如何看待近期人民币汇率波动
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2月份以来，人民币兑美元汇率一改过去持续升值的态势，出现了一波贬值行情，如此出乎意料的行情着实令一些深信人民币将持续升值的套利者心惊胆战了一番，同时也引发了众多关于央行主导人民币贬值的声音，甚至惊动了远在大洋彼岸的美国财政部高级官员，让美国“领导”都表示要“严重关切”。但实际上，人们只关注到近期人民币对美元双边汇率的贬值，却忽略了另一项更能全面反映人民币汇率走向的指标――有效汇率的走势。根据国际清算银行的计算，年初至2月末，人民币名义有效汇率和实际有效汇率分别升值0.48%和1.57%，这反映出中国对主要贸易伙伴货币的汇率总体上仍然是升值的。这样看来，所谓的人民币汇率大幅贬值只不过是人民币对美元汇率弹性的增强。
此轮人民币对美元汇率的贬值行情恰逢央行扩大人民币汇率浮动幅度之时，这也导致认为央行主导人民币贬值论调的“市场占有率”颇高。但在2月份中国的贸易逆差和外汇占款数据出来后，大家才恍然发现这一轮贬值事出有因。海关总署公布的数据显示，2月份我国贸易逆差达229.8亿美元，而去年同期则是顺差8.8亿美元。其实早在2月份市场对贸易数据和人民币对美元汇率的走势就已经产生了分化，在一些人认为今年2月份中国出口仍将保持强劲的同时，也有部分参与者根据近年来中国进出口数据的季节性规律，敏感地意识到第一季度贸易顺差很可能减少，甚至有些月份会出现逆差，贸易项下带来的资金流入会大幅减少，由此降低了外汇市场上对人民币的需求，引发人民币汇率走贬。另一方面，放眼国际环境，1月份以来，新兴市场国家货币出现较大波动，一些国家货币汇率创下数年来新低。而美国缩减购债规模退出QE的措施又导致国际资金回流美国，进一步加剧了新兴市场货币贬值压力。综合国际、国内多方面因素分析，能够明显看出此次人民币汇率下跌是反映了市场预期以及外汇市场供求变化的正常汇率波动。3月18日央行公布的数据显示，2月份金融机构新增外汇占款仅1282亿元人民币，大大低于1月份的4374亿元，跌至近5个月的新低。招商证券宏观经济研究主管谢亚轩分析认为，如果2月中旬汇率走弱是央行有意压低，就需要有央行大规模的外汇占款，但2月外汇占款比1月明显下降，也印证了2月中旬以来的汇率走弱更多是外汇市场供求造成的。
退一万步来看，排除以上国际、国内影响因素，汇率的双向波动也是市场的必然规律。回顾2005年至今，伴随着国际金融危机的爆发以及各国复苏的差异化进程，全球经济几起几伏，但人民币对美元却持续升值了8年，这在国际货币史上也是不多见的。美国财政部在去年10月的汇率报告中也指出，如果计入通胀因素，自2005年人民币汇改以来，人民币对美元实际有效汇率已升值约45%。纵观国际货币发展史，随着一国经济市场化程度的不断提高、市场机制的不断完善，一国货币汇率不可能长期维持单一走势，建立富有弹性的汇率机制已经成为各国发展的共识。在当前国内外经济发展起伏不定的环境下，逐渐走向市场化的人民币汇率必然涨跌互现，不可能长期只升不贬，对人民币汇率的未来走势简单地做出升值或贬值的判断都是不恰当的。随着人民币汇率浮动区间的扩大，未来人民币汇率的双向波动将逐渐成为常态。
至于一些美国官员们对近期人民币汇率贬值的“特别关注”，则还有一个不得不说的美国每年的“常规”动作――每年4月份美国例行发布的针对主要贸易对象的半年度汇率报告。过去多年，美国都要借助这一报告对中国的汇率政策指手画脚一番，指责中国干预汇率市场。但随着人民币汇率逐渐向均衡水平靠近和人民币汇率波动幅度的进一步扩大，美国已不好意思再直接指责中国操纵汇率，只能在汇率报告发布前营造点声势，安排个别官员跳出来喊喊话了，指望着能给中国一些压力，也给人民币一些升值的动力。
(责编：李P、王静)
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人 民 网 版 权 所 有 ，未 经 书 面 授 权 禁 止 使 用
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by www.people.com.cn. all rights reserved如何正确看待人民币汇率波动
　　总体而言，此次人民币中间价报价机制改革的确会放大人民币的贬值幅度，但是这些都是暂时性的波动。作为人民币汇率形成机制市场化改革中的最后一步，此次汇改应是有惊无险，有助于建成真正以市场供求为基础的人民币汇率形成机制。
　　日，央行公布对人民币汇率中间价报价机制的改革。做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况，以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。消息公布后，人民币汇率连续三日贬值，幅度超过5%，创20年来最大跌幅。对此，舆论关注度较高，也有不少人提出疑问，在强势美元和中国经济下行压力加大的双重压力下，人民币汇率是否会形成贬值趋势？汇率波动是否意味着经济增速放缓，对百姓生活将带来哪些方面的影响？面对诸多疑问和困惑，有必要从理论上加以梳理和阐释，引导人们正确看待近期的人民币波动。
　　为何要改革中间价报价机制
　　汇率贬值的直接原因是央行推出了中间价报价机制改革。所以，要弄清楚人民币汇率贬值的来龙去脉，首先需要明晰中间价报价机制改革的目的和影响。此次改革中间价报价机制的主要目的，是建立以市场供求为主导的人民币汇率形成机制。目前，我国境内有两个人民币汇率，分别是央行每天上午交易前发布的中间价，以及在岸外汇市场交易形成的即期汇率。根据央行设定的外汇市场规则，汇率中间价是每日交易之前，全部做市商报价去掉最高和最低后的一个加权平均价格。理论上，这是一个窄幅波动的浮动汇率制度。但是，从实际运行状况来看，中间价的定价很大程度上反映的是央行的政策意图。人民币汇率中间价与上一交易日汇率收盘价频繁出现较大偏差。今年上半年，人民币兑美元经常触及日内波幅上限，汇率中间价却仍然保持稳定，导致中间价与市场汇率出现长期偏离。在这种情况下，汇率中间价并不完全由市场力量所决定，而更多由央行所把控。市场开始质疑中间价的基准地位和权威性。此次汇改将收盘价汇率纳入参考标准，极大地提高了技术规则的透明度，增强了外汇市场的有效性，有助于形成以市场供求为主导的汇率形成机制。
　　完善人民币中间价报价机制是人民币汇率形成机制改革的重大进步，有助于增强央行货币政策的自主性，降低外部冲击对境内金融市场的影响。这主要体现在以下几个方面。
　　一是降低套息交易对跨境资本流动的冲击。不论是2014年3月汇改之前的跨境资本流入的套利交易，还是今年第一季度跨境资本流出的套息交易，很大程度都源于人民币汇率形成机制存在漏洞。在此前的中间价报价机制中，相当于央行凭一己之力与全球套利资本对抗，通过在关键时点向市场注入方向引导的强烈信号，或者突然提高汇率的波动幅度，提高跨境资本套利的成本。但境外资本可能也很容易看清央行意图，重新实施新的套利策略。这种猫捉老鼠的游戏并不是长久之计。中间价参考收盘汇率将有助于提高人民币汇率形成机制的市场化程度，引导跨境资本合理流动，避免出现单方向的敞口累积。
　　二是促进在岸和离岸人民币汇率收敛。8月初，国际货币基金组织针对人民币是否符合加入SDR（特别提款权）篮子条件的评估报告中，就指出香港离岸人民币汇率和在岸人民币汇率之间有较大偏离。如果SDR中的人民币汇率以在岸汇率计价，持有离岸人民币金融产品的投资者就无法使用SDR进行风险对冲。事实上，离岸人民币汇率市场化程度更高，每一次外部冲击都会出现剧烈贬值。但在岸汇率受中间价的影响更大，波动幅度要低于离岸汇率波幅。中间价报价实施更加市场化的操作后，市场化程度更高的离岸汇率的波动可能会反过来影响在岸汇率的变化，促进在岸和离岸人民币汇率收敛，更加符合人民币加入SDR篮子的条件。
　　三是消化前期积累的人民币贬值压力。美元已进入强势周期，美联储加息箭在弦上，全球资本短期内从新兴市场流出是大势所趋，中国也无法独善其身。目前我国资本项目逆差不断扩大，进出口商和私人投资者都愿意持有美元资产和人民币负债，对人民币汇率已形成事实上的贬值压力。中间价报价机制的改革有助于一次性释放前期累积的贬值压力。值得注意的是央行的表态：“完善人民币汇率中间价报价后，市场需要一段时间的适应与磨合。人民银行将密切监测市场，稳定市场预期。”这说明，人民币汇率在短期内并不会急剧贬值，央行也更希望人民币逐渐贬值在合理水平，一旦出现与宏观基本面不相符的汇率超调，央行应会及时出手稳定市场预期。
　　人民币汇率是否会形成贬值趋势
　　鉴于前期累积的贬值压力较大，中间价报价机制改革后，人民币汇率确实出现了较大幅度贬值。8月11日―13日，人民币汇率中间价和即期汇率贬值接近5%。市场一度怀疑人民币即将进入贬值通道，跨境资本会大幅流出中国。但其实，人民币并不会形成贬值趋势。这有下述多个理由：
　　第一，宏观经济基本面不支持人民币进入贬值趋势。今年二季度，我国经济增长仍然保持在7%的高位，经常账户余额达到766亿美元，占GDP比重约3%。至少在短期内，中国的经济驱动力在全球经济中仍然处于前列，这有助于支持人民币币值的稳定。真正值得担忧的是，资本账户开放后居民在全球不同币种间配置资产的需求。现在大部分居民都没有持有外币资产，这主要是因为兑换手续繁琐、额度限制较多以及缺乏投资渠道。如果这次汇改后，居民能够自由对外投资，那么，面对境内股票市场波动，汇率牌价大跌，境内资本是否会蜂拥而出就值得关注了。相对于接近20万亿美元的居民储蓄配置需求，3.7万亿的外汇储备很快会消耗殆尽。这也可以理解为什么央行要选择在资本账户自由化之前先进行汇改。
　　第二，汇市杠杆率不高，人民币汇率不会形成螺旋式下跌。有人认为，这次汇率贬值源于政府监管部门对市场认识不足，自信过度。事实并非如此。其一，汇率贬值的直接原因是央行推出了中间价报价机制改革。这项改革措施致力于让汇率价格真正由市场供需决定，是值得鼓励的外汇市场的市场化行为。只是时机敏感，大家措手不及，才会触发境内外人民币汇率的卖盘。其二，人民币外汇市场的杠杆压力相对较小。中国外汇市场的杠杆压力远远低于股票市场。中国外汇市场交易是一个相对封闭的圈子，主要的参与者是各大银行，市场交易主要是银行之间进行结售汇头寸平补，银行本身并不会持有太多净敞口，更不会运用外汇衍生品进行杠杆操作。所以外汇市场不会出现股票市场“配资强平”这类不可控做空力量。在这种环境下，央行具有稳定市场的能力。
　　第三，企业的外汇敞口有限，并不会对人民币汇率形成持续性的卖盘压力。另一个影响人民币汇率的市场主体，是外贸企业。上半年，面对坚挺的人民币汇率，很多境内外贸公司大量增持外币债务，特别是港币债务。人民币汇率贬值会增加这些外贸企业的汇率风险，对人民币汇率形成下行压力。然而，企业外债虽然增长迅速，总体规模依然较小。2015年第一季度，我国外债余额是1.6万亿美元，其中，短期外债余额是1.1万亿美元，约占外债余额的70%，人民币外债余额是8047亿美元，约占外债余额的50%。也就是说，外债中70%左右是短期外债，50%是本币债券，而真正有风险的短期外债仅为5600亿美元。我国3.7万亿外汇储备完全足以应付这些短期外债形成的卖盘。
　　汇率波动对百姓生活有何影响
　　汇改是我国金融改革的重要组成部分。对普通百姓而言，此次汇改导致了暂时的人民币汇率贬值，可能对百姓境外消费、旅游等造成一定影响，但实际上，汇改进一步提示了外汇风险，有助于降低外汇储备压力，藏汇于民。从2005年汇改至2013年3月，人民币汇率在大多数时候都有持续升值压力，境外资本大规模流入。由于汇率缺乏弹性，央行只能采取存款准备金等数量型货币政策工具，对冲资本流入的压力，最终累积了接近4万亿的外汇储备。相对应地，受强势美元的影响，2013年上半年至今，人民币汇率一直面临贬值压力，如果仍然维持僵硬的汇率水平，那4万亿外汇储备逐渐也会消耗殆尽。中间价报价机制改革有助于增强汇率弹性，让人民币汇率真实地反映市场供需的情况。居民部门和进出口企业也会逐渐认识到人民币汇率波动的风险，主动持有一部分的外汇资产，减轻央行管理外汇储备的压力，实现藏汇于民的目标。此次汇改后的贬值只是暂时性冲击，人民币并不会形成贬值趋势。而在资本账户渐进式开放过程中，人民币汇率形成机制的改革有利于私人部门进行资产的多元化配置，减少外汇风险累积。
　　总体而言，此次人民币中间价报价机制改革的确会放大人民币的贬值幅度，但是这些都是暂时性的波动。作为人民币汇率形成机制市场化改革中的最后一步，此次汇改应是有惊无险，有助于建成真正以市场供求为基础的人民币汇率形成机制。
　　（作者为中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融室副主任）
　　（原标题：如何正确看待人民币汇率波动）
编辑：高杨
关键词：中间价,人民币汇率形成,汇率贬值,做市商报价,波动幅度
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如何看待人民币汇率升值
观点要新颖，有理有据，2000字左右啊
我有更好的答案
人民币汇率升值对中国经济的影响与对策 【 摘要 】人民币汇率一直面临着巨大的升值压力。从汇率变动对经济影响的基本理论入手，根据中国人民币汇率走势，深入分析了人民币升值原因；其次，论述了人民币升值对中国经济的影响；最后，针对人民币汇率升值对中国经济的影响，提出了相应的对策建议。
【 关键词 】汇率升值 中国 经济 影响
一、人民币汇率升值的原因分析
（一）经济增长对人民币汇率的影响 无论从何种角度看，经济增长状况始终是决定一国货币价值的根本因素。其原因在于：如果一国经济增长率较高，人们对宏观经济的良好运行状态产生信心，外国投资者必然踊跃前往该国投资，从而引起该国国际收支资本项目的收入增加，该国货币需求旺盛，币值自然上升。但也不能就说“经济的高速增长会带来货币升值，而经济增长的停滞或衰退则会使货币贬值”。事实上，经济增长对汇率的影响可从两个方面来分析： （1）一国经济起飞阶段，由于生产力水平低，经济的发展表现为粗放式经营，伴随着经济发展的是较高的通货膨胀率，较高的通货膨胀率使国内的一般价格水平上升，从而本国的币值下降，即汇率的上升。这与中国在年的经济增长速度很快的同时人民币也跟着贬值的事实相符。 （2）一国经济较为成熟阶段。当经济增长较快时，产出必然增加较快，这就使它相对以前有更多的供给，包括更多的出口品的供给，而消费者的需求虽然随着收入而增长，但凯恩斯的边际消费倾向递减律表明，消费需求的增长赶不上产出供给的增长，故在经济快速增长时期，供给相对消费的需求旺盛，从而对物价有向下的压力。这就使得1995年开始人民币随着中国经济增长而出现升值压力的原因所在。
（二）国际收支状况和外汇储备情况对人民币汇率的影响 外汇市场的形成与国际贸易和投资是分不开的，国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。在浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，因此国际收支逆差将引起本币贬值，外币升值，即外汇汇率上升。反之，国际收支顺差则引起外汇汇率下降。由于国际收支平衡表中经常项目差额和资本项目差额不仅是国际收支状况的主要影响因素，还是外汇储备的重要影响因素，因此我们将选取经常项目差额和资本项目差额作为分析指标，揭示国际收支对人民币汇率的影响。第一，经常项目对人民币汇率的影响。随着对外贸易规模的扩大，经常项目顺差近年来保持着较高的水平，这就潜在地形成了人民币升值的压力。第二，资本项目对中国汇率的影响。一国外汇储备的减少意味着该国外汇市场上需求大于供给，本国货币有贬值压力，储备的增加则表明外汇市场上的供给大于需求，本国货币有升值的压力，而通过分析发现资本项目和外汇储备量有较高的相关性（0.65）。同时外汇占款的增多也导致货币供应量的激增，对国家的宏观经济运行以及通货膨胀构成一定的压力。
（三）货币供应量对人民币汇率的影响 人民币汇率与中国货币供应量大体上成正相关，由于改革开放的深入，国外投资者不但可以利用中国廉价的劳动力，更看好中国庞大的国内市场。因此，外商投资大幅增加。由于紧缩性的货币政策，人民币资金相当紧张，外资进入又多，所以出现了明显的外汇供大于求，造成人民币升值趋势。
（四）中外利率差异对人民币汇率的影响 利率政策是一个国家重要的货币政策工具。利率影响汇率的方式也是多种多样的。利率的相对高低会影响资本流动的方向就是其中一个重要的方式，较高的利率水平会刺激国际资本流入，并减少本国的流出资金。从而影响国际贸易规模，使利率差异对汇率走势的影响力不断提高。
二、人民币汇率升值对中国经济的影响
（一）人民币汇率升值对中国经济的有利影响 汇率变动对经济产生的影响是多方面的。人民币汇率升值的有利的影响主要表现在三个方面：一是刺激进口增加，人民币汇率升值，国外消费品和生产资料的价格比以前便宜，有利于降低进口成本；二是有利于改善吸引外资的环境，人民币汇率升值，可使已在华投资的外资企业的利润增加，从而增强投资者的信心，促使其进一步追加投资或进行再投资；人民币汇率升值将吸引大量外资进入中国的资本市场，间接投资比重将进一步增加。三是有利于减轻外债还本付息压力，人民币汇率的上升，未偿还外债还本付息所需本币的数量相应减少，从而在一定程度上减轻了外债负担。
（二）人民币汇率升值对中国经济的不利影响 1.抑制出口增长人民币汇率升值后，出口企业成本相应提高。在国际市场价格保持不变的情况下，出口利润的下降将严重影响出口企业的积极性；如果出口企业为维持一定利润而提高价格，则会削弱出口产品的国际竞争力，不利于出口的持续扩大和产品在国际市场上占有率的提高。人民币汇率升值将对中国大量劳动密集型出口产品的国际市场价格竞争力造成伤害。
2.影响金融市场的稳定资本市场上活跃的多为国际游资，这部分资金规模大、流动快、趋利性强，是造成金融市场动荡的潜在因素。在中国金融监管体系有待进一步健全、金融市场发展相对滞后的情况下，大量短期资本通过各种渠道，流入资本市场的逐利行为、易引发货币和金融危机，将对中国经济持续健康发展造成不利影响。
3.影响货币政策的有效性由于人民币汇率面临升值压力，为保持人民币汇率的基本稳定，迫使中央银行在外汇市场上大量买进外汇，从而使以外汇占款的形式投放的基础货币相应增加。从表面上来看，货币供应量在持续增长，但供应结构的差异却造成资金使用效率低下，影响了货币政策的有效性。
4.增加就业压力由于目前中国提供新增就业机会的主要是出口企业和外资企业，人民币升值将抑制或打击出口，最终将影响到就业。在当前中国就业形势极其严峻的情况下，人民币汇率升值将可能恶化就业形势。
三、针对人民币汇率升值对中国经济的影响，提出的对策建议
（一）缓解人民币汇率升值的压力 汇率升值的压力来自于多个方面，而出口的快速增长、资本流入、外汇储备迅速增加，都是重要影响因素。但是，当前中国经济增长的对外贸易依存度很高，从对外贸易入手，减轻人民币升值压力较为不易。不过，在中国的对外贸易伙伴中，对美顺差最大，来自于美国的压力也最大，因此，我们可以通过调整对外贸易地理结构来减轻对美国市场的依赖。针对资本流入所带来的压力，在继续鼓励外资流入的同时，我们的企业可以适度考虑以对外直接投资方式进入他国市场。针对外汇储备迅速增长所带来的压力，我们可以采取措施适当控制其增长速度。另外，也可以考虑推行QDII制度。通过这些措施，可以一定程度上缓解人民币升值的压力，为渐进式调整人民币汇率水平打下基础。
（二）在全球化背景下权衡人民币升值问题，适时调整汇率水平与汇率制度 从国际经验来看，既然经济大国在经济高速增长时期面临汇率升值的内部压力与外部压力是不可避免的，而人民币升值是大势所趋，在人民币未来的升值过程中，避免出现类似“广场协议”那样的大幅度汇率调整极为重要。在任何情况下我们都不要签订类似“广场协议”式的国际性文件。为此，要让汇率始终能够反映经济基本面。我们要在全球化的背景下，在未来一段时期内，对人民币汇率适时作出适当的调整，使汇率水平既能真实反映中国的经济状况，又能避免未来人民币快速升值所带来的负面影响。我们要认识到，成功地调整人民币汇率政策，对于未来的宏观经济稳定、贸易品部门与非贸易品部门产业间的平衡发展以及中国经济可持续增长都具有深远而积极的意义。而这一点，有待于政府采取果断措施，消除升值预期。
（三）要综合处理汇率升值影响物价水平所产生的问题 对于人民币未来走势，基于巨大的升值压力，我们必须对其可能对物价水平的影响引起足够的重视。我们要实事求是，具体深入地分析他国汇率波动的历史教训，才能真正有助于我们借鉴。汇率问题，涉及面甚多，在中国越来越多地参与各种国际交往的情况下，汇率变动牵一发而动全身，因此必须予以高度重视。
我们不能单从本币的升值来看对物价和对整体经济的影响，不能因为眼前出现的通货膨胀趋势而寄希望通过人民币升值来抑制短期通胀压力。在短期内，保持人民币汇率稳定具有重要意义。毕竟，通过人民币对外升值来抑制通胀的短期作用也是有限的，但汇率升值对宏观经济所造成的影响是整体的，且宏观经济政策对物价的影响也会抵消本币升值对通胀的抑制作用。所以说，要认真研究综合处理汇率升值通过影响物价，进而影响经济系统的问题，为未来人民币升值后减轻对经济的负面影响作好准备。
（四）其他减轻人民币升值负面影响的对策 针对人民币升值对出口贸易的不利影响，我们可以适时调整我们的贸易战略，减少经济增长对外需的依赖程度。作为出口企业来说，要努力增加出口产品的附加值，逐步改变原来低劳动力成本、低价格进入国际市场的做法。针对出现人民币升值对物价水平下调的压力，以及对总需求的负面影响，我们可以通过西部大开发的措施，扩大内需来解决。针对人民币升值所带来的储备风险，我们要深入研究未来世界主要货币的变动趋势，根据我们进口规模，适时调整中国的外汇储备币种结构和总量规模。针对人民币升值对房地产市场的影响，我们可以大力发展多元化的金融市场，增加投资、融资渠道。
【 参考文献 】 [1] 张鹏，张丽芬。人民币汇率升值对中国经济影响评价及绩效评价[J].时代经贸，2006，（51）。
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[5] 朱浙坛。论人民币升值预期及缓解升值压力的思路[J].绍兴 人民币升值的国际背景与影响因素分析
随着国家之间开放度的扩大，由于国家之间经常出现的贸易不平衡、债权债务不平衡、国际收支不平衡、投资不平衡等经济发展不平衡，一个国家的货币是升值还是贬值会面临异常复杂的选择。一国的货币与别国货币的汇率不仅面临新的变动，而且变动的方向还会受到来自外部的压力。 比如，近几年来欧美以及日本不断施加影响和压力，希望人民币升值。主要理由是中国贸易的顺差较大，外汇储备较多，以及中国出口对这些国家就业的影响。但是，以上因素能否成为人民币升值的充分理由？我持怀疑态度。就顺差而言，由于中国国际贸易的顺差主要是外商投资企业所创造（占近60％），如果外资企业将利润汇回国内，这种顺差对中国并无多大的实际意义。我认为，通过促使人民币升值来平衡国际贸易差额即减少中国的顺差，不见得是好办法。至于中国出口对美国就业的影响，这在一定意义上其实是由国际产业分工变化的趋势造成的，是外国资本看中了中国廉价的劳动力和土地，主动将一些传统产业和加工工业转移到中国来，实际上，到中国来投资的产业基本上是低端产业，与美国的中高端产业不构成真正的竞争。还有，对于过多的外汇储备，也要作具体的分析。其实，在过多的外汇储备中，顺差所占的比重并不大。在外汇增加额中，有相当一部分是国外资本的净流入，其中包括一些热钱进入我国。这些，都花费了大量的人民币。在这样的情况下，借口外汇储备增加，就要求人民币升值，同样没有多少充分的理由。 进一步的问题是，如果不能因为顺差较大与过多的外汇储备就要求人民币升值，那么目前人民币升值的原因何在？我认为主要是国际上许多国家的货币与美元之间的汇率已经发生变化，要求我国人民币必须在汇率上作相应的调整。在2006年以前，我们实行的是钉住美元的汇率政策，在美元汇率发生很大变化的情况下，人民币的币值却保持不变，实际上就扭曲了人民币的真正价值。现在，尽管我国实行人民币汇率不再钉住单一美元的政策，代之以实行一揽子货币调节。但由于美国在我国对外经贸中占有较大权重，随着美元币值的变化，人民币也应作相应的变化。因此，在若干年内，人民币有所升值是基本趋势。 人民币升值的策略原则 人民币币值与国际货币的差距，确实需要作相应的调整。但是，如果短期内调整的幅度过大，频率过高，都会对出口、投资等经济社会发展产生不利的影响。比如，如果人民币升值的幅度过大，出口企业一下子难以适应和承受，对外贸易容易出现大起大落的情况；假如人民币升值对外商投资的成本增加太多或太快，也会挫伤利用外资的积极性。人民币升值幅度过大和频率过快，还会引起国际货币市场的混乱，加剧货币市场的投机现象。在具体的策略原则上，我认为应注意以下几个方面。 1．掌握人民币升值的主动权。 2．保持人民币币值的基本稳定。人民币升值太快，会引起财富在货币持有者之间出现不合理分配情况，影响到进出口企业的成本和效益发生剧烈变动，以至于产生不合理预期，导致货币市场出现混乱的情形，甚至引发通货膨胀。解决这个问题，关键是掌握好人民币升值的节奏，拉长人民币升值的时限，尽可能减少人民币升值的阵痛。 3．控制投机现象。在市场经济条件下，来自货币市场的投机最为显著。如果不能有效地控制投机，人民币升值的效应会大打折扣。在这个问题上，有关管理部门应对人民币在不同群体中的分布结构、人民币的流向、流量、流速有宏观把握，明确人民币升值对不同利益群体的影响，协调好因人民币升值而出现的利益矛盾。对海外流入的热钱要加以跟踪分析，尽可能让投机企图难以得逞。对利用人民币升值制造谣言、囤积居奇、兴风作浪扰乱市场的行为，依法打击和严惩。 4．加快金融改革的步伐。人民币在升值问题上被动与滞后，在相当大程度上反映了我国金融改革滞后的问题。金融改革主要的问题，一是作为政府管理金融机构的职能转变缓慢，对金融调控管理的效率和公平都没有到位；二是国有及股份化的商业银行改革进展迟缓，股份化改革也不够彻底。由此导致国家对金融的过度集中，金融体系非常糟糕。国家办的银行多，地方办的银行少；官办的银行多，民有民营的银行少。在金融对外开放步伐加快的情形下，国外金融快速进入中国，国内金融改革却处于被动状态，市场对金融资源的配置功能没有充分发挥，金融融入国际、与全球化接轨就成了很大问题。由此，人民币升值的正面效应就有可能受到抑制，负面效应有可能不合理放大。 5．留有一定的余地。人民币升值不仅不能幅度过大、频率过快，而且应留有余地。比如，按照目前的趋势，倘若人民币应该升值20％，我们也不一定非升值20％不可。相反，可以在升值到15％左右的时候，停下来看一看，观察各方面的反映。因为，社会各方面对人民币升值的要求也是动态的，在不同的时期，对人民币升值会有不同的看法，不必要求人民币升值一定要准确到位。而且，我们也可以通过国内货币量供应的合理增长，减轻人民币升值的影响和压力。也许，现在我们希望人民币升值应达到20％，但过了若干时期，对人民币升值的希望就小于20％的水平。现在很多国人都很关心人民币升值这个话题，但又不了解美国迫使人民币升值的真正意图何在，现在鄙人就此浅薄的发表一下我的个人看法！
相信大家对80年代的“日本经济衰退”和90年代的“亚洲金融风暴”及“香港的香港金融保卫战”吧！也许有人会说那是国际投机集团“美国索罗斯财团”搞的，但是，你就没有想过它背后难道就没有美国*的支持了吗？下面，我仔细分析一下这些事件的前因后果你就会明白了。 从1980开始的，特别在1990年至1995年，第一名的美国和第二名的日本之间的GDP差距是多少？日本GDP超过美国GDP的一半！这也是目前为止唯一一次其它国家和美国的经济差距缩小到一半的程度。日本人在欢呼：只要超过美国的GDP，日本就可以恢复“正常国家”了！美国人没有吭声。
按理说，日本还是美国的盟国，其经济也是美国扶持起来的，美国也没有分裂日本的必要（要分裂，二战时就分裂了，也不用等到80-90年代）。美国也不可能对盟国日本使用“颠覆性煽动”，眼看着美国是阻挡不了日本经济的发展前景的了！世界各国都在兴奋的期待着日本GDP超过美国GDP的那个“历史性时刻”！日本企业更加疯狂，美国经济的象征——洛克菲勒广场被日本人买下了！美国的精神象征——好莱坞被日本人买了！美国人民的心情一下子掉到了谷底。“世界第一”就快保不住了！美国人民的荣耀感在急剧下滑，民间开始蔓延仇日情绪。 1980年，日本的GDP就快到美国的一半了。有一件事情在1985年发生了，1985年美国拉拢其它五国（7国集团）逼迫日本签署了。以“行政手段”迫使日元升值。其实的一个中心思想就是日本央行不得“过度”干预外汇市场。日本当时手头有充足的美元外汇储备，如果日本央行干预，日元升不了值。可惜呀，日本是被去了势的太监。美国驻军、政治渗透、连宪法都是美国人帮它度身定做的，想不签广场协议都不可能。 日本最后的结局大家也知道了。1985年9月的广场协议至1988年初.美国要求日元升值。根据协议推高日元，日元兑美元的汇率从协议前的1美元兑240日元上升到1986年5月时的1美元兑160日元。由于美国里根*坚持认为日元升值仍不到位，通过口头干预等形式继续推高日元。这样，到1988年年初，日元兑美元的汇率进一步上升到1美元兑120日元,正好比广场协议之前的汇率上升了一倍。 美国人满足了吗？没有。接着看下去，从1993年2月至1995年4月，当时克林顿*的财政部长贝茨明确表示，为了纠正日美贸易的不均衡，需要有20%左右的日元升值，当时的日元汇率大致在1美元兑120日元左右，所以，根据美国*的诱导目标，日元行情很快上升到1美元兑100日元。以后，由于克林顿*对以汽车摩擦为核心的日美经济关系采取比较严厉的态度。到了1995年4月，日元的汇率急升至1美元兑79日元，创下历史最高记录。
日元升值的后果是什么？洛克菲勒广场重新回到了美国人手中，通用汽车在这个广场的一卖一买中净赚4亿美元！日资在艰难度日中大规模亏本退出美国。美国人民胜利了！成功的击退了日本的经济进攻！我们可以从事例中看看1995年之后，日本和美国的GDP之比重新拉开了距离，而且越来越大！
可能有些网友还是没有明白，日元升值怎么啦？跟我们的谈论有什么关系？日元升值，就是美国对日本的一次经济阻击战！成功的把日本20多年的发展财富大转移到了美国去了。
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21世纪》：近日，美国国会对于人民币升值的呼声此起彼伏，不断敦促美国政府立即采取行动，解决中国“操纵汇率”问题。在全球经济刚刚走出危机的时刻，中美两国在人民币汇率上再度交锋的背景是什么？美国经济的内外部风险分别表现在哪些方面？
张明： 这次中美之间人民币汇率的争端有两方面背景：一是经济层面的，目前全球经济已从危机中复苏，包括中国在内的新兴市场国家复苏速度快于美国。美国的消费和投资的增长都比较微弱。制约美国消费增长的关键是失业率太高，达到10%左右。消费不足，就抑制了美国制造业的投资。同时美国商业银行仍然惜贷，消费融资和企业固定资产投资的融资都比较紧。因此，美国在低速增长的背景下，需要寻找新的增长动力，试图通过出口的增长来拉动经济增长。奥巴马提出在未来五年把出口翻一番的目标，中国作为对美国最大的贸易顺差国，针对中国的贸易保护主义和人民币升值诉求就凸现出来。 二是政治层面，今年以来奥巴马政府的支持率不断的下滑，今年10月国会将面临中期选举。历届美国政府已经形成一个规律，高失业率加上中期选举，总会引发贸易保护主义。为了提高民众对于政府的支持率，美国需要一个外部的替罪羊来转移选民的愤怒，这是美国政府反复使用的策略，中国自然成为了他们的首要攻击目标。 《 21 世纪》：为应对国际金融危机的冲击， 2008 年下半年开始，人民币对美元汇率保持窄幅波动。如何评价人民币重新盯住美元的政策作用？人民币升值对于美国和其他新兴市场国家会产生怎样的影响？ 张明： 从2008年下半年之间，人民币的汇率经历了两个阶段。第一个阶段是从2008年下半年到2009年3月，当时几乎所有的新兴市场国家货币对美元都显著的贬值。中国的出口也面临很大的压力。如果中国跟随其他新兴市场国家贬值，会加剧当时世界经济的下滑，不利于国际贸易的恢复。所以，中国保持人民币对美元汇率的稳定，在当时对全球经济复苏做出了很大贡献。 第二个阶段是从2009年3月至今，美元对欧元及其他新兴市场国家货币发生显著贬值，由于人民币盯住美元，导致了人民币对其他主要货币发生贬值。这也是目前很多国家批评中国操纵汇率的主要原因。事实上，人民币在未来升值并不会显著削减美国的贸易赤字，只会改变美国对于不同的新兴市场国家的贸易赤字构成。所以，目前要求人民币升值意愿最强烈的，恐怕是我们的竞争对手，其他以美国为主要出口市场的新兴市场国家。 综合来看，人民币盯住美元的汇率政策，对于全球经济并没有产生太大的负面影响。现在危机已经过去，我国出口开始恢复，经济高速增长，物价从通缩区间走向通胀区间，之前被金融危机打断的人民币汇率调整进程应该重启。但是，由于美国方面把人民币汇率政治化，加剧了问题的复杂性，使得人民币汇率前景变得扑朔迷离。
《 21 世纪》：数据显示我国外贸正在企稳向好， 2 月出口总值同比增加 45.7% ，进口同比增加 44.7% 。人民币的汇率对于出口企业的未来走向将会产生怎样的影响？工资、土地等其他要素成本的上升，正在挤压出口企业的利润空间，如何缓解人民币升值对出口企业造成的冲击？
张明： 首先，初步研究表明，中国出口行业的价格弹性要远低于收入弹性。这意味着决定出口的关键因素是外需的变动，而非人民币汇率的变动。这也解释了在2005年到2008年间，人民币对美元名义汇率升值21%，而中国对美国的贸易顺差持续增长。如果外需依然在恢复，并且人民币升值的幅度是可控的，那么人民币升值对中国出口的影响应该是比较有限的。 其次，中国现在出口有一半是加工贸易。加工贸易是两头在外，人民币升值的确使加工贸易企业产品的出口价格卖的更贵，同时也使这些企业的进口成本变得更低。这就意味这加工贸易企业对于人民币升值的承受能力是大于一般贸易企业的。而我国的一般贸易企业，他们在国际市场上的竞争力较强，受人民币升值的冲击比较小。像服装鞋帽类的企业，在年人民币升值期间，在北美的市场份额也保持上升。 最后，我们之所以要保出口，关键是想保就业。出口企业主要是劳动密集型企业。要有效的缓解人民币升值对于就业的冲击，就要进一步加快服务业对民间资本的开放，通过服务业的发展来吸收出口不景气所释放出来的劳动力。今年春节后出现大规模的“民工荒”，意味着劳动力供给偏紧，和前一个阶段相比，出口增速下降对就业的冲击可能会更加削弱。
《 21 世纪》：上一轮人民币升值过程，伴随着资产价格的快速上涨。现阶段重启升值进程，资产价格泡沫是否会重演？为打破人民币升值的单边预期，人民币升值的幅度和速度应该如何把握？“渐进式”、“一步到位”等方式应当如何选择？
张明： 未来人民币汇率改革的方向是增强弹性，可以通过一些政策手段，将浮动保持在一个可控区间内。如果全球经济继续恢复，中国经济保持增长，人民币可以对其他主要货币升值。反之，如果全球经济二次探底，中国经济增长较弱，人民币可以贬值。改革的关键是汇率的浮动，而不是单向的调整。增强弹性意味着要逐渐减轻央行对汇率市场的干预，让人民币的汇率波动起来。在初期的时候必然有一个单向升值的过程，之后随着市场对人民币均衡水平估值的分化，人民币汇率自然会走向波动。 要彻底人民币升值单边预期，一次性大幅升值最有效。但是，这种方法面临很大的不确定性和风险，不会成为政策的选择。而小幅渐进的升值策略，则会导致持续的升值预期，在此驱动下，如果国内资产价格进一步上涨，将会导致热钱的大量流入。这就必须先做好防范工作，一是加强对资本项目的管制，尤其是违规资本进出管制。二是将资产价格维持在合理范围内，一方面要控制信贷投放，另一方面需要通过增加供给的方法来平抑资产价格的上涨。
《 21 世纪》： 2010 年全球经济将面临极大的不确定性。作为后危机时代高速增长的经济体，中国该如何制定发展战略，以应对人民币汇率政策的“政治化”倾向、重建多赢的全球经济贸易格局？
张明： 现在全球处于低速增长的阶段，中国的人口红利尽管即将到达拐点，但是还有三到五年的时间，这对中国来说是一个极其关键的时间窗口，应该把握时机进行结构性改革，扩大消费、降低对投资和出口的依赖、加快服务业部门的发展、提高劳动报酬在国民收入分配当中的比重。同时要防范两方面风险：一是短期内资产价格上涨风险。二是中期风险，即制造业的产能过剩和基础设施投资低利用率的风险。 回到汇率政策，人民币汇率机制变不变，怎么变？政府应本着本国利益最大化的原则来进行制定。人民币汇率的动向和外国政府要求人民币升值的压力，这两者要完全分开。既不要美国压我们升值就升值，也不要因为美国压我们升值就不升值。我们应该有自己的策略和节奏。
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