绝对有保障 15．企业在进行盈利能力分析时，分析的对象不应包括的内容有（ ） 。 A.正常营业的损益 B.买卖证券的损益 C.会计准则和会计制度变更造成的累计损益 D.重大事故造成的损益 E.已经或将要停止的营业项目的损益 16．反映资产管理比率的财务比率有（ ） 。 A.流动比率 B.流动资产周转率 C.存货周转率 D.应收账款周转率 E.营业周期 17．影响变现能力的报表外其他因素有（ ） 。 A.可动用的银行贷款指标 B.准备很快变现的长期资产 C.偿债能力的声誉 D.未作记录的或有负债及担保责任引起的负债 18．财务分析的局限性，包括（ ） 。 A.财务报表本身的局限性 B.报表的真实性问题 C.会计政策的不同选择影响可比性 D.比较基础问题 19．下列说法正确的有（ ） 。A.股票获利率，是指每股股利与每股市价的比率 B.股利支付率，是指每股股利与每股收益的比率 C.股利支付率与股利保障倍数互为倒数 D.市净率，是指每股市价与每股净资产的比率 E.留存盈利比率与股利支付率互为倒数。判断题1．当企业息税前资金利润率高于借入资金利率时，增加借入资金，可以提高自有资金 利润率。 （ ） 2．流动比率与速动比率之差等于现金流动负债比率。 （ ） 3．尽管流动比率可以反映企业短期偿债能力，但有的企业流动比率较高，却没有能力 支付到期的应付账款。 （ ） 4． 某企业去年的销售净利率为 5.73%， 资产周转率为 2.17； 今年的销售净利率为 4.88%， 资产周转率为 2.83。若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势 为上升。 （ ） 5．计算已获利息倍数时的利息费用，指的是计入财务费用的各项利息。 （ ） 6．如果已获利息倍数低于 1，则企业一定无法支付到期利息。 （ ） 7．对于一个健康的，正在成长的公司来说，经营活动现金净流量应当是正数，投资活 动现金净流量是正数，筹资活动现金净流量正、负数相同。 （ ） 8．对于一个健康的正在成长的公司来说，各项流入流出比都应当大于 1。 （ ） 9．每股营业现金流量指标可以反映出企业最大的分派股利能力。 （ ） 10．一般情况下，长期债务与营运资金比率应大于 1。 （ ） 11．尽管流动比率可以反映企业的短期偿债能力，但有的企业流动比率较高，却没有能 力支付到期的应付账款。 （ ） 12． 某公司原发行普通股 300000 股， 拟发放 45000 股股票股利。 已知原每股收益为 3.68 元，发放股票股利后的每股收益将为 3.2 元。 （ ） 13．在资产净利率不变的情况下，资产负债率越高净资产收益率越低。 （ ） 14.甲企业 2005 年全部资产现金回收率为 0.3，现金债务总额比为 1.2，资产负债率保 持不变，资产净利率为 7.5％，则权益净利率为 10％。 （ ） 15.某公司今年与上年相比，净利润增长 8％，平均资产增加 7％，平均负债增加 9％。 可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。 （ ） 16.ABC 公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，平均每股净资产为 2 元，权益 乘数为 4，资产净利率为 40％，则每股收益为 3.2 元。 （ ） 17.已知 2005 年经营现金流入为 1200 万元， 经营现金流出 800 万元， 2005 年末现金 100 万元，流动负债为 500 万元，则按照 2005 年末流动负债计算的现金流动负债比为 0.2。 （ ） 18.股利支付率是指普通股净收益中股利所占的比重，它反映公司的股利分配政策和支 付股利的能力，该比率越高，表明支付股利的能力越强。 （ ）计算分析题1． 已知：某企业上年主营业务收入净额为 13800 万元，全部资产平均余额为 5520 万 元，流动资产平均余额为 2208 万元；本年主营业务收入净额为 15876 万元，全部 资产平均余额为 5880 万元，流动资产平均余额为 2646 万元。试求：上年与本年的 全部资产周转率（次） 、流动资产周转率（次）和资产结构（流动资产占全部资产的百分比） 。 2． 已知：某上市公司 2007 年底发行在外的普通股股数为 1000 万股，2008 年 1 月 31 日以 2007 年底总股数为基数，实施 10 送 2 股分红政策，红股于 3 月 15 日上市流 通，2008 年的净利润为 300 万元，试求该公司 2008 年的每股收益。 3． 某公司年初存货为 60000 元， 年初应收账款为 50800 元； 年末流动资产比率为 2U 1； 速动比率为 1.5U 1，存货周转率为 4 次，流动资产合计为 108000 元，试求： （1） 计算公司本年的销货成本。 （2） 若公司本年销售净收入为 624400 元， 除应收账款外， 其他速动资产忽略不计， 则应收账款周转次数是多少？ （3） 该公司的营业周期有多长？ 4． 某企业年末速动比率为 2，长期负债是短期投资的 4 倍，应收账款 8000 元，是速动 资产的 50%，是流动资产的 25%，并与固定资产相等，所有者权益总额等于运营资 金，实收资本是未分配利润的 2 倍，要求：根据上述资料编制该企业资产负债表。资产 货币资金 短期投资 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产 合计 金额 负债与所有者权益 流动负债 长期负债 负债合计 实收资本 未分配利润 所有者权益合计 合计 金额5． 某公司 2006 年末的有关数据如下： 单位：万元 项目 货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 存货 金额 600 400 204（年初 336） 196（年初 164） 1000（年初 920） 项目 短期借款 应付账款 长期负债 所有者权益 主营业务收入 主营业务成本 财务费用 税前利润 税后利润 金额 600 400 （年初 1550）
180 108固定资产净值 无形资产2572（年初 428） 28要求： （1） 根据以上资料，计算该公司 2006 年的流动比率、速动比率、存货周转率、应 收账款周转天数、资产负债率、已获利息倍数、主营业务净利率、净资产收益率。 （2） 假设该公司同行业的各项比率的平均水平如下表所示，试根据（1）的计算结 果，对该公司财务状况作出简要评价。比率名称 流动比率 速动比率同行业平均水平 2.0 1.0存货周转率 应收账款周转天数 资产负债率 已获利息倍数 销售净利率 净资产收益率6次 30 40% 8 9% 10%6. 某公司可以免交所得税，2008 年的销售额比 2007 年提高，有关的财务比率如下： 财务比率 平均收现期（天） 存货周转率 销售毛利率 销售息税前利润率 销售利息率 销售净利率 总资产周转率 固定资产周转率 资产负债率 已获利息倍数 2007 年同业平均 35 2.5 38% 10% 3.73% 6.27% 1.14 1.4 58% 2.68 2007 年本公司 36 2.59 40% 9.60% 2.40% 7.20% 1.11 2.02 50% 4 2008 年本公司 36 2.11 40% 10.63% 3.82% 6.81% 1.07 1.82 61.30% 2.78要求： （1）运用杜邦财务分析原理，比较 2007 年公司与同业平均的净资产收益率，定性分 析其差异的原因； （2）运用杜邦财务分析原理，比较本公司 2008 年与 2007 年的净资产收益率，定性分 析其变化的原因； （3）按顺序分析 2008 年销售净利率、总资产周转率、资产负债率变动对权益净利率 的影响。◇思考讨论1. 财务信息与决策有着密切的关系， 我们进行财务报表分析的具体目标有哪些？试从 不同的决策主体角度分别加以说明。 2. 上市公司财务报表体系的组成内容是什么？三张报表之间的关系如何？ 3. 财务报表分析技术方法有哪些？它们各有什么特点？ 4. 利用企业财务信息对企业财务状况进行分析有哪些局限性？ 5. 试分析资产的流动性对企业短期偿债能力的影响。 6. 通过现金流量分析所揭示的信息有哪些方面的作用？7. 利用财务信息对企业财务状况进行分析的基本方法有哪些？ 8. 试述杜邦分析体系中各指标间的关系,该分析体系的主要作用是什么?◇案例分析 案例分析巨龙公司 2008 年资产负债表和损益表的有关数据如下表,根据巨龙公司的报表数据做 相关分析 资 产 负 债 表 单位：万元 资 产 金 额 负债和所有者权益 短期借款 应付账款 长期借款 应付债款 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 合 计 金 额货币资金 短期投资 应收账款净额 存货 长期投资 固定资产净值 无形资产 合 计200 120 400 800 240 0280 320 400 600
120 4000利 润 表 单位：万元 项 一、营业收入 减：营务成本 营业税金及附加 二、营业利润 减：营业费用 管理费用 财务费用 四、利润总额 减：所得税（税率 40%） 五、净利润 目 上 年 数 00
200 0要求： 要求： ⑴计算巨龙公司的销售净利率、总资产周转率、权益乘数以及净资产收益率。 ⑵与巨龙公司处于相同行业的巨虎公司的净资产收益率为 45%， 销售净利率为 2%， 权益 乘数为 2.5。试根据上述资料比较两家公司的理财策略和经营策略。第 4 章 财务预测与预算◇拓展练习单项选择题1．采用销售百分比法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动而变 动的是（ ） 。 A.现金 B.应付账款 C.存货 D.公司债券 2．下列根据期初股东权益计算可持续增长率的公式中错误的是（ ） 。 A.可持续增长率=股东权益增长率 B.可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产 乘数 C.可持续增长率=期初权益资本净利率×本期收益留存率 D.可持续增长率=留存收益/期末所有者权益 3．预计明年通货膨胀率为 10%，公司销量增长 10%，则销售额的名义增长率为（ ） 。 A.21% B.11% C.10% D.15.5% 4．与生产预算没有直接联系的预算是（ ） 。 A.直接材料预算 B.变动制造费用预算 C.销售及管理费用预算 D.直接人工预算 5．下列各项中，没有直接在现金预算中得到反映的是（ ） 。 A.期初期末现金余额 B.现金筹措及运用 C.预算期产量和销量 D.预算期现金余缺 6．某企业编制“直接材料预算” ，预计第四季度期初存量 456 千克，季节生产需用量 2120 千克，预计期末存量为 350 千克，材料单价为 10 元，若材料采购货款有 50%在本季度 内付清，另外 50%在下季度付清，假设不考虑其他因素，则该企业预计资产负债表年末“应 付账款”项目为（ ）元。 A.11130 B.14630 C.10070 D.13560 7．下列预算中，不能够既反映经营业务又反映现金收支内容的有（ ） 。 A.销售预算 B.生产预算 C.直接材料消耗及采购预算 D.制造费用预算 8．某公司生产 B 产品，单价为 10 元，单位制造变动成本为 6 元，单位销售和管理费变 动成本为 1 元，销售量为 1000 件，则产品边际贡献为（ ）元。 A.4000 B.3000 C.2000 D.5000 9．若销售利润率为 20%，变动成本率为 40%，则安全边际率应为（ ） 。 A.33.33% B.35% C.12% D.18% 10．若安全边际率为 40%，正常销售量为 1200 件，则盈亏临界点销售量应为（ ） 件。 A.902 B.720 C.600 D.400 11．进行本量利分析地，如果可以通过增加销售额、降低固定成、降低单位变动成本等 途径实现目标利润，那么一般讲（ ） 。 A.首先需分析确定销售额 B.首先需分析确定固定成本 C.首先需分析确定单位变动成本 D.不存在一定的分析顺序 12．产品售价和单位变动成本变化时盈亏临界点的影响是（ ） 。 A.单价升高使盈亏临界点升高 B.单位变动成本降低使盈亏临界点上升C.销量降低使盈亏临界点上升 D.固定成本上升使盈亏临界点上升 13．某企业生产甲产品，已知该产品的单价为 10 元，单位变动成本为 4 元，销售量为 500 件，固定成本总额为 1000 元，则边际贡献率和安全边际率分别为（ ） 。 A.60%和 66.67% B.60%和 33.33% C.40%和 66.67% D.40%和 33.33%多项选择题1．与生产预算有直接联系的预算是（ ） 。 A.直接材料预算 B.变动制造费用预算 C.销售及管理费用预算 D.直接人工预算 2．编制预计财务报表的依据包括（ ） 。 A.现金预算 B.资本支出预算 C.业务预算 D.弹性利润预算 3． 如果希望提高销售增长率， 即计划销售增长率高于可持续增长率。 则可以通过 （ ） 。 A.发行新股或增加债务 B.降低股利支付率 C.提高销售净利率 D.提高资产周转率 4．编制生产预算中的“预计生产量”项目时，需要考虑的因素有（ ） 。 A.预计销售量 B.预计期初存货 C.预计期末存货 D.前期实际销量 E.生产需用量 5．产品成本预算，是（ ）预算的汇总。 A.生产 B.直接材料 C.直接人工 D.制造费用 6．在下列各项中，被纳入现金预算的有（ ） 。 A.缴纳税金 B.经营性现金支出 C.资本性现金支出 D.股利与利息支出 7．在“可持续的增长率”条件下，正确的说法有（ ） 。 A.假设不增发新股 B.假设不增加借款 C.保持财务比率不变 D.财务杠杆和财务风险降低 E.资产负债率会下降 8．下列可视为达到盈亏临界点状态的有（ ） 。 A.边际贡献等于固定成本 B.变动成本+固定成本=销售收入 C.安全边际率为 50% D.边际贡献率为 50% 9．企业生产一种产品，单价 12 元，单位变动成本 8 元，固定成本 3000 元，销量 1000 件，所得税率 40%，欲实现目标税后利润 1200 元。可采取的措施有（ ） 。 A.单价提高至 13 元 B.单位变动成本降低为 7 元 C.销量增加至 1200 件 D.固定成本降低 500 元 10．降低盈亏临界点的途径有（ ） 。 A.增加变动成本 B.提高单价 C.降低固定成本 D.增加销售渠道 11．下列各项因素中，导致安全边际提高的有（ ） 。 A.单价上升 B.单位变动成本降低 C.固定成本增加 D.预计销售量增加 12．下列因素中（ ）呈上升趋势变化时，会导致实现目标利润所需的销售量升高。 A.销售量 B.单价 C.固定成本 D.单位变动成本 13．下列表述正确的有（ ） 。 A.边际贡献率和变动成本率之和为 1 B.边际贡献率和安全边际率之和为 1 C.安全边际率与盈亏临界点作业率之和为 1 D.利润=安全边际量×单位边际贡 献 E.利润=安全边际额×边际贡献率 14．下列有关销售利润率计算正确的有（ ） 。 A.销售利润率=安全边际率×边际贡献率B.销售利润率=安全边际率×（1-变动成本率） C.销售利润率=盈亏临界点作业率×边际贡献率 D.销售利润率=（1-盈亏临界点作业率）×边际贡献率 E.销售利润率=边际贡献率×安全边际额 15．降低盈亏临界点作业率的办法有（ ） 。 A.降低销售量 B.减少固定成本 C.提高售价 D.提高预计利润判断题1．制造费用预算分为变动制造费用和固定制造费用两部分。变动制造费用和固定制造 费用均以生产预算为基础来编制。 （ ） 2．在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长 率等于可持续增长率。 （ ） 3． “现金预算”中的“所得税现金支出”项目，要与“预计利润表”中的“所得税”项 目的金额一致。它是根据预算的“利润总额”和预计所得税率计算出来的，一般不必考虑纳 税调整事项。 （ ） 4．管理费用多属于固定成本，所以，管理费用预算一般是以过去的实际开支为基础， 按预算期的可预见变化来调整。 （ ） 5．生产预算是规定预算期内有关产品生产数量、产值和品种结构的一种预算。 （ ） 6．生产预算是整个预算编制的起点，其他预算的编制都以生产预算作为基础。 （ ） 7．生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要内容有销售量、期初和期末存货、 生产量。 （ ） 8．企业的销售利润率=边际贡献×安全边际率。 （ ） 9．在单价、单位变动成本及销量不变的情况下，固定成本的增加额即是目标利润的减 少额。 （ ） 10．已知固定成本、盈亏临界点销售额、销售单价，即可计算得出单位变动成本。 （ ） 11．通常，边际贡献是指产品边际贡献，即销售收入减去生产制造过程中的变动成本和 销售、管理费中的变动费用之后的差额。 （ ） 12． 因为安全边际是正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额， 并表明销售额下降多少 企业仍不至亏损，所以安全边际部分的销售额也就是企业的利润。 （ ）业务题 12. 某企业 2005 年年末变动资产总额 4000 万元，变动负债总额 2000 万元。该企业预 计 2006 年度的销售额比 2005 年增加 10%（100 万元） ，预计 2006 年留存收益比率为 50%， 销售净利率 10%，则该企业 2006 年度应追加资金量为多少？ 13. 甲公司 2004 年有关的财务信息：销售收入 4000 万元，净利润 200 万元，并派发现 金股利 60 万元；企业总资产 40000 万元，长期负债 1600 万元，不随着收入的增长而变化。 甲公司 2005 年计划销售增长 10%，如果不打算从外部筹集权益资金，并保持 2004 年的财务 政策和资产周转率不变， 销售净利率应达到多少？如果企业不打算从外部筹得资金， 并保持 销售净利率、股份支付率、资产周转率不变，销售可增长多少？ 14. A 公司生产甲、乙两种产品，单位售价分别为 5 元和 10 元，单位变动成本分别为 3 元和 8 元，全年固定成本为 50000 元。两种产品正常销售量分别为 20000 件和 30000 件。回 答下列两个不相关的问题： （1）若固定成本可按照正常销售量进行分配，分别计算甲、乙两种产品的单位边际贡献、边际贡献率、保本点、保本销售额、安全边际率。如果甲产品单价降低 5%，甲 的利润将发生什么变化？若乙的单位变动成本下降 3%，乙的利润将发生什么变化？ （2）计算加权平均边际贡献率，并计算出整个企业的综合损益平衡点销售额。 4. 完成下列第三季度现金预算工作底稿和现金预算： （单位： 元） 月份 销售收入 收账： 销售当月（销售收入的 70%） 销售次月（销售收入的 20%） 销售再次月（销售收入的 10%） 收账合计 采购金额（下月销货的 70%） 购货付款（延后一月） 五 500 0 六 600 0 七 700 0 八 800 0 九 900 0 十 1000 0现金预算 期初余额 收账 购货 工资 其他付现费用 预交所得税 800 0 200 0 750 100 125 0 800 0购置固定资产 现金多余或不足 向银行借款（1000 元的倍数） 偿还银行借款（1000 元的倍数） 支付借款利息（年利率 12%） 期末现金余额（最低 6000 元） 七、
、八、九月其他费用分别为 400、500、1000 元，每月折旧 300 元。◇讨论题什么是财务预测，简述财务预测的基本程序。 如何运用销售百分比法进行财务预测？ 比较内在增长率、可持续增长率及实际销售增长率之间的关系？ 什么是利润的敏感性分析？影响利润变动的有哪些因素？它们的敏感程度应怎样 计算？ 保本图可以帮助我们认识本-量-利三者之间哪些规律性的联系？ 什么是安全边际？什么是安全边际率？计算它们有什么用途？它们与保本点的关 系怎样？ 企业编制财务预算的方法有哪些？它们各有什么特点和适用性？◇案例分析 案例分析武钢动态预算管理 武钢 1999 年开始推行预算管理，首先在组织结构上进行了配套改革，成立了公司预算 管理委员会，并利用机构改革之机，把公司的年度生产经营计划和公司财务管理部门合并， 组建了计划财务部，优化了预算管理的组织结构。利用计划财务部这个组织结构平台，不断 吸纳生产、销售、设备、运输、能源等各个专业的管理专家，使预算管理真正超越财务管理 的范畴， 使预算管理部门成为了一个综合性的管理部门。 预算委员会成员由公司董事长或总 经理任免， 董事长或总经理对公司预算的管理工作负总责。 预算委员会制定公司总体预算目 标及保障措施，审定公司总预算、分预算和专项预算。预算委员会设预算管理办公室，集团 公司总会计师兼任办公室主任， 负责全面预算管理工作的日常事宜。 委员会下各单位成立相 应的预算管理组织，一般设在财务部门，由多个部门参加，负责本单位内部的预算编制和监 督执行。预算委员会建立例会制度，定期分析预算的执行情况，督促检查预算的实施。 武钢预算管理作为企业内部控制的重要方式，它由预算编制、预算执行、预算分析和 考核等环节构成。预算管理的内容贯穿在企业的整个生产经营活动中，对管理的各个层面、 环节及总体目标进行系列、 统一地规划和控制。 按企业生产经营的经济内容和层次关系可划 分为经营预算、资本支出预算和财务预算三部分。在实际的预算编制过程中，按照预算管理 的对象可把预算管理的内容分为总预算、 分预算和专项预算三个部分。 总预算是以企业总体 经济运行为对象制定的预算，分预算是以企业所属或受控制的生产经营为对象制定的预算， 专项预算是为企业的生产经营预算提供专业支持、 反映企业某一方面的经济活动而制定的预 算。 为了比较准确的编制未来年度的预算，一般在每年的 9 月初开始就要对未来年度的情 况进行广泛的调查研究和预测，尤其是对经营预算中的生产、销售、采购、设备和资源的平 衡配置等相关情况的了解， 对资本支出预算中投资项目对生产经营的影响、 对集团损益的影 响的了解。 在充分了解未来年度生产经营的环境、 条件后， 由预算管理办公室起草年度的 《预 算编制大纲》 ，报预算委员会审批后，作为预算编制的基本原则和总体要求。 《预算编制大纲》是编制年度预算的起点，要体现集团企业的经营思想和战略目标， 明确提出预算编制的原则、要求，预算编制的具体内容、责任单位和明细分工以及上报时间 等。 各责任单位、相关专业预算编制部门在预算管理办公室的组织下，按预算管理责任分 工，根据《预算编制大纲》和专业预算目标要求编制各分预算及专项预算，并按时上报预算 管理办公室。 预算管理办公室将各单位、各部门上报的分预算及专项预算草案进行分析汇总编制， 在综合平衡基础上，编制企业完整的总预算，并报公司预算委员会审定、颁发。此过程一般 要经过几个来回，经历两个月时间，最终以公司文件形式下发。 总体来说，武钢集团企业的预算是先“自下而上” ，再“自上而下” 。这种预算编制方式 下，集团先确定预算目标，包括一些关键性的指标，然后将指标分解后由各成员企业编制预 算草案，草案上报后由集团预算管理办公室加以汇总、协调、调整，形成预算方案，报预算 委员会审定后，下达给成员企业和有关职能部门。事实上，这种模式下预算的编制往往不是 一个过程就可以完成， 而要经过多次的循环， 让集团和成员企业间进行充分的信息沟通和了 解，既能顾及到集团的整体目标，又充分考虑到成员企业的个体差异。这样使最终的预算成 为具有较强的科学性，同时有较强的可操作性的预算。同时在全资子公司的利润预算指标， 专项费用、归口费用、可控费用、预算保证措施的增效指标、主要的技术经济指标等专项预 算指标上采用联合确定基数法来编制预算。 （案例资料来源：易迈管理咨询网）问题： （1） 你怎样评价武钢动态预算管理的特点？ （2）从武钢动态预算管理中你得到哪些启示？项目投资决策 第 5 章 项目投资决策◇拓展练习单项选择题1. 某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的 A 产品，据预测 A 产品投产后每年可创 造 120 万的收入；但公司原生产的 B 产品会因此受到影响，其年收入由原来的 200 万元 降低至 160 万元，则与新建车间相关的现金流量为（ ）万元。 A. 100 B. 80 C. 20 D. 120 2. 一台旧设备账面价值为 30000 元，变现价值为 32000 元。企业打算继续使用该设备， 但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产 5000 元，增加经营性流动负债 2000 元。 假定所得税税率为 40%，则继续使用该设备初始的现金流出量为（ ）元。 A. 32200 B. 33800 C. 34200 D. 35800 a) 某公司已投资 50 万元用于一项设备研制，但它不能使用；又决定再投资 50 万元， 但仍不能使用。如果决定再继续投资 40 万元，应当有成功把握，并且取得现金流 入至少为（ ）万元。 A. 40 B. 100 C. 140 D. 60 4. 在进行资本投资评价时（ ） 。 A. 只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富 B. 当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成 本作为项目的折现率 C. 增加债务会降低加权平均成本 D. 不能用股东要求报酬率去折现股东现金流量 5. 下列关于投资项目营业现金流量预计的各种做法中，不正确的是（ ） 。 A. 营业现金流量等于税后净利加上折旧 B. 营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C. 营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D. 营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 6. 下列关于评价投资项目的回收期的说法中，不正确的是（ ） 。 A. 它忽略了货币时间价值 B. 它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据 C. 它不能测度项目的盈利性 D. 它不能测试项目的流动性 7. 年末 ABC 公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。 该设备于 8 年前以 40000 元购入， 税法规定的折旧年限为 10 年，按直线法计提折旧，预计残值率为 10%，已提折旧 28800 元； 目前可以按 10000 元价格卖出，假设所得税率 30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是 （ ） 。 A. 减少 360 元 B. 减少 1200 元 C. 增加 9640 元 D. 增加 10360 元 8. 在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为 12000 元，按税法规 定计算的净残值为 14000 元，所得税率为 33%，则设备报废引起的预计现金流入量（ ）元。A. 7380 B. 8040 C. 12660 D. 16620 9. 一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和” ，就意味着 （ ） 。 A. 该公司不会发生偿债危机 B. 该公司当期没有分配股利 C. 该公司当期的营业收入都是现金收入 D. 该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用 10. 进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬取决于该项目的（ ） 。 A. 经营风险 B. 财务风险 C. 系统风险 D. 特有风险 11. A 企业投资 20 万元购入一台设备，预计使用年限为 20 年，按直线法计提折旧，无 残值。设备投产后预计每年可获得净利 5 万元，则该投资的回收期为( )年。 A. 5 B. 3 C. 4 D. 6 12. 某企业生产某种产品，需用Ａ种零件。如果自制，该企业有厂房设备；但若外购， 厂房设备可出租，并每年可获租金收入 8000 元。企业在自制与外购之间选择时，应（ ） 。 Ａ. 以 8000 元作为外购的年机会成本予以考虑 Ｂ. 以 8000 元作为外购的年未来成本予以考虑 Ｃ. 以 8000 元作为自制的年机会成本予以考虑 Ｄ. 以 8000 元作为自制的年沉没成本不予以考虑 13. 计算现金流量时， 若某年取得的净残值收入大于预计净残值时， 正确的做法是( )。 A. 只将两者差额作为现金流量 B. 仍按预计的净残值作为现金流量 C. 按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量 Ｄ. 按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量 14. 在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为 10000 元，按税法预计的净残值为 8000 元，所得税率为 30%，正确的处理方法是( )。 A. 只将两者差额 2000 作为现金流量 B. 仍按预计的净残值 8000 作为现金流量 C. 按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额 9400 作为现金流量 Ｄ. 按预计净残值加上两者差额所补交所得税差额 8600 作为现金流量经营者对股 15. 某投资方案的年营业收入为 100000 元，年总营业成本为 60000 元，其中年折旧额 10000 元，所得税率为 33%，该方案的每年营业现金流量为?( )。 A. 26800 元 B. 36800 元 C. 16800 元 D. 43200 元 16. 某投资方案，当贴现率为 16%时，其净现值为 338 元，当贴现率为 18%时，其净现 值为-22 元。该方案的内含报酬率为( )。 A. 15.88% B. 16.12%? C. 17.88% D. 18.14%? 17. 某人年初为孩子存入一笔款项，设银行利率为 10%，在存入后 10 年的每年末，其孩 子可以取出 1000 元，则他现在需要存入（ ） 。 A. 6144.57 元 B. 10000 元 C. 1200.34 元 D. 7869.43 元 18. 如果投资项目的预期现金流入量概率分布相同,则（ ） 。 A. 现金流量金额越小,其标准差越大 B. 现金流量金额越大,其期望值越小 C. 现金流量金额越小,其变化系数越小 D. 现金流量金额越大,其标准差越大 19. 某企业拟建立一项基金,每年初投入 100000 元,若利率为 10%,五年后该项基金本利 和将为（ ）。 。 A. 671600 元 B. 564100 元 C. 871600 元 D. 610500 元 20. 从投资人的角度看,下列观点中不能被认同的是（ ） 。 A. 有些风险可以分散,有些风险则不能分散 B. 额外风险要通过额外收益来补偿 C. 投资分散化是好的事件与不好事件的相互抵销D. 投资分散化降低了风险,也降低了预期收益 21. 普通年金终值系数的倒数称为（ ） 。 A. 复利终值系数 B. 偿债基金系数 C. 普通年金现值系数 数D. 投资回收系22. 有一项年金,前 3 年无流入,后 5 年每年年初流入 500 万元,假设年利率为 10%,其现 值为（ ） 。 A. 1994.59 B. 1565.68 C. 1813.48 D. . 有一笔国债,5 年期,平价发行,票面利率 12.22%,单利计息,到期一次还本付息,其到 期收益率是（ ） 。 A. 9% B. 11% C. 10% D. 12%多项选择题（1） 在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标是（ ） 。 A. 现值指数 B. 会计收益率 C. 投资回收期 D. 内含报酬率 （2） 与财务会计使用的现金流量表中的现金流量相比， 项目投资决策所使用的现金 流量的特点有（ ） 。 A. 只反映特定投资项目的现金流量 B. 只反映某一会计年度的现金流量 C. 只反映经营活动的现金流量 D. 所依据的数据是预计信息 （3） 影响项目内含报酬率的因素包括（ ） 。 A. 投资项目的有效年限 B. 投资项目的现金流量 C. 企业要求的最低投资报酬率 D. 银行贷款利率 （4） 在计算投资方案的增量现金流量时，所谓应考虑的净营运资本的需要不是指 （ ） 。 A. 经营性流动资产与经营性流动负债之间的差额 B. 增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额 C. 减少的经营性流动资产与减少的经营性流动负债之间的差额 D. 增加的经营性流动负债与增加的经营性流动资产之间的差额 （5） 某公司正在开会讨论是否投产一种新产品， 对以下收支发生争论。 你认为不应 列入该项目评价的企业实体现金流量有（ ） 。 A. 新产品投产需要占用营运资本 80 万元， 它们可在公司现有周转资金中解决， 不 需要另外筹集 B. 该项目利用现有未充分利用的厂房和设备， 如将该设备出租可获收益 200 万元， 但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争 C. 新产品销售会使本公司同类产品减少收益 100 万元； 如果本公司不经营此产品， 竞争对手也会推出此新产品 D. 拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年 50 万元 （6） 下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有（ ） 。 A. 它因项目的系统风险大小不同而异 B. 因不同时期无风险报酬率高低不同而异 C. 它受企业负债比率和债务成本高低的影响 D. 当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加 （7） 企业降低经营风险的途径一般有（ ） 。 A.增加销售量 B.增加自有资本 C.降低变动成本 D.增加固定成本比例 （8） 关于投资者要求的投资报酬率,下列说法中正确的有（ ） 。A. C. D. （9） A. C. （10） A. （11） A. B. C. D.风险程度越高,要求的报酬率越低 B. 无风险报酬率越高,要求的报酬率越高 无风险报酬率越低,要求的报酬率越高 风险程度、无风险报酬率越高,要求的报酬率越高 投资决策中用来衡量项目风险的,可以是项目的（ ） 。 预期报酬率 B. 各种可能的报酬率的概率分布 预期报酬率的置信区间及其概率 D. 预期报酬率的方差 从投资者角度看，风险分为（ ） 。 市场风险 B. 公司特有风险 C. 经营风险 D. 财务风险 关于衡量投资方案风险的下列说法中。正确的是（ ） 。 预期报酬率的概率分布越窄,投资风险越小 预期报酬率的概率分布越窄,投资风险越大 预期报酬率的标准差越大,投资风险越大 预期报酬率的变异系数越大,投资风险越大判断题1. 若 ABC 三个方案是独立的，那么用内含报酬率法可以作出优先次序的排列。 ） （ 2. 单项目自身特有的风险不宜作为项目资本风险的度量。 ） （ 3. 某项目在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案；A 方案的净现值为 400 万元， 内含报酬为 10%；B 方案的净现值为 300 万元，内含报酬率为 15%。据此可以认定 A 方案较 好。 ） （ 4. 某公司购入一批价值 20 万元的专用材料， 因规格不符无法投入使用， 拟以 15 万元 变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出 50 万元购 入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业 避免损失 5 万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，若不考虑所得税的影响，在 评价该项目时第一年的现金流出应按 70 万元计算。 ） （ 5. ABC 公司对某投资项目的分析与评价资料如下： 该投资项目适用的所得税率为 30%， 年税后营业收入为 700 万元，税后付现成本为 350 万元，税后净利润 210 万元。那么，该项 目年营业现金流量为 410 万元。 ） （ 6. 投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法都是根据相对比率来评价投资方案， 因 此都可以用于独立方案获利能力的比较，两种方法的评价结论也是相同的。 ） （ 7. 当一个项目的内含报酬率大于风险报酬率，则该方案可行。 ） （ 8. 如果把原始投资看成是按预定折现率借入的， 那么在净现值法下， 当净现值为正数 时还本付息后该项目仍有剩余利益。 ） （ 9. 利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬 率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率。 ） （ 10. 折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源。 ） （ 11. 在内含报酬率法下，如果投资是在期初一次投入，且各年现金流入量相等，那么， 年金现值系数与原始投资额成反比。 ） （ 12. 一般情况下， 使某投资方案的净现值小于零的折现率， 一定小于该投资方案的内含 报酬率。 ） （ 13. 在利用现值指数法排定两个独立投资方案的优先秩序时， 折现率的高低不会影响方 案的优先秩序。 ） （ 14. 现金流量与会计利润在本质上并无差别， 虽然从单个年度来看， 现金净流量与利润是不等的，但从项目的整个投资有效期来看，二者的总额是相等的。 ） （ 15. 估计通货膨胀对项目的影响时，不仅预计的现金流量序列需要包括通货膨胀的影 响，折现率还需要包括这一因素的影响。 ） （ 16. 敏感性分析主要用来探讨如果预测或决策有关的某一个影响因素发生预期变动， 对 原来确定的预测、决策结果的影响程度。 ） （计算分析题1. 随着旅游业的兴旺，华光公司看好了旅游工艺品的市场销售前景，并于 1 年前支付了 50000 元的市场调研费进行了调查研究， 公司现拟决定投资生产旅游工艺品， 有关资料如下： （1）市场调研费 50000 元已经支付，属于沉没成本。 （2）生产旅游工艺品需购置生产设备一台，价值为 110000 元，估计可用 5 年。税法 规定的残值为 10000 元，按直线法折旧。 （3）旅游工艺品生产车间可利用公司一处闲置的厂房，该厂房当前的市场价格为 105000 元。 （4）该产品各年的预计销售量为 5000 件、8000 件、12000 件、10000 件、6000 件， 市场售价第 1 年为每件 20 元，由于竞争和通货膨胀因素，售价每年将以 2％的幅度增长； 单位付现成本第 1 年为每件 10 元，以后随原材料价格的上升，单位付现成本每年将以 10％ 的幅度增长。 （5）生产该产品需在期初垫付营运资本 10000 元。 （6）公司所得税税率为 30％。 2. 准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资 20000 元， 使用寿命为 5 年， 采用直线法计提折旧， 年后设备无残值。 年中每年销售收入为
元，每年的付现成本为 3000 元。乙方案需投资 24000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命 也为 5 年，5 年后有残值收入 4000 元，5 年中每年的销售收入为 10000 元，付现成本第一年 为 4000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费 200 元，另需垫支营运资金 3000 元。假 设所得税率为 40％，资金成本为 10％。 要求：⑴计算两个方案的现金净流量。 ⑵计算两个方案的现值指数，并作出决策。 3. 某企业计划投资新建一个生产车间，厂房设备投资 105 000 元，使用寿命 5 年，预计固 定资产净残值 5 000 元，按直线法折旧。建设期初需投入营运资本 15 000 元。投产后，预 计第 1 年营业收入为 10 万元，以后每年增加 5 000 元，营业税税率 8％，所得税税率 30％。 营业成本（含折旧）每年为 5 万元，管理费用和财务费用每年各为 5 000 元。 要求：判断各年的现金净流量。 b) ABC 公司 2004 年初投资 100000 元兴建某项目，该项目的使用期为 5 年，公司预计未来 5 年的每年经营状况如下： （1）营业收入 120000 元。 （2）营业成本 92000 元（含折旧 10000 元） 。 （3）所得税税率 33％。 （4）公司预计的最低投资收益率为 10％。 要求： （1）计算投资回收期。 （2）计算会计收益率。 （3）计算净现值。 （4）计算内部收益率。 5. 某公司现有一台旧设备，由于生产能力低下，现在正考虑是否更新，有关资料如下：（1）旧设备原值 15000 元，预计使用年限 10 年，现已使用 6 年，最终残值为 1000 元， 变现价值 6000 元，年运行成本 8000 元。 （2）新设备原值 2 万元，预计使用 10 年，最终残值为 2000 元，年运行成本 6000 元。 （3）企业要求的最低收益率为 10％。 现有两种主张，有人认为由于旧设备还没有达到使用年限，应继续使用；有人认为旧设 备的技术程度已不理想，应尽快更新，你认为应该如何处理？ 6. 某公司拟引进一条新的生产线，估计原始投资 3000 万元，预期每年税前利润为 500 万 元（按税法规定生产线应以 5 年期直线法折旧，净残值率为 10％，会计政策与此相同） ， 已测算出该方案的净现值大于零，然而董事会对该生产线能否使用 5 年有争议，有人认 为只可用 4 年， 有人认为可用 5 年， 还有人认为可用 6 年以上。 已知所得税税率为 33％， 资本成本率为 10％，报废时残值净收入为 300 万元。 要求： （1）计算该方案可行的最短使用寿命（假设使用年限与净现值成线性关系，用插值法 求解，计算结果保留两位小数） 。 （2）你认为他们的争论对引进生产线的决策有影响吗?为什么? 7. 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资 30000 元，使用寿命 5 年，采用直线法计提折旧，5 年后设备无残值，5 年中每年销售收入 为 15000 元，每年的付现成本为 5000 元，乙方案需投资 36000 元，采用直线法计提折旧， 使用寿命也是 5 年，5 年后有残值收入 6000 元。5 年中每年收入为 17000 元，付现成本第一 年为 6000 元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费 300 元，另需垫付营运资金 3000 元。 假设所得税率为 40%，资金成本率为 10%。 要求： （1）计算两个方案的现金流量 （2）计算两个方案的净现值、现值指数和内含报酬率 （3）计算两个方案的投资回收期 （4）试判断应选用哪个方案。 8. 某企业拟投资 185 000 元兴建某项目，该项目无建设期，税法规定的折旧年限为 3 年， 按直线法折旧（与会计政策相同） 年后有净残值 35 000 元，投产后第 1 年实现营业收入 ，3 80 000 元， 以后每年增加 5 000 元， 每年营业成本为各年营业收入的 70％， 该企业适用 30％ 的所得税率。假设折现率为 10％。 要求： （1）计算投资回收期。 （2）计算会计收益率。 （3）假设该项投资按折现率借入，则第 3 年底的借款余额是多少？ 9. 某企业使用现有生产设备每年实现营业收入 3500 万元， 每年发生营业成本 2900 万元 （含 折旧 200 万元） 。该企业拟购置一套新设备进行技术改造以便实现扩大再生产，如果实现的 话，每年的营业收入预计可增加到 4500 万元，每年的营业成本预计增加到 3500 万元（含折 旧 500 万元） 。 根据市场调查，新设备投产后所生产的产品可在市场销售 10 年，10 年后转产，转产时 新设备预计残值 30 万元,可通过出售取得。 如果决定实施此项技术改造方案， 现有设备可以以 100 万元售出， 购置新设备的价款是 650 万元，购置新设备价款与出售旧设备所得之差额部分需通过银行贷款来解决，银行贷款 的年利率为 8％，要求按复利计息。银行要求此项贷款须在 8 年内还清。该企业要求的投资 收益率为 10％。要求： （1）用净现值评价该项技术改造方案的可行性。 （2）如果可行的话，平均每年应还款多少？◇思考讨论1.何谓现金流量？估算现金流量应遵循哪些原则？为什么？ 2.在进行项目投资决策时为什么更重视现金流量而不是会计利润？ 3.如何评价投资回收期和会计收益率？ 4.试述 NPV、PI 和 IRR 在项目评价中的决策规则及其内在联系。 5.怎样进行资本限额决策？ 6.项目投资决策的敏感性分析有何意义？◇案例分析固特异轮胎公司投资项目的可行性分析 固特异轮胎公司经过长期细致的研发工作， 于近期研制出了一种新轮胎―― “超级胎面 （super tread），现需要对生产和销售“超级胎面”的投资必要性进行决策。 ” 这种新型轮胎除了能用于一般的快车道外， 对行驶于湿滑路面和野地也非常合适。 到目 前为止，该公司为研制“超级胎面”已花费了 1 000 万美元的研发成本，此后，又花费了 500 万美元的市场调研费用，得出了这样一个结论： “超级胎面”牌轮胎有相当大的市场， 上市后至少可在市场销售 4 年。 固特异轮胎公司需要马上投资 12 000 万美元购买生产设备以制造“超级轮胎” ，此设备 预计有 7 年的使用寿命，第 4 年末时可以 5 142.85 万美元出售。固特异公司打算在两类市 场上销售“超级胎面” ： （1） 初级设备制造商 （OEM） 市场， OEM 市场包括为新车购买轮胎的主要大汽车公司 （如 通用汽车公司） 。在 OEM 市场上， “超级胎面”预计能以 36 美元/只的价格出售，生产轮胎的 变动成本为 18 美元/只。 （2）更换市场。更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。这个市场上的利润率较高， 估计售价为 59 美元/只，变动成本与 OEM 市场相同。 汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出 200 万辆新车，此后产量以每年 2.5％的 速度增长，每辆新车需要 4 只轮胎，固特异公司能占有 11％的 OEM 市场。 行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为 1 400 万只，且每年将增长 2％，固特异公 司期望能占有该市场 8％的份额。 固特异公司打算以高于通货膨胀率 1％的速度提高价格，可变成本也以同样的速度增 加。另外， “超级胎面”项目第 1 年将发生 2 500 万美元的销售和管理费用（在以后年份将 以通货膨胀率的速度增加） 。 固特异公司的所得税税率为 40％，年通货膨胀率预计保持在 3.25％。公司使用 16％的 折现率来评价新产品决策，假设采用直线法折旧，期末无残值。 假设你是固特异公司的财务分析师，请运用所学的有关项目投资决策知识，对“超级胎 面”项目进行评估并提供一份是否进行投资的建议书，同时回答以下问题： （1）净营运资本需求分析（眼下的初始营运资本需求为 1 100 万元，此后的净营运资 本需求为销售额的 15％） 。 （2）计算此项目的 PP 和 AAR。 （3）计算此项目的 NPV、PI 和 IRR。（4）提出你对问题的分析思路。 资料来源 [美] 斯蒂芬?A.罗斯，罗德尔福?W.威斯特菲尔德、杰弗利?F.杰富.公司 理财.吴世农,沈艺峰等译.北京：机械工业出版社，。第 6 章 金融投资决策◇拓展练习 单项选择题1.按照我国有关规定，股票不得（B ） 。 A.溢价发行 B.折价发行 C.平价发行 D.市价发行 2． 某企业于 2000 年 3 月 1 H 购得平价发行的面额为 10000 元的债券， 其票面利率 12％， 每年 3 月 1 日计算并支付一次利息，并于三年后到期还本。该公司若持有该债券至到期日， 其到期收益率为(A )。 A．12％ B．16％ C．8％ D．10％ 3．投资者在购买债券时，可以接受的最高价格是( C )。 A．市场的平均价格 B．债券的风险收益 C．债券的内在价值 D．债券的票面价 格 4．避免债券利率风险的方法是( A )。 A．分散债券的到期 B．投资预期报酬率会上升的资产 C．不买质量差的债券 D．购买长期债券 5．由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险是指( C )。 A．违约风险 B．再投资风险 C．利率风险 D．变现力风险 6.企业同时进行两项或两项以上的投资时，总投资风险是指（C ） 。 A.各个投资项目的风险累加 B.各个投资项目的风险抵消 C.通过方差和相关系数来衡量 D.各个投资项目的风险加权平均数 7．债券按已发行时间分类，可分为( D )。 A．短期债券、中期债券和长期债券 B．政府债券、金融债券和公司债券 C．固定利率债券和浮动利率债券 D．新上市债券和已流通在外的债券 8．某公司发行的股票，投资人要求的必要报酬率为 20％，最近刚支付的股利为每股 2 元，估计股利年增长率为 10％，则该种股票的价值为( C )元。 A.20 B.24 C.22 D.18 9．某股票为固定成长股，其成长率为 3％，预期第一年后的股利为 4 元。假定目前国 库券收益率 13％，平均风险股票必要收益率为 18％，而该股票的贝他系数为 1．2，那么该 股票的价值为( C )元。 A．15 B．20 C．25 D．30 10．某人以 40 元的价格购入一张股票，该股票预期股利为每股 1.02 元，预计半年后能 以 50 元的价格出售，则该股票的年持有期收益率应为( D )。 A．2.04％ B．27.55％ C．21％ D．55.1％ 11．甲企业购买 A 种股票 10000 股，购买价为每股 10 元，随后按每股 16 元的价格将 A 股票全部卖出，实际发生证券交易费用为 600 元，则该笔证券交易的资本利得是(A )。 A．59400 B．60000 C．60600 D．15940012.关于风险报酬正确的表述是（ D ） 。 A.风险报酬是必要投资报酬 B.风险报酬是投资者的风险态度 C.风险报酬是无风险报酬加通胀贴补 D.风险报酬率=风险报酬斜率×风险程度 13．下列哪些因素不会影响债券的内在价值( D )。 A.票面价值与票面利率 B.市场利率 C.到期日与付息方式 D.购买价格 14．非系统风险是发生于( B )造成的风险。 A．宏观经济状况的变化 B．个别公司的特有事件 C．不能通过投资组合得以分散 D．通常以 p 系数来衡量 15．某债券面值为 1000 元，票面年利率为 12％，期限 3 年，每半年支付一次利息。若 市场利率为 12％，则其发行时的价格（ )。 A.大于 1000 元 B．小于 1000 元 C．等于 1000 元 D．无法计算 16．已知 A 股票的 p 系数等于 1，则表明该股票(C )。 A．与现行国库券的收益率相同 B. 市场风险非常低 C．与整个市场的平均风险相同 D．是整个市场的平均风险的 1 倍 17．风险分散理论认为投资组合能够降低风险，如果投资组合包括了全部股票，则投资 者。( ) A．只承担市场风险，不承担公司特有风险 B．既不承担市场风险，也不承担公司 特有风险 C．既要承担市场风险，也要承担公司特有风险 D．只承担公司特有风险， 不承担市场风险 18. 下列关于贝他系数的说法中，不正确的是( )。 A． 它可以衡量出个别股票的可分散风险的大小 B． 它可以衡量出个别股票的市 场风险的大小 C．某股票的贝他系数越大，则其风险收益率越高 D．某股票的贝他系 数为 1，则它的风险与整个市场的平均风险相同 19．当某股票的预期收益率等于无风险收益率时，则其贝他系数应(D )。 A．大于 1 B．小于 1 C．等于 1 D．等于 0 20．从投资人的角度看，下列观点中不能被认同的是( D )。 A．有些风险可以分散，有些风险则不能分散 B．额外的风险要通过额外的收益 来补偿 C． 投资分散化是好的事件与不好的事件的相互抵消 D． 投资分散化降低了风 险，也降低了预期收益多项选择题1．从财务管理角度看，政府债券不同于企业债券的特点包括( ABC )。 A．流动性强 B．抵押代用率高 C．可享受免税优惠 D．违约风险大 2．购入股票可在预期的未来获得的现金流入包括( BC )。 A．到期按面值返还的本金 B．每期预期的股利 C．出售时得到的价格收入 D．预期资本利得 3．下列关于债券到期收益率的表述中正确的有( ABCD )。 A．它是指导选购债券的标准 B．它是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可 获取的收益率 C． 它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率 D． 它是能使未来现金 流人现值等于债券买人价格的贴现率 4．下列关于市盈率的说法中正确的有( )。 A．市盈率很高，风险相当大 B．市盈率越低，风险则越小 C．预期将提高利率时市盈率会普遍下降 D．预期公司利润增长时市盈率会上升 5．长期债券收益率一般高于短期债券收益率，这是因为(ABC )。A．债券的到期时间越长，利率风险越大 B．债券的持有时间越长，购买力风险越大 C．长期债券的流动性差，变现力风险大 D．长期债券的面值较高 E．长期债券的发行较困难 6．风险分散理论认为，市场风险具有的特征有( ABC )。 A．不能通过多角化投资来回避，只能靠更高的报酬率来补偿 B．该类风险来源于公司之外，如通货膨胀、经济衰退 C．它表现为整个股市平均报酬率的变动 D．它表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动 7．风险分散理论认为，以等量资金投资于 A、B 两种股票( ADE )。 A．如果 A 和 B 完全负相关，组合的风险被全部抵销 B．如果 A 和 B 完全负相关，组合的风险不扩大也不减少 C．如果 A 和 B 完全正相关，组合的风险被全部抵销 D．如果 A 和 B 完全正相关，组合的风险不扩大也不减少 E．A 和 B 的投资组合可以降低风险，但实际上难以完全消除风险 8．进行债券投资，应考虑的风险有(A BCDE )。 A．违约风险 B．利率风险 C．购买力风险 D．变现力风险 E．再投资风险 9．下列风险中，一般固定利率债券比变动利率债券风险大的有( BC )。 A．违约风险 B．利率风险 C．购买力风险 D．变现力风险 E．再投资风险 10．下列有关债券到期收益率的说法中正确的是(BCD )。 A．平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率 B．如果债券的价格不等于面值，其实际收益率与票面利率不同 C．如果债券到期收益率高于投资人要求的报酬率，该债券应买人 D．如果债券不是定期付息，那么即使平价发行到期收益率也可能与票面利率不同 11．用市盈率估计股价的高低时，下列正确的计算公式有( ABC )。 A．市盈率：股票市价÷每股盈利 B．股票价格：该股票市盈率 x 该股票每股盈利 C．股票价值：行业平均市盈率 x 该股票每股盈利 D．股票价值：行业平均市盈率 x 行业平均每股盈利 12．按照资本资产定价模式，影响个别股票预期收益率的因素有( ABC )。 A．无风险的收益率 B．平均风险股票的必要收益率 C．个别股票的贝他系数 D．经营杠杆系数 E．财务杠杆系数 13．实际上，如果将若干种股票组成投资组合，下述表达正确的有(ABCD )。 A．不可能达到完全正相关，也不可能完全负相关 B．可以降低风险，但不能完 全消除风险 c．投资组合包括的股票种类越多，风险越小 D．投资组合包括全部 股票，则只承担市场风险，而不承担公司特有风险 14．若按年支付利息，则决定债券投资的年到期收益率高低的因素有( ABCD )。 A．债券面值 B．票面利率 C．购买价格 D．偿还年限 15．关于股票或股票组合的贝他系数，下列说法中正确的是( ABCD )。 A．股票的贝他系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度 B．股票组合的贝他系数反映投资组合相对于平均风险股票的变异程度 C．股票组合的贝他系数是构成组合的个股贝他系数的加权平均数 D．股票的贝他系数衡量个别股票的系统风险 E．股票的贝他系数衡量个别股票的非系统风险判断题1.判断投资组合调整是否合理有效， 其标准就是看收益提高的幅度是否大于风险上升的 幅度或风险降低的幅度是否超过收益降低的幅度。 （ ） 2．国库券是政府发行的债券，由于有政府作担保，所以没有任何风险。( ) 3．现行国库券的收益率为 10％，平均风险股票的必要收益率为 16％，某种股票的 p 系数为 1．5，则该股票的预期报酬率应为 19％。( ) 4．当票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格大于债券的面值。( ) 5．债券的价格会随着市场利率的变化而变化。当市场利率上升时，债券价格下降；当 市场利率下降时，债券价格会上升。 ( ) 6. 投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率。( ) 7. 以平价购买到期一次还本付息的债券，其到期收益率和票面利率相等。( ) 8．债券投资的到期日越长，投资者受不确定性因素的影响就越大，其承担的变现力风 险就越大。 ( ) 9．债券到期日越长，则承受的风险越大，因此，分散债券的到期日，可避免购买力风 险。 ( )。 10.证券市场线用来反映个别资产或组合资产的预期收益率与其所承担的系统风险 β 系数之间的线性关系。( ) 11．利率固定不变的债券，则可避免利率波动的风险。 ( ) 12．用市盈率可估计股票的风险。一般认为。市盈率越低， 投资风险越小； 市盈率越高， 投资风险越大。( ) 13． 贝他系数反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。 它可以衡量出个别 股票的公司特有风险，而不是市场风险。 ( ) 14．投资于股票未来现金流入包括两部分：预期股利收益和预期资本利得利益。( ) 15．对债券投资收益评价时，应以债券价值和到期收益率作为评价债券收益的标准，票 面利率不影响债券收益。( ) 16． 计算股票价值的贴现率