支持港元、台幣、人民幣、美元、日元、澳元等等法幣交易
香港
公司核心成员由拥有长期的互联网和金融领域产品研发和运营经验及具有国际化视角的专业人士组成，从领导层到壹线员工均秉承“用心服务每一刻”的理念，以用户需求为导向，以提升用户体验为核心，为全球用户提供最可靠、最便捷的数字资产服务。CEO品牌定位于亚洲高端型安全交易所，面向全球提供比特币、以太坊、莱特币、以太坊等多种数字资产交易服务，是安全可信赖的数字资产交易网，平台使用多重技术安全防护打造金融级别的专业数字资产交易网，致力于为数字资产投资爱好者创造一个安全、舒适、快捷的交易渠道，严格审核交易者的身份，保障会员的资金安全，拒绝非实名本人的和非法的资金流入，使投资者可以放心交易。国际品牌、高端定位、高效团队、技术实力、安全保障，专业优质的客户服务赢得行业用户的口碑，让您的数字资产一键轻松变现。CEO集团是亚洲首家建设各国法币充提交易通道的国际企业，集团旗下区块链产业数字货币交易所与亚洲各国法币充提通道两大系统从2016年开始构架研发，计划在2017年上半年建设完成两大系统的核心功能，2017年下半年开通支持更多国家法币通道，2018年业务覆盖亚洲各国，交易中心 支持各种法币与虚拟币之间的交易，财务中心支持各种法币充值与法币提现（例：美元、韩元、日元、比索、马元、新元、越南盾、泰铢、缅元、港元、澳门元、新台币、人民币等），自动识别用户当前所在的国家地区，充值提现、交易大厅将自动为用户切换为当地法定货币，假设您在香港 则显示为港币交易、港币充值通道、港币提现通道。香港顶尖的区块链技术应用开发团队，已为多个国家和地区提供区块链技术咨询和技术外包服务，2017年9月中国大陆的各大交易所陆续停止服务，猎头引进多名行业高管及技术人才加入到CEO团队协作开发及加快发展步伐，注入老平台的部分运作经验，在未完善的产品方面延续老平台的技术体系，优化和改善老平台存在的不足 主打用户体验。公司使命：为用户提供简单、安全、高效的数字资产兑换服务。公司定位：做亚洲最专业的安全数字资产交易网。服务理念：用心服务每一位客户。安全保障：手机安保、实名认证、Google双重认证、离线BTC钱包、服务器SLB均衡与同时备份，确保用户与资金安全无忧。技术实力：亚洲顶尖技术团队，分别创建运营过百度和谷歌收录五百万以上和营业额超15亿人民币的网站，技术实力雄厚。用户至上：在线客服服务，为用户提供实时、快捷、高效的服务，使用户的交易畅通无阻。
作为最早拥有比特币的投资人之一，Jeffrey Wernick早在2009年就坚信，比特币价格将在未来上涨，其价值则在于比特币能够解决法定货币所面临...
总结上半年，影响全球市场表现最重要的宏观因素是全球增长的分化、贸易争端与流动性环境的恶化。投资者需要密切关注这三个因素，尤其是流动...
此前Coinbase主要是受州监管机构的监管，随着SEC批准其收购三家券商，Coinbase能够提供被视作证券的数字货币，并将其业务置于联邦监管之下。
一项针对印度100多名开发者的调查显示，如果印度政府不尽快采取强有力的监管框架，印度80%以上的区块链开发商将被迫迁往国外，或只在外国项...
总结上半年，影响全球市场表现最重要的宏观因素是全球增长的分化、贸易争端与流动性环境的恶化。投资者需要密切关注这三个因素，尤其是流动...
将区块链技术炒作成能给多个行业和整个经济带来翻天覆地的变化，则无异于骗人的万金油技术创造了许多大多数人都不解其意的术语。
7月12日，李笑来接受界面新闻采访，回应外界质疑他的问题。称“超过99%的项目我都是‘被站台’”、“不会怪罪录音的人”。
CFA协会在明年的I、II级考试中加入了数字货币和区块链科目，包括FinTech、人工智能、机器学习、大数据和自动化交易。III级考试暂不涉及。
OKEx：HPB/BTC、HPB/ETH、HPB/USDT（7月17日16:00开启）火币全球站：BOX/BTC、BOX/ETH（7月17日11:00开启）
合作媒体：slb.top-----全球首家区块链“增值资产”积分交易所上线！slb.top-----全球首家区块链“增值资产”积分交易所上线！小钱金融百家号记者了解到，slb.top这一抢眼吸睛的国际域名已被注册，该域名以打造传统产业进行区块链数字化转型科技成果在线交易为宗旨，以围绕“数化万物·智在融通”的区块链增值积分易货贸易为路径。该区块链积分交易平台负责人在接受记者采访时，从三个方面谈及如何构建共创传统产业数字化资产转型和路径。一、企业增值积分转型及路径共创。随着传统企业增值资产流通贸易发展面临的瓶颈，区块链3.0时代的场景应用正在引导着企业资产区块链证券化、数字化、积分化，特别是区块链项下资产精准计量确权、资产上链贸易及区块链技术成果转换交易将迎来新的挑战，2018年5月，slb.top数来宝香港国际积分交易所问世，凭借对区块链底层技术驱动企业增值资产场景应用的深度研究与建构，依托区块链金融资深运营团队的创新优势推出:区块链+C2C+TT企业增值积分共创交互模式，可以预见，slb.top必将迅速领航企业增值积分产业交易市场。二、企业增值积分交互板块共创目前积分类数字资产交易平台的模式大致分为OTC和C2C两种，OTC交易是指企业间通过行业协会或者易物类平台进入点对点的以时间价格优先顺序完成精准撮合的场外柜台TT交易；而C2C基本上可以说是OTC的升级版本，注重的是交互式体验交易，并且C2C有多种不同需求的商家在平台上落户以核定确权的增值资产积分上线交易。而无论是OTC交易平台还是C2C交易平台，原则上都是以提供数字资产线上交易的第三方平台（当然也可以执行线下商品易物交割）。而数来宝积分交易所slb.top在基于“TT积分交易”模式同时，更是将“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念根植平台发展全过程；在增值资产计量标准、资产确权、上链比例、监管方案、基金保障、上线机制、退市机制、破发机制、回购机制等机制方面为用户多方数字积分贸易提供线上贸易保障。三、企业区块链增值积分沙盒孵化器板块共创。所谓沙盒式监管，曾在英国、新加坡、日本等国推出实验，可以理解为，提供一个“缩小版”的真实市场和“宽松版”的监管环境，在保障消费者权益的前提下，允许金融科技初创企业对创新的产品和服务有序运营。从制度建设出发，监管层可在法律上给予新型数字增值资产一个完整的监管框架，这对于促进整个区块链行业健康发展非常重要，而监管方式则可采取观察为主的“沙盒式监管”模式展开。Slb.top数来宝积分交易所构建时即立足于创新型企业数字资产沙盒孵化区、此孵化过程不但可以公开，透明企业与机构的资产孵化动态，还可以利用区块链底层技术的共识机制，资产溯源监控整个孵化过程的可控性、安全性、合规性，与数字资产积分运营的多项计量指标，并且可以实时显现沙盒实验动态结果。该负责人总结到，以上三方面立足“创新、协调、绿色、开放、共享”的大数据区块链发展理念，服务于广大企业增值资产创新区块链场景应用的“数化万物·智在融通”的贸易主题，围绕建设智慧社会,全面实施顶层大数据战略,契合互联网经济发展深度融合实体经济的绿色发展思路。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。小钱金融百家号最近更新：简介:为您提供优质的投资咨询服务。作者最新文章相关文章你现在的位置： >>
作者 : 网上赚钱 | 分类 :
| 超过 7499 人围观
ceo交易平台、ceo交易所邀请码
ceo交易平台品牌定位于亚洲高端型安全交易所，面向全球提供比特币、以太坊、莱特币、以太坊等多种数字资产交易服务，是安全可信赖的数字资产交易网，平台使用多重技术安全防护打造金融级别的专业数字资产交易网，致力于为数字资产投资爱好者创造一个安全、舒适、快捷的交易渠道，严格审核交易者的身份，保障会员的资金安全，拒绝非实名本人的和非法的资金流入，使投资者可以放心交易。国际品牌、高端定位、高效团队、技术实力、安全保障，专业优质的客户服务赢得行业用户的口碑，让您的数字资产一键轻松变现。
CEO集团是亚洲首家建设各国法币充提交易通道的国际企业，集团旗下区块链产业数字货币交易所与亚洲各国法币充提通道两大系统从2016年开始构架研发，计划在2017年上半年建设完成两大系统的核心功能，2017年下半年开通支持更多国家法币通道，2018年业务覆盖亚洲各国，交易中心 支持各种法币与虚拟币之间的交易，财务中心支持各种法币充值与法币提现（例：美元、韩元、日元、比索、马元、新元、越南盾、泰铢、缅元、港元、澳门元、新台币、人民币等），自动识别用户当前所在的国家地区，充值提现、交易大厅将自动为用户切换为当地法定货币，假设您在香港 则显示为港币交易、港币充值通道、港币提现通道。香港顶尖的区块链技术应用开发团队，已为多个国家和地区提供区块链技术咨询和技术外包服务，2017年9月中国大陆的各大交易所陆续停止服务，猎头引进多名行业高管及技术人才加入到CEO团队协作开发及加快发展步伐，注入老平台的部分运作经验，在未完善的产品方面延续老平台的技术体系，优化和改善老平台存在的不足 主打用户体验。
ceo交易平台：
ceo交易所邀请码：26797
ceo交易平台公司核心成员由拥有长期的互联网和金融领域产品研发和运营经验及具有国际化视角的专业人士组成，从领导层到壹线员工均秉承“用心服务每一刻”的理念，以用户需求为导向，以提升用户体验为核心，为全球用户提供最可靠、最便捷的数字资产服务。
公司使命：为用户提供简单、安全、高效的数字资产兑换服务。
公司定位：做亚洲最专业的安全数字资产交易网。
服务理念：用心服务每一位客户。
安全保障：手机安保、实名认证、Google双重认证、离线BTC钱包、服务器SLB均衡与同时备份，确保用户与资金安全无忧。
技术实力：亚洲顶尖技术团队，分别创建运营过百度和谷歌收录五百万以上和营业额超15亿人民币的网站，技术实力雄厚。
用户至上：在线客服服务，为用户提供实时、快捷、高效的服务，使用户的交易畅通无阻。
&7个月前 (12-26)&
最近有点儿火。SILUBIUM(SLB)重新定义数字资产—在线播放—《SILUBIUM(SLB)重新定义数字资产》—资讯—优酷网，视频高清在线观看
同步各端记录
下载PC客户端，上传视频更轻松！
下载、分享、收藏 SILUBIUM(SLB)重新定义数字资产
药品服务许可证(京)-经营-
请使用者仔细阅读优酷、、
Copyright(C)2017 优酷 youku.com 版权所有
不良信息举报电话:
页面即将跳转 ...&p&这件事情&b&其实跟佛教没有关系&/b&，懂的人自然懂，不懂的就拉倒——实在想评论的请看完这个贴子，或者直接跳过中间看下最后我的说明，粗看了一下评论，被友军的意大利炮和吃瓜群众各种误伤。(想了想，还是把这段放前面，要不然总有人纠结）&/p&&p&————————————————————————————————————&/p&&p&我今天问美团客服：我信佛，能否将我点的素菜与其他荤腥餐分箱？答曰不能。&/p&&p&于是我就向国家工信部，国家工商管理总局，国家12315互联网平台，国家宗教事务局，国家信访局投诉美团蓄意挑拨民族与宗教矛盾，目前坐等回复中。&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&————————————割一下——————————————&/p&&p&三小时不到就5千多赞，看来公道自在人心。一觉醒来，居然有一万多赞，有点诚惶诚恐。&/p&&p&&br&&/p&&p&工信部的部长邮箱留言：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//zmhd.miit.gov.cn/consult/index1.jsp%3Fcategory%3D1& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&部长信箱&/a& 因为美团的分箱事件主要是网站和app软件，这个是工信部的管理范围之内。当年家里的电信宽带限速限路由器之类的搞得很烦躁，投诉到工信部，两个小时内解决，所以感觉很好。&/p&&p&国家工商行政管理总局：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//gzhd.saic.gov.cn%3A8280/robot/MessageNotes.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&工商总局留言须知&/a&，需要先实名注册。&/p&&p&国家12315：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.12315.cn/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&全国12315互联网平台&/a&，需要实名注册。投诉的理由是“侮辱人格尊严”，当然要注意下美团所在的公司是北京三快科技有限公司，所以需要投诉这一家公司而不是美团。&/p&&p&国家宗教事务局：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.sara.gov.cn/gzfw/gzsy/zxjl/index.htm& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&国家宗教事务局&/a&，需要实名注册。这当然是在管辖范围之内。&/p&&p&国家信访局：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//wsxf.gjxfj.gov.cn/zfp/webroot/index.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&国家投诉受理办公室&/a&，需要实名注册。这个局上管天，下管地，最注意的就是给稳与和谐，而这种挑拨宗教民族矛盾的事情是很破坏稳定的，所以这件事情也是在管辖范围之内。&/p&&p&我也不知道这些能起多大的作用，但就是想为&b&阻止泛清真化&/b&尽一些绵薄之力，让那些忘了祖宗想去跪舔绿绿的企业&b&长点记心&/b&。&/p&&p&另外再附一下清真食品是如何的“干净”与“卫生 ”&/p&&p&&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&匿名用户：有哪些让人惊叹「还有这种玩法」的体验？&/a&&/p&&p&——————————————————————————————————————&/p&&p&附一下我下午与美团客服（电话： ）小哥的对话（不能确保一字不差）：&/p&&p&客服：你好！&/p&&p&你好，请问你们这边是点清真餐可以分箱送，对么？&/p&&p&客服（迟疑）：是的&/p&&p&我：那请问这是出于什么样的考虑呢？是因为清真餐脏，还是非清真餐脏，所以要分开？&/p&&p&客服：呃，这个是运营推出的措施，我个人认为这是因为非清真餐的一些作料与食材会影响到清真餐。&/p&&p&我：那我信佛，点的素菜与其他荤腥需要分箱送，你们有这样的服务么？&/p&&p&客服：……，没有&/p&&p&我：那我是不是可以理解为你们对不同的宗教区别对待，蓄意挑拨民族与宗教矛盾？&/p&&p&客服：这个并没有的，先生，这样吧，我让我的上级主管来与您沟通。&/p&&p&（一会儿换了另外一个小哥，一上来就否认没有这种服务）&/p&&p&客服：先生，我想您有所误解，我们这边的清真分箱，是宁夏那边商家自已推出的送餐措施，我们美团并没有官方推出此类措施。&/p&&p&我：但我下载的app里面，首页上就有一个“清真”图标，然后你们的网站和app也都有这种清真大众分箱的广告啊！&/p&&p&客服：先生，请不要相信网上的传言，我们并没有此类活动。&/p&&p&来回扯了几句后，说不到一个频道上，就只好挂了电话后去投诉了。（我对客服没有任何意见，通话结束后给的是“非常满意”这样的评价，而且我的清楚的知道这种企业行为与客服没有任何关系，但我得确认一下美团是否能提供素食分箱）。&/p&&p&从这次打客服电话反馈的情况看，其实美团内部的口径也不统一，估计这些客服也在心里狂骂那帮跪舔绿绿的猪队友。大家有空的时候也可以打客服电话问问，看看他们如何回答。&/p&&p&———————————————写在后面的说明————————————&/p&&p&昨天投诉完后，正好逛知乎看到有一个涉及到美团的贴子，就写了短短几句，本想着抖个机灵就走，没有想到反响很热烈。在我看来，这种投诉的机制本身就是国家与政府赋予我们普通公民的权利，让我们能多一些讲道理的途径，还是要善于运用。&/p&&p&为什么我很讨厌并警惕绿教？因为这个教是人类文明之癌，如果你愿意你自己或者子孙后代生活在那种愚昧落后的社会，那就当我没说。&/p&&p&1）绿教的教义明确要求了绿教要全力向外扩张，要奸杀抢掠异教徒，并且这种行为是他们的那个“真主”所赞赏的。具体的教义大家可以自己去搜索，这里就不多贴了。其实像基督教，佛教也都有这样的黑历史，但他们都顺应现代社会的准则，在不断的调整，而绿教则不一样，说古兰经一个字都不能改。因此很多的蠢货就相信男人爆了后上天堂有72处女，女人爆了后上天堂有永不变软的丁丁用（这些都是教义中的原话）。&/p&&p&2）绿教不干活，只管撅屁股，又眼红勤劳工作人们的富裕生活，怎么办？那就去抢啊，去强奸啊，现在的德国等圣母国家就是最好的例子；另一个就是泛清真化，什么都搞个清真，而挂那个绿坨坨的企业不仅是要交钱，而且还要安排这些绿大爷当法人代表之类，坐着领工资，等时机成熟，再聚众打砸抢那些不清真的企业。&/p&&p&引用一篇文章的数据与分析：&a href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//xueqiu.com//& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&王星看经济: 穆斯林一生的终极目标 当MSL人口在一个国家少于2%时，他们中的大多数会被认为是爱好和平的少数民族，不对其它公民构成威胁，这种情况的国家为： ...&/a&&/p&&p&当MSL人口在一个国家少于2%时，他们中的大多数会被认为是爱好和平的少数民族，不对其它公民构成威胁；&/p&&p&在2％至5％，他们开始向其它少数民族和心存叛意的群体传教，往往从监狱中和街头帮派大规模的吸收新成员&/p&&p&到了5％，他们会行使突破人口比例平衡的过度影响。例如，它们将推动对清真（回教标准清洁）食品引进，从而确保清真食品的从业人员由MSL担任。它们会对连锁超市施加压力，在他们的货架上标注清真特性 - 并伴随着威胁不愿遵守的对象。&/p&&p&到了这一步，他们将努力争取政府的授权，使他们能够在MSL聚居区根据自己的教法行使伊斯兰法。伊斯兰主义的最终目标是在整个世界建立伊斯兰教法。当 MSL接近人口的10％，他们试图增加法律条款，把“表达对MSL不满”定为非法。在巴黎，我们常看到汽车烧毁。任何非MSL的行为被认为冒犯了伊斯兰教，结果就是暴乱和恐怖。如在阿姆斯特丹，由反穆罕默德的漫画和电影导致的结果。每天看到这种紧张状态，尤其是在MSL区域，&/p&&p&在它们达到20％，可以预知此国家处于骚乱一触即发的状态，圣战武装的零星屠杀，和焚烧基督教堂和犹太教堂，&br&&/p&&p&从60％起，国家将不受制约地迫害所有其它异教徒（包括不顺从的MSL）和零星的种族清洗（种族灭绝）。以伊斯兰教法作为武器对异教徒实行加税等岐视，如这样的：&br&&br&到了80％以后，预计每天都在恐吓、暴力、圣战，一些种族清洗，甚至一些大屠杀。因为这些国家驱逐异教徒，把100%作为目标。&br&&br&100％将迎来和平'达累斯萨拉姆' - 伊斯兰和平之家。这里有应该是和平的，因为大家都是MSL，Madrasses是唯一的学校，可兰经至高无上经典。&/p&&p&不幸的是，和平是永远不会实现。因为在这些100%纯国家里最激进的那部分MSL相互胁迫着发泄仇恨，为满足嗜血的欲望屠杀那些相对不太激进的MSL，以各种各样的理由...自相残杀。&/p&&p&————————————————————————————————&/p&&p&日更新：&/p&&p&&a class=&member_mention& href=&//www.zhihu.com/people/e763ad6c54edd9& data-hash=&e763ad6c54edd9& data-hovercard=&p$b$e763ad6c54edd9&&@美团外卖&/a&
昨天收到一位网友代表你们企业来投诉本人回答中的内容：&/p&&p&知乎 ID ：&a href=&https://www.zhihu.com/people/yi-qi-zi-nu-lu& class=&internal&&义&/a&****&/p&&p&联系人：钱**&/p&&p&邮箱：********@&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//qq.com& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&qq.com&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&&/p&&p&企业名称：北京三快在线科技有限公司&/p&&p&投诉内容为：“运用比喻不恰当，把我们清真模式比作那就去抢啊，去强奸啊，德国等圣母国家等等，严重损害我企业的权益。”&/p&&p&“作者在文中写到它们将推动对清真（回教标准清洁）食品引进，从而确保清真食品的从业人员由MSL担任。它们会对连锁超市施加压力，在他们的货架上标注清真特性 - 并伴随着威胁不愿遵守的对象。，文中的它们，指的是我们企业，作则曲解清真（回教标准清洁）食品引进，描述上很夸大，比如说威胁不愿遵守的对象，是完全不可能，比如文中的那我是不是可以理解为你们对不同的宗教区别对待，蓄意挑拨民族与宗教矛盾，作者主观认为，严重损害我企业的权益。”&/p&&p&请 &a class=&member_mention& href=&//www.zhihu.com/people/ed132ecb837d8& data-hash=&ed132ecb837d8& data-hovercard=&p$b$ed132ecb837d8&&@美团&/a& &a class=&member_mention& href=&//www.zhihu.com/people/e763ad6c54edd9& data-hash=&e763ad6c54edd9& data-hovercard=&p$b$e763ad6c54edd9&&@美团外卖&/a& 核实一下，这个人确实是你们企业的代表？真的是美团准备全面清真了？&/p&
这件事情其实跟佛教没有关系，懂的人自然懂，不懂的就拉倒——实在想评论的请看完这个贴子，或者直接跳过中间看下最后我的说明，粗看了一下评论，被友军的意大利炮和吃瓜群众各种误伤。(想了想，还是把这段放前面，要不然总有人纠结）——————————…
日 葛宇路标志拆除&br&&br&……………………………………………………………………………&br&&br&&br&知乎小透明蟹蟹大家的赞(?ω?*)，强调下我是路人，并不是葛宇路本人，当时在毕业展上就觉得666好腻害呀脑洞真大…看到这个问题还挺贴切的就回答了。中间文字来源于链接视频，图片来源该视频及网络，侵删。&br&&br&&br&……………………………………………………………………………&br&分割线下为原回答&br&…………………………………………………………………………&br&&p&拥有一条以自己名字命名的道路。&/p&&p&算得上666吧，如果还是在北京，还是免费呢?&/p&&br&&p&下面说方法：&/p&&p&1.你要找到一条目前没有名字的道路&/p&&p&2.制作路牌，贴于该路段相关位置。&/p&&p&3.坐等网络地图收录。&/p&&p&4.加入“民政区划地名公共服务系统”正式转正。Over.&/p&&br&&br&&p&哈哈哈是不是简单的有点过分，别不相信，下面按时间轴来个案例分析。手动 &a class=&member_mention& href=&//www.zhihu.com/people/e20c150a8f86a5e16f9fd020eb12273a& data-hash=&e20c150a8f86a5e16f9fd020eb12273a& data-hovercard=&p$b$e20c150a8f86a5e16f9fd020eb12273a&&@葛宇路&/a& （虽然没有太多介绍，看头像应该是真身吧(???????)&/p&&p&2013年起&/p&&p&我开始寻找地图上空白的路段，并贴上我名字制成的路牌。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-8f4d8bf90863a5cfac3c231b974634ca_b.jpg& data-rawwidth=&2560& data-rawheight=&1600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2560& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-8f4d8bf90863a5cfac3c231b974634ca_r.jpg&&&/figure&&p&2014年&/p&&p&高德网络地图首先出现葛宇路，位于朝阳区双井附近（高德地图为中华人民共和国民政部，区划地名公共服务系统指定官方地图）。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-db7e68e66ae92aed24beffa4114f2dac_b.jpg& data-rawwidth=&2560& data-rawheight=&1600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2560& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-db7e68e66ae92aed24beffa4114f2dac_r.jpg&&&/figure&&br&&p&2014年起&/p&&p&我开始去制作符合现场环境的正规路牌。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-bc8c0c09c34f_b.jpg& data-rawwidth=&2560& data-rawheight=&1600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2560& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-bc8c0c09c34f_r.jpg&&&/figure&&br&&p&2015年&/p&&p&百度地图出现葛宇路&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-9dbf3ab065f4aba4d9f7ea_b.jpg& data-rawwidth=&2560& data-rawheight=&1600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2560& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-9dbf3ab065f4aba4d9f7ea_r.jpg&&&/figure&&br&&p&2015年底&/p&&p&路政工程对葛宇路上的路灯进行了统一编号&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-57ebdcea9c5b52ccadaf6b_b.jpg& data-rawwidth=&2560& data-rawheight=&1600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2560& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-57ebdcea9c5b52ccadaf6b_r.jpg&&&/figure&&br&&p&2016年&/p&&p&百度地图全景预览已经可以浏览该路段全貌，同年谷歌地图上出现葛宇路&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-edf9_b.jpg& data-rawwidth=&2560& data-rawheight=&1600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2560& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-edf9_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-8354c78eac77a5865fcbf1ba_b.jpg& data-rawwidth=&1280& data-rawheight=&720& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1280& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-8354c78eac77a5865fcbf1ba_r.jpg&&&/figure&&br&&p&截止目前&/p&&p&所有快递、外卖、导航、市政标示均可正常使用葛宇路进行定位&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-e37c4cf89fa3b6cc8fc90_b.jpg& data-rawwidth=&1280& data-rawheight=&720& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1280& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-e37c4cf89fa3b6cc8fc90_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-023c415fb31d72a846c350b6b26b9a10_b.jpg& data-rawwidth=&1280& data-rawheight=&720& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1280& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-023c415fb31d72a846c350b6b26b9a10_r.jpg&&&/figure&&p&视频在这里&/p&&br&&br&&br&&br&&br&&a class=&video-box& href=&//link.zhihu.com/?target=https%3A//v.qq.com/x/cover/f05067ku5vg/f05067ku5vg.html& target=&_blank& data-video-id=&847104& data-video-playable=&true& data-name=&葛宇路简介视频_腾讯视频& data-poster=&https://pic1.zhimg.com/v2-a2e1da01bb8af8ab69140.jpg& data-lens-id=&&&
&img class=&thumbnail& src=&https://pic1.zhimg.com/v2-a2e1da01bb8af8ab69140.jpg&&&span class=&content&&
&span class=&title&&葛宇路简介视频_腾讯视频&span class=&z-ico-extern-gray&&&/span&&span class=&z-ico-extern-blue&&&/span&&/span&
&span class=&url&&&span class=&z-ico-video&&&/span&https://v.qq.com/x/cover/f05067ku5vg/f05067ku5vg.html&/span&
&/a&&br&&br&&br&&br&&br&&br&&br&&p&今年在央美研究生毕业展上看到这个葛宇路作品，感觉非常有趣。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-bbf_b.jpg& data-rawwidth=&1280& data-rawheight=&853& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1280& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-bbf_r.jpg&&&/figure&
日 葛宇路标志拆除 …………………………………………………………………………… 知乎小透明蟹蟹大家的赞(?ω?*)，强调下我是路人，并不是葛宇路本人，当时在毕业展上就觉得666好腻害呀脑洞真大…看到这个问题还挺贴切的就回答了。中间文…
&p&&b&致我们那颗嗜图如命的大脑袋:谈谈数据视觉化&/b&&/p&&br&&p&这两天利用了一些“碎片化的时间”（我就不透露碎片的细节了，反正挺碎的），读了耶鲁教授 Edward Tufte的小册子 The Visual Display of Quantitative Information （《图表设计的现代主义革命》），感觉搞金融投资的平常难免与大量的数据和图表相爱相杀，分享一些读书心得给大家开开脑洞，内容很轻松。&/p&&p&首先我们先要下一个重要的结论，人类的大脑嗜图如命，但其实对数据很无感。举例来说，我给你报出某个正妹的脸部及身体各部分各器官的精确参数——RGB颜色值啊三维坐标啊长宽高啊之类——让你撸，你能边看这些数字边撸吗？&/p&&p&所以好的数据视觉化过程会将我们对数据的无感转化为我们对图像的有感。一个很有意思的例子就是安斯库姆四重奏（Anscombe's quartet）。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-d602dacf30e303a6fc9a9b_b.jpg& data-rawwidth=&844& data-rawheight=&924& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&844& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-d602dacf30e303a6fc9a9b_r.jpg&&&/figure&&p&来源：维基百科（图二与图三同）&/p&&br&&p&上面是一二三四 四组数据，每一组数据都包括了11个 XY坐标轴上的点。比如第一组数据包括了（x=10,y=8.04)、(x=8，y=6.95)、…、（x=5, y=5.68）十一个点。首先大家一看这些数据肯定懵逼，这很自然，把一大堆数据赤裸裸地喂给你，我们的脑子是不吃的。但是没关系，睿智的统计学家们这个时候会扛着一把大尺子进来，然后告诉你这四组数据统统展现出如下的性质：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-af647fa2bfbf6f2f08e1148_b.jpg& data-rawwidth=&1152& data-rawheight=&476& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1152& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-af647fa2bfbf6f2f08e1148_r.jpg&&&/figure&&br&&p&于是你一看卧槽，这些数据表现的关键统计量都一模一样啊，那这几组哥们妥妥的都是差不多的数据嘛。大家都共享同一个回归线性方程（y=3.00+0.5x），如同远去的列车穿梭而过那一片宁静的霓虹啊。同一个世界，同一根归线。&/p&&p&于是我们向统计学家致敬，并下了如此的结论：这几组数据都是一样的。&/p&&p&而事实上，如果我们把这几个点在坐标轴上画出来......&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-0db1c85bdd180fdd1cfaa82_b.jpg& data-rawwidth=&1059& data-rawheight=&847& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1059& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-0db1c85bdd180fdd1cfaa82_r.jpg&&&/figure&&br&&p&......你就会发现生活欺骗了你。&/p&&p&这个生动的例子说明，在这个连卖个粽子剃个头都要讲大数据的时代，很多数据必须要用视觉化的方式呈现，不然你根本把握不住这些数据的意义，哪怕我把所有的统计量都给你算出来。&/p&&p&&b&一张好图是可以救命的，甚至可以普度苍生。&/b&&/p&&p&1854年伦敦爆发霍乱，短时间内数百人因之丧命。那时候人们其实并不知道霍乱的传播机理，没有细菌的概念，还以为霍乱乃是吸霾所致；那既然是吸霾，就只能听天由命。有一个叫John Snow的医生开始对吸霾论表示怀疑，他认为更大的可能是水里有毒。然后 Snow 医生就明察暗访，收集了大量死者的死亡位置数据，并发扬了数据视觉化的精神，把所有的点数据都投射到伦敦的地图之上；另外他把伦敦的七个主要水泵的位置也用“X”标了上去。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-42db37dbbaebf3ccde178710_b.jpg& data-rawwidth=&889& data-rawheight=&789& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&889& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-42db37dbbaebf3ccde178710_r.jpg&&&/figure&&br&&p&来源：The Visual Display of Quantitative Information&/p&&p&数据视觉化会让一些原本扑朔迷离的关联瞬间变得明如星汉。Snow医生张开明亮的大眼睛这么一瞅就发现，我去，同志们这阵亡得好有规律。基本上大量死者都是密布在城中心的宽街（Broad Street）周围，而宽街上正好有一个方圆 X 里以内唯一的水泵。洞悉真相的Snow医生赶紧通知政府关掉了那个水泵，疫情立马就停了，万千苍生得以幸免。&/p&&p&当然你也可以把这些点数据用经纬度量化出来，再编一个鬼知道长什么样子的程序去运算，再加一点运气最后你可能也还是能把那个水泵给算出来；但是在这个例子中，啥方法可能都不如将数据视觉化，然后通过我们嗜图如命的大脑去解出最终的谜底。&/p&&br&&p&---------------------------------------------那些坏图的分割线------------------------------------------&/p&&br&&p&然而也正是由于我们的大脑嗜图如命，在投资和生活中我们一定要警惕那些充满了恶意要来蒙你的坏图。&/p&&p&首先古谚有云：“如果你吃进去垃圾，那么你拉出来的必然也是垃圾”（garbage in garbage out）。所以无论你的视觉图多么婷婷袅袅，如果你的数据本身是垃圾或者别有用心，那么出来的图肯定也是垃圾或者别有用心。&/p&&p&以下是 1929 年纽约与伦敦股市的走势图，但是中间混进了一个奇怪的东西——太阳辐射热量（solar radiation）。这张图要传递的意思是太阳辐射导致了1929年股市的起伏与最终的大奔溃。当然明眼人一看就知道这是扯淡的，相关性不代表因果性（correlation does not imply causation)。所以当本身数据就有巨大缺陷时，你的图肯定不善良。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-_b.jpg& data-rawwidth=&1736& data-rawheight=&1300& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1736& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-_r.jpg&&&/figure&&br&&p&来源：The Visual Display of Quantitative Information&/p&&p&但有的时候数据是好好的数据，却被人恶意地用视觉化来呈现。举几个最常见的把你当成二傻子来蒙的坏图典型吧。&/p&&p&一.&/p&&p&比如市面上有一个基金，叫小达基金，另外在业内还有小魑、小魅、小魍、小魉四个同风格同规模的基金，乃是小达基金的直接竞争对手。一年下来由于鸿运当头， 小达基金当年收益率略压群芳，这五个基金收益率分别是8.27%、 8.01%、 8.12%、 7.98% 和 8.07%。&/p&&p&然后小达基金的经理就叫手下去搞个宣传材料，必须要在投资者报告里吹一波当年的表现，结果手下做了这么一个图表：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-ba0e6ba61d67eadc246c7ae9e7a5ff21_b.jpg& data-rawwidth=&1674& data-rawheight=&762& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1674& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-ba0e6ba61d67eadc246c7ae9e7a5ff21_r.jpg&&&/figure&&br&&p&一看此图经理龙颜大怒，这是啥傻逼玩意你要我怎么吹？来人啊把这帮废物拉出去毙了，顺便再去请师爷。&/p&&p&师爷徐徐而来，他老人家搞了这么一个图表。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-41fd9e41971_b.jpg& data-rawwidth=&664& data-rawheight=&600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&664& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-41fd9e41971_r.jpg&&&/figure&&br&&p&师爷大获全胜。&/p&&p&&b&恶图蒙你第一招：Y坐标不从零开始，故意使差距戏剧化。&/b&&/p&&br&&p&二.&/p&&p&经理想了想投资者报告上还要放一张基金规模对比图。当时小达、小魑、小魅、小魍、小魉五个基金的规模分别是 2亿、2.2亿、1.9亿、2.2亿和2.1亿，小达排名倒数第二，看起来不大理想。经理又唤来了刚刚枪毙过的那几个废物让他们搞个饼图，于是这帮废物们就画了这张很自然的大饼：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-cc1c6f00e42b54626d78_b.jpg& data-rawwidth=&1062& data-rawheight=&1062& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1062& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-cc1c6f00e42b54626d78_r.jpg&&&/figure&&br&&p&这张图除了饼够大以外实在乏善可陈，还有啥可说的，直接再毙了请师爷吧。师爷再次奉上杰作：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-ce1332eabfe30ed0850763_b.jpg& data-rawwidth=&1828& data-rawheight=&1364& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1828& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-ce1332eabfe30ed0850763_r.jpg&&&/figure&&br&&p&3D图由于构图使用透视法，近大远小，因此在前面的内容哪怕本身数字不大，体积也会显得很大。&/p&&p&&b&恶图蒙你第二招：以炫酷的3D图来制造视觉假象（大家尤其要提防3D饼图，此乃是制图界的安然）。&/b&&/p&&br&&p&三.&/p&&p&倚靠上面那两张神图，小达基金在投资者报告会上收获了掌声，在接下来的一年里小达基金再接再厉，取得了-20% 的一塌糊涂的表现，而魑魅魍魉四对手当年分别斩获了 11%，12%，13%，14%的收益率。这TM就很尴尬了，如果继续让那帮废物做图，一定会出现以下这副惨象：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-aff119a71bf9ec56b26f51df418764ce_b.jpg& data-rawwidth=&1374& data-rawheight=&830& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1374& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-aff119a71bf9ec56b26f51df418764ce_r.jpg&&&/figure&&br&&p&但是我们有师爷智多星啊，来一招偷天换日。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-ef4f7c8f4d210eacba1611205abc35e7_b.jpg& data-rawwidth=&728& data-rawheight=&498& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&728& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/v2-ef4f7c8f4d210eacba1611205abc35e7_r.jpg&&&/figure&&br&&p&如果你浮光掠影地一看，还以为小达基金当年独领风骚，在同行一片萧瑟的时候搞出了社会主义建设的新高度。但你仔细一看Y坐标从上而下的排列就要会心一笑。你可能要疑惑人会那么傻不看数字只看图吗？我出于经验主义的回答是：会的。如此的不利局面师爷都可以挽狂澜于既倒，此处应当有掌声。&/p&&p&另外这里也体现了识别恶图的一项原则：一个图越花里胡哨，越有可能是企图要掩盖某一些原始的信息。&/p&&p&&b&恶图蒙你第三招：不按常理出牌，偷换既定的数据呈现规则。&/b&&/p&&br&&p&四.&/p&&p&由于基金经理投资风格比较激进狂野，小达基金每年的表现呈现两极分化，收益率变化也跟着非常狂野。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-b216cb59dba7ecb75d68b3_b.jpg& data-rawwidth=&1238& data-rawheight=&796& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1238& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-b216cb59dba7ecb75d68b3_r.jpg&&&/figure&&br&&p&这样投资者看到了历史表现就会陡生狐疑：你这状态好像有点不稳定啊，那我投资你的基金岂不是在押大小。所以狡猾的我们应该一下撕掉上面的图，而让土豪金主们看到下面这张：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-efb_b.jpg& data-rawwidth=&1364& data-rawheight=&1044& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1364& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/v2-efb_r.jpg&&&/figure&&br&&p&&b&恶图蒙你第四招：擅变坐标刻度，呈现戏剧化（或极为平稳）的波动。&/b&&/p&&br&&p&五.&/p&&p&我们假设小达基金洗心革面焕发了生机，终于开始不亏钱了，从2017年到2021年的五年中，每年的收益率分别为10%，8%，6%，4%，2%，虽然一直在赚钱，但是颓势非常明显。所以如果用一般的图来表达，肯定让人看了想死。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-ccb024ef328e95dda67621_b.jpg& data-rawwidth=&1230& data-rawheight=&1114& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1230& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-ccb024ef328e95dda67621_r.jpg&&&/figure&&br&&p&但如果用师爷亲手特制的累积收益率（cumulative return）图，一切看起来就将很美。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-ec6bbd_b.jpg& data-rawwidth=&1626& data-rawheight=&1048& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1626& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-ec6bbd_r.jpg&&&/figure&&br&&p&你会说卧槽这不是骗人嘛。但是其实人家已经清楚告诉你这个基金收益率是累积收益率啦，你仔细地看是能看出来的。&/p&&p&&b&恶图蒙你第五招：以累积增长替代增长，以试图掩盖增长颓势的惨像。&/b&&/p&&br&&p&六 .&/p&&p&终于到了202X年，风水轮流转，绝境中的小达基金由于豪赌朝鲜主权债务违约成功 （其实基金表现一般都有一个均值回归的趋势），在该年一雪前耻扬眉吐气地拿下了80%的收益，同年魑魅魍魉四弟兄收益率都不及5%，于是你想，这张图太好办啦，那帮废物来搞就可以了。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-de152b3fd216fb345bc76e_b.jpg& data-rawwidth=&5760& data-rawheight=&1872& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&5760& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-de152b3fd216fb345bc76e_r.jpg&&&/figure&&br&&p&但如果你觉这就够好了，那未免有一些傻白甜。请看师爷的匠心修改：&/p&&p&↓&/p&&p&↓&/p&&p&↓&/p&&p&↓&/p&&p&↓&/p&&p&↓&/p&&p&↓&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-507e8ffa8dd247e8371bbec84afb0b4a_b.jpg& data-rawwidth=&5760& data-rawheight=&2181& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&5760& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/v2-507e8ffa8dd247e8371bbec84afb0b4a_r.jpg&&&/figure&&br&&p&&b&恶图蒙你第六招：故意将一维数据（比如收益率高低）转换为二维图像（比如一个财神），以不恰当的比例来突出自己与其他对比对象的差距（本来只是长度差别，现在变成了体积差别），造成视觉冲击。&/b&&/p&&br&&p&---------------------------------------------一张好图的分割线------------------------------------------&/p&&br&&p&那么与这些恶图相比，什么样的图是好图呢？&/p&&p&&b&Edward Tufte教授认为，很简单，好图与好翻译一样，应该做到三个标准：信、达、雅。简单地说就是 1. 真实地表达丰富的数据，避免扭曲数据（avoid distorting data）；2. 目的清晰，发人深省，激发观察者去比较不同的数据内容（serve a clear purpose and encourage the eye to compare）；3. 有美感（aesthetic），当然与1和2相比，此标准居次席。&/b&&/p&&p&&b&教授认为在人类历史的长河中，有一张好图真正达到了“一图抵万言”的至臻境界，一张好图的信息量可以抵得上一本书，但阅读她却只需要花掉你嘘嘘的时间。&/b&&/p&&br&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-61aff308bc46f746a44d9e62107edb99_b.jpg& data-rawwidth=&2003& data-rawheight=&955& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2003& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/v2-61aff308bc46f746a44d9e62107edb99_r.jpg&&&/figure&&br&&p&&b&首先，这是一张难得的将空间与时间完美交织的时间地图。&/b&你肯定见过很多时间序列图（最常见的就是股价走势图），你也肯定见过很多地图，但是把地图放到时间序列上的奇葩，估计你这辈子见过的应该用一只手都能数完。&/p&&p&此图的作者是法国攻城狮Charles Minard，其描绘了拿破仑去俄罗斯的那一场宿命般的出差。1812年的这次御驾亲征，拿破仑于六月领兵42万人（史说61万）入波兰之境，越过最左边的涅曼河，然后向东北方的莫斯科突突。俄军一路坚壁清野，法军一路非战减员（饥饿与疾病），终于九月兵临莫斯科，在距莫斯科一百多公里的博罗金诺村发生了激战，双方共伤亡66500人，史称博罗金诺战役，是人类战争史上最血腥的一天。&/p&&p&当法军进入俄罗斯首都，莫斯科已然是一片焦土上的空城（联想到二战抵抗希特勒，老毛子自残起来真的是挺舍得的）。结果大家都知道，十月来了 winter is coming，法军冻成狗，咬咬牙只能撤。然后就是老毛子跟在法军后面一路踹屁股，尤其是在别列津纳河，炮兵一顿狂轰，顿时人间地狱。最后，拿破仑这边不到一万人（史说六万人）逃出俄国。&/p&&p&&b&这一张地图上有六个变量: 法军的规模、法军的位置（横纵两个变量）、法军的行军路线、法军撤军的时间序列和法军撤军时的气温。&/b&&/p&&p&图中米色的那一路是拿破仑的进军路线，下方黑色的那一路是撤军路线，而线条的宽度表示兵力多寡，我们可以看出拿破仑是如何粗大雄壮地入俄，然后纤细绵软地出俄。从图中我们可以看出那一些大战役大减员，比如在别列津纳河，本来侥幸会师的两股法军，瞬间又吃一记猛削，军力骤然变细。&/p&&p&铁棒磨成锈花针。&/p&&p&另外图的下方标注了法军撤退的时间序列，还有随之相应的俄罗斯隆冬的气温（摄氏度）。通过观看这张图，我们可以想象出绝望无助的拿破仑军队在俄罗斯广袤的冰原之上挣扎着咆哮嘶吼的穷途末路。请问，哪位历史家或者小说家能够在这么几个平方厘米上如此细腻地传递出如此丰富的信息？&/p&&p&&b&面对这张神图，Tufte教授只能感叹：这TM应该是历史上人类画过最好的一张统计图了。&/b&&/p&&br&&p&利益披露：作者不持有文中提到的基金仓位。&/p&&p&本文行文仓莽，如有不足之处，还请各位海涵斧正。 &/p&&p&转载我是欢迎的，但请您署名陈达，在此谢过。&/p&
致我们那颗嗜图如命的大脑袋:谈谈数据视觉化 这两天利用了一些“碎片化的时间”（我就不透露碎片的细节了，反正挺碎的），读了耶鲁教授 Edward Tufte的小册子 The Visual Display of Quantitative Information （《图表设计的现代主义革命》），感觉搞金融…
&p&&b&论抄底原油（能源业）的标准入水姿势：为什么要抄以及怎么抄？&/b&&/p&&p&
陈达&br&&/p&&br&&p&有人问我对抄底原油（能源股）有什么看法，我曾经做过一些只言片语的回答，现在打算来总结一下我自己粗浅的想法。我这个人水平虽然不怎么样，但答题的诚意往往是很足的，于是就想要写得详细些，结果一不小心抬头一看写了超级长的熊文。&/p&&br&&p&本来想断篇成二三三部曲，不然有人可能一看那么长直接就弃文了；但是想想此文之间多少还是有一些逻辑上的承接关系，所以我就不对半砍了，囫囵地将此文整条拖出，觅有缘人。&/p&&br&&p&我为过长的篇幅抱歉，有些事情真的不是一言两语能说清的；不过如果你真心想要抄底原油的，花点时间看看也无妨。&/p&&br&&p&&b&&u&布油 vs.
WTI&/u&&/b&&/p&&p&先来一点打底的基础知识。所谓基准原油一般有两种，一种叫布伦特原油（Brent Crude Oil），其价格已英国北海一带布伦特所产原油价格为准，其合约主要在伦敦洲际交易所（ICE）交易；另一种叫西德克萨斯轻质油（West Texas Intermediate，WTI），主要在纽约商品交易所（NYMEX，于２００８年被芝商所集团收购）交易。当然你也可以在 ICE 交易 WTI 的合约，反之亦然，现在基本都是电子交易，交易的地域限制微不足道。原油的交易单位为桶，一桶是４２加仑，大概也就是一浴缸的大小。&/p&&br&&p&那么这俩厮有什么区别，为什么布油往往比WTI贵呢（偶尔WTI会贵一些）？从油的质量而言两者差别不大，都是轻（API重力指标高）甜（含硫量低）油，而且WTI比布油反而还要更轻甜更爽口一些。关于为什么布油更贵坊间一般有这么几个解释：&/p&&br&&p&1. “交付的地理位置。” 布油在北海上的Sullom Voe码头交付，而 WTI 在美国中部大农村奥克拉荷马州的库欣（Cushing，见下图）交付，这就需要通过油管或其他运输方式将其运到某海港才能装船，而不像布油可以直接装船走你，所以价格自然就要打个运费的折扣。与 WTI 成分非常一致唯独交付地点不同的 LLS（路易斯安那低硫油，在路易斯安那的港口交付）合约往往比 WTI 高一个溢价。我个人认为这个解释比较靠谱。&/p&&br&&p&2. “布油基准全球使用更广泛。” 布油目前是全球交易最大量的合约，约占原油交易的三分之二。&/p&&br&&p&3. “页岩油革命增加了供给，导致了WTI在北美区域的供大于求，降低了WTI的价格。”&/p&&br&&p&3. “布油难挖。”……这个我认为不靠谱，比如寿司之神做一个完美寿司需要五分钟，本渣渣花了五天时间去精心炮制一个一模一样的寿司，然后我说这对我而言难度超大所以要卖得要比寿司之神之寿司更贵，这有点扯。&/p&&br&&p&4. “布油本身就是一种非常特别的油。” 纳尼...口感不一样吗？莫非还是油中茅台？&/p&&br&&p&5.“布油市场政府监管较宽松，出口没有限制；WTI逃不开联邦政府的魔爪。” 这个好像也有道理，想想我们天朝的油。&/p&&br&&p&除了布油和WTI以外，还有作为中东地区基准的迪拜阿曼原油 （Dubai/Oman），比较能够反映亚洲市场的原油需求。&/p&&br&&p&
库欣的地理位置&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/e2bbdc32d287_b.jpg& data-rawwidth=&624& data-rawheight=&405& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&624& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/e2bbdc32d287_r.jpg&&&/figure&&br&&p&&b&&u&两个前提&/u&&/b&&/p&&p&之后还有一大堆话要讲我就不瞎嘚吧嘚了，直接进入正题。首先我对抄底原油（能源股）的看法都是基于两个前提的基础上，如果不认同这两个前提就无法好好玩耍了。这两个前提是：1. 油价走势中短期难以预测；2. 油价最终会涨起来。&/p&&br&&p&&b&&u&油价走势中短期难以预测&/u&&/b&&/p&&p&我们常常可以看见到有神棍出来指点江山、预测原油价格的短期走势。那么这种预测到底灵不灵咧？神棍郎中我们就不说他们了，某些专业的投行分析师在此预测上也是屡被嫌弃。不仅仅是个别投行，即使是一堆投行的分析师门预测的中位数也令人捂鼻，我们回顾一下他们的黑历史就可知晓。中短期内原油价格的走势绝对是云山雾罩、难以捉摸。&/p&&p& 2015年5月预测&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/705aa8ea00ecb726da17fee_b.jpg& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&373& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/705aa8ea00ecb726da17fee_r.jpg&&&/figure&&br&&p&我们只看大型投行的一些天才般的表现。上图是2015年5月时的预测，当时WTI是在60美元位置，分析师开始大胆乐观吹大海了，最能吹的渣打直接将Q3预测吹上了75，即使最谨慎的，也看到了至少50以上的位置。是啊有什么理由可以不乐观呢，已经从底部40+冲到了60，大家都感觉老子已经摸到了历史大底；再说夏天要来了，夏天可是有刚需的，而如同某些经济学家一样，如果你预设立场想要吹捧一种资产但又苦于无处下嘴，你就可以吹“刚需”这把破号。&br&&/p&&br&&p&
2015年9月预测&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/8f67e8ec928ec121db8004_b.jpg& data-rawwidth=&700& data-rawheight=&559& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&700& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/8f67e8ec928ec121db8004_r.jpg&&&/figure&&br&&p&然后就是2015年夏季从60美元的这一波疯狂下杀，杀出了新低，杀到分析师们怀疑人生。尼玛谁能想到刚需的夏天能出那么大一个幺蛾子，于是分析师们纷纷下调预期，预测嘛，就不要怕打脸，做分析师就要做到生无可脸，测错了咱就顺势而为下调预期呗，把2016年Q1的预测从之前的70下调到40-60，再低明年2月也不可能低过40吧。（见上图）&br&&/p&&p&
2016年2月预测&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/20bfcb6e43a21387df3ef_b.jpg& data-rawwidth=&1280& data-rawheight=&893& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1280& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/20bfcb6e43a21387df3ef_r.jpg&&&/figure&&br&&p&然后2016年2月跌破30给你看，实在是太naive了啊，脸真的是太疼了啊这怎么办再打下去就要截脸了啊。没关系，做分析师要做到心中无脸，吃颗止痛药继续测呗。这尼玛都20+了实在是太惨了，大伙儿们经过两次被打脸咱这次不能太乐观了啊，吃了太多乐观的亏。所以看得出来彼时大多数分析师认为Q2油价不会上40，所有分析师都认为不会上50。（见上图）&br&&/p&&br&&p&
2016年6月预测&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/306bc450ad_b.jpg& data-rawwidth=&1280& data-rawheight=&1029& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1280& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/306bc450ad_r.jpg&&&/figure&&p&然后，然后就上50了呗。不逗你玩儿，截脸吧。&/p&&br&&p&这是投行专业分析师的预测战绩，所以你跟我说你能够预测油价走势，我是不信的。原油价格受到太多变量的密集影响，谁能精准预测到中短期内走势，我叫他声爹。&br&&/p&&br&&p&&b&&u&油价最终会涨起来&/u&&/b&&/p&&p&第二点假设是，作为一种不用我们会死的资源，作为一种价格具有明显周期的商品，石油的价格最终是会上涨的。对于这一点的假设，许多人最粗暴的反驳是：可再生能源直接恁死你你信不信？&/p&&br&&p&我是不信的。当然我认为最终化石能源必然会GG，不仅仅是化石能源，当人类掌握了可控的核聚变技术（Controlled Nuclear Fusion），太阳能啊风能啊等等都可能会GG。但这个展望展得好像有点远，就算我们熬成天山童姥可能也看不到；我个人悲观地估计我这辈子应该是离不开石油了。&/p&&br&&p&自然有人会提到电动车，他们会说石油注定是要不行的，以后大家都开电动车了谁还烧油。此种水平的观点如果不过脑，可能乍一听哎哟真的还有点道理哟；但是如果冷静下来好好想一想这个天真的想法，保证你义眼都要给笑出来。&/p&&br&&p&行业翘楚春风得意的Tesla (NASDAQ: TSLA) 目前年产电动车不足10万辆，马斯克乐观估计2020年能够年产100万辆（好吧这个数我咬牙认了），其他各大电动车公司加在一起算它能再造100万辆，这要去完全替换掉现在地球表面数以十亿计的汽油车，要花500年？就算电动车产量坐火箭嗖嗖嗖涨到一年2000万辆，要花50年？&/p&&br&&p&而且在全球所有石油消费中，运输消费大概占了60%，这其中又约有一半是小型车的消费，也就是说电动车就算花上半个世纪把小型车全部替换掉，也只不过砍掉了全球30%的石油消费。反正我是想不出来电动大卡车在路上跑或者电动飞机在天上飞或者电动坦克奔赴前线，想象力不够用啊。&/p&&br&&p&而且给丫牛逼哄哄的电动车充电用的电，很不幸，70%来自于燃烧化石能源......&/p&&br&&p&所以，要让电动车干掉整个石油行业，有点蚍蜉撼树。&/p&&br&&p&另外太阳能嚷嚷要取代化石能源几十年了，但是事到如今，大多数的太阳能企业没有政府补贴母乳喂养还是活不下去。太阳能就算代表了未来那也不是一朝一夕的未来，化石能源在现在以及依稀可见的将来仍然是主流。下图是BP一份关于全球的各能源类型份额的报告。可以看到目前化石能源（石油、煤炭和天然气）仍然占有全球主能源（primary energy，指可以从大自然直接获得的无转换的能源形式）份额的80%以上，BP预测到2035年化石仍然能占80%。当然这种预测能有多准你懂的看看就好，我的意思是至少在此时此刻化石能源毫无要相忘于江湖的势头。&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/aa2b409a7cff_b.jpg& data-rawwidth=&1061& data-rawheight=&785& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1061& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/aa2b409a7cff_r.jpg&&&/figure&&br&&p&但我们投资一般不大可能去瞄着一百年以后，我们一般能有个十年投资的 investment horizon就已经敢去自诩中国巴菲特当代格雷厄了。十年二十年内化石能源不会被可再生能源取代，这就够了，让我们冷静下来为未来十年二十年布个局。&br&&/p&&br&&p&我已经说明了在需求侧石油其实不会出现什么太革命性的颠覆，但仅仅如此不能保证石油价格一定会反弹，到头来供需关系决定价格，那万一供给侧给颠覆了呢，比如那啥页岩油，万一到时候油比水还多了咋办？&/p&&br&&p&为了回答这个问题，是时候再一次推出那张投资能源股必背（背诵的背）神图了。&/p&&br&&p&从左往右 分别是不同钻油活动以及在不同区域的成本（break-even point,收支平衡点） ：&/p&&br&&p&陆上（中东）钻油 --------------------27美元&/p&&p&近海陆架---------------------------------41美元&/p&&p&重油开采---------------------------------47美元&/p&&p&陆上（俄罗斯）------------------------50美元&/p&&p&陆上（rest of the world)------------- 51美元&/p&&p&深海钻油---------------------------------52美元&/p&&p&超深海------------------------------------56美元&/p&&p&北美页岩油------------------------------65美元&/p&&p&油砂采油---------------------------------70美元&/p&&p&北极（阿拉斯加，加拿大）---------75美元&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/21eef047bac2f06d173c74a99a04a0f2_b.jpg& data-rawwidth=&1083& data-rawheight=&620& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1083& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/21eef047bac2f06d173c74a99a04a0f2_r.jpg&&&/figure&&p&来源：RYSTAD ENERGY, Morgan Stanley Commodity Research&/p&&br&&p&这是一张纯粹的图，一张脱离了低级趣味的图，一张经得起考验的图。我咨询过一些业内人士，基本的答复是除了中东和俄罗斯的break-even point可能会比图中低得多，其他的成本比较靠谱。另外此图作图时间是2014年，RYSTAD在2015年又update了一下，毛估估的变化不大。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/ce0cc61fef_b.jpg& data-rawwidth=&580& data-rawheight=&385& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&580& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/ce0cc61fef_r.jpg&&&/figure&&p&来源：RYSTAD ENERGY&/p&&br&&p&所以我们可以看到，油价如果一直持续在50美元以下，页岩油在供给侧不具备任何颠覆的能力，因为它根本无法供给。目前北美已经有至少三分之二的页岩油井（oil rig）关张大吉。如果持续在50美元以下，除了页岩油，大家可以看到深海钻油、油砂、极地采油等一个个都活不了，所以供给侧最后还是得靠万恶的中东和其他一些大陆产油区域，貌似并没有革命性颠覆的页岩油什么事。而且大家看看这些杂七杂八的各种花式钻油法，全部加起来的产量还是没有中东人拿把电钻在地上钻两下的大呀，所以供给侧最终还是要取决于欧佩克的态度。&/p&&br&&p&需求不会剧减，供给不会剧增（并且因为近年石油行业上游投资一片黯淡，原油供给很可能会严重下跌），所以油价这个长周期的循环，应该还是画得下去的吧。&/p&&br&&p&&b&&u&投资周期行业的一些注意事项&/u&&/b&&br&&/p&&p&有了我的两个假设，1. 油价走势不可预测；2. 油价长期会上涨，那么我可以来谈谈如何抄底能源抄底石油的一点愚见了。当然我指的抄底石油并不是抄底油价（后文会谈到为什么不能直接抄原油），确切地说应该是抄底能源股，这里我自然而然地默认了一个油价与能源公司表现之间正相关的回归关系。这个问题上我就只上张图，不展开嘚吧嘚了。&br&&/p&&br&&p&
回归分析：原油价格与标普能源板块&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/f61cfbeac069e1cb4bd3e_b.jpg& data-rawwidth=&648& data-rawheight=&389& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&648& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/f61cfbeac069e1cb4bd3e_r.jpg&&&/figure&&p&来说一下关于周期股的一些投资常识。&/p&&br&&p&首先与一般投资不同，对于周期性的能源类股票，从市盈率的估值角度而言，应该在高市盈率的时候考虑进入，在低市盈率的时候考虑退出。那么为啥要如此反人类捏？因为当周期股处于周期顶点，往往就是其市盈率最低的时候（利润高，分母大），顶点的高利润不可持续，随利润下滑其市盈会逐渐走高，市盈率最高点或者市盈率n/a点（亏损）才会是周期底部。所以如果一看市盈率好低啊贸然杀入，容易被价值陷阱 （value trap）反杀。&/p&&br&&p&有些人会无视这些规律，硬要在低市盈率的时候建仓，理由是股息收益率高实在太诱人，难以按捺心中欲火；其实到了周期滑落的时候啥分红股利啊高股息率啊统统都靠不住，基本说砍就砍，并且时而伴随股价下杀。妄图吃高分红而非要在顶部建仓周期股，这种对定律毫无敬畏之心、一味不信邪的个性在电视剧里一般活不过两集。&/p&&br&&p&第二，除了市盈之外，市净率（P/B ratio）可能会是一个更好的估值标准。在周期底部的时候周期股往往会呈现破净的潇洒姿态，大家可以趁火以折扣价买入公司资产。但是也要注意在周期底部公司净资产可能只是浮于表面的会计价值（折旧不会考量市场变化），资产的市场价往往达不到账面价值。生意难做，设备自然也就卖不动。一味追求破净折扣可能也会陷入价值陷阱， 比如Seadrill（NYSE: SDRL）目前每股净资产高达20美元，股价2美元+，不要以为1块钱可以买到10块钱资产，因为那些挖油设备现在根本卖不了账面价值。陷阱啊陷阱茫茫多。&/p&&br&&p&第三，生意看起来要惨，越惨越好，此种惨像必须是全景式全行业无天日无死角的惨，不能只是一个或者一小撮公司惨，必须是统统都很惨连行业龙头大佬都做好了去见马克思的心理准备。做到最极致的，就是要让世人感慨这整个行业是不是要亡了（比如现在有人会认为石油业会被新能源给革掉了老命）。&/p&&br&&p&比如现在说OSD深海钻油这个细分行业，那确实是惨绝人寰。小字辈已经初现破产潮，行业大佬 Transocean (NYSE:RIG）、Diamond (NYSE: DO)、Ensco (NYSE: ESV）、Noble (NYSE:NE) 和 Seadrill (NYSE:SDRL）无一例外统统砍掉了原本高额的股利分红，并且在财报时倾情演出一副无以为继的要死模样。要不是有原本的backlog吃老本，大佬们的亏损早已是一片红海。之前Ocean Rig (NASDAQ:ORIG) 虽然earnings beat，但管理层却依然倾情哭惨，结果股价腰斩，令人唏嘘。&/p&&br&&p&当然如果你问我OSD到底够不够惨，我会说或许火候还是不够；因为挖油成本高，这一块应该是能源行业这艘破船水患最戾的底舱，应该与页岩油一样是首惨的景象，但是目前行业老大们居然还能盈利（吃backlog老本），我个人感觉还不够到位。&/p&&br&&p&第四，投资的选择对象从资产负债表上必须过硬，必须能够扛住行业的低迷；或者为了消除个股扛不住的风险，选择行业ETF，这个我们之后会详细介绍。&/p&&br&&p&第五，保持&b&极大的耐心&/b&。&/p&&br&&p&&u&抄底方法论&/u&&/p&&p&好了 我在我的两个前提与投资注意事项之间费了颇多笔墨，到方法论这里倒也简单了。因为把一些前提条件讲得稍微透一点，结论其实反而容易去下。&/p&&br&&p&&b&能源行业处于的周期位置&/b&&/p&&p&之前说过投资周期股要等高市盈的时机介入，那我们先看下能源股的市盈。&/p&&br&&p&我挑选的是能源业总体
标普500 能源板块，S&P 500 Energy Sector Index，此指数的构成是标普500指数中所有被GICS（全球行业分类标准）归类为能源类的公司。为啥要使用这个指数？因为其行业覆盖性还不错，但更重要的是有丰富的数据可查。下图是目前标普500 能源板块的市盈率与其他板块的比较，最左边一柱擎天的蓝色棒子是能源板块12个月预期市盈率（forward 12 month P/E ratio），紧挨的绿色小矮柱是能源板块五年平均市盈，灰色是十年平均。从左往右的不同行业分别是能源、必需消费品、公用事业、非必需消费品、材料、标普500总体云云。&/p&&br&&p&
标普各行业板块12个月预期市盈率 （来源：FactSet）&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/c7cfe1e7adc3c5b37c55cb227b12dfd7_b.jpg& data-rawwidth=&963& data-rawheight=&632& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&963& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/c7cfe1e7adc3c5b37c55cb227b12dfd7_r.jpg&&&/figure&&br&&p&除了以上五年和十年的数据，更久远来看能源行业的平均市盈也不足20，所以保守一点我们至少可以下一个“目前市盈率处于历史较高水平”的结论；激进一点我们可以说“现状已然是一朵大奇葩”。根据下图Morgan Stanley提供的数据，眼下标普能源市盈已经比20年平均后十二个月市盈率 （NTMA P/E）高出了7.3个标准差。粗浅学过统计的小伙伴们都知道，呈正态分布的数据里，平均数加减一个标准差就代表了近70%的样本，加减两个标准差就代表了全部数据的95%。7.3个标准差也验证了我们之前称其为奇葩的结论。&/p&&br&&p&标普500各行业与20年平均后十二个月市盈率比较（单位：标准差，来源：Morgan Stanley Guide to the Markets）&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/d1e132bdd21fde0d99ec2aa6f0a13a9e_b.jpg& data-rawwidth=&1090& data-rawheight=&625& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1090& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/d1e132bdd21fde0d99ec2aa6f0a13a9e_r.jpg&&&/figure&&p&我们已经知道目前能源板块市盈很高，但具体到行业与公司经营状况到底惨不惨呢，有没有发自肺腑的嚎叫，有没有痛彻心扉的呻吟？当然有，我们来看一下标普500能源板块财务数据。&/p&&br&&p&标普500各个行业 2016年第二季度营收增长 （来源：FactSet）&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/b8fd3238e70edf0e2f775fc_b.jpg& data-rawwidth=&971& data-rawheight=&633& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&971& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/b8fd3238e70edf0e2f775fc_r.jpg&&&/figure&&br&&p&
标普500各个行业 2016年第二季度利润增长（来源：FactSet）&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/780f1e99e5c3a829baa0fdd_b.jpg& data-rawwidth=&957& data-rawheight=&637& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&957& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/780f1e99e5c3a829baa0fdd_r.jpg&&&/figure&&br&&p&标普500各个行业 2016全年营收（预期）增长（来源：FactSet）&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/dc98d1ce4cf4ff7e8c35d8a3a75b42a6_b.jpg& data-rawwidth=&985& data-rawheight=&654& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&985& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/dc98d1ce4cf4ff7e8c35d8a3a75b42a6_r.jpg&&&/figure&&br&&p&标普500各个行业 2016全年利润（预期）增长（来源：FactSet）&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/ee7dd4fd5c56_b.jpg& data-rawwidth=&980& data-rawheight=&644& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&980& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/ee7dd4fd5c56_r.jpg&&&/figure&&p&上面四张图都是表示各个行业的增长率，蓝色的是8/19/2016最新出炉的数据，灰色的是6/30/2016的数据。最右边那个如同断头铡一般呈一字下切的就是能源业的惨象了。我仿佛听见了心跳停止的声音。&/p&&br&&p&市盈畸高、业绩畸烂，让我们再来翻一翻先人关于周期股的心法要诀，哟西，此时不抄何时抄？&/p&&br&&p&但是要用一个什么样的标准姿势去抄呢？首先要回到我之前的第一个假设：原油价格走势难以预测。如果这个假设成立，也就是说我们并不知道到底啥时候是真正的大底。通过市盈率或者业绩可以判断目前我们至少比接近顶部更接近于底部，但到底是已经走出了大底还是正在奔赴大底，傻傻的说不清。我们不知道底在哪里，如果一铲子就把全部家当都抄下去，那岂不是很危险。虽说当下不太至于抄在半山腰，但是就算抄在了山臀上也是很惊悚的，如若油价继续走低怎么补。所以绝对不能一铲子就all in。很多人急火攻心一铲子梭哈下去，于是他的投资如同一只扔入虎群的白斩鸡，灰飞烟灭。&/p&&br&&p&&b&定股定投？定额定投？定值定投？&/b&&/p&&p&于是，只有通过定投（automatic investment plan, AIP；或者叫dollar averaging）这一招了，具体来说是定期定值定投（value averaging），此招适用于抄底大多数你认为“迟早会涨回来的”资产类型。概念其实很图森破，但我认为黄金般的真理都是简练的。&/p&&br&&p&这里我们花点时间举个例子说明一下，其实都是基金投资里面一些常用的道理。&/p&&p&比如，假设现在是一月初，我们打算要要定投投资原油现货（一桶一桶地买，方便举例）。假设之后每个月月初的油价以及一年油价的走势如下图所示（再次声明是假设，用来举例子的）： &/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/fee16ab1fdb6cd015f01dee_b.jpg& data-rawwidth=&1834& data-rawheight=&68& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1834& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/fee16ab1fdb6cd015f01dee_r.jpg&&&/figure&&br&&p&1月
12月&/p&&p&50
60&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/917a857f0ac2aae1be4c_b.jpg& data-rawwidth=&1570& data-rawheight=&838& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1570& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/917a857f0ac2aae1be4c_r.jpg&&&/figure&&br&&p&所以我们假设未来油价会双底走出W字形，现在来说下三种不同的定投方法：一是定期定股；二是定期定额；三是定期定值。&br&&/p&&br&&p&定期定股很简单，每个月月初的时候无论油价多少，只买一桶原油（或者X桶，但是数字要固定），12个月下来积攒到12桶。&/p&&br&&p&定期定额也很简单，每个月月初投资100美金（或者X美金，但是数字要固定），12个月下来投入1200美金，共买入45.67桶油 （见下图）。&/p&&br&&p&定期定值稍微复杂一些，原理是我不管价格如何波动，我保证我的账户中每个月至少增加到一个固定的金额。比如我计划，无论油价如何波动，我的账户至少要能够增加到 “100美金 x 月数”这个总值：第一个月至少要有100，第二个月至少要有200，第三个月至少要有300，以此类推。大家可以参见下图，比如第一个月我投100，可以买到2桶油；到了第二个月油价跌到了40，2桶油价值80，所以我第二个月要投120（买了3桶油），将账户总值补到200；到了第三个月油价跌到30，我的账户有5桶油价值150，所以我第三个月要投150（再买5桶油），将账户总值补到300。直到到了第六个月，月初的时候我的资产总值是667，而我第六个月的目标是至少有600，所以当月我就半毛钱也不用投了。第七个月油价又跌，资产不足700了，于是继续投，补足到700。如此做一直到第12个月。尼玛活着好累。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/486edb8c_b.jpg& data-rawwidth=&1123& data-rawheight=&498& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1123& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/486edb8c_r.jpg&&&/figure&&br&&p&这三种定投方法各有优劣，比如第一第二种很user friendly，第三种总是要rebalance有点烦（当然这个你可以交给专业人士帮你搞）。但是如果你是一个对资产收益率的完美程度有执着追求的处女座，那么定期定值定投一定是最好的选择，在我们的举例里我们可以看到定股定投最垃圾，收益率84.6%；定额定投稍好，收益率166.4%；定值定投最牛逼，收益率达到188.7%。&br&&/p&&br&&p&定值定投为什么在收益率上出风头，原理其实也简单，定值定投克服了人性中追涨杀跌的悲剧情操，你会发现通过此大法你在下跌时会投入得更多，而在上涨时会投入得更少甚至不投入，对于投资一项整体趋势向上发展的资产，自然最后收益率会表现得更完美。&/p&&br&&p&比如投资标普500，必然是定期定值收益率更高，见下三图（来源 &a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//usastock88.com& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&usastock88.com&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&，假设股息再投入）。&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/f431d2ab13e60be27e3e1643fa5def36_b.jpg& data-rawwidth=&1037& data-rawheight=&597& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1037& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/f431d2ab13e60be27e3e1643fa5def36_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/50/51e060a939a169ce16fdcd667b6c01a2_b.jpg& data-rawwidth=&1039& data-rawheight=&599& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1039& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/51e060a939a169ce16fdcd667b6c01a2_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/439fed64bf217ce19c88c_b.jpg& data-rawwidth=&1038& data-rawheight=&598& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1038& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/439fed64bf217ce19c88c_r.jpg&&&/figure&&br&&p&但定期定值也有局限，因为在定投过程中大家一般都会用自己收入的一个固定部分拿出来投资（比如一个月就1000块余粮），也就是说每期的投入在短期内有相对稳定性，使用定期定值可能会出现钱袋子不够拿来补仓的囧境。所以实践中大家到底要用何种方法，还是应该更具自己的情况因地制宜。不过有一点，定股定投就别考虑了，典型的追涨杀跌，让它滚犊子。&br&&/p&&br&&p&&b&抄什么标的&/b&&/p&&p&制定好了定投的策略，那么我们来聊一聊定投的标的。首先我不建议直接投资原油，为啥？如果不通过现货与期货交易（这方面我也不懂），大多数人投资原油只能通过ETF来进行，标的无非是资产规模较大的USO、UCO（有两倍杠杆，请像远离毒品一样远离她）、UWTI（有三倍杠杆，请像远离毒药一样远离她） 。&/p&&br&&p&USO的规模和流通性而言是比较理想的，但问题是她的投资标的是WTI的近月原油期货（front month oil futures），比如假设现在是8月31日，那她拿的就是10月到期的WTI期货合约；由此当她需要滚动合约的时候，就会产生contango（期货价格高于现货价格）的损耗，contango也是期货市场的正态，一般交易远期资产你总得支付一个溢价。所以当USO需要卖出到期合约再买入近期合约的时候，她就必须要低卖高买。问题是这种事情像大姨妈一样每个月都要做一次，风雨无阻毫不间断，于是在一个contango的市场此长期损耗会非常可观。请记得，我们不是短炒原油，而是通过定投寻底的方式长期投资原油（能源业）。&/p&&br&&p&那有人可能会问，有没有可以直接投资spot的原油，类似于GLD这种纸黄金ETF一样，纸原油有没有？很不幸啊小胸弟，世界上没有这种东东，大宗商品一般都不会有spot ETF，道理很简单，运输和储存太困难，金条单位重量体积价值高还可以勉强克服，但要倒腾一桶桶硕大的油罐子，还是算了吧。所以除了原油以外，其他大宗商品的ETF抄底大家都要注意contango损耗的问题。&/p&&br&&p&USO（黄线）与WTI现货（蓝线）五年价格走势的对比图，可以明显看出contango损耗的存在&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/5aee45d43322afa53d20e1d65a1cf132_b.jpg& data-rawwidth=&1928& data-rawheight=&856& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1928& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/5aee45d43322afa53d20e1d65a1cf132_r.jpg&&&/figure&&p&既然原油ETF不能投，那就只能投个股和能源业ETF了。&/p&&br&&p&个股也不是说一定不行，如果像巴菲特爱上Phillips 66一样深爱上了某家能源公司，你当然可以抄底她的股票，但是各中风险冷暖自知。大型的综合类能源公司可能不至于到破产的绝境，但是如果你不巧爱上了某只深海钻油或者页岩油公司，那么她game over是相当可能的，想一想那张必背神图。这种情况下我个人是非常不建议抄底个股的，即使你是如此的欲火焚身。&/p&&br&&p&所以能源类ETF会是我的选择。总有人会出来说你好傻，买什么ETF，我闭着眼睛选精选几个牛股绝对秒杀。这种时候一笑而过就好，记得我之前写过的主动型 vs. 指数吗，美股市场你要跑赢指数ETF须有神力相助。&/p&&br&&p&把市面上所有的能源类ETF按照资产排排队，资产太小的流动性不好不予考虑，资产三千万美金以上的大概有那么一串（见下表）。大家会发现我在介绍这些ETF的时候完全不会考虑过去的表现，原因很简单：过去表现不决定未来走势；而且我们应该反向思维，既然打算定投抄底，那么过去表现稀烂的反倒应该予以重视。&/p&&p&
总资产3000万美元以上能源类ETF
&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/4c495a5ad92f0d66a14e_b.jpg& data-rawwidth=&1610& data-rawheight=&960& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1610& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/4c495a5ad92f0d66a14e_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/7fd3c89e720c17c1cfcf_b.jpg& data-rawwidth=&1608& data-rawheight=&792& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1608& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/7fd3c89e720c17c1cfcf_r.jpg&&&/figure&&br&&p&
费用低廉前五&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/50/bacab1318c64eaa05abe96d765c6e230_b.jpg& data-rawwidth=&1136& data-rawheight=&608& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1136& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/bacab1318c64eaa05abe96d765c6e230_r.jpg&&&/figure&&br&&p&
股息率前五 &/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/50/776e3a884d8bca9efe08224_b.jpg& data-rawwidth=&1212& data-rawheight=&688& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1212& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/776e3a884d8bca9efe08224_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&p&&b&第一档：综合类 “宽基”指数型 美国 &/b&&br&&/p&&p&如果ETF不追求某一细分行业，而选择追踪相对”宽基”的能源类指数，那么其组合一定躲不开那几个综合类能源上古巨兽：Exxon Mobil 美孚, Chevron 雪佛龙云云，因为她们权重硕大无比，综合性的业务特征也决定了这些ETF是相对稳如狗的选择。&/p&&br&&p&XLE （Energy Select Sector SPDR Fund），蜘蛛SPDRs基金家族出品，道富环球资管公司（State Street Global Advisors）管理，是目前全球最大的能源类ETF基金，作为一只140亿美元的巨无霸，其资产高过同类其他ETF一个数量级。这个Select Sector是SPDRs的一个产品系列，理念就是把标普500指数按照行业来分为11个指数ETF，XLE对应的就是能源板块。所以XLE对标普500能源指数（INDEXSP: SP500-10）有很好的追踪性，投资XLE可以说是投资了标普500能源指数。我之前做的关于能源行业的市盈率、运营状况等分析，用的就是标普500能源这个指标。&/p&&br&&p&XLE持仓标的约占标普500权重的7%，共持仓38个股票，前五位分别是XOM （Exxon Mobil 17.84%）CVX （Chevron 14.30%），SLB （Schlumberger 8.60%），PXD （Pioneer Natural Resources 4.87%）和EOG（EOG Resources 4.41%）。从行业细分来看，45%为综合石油天然气（integrated oil and gas）和 石油天然气冶炼与销售 （oil and gas refining and marketing），这些事上下游整合的综合性大油企，如Mobil、Chevron、BP等等，30%是石油天然气勘探与生产（oil & gas exploration and production），16%是石油相关服务与设备（oil related services and equipment），基本不包含钻油（oil & gas drilling），因此也是一个风险相对比较小的资产组合。&/p&&br&&p&这也是所有能源ETF里面资历最老的一支，发行于1998年。&/p&&br&&p&基金老大先锋集团（Vanguard Group）的VDE （Vanguard Energy ETF）追踪的是MSCI USA Energy IMI 25/5的路子，组合包括139个股票。你别看她票多，细分行业覆盖性上与XLE并无二致，也是以45：30：16比率分别配置“综合性与冶炼与销售”、“勘探与生产”以及“油服与设备”这三块，几乎没有钻油，也是稳成狗的一米。持仓前几位的Mobil、Chevron 和 Schlumberger比例也与XLE类似，重合度非常高。VDE的优势也就是持仓多样性稍微好看些（毕竟票子数量多），管理费用开支最低，另外4%的股息收益率也高于XLE。&/p&&br&&p&贝莱德（BlackRock）旗下iShares基金家族中的IYE（iShares U.S. Energy ETF)跟踪的是道琼斯美国油气指数（Dow Jones U.S. Oil & Gas Index），但是换汤不换药，权重较高的持仓与XLE相近与VDE简直一模一样，但是费用是VDE的四倍，差评。另外还有富达基金（Fidelity）的FENY (Fidelity MSCI Energy ETF)，追踪MSCI的USA IMI Energy Index，与VDE追踪的指数近似，收费也基本一样。&/p&&br&&p&从组合来看，XLE、VDE、IYE和FENY其实是穿上裤衩媳妇儿都分不清的孪生兄弟，都头重脚轻，都差不都。VDE和FENY由于尽可能地加入一些小型能源股，长期来看标准差上略微高出XLE和IYE一丢丢，或许，能够提供一点多样化在收益上的精进。&/p&&br&&p&&b&第二档 综合类 “宽基”指数型
全球&/b&&/p&&p&如果你想搞个布局全球，那可以考虑iShares的IXC（iShares S&P Global Energy Sector），跟踪标普 Global 1200 Energy Sector Index，除了Mobil、Chevron这些usual suspects以外，在权重较高的持仓中加入了Total SA（法国达道尔公司)，BP 和Shell（壳牌），整个组合大约有40%是美国以外能源公司。但从多样化的角度来看这其实有点得不偿失，因为无非是加入了更多的超大型综合类能源股，让整个组合更加向大型股偏斜。&/p&&br&&p&另外有两只与IXC类似但是资产规模要迷你许多的小型ETF：FILL 和IPW。FILL就没意思了跟IXC差不多（无非就是股票数量多一倍），IPW还可以撩一撩，因为这是一支完全不带任何美国能源公司的ETF，持仓前几位是Total SA、BP、Shell、Suncor等等。如果你无比仇恨美帝不愿与之有染，那么可以考虑IPW，除此之外我也不知道有什么太大的意义。噢不过她的股息收益率是相当可人的。&/p&&br&&p&&b&第三档
采油类ETF&/b&&/p&&p&我们说了综合类的公司稳如狗，也正因为如此，很多石油巨兽在这波油价跌到我们怀疑人生的过程中，居然，没怎么跌。巴菲特的宠妃 Phillips