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证券投资分析真题及答案第二章：多选题
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　　历年真题精选第2章 有价证券的投资价值分析与估值方法
　　多选题(以下备选项中有两项或两项以上符合题目要求)
　　1．下列各项中，表述正确的是（　　）。
　　A．安全边际是指证券市场价格低于其内在价值的部分
　　B．虚拟资本的市场价格与预期收益的多少成正比
　　C．尽管每个投资者掌握的信息不同，但他们计算的内在价值一致
　　D．证券估值是对证券收益率的评估
　　2．债券交易中，报价方式包括（　　）。
　　A．全价减净价报价
　　B．全价加净价报价
　　C．净价报价
　　D．全价报价
　　3．影响利率期限结构的因素有（　　）。
　　A．收益率曲线
　　B．长期与短期资金的供需状况
　　C．对流动性的偏好
　　D．对未来利率变动方向的预期
　　4．债券的利率期限结构主要包括（　　）收益率曲线。
　　A．反向
　　B．水平
　　C．正向
　　D．拱形
　　5．某公司在未来每期支付的每股股息为9元，必要收益率为10%，当前股票价格为70元，则在股价决定的零增长模型下，（　　）。
　　A．该公司的股票价值等于90元
　　B．股票净现值等于15元
　　C．该股被低估
　　D．该股被高估
　　6．影响股票投资价值的因素包括（　　）。
　　A．股利政策
　　B．每股收益
　　C．市场因素
　　D．公司净资产
　　7．下列表述正确的是（　　）。
　　A．按照现金流贴现模型，股票的内在价值等于预期现金流之和
　　B．现金流贴现模型中的贴现率又称为必要收益率
　　C．当股票净现值大于零，意味着该股票股价被低估
　　D．现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法决定普通股票内在价值的方法
　　8．A公司目前股价为4元，股息为每股0．2元，预期回报率为16%，未来5年中超常态增长率为20%，随后的增长率为10%，则（　　）。
　　A．该股票价值被高估
　　B．该股票价值被低估
　　C．该股票的理论价值小于5元
　　D．该股票的理论价值大于5元
　　9．股票现金流贴现模型的理论依据是（　　）。
　　A．货币具有时问价值
　　B．股票的价值是其未来收益的总和
　　C．股票可以转让
　　D．股票的内在价值应当反映未来收益
　　10．计算可转换证券的转换价值所需数据有（　　）。
　　A．转换价格
　　B．可转换证券的面值
　　C．可转换的普通股票的市场价格
　　D．可转换的普通股票的理论价格
　　11．转换贴水表明（　　）。
　　A．基准股价高于转换平价的部分
　　B．转换平价高于基准股价的部分
　　C．可转换证券持有人的潜在损失
　　D．可转换证券持有人的潜在盈利
　　12．证券的绝对估计值法包括（　　）。
　　A．市盈率法
　　B．现金流贴现模型
　　C．经济利润估值模型
　　D．市值回报增长比法
　　13．关于公允价值，下列各项中表述正确的是（　　）。
　　A．公允价值有可能以市场价格或模型定价两种方式计量
　　B．公允价值是内在价值
　　C．公允价值是企业会计处理的重要指标
　　D．公允价值是市场价格
　　14．我国目前对于贴现发行的零息债券计息规定包括（　　）。
　　A．计息天数算头不算尾
　　B．交易所停牌可顺延
　　C．按实际天数计算
　　D．闰年2月29日计息
　　15．在利率期限结构的分析中，下列关于市场预期理论的表述正确的有（　　）。
　　A．长期债券不是短期债券的理想替代物
　　B．在特定时期内，各种期限债券的即期收益率相同
　　C．某一时点的各种期限债券的收益率是不同的
　　D．市场预期理论又称无偏预期理论
　　16．下列说法正确的有（　　）。
　　A．股票现金流贴现模型的零增长模型是内部收益率增长率为零的模型
　　B．如果D0为未来每期支付的每股股息，R为必要收益率，那么按照零增长模型，股票的内在价值V=D0／R
　　C．股票现金流贴现模型的零增长模型对优先股的估值优于对普通股的估值
　　D．股票现金流贴现模型的零增长模型意味着未来的股息按一个固定数量支付
　　17．某公司去年每股收益为3元，去年每股分配现金红利2元，预计今年股利分配以3%的速度增长。假定必要收益率为5%，股利免征所得税，那么（　　）。
　　A．公司股票今年的市盈率介于33倍至35倍之间
　　B．公司股票今年的市盈率介于36倍至38倍之间
　　C．公司股票今年年初的内在价值介于每股98元至100元之间
　　D．公司股票今年年初的内在价值介于每股101元至104元之间
　　18．在市盈率的估价方法中，利用历史数据进行估计的有（　　）。
　　A．算术平均法
　　B．趋势调整法
　　C．市场预期回报倒数法
　　D．市场归类决定法
　　19．股票现金流贴现的不变增长模型可以分为两种形式，包括（　　）。
　　A．股息按照不变的增长率增长
　　B．净利润按照不变的增长率增长
　　C．净利润按照不变的绝对值增长
　　D．股息按照不变的绝对值增长
　　20．运用回归估计法估计市盈率时，应当注意（　　）。
　　A．重要变量的选择
　　B．不同时点指标变化特征
　　C．市场兴趣的变化
　　D．交易政策的变化
　　21．下列说法正确的有（　　）。
　　A．如果股票内部收益率小于必要收益率，则可购买该股票
　　B．运用现金流贴现模型估值时，投资者必须预测所有未来时期支付的股息
　　C．内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率
　　D．内部收益率实际上就是股息率
　　22．关于二元可变增长模型，下列说法正确的有（　　）。
　　A．相对于零增长和不变增长模型而言，二元增长模型更为接近实际情况
　　B．当两个阶段的股息增长率都相等时，二元增长模型应是零增长模型
　　C．多元增长模型建立的原理、方法和应用方式与二元模型类似
　　D．当两个阶段的股息增长率都为零时，二元增长模型应是零增长模型
　　23．某公司上一年度每股收益为1元，公司未来每年每股收益以5%的速度增长，公司未来每年的所有利润都分配给股东。如果该公司股票今年年初的市场价格为35元，并且必要收益率为10%，那么（　　）。
　　A．该公司股票今年年初的内在价值约等于39元
　　B．该公司股票的内部收益率为8%
　　C．该公司股票今年年初市场价格被高估
　　D．持有该公司股票的投资者应当在明年年初卖出该公司股票
　　24．影响金融期权价格的因素包括（　　）。
　　A．金融期权的协定价格
　　B．金融期权的权利期间
　　C．金融期权标的资产市场价格
　　D．金融期权标的资产市场价格的波动性
　　25．金融期货合约是约定在未来时间以事先协定价格买卖某种金融工具的标准化合约，标准化的条款包括（　　）。
　　A．交割时间
　　B．交易价格
　　C．交易单位
　　D．标的资产
　　26．某公司未清偿的认股权证允许持有者以20元的价格认购股票，该公司股票市场价格由25元升N30元时，认股权证的市场价格由6元升到10．5元，则（　　）。
　　A．认股权证的内在价值变为10元
　　B．股价上涨20%
　　C．认股权证的内在价值上涨100%
　　D．杠杆作用为3．5倍
　　历年真题答案及解析
　　多选题
　　1．【答案】AB
　　【解析】A项，安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动都以之为基础；B项，虚拟资本的市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比；C项，由于每个投资者对证券&内在&信息的掌握并不相同，主观假设(比如未来市场利率、通货膨胀率、汇率等等)也不一致，即使大家都采用相同的计算模型，每个人算出来的内在价值也不会一样；D项，证券估值是指对证券价值的评估。
　　2．【答案】CD
　　【解析】债券交易中，报价方式包括：①净价报价，此时债券报价是扣除累积应付利息后的报价；②全价报价，此时债券报价即买卖双方实际支付价格。
　　3．【答案】BCD
　　【解析】债券的利率期限结构是指债券的到期收益率和到期期限之间的关系，该结构可通过利率期限结构图(收益率曲线)表示。在任一时点上，都有以下3种因素影响期限结构的形状：债券预期收益中可能存在的流动性、溢价对未来利率变动方向的预期、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动可能存在的障碍。
　　4．【答案】ABCD
　　【解析】债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系，主要包括四类收益率曲线：反向、水平、正向及拱形。
　　5．【答案】AC
　　【解析】运用零增长模型，可知该公司股票的价值为90元(=9&10%)；而当前股票价格为70元，每股股票净现值为20元(=90-70)。这说明该股股票被低估20元。
　　6．【答案】ABCD
　　【解析】影响股票投资价值的因素有内部因素与外部因素之分。其中，影响股票投资价值的内部因素主要包括公司净资产、股利政策、盈利水平、股份分割、增资和减资以及资产重组等；外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。
　　7．【答案】BCD
　　【解析】通常在现金流贴现模型下，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值，对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息，即：股票的内在价值等于预期现金流的贴现值之和。
　　8．【答案】BD
　　9．【答案】AB
　　【解析】现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有资产的投资者在未来时期所接受的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值。即一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。股票在期初的内在价值与该股票的投资者在未来时期是否中途转让无关。
　　10．【答案】ABC
　　【解析】可转换证券转换价值=标的股票市场价格&转换比例=标的股票市场价格&(可转换证券的面值／转换价格)。
　　11．【答案】AD
　　【解析】转换贴水=(基准股价-转换平价)&转换比例。即：转换贴水表明基准股价高于转换平价的部分；存在转换贴水时，可转换证券持有人转股前所持有的可转换证券的市场价值小于实施转股后所持有的标的股票资产的市价总值，若不考虑标的股票价格未来变化，此时转股对持有人有利，转换贴水就是其潜在盈利。
　　12．【答案】BC
　　【解析】绝对估值是指通过对证券基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额，其主要包括：现金流贴现模型、经济利润估值模型、资本现金流模型、调整现值模型、权益现金流模型。
　　13．【答案】AC
　　【解析】投资者既可以参考当前的市场价格来估计自己持有(或打算买入／卖出)的证券价值，也可以运用特定的估值模型计算证券的内在价值。在证券市场完全有效的情况下，证券的市场价格和内在价值是一致的，但现实中的证券市场却并非完全有效。我国财政部颁布的《企业会计准则第22号一金融工具确认和计量》，若存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值；否则，采用估值技术确定公允价值，所以公允价值是企业会计处理的重要指标。
　　14．【答案】CD
　　【解析】我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年2月29日也计提利息。我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算；利息累积天数规则是&按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。&
　　15．【答案】BCD
　　【解析】在市场预期理论中，某一时点的各种期限债券的收益率虽然不同，但是在特定时期内，市场上预计所有债券都取得相同的即期收益率，即长期债券是一组短期债券的理想替代物，长、短期债券取得相同的利率，即市场是均衡的。
　　16．【答案】CD
　　【解析】A项股票现金流贴现模型的零增长模型是股息增长率为零的模型；B项中R应为到期收益率。
　　17．【答案】AD
　　【解析】根据不变增长模型，股票的内在价值=2&(1+3%)/(5%-3%)=103(元)；市盈率=103／3=34．33。
　　18．【答案】AB
　　【解析】利用历史数据进行估计市盈率的方法主要有：①算术平均数法或中间数法；②回归调整法；③趋势调整法。CD两项属于市场决定法。
　　19．【答案】AD
　　【解析】不变增长模型主要分为两种形式：一种是股息按照不变的增长率增长；另一种是股息以固定不变的绝对值增长。相比之下，前者比后者更为常见。
　　20．【答案】ABC
　　【解析】通常运用回归估计法估计市盈率的模型，能解释在某一时刻股价的表现，却很少能成功地解释较长时间内市场的复杂变化。导致这种缺陷的原因可能有：市场兴趣的变化、数据的值的变化和尚有该模型所没有捕捉到的其他重要因素。运用回归估计法估计市盈率时，应注意这些问题。
　　21．【答案】BC
　　【解析】A项若股票内部收益率大于必要收益率，则可购买该股票；D项内部收益率和股息率是两个不同的概念，前者为贴现率，后者为分配率。
　　22．【答案】ACD
　　【解析】从本质上来说，零增长模型与不变增长模型均可以看作是可变增长模型的特例。例如，在二元增长模型中，当两个阶段的股息增长率都为零时，二元增长模型就是零增长模型；当两个阶段的股息增长率相等且不为零时，二元增长模型就是不变增长模型。相对于零增长模型和不变增长模型而言，二元增长模型较为接近实际情况。与二元增长模型相类似，还可以建立多元增长模型，其原理、方法和应用方式与二元增长模型差不多，证券分析者可以根据自己的实际需要加以考虑。
　　23．【答案】BC
　　【解析】该公司股票今年年初的内在价值=1&(1+5%)／(10%-5%)=21(元)。
　　设该公司股票的内部收益率为r，则35=1&(1+5%)／(r-5%)，解得：r=80／O。因此该公司股票价格被高估，投资者应当在今年年初卖出该公司股票。
　　24．【答案】ABCD
　　【解析】期权价格由内在价值与时间价值构成，因而凡是影响内在价值与时间价值的因素，就是影响期权价格的因素。影响期权价格的主要因素有：①协定价格与市场价格；②权利期间；③标的物价格的波动性；④利率；⑤标的资产的收益。
　　25．【答案】ACD
　　【解析】金融期货合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。在合约中对有关交易的标的物、合约规模、交割时间及标价方法等都有标准化的条款规定。
　　26．【答案】ABC
　　【解析】A项认股权证的内在价值=max(S-X，0)=max(30-20，0)=10(元)；
　　B项股价上涨=(30-25)／25&100%=20%；C项认股权证在股票市场价格为25元时的内在价值为5元(25-20)，可见其内在价值上涨=(10-5)／5&100%=100%；D项杠杆作用=认股权证的市场价格变化百分比／可认购股票的市场价格变化百分比=[(10．5-6)／6&100%]／20%=3．75(倍)。
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延华智能:风险投资管理制度(2017年3月)
上海延华智能科技（集团）股份有限公司风险投资管理制度第一章总则第一条 为规范上海延华智能科技（集团）股份有限公司(以下简称“公司”)的风险投资及相关信息披露行为，防范投资风险，强化风险控制，保护投资者的权益和公司利益，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》（以下简称“《证券法》”）、《深圳证券交易所股票上市规则（2014年修订）》、《深圳证券交易所中小企业板上市公司规范运作操作指引（2015 年修订）》等法律、法规、规范性文件以及本公司章程的有关规定，制定本制度。第二条 本制度所称的风险投资包括证券投资、基金投资、期货投资、房地产投资、信托产品投资以及中国证监会、深圳证券交易所等监管部门认定的其他投资行为。其中，证券投资包括公司投资境内外股票、证券投资基金等有价证券及其衍生品，以及向银行等金融机构购买以股票、利率、汇率及其衍生品种为投资标的的理财产品。以下情形不适用本制度：（一）以扩大主营业务生产规模或延伸产业链为目的的投资行为；（二）固定收益类或承诺保本的投资行为，但无担保的债券投资仍适用本制度；（三）参与其他上市公司的配股或行使优先认购权利；（四）以战略投资为目的，购买其他上市公司股份超过总股本的10%，且拟持有3年以上的证券投资；（五）以套期保值为目的进行的投资；（六）公司首次公开发行股票并上市前已进行的投资。第三条 风险投资的原则（一）公司的风险投资应遵守国家法律、法规、规范性文件等相关规定；（二）公司的风险投资应当防范投资风险，强化风险控制、合理评估效益；（三）公司的风险投资必须与资产结构相适应，规模适度，量力而行，不能影响自身主营业务的正常运行。第四条 公司风险投资的资金来源为公司自有资金。公司应严格控制风险投资的资金规模，不得影响公司正常经营，不得使用募集资金直接或间接地进行风险投资。第五条 公司应当以本公司名义设立证券账户和资金账户进行证券投资，不得使用他人账户或向他人提供资金进行证券投资。公司若已设立证券账户和资金账户，应当在披露董事会决议公告的同时向深圳证券交易所报备相应的证券账户和资金账户信息。公司若未设立证券账户和资金账户，应当在设立相关证券账户和资金账户后二个交易日内向深圳证券交易所报备相关信息。第二章 风险投资的决策和管理第六条 公司进行风险投资的审批权限如下:（一）公司进行风险投资，应当经董事会审议；（二）投资金额在5,000万元以上的风险投资(证券投资除外),应当提交股东大会审议；（三）公司进行证券投资，不论金额大小，均应当经董事会审议通过后提交股东大会审议，并应当取得全体董事三分之二以上和独立董事三分之二以上同意。如果公司处于持续督导期的，还应当取得保荐机构对公司进行股票及其衍生品投资、基金投资、期货投资事项出具明确的同意意见。公司进行风险投资项目处置的权限参照上述规定执行。上述投资金额以发生额作为计算标准，并按连续十二个月累计发生额计算。第七条 公司在以下期间，不得进行风险投资：（一）使用闲置募集资金暂时补充流动资金期间；（二）将募集资金投向变更为永久性补充流动资金后十二个月内；（三）将超募资金永久性用于补充流动资金或归还银行贷款后的十二个月内。第八条 公司参与投资设立产业投资基金、创业投资企业、小额贷款公司、商业银行、担保公司、期货公司、基金管理公司和信托公司和其他金融机构的，投资金额在人民币1亿元以上且占上市公司最近一期经审计净资产 5%以上的，应当经董事会审议通过后提交股东大会审议,并参照本制度关于风险投资的一般规定执行。第九条 公司董事长为风险投资管理的第一责任人，在董事会或股东大会授权范围内签署风险投资相关的协议、合同。公司董事会或股东大会授权公司管理层处理风险投资的相关事宜,公司总裁作为风险投资项目的运作和处置的直接责任人，具体负责风险投资项目的运作和处置。公司总……提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
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