收益缩水 债券私募转型大幕拉开
东北特钢事件呈现了当前债市风险频发的一个缩影，与此同时，近期出台的私募资管运作新规，严控私募产品的杠杆，对于在熊市中高度依赖杠杆来赚取收益的债券类私募而言，日子越来越不好过。记者获悉，当前做债的收益已难以覆盖资金成本，越来越多的私募大佬开始考虑转型，有的转向宏观对冲策略，有的增加CTA和权益类头寸，有的甚至放弃私募业务。
去杠杆债基收益雪上加霜
《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（以下称“暂行规定”）上周出台后，业内人士普遍预计，私募债基的收益率将受到影响。根据暂行规定，以后结构化债基的杠杆倍数只能在4.６倍，非结构化的倍数在１倍。债券私募顺时国际投资的研究总监赖忠良介绍，根据测算，以后管理型债基的收益率将下降10%，而结构化产品劣后端的收益率将下降20%-30%。“这会影响业绩报酬的提取，杠杆型产品日后会比较难做了。”赖忠良说，“除非优先级资金成本下降。”
今年债券私募大概率拿不到业绩提成。按业内惯例，今年委托资金通常要求收益率达到4.5%以上，才能提取业绩报酬。根据私募排排网的数据，今年上半年，私募债基产品平均收益率仅有2.36%，收益率在4.5%以上的私募债基数量占比仅有7%。
市场艰难也是收益率难以做高的原因，年的牛市，将债券的收益率压得较低，已经出现资金成本和收益率倒挂的现象。上海某知名债券私募介绍，持有到期策略目前只能基本满足投资人的需求，想要获得超额收益，并赚取业绩报酬，需要加上交易策略。“目前我们是用50%的仓位做交易型策略，如果能成功做两次20个基点的交易，能给业绩增厚1%-2%，但是要把握机会并不容易。”
赖忠良认为，目前，长端与短端的利率粘合严重，随着无风险利率将长期呈下降态势，同时由于实体经济融资成本居高不下，短端利率短期内也难以下降，所以预计粘合趋势短期内不会改变。因此传统的“拿短买长”的债券策略很难做出收益。“现券收益组合的收益肯定是不够了，我们打算增加基差和利差调整套利策略上的头寸。”他说。他预测，2016年下半年，债市仍将呈现震荡市，收益率仍然将维持低水平震荡，且幅度和频度将大得多，除非国内宏观指标恶化，国际金融市场的不稳定加剧。
债券大佬纷纷弃债转型
在金融去杠杆的监管政策下，债券私募的生存困境愈发明显，这也倒逼债券私募谋求转型。记者获悉，这种转型正成为一股潮流。
转型方向之一是从债券策略转向管理费较高的宏观对冲策略。记者获悉，上海老牌债基青骓投资正开发一些宏观对冲策略的产品。而北京知名债券私募乐瑞投资则早在两年前就已经开发出宏观对冲策略，目前规模已达数十亿。私募排排网的数据显示，上半年宏观对冲策略收益排行榜上，乐瑞投资多只产品排名前20，收益率在4%-6%不等。
业内人士透露，宏观对冲策略实际上也并不好做，因为涉及多类品种，投资难度较高，根据私募排排网的数据，今年上半年，宏观对冲策略平均收益率为0.59%。但是宏观对冲策略的管理费高达百分之一，然而私募债基的管理费率较低，如果资金来自于银行委外，则管理费率仅有千分之一到千分之二。
也有的私募转向收益率水平较高的策略。顺时国际董事长韩广宇透露，目前顺时国际打算将旗下多混策略中的CTA量化交易和量化选股策略的头寸逐渐提高，因为这两种策略在上半年的尝试中取得了很好的效果。“债券私募的策略调整很有必要，纯做债很难覆盖近5%的资金成本，除非冒险买一些资质下沉的债券，但是那样风险较高。”赖忠良说。
上述一家知名私募的人士告诉记者，降杠杆是必然的趋势，虽然影响收益仍然是正确的措施。“如果一个市场需要用杠杆来博取收益，那也是不能持久的。”他说。
６月底，私募债基大佬杨爱斌正式宣布“弃私返公”，终止了其400亿规模的债券私募业务，成立了一家专注于债券投资的公募基金，引发业内关注。其中私募业务难以提取业绩报酬，被认为是其返公的原因之一。记者
收益缩水 债券私募转型大幕拉开
东北特钢事件呈现了当前债市风险频发的一个缩影，与此同时，近期出台的私募资管运作新规，严控私募产品的杠杆，对于在熊市中高度依赖杠杆来赚取收益的债券类私募而言，日子越来越不好过。
东北特钢事件呈现了当前债市风险频发的一个缩影，与此同时，近期出台的私募资管运作新规，严控私募产品的杠杆，对于在熊市中高度依赖杠杆来赚取收益的债券类私募而言，日子越来越不好过。记者获悉，当前做债的收益已难以覆盖资金成本，越来越多的私募大佬开始考虑转型，有的转向宏观对冲策略，有的增加CTA和权益类头寸，有的甚至放弃私募业务。
去杠杆债基收益雪上加霜
《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》（以下称“暂行规定”）上周出台后，业内人士普遍预计，私募债基的收益率将受到影响。根据暂行规定，以后结构化债基的杠杆倍数只能在4.６倍，非结构化的倍数在１倍。债券私募顺时国际投资的研究总监赖忠良介绍，根据测算，以后管理型债基的收益率将下降10%，而结构化产品劣后端的收益率将下降20%-30%。“这会影响业绩报酬的提取，杠杆型产品日后会比较难做了。”赖忠良说，“除非优先级资金成本下降。”
今年债券私募大概率拿不到业绩提成。按业内惯例，今年委托资金通常要求收益率达到4.5%以上，才能提取业绩报酬。根据私募排排网的数据，今年上半年，私募债基产品平均收益率仅有2.36%，收益率在4.5%以上的私募债基数量占比仅有7%。
市场艰难也是收益率难以做高的原因，年的牛市，将债券的收益率压得较低，已经出现资金成本和收益率倒挂的现象。上海某知名债券私募介绍，持有到期策略目前只能基本满足投资人的需求，想要获得超额收益，并赚取业绩报酬，需要加上交易策略。“目前我们是用50%的仓位做交易型策略，如果能成功做两次20个基点的交易，能给业绩增厚1%-2%，但是要把握机会并不容易。”
赖忠良认为，目前，长端与短端的利率粘合严重，随着无风险利率将长期呈下降态势，同时由于实体经济融资成本居高不下，短端利率短期内也难以下降，所以预计粘合趋势短期内不会改变。因此传统的“拿短买长”的债券策略很难做出收益。“现券收益组合的收益肯定是不够了，我们打算增加基差和利差调整套利策略上的头寸。”他说。他预测，2016年下半年，债市仍将呈现震荡市，收益率仍然将维持低水平震荡，且幅度和频度将大得多，除非国内宏观指标恶化，国际金融市场的不稳定加剧。
债券大佬纷纷弃债转型
在金融去杠杆的监管政策下，债券私募的生存困境愈发明显，这也倒逼债券私募谋求转型。记者获悉，这种转型正成为一股潮流。
转型方向之一是从债券策略转向管理费较高的宏观对冲策略。记者获悉，上海老牌债基青骓投资正开发一些宏观对冲策略的产品。而北京知名债券私募乐瑞投资则早在两年前就已经开发出宏观对冲策略，目前规模已达数十亿。私募排排网的数据显示，上半年宏观对冲策略收益排行榜上，乐瑞投资多只产品排名前20，收益率在4%-6%不等。
业内人士透露，宏观对冲策略实际上也并不好做，因为涉及多类品种，投资难度较高，根据私募排排网的数据，今年上半年，宏观对冲策略平均收益率为0.59%。但是宏观对冲策略的管理费高达百分之一，然而私募债基的管理费率较低，如果资金来自于银行委外，则管理费率仅有千分之一到千分之二。
也有的私募转向收益率水平较高的策略。顺时国际董事长韩广宇透露，目前顺时国际打算将旗下多混策略中的CTA量化交易和量化选股策略的头寸逐渐提高，因为这两种策略在上半年的尝试中取得了很好的效果。“债券私募的策略调整很有必要，纯做债很难覆盖近5%的资金成本，除非冒险买一些资质下沉的债券，但是那样风险较高。”赖忠良说。
上述一家知名私募的人士告诉记者，降杠杆是必然的趋势，虽然影响收益仍然是正确的措施。“如果一个市场需要用杠杆来博取收益，那也是不能持久的。”他说。
６月底，私募债基大佬杨爱斌正式宣布“弃私返公”，终止了其400亿规模的债券私募业务，成立了一家专注于债券投资的公募基金，引发业内关注。其中私募业务难以提取业绩报酬，被认为是其返公的原因之一。记者
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挂钩股票理财产品收益缩水近四成
　　数据来源：全金融搜索平台融360&商报图形&王若静&制&
　　重庆商报讯&央行多次降息及降准释放了大量资金流动性。受此影响，近期银行理财产品发行量及收益率都坐起了“滑梯”。昨日，融360平台发布的《6月银行理财市场报告》显示，6月银行理财产品平均预期年化收益率为5.06%，较5月份大幅下降0.14个百分点，而三季度的银行理财产品收益率可能跌破5%。
　　银行理财收益率缩水
　　“6月份的时候收到的银行理财推送消息都没多大吸引力，一有空余时间我都忙着看股票。”在广告公司做销售的廖先生昨日告诉记者。
　　全金融搜索平台融360监测的数据显示，2015年6月银行理财产品的平均预期年化收益率为5.06%，较5月份大幅下降0.14个百分点。其中，非保本浮动收益类理财产品平均预期收益率为5.48%，保本浮动收益类理财产品平均预期收益率为4.37%，保证收益类理财产品平均预期收益率为3.79%。在监测到的4342款理财产品中，6月份预期年化收益率在3%以下的有164款，占比4%；3%~5%（含3%）之间的有1306款，占比30%；5%以上（含5%）的有2872款，占比66%，收益分布较为稳定。
　　“银行理财产品收益下降主要源于央行多次降息及降准释放了大量资金流动性。”融360分析师孙佳伦分析说，6月份市场资金面较为充裕，存贷比取消之后银行年中冲时点揽储压力减小，银行发售高收益理财产品的动力减弱，因此理财产品收益率出现了明显下降。
　　6月13款产品未达预期
　　值得注意的是，融360监测的数据显示，6月份13款理财产品未达到最高预期收益率，收益未达标率为0.3%。在这13款理财产品中，9款为结构性理财产品。此外，普益财富发布的银行理财市场6月月报显示，公布了到期收益率的产品中有34款未实现预期最高收益率。这34款产品中有32款为结构性产品，1款为组合投资类产品,1款为债券和货币市场类产品。
　　商报记者注意到，股市火爆的情况下银行加大力度发行挂钩股指及股票的结构性理财产品，预期最高收益率远高于普通理财产品。然而，并不是所有的理财产品都能到期稳赚收益，近期结构性理财产品频现难达预期最高收益的情况。据了解，挂钩股票的结构性理财产品平均预期最高收益率为7.77%，而平均到期收益率只有4.74%，收益率缩水近四成。
　　三季度收益率或跌破5%
　　对于下半年银行理财产品趋势，多位理财分析师表示，各银行大额存单已经推出，尽管目前利率偏低，但不排除下半年有调整的可能性。如果其利率提升至一定程度，将极大地冲击理财市场。
　　融360理财分析师认为，6月份开始股市出现大幅回调，预计后期仍将震荡，部分资金从股市中撤出，对于银行理财收益来说也是负面影响。7月份银行理财产品收益率或将继续走低，三季度银行理财产品预期收益率有可能跌破5%。
　　资金分散投资&多关注中小银行理财产品
　　融360理财分析师对投资者提出四点建议：首先，投资者要明确自己的风险承受能力，保守型投资者切忌触碰股市、股票基金等高风险产品，即使是风险偏好者，也要将资金进行分散投资，切忌孤注一掷。
　　其次，中长期来看，银行理财产品收益率将继续走低，不要指望再出现大量的6%以上理财产品，如果认为国有银行的理财产品收益太低，可以关注股份制银行及城商行的理财产品。
　　第三，理财产品流动性太差，因此要确定即将投资的理财资金在投资期内不会使用，如果不确定且资金量超过10万元，可以把资金分散到不同期限的理财产品。
　　第四，理财新手尽量不要接触结构性及净值型理财产品。
主办方欢迎投资者的广泛意见，但为了共同营造和谐的交流气氛，需提醒投资者的是，投资者提出的问题内容不得含有中伤他人的、辱骂性的、攻击性的、缺乏事实依据的和违反当前法律的语言信息，相关重复问题不再提交。
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正在努力加载...市民储蓄24年缩水：预期收益22万 银行给8400元
　　漫画/左骏
　　等了24年，原以为可稳获一笔巨款，却成了黄粱一梦。近日，湖北丹江口市民盛忠奎夫妻满心欢喜地去建行丹江口支行，提取24年前办理的长期定期保值储蓄存单，没想到银行以上级部门有规定、存单已失效为由，拒绝按约定兑现，预期可收益22万元，银行只给8400元。
　　据了解，当地像盛忠奎这样的储户有70余人。银行方面解释：央行1989年针对保值储蓄下发了紧急通知，该业务期限最多不能超过8年。
　　储户：存2000元24年后可得22万
　　盛忠奎是丹江口市公安局退休员工，他回忆，日，妻子陈咏梅路过中国人民建设银行（原名）丹江口市支行迎宾路分理处时，得知有一份定期保值储蓄业务，24年后可获得一笔巨额本息，就花了2000元，分别以自己和儿子的名义办理了两张长期定期保值储蓄业务存单。
　　记者从盛忠奎出示的一张“长期定期保值储蓄凭证”上看到，这张凭证上写了四个条款：一、此存款二十四年到期，本息11万元；二、存款利率、保值补贴率无论怎样调整，到银行凭此据定额支付；三、此存款可挂失，不能提前支取；四、此存款可继续、可转让。
　　银行：22万本息只能付8400元
　　今年9月21日，两张存单终于到期了。9月22日，盛忠奎带着存单去银行兑现，不想当年的迎宾路分理处已不见踪影。随后，盛忠奎拿着存单找到建行丹江口市支行，一位魏姓负责人却告诉他，这两张存单早已经失效了。
　　盛忠奎说，这位魏主任提供了一份日中国人民银行湖北省分行“对保值储蓄有关问题的紧急通知”的传真电报，称现行保值储蓄存款只有三、五、八年三种期限，各地没有增加档次或变相增加档次的权利。人行丹江口市支行同年10月7日转发了这个通知。并要求各专业银行、邮电局如有开办“存款一千元，存二十四年后收益额为十一万元”保值储蓄业务的，从文到之日起立即停办，并严格按照三、五、八年三种保值储蓄存款期限档次执行，不得突破。按照通知后的规定，盛忠奎的存款本息只能兑现8400元。
　　记者就此事分别采访了建行湖北省分行和建行丹江口市支行。建行湖北省分行对此事未做详细说明，表示正在积极调查此事，并将很快公布调查结果。
　　业内：合同是否有效需看具体操作
　　上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊说，为了应对通胀，国家曾在上个世纪80年代末期和90年代中期，实行过阶段性的保值储蓄方案，但都是有期限的。这起个案的关键点在于当时央行给地方下达的这份停办业务规定是否有法律依据，这涉及到银行和储户之间的合同的法律效力问题。
　　奚君羊认为，银行在此事中具有一定的过失，应承担相应的责任。不过他认为，储户和银行之间的合同本身义务是缺失的，因为我国当时还实行利率管制，这起个案涉及到涉嫌高息揽储，所以这份保值储蓄合同所约定的利率是否符合相关的利率规定也会对合同效力产生影响。
　　上海君悦律师事务所高级合伙人杨飞翔律师认为，从理论上而言，银行没有道理不履行这份合同。不过在实践中，还有一种情况却可以认定合同无效，即上位法的概念。比如央行的相关紧急通知或者规章的制定是基于某部法律法规，在考虑到现实情况后或许可以判定合同无效。
　　记者调查
　　24年前的2000元相当于现在多少？
　　本报讯（记者 李素平）记者了解到，盛忠奎夫妻俩当时曾犹豫是否要把2000元投资购买商铺，但是出于巨额的收益，夫妻俩还是选择了进行保值储蓄。显然，24年过去，银行才兑付8400元，并不能弥补盛忠奎夫妇的财产损失。但究竟缩水了多少呢？
　　由于存款时间跨度大，期间不论是利率还是利息都调过好多次，厘清并不容易。不妨做个对比，在重庆一家中专学校任教的陈老师还记得，自己1989年的月工资约为100元，而到了2012年，月工资已增至6000元左右。忽略其他因素，24年间工资收入涨了60倍。假定工资水平平稳维持，这意味着彼时盛忠奎夫妇手中的2000元闲钱此时相当于陈老师20个月的工资，同比例折算成其2012年的收入标准，至少也应该增值到了12万元。
　　业内人士认为，如果储户当时没有选择储蓄而进行其他投资，现在的回报也应该很丰厚了。但是现在只能从银行里取出8400元，从一定程度上说应该算是财产流失。
　　律师说法
　　湖南元端律师事务所主任袁啸：
　　银行确实有责任
　　本报讯（记者 李广军）湖南元端律师事务所主任袁啸认为，这件事里银行确实有责任：“首先这是一个合同关系，一方单方面变更合同条款的时候，他必须告知对方，并且获得对方的认可；其次，它出的规定是不是算是 ‘不可抗力’，这个也值得商榷。”
　　“如果单纯从法理角度而言，我认为银行的变更属于违约行为。即便商业银行必须执行央行规定，当年必须停掉这些业务，也并不代表银行就免除了对客户的补偿、选择权和及时通知的义务。本案中银行没有及时与储户沟通，直到24年后兑现时才告知储户，使储户错过了大量的投资、提现的机会，银行是有明显过错的，储户可以要求银行赔偿损失。”袁啸表示。
　　专家声音
　　储户利益应该得到最大保障
　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，由于中国的利率没有市场化，银行的存款利率是受到央行的管制的。所以说，银行答应储户的收益，按照国家政策，并不成立。但是考虑到保值储蓄并不仅仅是个案，其涉及面可能非常广泛，因此储户的利益应该得到最大保障。
　　郭田勇说，由于银行违规揽储有错在先，被央行纠错后未及时告知储户，因此比较合理的处理方式是银行应在支付正常利息之外，要跟储户协商，并且给予一定经济补偿。
　　有关专家还建议，为避免类似情况发生，各大银行应该尽快开展相关业务的清查工作，及时告知储户并做好处理预案，防止因为“失信”造成恶劣影响，损害自身形象。
　　时事辣评
　　存款缩水，“缩”的是银行信用
　　夏冠男
　　曾几何时，银行存款是老百姓财产最安全的去处，热衷于储蓄是老一辈人对银行绝对信任的体现。盛忠奎老两口当年之所以选择把2000元钱存进银行而没有选择购买商铺，恐怕看重的还是银行这个国家金融机构的“金字招牌”。
　　银行明知诸多储户选择了保值储蓄业务，却不尽告知义务，让储户蒙受损失。笔者认为，这种“坑爹”行为，不光砸了国有银行的“金字招牌”，还透支了老百姓对银行的信任。
　　笔者想说，银行是撬动国民经济发展的重要杠杆，信用是银行发展的生命线。银行忙着揽储，却忽视了诚信体系建设，这让银行一直处于负面舆论的“风口浪尖”，存款缩水事件无疑又给银行贴上了一张不信任的标签。
　　存款缩水只是个案，笔者和大家都在期待银行的处理结果能让人满意。但是各大银行在大规模扩展业务的同时，是否应该停下来看看，“储户利益至上”这条原则是否还高悬于头上？
　　网友微评
　　@姚Lina：89年的2000元，若是当时在天河买了10平方米的小房子，今天卖出都有22万了。
　　@连剑枫ZZ博：20年，猪肉涨了30倍，22万，不算多。
　　@Nancy-nan11：不管结果如何，走法律程序，试试无妨。
　　@菁-香：只要下通知前存的，就不该失效。
　　@至威123：如果央行下发的仅仅是通知就能高于合同法，那连最基本的契约精神都丢弃了。
　　本版文字除署名外均据新华社
&&&&原标题：
初审编辑：余梁
责任编辑：石慧
日，吉林长春，长春刘老根大...
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来源：360新闻
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重庆晨报：NBA不惜要缩水 生意就是生意
NBA()停摆让各方被动。孟德斯鸠说过：无论何地，如果有商业，那里的人们行为方式就会是温和的。“生意就是生意”，这是一句流行于NBA年的名言。虽然从劳资双方在谈判桌前的交锋上来看，双方伸着脖子涨红脸争论的样子看着并不温和，但从双方无数次谈判中产生的实际效果来说，的确是温和的。孟德斯鸠认为，以利益为基础的秩序，比建立在其他如激情或道德制高点之上的秩序更可预见，因为当个人追求单一的物质利益时，他们的行为不会有剧烈变化。把这个观点放在当今的劳资谈判上，正好如此：也许超()级巨星对收益分配的坚持，看似是在已有千万年薪基础上的贪得无厌，但如果他们站在所谓道德制高点上，为了联赛不缩水影响普通球员收入和球迷看球而妥协，受到最大影响的恰恰就是不可替代性弱的普通球员———因为本来就挣得不多的他们，在利润分成被联盟拿走的情况下，只会拿得更少。而到了那个时候，也许会有更多的人跳出来指着们的鼻子，“当初你们为何轻易在合同上签字……”劳资谈判，罢工，停摆……这些现象在商业化职业化领域里都是正常现象，而从此前NFL（美国橄榄球大联盟）、与的罢工和停摆我们可以看出，当体育进入职业化之后，这些现象更为常见。职业体育的第一诉求就是利益，职业球员打球就是为了工作。NBA停摆确实让球迷受到极大损失，但我们也应用职业的眼光去看待事情的本质：生意就是生意。
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