清科观察：《一带一路投资研报》发布，PE机构探路“一带一路” PPP开辟融资新渠道　 　 ');从“一带一路”概念演进、国内地区和沿线国家涉及行业潜在机会、投资方向、PE可作为的契合点等进行分析，对“一带一路”政府背景产业基金和市场化基金进行归纳总结、结合国际环境对未来趋势和投资机会合理预测，探讨PPP模式运作和投资切入点。
　　“一带一路”战略构想的提出，契合沿线国家的共同需求，为沿线国家优势互补、开放发展开启了新的机遇之窗。同时，“一带一路”也给地方政府，企业以及投资机构都带来了前所未有的发展机遇。在此背景下，清科研究中心近日发布《2015年中国“一带一路”投资机会研究报告》，报告将从“一带一路”的概念演进、国内地区和沿线国家涉及行业潜在机会、投资方向、PE可作为的契合点等进行深入分析，同时对“一带一路”政府背景产业基金和市场化基金进行归纳总结、结合国际环境对未来趋势和投资机会合理预测，并探讨PPP模式的运作和投资切入点，以期对私募股权机构及其他相关机构提供参考。
　　PE机构积极参与设立“一带一路”主题基金：
　　对于国内投资机构，尤其PE投资机构来讲，市场是巨大的。截至目前，已经设立的“一带一路”基金，大多为政府参与，如各级政府部门、国开行、国有股份制银行以及国资背景的引导基金等参与主导设立的一带一路主题基金。民间资本或机构设立的一带一路主题基金各地发展程度不同，已设立的基金数并不多，未来发展空间巨大。“一带一路”基金的目标募资规模较一般性股权投资基金也更大，多在十亿规模以上。基金注册地多集中在北上广区域以及“一带一路”规划地带；基金组织形式多为有限合伙制；基金类型大多为成长基金，除此还有FOF基金与并购基金。根据清科集团旗下私募通数据，截止到2015年上半年国内PE机构参与的典型 “一带一路”概念基金如下表：
　　PE机构可深度参与的投资领域：
　　根据“一带一路”的愿景与行动纲领，基础设施互联互通是“一带一路”建设的绝对优先领域，机械工程与建筑行业作为基础设施的上游行业将同样受到出口的带动而迎来一次新的历史机遇。而基础设施建设作为“一带一路”的核心内容，意味着建筑业将成为这项重大政策红利未来十年最直接受益者。数据显示，全球建筑业总产值2020 年将增至12.7 万亿美元，全球建筑企业预计2015 年海外营业额将超过7,800 亿美元。与“一带一路”区域沿线高度重合的亚太地区将成为全球建筑业增长的重要引擎，复合增速有望达7.7%，未来成长空间巨大。初步统计“一带一路”将涉及64 个国家约900个项目、投资金额逾8,000 亿美元。
　　交通领域是“一带一路”互联互通基础中的基础，路线图明确提到抓住交通基础设施的关键通道、关键节点和重点工程，优先打通缺失路段，畅通瓶颈路段，配套完善道路安全防护设施和交通管理设施设备，提升道路通达水平。推动口岸基础设施建设，畅通陆水联运通道。拓展建立民航全面合作的平台和机制，加快提升航空基础设施水平。按照中国跨境高铁的计划，中国将参与筹建、中亚和泛亚高铁。目前，和中亚高铁尚在谈判，泛亚高铁将于2015年8月动工建设。通过与相关国家进行高铁合作，可以使中国不仅面向太平洋，而且面向西方，将中国西部大开发和陆上、海上丝绸之路连起来，提高互联互通的质量。这不仅使中国高铁走出去，更能为中国的外贸企业服务，促使更多的企业走出去。
　　在基建领域，“一带一路”战略构想还要加强能源基础设施互联互通合作，共同维护输油、输气管道等运输通道安全，推进跨境电力与输电通道建设，积极开展区域电网升级改造合作。在投资额方面，“一带一路”沿线国家近年来虽加快了能源基础设施建设，但总体投资规模有限。国际能源署预计在 年期间，“一带一路”沿线的非OECD 国家年均电力投资总额约为2,460.88 亿美元，较 年期间的年均投资额1,401.29 亿美元增长79.5%。而在 年期间，中国的电力投资总额预计约为年均1,925.11 亿美元， 相当于“一带一路”沿线地区的电力投资额总和的76.5%的，由此可以看出今后在“一带一路”沿线将会有非常广阔的电气设备市场。
　　除此之外，通信行业、旅游业、贸易、物流等相关领域也在“一带一路”的战略背景下必将迎来一次新的飞跃。
　　PPP模式助力“一带一路”：
　　由于“一带一路”战略覆盖区域广大、涉及跨境投资领域多元、项目结构复杂、参与主体繁多，融资渠道、融资方式、融资主体、融资机制单一，亟待构建多层次、多元化、多主体的“一带一路”投融资体系。而这其中，PPP模式不仅可以弥补融资缺口，更可以大大提升全球资本配置的效率。去年12月24日的国务院常务会议已明确指出，“一带一路”战略将吸收社会资本参与，采取债权、基金等形式，为“走出去”企业提供长期外汇资金支持，需要采取金融创新的方式来带动民间资本(如PPP模式等)，使资金链更能满足大型基建的需求，这便为PE机构进入PPP项目提供了充裕的投资空间。
　　发改委强调，在推行PPP的同时，需要深化价格管理体制改革。对于涉及中央定价的PPP项目，可适当向地方下放价格管理权限。依法依规为准经营性、非经营性项目配置土地、物业、广告等经营资源，为稳定投资回报、吸引社会投资创造条件。
　　但是对于PPP项目来说，收益分配机制尚未成熟，巨大的投资机遇也伴随着相应的投资风险。特别是类似于“一带一路”这样的跨区域基础设施融资规模大、期限长、风险高，短期回报率通常达不到私人资本的盈利要求。此外，“一带一路”沿线的商业和投资环境、资金安全以及政治风险不确定较大，使得私人资本对投资基础设施望而却步，成为机构投资“一带一路”主题下PPP项目的最大挑战。因此，在此背景下，PE机构应结合自身资本结构特点、团队管理风格及投资优势领域，合理使用PPP模式，选择恰当的资金合作方式是关键所在。
　　总体来说，“一带一路”的国家大战略将带来的收益是长远的，随着时间的推进以及战略构想的不断深入，其价值也愈将凸显，各方所受到的经济利益在未来是可以滚动“复利”计算的，且为各方后期业务合作铺设了道路。因此，不论是对于政府、企业还是PE投资机构，都要以长远、发展的眼光看待“一带一路”，合理布局相关产业，抓住这一历史机会，实现互利共赢。
　　上文引用数据来自清科研究中心私募通：www.pedata.cn。
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快讯：消息称中国将公布第三批PPP示范项目 概念股表现活跃
　　中国网财经9月20日讯 今日PPP概念股表现活跃，截至发稿整体涨逾1%，在两市中表现抢眼。个股方面，阳普医疗、蒙草生态涨逾6%；华夏幸福涨近6%；国统股份以及宏润建筑涨逾5%。
　　消息面上，据彭博新闻社报道，中国据称将公布第三批PPP示范项目。总投资金额约1万亿元人民币。知情人士透露，中国财政部已经选定了投资金额约1万亿元人民币(1500亿美元)的第三批PPP示范项目。知情人士称，在获得最终确定后，将公布这些项目。由于信息未公开，知情人士要求匿名。其中一名知情人士称，地方财政系统和有关部委共推荐了1000多个项目，财政部从中最终确定了516个示范项目。尚不清楚政府将提供多少融资。
　　据财政部网站公布的报告，第一批PPP示范项目总投资金额1800亿元人民币；第二批总投资金额6589亿元人民币。新的PPP项目将独立于国家发改委去年宣布的近2万亿元人民币的涵盖污水处理等多领域的PPP项目。
初审编辑：周海升
责任编辑：郭威
11月17日，由陕西历史博物馆、内蒙古鄂...
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来源：360新闻
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　　【核心提示】购买力平价方法较其他均衡汇率确定方法更加合适。在诸种PPP方法中，拓展型PPP方法具有最好的理论基础，也有着坚实的实证依据。
　　自2008年全球金融危机爆发以来，人民币汇率一直是全球经济、政治的焦点问题之一。人民币汇率被低估的看法似乎在国际上成为一种共识。如哈佛大学肯尼迪政府管理学院的Frankel教授在其2010年的研究报告中提出：用许多不同的方法和指标来考察，都得出人民币汇率被低估的结论，区别只是在于低估程度的多少。然而，我们认为，基于目前理论对于汇率的理解程度以及数据的准确程度，购买力平价（PPP）方法应该成为分析人民币汇率合理水平的主要视角；而当前依据PPP方法，人民币汇率已经不存在严重的低估问题。我国政府部门和学术界应该把握这一理论，主动化解人民币汇率问题上的国际舆论压力。
　　PPP方法的运用诸多问题待明确
　　在确定人民币均衡汇率的诸多方法中，PPP尤其值得重视，理由有三个。第一，主流汇率理论基本上都以PPP作为均衡汇率的确立标准，长期以来绝大多数的开放宏观经济模型也以PPP成立为前提。第二，长期以来以PPP所衡量的人民币汇率低估程度最为严重。2008年以前，直接利用绝对PPP方法得出的人民币汇率（本文中如无另加说明，均指相对于美元的双边汇率）低估幅度都超过50%，远远超过同期利用基本均衡汇率等方法所得到的估计值。第三，以PPP在衡量人民币汇率低估问题时，发生了戏剧性的转变。2008年2月，世界银行发布了新的PPP数据，依此数据，人民币汇率的低估程度被大大减轻。但围绕着这一新的数据又形成激烈争议，有的学者仍然得出人民币汇率低估程度达到30%的结论。
　　尽管PPP在衡量均衡汇率方面的地位很重要，但在如何合理利用这一方法对人民币汇率进行评估上，仍然存在着许多有待明确的问题。即便是国际上的权威研究，也存在一些不尽准确的地方，特别是在新的PPP数据公布后，部分经济学家表现出较为明显的选择性利用数据的倾向。再者，国内学者在利用PPP对人民币汇率水平的合理性进行研究时，常常存在着较为普遍的误区，基本上是直接运用绝对或相对PPP方法。而这两种方法并不适合用于均衡汇率水平的度量，在当前国际经济学界已经很少使用，所以并不能较有说服力地回击国外的有关批评。鉴于此，我国学术界有必要基于严谨的学术分析，指出国外相关研究的局限。
　　未经拓展的相对PPP方法：不宜被采用
　　相对PPP的主要含义是，汇率的变动由两国相对通货膨胀率决定。相关的讨论以某个时点的市场汇率为基准，考察的是，之后时期内两国汇率的变化是否反映了物价水平的相对变化。相对PPP方法的使用主要涉及两个问题：第一，物价指数如何选取；第二，基期如何选取。选取不同的标准会带来不同的结果。例如，从基期选取来看，如果以1980年为基期，采用CPI指数可以得出结论：人民币相对美元的双边汇率被高估了16.8%，而经过贸易加权的有效汇率更是被高估了36%。
　　严格来说，相对PPP方法并不是判断均衡汇率很好的方法，其主要价值体现在分析实际汇率的变动规律等理论研究方面。直接运用相对PPP方法来判断均衡汇率，面临两个质疑。首先，对当前均衡水平的判断，取决于起始点的市场汇率是否处在&均衡&的状态。以前述研究为例，在1980年，人民币汇率实际上处于非均衡状态，由此得出的人民币汇率被高估的结论未必合理。其次，从理论上看，相对PPP方法在衡量均衡汇率方面存在着重要的缺陷，即它以实际汇率的平稳性为理论前提。对于中国而言，经济的高速增长与制度的巨大变迁，使得实际汇率往往呈现出结构性的变化，这意味着相对PPP方法难以被采用。
　　未经拓展的绝对PPP方法：数据可靠性受质疑
　　未经拓展的绝对PPP方法，是指直接根据各国之间商品&一价定律&的原则来确定均衡汇率。由于这需要各国之间商品的原始数据，而且要符合可比性等诸多严格要求，因此使用这一方法的一个重要问题，在于判断数据是否可靠。在研究中，一种方法是出于数据易得性的考虑，利用单个商品的价格数据来进行度量，另外一种方法则是综合各种商品与服务的数据，以尽可能准确地衡量。从单个商品的PPP看，使用最多的是Economist杂志每年编制公布的Big Mac指数。此外，近年来还出现诸如iPod或Starbucks等指数。
　　从下表中可以看出，汉堡包在中国的价格（经市场汇率转换）较为便宜，只相当于美国的一半，基于此可以得出人民币汇率被低估约50%的结论；而另外两个指数则相反，即人民币汇率被高估了。这三种商品的比较反映出中美的相对价格关系是较为复杂的，并非所有中国商品价格都低于美国。这对于认识人民币汇率水平问题具有一定参考价值。然而，直接运用PPP数据来确定人民币汇率的低估幅度还是较为少见的，原因之一是在现实中&一价定律&即使对可贸易品都很难成立。此外，合理的PPP数据需要尽可能广泛地涵盖各种商品与劳务，由于这样综合的跨国价格比较是一个非常艰巨而且复杂的工作，世界银行支持的国际比较项目（ICP）承担了这一任务，其采集的数据根据不同的编制原则，分别发布在世界发展指标（WDI）数据库与Penn World Tables（PWT）数据中。
　　基于&PENN效应&的拓展型PPP方法
　　&PENN效应&是指在跨国的价格比较中，一国用市场汇率折算后得到的相对价格水平（即实际汇率）与其人均GDP之间存在着稳定的正向关系，经济越发达的国家，物价水平越高。根据这一效应，PPP被拓展成了国民收入与实际汇率之间的回归分析，在回归中横轴一般为各国实际GDP相对于美国实际GDP的比率，纵轴为各国价格水平相对于美国价格水平的比率（等于该国PPP汇率与市场汇率之间的比值，即低估系数）。
　　在运用拓展型PPP方法衡量均衡汇率尤其是人民币均衡汇率时，我们有如下评论。第一，&PENN效应&对确定人民币均衡汇率水平的特殊意义体现在：一方面，与前述绝对或相对PPP理论难以得到实证验证不同，&PENN效应&是&至少50年以来相关计量结果都一致证实了的&，是经济学中少有的能够反复验证的经济规律，充分体现了其客观性。另一方面，这一效应反映了汇率的本质属性，即作为相对价格关系的实际汇率会在不同经济发展阶段呈现出系统性的演变特征。对于中国来说，遵循此规律来选取合理的价格水平，进而确定均衡汇率，显然最为合理。第二，由于跨国商品价格的统计数据质量往往不理想并带有各种偏差，因此这种关系只能相对衡量出均衡汇率的大致合理区间，而不宜将汇率与回归线之间的偏离都确定为对汇率失调的具体度量。学术界有些研究就持有这一观点，他们认为从统计推断的标准来说，只有与回归线之间偏差超过2个标准差以上，才能被确定为确实存在着严重低估；而他们的研究显示，人民币汇率不能被称为严重低估。第三，考虑到中国等发展中国家的特殊状况，需要对拓展型PPP方法进行理论上的系统性修正，而这还有待进一步的研究。
　　根据2008年世界银行发布的PPP数据，2005年，1美元可以购买的（构成GDP的）标准商品和服务需要3.45元人民币来购买。相比之前世行使用的PPP数据，这一估计将中国的PPP上调了40%。基于&PENN效应&的诸多研究，我们已经很难得出&人民币汇率被严重低估&的结论。这意味着目前中国的价格水平从总体上来看，是与经济水平相适应的，与其他国家的价格之比也基本正常。
　　总而言之，汇率的主要功能是提供一种比价关系。对于中国这样的出口导向型的国家来说，均衡的汇率水平关键在于保证本国与其他国家产品的相对价格关系合理，不至于因为这种相对价格关系的扭曲而带来资源配置与经济增长的扭曲。从这个意义上说，PPP方法较其他均衡汇率确定方法更加合适。在诸种PPP方法中，拓展型PPP方法具有最好的理论基础，也有着坚实的实证依据。在结合中国等转型国家的特殊情况进行修正后，它能够较好地适用于人民币汇率问题的分析。然而，当前由于PPP计算涉及复杂的跨国价格统计比较问题，并且相关的理论是否能直接用于人民币汇率的估计，在学术界尚有很大争议，因此对于这一方法的使用必须要相当谨慎。
　　（本文系国家自然科学基金项目（批准号：）以及国家社科基金重大招标项目（批准号：09ZD&020）阶段性成果）
　　（作者单位：复旦大学国际金融系；香港科技大学金融系）
已有位网友发表了看法作者：影视达人&&时间：今天&&
他们的经验不是很有帮助，因为我们是价值投资者！苦闷中，我又拿出埃德温&勒菲弗的《股票作手回忆录》重读。具体来看，1月至6月，各银监分局公开的罚单数量分别为145张、118张、144张、126张、150张、202张，罚款数额分别为2676万元、2146.02万元、2518万元、2387.17万元、2556万元、3401万元；各银监局公开的罚单数量分别为43张、55张、56张、39张、83张、148张，罚款数额分别为1709.93万元、1453万元、1568.72万元、1920.76万元、2754万元、4434万元，合计2.95亿元；银监会4月10日公开了25张，罚款金额为4290万元。12、即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而并非之后。7月7日，央行公布最新的外汇储备数据显示，截至6月底，中国外汇储备达到30567.9亿美元，较5月环比上升32亿美元，尽管这个数值低于市场预期30610亿美元，却创下2014年6月以来的最长储备上涨周期。4月19日，财政部通报山东省政府对邹城市违法违规举债担保行为整改处理结果，负有直接责任的邹城市政协副主席给予党内严重警告、行政降级处分等。在此背景下，区块链技术、分布式账本技术及其相关的分布式一致性算法等成为了前沿科技的核心代表。〉〉〉〉02《通知》明确提出，要设立创业企业贷款、返乡创业示范基地贷款、龙头企业贷款、特色农产品(000061,股吧)开发贷款4类返乡创业贷款，重点为试点地区返乡创业家庭农场、农民合作社及其他各类市场主体提供流动资金贷款，为返乡创业示范基地开发建设和改造升级提供中长期贷款，为返乡创业大型企业集团提供流动资金贷款和固定资产贷款，为特色农产品的生产加工、仓储物流、农资供应、品牌建设、市场营销、病虫害防治等提供统一组织实施的中长期贷款。具体操作上，短期适当高抛，等待低吸机会，重点关注业绩良好的超跌股。其实，在早前的公告中就能得知，这一天，长缆科技“爽约”，公司不会赴深圳进行敲钟上市。作为华东地区炼焦煤生产龙头企业，淮北矿业在华东煤焦产业中具有重要影响力。其中比较严重的是民生银行没有按照相关规定聘任独董：其一，公司董事会由18名董事组成，按规定应聘任至少6名独董，但实际独董仅3名，且长期未能补充；其二，这3名独董中有两名任期超过6年，违反独董任期年限规定。因受美国页岩油产量迅速飙升，以及被豁免减产义务的产油国利比亚和尼日利亚逆市增产的拖累，各大产油国的减产成效被抵消，油价回吐了自2016年底OPEC(石油输出国组织)与非OPEC产油国达成减产协议以来所录得的全部涨幅。5月份以来，海外资金通过深股通主动大幅增仓家电、计算机、医药生物和食品饮料行业中的龙头企业。可以看到，尤其在2016年，华致酒行应付关联方账面余额增长巨大。八大要求划定“准入门槛”更值得关注的是，上海出台的《指引》中还首次存证平台的资质提出了更为具体的八大要求：一是在中华人民共和国境内依法设立并取得企业法人资格；二是具备完善的信息安全管理制度和独立的信息安全团队，存证人须取得ISO27001信息安全管理体系认证，系统应符合国家信息安全等级保护制度的第三级要求并通过相应测评；三是明确负责网络借贷电子合同存证业务管理与运营的一级部门，部门设置能够保障存证业务运营的完整与独立；四是具有自主管理、自主运营且安全高效的网络借贷电子合同存证业务技术系统；五是具有完善的内部业务管理、运营操作、信息安全管理等相关制度；六是具备在全国范围内为用户提供网络借贷电子合同存证服务的能力；七是具有良好的信用记录，未被列入企业经营异常名录和严重违法失信企业名单。证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计，截至上午收盘，上证综指3211.31点，涨跌幅-0.21%，A股总成交额为3046.53亿元。奥尔尼(SarahOlney)正在里士满公园（RichmondPark)维持她在去年的补选中赢得的选区。随着电厂存煤可用天数水平从20天以上跌至18天左右，夏季采购高峰已提前来临。华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康认为，中国的供给侧体系改革可以在“一带一路”的实践中与其他经济体有效互动。德拉基的言论这为启动政策收紧开路，即便核心通货膨胀率未能达到新高。PE机构获得高额收益，留给市场一地鸡毛。炒股经常会遇到逻辑混乱的问题，比如说股票和指数在历史高点的时候，绝大部分股票形态都是多头趋势，绝大部分股民也都习惯在历史高点满仓，但其实那个时候风险最大的，风险是涨出来的，涨的越多风险越大。灵活上，VGA、HDMI、RJ-45和USBTypeA端口让您无需使用转换器，并且支持传统连接。别克GL8最新价格变化表车型指导价（万元）现价（万元）优惠幅度优惠比例2017款别克GL828T舒适型28.万元0.00%2017款别克GL828T尊享型32.万元0.00%2017款别克GL828T豪华型36.万元0.00%2017款别克GL828T旗舰型39.万元0.00%2017款别克GL82.0TAvenir44.万元0.00%2017款别克GL825S尊贵型26.万元0.00%2017款别克GL825S舒适型22.万元0.00%2017款别克GL825S豪华型24.万元0.00%成都地区4S经销商日行情58车www.58che.com保养方面：别克GL8车型享受3年10万公里整车质保。想想，你的老板多久没有赞美你了？你又有多久没有赞美你身边的同事、朋友或家人了？3把握每一个帮助别人的机会花旗银行副总裁程耀辉一直秉持这个信念，不管往来人的职位高低，他总是尽量帮助别人，所以大家总是知道：“有事找Roman就对了。和讯股票特邀知名大咖午间看盘。摩根大通宣布了自金融危机以来最大的股票回购计划，将回购194亿美元股票，计划将季度股息从目前的每股50美分提高至每股56美分。投顾，即投资顾问，其提供的服务是根据投资者的风险偏好及承受能力、可投金额、未来现金流变化、流动性需求，深入挖掘投资者真实的意愿及需求，利用自身对投资标的的全面了解，包括资产类别的划分，产品本身的风险收益特征、费率、期限以及产品之间的相关性，为投资者提供适合的资产配置方案。年成为大连银行历史上最灰暗的时光。沪铜1708―下跌趋势中继调整午后受有色板块其他品种带动暂时止跌调整，但依旧被压制在45500中轴线之下，形态上大周期偏空趋势良好仓位并无异动，操作上建议暂时观望本次反弹高度，等待新的压力确认之后45500之下再次寻找做空机会，46000之下长短线结合策略注意操作节奏。人民币ppp”ofo创始人兼CEO戴威在接受媒体采访时表示。20岁之后我在等待投入社会，这是我真正开展人生的第一步。届时假如请你拍摄一幅或几幅照片来显现中华民族伟大复兴的辉煌成就，你将选择怎样的画面？请展开想象，以“共和国，我为你拍照”为题，写一篇记叙文。从业主调价行为观察，业主由3月份80%的涨价到目前超过80%的降价，预期发生了较大逆转。【山西省太原市行情】三星S24C300H这款LED显示器，24英寸的屏幕，分辨率为，动态对比度我100万：1，静态对比度为1000:1，黑白响应时间为5ms。另一方面是鉴于至今为止国际石油下跌，预计欧元区通胀率2017年年底可能再度下滑，尽管欧元区经济复苏继续，为货币政策正常化提供可能，但是目前欧洲央行官员们在刺激的力度和刺激的工具上存在不同看法，欧元区宽松政策的调整与转向具有不确定因素。朝鲜以前也曾在美国国庆日前后发射导弹。和周一大阴线配合，昨日的小阳线显得微不足道；形态上因没有下破周一低点1218直接于1220一线上方震荡运行，无法构成插入线形态，对此我们依然看跌黄金。最重要的是“公募化”操作有悖于投资者希望购买差异化产品初衷。本周一，主要受公布的中国经济数据强劲影响，投资者看到亚洲股市表现出色，这在理论上来说是理性的。他的言论重申了英国央行上次货币政策会议记录中的观点。当周原油投机性净多头合约增加16978手，至358025手。不过，与以往不同的是，只有开通每月15元的爱奇艺VIP会员才可以完整看完这最新更新的一级，普通非会员网友只能免费观看6分钟。
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