【兴业定量任瞳团队】每日资讯
禁令解除 中兴通讯从休克中苏醒
沪深交易所：三类股票今起暂不纳入港股通
沪指结束周线7连阴 业绩预增股成反弹先锋
新基金发行遇冷 机构认为对后市不必悲观
上半年券商发行公募基金产品26只总规模将突破2000亿元关口
养老目标基金又有新进展 获反馈公司蓄势待“发”
整改打开新空间 理财基金时隔1年重获“接收”
量化基金总规模破千亿 长线资金成催化剂
绩优基金经理解密量化基金“炼金术”
其它量化资讯
衍生品成私募布局新风口 期权策略表现突出
禁令解除 中兴通讯从休克中苏醒
日证券时报网
中兴通讯昨晚公告，美国商务部工业和安全局已将中兴通讯从《禁止出口人员清单》中移除，历时3个月的美国商务部针对中兴通讯的禁令终于解除。中兴通讯公关部人士在微信中分享道，“7月14日6：33，中兴通讯开始全面恢复全球业务。”中兴的员工又重新变得忙碌起来。
所有这些都显示，中兴通讯从休克中苏醒了。
中兴通讯一位产品线副总裁接受证券时报记者采访时表示：“中兴通讯也要感谢这次挫折，作为一家营收千亿的大公司，在过去顺风顺水的环境中积累了很多管理方面的问题。因为这个事件重新洗牌，实际上给了中兴一次涅槃重生的机会。”
沪深交易所：三类股票今起暂不纳入港股通
日证券时报网
近日，沪深交易所对互联互通机制下港股通股票范围调整做出相应安排，并发布通知。通知指出，自日起，恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数、恒生综合小型股指数的成分股中属于外国公司股票、合订证券、不同投票权架构公司股票的，暂不纳入沪港通和深港通下的港股通股票范围，其他股票调入调出正常进行。
资料显示，今年5月7日，恒生指数有限公司发布《恒生综合指数应否纳入外国公司、合订证券及不同投票权架构公司之咨询总结》，宣布在港第一上市外国公司、合订证券、不同投票权架构公司的股票都将进入恒生综合指数选股范畴，新的选股范畴将于2018年第三季度起在香港施行。在此之前，恒生综合指数并不包含外国公司和合订证券，也没有不同投票权架构公司。
对此，沪深交易所关注到恒生综合指数编制方法的这一重大变化，对部分内地券商、并通过券商对投资者进行了调研咨询，了解各方相关意见。多数投资者表示对这些新的证券品种缺乏了解，有的表示对外国公司经营情况和财务制度难以掌握，有的对合订证券完全不理解，还有的希望在内地市场先推出不同投票权架构公司并熟悉后再做判断；一些证券公司认为，内地投资者尚未真正接触过上述三类证券，对于这些产品的复杂度、风险缺乏了解，相关投资者教育也尚未准备，不同投票权架构公司在香港市场也是一个新生事物，应待此类公司在港有一定数量和市场运行基础后再考虑让内地投资者参与；也有证券公司表示，样本空间是指数编制的重要要素，增加这三类特殊情形证券实质上改变了作为港股通股票范围基础的恒生综合指数的选股范围，而反映香港市场走势的权威指数——恒生指数（HSI）此次并未作出相应调整。
针对上述调研情况，沪深交易所经认真分析评估认为，此次恒生综合指数选股范围的调整，属于《上海证券交易所沪港通业务实施办法》第五十五条、《深圳证券交易所深港通业务实施办法》第五十六条（具有“本所认定的其他特殊情形”的股票，不纳入港股通股票）规定的特殊情形。因此，暂不将恒生综合指数新增的三类证券纳入港股通股票范围。
自启动以来，内地与香港股票市场互联互通机制运行平稳有序，在中国资本市场双向开放中发挥了重要作用，也是内地交易所与香港交易所合作的成功典范，得到市场积极评价。数据显示，截至2018年6月底，沪港通和深港通累计交易金额达11.67万亿元人民币。其中，沪股通交易金额累计4.96万亿元，日均成交金额58.97亿元，累计净流入2810.59亿元；深股通交易金额累计1.94万亿元人民币，日均成交金额53.24亿元，累计净流入2266.39亿元；港股通（包括沪港通下的港股通和深港通下的港股通）交易金额累计4.77万亿元人民币，日均成交金额73.15亿元，累计净流入6951.3亿元。自开通以来，沪港通下港股通股票持续扩大，从开通时的268只增加到目前的317只，深港通下港股通股票也从开通时的417只增加到目前的462只。
沪深交易所相关负责人表示，随着市场开放的持续推进，港股通股票范围将不断完善和扩大。下一步，上交所、深交所将坚定不移推进资本市场改革开放，与港交所进一步协商合作，会同市场各方，针对市场关切的问题共同开展调研，深入评估，组织会员做好相关配套准备工作，积极创造条件扩大互联互通股票范围，不断优化完善互联互通机制
沪指结束周线7连阴 业绩预增股成反弹先锋
日证券时报网
上周，沪深两市都迎来比较不错的走势，沪指周涨幅超过3%，结束了连续七周的下跌，创业板指数更是完成了二次探底，确认了点一线存在有效支撑，该支撑也是当前反弹的重要保障。
通过梳理可以发现，导致A股市场二季度出现较大幅度下行的核心因素有内、外两方面。内因就是在资管新规、去杠杆的背景下，实体经济和资本市场两者资金面都出现了一定程度的收缩。央行公布的最新数据显示，截至6月底，M2（广义货币）同比增长8%，增速创历史新低。上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元。不管是M2，还是社融增速都低于市场预期。资金面的紧缩直接影响整个证券市场的估值出现下行，所以我们看到了没有业绩支撑、仅靠资金维持的垃圾股、壳资源出现了崩塌，壳资源的市值跌破10亿元，没有业绩增长预期的公司其股价向每股净资产靠拢。外因方面就是中美贸易摩擦在7月份以前一直处于不确定状态，这种不确定状态带给资本市场较大的负面情绪，直接导致了科技类新兴产业和出口业务占比较大的公司出现较大幅度的下跌，其中电子板块（半导体、元器件）和通信设备板块所受影响最大，这两个板块市值近3.5万亿元，占沪深两市权重7%左右。
不过，造成市场下跌的两个因素在6月底和7月初开始有所变化。内因方面，首先是央行对流动性的态度有了比较明确的变化，将“合理稳定”调整为“合理充裕”，去杠杆由“有效控制”调整为“把握好力度和节奏”。外因方面中美贸易摩擦也进入了政策落地阶段，市场的过度悲观情绪将逐步修复。此外，中兴通讯的禁令也有望解除，中美贸易摩擦短期内不会有更坏的情况出现。
在内外因素都出现阶段性改善的背景下，市场也开启了中期反弹行情，主要指数同时开始震荡走高。对于中期反弹，我们需要把握好两点：一个是反弹的时间周期，另一个就是反弹的空间幅度。以沪指为例，从1月底的3587点一路下跌至7月初的2700点一线，下跌幅度超过800点，时间超过5个月，中期反弹至少可以回补跌幅和时间周期的三分之一，也就是说高度可以展望至点一线，反弹时间维持1-2个月，投资者可以重点关注6月19日留下的向下跳空缺口，该缺口已经构成了中期压力，该缺口可以作为中期反弹的初步目标。
对于中期反弹的投资策略，投资者可以在中期反弹中，配合近期的半年报业绩预告，来挖掘电子板块和通信设备板块中被错杀的绩优标的，这些绩优公司被错杀，业绩一旦超出市场预期后，其股价将会以很快的速度修复到合理水平。
新基金发行遇冷 机构认为对后市不必悲观
日证券时报网
受股市震荡、债市反弹动力不足等宏观环境影响，近期公募基金发行市场遇冷，无论是市场募集总份额、平均发行份额，还是新基金只数等，均较年初有所下滑。业内人士表示，新基金发行市场历来是“好发不好做，好做不好发”，对于后市大可不必过于悲观。
新基金发行情况历来是观察投资者情绪的风向标。Wind数据显示，今年1月、3月新基金市场发行规模均在千亿份左右，而到了4月份，新基金发行市场开始逐渐降温，4月、5月总发行份额分别为544.56亿份和407.21亿份。6月份虽然新发基金总份额过千亿，但剔除6只战略配售基金后，当月新基金的募集总份额仅为307.67亿份。此外，在平均发行份额方面，今年前3个月分别为16.62亿份、8.71亿份和13.62亿份，而二季度的3个月平均发行份额为9.23亿份、5.82亿份和7.69亿份（不含战略配售基金）。
进入7月份以来，基金发行市场进一步低迷。数据显示，截至7月14日，7月份以来仅有一只新基金成立，发行份额仅为2.1亿元，刚好踩线成立。
有基金公司人士坦言公司旗下产品将发行期往后推延。
一位公募基金人士说：“年初时多只偏股型基金发行火爆，但受市场风格切换以及波动较大等影响，上半年大部分基金投资收益表现欠佳，加上当前市场行情震荡，因此，机构和普通投资者认购热情都不高。最近公司发行一只混合型基金，募集了将近3个月，好不容易到点成立。”
另一家基金公司人士也坦言，旗下一只股票型基金已拿到批文准备发行，但因近期市场人气不佳，又持续震荡，预计发行难度会加大，将推迟发行。“公募基金历来是‘好发不好做、好做不好发’，对于基金经理而言，当前或是一个较好的入场良机。”
不少机构认为，在资本市场持续对外开放的背景下，目前A股的估值已相对合理，未来仍具有很大的想象空间。
汇丰晋信基金表示，目前A股市净率不到1.5倍，过去十年估值水位在这个位置的时间大约落在2014年牛市起涨点之前，以及2015年股灾后到2016年初之间，若以这两个时间段去计算未来6个月及一年的滚动平均报酬，分别为19%及40%，而正报酬概率分别为74%及94%。也就是说，按照过去十年A股市场的经验来看，目前的估值在未来6个月及一年反弹超过目前指数位置的概率是七成以上，而且平均成长幅度还有19%以上。
沪上一家中型公募基金经理称，展望下半年，A股市场整体往下有估值和业绩底支撑，往上缺乏估值合理且成体量的投资主线，预计仍以震荡修复行情为主。投资机会上，大消费和创新行业仍具有结构性机会。
上半年券商发行公募基金产品26只总规模将突破2000亿元关口
今年上半年，拥有公募牌照的券商或券商资管机构共成立26只新基金，相较去年同期的6只，骤增333%，券商公募基金发行十分火爆。此外，目前券商公募产品规模已达1942.1亿元，即将突破2000亿元关口。
而对于目前券商系公募基金业务发展的现状，业内人士向《证券日报》记者表示，这正是券商资管向主动管理业务发力的重要标志。拥有公募牌照的券商能通过发行新基金来提升主动管理业务市场份额，同时，也为其经纪业务的财富管理转型保驾护航。
上半年券商发行公募218亿元
公募牌照一直是证券业的“稀缺品”。据《证券日报》记者了解，新基金法实施6年来，仅有13家券商或其资管子公司获得公募基金管理业务资格。其中已有11家公司共成立139只公募基金产品，总规模为1942.1亿元。目前来看，券商公募产品规模即将突破2000亿元关口。
《证券日报》记者根据东方财富Choice数据统计了解到，今年上半年，券商或券商资管共成立26只新基金，基金成立数量相较去年同期的6只，骤增333%，券商公募基金发行十分火爆。
事实上，《证券日报》记者发现，这样的火热态势自去年7月份就已开始。去年下半年，券商或券商资管相继成立32只新基金，占去年全年新基金数量的八成。
对此，业内人士向《证券日报》记者表示，这正是券商资管向主动管理业务发力的重要标志。自资管新规落地以来，券商正在积极推动资管业务回归本质，让去通道、降杠杆、防风险落在实处。其中不少券商或券商资管早在资管新规落地之前，就已将资管业务方向定位在主动管理业务上，这些公司在获得牌照的基础上，逐渐向公募市场靠拢，通过发行新基金来提升主动管理业务市场份额，同时，也是为经纪业务的财富管理转型保驾护航。
具体来看，今年上半年中银国际证券、财通资管、东证资管和华泰资管成立的新基金产品较多。其中，财通资管和中银国际证券在申报成立新基金上热情最高，分别成立了6只新基金，募集规模分别为29.72亿元和29.14亿元。
东证资管作为老牌资管公司，今年上半年虽仅成立4只新基金，但新基金规模为148.79亿元，占所有新基金资金份额的68%，继续彰显其强大的业务实力。此外，获得公募牌照不久的华泰资管也有3只新基金成立，长江资管、渤海汇金分别成立2只新基金，山西证券、国都证券、东兴证券则成立1只。
基金规模方面，券商或券商资管管理的公募基金规模再度增长，即将迈入2000亿元关口。《证券日报》记者据东方财富Choice数据统计，截至日，券商或券商资管管理的公募基金规模达到1942.1亿元，较2016年年底增加415.45亿元，增幅为27.21%，其中，今年上半年的26只新基金产品规模为217.73亿元。
总体来看，目前券商资管规模在17万亿元左右，近2000亿元的券商公募基金业务仍是券商资管业务中的“新兵”，同时也是公募基金市场的一小部分。不过，在公募基金发行市场上，第一批获得牌照的券商已经开始步入正轨。在大资管混业经营的背景下，券商公募基金业务的快速发展或为公募基金市场和券商资管业务增添更多活力。
4只公募基金规模超百亿元
从券商或券商资管机构情况来看，东证资管作为首家获批公募管理资格的证券公司，基金数量依旧在业内遥遥领先，139只基金中有46只基金来自东证资管，占比三成。基金规模也位居首位，第一季度末的基金规模达937.13亿元，平均单只产品规模为20.37亿元。
从收益率来看，今年以来，东证资管半数产品（23只）的收益率为负值，最高收益率仅为3.79%，产品类型是长期纯债型基金，名称为东方红信用债债券A。中银国际证券的基金数量和规模均位列第二，共有23只基金，基金规模为592.46亿元。尽管中银国际证券的基金数量不多，却有两只基金达百亿元规模，一只是2016年12月份成立的“中银证券安进债券A”，基金规模为325.56亿元，在公募基金产品规模中排名第48名，该产品今年以来的收益率为3.94%；另一只是2017年11月份成立的“中银证券汇宇定期开放债券”，基金规模为153.96亿元，今年以来的收益率为3.9%。
收益率方面，中银国际证券今年3月份刚发行的新基金“中银证券安誉债券C”收益率高达85.47%，受到市场关注。
单只基金规模在百亿元以上的共有4只，除了上述文中提到的中银国际证券和东证资管的3只基金外，财通资管产品“财通资管鑫管家货币B”的规模也为121.51亿元。不过总体来看，券商系公募基金产品收益率较去年同期出现下滑趋势，业绩表现不佳。
养老目标基金又有新进展 获反馈公司蓄势待“发”
市场关注已久的公募养老目标基金又有新的进展。记者获悉，近日，首批上报养老目标基金的公司收到相关修改意见。
目前针对养老目标基金相关修订意见主要是一些细节上的调整，如基金名称中需要体现最短持有期等要求，养老目标基金可能需要批量改名，此外，还需要就产品到期的转型方案做出说明等。这或许意味着首批产品获批落地已经箭在弦上，业内人士预计7月份正式落地。
证监会网站新基金审批表显示，分别在5月11日和7月4日获得第一次反馈意见的养老目标基金已经达到29只，未来首批成立的公募养老目标基金有望从中诞生。业内人士预计，首批获得“准生证”的养老目标基金可能在10只左右。
部分产品需改名
自今年3月证监会发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》（下称指引）以来，公募行业积极申报产品，截至7月6日目前已经上报57只此类产品。7月4日有9只产品收到了第一次书面反馈意见，而近日不少养老目标基金又获得新的修订意见，显示出养老目标基金的审核节奏明显加快。
记者从北京、上海、深圳、广州等地多家基金公司获悉，近期这些公司旗下养老目标基金确实收到了修订意见。一家基金公司人士表示，此次收到的修订意见并非是规则上大变动，而主要是一些细节上面的调整，一是养老目标型产品到期之后的转型方向需要写清楚；二是涉及基金改名，策略是目标日期或目标风险要体现在基金名称中，最短持有期也要体现在基金名称中。
“我们也收到了反馈意见，其中也是涉及改名。”另一家基金公司人士表示，根据该公司的基金设计，封闭运作期是三年品种，需要在名字中增加“三年持有期”。此外，他还强调，如果养老目标风险基金是三年滚动，也就是按照每一笔申购滚动计算，封闭期为三年。
从上报的养老目标基金来看，只有华夏基金申报的“金建养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF） ”、“金葵养老目标日期2045三年滚动开放混合型基金中基金（FOF） ”、“养老目标日期2045三年滚动开放混合型基金中基金（FOF） ”等三只基金名称中有“三年滚动开放”或“三年持有期”字样。
此外，还有一家基金公司人士表示，针对养老目标基金到期后转型也有相关要求。
积极备战产品发行
业内人士表示，养老目标基金的审核节奏有所加快，乐观预计此类基金将很快落地。
证监会最新新基金审批表显示，目前获得第一次书面反馈意见的养老目标基金达到29只，分别属于20家基金公司，其中，华夏、汇添富、易方达旗下有3只基金获得第一次反馈，嘉实、泰达宏利、中欧则有2只基金获得第一次书面反馈，其余基金公司只有1只基金获得第一次书面反馈。
业内人士认为，首批成立的公募养老目标基金有望在获得反馈的29只产品中诞生，预计在10只左右。当然，具体情况还要以“准生证”正式下发为准。
此前，有消息称首批养老目标基金将在7月中下旬获批，因此已获得反馈的基金公司都在积极备战发行。一家基金公司人士说，近期在加班加点准备养老目标基金的相关营销方案。还有基金公司人士表示，首批获得“准生证”的养老目标基金肯定会第一时间投入发行，各大基金公司也在和渠道积极沟通，加强宣传材料的制作等。他认为，一旦7月份首批获得批文，在8月份会打响发行大战，非常考验各家公司市场营销能力，市场部压力颇大。
值得一提的是，让市场对养老目标基金期待很高的是税收优惠。今年4月份，五部委联合印发《关于开展个人税收递延型商业保险试点的通知》。《通知》显示，公募基金作为个人商业养老账户的投资范围，将在2019年5月对接个人账户，助力我国三支柱养老体系开展有益探索。同时，《通知》要求，“试点期间，中国银行保险监督管理委员会、证监会做好相关准备工作，完善养老账户管理制度，制定银行、公募基金类产品指引等相关规定，指导相关金融机构产品开发。做好中登公司平台与商业银行、税务等信息系统的对接准备工作。”
业内人士表示，在海外，养老目标基金因为很好地贴合了个人养老金投资的需求，得以快速发展壮大。国内养老目标基金采用多元资产配置策略、严格控制回撤等规范的投资运作，有望为个人养老投资提供一站式解决方案，有效满足居民养老资金的保值增值需求。
整改打开新空间 理财基金时隔1年重获“接收”
日证券时报网
理财基金整改新规落地之后，7月13日，南方基金上报了南方恒庆一年理财债券型证券投资基金。这也是时隔1年多理财债券基金重新获得“接收”。
近期受到市场关注的理财基金又现新情况——在理财基金整改指引刚刚落地之后，已有基金公司上报理财债券型基金，这意味着时隔1年多时间，此类基金又重新获得“接收”，未来或将走上正轨。
据记者了解，目前不少基金公司除了针对理财债券基金的整改指引做好整改计划外，也有感兴趣的公司积极准备上报新型的理财债券基金，固定组合类短期理财基金即业内俗称的“华安模式”理财债基相对更受关注。
此外，华安基金发布了暂停短期理财基金下一运作期运作的公告，这也意味着“华安模式”短期理财债券基金率先整改，存量的短期理财基金逐渐进入整改期。
有公司已上报新产品
理财基金整改新规落地之后，已有公司率先上报新型理财债券基金。
证监会网站显示，7月13日，南方基金上报了南方恒庆一年理财债券型证券投资基金。这也是时隔1年多理财债券基金重新获得“接收”。
业内人士分析，这只基金应该是根据近期宣布的整改新规进行调整上报的新产品。根据此前整改新规要求，固定组合类理财债券基金有三大要求：一是调整投资范围和投资比例至“80%以上资产投资于债券”； 二是延长封闭运作期限至90天以上；三是如果继续采取摊余成本法对所投金融资产进行计量，应符合企业会计准则及《指导意见》规定，同时从防范风险角度，还需同时满足四大要求。
Wind数据显示，上一次理财基金获“接收”尚在2017年4月~6月份，当时上报的产品都没有获批。
一位基金公司人士表示，近期短期理财基金的整改方案落地，或许意味着这类产品重启审批，不过具体情况还有待确认。
不仅有公司上报新型产品，也有存量短期理财基金开始了整改。上周，华安基金旗下两只短期理财基金同时发布公告称，基金将在此次运作期到期后暂停下一运作期运作，不再接受申购申请。暂停运作以后，基金管理人将根据监管要求和实际情况，决定后继运作的相关安排。
综合来看，存量短期理财基金的整改方案主要有三种，一是转型为传统的摊余成本法货币基金，毕竟短期理财基金和摊余成本法货基收益特征十分相似；二是与传统的货币基金进行合并；三是“华安模式”的短期理财基金转型为摊余成本法短期理财基金。
在2012年短期限银行理财产品出现空档期时,存量短期理财基金应运而生，后因收益率相比货币基金没有明显优势，在货币基金可T+0快速赎回之后，流动性更是明显处于劣势。此后，短期理财基金规模逐渐缩水。去年货币基金发展受到监管限制，短期理财基金规模又一度短期膨胀。此次随着监管文件正式出台，这类基金未来也将宣告转型或清盘。
有基金公司跃跃欲试
值得一提的是，上周各地证监局都召开了督察长会议，口头通知了关于短期理财基金的整改精神，目前相关整改计划已经要正式实施。在基金公司一方面在积极准备存量短期理财基金整改的同时，也有一批基金公司准备发行新的理财债券基金。
一家基金公司人士表示，该公司早就研究了华安模式的理财债券基金，也有相关发行计划，目前也正在研究整改新规，准备按照新规调整方案上报此类产品。
不过，上海一家基金公司人士称，目前虽然部分拥有短期理财基金的基金公司接到相关整改通知，但新型短期理财基金相关指引并未出台并下发至全部基金公司，基金公司需要基于以上产品指引上报新产品，否则即使产品接收了也不一定会受理、获批。
“相关指引说不定很快就会出台，但是目前也并未看到市场对这类产品有明显需求。如果短期理财基金转型为80%以上资产投资债券，不一定能受到机构客户青睐。”该人士说，转型后的短期理财基金不能期限错配，一年期理财债券基金按理说只能配置一年之内的债券，扣除费率之后收益率也不算特别高，市场是否存在需求还需要待调研之后才能下结论。
也有债券基金经理认为，固定组合类短期理财债券基金若是沿用摊余成本法，需要将封闭期延长至90天以上，这与定开债券基金非常类似，而面向零售客户的定开债券基金在开放期容易受资金大进大出影响，不利于流动性管理，导致这类面向零售端的定开债基规模一直很难增长。相比之下，机构定制的定开债基在流动性管理上更好，因此，转型后的短期理财债券基金可能以机构客户为主。
一家基金公司固定收益部投资总监透露，其所在公司也在筹备一只3个月定开的新版短期理财基金。“基于摊余成本法、封闭期运作杠杆率可以提升至200%以及公募基金避税三方面优势，机构对转型后的短期理财债券基金还是有一定需求。”他同时指出，这类短期理财债券基金未来投资债券以持有到期为主，因此不必担心开放期的流动性管理问题。
量化基金总规模破千亿 长线资金成催化剂
日证券时报网
量化基金迎来发展里程碑，总规模突破1000亿元。
今年以来，在“去杠杆、防风险”的监管环境中，越来越多的基金公司将发展重心放在了量化产品。截至7月13日，今年以来新成立量化基金84只，多家基金公司正在部署、筹划发行。
随着FOF、养老基金等大量长线机构资金进入市场，量化基金的价值正在逐步被认可。加上近年来人工智能、云计算、大数据等高新技术的辅助，量化基金进入新的发展阶段。
量化基金突破千亿规模
数据统计显示，全市场353只（各类份额分开计算）量化基金总规模达到1070.11亿元。其中，主动型量化基金数量最多、规模最大，222只基金规模达到644.68亿元；指数型量化基金、量化对冲基金数量较少，分别为93只、24只，基金规模分别为361.58亿元、31.26亿元；其他量化基金有14只，规模为32.59亿元。
实际上，量化基金2003年就已进入中国市场，不过发展比较缓慢，直至2010年股指期货上市，A股市场正式迎来对冲时代，量化对冲产品逐步兴起，量化基金被市场认识。尤其是2013年以后，公募基金加大了对量化基金的投入，在监管趋严的背景下，公募量化基金快步突破千亿规模。数据显示，2013年以前，量化基金每年的新增产品数量仅为个位数；2013年以来新成立了326只量化基金，也就是说90%以上的量化基金是在过去5年中成立的：2013年至2017年，每年新成立的量化基金数量分别为14只、10只、40只、64只和114只。
15年来，量化基金赢得了发展空间，但横向比较，量化基金在公募基金产品中的占比仍然较小。鹏扬基金量化投资总监江少坤表示，量化基金1000多亿的总规模还不到公募基金13万亿总规模的1%。国内量化投资市场依然处于早期，未来有巨大的发展空间。
事实上，在“去杠杆、防风险”的监管精神指导下，基金公司将量化基金作为重点产品。据Wind数据显示，截至7月13日，今年以来新成立的量化基金达到84只。同时，据最新的基金审批公示表，建信基金、农银汇理基金、安信基金等多家公募基金正在积极部署，计划发行量化基金。
除了可以实现稳定长期的投资收益以外，在信达澳银基金投资总监王咏辉看来，基金公司发力量化投资还有两个重要原因。一是从公司角度看，量化基金投入产出高，一个量化投资团队可以管理9~10个产品；二是从产品来看，量化基金持股分散，即使产品踩雷，对基金净值的影响也不大。“今年债券违约比较多，一旦出现违约，公司股票投资也会受到影响。”
多方面力促
量化投资发展
从记者了解的情况看，基金公司在产品部署、人员扩充、技术支持、制度安排等多个方面向量化投资倾斜。
“未来机构投资者会对量化投资、指数被动投资有比较大的需求。”浦银安盛金融工程部总监陈士俊明确表示，该公司正在布局量化产品线，年初推出了浦银安盛港股通量化优选基金，目前正在发行浦银安盛量化多策略。
江少坤告诉记者，鹏扬基金已经制定了完整的量化投资产品发展计划，逐步推进。公募方面，计划推出的4只产品分别为跟踪沪深300的主动管理股票型基金、跟踪中证500的指数型基金、全市场选股的主动量化基金，以及以量化大类资产配置为基础的公募FOF；同时，该公司还将在专户推出一系列追求绝对收益的量化策略。
泓德泓益量化混合基金经理苏昌景介绍，该公司未来会更加侧重主动量化基金，追求相对业绩比较基准的稳定超额收益，打造高信息比率的量化基金产品线。
接受采访的基金公司人士都提到，优秀的量化投资人才是发展量化基金的关键。公募基金纷纷启动团队组建工作。量化投资人才，成为今年很多基金公司争抢的对象。
据了解，泓德基金去年就把量化投资的投研人员独立出来，组建了量化投资部，以便倾注更多的资源和精力，打造量化产品；鹏扬基金组建了多资产策略部和数量投资部，负责量化基金投资。
随着科技的进步，基金公司有机会完善技术平台，强化量化投资的有效性。王咏辉告诉记者，他们公司引入了大数据、云计算、人工智能等高科技，开发出一套“新量化”的中国A股策略模型。
浦银安盛基金自主开发了AL－PHAQ量化投研平台，对量化策略进行回测和跟踪。陈士俊告诉记者，一些量化策略已经得到实际应用，取得较好的成果。
量化基金处于大发展阶段
记者在采访中了解到，量化基金经理大多认为量化基金将迎来大发展。国金基金量化投资总监兼量化投资一部总经理林健武表示，中国市场投资的非有效性还很大, 量化投资基金有很大的成长空间。当前市场的投资逻辑正在发生变化, 从一味的炒作和技术分析逐渐转变为理性关注公司的经营业绩。这个转变的过程将会是一个较长的时期,给量化投资基金带来难得的成长发展机遇，量化基金将一定程度上推动这种投资理念的转换,也能因此得到相对丰厚的回报。
另一方面，FOF和养老基金的发展也将有力地推动量化基金的发展。
泓德泓益量化混合基金经理苏昌景认为，FOF和养老金等配置型机构投资者队伍正在不断壮大，他们更擅长采用专业工具来分析基金业绩，从而科学地评估基金表现。随着基金评价工具向着专业化方向发展，大家会更加注重绩效归因，而随着基金业绩的专业评价更加公允，量化基金的价值将更为凸显。同时他表示，在当前中国市场，被动基金的市场空间还很小，其发展还要取决于市场有效性的逐步提升。
工具不足制约量化基金发展
值得注意的是，目前量化基金的发展依然存在较多问题，而基金经理最希望尽快解决的是衍生品工具问题。在采访中，多数基金经理都认为，量化基金的发展需要丰富的衍生品工具，但目前国内的衍生品工具受到一定的制约，这也在一定程度上限制了量化基金的发展。“量化可以使用的工具越多，量化基金的发展空间就会越大。如果未来可以提供更多产品的话，那将对量化基金的发展起到积极的促进作用。”海富通基金量化投资部总监杜晓海说。
2015年股指期货受限，量化基金受到较大影响。有量化对冲基金经理告诉记者，自2015年下半年以来， 采用量化策略的基金将仓位降到极低的位置以应对变化。这种情况直至去年下半年股指期货基差收窄后才有所缓解。
华润元大基金量化投资部负责人陈剑波直言，目前量化投资处境困难，主要是由于创新型基金和衍生品都受到不同程度的限制。他希望未来能够逐步恢复相关的产品和工具，给量化基金创造一个更能发挥其价值的市场环境。
除了衍生品工具之外，基金经理们认为市场对于量化基金的了解和接纳程度还有待提高。
陈剑波认为，极端的行情以及工具的缺乏都制约了量化基金的发展。A股市场散户占比较高，而且以短期投机型资金为主，对量化基金的了解及接纳程度还很低，需要逐步引导和培育市场进行长期、多元配置的投资需求与习惯。王咏辉则认为对基金公司来说，应完善对基金产品的考核制度，借鉴国外成熟经验，将考核周期拉长到3年甚至5年。而陈士俊则从基金评价的角度出发，认为基金评价应该更侧重中长期风险调整后的收益表现，而不是简单的收益排名，这样量化基金分散化投资、强调风险可控的特点才能够体现。
国金基金量化二部总经理杨雨龙认为，量化基金目前还面临一大不利因素，那就是宏观政策的多变。“量化投资是从历史数据中寻找规律，如果大环境经常发生变化，势必会在一定程度上导致规律的失效。宏观政策多变，对做量化而言就会比较困难。”
另一方面，多层次资本市场的建设以及费率的降低也将会对未来量化基金的发展起到较大影响。“随着港股通的开通，市场正在变得越来越丰富，未来可能还会有沪伦通。”杜晓海说，“随着市场的扩容，量化基金的发展空间会越来越大。”而从被动型量化基金的角度来看，目前国内基金的费率高于海外市场，如果指数基金乃至指数增强基金能够降低费率，指数基金应该会有更大的发展。”
“对于量化基金产品而言，未来还是需要做好量化基金的业绩，让更多的投资者认识了解这种投资类型。”陈士俊表示，尽量用通俗易懂地方式向普通投资者介绍量化投资，使得量化投资做到策略透明，而不是看上去像一个黑箱。
绩优基金经理解密量化基金“炼金术”
日证券时报网
在今年大幅调整的市场中量化基金体现出较强的抗跌能力，在许多权益类基金净值遭遇大幅回撤时，量化基金平均跌幅不到7%，部分绩优量化基金甚至逆市斩获10%以上的收益率，受到资金的追捧。
记者统计发现，今年量化基金的业绩整体表现亮眼，从三年、五年等中长期业绩表现看，量化基金尤其是主动量化基金的超越收益明显。接受中国基金报记者采访的多位基金经理分享了他们的量化基金“炼金术”。
量化基金今年业绩悬殊
首尾相差38个百分点
从业绩层面上看，量化基金今年整体业绩表现不俗，体现了很强的抗跌能力。Wind数据显示，截至7月13日，今年以来258只量化基金平均收益率为-6.58%，远超大盘表现。
坚挺抗跌的业绩也带来规模的相对平稳，虽然今年股市跌幅较大，但在新设立量化基金的驰援和业绩支撑下，量化基金规模同样坚挺。数据显示，截至今年上半年，全市场259只量化基金合计规模为1070.11亿元，比一季度末略微减少20.57亿元。如果算上上半年成立的57只新量化基金合计158亿元的新增规模，存量量化基金规模大约减少178亿元，在权益类基金中规模相对稳定。
国金基金量化二部总经理杨雨龙认为，去年量化基金总体表现欠佳，今年市场风格转化下量化基金表现较好，其中，由于短期动量效应明显，小市值股票和估值类因子表现更好。
分类别来看，指数量化基金以1.84%超基准收益率处于业绩领先位置，主动量化基金超越基准收益率也达到1.1%，量化对冲基金以-0.49%超基准收益率表现稍逊。
值得注意的是，今年量化基金业绩分化明显，主动量化基金收益率最高的交银阿尔法达到16.53%，收益最差的亏损21.75%，首位相差38个百分点。
针对这种现象，鹏扬基金量化投资总监江少坤认为，量化基金业绩相差悬殊并非是“量化”本身的原因，主要与基金种类不同、选股池市值范围不同、行业风格不同有关。
浦银安盛金融工程部总监陈士俊也表示，收益悬殊是不同量化基金所采用的投资策略和组合风格配置不同所致。“今年质量因子，也就是财务状况比较好的公司表现比较出色。”
华润元大基金量化投资部负责人陈剑波也认为，过去两年同样的时间窗口内，主动量化产品的业绩分化也比较大，主要原因在于近两年市场的分化比较极端，不同行业及风格组合之间的业绩差异更大，这些产品在选股范围、行业偏好以及风格特征上都存在较大差异，导致业绩分化更加突出。
陈剑波称，“回顾上半年市场风格表现，中小创迎超跌反弹，二季度白马绩优蓝筹则成为护盘主力，整体来说盈利及价值风格表现突出，规模风格方面呈现‘大优于小’的特征；下半年继续看好业绩相关的风格，绩优价值股会有长期的相对收益，短期来看市场情绪正在改善，超跌反转风格会比较有效。”
量化基金长期业绩喜人 从长期业绩看，量化基金的长期业绩喜人。Wind数据显示，量化基金近三年平均收益率为4.16%，平均超基准收益率高达11.74%；从五年期业绩看，量化基金平均92.97%的收益率超基准收益率高达43.33%。
江少坤认为，量化基金长期跑赢基准主要取决于两点：一方面，量化基金的最大优势是其投资的纪律性，量化股票投资以量化研究为基础，定期筛选出最佳股票投资组合，以系统化的方式执行投资理念与流程，将人类情绪排除在外，真正做到投资的长期性和一致性；另一方面是市场的有效性，量化投资本质之一就是理性投资、纪律投资，战胜绝大多数投资者的非理性行为获取超额收益。
陈剑波表示，量化基金长期业绩超基准在于量化投资策略的相对稳健，主要有三方面原因：一是量化投资从技术方法上，很大程度上利用了历史数据和事件信息，以及定理化的预测模型，主观性、临时性的投资决策比较少，操作风格具备延续性和可控性；二是量化投资策略从策略研究、投资决策到具体实施往往是团队协作的过程，出错概率更小、纠错能力更好；三是量化投资中广泛使用的方法和模型几乎都可以查找到相关学术文献，有些实用的方法已久经考验，是比较容易传承的量化分析方法。
分类别看，主动量化超额收益表现最佳，五年期的平均超额收益达到47.81%；指数量化基金的超额收益也达到29.1%；最早的量化对冲基金2013年底才成立，缺乏五年期数据，其近三年量化对冲基金的超基准收益为-1.27%，为量化基金中表现最差的类型。
针对这种现象，杨雨龙认为，量化基金选股股票池分为限制在基准指数成分股内选股、非限制在成分股内选股两种情况。前者多为指数增强类产品，由于选股池所限，超额收益相对不会太高；后者超额收益会相对高一些，波动也更大。量化对冲类产品从2015年股灾之后，股指期货一直处于贴水状态，如果采用股指期货对冲，现货做出的超额收益率会受到“侵蚀”。
陈士俊表示，对冲基金会利用期货、衍生品等工具，降低股票资产的净头寸暴露，收益来源主要来自于选股能力，即市场常说的alpha，这个对量化对冲基金经理能力要求较高，持续获得选股超额收益非常困难。
陈剑波也认为，对冲量化业绩欠佳主要原因在于对冲工具不多，且对冲成本较高。“目前对冲工具只有IF、IH和IC，未必能较好匹配基金的基准。比如，某基金虽然大幅跑赢创业板基准，但市场并没有创业板期货可以对冲，兑现超额收益。对冲成本受期货端对冲敞口、基差以及交易费用及滑点等影响。近两年期指受到限制，对冲成本很大。” 陈剑波说。
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衍生品成私募布局新风口 期权策略表现突出
A股市场连连下挫，期权策略却受益于市场波动，取得突出表现。同时，大幅震荡的商品期货市场也给CTA等策略带来机会。量化私募在交易因子以外拓展基本面因子，完善策略把握机会。
期权策略成新风口
今年，股票单边策略表现不佳，量化期权策略则受益于市场波动加大，上半年年化收益达到10%左右。“期权策略表现较好主要是隐含波动率大幅上升，扩大了策略的获利空间，目前来看隐含波动率稳定在20以上水平，且仍有可能延续。”双隆资产总经理马俊告诉记者。
淘利资产介绍，期权策略由无风险套利、隐波率曲面统计套利、波动率趋势交易及事件交易组成，策略的分散在很大程度上降低了利润的波动，可以较好实现稳健增长的预期目标。“期权策略大部分获利来自隐波率曲面的统计套利，今年上半年隐波率曲面统计套利的机会较多，50ETF的暴涨暴跌行情带来隐波率曲面结构变化幅度的增加，提供了比较好的交易机会。”
量金资产董事长孟诚表示，今年在期权套利策略上下了很多工夫，主要为场内期权50ETF的波动率套利，在股票市场整体不利的情况下，取得了较好的正收益。
申毅投资也表示，今年期权策略表现较好，主要包括套利、波动率交易、做市商策略。“我们使用ORC交易系统，保证了快速交易以及下单的准确率；不仅参与上证50ETF交易，还能稳健对冲新加坡A50、OTC等其他期权策略品种。在现货和指数期货的组合里加入期权，增加了对冲的方式和盈利的机会。”
多位私募人士认为，接下来期权策略仍然会有较好表现。淘利资产表示，下半年市场波动仍会剧烈，贸易战及去杠杆进程主导市场情绪与波动率预期。
孟诚表示，期权策略未来的空间很大，下半年，股市在出现大幅回调后，长期指数增强策略会面临比较好的建仓机会，期权和CTA策略也有不错的机会。
期货市场宽幅震荡
CTA等策略王者归来
上半年股票市场表现不好，但期货市场的宽幅震荡行情也让一些私募取得了较好收益，CTA策略表现尤为突出，在沉寂许久后再现威力。
孟诚介绍，量金资产的CTA策略包括趋势、基本面、对冲、套利等多种模型，参与市场上最活跃的主流交易品种达20多种，策略丰富，整体收益特征也更平稳。“去年市场小幅、短期、来回波动，赚钱难度很大。今年波动率加大，市场有很多不确定因素，上涨下跌的幅度比较剧烈，给CTA策略带来较多的投资机会。下半年CTA策略还会有不错的机会。”
孟诚告诉记者，上半年主要是加强基本面研究，加强风控，对量化程序进行迭代，其量化投资模型不仅关注市场交易相关的因子，还拓展了更多基本面的因子。“以往CTA策略比较注重交易因子，包括成交量、量价、趋势等，但2017年以后仅以这个策略操作有点失效，收益率不明显。从去年下半年开始做了一些改进，引入基本面等因子，包括关注宏观基本面数据，比如GDP、CPI、M2等指标，还有整个市场资金成本、港口数据、现货变动情况等，同时对期货和现货之间的差异进行比较。经过调整以后的模型变得比以前更有效。”
上海念空数据科技市场部总经理史进顺表示，今年表现最好的是“短周期的股指＋商品中高频”策略，主要以趋势为主，持仓频率相对较短，所以在趋势不太明显且有一定幅度振幅市场中，能够获得比较理想的收益。“只要市场存在波动，量化策略就会有比较不错的表现。”
史进顺介绍，一直都在做策略创新和迭代，包括增加因子、加快策略的频率，“股指商品以前一直都有做，但是频率没这么高。投研平台搭建后，才有基础在策略上加快频率，提高迭代速度。”
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