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案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用
作者：北京注册..
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
　　CPA财务成本管理这门课涉及的计算题目比较多。对于计算型知识点和公式，要注重理解分析，不要以为记住公式就能够顺利通过考试。只有理解了才能够灵活运用。有的同学习惯做很多题目，而不认真的学习教材，这种方法不可取。考试是针对教材的知识点出题的，一个知识点可能会从不同的角度出题。　　模型是其盈利的水平，需要年数。市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了高低。　　一、定义　　市盈率模型的中心意思是讲市盈率(P/E)可以用以判断某一时刻某只特定的与其他市场上相近的股票，同一市场的相似收益率的股票，Now这一时刻的股票与从前某一时刻的股票相比，相对价格的高低。它无法提供绝对价格估值标准。　　二、优点　　1.计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；　　2.市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；　　3.市盈率涵盖了率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性　　三、局限性　　1.如果收益是负值，市盈率就失去了意义；　　2.市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。　　(1)β值显著大于1的企业，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小；　　β值显著小于1的企业，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。周期性的企业，企业价值可能被歪曲。　　四、适用范围　　该模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业　　五、实务示例　　甲公司是一家尚未上市的高科技企业，较少，人工成本占销售成本的比重较大，为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下：　　(1)甲公司2013年度实现净利润3000万元，年初为20000万元，年末总额为21800万元，2013年益的增加全部源于利润留存，公司没有优先股，2013年年末普通股股数为10000万股，公司当年没有增发，也没有回购股票，预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%，权益净保持不变。　　(2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：　　要求：　　(1)使用市盈率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值。　　答案：　　甲公司==0.3(元)　　甲公司每股股权价值=可比公司修正市盈率×甲公司增长率× 100 ×甲公司每股收益　　按A公司计算甲公司每股股权价值=(8/0.4)/(8%× 100)× 9%×100 × 0.3=6.75(元)　　按B公司计算甲公司每股股权价值=(8.1/0.5)/(6%× 100)× 9%×100×0.3=7.29(元)　　按c公司计算甲公司每股股权价值=(11/0.5)/(10%×100)×9%× 100 × 0.3=5.94(元)　　甲公司每股股权价值=(6.75+7.29+5.94)/3=6.66(元) 《案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用》 相关文章推荐一：案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用
　　CPA财务成本管理这门课涉及的计算题目比较多。对于计算型知识点和公式，要注重理解分析，不要以为记住公式就能够顺利通过考试。只有理解了才能够灵活运用。有的同学习惯做很多题目，而不认真的学习教材，这种方法不可取。考试是针对教材的知识点出题的，一个知识点可能会从不同的角度出题。　　市盈率模型是其盈利的水平，收回需要年数。市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了的高低。　　一、定义　　市盈率模型的中心意思是讲市盈率(P/E)可以用以判断某一时刻某只特定的股票与其他市场上相近收益率的股票，同一市场的相似收益率的股票，Now这一时刻的股票与从前某一时刻的股票相比，相对价格的高低。它无法提供绝对价格估值标准。　　二、优点　　1.计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；　　2.市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；　　3.市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性　　三、局限性　　1.如果收益是负值，市盈率就失去了意义；　　2.市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。　　(1)β值显著大于1的企业，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小；　　β值显著小于1的企业，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。周期性的企业，企业价值可能被歪曲。　　四、适用范围　　该模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业　　五、实务示例　　甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大，为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下：　　(1)甲公司2013年度实现净利润3000万元，年初股东权益总额为20000万元，年末股东权益总额为21800万元，2013年股东权益的增加全部源于利润留存，公司没有优先股，2013年年末普通股股数为10000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票，预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9%，权益净利率保持不变。　　(2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：　　要求：　　(1)使用市盈率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值。　　答案：　　甲公司每股收益==0.3(元)　　甲公司每股股权价值=可比公司修正市盈率×甲公司预期增长率× 100 ×甲公司每股收益　　按A公司计算甲公司每股股权价值=(8/0.4)/(8%× 100)× 9%×100 × 0.3=6.75(元)　　按B公司计算甲公司每股股权价值=(8.1/0.5)/(6%× 100)× 9%×100×0.3=7.29(元)　　按c公司计算甲公司每股股权价值=(11/0.5)/(10%×100)×9%× 100 × 0.3=5.94(元)　　甲公司每股股权价值=(6.75+7.29+5.94)/3=6.66(元) 《案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用》 相关文章推荐二：首份季报利润意外下滑 盈趣科技高毛利率是否可持续?
　　“电子烟”盈趣科技（002925.SZ）于日成功上市，颇受市场追捧。股价一度突破百元大关，相当于22.5元发行价的四倍多。一度超过450亿大关。 　　然而，上市之后的首份季报，就出现了利润下滑。 　　财报显示：2018年一季度，盈趣科技归母净利润约1.71亿元，同比下滑8.76%。从上市之前的业绩翻倍增长到上市之后的业绩下滑，这份成绩单颇有些突然。 　　股价也从高位回落。之后，盈趣价在2018年3月达到高点，之后持续下滑，至今跌幅近半。直接上图: 　　新股上市，股价飙升之后回落也不是什么太稀罕的事情，毕竟当前的股价还远高于价格。 　　翻查盈趣科技的财报及，研究的要点在于核心产品较高的毛利率是否能够维持。 　　先看看盈趣科技的产品和业务情况。 　　上市前业绩翻倍增长 电子烟零部件业务毛利高 　　盈趣科技成立于2011年5月，主要生产创新消费电子（主要为电子烟部件）、智能控制部件等产品。 　　公开信息显示，2014年之后，盈趣科技成为PMI（菲利普莫里斯国际公司）旗下电子烟品牌IQOS精密塑胶部件二级供应商。盈趣科技向整机供应商Venture供货，Venture将其产品与其他配件进行组装，并转售至PMI指定的收货方。 　　电子烟构造并不算太复杂，主要由电芯、雾化器与塑胶部件等构成。盈趣科技供应的精密塑胶部件到底是什么呢？大致如下图中箭头所指的地方： 　　成为IQOS二级供应商之后，电子烟精密塑胶部件成为推动公司收入上升的主要业务。到2017年上半年，这一产品销售收入在公司总收入中占比已经超过50%。 　　随着电子烟精密塑胶部件收入扩大，上市前两年，公司利润均录得翻倍增长。财报显示：2016年及2017年，盈趣科技营收增速分别为68.13%及98.2%，归母净利润增速分别为170.33%及120.86%。以下为根据公开信息绘制的公司营收及归母净利润变化情况： 　　由上图可以发现，上市前两年，公司利润增速明显高于营收增速，为什么会出现这种现象？ 　　从财务数据来看，这很大程度上是受毛利率大幅飙升的影响，公司毛利率由2014年的31.57%增加至2017年的48.94%，3年间增加了17个百分点。 　　关于上市前毛利率大幅飙升这一点，发审委也曾在IPO反馈意见中就相关问题进行问询。 　　根据公司在招股书中的解释，除了高毛利率的电子烟精密塑胶部件营收占比提升，公司电子烟精密塑胶部件本身毛利率增长也是关键性影响因素。 　　那就重点来看电子烟相关业务的情况。盈趣科技电子烟部件毛利率到底有多高？高毛利是否为行业特征？ 　　电子烟部件毛利率66% 　　根据招股书，月，公司电子烟部件产品毛利率为66.91%。以下为相关截图： 　　超过66%的毛利率是一个相当可观的数据，不仅在已上市公司中可以位居前列，也远高于公司招股书中所列示的可比公司。 　　从公司招股书披露的同行业对比来看，月，同行业相关产品毛利率平均值为26.65%，与盈趣科技电子烟部件产品毛利率相差40个百分点。 　　电子烟相关业务为何有如此高的毛利率？盈趣科技招股书中给出了诸多解释，其中一条是： 　　“PMI 对电子烟装置的功能性、质量可靠性、产品耐用性及外观性等要求极高，因此，PMI 会为此支付一定的溢价，从而间接保证了公司及其 PMI 整个电子烟部件供应链上各合作方的毛利率水平。” 　　IQOS电子烟在全球市场得到了广泛的认可，作为烟草巨头PMI力推的战略性产品，正处于产品引入期，增长迅猛。 　　很多案例都表明在一个行业的兴起阶段，产业链上游会出现一个毛利率较高的时期。品牌厂商也会基于某些原因扶持产业链上游的供应商。 　　但同时，高毛利往往会吸引更多竞争者参与，随着产业链配套逐步完善，上游供应商数量增加，毛利率通常也会在某个阶段有下降压力。 　　拆解IQOS电子烟产业链的毛利率分布情况，可以明显的发现，居于产业链上游的盈趣科技电子烟部件产品此前所获得的毛利率甚至高于下游的一级供应商Venture，甚至高于品牌商PMI（公司整体毛利率）。 　　这种情况是否能够长期持续呢？沿着产业链看数据。 　　Venture是一家在新加坡证券交易所上市的公司，可以获得公开的财务数据。 　　根据公开数据计算，2016年，Venture毛利率约为24.42%，与盈趣科技电子烟部件产品毛利率相差42个百分点，即便是与盈趣科技整体%的毛利率相比，也有17个百分点的差距。 　　从Venture有限的信披数据中，无法推算出最新的季度毛利率情况，但从历史数据上看，Venture毛利率远低于盈趣科技。 　　再往产业链下游看，盈趣科技此前电子烟部件产品的毛利率甚至已经超过了PMI公司的整体毛利率。 　　PMI也是一家上市公司，在多个交易所上市，财务数据是公开的。公开信息显示，2017年上半年，PMI毛利率为63.82%，比同期盈趣科技电子烟部件的毛利率还要低3个点。 　　作为全球最大的烟草公司之一，PMI如此高的毛利率有相当一部分来自于香烟品牌万宝路（Marlboro）的贡献。根据当前的财务数据，还无法测算出PMI公司IQOS电子烟详细的毛利率。但是从公开的资料中可以获悉，PMI已经将IQOS电子烟作为一个具有战略价值的产品进行运营。 　　从商业常识出发，PMI是否有动力对自身的供应链进行整合，从而压低下游供应商的毛利率水平？这种压力是否会沿着产业链依次传导？ 　　上半年利润预计下降：市场竞争是否会挤压利润率？ 　　那么问题来了。作为二级供应商，盈趣科技供应的电子烟零部件在此前获得了超过66%的毛利率，在翻查其客户和产业链下游的毛利率之后，这样的高毛利率水平是否可以持续？如何维持这样的高毛利率水平？ 　　实际上，盈趣科技电子烟部件产品毛利率并不是一直都维持在60%以上的水平。 　　在上市之前的几年，公司电子烟部件产品毛利率发生过一次跃升：由2015年的49.37%增加至2016年的66.78%，一年提高了17个百分点。 　　关于这一点，公司在招股书中给出的解释是“主要系单位成本较上年度下降 33.49%所致”。 　　而电子烟部件单位成本的下降，公司披露的主要原因包括：塑胶件材料和喷涂加工自给比例的提升，外购塑胶件及喷涂加工价格的下降以及规模效应带来的良品率提升。 　　从公司自身披露的信息中可以看出，当时毛利率的提升主要来源于成本端的改良。 　　而决定公司利润率水平的核心要素，除了成本端之外，还需要考虑收入端。 　　公司在2018年一季报中对月经营业绩做出了预计：预计上半年电子烟精密塑胶部件实际订单将较上年同期有一定下降，预计月营业收入较上年同期出现下降，预计下降幅度在0%至15%之间，预计归母净利润下降幅度在10%至30%之间。 　　在股价突破百元大关之后，至今盈趣科技的股价已经大幅回调，近期股价维持在50元附近震荡。 　　日，盈趣科技市盈率（TTM）25.7倍，8.09倍，总市值接近250亿。根据交易所数据，同一日，中小板平均市盈率29.27倍。 　　从估值水平上来看，盈趣科技并不算低。衡量估值高低并不能只看简单的市盈率，更为关键的是，公司的季度利润下滑到底只是短期状况，还是会在未来一段时间之内持续？是否能在下降之后重新恢复增长？（YYL）
本文首发于微信公众号：面包财经。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。据此操作，风险请自担。 （责任编辑：张洋 HN080） 《案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用》 相关文章推荐三：:教你如何初步研究指数
近年来，越来越受到国内者的青睐，无论你是已经还是正准备加入指数大军，了解和分析你选的指数构成和特点是很有必要的，只有了解和熟悉所购买的指数，才能更好的运用好它。接下来，笔者在这里和大家分享下我自己分析宽基指数的几个步骤，大家也可以依葫芦画瓢试试，肯定比你啥都不懂好。第一步：了解对应指数的编制信息指数的编制方案是公开的，比较容易获得。通过编制方案，你可以了解指数的指数代码、调仓频率、加权方式等。以为例：进入中证指数公司官网，找到数的编制方案。从编制方案了解沪深300的以下三个信息就够了。1、选样的方法。沪深300是选出A股市值最大的300个股票构建的，则你买的沪深300指数就是买全市场最大的300个上市公司。2、市值加权的方法。沪深300采用自由流通量加分级靠档，有点拗口难懂，简单理解就是市值加权方法的一种，通常自由越大的权重越多。3、调仓频率和调整数量。中证指数专家委员会一般在每年5月和11月的下旬开会审核沪深300指数样本股，则样本股调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。定期调整指数样本时，每次调整数量一般不超过10%。第二步：分析市值、行业和十大分析指数的市值，了解指数成份股总数、总市值和平均个股市值。以年12月31日的数据为例进行分析，发现35万亿，市值较大，个股平均市值为1189亿元，说明沪深300是大市值股票的指数。分析指数的行业分布，这个数据可以通过定期看笔者的指数分析报告，里面也会对这些数据进行实时更新。从行业权重来看，沪深300指数里面板块占比最大，达到34%，其中非银金融(证券和)和银行板块占比均达到17%。简单来说，如果某天金融板块表现不错，会对当天沪深300指数贡献比较大。第三步：了解指数的历史走势表现你可以上网找找别人写的报告，也可以自己在行情软件中输入指数代码 ，比如沪深300就输入000300，将指数的收盘点位数据导出来，然后和其他指数进行比较，如与中证500、中证全指的历史收益进行比较，了解这个指数的历史走势情况，帮助你知道什么环境下这个指数会表现得较好。从下表数据可以看出，沪深300指数在牛市里收益比较可观，另外，在13年里有7年战胜，但是在2009年和2015年的大，中证500表现强于沪深300。第四步：指数的价值分析常见指数的估值指标包括指数的市盈率(PE)、市净率(PB)、(ROE)和，这些是反映一只指数估值水平的信息。1、市盈率市盈率是最常用的一个估值指标，P代表市值，E代表公司盈利。指数PE就是指数成份股的总市值除以成份股的总利润。案例：麦当劳有共有20张面值10元的股票，因此麦当劳的总市值就是10*20=200元，麦当劳2017年赚了20元，那么每张股票分到的利润就是20元/20张股票=每股1元。那么2017年市盈率PE=200/20=10倍，也就是我投资了麦当劳的股票，如果每年麦当劳每年利润的20元全部分配给我，理论上我只要10年就可以收回当年投资时本金。一般将市盈率分为、和。静态市盈率是取用上一年度的净利润，滚动市盈率是取用最近4个季度财报的净利润，动态市盈率是取用预估的公司下一年度的净利润。通常我们用滚动市盈率比较多。市盈率绝对值的高低更多地使用在结构行情中，如果现在是行情，一般选择估值低的宽基或行业指数进行投资。如果现在是中小盘，一般选择成长较好的宽基或行业指数进行投资，通常情况下成长性好的行业估值已经不低。估值分位数是通过与该指数本身历史的估值进行比较，看看该指数的当前估值在历史估值中的水平，来判断是否具有。2、市净率市净率是指每股股价与的比率，也就是我们通常所说的账面价值。PB=P/B(P代表公司市值，B代表)。净减去负债，它代表共同享有的权益，通常净资产比较稳定，一般周期行业指数用PB分析会更合理些。3、净净资产收益率是净利润除以净资产，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标值越高，说明投资带来的收益越高，该指标体现了自有资本获得净收益的能力。4、股息率股息率是一年的总派息额与当时市价的比例。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一。股息率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息率超过1年期，则这支可以视为收益型股票，股息率越高越吸引人。股息率也是挑选其他类型股票的参考标准之一。决定股息率高低的不仅是股利和股利发放率的高低，而且还要视股价来定。例如两只股票，A股价为10元，价为20元，两家公司同样发放每股0.5元股利，则A公司5%的股息率显然要比B公司2.5%诱人。一般在A股市场股息率较高的指数都是偏的公司。如何获取指数估值的相关数据呢？一般是通过以下两种途径：第一种：各种络平台。第二种：指数公司的官网。大家可以登入中证指数公司官网或国证指数官网，找到相关行业板块的估值数据。笔者有话说：上面这套方法中的大部分数据都可以通过免费渠道获得，对于爱好指数的投资者来说，简单易学，熟能生巧，大家可以看完这篇文章后，马上按照上面的方法对中证500、进行价值分析，这样有益于大家加深对该方法的理解，从而帮助你做。 (原标题：老罗话指数：教你如何初步研究指数，干货满满) (责任编辑：席文超_NF5495) 《案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用》 相关文章推荐四：小狼：浑水没想到，好未来有太多信仰投资者
图片来源：摄图网
芥末堆讯，6月15日，北京新东方学校优能一对一部总监小狼接受雪球网友访谈，就做空好未来一事进行分析，并回答网友提问。小狼认为，此次做空与浑水之前的风格完全不同，至少第一份报告提出的案例对好未来杀伤力有限，所提出的净利润虚增部分也不涉及运营利润。 此外，小狼提到，浑水报告指出的“实锤”部分都与运营利润无关,当然浑水在报告中指出培优业务存在广泛的财务欺诈,许多造假无法量化得出数据,不知道这部分“无法量化”的造假是否会涉及到运营利润。虚增净利润可以使得市盈率看起来没有那么高(虽然好未来已经很高了),指控净利润造假可以间接证明 股价进一步被高估,这是浑水做空好未来的逻辑。 浑水对好未来的影响
小狼认为，对于绝大多数好未来的而言，运营利润和收入增长速度才是对好未来估值的依据，而一次性的收益导致的净利润增加或减少对好未来价值的影响甚微。 相比起6年前做空新东方，小狼认为，此次浑水做空好未来的力度要小太多，报告中披露的案例并不直接涉及好未来的，“不知道浑水是否还藏有杀手锏没有发布”。 尽管如此，浑水报告仍对好未来造成了影响。小狼认为，短期内浑水报告有可能让投资者质疑好未来管理层过往良好的道德形象，引发道德层面和法律层面的负面影响，甚至推迟20-F的发布，使得短期内股价进一步下挫。 但从长期来看，好未来股价仍取决于其主营业务的基本面将如何变化。小狼认为，从浑水历来的做空案例观察，做空之后股价的中长期走势更依据公司实际业务的基本面，基本面没有问题的公司会逐渐恢复原有股价甚至伴随其基本面的变好而股价进一步攀升。 增速正在放缓的好未来
在主营业务方面，小狼表示，好未来目前的高估值主要来自持续高速的收入增长，过去三年高达50%-80%的年增长率；相对于高速增长，不算差的利润率；学而思网校发展前景三方面。与之相对，好未来业绩可能遇到的负面影响为，能否继续保持高速增长；浑水报告负面影响和互联网教育目前的高市场成本模式是否可持续。 在利润率方面，小狼表示，浑水报告并没有指出好未来在收入数据上造假，暂且认为好未来在过去三年高达50%-80%的收入年增长率是可信的。而教培行业的利润取决于企业的扩张速度，即扩张速度较快时，由于教师和教室的储备以及市场宣传投放，利润率往往偏低；扩张速度减缓时，利润率容易提升。
小狼认为，事实上好未来线下业务的增长速度已经有了放缓的趋势。其中，面对国家对培训机构“超纲超前”的政策限制，学而思业务扩大至中等生，由于中等生续班难度远高于优等生，好未来的续班率下降几乎是必然。因此，好未来更需要互联网教育的概念来继续维持高估值。 信仰投资者帮助好未来维持高估值
除了主营业务的优势，小狼认为，好未来和新东方目前拥有高估值的重要原因是，其拥有大量的概念和信仰投资者，而这种现象容易出现在高黏性的服务行业中。 小狼认为，目前投资者可以分为四类：一、价格者，显然这类投资者更愿意跟随市场大氛 围选择。二、价值投资者，这类投资者会精细计算商业模型，考虑增长速度和利润率以及商业模式。从这类投资者看来，好未来新东方的股价当然贵了，但是这个行业目前又没有其他公司的股票值得持有，所以会暂时持有股票，一旦有风吹草动就可能抛售股票。三、概念投资者，这类投资者愿意相信一些还没有具体实现的概念来购。四、 信仰投资者，此类投资者购买股票为信仰， 小狼表示，目前好未来的高股价很大程度上来自于对互联网教育概念的引导。同时，好未来和新东方都有大量学生家长和员工持股，他们都属于信仰投资者，而此类投资者不会去考虑市盈率，只要他们相信公司会越来越好，就会持续地持有股票。 因此相较好未来，本次浑水做空的最大受害者似乎可能是今日在美国上市的朴新教育。“我觉得浑水万万没想到的是，好未来的信仰投资者太多了。”小狼说。
责任编辑：《案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用》 相关文章推荐五：瀚叶股份巨资买微信公众号 应多指标综合估值　　一家之言　　新经济公司并购应用多个评估指标来多维验证。　　瀚叶股份近期成了市场争议的焦点公司。瀚叶股份的出名，倒不是因为使用5.5亿元闲置募集资金购买了6款，而是源自4月底的一则颇具争议的收购方案，公司一意孤行要用38亿巨资买981个微信公众号。　　瀚叶股份斥38亿买微信公众号值得吗？　　投资者质疑，几个公众号值这么多钱？这家原来做农药兽药的企业转型娱乐行业出手这么阔绰，将来会不会成为买单的冤大头？　　上市公司与中介机构则觉得这笔买卖很值。瀚叶股份本次暂作价38亿元收购量子云股权的动态市盈率是14.3倍，略低于行业内可比交易案例的整体估值水平。　　一方担心当冤大头，另一方却认为捡了个宝，双方各执一词。原因在于在与IPO中，没有针对新经济公司并购估值的评估专门规则。上市公司用的是收益法，用pe评估，觉得十几倍市盈率够便宜了，太值了。但市场认为标的公司、太高了，测算并购重组估值合理性的主要指标应该是溢价率和增值率。公司拿着市盈率说事，投资者拿着溢价率说事，双方讨论估值问题不在一个频道上。　　实际上，瀚叶股份高价收购引质疑并不是个例。在新经济、并购中，对这些的估值一直是市场争议的焦点。比方说在影视娱乐行业，2016年以8亿高溢价收购范冰冰名下一空壳公司51%的股份。此前，暴风科技为账面价值仅有3835万元的稻草熊影业60%股权开出了10.8亿元的天价。后来监管层逐渐收紧了影视娱乐、游戏等行业的高溢价并购。　　对同一个标的应用两种以上方法进行评估　　对作为并购标的的新经济公司到底如何估值？笔者认为，对处于成熟期、成长期、未盈利的新经济公司并购应该用多个评估指标来多维验证。同时，监管层予以相应的规范。　　目前，评估机构对于企业估值一般多采用资产法、收益法和市场法三种评估手段。对于来说，占比较低，实际价值难以估计。采用市场法的前提条件是存在活跃市场和可比标的。用收益法评估重视的是评估标的未来的盈利能力，而以收益法为依据收购常会产生较大的商誉。在以收益法为评估基础的企业并购中，大额商誉存在的减值风险值得注意。　　以瀚叶股份收购公众号为例，上市公司仅以收益法估值显然不妥。除了市盈率以外，测算并购重组估值合理性的主要指标还有溢价率和增值率。量子云预估基准日日账面净资产为1.3亿元，预估值约为38亿元，较其净资产账面值增值36.7亿元，预估增值率2818.96%。估值合理不合理暂且不论，其并购溢价率显然不低。　　评估新经济标的公司的估值，还要看公司是否处于稳定增长期，具有持续盈利能力。对新经济科技企业，要具体问题具体分析，尽可能采取最合适的估值法。pe估值法仍是海外IT公司的主要估值方法，不过这仅仅是针对一些成熟企业，这些企业的业务已进入稳定阶段，未来成长性更多体现在业绩增速上。但是，对于处于起步阶段的小型新经济公司很难用市盈率估值方式评估，因为其未来收益预期往往差别较大，经常不准。□朱邦凌（人）
《案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用》 相关文章推荐六：秦皇岛天业通联重工股份有限公司关于对深圳证券交易所问询函回复的公告本公司及董事会全体成员保证的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。秦皇岛天业通联重工股份有限公司（以下简称公司）于日收到深圳证券交易所《关于对秦皇岛天业通联重工股份有限公司的问询函》（中小板问询函【2018】第467号），公司对相关事项进行了回复说明，现公告如下：问题1、本次收购以日为评估基准日，采用市场法和收益法进行评估，最终采用了市场法评估结果。截至日，账面价值为51.14亿元，最终交易双方商定为230亿，较净资产账面价值有大幅增值。请说明：（1）本次评估采用市场法评估结果的合理性和依据，不采用收益法评估的原因，收益法和评估法的评估结果差异的情况及原因；（2）采用市场法评估结果大幅增值的原因及合理性、评估过程的谨慎性、可比交易对象选取的合理性、交易定价依据及公允性。请评估机构、对上述事项发表意见。回复：（1）本次评估采用市场法评估结果的合理性和依据，不采用收益法评估的原因，收益法和评估法的评估结果差异的情况及原因；（以下简称银联商务）为非上市公司，其核心业务数据及商业资料为非公开资料；本次交易标的所占比例小，转让方作为银联商务（），不参与银联商务日常经营活动，对银联商务的影响小；银联商务作为重要的非金融支付服务机构其业务范围广，分支机构众多，业务类型庞大，加之根据中国人民银行《非金融机构支付管理办法》第二十三条支付机构应当依法保守客户的商业秘密，不得对外泄露的规定等诸多条件限制，本次交易难以开展全面工作，因此无法做出详尽的盈利预测，因而没有采用收益法的估值结果。银联商务按市场法估值区间204.64亿元至260.23亿元。由于银联商务没有提供盈利预测的基础数据，评价机构是在收益法各个参数选取方面不可避免的会带有主观性和个人判断，作为定价依据的可靠性较差；而市场法有可比的上市公司和交易案例，我们认为以此作为定价依据更可靠。（2）采用市场法评估结果大幅增值的原因及合理性、评估过程的谨慎性、可比交易对象选取的合理性、交易定价依据及公允性。市场法是指将估值对象与可比上市公司或者可比交易案例进行比较，确定估值对象价值的估值方法。两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。银联商务主营业务是从事线下、互联网以及的综合支付与信息服务，由于专门从事该行业的可比上市公司数量较少，本次测算选取非银行金融板块中的10家中国A股上市公司作为可比公司。本次上市公司比较法测算按如下程序进行：①在对银联商务所属行业现状及发展前景分析、判断的基础上，筛选、确定可比上市公司；②选取并测算可比公司适用价值比率；③测算股权非流通性折扣；④测算估值单位。银联商务主营业务是从事线下、互联网以及移动支付的综合支付与信息服务，银联商务主营业务为业务，由于专门从事该行业的可比上市公司数量较少，本次测算选取非银行金融板块中的10家中国A股上市公司作为可比公司，确定价值比率，进而确定估值对象价值。交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算适当的价值比率，在与估值对象比较分析的基础上，确定估值对象价值的具体方法。本次交易案例比较法测算按如下程序进行：①在对银联商务所属行业现状及发展前景分析、判断的基础上，筛选、确定与标的公司相同或类似的公司的交易信息作为可比交易案例；②选取并测算可比交易案例适用价值比率；③对可比交易案例数据进行分析、调整；④测算估值对象股东全部权益。本次交易案例比较法，根据数据来源不同又分为行业可比交易和先前可比交易。行业可比交易选取了4个同行业可比交易案例。被收购方均为非上市公司、均属于第三方支付行业，其中3家持有高含金量的收单的，主营业务主要为银行卡收单、电子支付、在线支付等，与估值对象业务类型类似，具有可比性。先前可比交易选取估值对象2016年发生过三次交易案例，确定价值比率，进而确定估值对象价值。估值基准日日，银联商务的上市公司比较法估值结果为204.64亿元，交易案例比较法以同行业可比交易案例P/E倍数确定的股东全部权益估值为260.23亿元，以银联商务先前交易案例P/E倍数确定的股东全部权益估值为220.90亿元。本次市场法估值综合可比上市公司与可比交易案例测算结果，公司的市场法估值区间为204.64亿元至260.23亿元。日A股3174家上市公司的市盈率PE（扣除非经常性损益）分布图如下：■上市公司比较法中，在考虑折扣前确定的P/E倍数为44.6x，考虑流动性折扣后确定的P/E倍数为31.22x；交易案例比较法中，同行业可比交易案例确定的P/E倍数为39.7x，先前交易案例确定的P/E倍数为33.7x。参考上图并同时考虑到银联商务在细分行业中的地位、先前交易的市场反响、银联商务的非特征，我们认为，这些倍数作为标的估值的P/E倍数均在合理区间内，估值结果较账面有较大增值具有合理性。在本次市场法估值时，估值机构从不同角度，分别采用上市公司比较法和交易案例比较法中行业可比交易案例和先前交易案例进行估值。估值结果反映了估值时点市场参与者对标的公司股权的一般价值判断，我公司认为估值过程谨慎，可比上市公司和可比交易案例选择合理。我公司以估值报告确定的估值区间为基础，确定的交易定价公允、合理。评估机构意见：根据我公司与深圳通联投资咨询企业（有限合伙）签订的《价值咨询服务合同》，我公司在特定的估值前提和假设条件下，对银联商务股东全部权益在估值基准日日的价值进行了估值。1. 通过对不同估值方法适用性的分析，我们认为估值结论采用市场法确定的估值区间是合理的。2. 市场法确定的估值区间反映了估值时点市场参与者对标的公司的一般价值判断。我们的估值过程是谨慎的，可比交易案例选择是合理的。上市公司以该估值区间为基础，确定的交易定价具有合理性。独立董事意见：（1）关于评估机构的独立性评估机构及其项目人员与本次交易各方除业务关系外，无其他关联关系，亦不存在现实的及预期的利益或冲突，评估机构具备独立性。（2）关于评估方法的适用性评估机构在评估过程中实施了相应的评估程序，遵循了独立性、客观性、科学性、公正性等原则，针对收购项目股东全部权益选用了市场法结果作为估值结论，符合评估目的的要求。（3）关于可比交易对象选取的合理性评估报告中可比交易对象选取与评估对象在所处行业和业务类型一致，具有可比性，符合评估对象的实际情况，评估可比交易对象选取具有合理性（4）评估定价公允评估机构在评估过程中实施了相应的评估程序，遵循了独立性、客观性、科学性、公正性等原则，运用了且符合评估目的和标的资产实际情况的评估方法，实际评估的资产范围与委评估的资产范围一致，评估定价公允。问题2、请对比银联商务历次的情况及佳盈兴隆取得股权的对价情况，说明本次交易定价与历史交易情况是否存在较大差异，如是，请说明具体原因和合理性。回复：我们收集到的银联商务在2016年交易价格区间180亿-208亿，其中2016年9月，深圳市光控投资咨询有限公司转让给光际咨询（北京）有限公司持有的银联商务股权，对应估值为196亿。此价格区间反应了市场对银联商务在当时的股东全部权益的客观估计。参考上述交易期间的平均市盈率为33.9，我们选取较为谨慎的中位市盈率33.7。截至2017年末，银联商务经审计的3,170,194.81万元，负债总额2,659,910.38万元，净资产510,284.43万元，营业收入782,692.59万元，净利润为72,832.14万元。以银联商务先前交易案例P/E倍数确定的股东全部权益估值为220.90亿元。评估机构以日为基准，调取了中国A股3174家上市公司的市盈率PE（扣除非经常性损益）。数据显示，估值基准日，50%以上的A股上市公司市盈率P/E(TTM,扣除非经常性损益)分布于10到50之间。评估机构认为本次测算选取10家可比公司市盈率P/E(TTM,扣除非经常性损益)的中位数44.6进行进一步测算是合理的。考虑流动性折扣后同行业可比交易案例的市盈率39.7，银联商务日经审计后的报表净利润为72,832.14万元，银联商务股份有限公司以同行业可比交易案例P/E倍数确定的股东全部权益估值为260.23亿元，综上，公司董事会认为选取230亿作为银联商务股东全部权益较为合理。问题3、请结合公司主营业务开展情况及未来经营计划等，详细说明本次的必要性以及与你公司业务的协同性。请独立董事发表意见。回复：公司主营业务为铁路桥梁施工起重运输设备及其他领域起重运输设备的设计、生产、制造、销售、施工服务，产品主要用于铁路、公路桥梁及地下轨道施工建设；公司以高端桥梁施工起重运输设备自主研发创造为核心，注重科技创新发展，积极稳妥的向新产品、新项目等多领域开拓，适度多元化发展。本次公司收购银联商务股份，将为公司带来较为稳定的，提升公司的盈利能力，提高资金使用效率，符合公司适度多元化发展的战略，符合公司全体。本次交易具有必要性。银联商务具有广阔的发展前景和稀缺的投资价值，随着银联商务快速成长，企业规模不断扩大，其在资本市场影响力也在不断加深，当公司需要转让或退出其股份时，可以获得良好的投资收益。公司将努力发掘银联商务的广泛的市场渠道为战略调整与转型创造潜在机遇。独立董事意见：本次交易完成后公司间接持有了银联商务的部分股份，一方面基于银联商务市场地位、盈利能力和清晰的发展战略，公司通过投资优质资产，在原有业务稳定发展的基础上，有效拓宽了盈利来源，可持续发展能力得到有效提高；另一方面促进公司开展适度的多元经营，优化公司产业结构，增强公司盈利能力，提升公司整体竞争力和抗风险能力。问题4、根据公告，本次交易转让方佳盈兴隆无法提供银联商务的盈利预测报告，请按照《中小企业板上市公司规范运作指引（2015年修订）》8.2.8条的规定作出风险提示，并详细分析本次关联交易对你公司持续经营能力和未来发展的影响。请独立董事发表意见。回复：1、风险提示：1）标的股权的估值风险根据《估值咨询报告》的估值结果，交易双方最终商定标的公司估值为230亿，较银联商务的净资产账面价值有大幅增值。特此提请本次交易标的增值风险。2）审批风险标的股权收购事项尚需银联商务内部审批机构审批通过；并需取得中国人民银行审批通过。公司将根据交易进展情况及时履行信息披露义务。3) 标的公司减值风险如遇宏观经济波动、市场竞争形势变化等冲击因素，均可能出现标的股份减值的情况。尽管《减值补偿协议》中约定的减值补偿方案可在较大程度上保障了公司及广，使公司和广大不受影响，降低了本次收购的风险，但如果未来出现标的股份减值的情况，则会影响公司的整体经营业绩和盈利水平，提请投资者关注标的股份出现减值的风险。2、本次关联交易对你公司持续经营能力和未来发展的影响本次收购银联商务股份的资金来源为自有资金。根据资金安排足以支付本次收购款，截至目前公司无任何对外。依据公司应收款回款计划，经营性现金流可以保障公司主营业务生产经营发展的需求，因此本次收购对公司持续经营能力和未来发展不会造成影响。当公司需要转让或退出其股份时，可以获得良好的投资收益。独立董事意见：公司以自有资金收购银联商务1.4348%股权，目前公司资金充足，可以在不影响日常经营的情况下完成此次关联交易，并且公司自有资金能保障公司主营业务生产经营发展的需求，因此对公司持续经营能力和未来发展不会造成影响。公司的风险提示客观、充分，实际情况符合。问题5、请举例说明佳盈兴隆减值补偿的补偿方式，包括但不限于减值测算方法、补偿方式等，并说明补偿上限是否能覆盖本次交易作价，并充分提示风险。请结合华建投资最近一年又一期的财务报表，说明其是否具备履行补偿义务的履约能力，以及实际控制人是否共同承担连带补偿责任。如否，请说明是否可能存在损害的情形。请独立董事发表意见。回复：减值测试补偿期间为本次交易实施完毕（即标的股份过户至通联投资名下）当年及其后连续两个（以下简称减值承诺期），即：假定本次交易于2018年度内实施完毕，则减值承诺期为2018年、2019年、2020年。减值承诺期到日届满，在前由公司聘请具有的对标的股份进行减值测试，并在公司的年度报告中进行披露。上款所列减值测试完成后，若标的股份发生减值，比如减值500万，由通联投资向佳盈兴隆发出书面补偿通知，佳盈兴隆在收到补偿通知后30日内应向通联投资补偿500万元现金。如果佳盈兴隆未按期履行补偿义务，则通联投资向华建投资发出通知要求承担连带补偿责任，华建投资在收到上述通知后30日内向通联投资支付500万元补偿款及有关违约金、损失赔偿款等（如有）。标的股份的减值承诺期满时的减值额，是根据标的股份转让价格减去标的股份当期期末评估值并扣除减值承诺期内银联商务、减资、接受赠与以及利润分配等的影响的差额。即，补偿上限是本次交易作价。关于本交易的风险提示，已在本文问题4中做了充分提示。华建投资2017年经审计的财务报表总资产为192亿，净资产86亿，55%，净利润6.55亿，履行相关补偿义务的能力较强。实际控制人不承担连带补偿责任。独立董事意见：华建投资从业多年，商业信用良好，且具有较强的财务实力，履行相关补偿义务的能力较强，一旦触发补偿义务，公司将依据与交易对方所签订的《减值补偿协议》而采取一切必要的手段来维护自身权益，不存在损害利益的情形。问题6、根据公告，本次现金收购的资金33,000万元来源于公司自有资金：（1）请结合公司最近一期的财务报表，补充披露资金来源的详细情况，直至披露到来源于相关主体的自有资金、经营活动所获资金或银行贷款，并按不同资金来源途径分别列示资金融出方名称、金额、、期限、担保和其他重要条款，以及后续还款计划。（2）请结合你公司的现金流状况、财务状况、自筹资金的筹资进度、与交易对手方约定的付款期限等，补充披露无法按时足额筹集资金的应对措施。（3）请你公司按照现行的筹资方案（如有），补充披露在现行情况下，不同的融资方案下的综合资金成本情况，并分析测试综合资金成本的变化对收购完成后你公司财务费用、净利润、等主要财务指标的影响。回复：（1）请结合公司最近一期的财务报表，补充披露资金来源的详细情况，直至披露到来源于相关主体的自有资金、经营活动所获资金或银行贷款，并按不同资金来源途径分别列示资金融出方名称、金额、资金成本、期限、担保和其他重要条款，以及后续还款计划。截至目前，公司未对外融资。公司最近一期（日）余额5,994.52万元，其他40,413.02万元。资金来源为公司自有资金。（2）请结合你公司的现金流状况、财务状况、自筹资金的筹资进度、与交易对手方约定的付款期限等，补充披露无法按时足额筹集资金的应对措施。本次交易的资金来源为公司自有资金，并做好资金安排。（3）请你公司按照现行的筹资方案（如有），补充披露在现行基准利率情况下，不同的融资方案下的综合资金成本情况，并分析测试综合资金成本的变化对收购完成后你公司财务费用、净利润、资产等主要财务指标的影响。不适用。问题7、截至6月8日，你深圳市华建****企业（有限合伙）（以下简称华建盈富）合计持有你公司股份14,143.10万股，已累计质押你公司股份12,816.30万股，质押股份占公司股份总数的32.97%，占其所持公司股份总数的90.62%。请说明华建盈富质押其所持有你公司股份的主要原因，质押融资的主要用途，以及你公司在保持独立性、防范违规资金占用等方面采取的内部控制措施。回复：1、华建盈富质押其所持有你公司股份的主要原因，质押融资的主要用途深圳市华建****企业（有限合伙）（以下简称华建盈富）持有公司14,143.10万股股份，截止6月8日累计质押12,816.30万股股份，主要用于补充华建盈富短期资金周转。华建盈富预计下半年将陆续归还并解除部分质押股票，由此降低质押比例。2、在保持独立性、防范大股东违规资金占用等方面采取的内部控制措施公司独立性。公司在业务、人员、资产、财务以及机构等方面均独立于、实际控制人及其控制的其他企业，符合法律法规关于上市公司独立性的相关规定。公司严格按照法人治理结构运作，明确了、董事会、监事会、总经理的职责和权限，明确了日常经营事项的审批程序，保障了公司规范运作。、实际控制人干预公司独立经营的情形。公司建立了较为完善、健全、有效的内部控制制度体系，制定了一系列内部管理制度，包括但不限于《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《总经理工作细则》等一系列内部控制制度，上述规则的制定和相关内控程序的运作，使公司建立了防止大股东或实际控制人干预公司独立经营，保持上市公司独立性的长效机制。防范大股东违规资金占用。公司制定了《关联交易决策制度》、《对外提供财务资助管理制度》，明确了关联交易和对外提供财务资助的审批权限和审议程序，有效的防范资金被控股股东、实际控制人占用的情形。同时独立董事、董事会审计委员会和内部审计部门严格按照公司制定的《独立董事制度》、《审计委员会工作细则》、《内部审计管理制度》规定执行，按照事前、事中、事后监督的原则对内部控制执行情况监督和检查，确保内部控制制度的贯彻实施。问题8、你公司认为应予以说明的其他事项。回复：公司不存在应披露未披露事项以及其他应予以说明的事项。特此公告。秦皇岛天业通联重工股份有限公司董事会日《案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用》 相关文章推荐七：李迅:为何100倍市盈率股票比20倍更有投资价值
时间：日 14:10:56&nbsp中财网 　　圆的半径增加一倍，面积扩大三倍　　昨天下午约定要去常州见一个客户，但因为又要参加一个不得请假的会议，所以，去常州最快捷的方式就是高铁，50多分钟就到了。路上问及常州房价，均价大约在6000左右，只有上海主城区的十分之一。于是我想到一个问题：不到一个小时的车程，居然房价差距如此大，究竟是六千的房子更有投资价值，还是六万的房子更有投资价值？其实衡量的标准就是看未来房价上涨的潜力，上海房价虽然高了那么多，但人口还在流入；但很多城市的房价虽然便宜，但人口不再增长了。再从中心城市的土地特性看，它具有稀缺性。假定市中心的半径为一公里，那么，距离市中心点两公里范围内的面积就是市中心面积的4倍，三公里范围内的面积是市中心的9倍。可见，常州离上海不足一个小时路程，但供地面积却可以成倍增加，这就是稀缺性导致的价值落差。　　不仅仅是因为稀缺　　由此，我想到了股市中的股票的定价问题。大家一致认为A股估值体系扭曲，但是否也有部分合理之处呢？有人回答，100倍市盈率的股票比20倍更有投资价值，是因为稀缺性，如少，所以稀缺导致炒新；或者，小市值稀缺，容易被借壳，所以估值就高。有人统计，06年以来的过往10年里，每年初都等额买入市值最小的那5%的股票（例如，11年初为102只，市值门槛为16亿），则年均收益率（）高达40%多，06年岁末至今市值增长了63倍；若买入市值最高的那5%的股票，十年来市值只增加了3.6倍。简直是天壤之别。同期所有股票的平均涨幅是7.6倍。高市值组合唯一跑赢低市值组合的年份是06年。　　但仅仅用稀缺性来解释高价股的原因，就不值得写这篇文章了，因为道理太浅显。　　不仅仅是因为高成长　　那么，100倍市盈率股票比20倍股票更有投资价值，是指那些高成长性的100倍股票具有投资价值吗？这当然是一个重要因素，因为PE是静态的估值指标，用PE/G（市盈率除以盈利增长率）更加合理，如一个公司的PE是20，G是10%，则PE/G为2，另一个公司PE为100，G是60%，则PE/G为1.67，显然后者更有投资价值。　　但对于稍专业一点的投资者来说，这个道理也都懂，也不是我这里想表达的观点。　　不仅仅是因为审美观　　或是由于个别股票的稀缺性，或是由于个别股票的高成长，或是由于遇到特殊机遇，导致了某些股票可以享受高估值。这些其实都容易理解，那么，同一个股票，就不应该给予不同估值吧？事实上也未必，如我国除了有A股，还有同股不同价的B股和，很多具有正确价值的投资者都认为股价低于A股很多倍的H股或B股更具有投资价值。所以，当B股对境内投资者开放之际，或之际，买入股价较低的B股或H股，坐等价格并轨。但事实如何呢？举例说，某个被纳入沪港通范围的公司，沪港通之前，其A股价格是7元，H股是3.5港元，A/H为两倍（不考虑汇率差），价值投资者就会买入H股。但投资至今的价格表现如何呢？这家公司对应的H股上涨了40%，而A股却上涨了3.7倍！　　或许价值投资者认为，长期看A、B或H的股价要接轨，那么，这个长期究竟为多长？10年够长了吧。但B股对境内投资者开放已经14年了，A/B溢价依然巨大。原因是什么呢？也许是两地市场投资者审美观的不同。不过，同股不同价的现象下应该买高市盈率的那个股票，这充其量也只是投机价值的使然。而我想解释是高市盈率究竟在哪里。　　现行融资规则下的价值观：考验生死时速　　我想起大家常调控的一句话：钱多、人傻，速来。以此来形容当前的资本市场，不够确切，但多少有点形象。不过，其实想清楚以下的道理，会发现其实国内投资者并不傻。　　打个比方，有两家从事同一高成长行业的双胞胎上市公司，盈利、规模、市场份额等所有财务数据一模一样，但一个股价对应的PE为20倍，另一家100倍（大概处理比较好），然后两家公司同时进行增发融资，显然，100倍PE的公司在现行的规则下，能够融到比另一家更多的资金。这意味着融资多的那家公司扩张能力就更大，可以通过购并来扩大市场份额，或许最终打败了另一家被低估值的公司。所以，看一家企业是否有投资价值，不能单看市盈率，还要看市场的独特游戏规则和公司独到的发展规划。高市盈率公司更容易获得正向激励。　　事实上，目前A股市场已经有太多的案例来支持我的这一观点。尤其是那些高成长的新兴产业，正在经历一场跑马圈地运动，需要不断烧钱来确立江湖地位。有些低估值的公司一时半会拿不到钱，就只能眼睁睁地被人超越。而目前国内又出现所谓的荒，给一些上市公司增发融资提供了极好的机会。这就是为什么这两年A股市场再要大于IPO的原因。IPO要被限价（指导价，不超过23倍PE发行，而A股的市盈率中位数高达100倍），而且还要排队，而增发不仅快，而且发行价格也随行就市，融资效率很高。　　我们发现，越来越多在海外上市的被，然后回国上市。原因很简单，这些公司在国外倍受冷落，不仅估值水平上不去，而且难以在国外再融资。眼看着同行的二流企业在国内资本市场轻松圈钱，扩大地盘，心里能平衡吗？这种感受，就像中国当年一批品学兼优的高材生去美国留学并定居，回国发现那些同班后进生却已经富得流油一样。你如果当初投资后进生，他们给你的回报率要比前者高得多。　　这个世界，变是常态，没有一劳永逸的盈利模式，没有稳赚不赔的估值方法。我们正处在经济结构深度调整中，有些高成长行业需要抢占先机，真可谓生死时速，关键看是否能否做到审时度势。 　 中财网 《案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用》 相关文章推荐八：29岁小伙月入过万 人生【】肖刚今年29岁，是一名室内装饰设计师，每月薪资收入约1.5万元（按提成计算），除去生活开支4500元，每月可结余1万元左右。毕业5年，肖刚大约积累了65万元存款，因为尚未成家，所以目前并没有买房买车的打算。考虑到当前太低，将钱闲置在银行太不划算，肖刚想把积蓄拿出来做些投资。【目标】投资获益，积累个人财富。【财务分析】从上述情况来看，嘉丰瑞德分析认为，肖刚的个人财务存在以下优势和不足：1）优势：支出合理，结余较多，月储蓄率（月结余/月收入）较高；个人较多，投资成本充足；无负债，个人财务比较自由，资金使用方便。2）不足：工资按提成算，收入不稳定；收入渠道单一，不利于个人财富积累；单一，个人资金闲置太多，投资收益不高。【理财建议】根据上述财务分析，嘉丰瑞德理财师为肖刚提出了如下几条理财建议：1、合理设置理财目标有目标才有方向，有方向才有动力。因此，过程中，一定要为自己设置合理的目标。对于肖刚来说，短期目标应包括婚姻、买房、买车，长期目标则为父母养老、孩子教育等。根据这些理财目标，才能采取策略，从而获得理想的结果。2、以稳健为主肖刚个人资金闲置过多，投资的整体收益不高，建议他对个人的资金分配结构进行调整。首先，留下部分资金作为生活备用金（月支出的3-6倍），以应对生活中的不时之需。其次，拿出个人资金的10%拿出来做的进取型投资，以争取较高的投资收益。最后，将剩余的资金用来配置风险较低、收益适中的，如目前市场上比较流行的稳利，以降低风险、稳定收益。3、拓展个人的增收渠道从上述财务情况看，肖刚的工资按提成算，存在收入不稳定的问题，且收入渠道单一，不利于个人财富积累。因此，嘉丰瑞德理财师建议肖刚要想办法开拓个人的增收渠道，比如说利用专业优势做些兼职，投资朋友的生意等等。此外，为了降低个人的资金风险，不让突发事情打扰生活、投资等方面的计划，嘉丰瑞德理财师建议肖刚先完善好家庭的保险计划，为自己和父母购买一些合适的。《案例解析:CPA财务成本管理中市盈率模型怎么运用》 相关文章推荐九：瀚叶股份38亿收购近千公众号被上交所问询，高层回应三大质疑38亿元收购981个公众号是否合理？在瀚叶股份公布这一收购案后一度引发市场质疑，甚至上交所也发出了问询函。6月8日，为了回应上交所以及市场的质疑，“瀚叶股份拟38亿收购量子云100%股权”的说明会在上交所召开。会上，来自瀚叶股份和量子云的管理层成员、瀚叶股份独立董事等重点回应了市场的三大质疑。据悉，瀚叶股份原是一家业务范围在农药原料药及其制品、兽药和饲料添加剂产品的生产与销售以及锆系列产品生产与销售的传统行业公司。近些年，受宏观经济增速回落、所处行业产能过剩的影响，上市公司主营业务竞争加剧，部分产品市场需求趋于低迷。因此，瀚叶股份制定了转型文化娱乐的战略规划，此次收购量子云就是规划之一。瀚叶股份董事长沈培今向记者表示：“瀚叶股份斥资38亿收购深圳量子云科技有限公司，意在整合优质移动互联网推广资源，进一步深化文化娱乐的战略布局。”不过，这一收购却引发了市场关于估值合理性、盈利承诺能否实现、被收购标的业务能力等方面的质疑。38亿估值是否合理？瀚叶股份自披露本次以来，市场聚焦最多的还是“38亿估值合理性”的问题。对此瀚叶股份方面表示：“本次交易估值系以具有从事相关业务资格的评估机构出具的预估值确定，综合考虑了国家宏观经济政策、产业政策、量子云所处行业的行业政策、区域政策、业务的市场前景、业务快速发展情况、历史财务数据、标的公司管理层对未来的业绩预测等等因素，以净现金流折现的方法得到的结果。”事实上，不仅广大投资者，包括上交所在内的监管方也对38亿估值的算法提出疑问。上交所在问询函中表示：估值为38亿元溢价了28倍，远高于此前量子云股权转让的估值。对于估值是否偏高，此次重组方案的独立财务顾问民生证券的业务董事居韬表示：“本次交易暂作价是基于评估机构，采用收益法对量子云100%股权价值，出具有预评估结果为基础。量子云本身，是属于移动互联网广告行业，主营业务包括移动互联网推广、腾讯社交广告。我们选取行业内发生的与本交易较为可比的10项案例，平均动态市盈率为14.65倍，瀚叶股份本次暂作价38亿元收购量子云股权的动态市盈率是14.3倍，略低于行业内可比交易案例的整体估值水平。交易暂作价38亿元是具有合理性的。”50人编辑如何完成981个公众号管理？在瀚叶股份披露预案后，市场对量子云50人编辑团队操作981个公众号提出质疑，对此量子云方面的说明解释了微信公众号等新媒体生态下规模生产的共有模式。量子云方面表示：“为适应主营业务的发展，量子云建立了以编辑运营、媒体销售及产品研发为核心的员工队伍。与传统媒体一样，量子云编辑团队由自己撰写、编辑创作、社会来稿、广告投放等四部分组成。稿件大部分为原创或编辑创作；为满足稿件的需求，量子云建立了社会作者投稿机制，广泛接收社会人士的稿件作品，并于高校合作建设人才孵化基地，为量子云的社会投稿建立了市场基础。实际内容创作的人员远超50人。”量子云董事长纪卫宁表示，为了提高工作效率，优化运营模式，量子云研发了文章发布管理系统。自动化的运用很大程度上降低了量子云大量公众号生产发布的压力。此外，量子云在管理上制定了严格的《内容发布管理制度》，严禁编辑团队在创作中抄袭、洗稿等侵犯他人知识产权的行为。量子云盈利承诺能否实现？上交所称，量子云承诺2018年至2022 年的预测净利润数分别为2.66亿元、4.13亿元、5.19亿元、6亿元和6.59亿元，远高于万元、亿元的净利润，是如何算出来的。沈培今表示：“量子云年的预测净利润数采用收益法计算，预测净利润数最终以具有证券业务资质的出具的《》为准。“对于盈利持续性问题，纪卫宁表示：“量子云作为较早从事微信自媒体运营及推广，旗下微信公众号具有较强的粉丝基础，量子云通过建立微信公众号矩阵，降低单个公众号的依赖度，体现了规模效益，提升了抗风险能力；同时，在多家相关机构出具的微信公众号粉丝数或影响力排行榜中，量子云的核心公众号均靠前，具有较高的议价空间，经营可提升范围大；第三，量子云产品定位清晰，粉丝粘性较高。下一步量子云自身会在产品细分领域、用户需求领域其他业务整合等多方面进一步完善。”对于量子云与瀚叶股份布局泛娱乐产业的关联，沈培今向记者表示：“量子云和上市公司现有业务如游戏、影视、综艺等具有高度相关性，均专注于内容生产，在本次重组完成后，上市公司可以进一步推进IP资源和营销渠道的整合。此外，公司旗下数舟数据专注于利用、等前沿技术，通过数舟数据的大数据及人工智能技术，量子云可以获得更精准的，可进一步深度挖掘用户需求，生产更加丰富的文化娱乐产品，提高上市公司盈利能力。”尽管瀚叶股份与量子云高层为回应市场质疑均作了充分准备，但对于一系列承诺能否实现还需瀚叶及量子云方面拿出实际行动来，至于这些解释能否让上交所及市场投资者认可，乃至收购被上交所审批通过，要待时间给出答案。中信建投证券孙佳欣认为，目前互联网企业和相关运营模式估值比较高，但微信公号只是少数头部玩家宣称赚钱，其盈利模式尚未完全明晰，而且在平台政策、持续运营和利润方面存在一定风险，未来还是存在一些不确定因素。
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我也是，加一起十万了，怎么上岸啊，辽宁的。谁能帮我一下给他白干几年又如何啊。现在逼得没办法了
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在公司里，从产品研发到策划，到商务团队的组件都是我夫妻俩一手操办。公司开业之初我两次引进商务团队，都被杨晓明阻扰。后面放弃了，但是余根强天天找我要求我到别的公司挖人，没有办法，想想我自己也是里面股东了，公司发展好对我也有利，所以，我试探性的介绍了一个团队进来，果不出所料，余根强立马翻脸，过河拆
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我也不知道下面发的帖子
我也不知道啊，下面有人发的帖子
欠了短期网贷6万，催收公司，天天打电话，爆通讯录，求帮助，网贷水太深真心的想死的心都有，谁能帮帮我，我想上岸
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