【超重磅！】海康威视：意在工业“智”造千类方案，DCF72%空间！（智造TMT系列深度之三）
联系人: 申万宏源计算机 & 电子
刘洋139-、骆思远186-、梁爽137-
刘畅 孙家旭 刘高畅 郭雅绮 王谋 杨海燕 黄忠煌等
本篇报告与大众认知仍存在较大差异。从头到尾基本不谈论安防，而是估计智能制造五倍空间、论述数千方案化的来源、谈论23%净利率的秘密、谈论对标工业广义智能巨头Keyence Cognex IsraVision、计算DCF、甚至谈论报表预测的一些细节。这些是新颖的视角，用安防定义它或许太小了。预计公司或将冲击万亿市值（本篇报告是“智造TMT”系列深度三。）
相关报告：
本篇深度报告与普遍认知存在较大差异。它未大量谈论安防视频的环节例如板卡、CCD、球机、传感器、DSP、NVR、球机、DVR、服务器等常规产品环节，未大量谈论视频的数字化、高清化、智能化，而是谈论工业视觉所有分支。产品对标是日本巨头Keyence、美国巨头Cognex、德国Isra Vision。推测未来还可能做工业广义智能。
年收入超预期的秘密并非产品，而在于销售数千种方案化。官方网站披露7 大行业、约80 种方案大类。每一项方案又有数十类性能类别，组合后形成数千种解决方案，形成壁垒。每种方案均贴合用户思维，将产品线融合销售，正文列举三处典型案例。
23%净利率是压制同行的微妙平衡点，体现对外与对内议价权。1）方案化转型过程中，经历毛利率、营业利润率缓慢下降的过程。降价与用户量增加的平衡点在年。2）稳定后薪酬增长仅3%、8%，体现内部议价权。3）若毛利率上升5个点，额外盈利支持10000人扩张；若下降5个点，同行利润率降低到5%无法支撑投入；体现外部议价权。
方案化方式再切入新领域工业“智”造，为五倍新空间。1）2015年报明确提出智能制造，将机器视觉解决方案服务于工业。41个工业大类包括表面处理、组装、检查、包装、搬运、物流等大量消耗人力的生产环节，且所有业务都在广义视觉（包括一维、二维、三维，光分为激光、非激光）、广义存储范畴之内。2）预计海康威视将类似安防的解决方案销售向工业制造全领域，年布局智能制造、物流、机器人、汽车、技术五大领域只是开始。3）两种方法可得工业“智”造蓝海空间为安防的五倍。
对标Keyence 等工业AI 巨头，例如Keyence/Cognex/Isra Vision。根据Keyence官方网站近200条行业解决方案研究，产品包括测量、多种传感、扫描、读取等，至少在8大行业应用。产品有很好应用：CV-5000视觉系统检测碎饼干效能提升7倍，IM-6500图像尺寸测量加强零部件质检新能提高3-30倍，证明对客户巨大价值。 Keyence产品盈利能力较高，毛利率约80%，净利率近40%。类似状况在同行的Cognex、Isra Vision也出现，海康威视可能成为新冲击者。
FCFF 结果为68.01 元，空间72%，给予“买入”评级。公司将安防解决方案销售向工业制造全产品线，后者是崭新蓝海，市场空间为安防五倍。逐项分拆收入、薪酬、费用、增值税退税，预计年利润为 94.6、115.4、 145.6、169.7、203.6亿元。选择三年显性、六年半显性、三年逐渐过渡，半显性收入增速23%、EBIT margin与平均值一致，为20.0%。 DCF模型测算估值为68.01元，空间72%。
投资评级与估值
FCFF 结果为68.01 元，空间72%，给予“买入”评级。公司将安防解决方案销售向工业制造全产品线，后者是崭新蓝海，市场空间为安防五倍。选择三年显性、六年半显性、三年逐渐过渡，半显性收入增速23%、EBIT margin与平均值一致，为20.0%。 DCF模型测算估值为68.01元，空间72%。
关键假设点
预测 年收入分别为401.9、504.2、629.0、766.7、937.7 亿元，同比增速20%-30%之间。其中创新业务分别为13.0、25.9、49.2、88.6、150.7 亿元，同比增长50%-2.100%之间。
预测销售人员数量分别增长17.0%、16.0%、17.0%、15.0%、10.0%，人均薪酬分别增长12.0%、12.0%、10.0%、10.0%、15.0%。非薪酬增速延续 年增速，介于25%-35%之间。
预测管理人员数量分别增长20.0%、18.0%、18.0%、17.0%、15.0%，人均薪酬分别增长2.0%、0.0%、3.0%、3.0%、3.0%。预测研发人员数量分别增长30.5%、25.0%、27.0%、22.0%、12.0%，人均薪酬分别增长2.0%、5.0%、0.0%、5.0%、1.0%。非薪酬增速延续 年增速，介于30%-50%之间。
有别于大众的认识
市场认为华为等公司会冲击海康威视。我们认为数千种贴合客户需求的方案才是壁垒，而非高端产品。一方面，年海康威视累计费用投入超过230亿元（2017为预测额）、研发与销售超过8000人，这是同行难以全面抗衡的。另一方面，23%净利率是压制对手、自己盈利的平衡点。
市场认为公司在安防行业市占率已经较高，市场空间有限。我们认为，公司切入工业“智”造后市场空间为安防五倍。
年，海康威视低调布局一系列新兴业务，市场认为布局散乱。我们认为真实意图即为布局智能工业制造的关键技术。其对标是世界工业机器视觉巨头，例如日本巨头Keyence、美国巨头Cognex、德国Isra Vision。
股价表现的催化剂
工业智能制造投入加速，工业AI解决方案落地。
核心假设风险
工业智能制造投入低于预期；销售、管理、研发人员薪酬增长高于预期。
1. 千种方案化是屡破天花板的秘密
2. 方案化成功与惊人议价权经财务拆解验证
3. 方案化的五倍新空间：自安防切入工业“智”造
4. 对标实质为Keyence等工业AI巨头
5. 分拆三表预计年利润
6. DCF得到72%空间，比PE估值公允
1千种方案化是屡破天花板的秘密
年，大家通过渗透率、销量、市占率预测中国甚至全球安防空间，作为海康威视收入理论天花板。最终海康威视的收入超越了所有预期。
超预期的一项原因在于销售方案化，各行业方案十分贴合客户思维。海康威视官方网站披露了7大行业、约80种方案大类。每种方案均贴合用户思维，将产品线融合销售（见表1）。
例如金融行业、银行子行业的营业厅方案的卖点至少包括点钞字符叠加[1]、进出人流统计功能[2]。其融合销售的产品包括高清网络摄像机、高清人脸抓拍机、模拟高线摄像机、DVR[3]、NVR[4]等。
例如公安行业、公安监管子行业的智慧型平安监所解决方案至少包括视频智能分析应用[5]、一体化联防功能[6]。其融合销售的产品至少包括智能双目相机、全景高清相机、高清智能相机、无线定位系统等。
再例如能源行业、电网公司的智能变电站综合辅助系统解决方案包括红外在线测温[7]、可视运行管理功能[8]。融合销售了出入口摄像机、白光云台、全景鱼眼摄像机、红外热像仪、轨道摄相机、NVR等。
每项方案还包括数十类性能的组合。每项方案至少包括输入、处理、输出环节，镜头、图像分辨率。图像分析的选择尤其多端，这形成数十类组合（见表2）。
表1与表2的组合意味着数千种解决方案，形成深耕客户需求的壁垒。
同行公司虽也推出极致性能的新产品，但差异化方案才是客户需求所在，也是收入屡破“理论天花板”的秘密。2016年华为推出支持H265[9]和4K高清摄像的安防产品[10]以满足高清音视频传送，2017年韩华泰科[11]推出4K H.265 64路嵌入式NVR以满足极度清晰需求。投资者自然会考虑新品冲击竞争格局。一方面，海量客户的需求并非极致性能，而是便捷的个性化需求。另一方面，统计咨询机构往往统计标准产品，而对个性化需求的统计无能为力。这也是海康威视收入屡次超过“理论天花板”的秘密。
多家巨头持续发力安防行业，但数千种方案差异化的营销和研发体系才是壁垒。例如2012年华为参加第11届中国国际社会公共安全产品博览会，展示全系列、全制式的安防产品及解决方案[12]，以及2017年华为加大安防渠道的投入[13]。研发和销售极致性能的产品相对简单，精细运营数千种差异化方案才是壁垒所在。年海康威视累计费用投入超过230亿元（2017为预测额）、研发与销售超过8000人，这是同行难以全面抗衡的。
2公司成长空间方案化成功与惊人议价权经财务拆解验证
方案化商业模式自2009年开始，2015年成型。2010年报中，公司指出“从2009年起，公司开始逐步从产品提供商向‘产品+系统’的整体解决方案提供商转变”，“将业务领域从嵌入式产品开发延伸至安防整体系统解决方案及产品供应商”。2012年报指出成果“在视频解决方案的基础上，加入报警、门禁产品及方案作为补充，……，到目前公司已经形成了覆盖公安、交通、金融等多个行业的解决方案产品线，拥有超过1000人的研发和技术支持团队。”2014年七大行业方案成型，年报指出“七大细分行业继续向各细分子行业深入发展，通过深入理解、研究和满足各细分行业的客户需求，依托完善的产品线和软硬结合的一体化行业解决方案”。年报指出组建了公安、交通、司法、文教卫、金融、能源和智能楼宇七个事业部，面向各行业设计与开发数百种特定的安防解决方案。历年变化详细见表3。
商业模式从产品至解决方案，正是科技企业从第二商业模式演进至第三商业模式的正确路径。《软件业的成功奥秘》[14]指出了软件公司的商业模式，依次为服务、产品、解决方案、大众市场软件、互联网，每种有不同的发展特征。A股科技公司的商业模式与此对应，为服务、产品、解决方案、互联网、移动互联网、技术[15]。海康威视上市时的商业模式为第二模式，即产品。自年为尝试第三种商业模式的转型期，理论利润上限为第二种模式的2倍（见图1）。
方案化往往意味着降价、增加定制及增加服务。前者意味着毛利率下降，后者意味着费用率增加。2016年报指出“在中国大陆，拥有35家分公司和以分公司为基点向下延伸的200多个业务联络处，形成了业内覆盖最广最深的营销体系”，是大量营销投入的证明。
商业模式转型过程中，海康威视经历毛利率、营业利润率缓慢下降的痛苦过程（见图2）。降价（高端产品外增加低端、中端产品及它们的组合）、增加营销投入是代价，用户高粘性附加值、用户量增加是回报。两者的平衡点发生在2016年，Q3利润率回升。
惊人的修正后毛利率与管理费用率反映出强客户议价权、较好管理效率。标准利润表对于电子计算机类公司略有不适的地方包括：
1）营业成本不仅包括硬件原材料成本，而且可能包括生产人员薪酬、线下实施成本。
2）营业成本里尚未包括研发成本，尤其研发人力薪酬。
3）销售费用可能包括实施成本。
4）管理费用包括研发人员薪酬，也包括行政、管理、财务人员薪酬。
5）增值税退税计入“营业外收入”或“经常性投资收益“，但经营实质为经常性利润。
将上述五点修正后，形成海康威视“修正后利润表”。修正后毛利率[16]高达39.5%，修正后管理费用率[17]仅2%。这反映方案化后对客户很强的议价能力、较好管理效率（见表4）。
在方案化转型后，人均薪酬、薪酬涨幅的情况体现了品牌对外与对内的议价权。据财报计算，年总薪酬分别约为21-22亿、28-29亿、40-41亿, 见表5。年人均薪酬并不很高且涨幅有限，约3%、8%。
在转型成功后薪酬并不极高，体现公司品牌对员工的内部议价权。根据IHS报告，海康威视近六年蝉联全球视频监控市场占有率第一[18]，体现对外部竞争对手的议价权。
对内的议价权不代表压制员工，“跟投创新机制”是薪酬补偿的里程碑事件。2015年报指出，“《核心员工跟投创新业务管理办法》获得股东大会的批准，这将是海康威视发展史上的里程碑。跟投创新机制，就是要把这场长跑变成接力赛”。2016年报指出，“落地实施核心员工跟投创新业务机制，员工成立的跟投平台成为萤石网络、海康汽车技术、海康机器人及其他创新业务的股东，广大核心员工成为与公司创新业务共担风险、共享收益的事业合伙人”。
对内与对外议价权允许激进竞争打法，23%净利率处于微妙的平衡，应为公司兼顾激进性、稳定性和对手状况后选择的结果。海康威视年净利润率为23.2%，经常性税前利润率约27%。
1）一方面，若海康威视引导毛利率降为40%，行业平均毛利率将降为约30%，经常性利润率约5%。这意味着100亿收入规模的同行只获得5亿元利润。5亿元利润难以支撑年化2000人以上销售与研发团队扩张。此时海康威视可通过延缓销售与研发人员扩展[19]，减少薪酬支出10亿元，经常性税前利润率仍然维持在25%。
2）另一方面，若海康威视引导毛利率提升至50%（大量高单价方案出现），其经常性税前利润率将提升至35%。预计超额获得的40亿利润支持10000人新员工扩张，为后续研发与销售积蓄潜力。
因此，当前23%净利率是对外部同行、对内部员工综合平衡后的结果。预计海康威视用类似财务特征，将安防解决方案销售向工业制造全产品线，后者是崭新蓝海。
3方案化的五倍新空间：自安防切入工业“智”造
2015年报明确提出智能制造。2015年报指出，“目前公司已在视频图像处理、视频编解码、视频分析、视频数据存储、大数据及云计算等领域拥有了丰富的技术储备。这为公司向智能制造等新兴业务领域延伸打下了坚实的基础”，“随着机器视觉领域全方位产品的陆续开发，公司将形成完整的机器视觉解决方案并服务于智能制造”。
两种方法计算智能制造空间为安防5倍。IHS曾预测，2018年全球视频监控设备市场、电子门禁的营业收入达到236、35亿美元[20]，合计约1700亿元收入。根据国家统计年鉴2017，工业（含41个大类）2016年生产总值24.8万亿元。一方面，工业（统计年鉴披露口径的采矿业、制造业之和）固定资产投资为19.8万亿元，预计5%投入信息化，对应9914亿元。另一方面，工业（统计年鉴披露口径的采矿业、制造业之和）从业人员数量5385万人 [21]，人均薪酬为6万元。若科技采购可优化30%的人力（转型为其它人才），得到9693亿元费用节省。智能制造科技投入低于9693亿元即可。两种方法意味着，智能制造空间是安防5倍，见表6。
41个工业大类需要大量精密对齐、检测、测量、传感等环节，海康威视已在多处公开布局，且所有业务都在广义视觉（成像包括一维、二维、三维，光分为激光、非激光）、广义存储范畴之内。41个工业大类，大多领域都至少包括表面处理、组装、检查、包装、搬运、物流等大量消耗人力的生产环节。生产环节的自动化需要机器视觉、传感、标识、读码等需求。表7罗列了海康威视在工业自动化软件的部分布局矩阵。
年，海康威视低调布局一系列新兴业务，市场或认为布局散乱，我们认为真实意图即为布局智能工业制造的关键技术（参照表7）。
1）智能制造领域：推出了一系列机器视觉产品及解决方案。发布数款工业相机、无人机。
2）物流领域：2016年初推出了“阡陌”智能仓储系统。
3）机器人领域：智能搬运机器人、智能分拣机器人和智能泊车机器人成型。其中，智能泊车机器人在2016年11月第三届世界互联网大会亮相乌镇，成为全球首例真正落地的机器人智能停车应用案例。
4）汽车领域：2016年年中成立海康汽车技术，并在10月的北京安防展首次向市场展示了汽车电子业务。2016年12月，持有芜湖森思泰克智能科技35%股权。根据森斯泰克官方网站，专业从事毫米波雷达传感器智能应用产品研究、生产与销售的高科技型企业。
5）技术领域：扩展广义视觉传感和视觉存储技术。海康微影传感科技布局非制冷红外传感器，这在汽车夜视系统、电力、机房、医疗、特殊行业有广泛应用。根据2017中报，9800万元实现SSD主控芯片商联芸科技的41.63%股份收购及增资。
在智能工业制造领域，海康威视优势大的一个原因是工业光源的多样性需要技术底蕴。光分为激光、非激光，成像分为1维、2维、3维。1维成像分为存在读条码、检验、定位、距离测量等，2维成像分为面积摄像、2维显微镜、2维码阅读器、直接阅读器，3维成像分为共聚焦显微镜、直角扫描、光谱相干传感器视觉、双目摄像等。多种光组合带来产品研发复杂度。
海康威视优势大的另一个原因是工业智能制造需要复杂的方案化，这是海康威视在安防领域已形成的壁垒和商业模式。上表阐述了10大类产品、近百类小产品 ，41个工业大类对应数千种方案。海康威视已经在安防领域形成数千种方案，切入工业智能制造是在延续已成功的商业模式，因此存在再次成功的概率。
4对标实质为Keyence等工业AI巨头
年，海康威视的对标公司是安防巨头或视频巨头。例如球机对标索尼、芯片对标TI或海思、安防整体对标Axis、Honeywell、Bosch、泰科等。
2017年后，海康威视的对标公司是工业视觉巨头。它的前端产品扩展为广义视觉技术，后者产品扩展为广义存储技术，应用在工业制造所有分支。现有的产品对标是工业机器视觉技术提供商：日本巨头Keyence、美国巨头Cognex、德国Isra Vision。推测未来还可能做工业广义智能，见表8。
Keyence是一家日本制造公司，为世界范围内约100个国家或地区的20余万家客户提供服务。根据其官方网站，基恩士属蓝筹公司。最近在《福布斯》杂志的“全球最具创新力公司”排行榜中位列第17，也是《商业周刊》（Business Week）的“1000家最有价值公司”之一，并且在日本《日经新闻》的“日本十佳公司”年度榜单中。
Keyence主要从事自动控制设备，测量仪器，信息设备和其他电子应用设备以及相关系统的开发，制造和销售。其产品包括传感器，仪表，投影机，图像处理设备，可编程逻辑控制器，触摸面板等（详见图3）。
根据Keyence官方网站近200条行业解决方案的研究，产品包括测量、多种传感（位移传感、光电传感、激光传感、数字传感、压力传感）、扫描、读取等，至少在8大行业有广泛应用。产品有很好应用：CV-5000视觉系统检测碎饼干效能提升7倍，IM-6500图像尺寸测量加强零部件质检新能提高3-30倍，证明对客户巨大价值。
Keyence产品盈利能力较高，毛利率约80%，净利率近40%。类似状况在同行的Cognex、Isra Vision也出现（见图5）。这些对标公司出色的盈利能力证明海康威视新空间的前景。海康威视很可能是新领域的挑战者。
5分拆三表预计年利润
5.1 分拆预测年收入
预测年收入分别为401.9、504.2、629.0、766.7、937.7亿元，同比增速20%-30%之间。其中创新业务分别为13.0、25.9、49.2、88.6、150.7亿元，同比增长50%-100%之间。预计2020年创新业务收入接近100亿元。详细见表10。
其中，预测前端音视频产品年分别为201.7、248.1、297.7、339.4、383.5亿元，同比增长27.0%、23.0%、20.0%、14.0%、13.0%。年是前端产品收入增速偏慢的2年，IT采购大致遵从5年周期，据此预测年是较弱的年份。
预测后端音视频产品年分别为63.4、75.5、88.3、98.9、110.7亿元，同比增长22.0%、19.0%、17.0%、12.0%、12.0%。预测年是较弱年份的理由同上。
预测创新业务产品年分别为13.0、25.9、49.2、88.6、150.7亿元，同比增长50%-100%之间。目前公告披露的创新业务主要有五块：萤石面向智能家居、机器人面向工业自动化、汽车电子、智能存储和非制冷红外传感器。本报告预测海康威视创新业务的真实意图是智能工业所有的分支，现有创新业务是其中部分环节，布局智能制造、物流、机器人、汽车、技术五大领域。海康威视在工业光源技术和安防领域方案化经验的积累使其在智能工业制造领域拥有较大优势，为高增速提供保障。同时，参考其创新业务产品历年均保持高增长，预测其创新业务产品增速在50%-100%之间。
海康威视在战略性收缩中心控制设备、工程施工、其他主营业务与其他业务，因为业务中心是方案化解决方案，自安防到工业所有分支。
5.2 分拆预测销售费用、管理费用
预测年销售费用分别为39.9、52.5、67.9、87.3、109.6亿元。
其中，预测销售人员数量分别增长17.0%、16.0%、17.0%、15.0%、10.0%（2021年工业新产品销售稳定，人员增长趋于缓慢），人均薪酬分别增长12.0%、12.0%、10.0%、10.0%、15.0%。非薪酬增速延续年增速，介于25%-35%之间，详细见表11。
预测年管理费用分别为41.4、54.2、69.4、88.6、102.6亿元。
其中，预测管理人员数量分别增长20.0%、18.0%、18.0%、17.0%、15.0%，人均薪酬分别增长2.0%、0.0%、3.0%、3.0%、3.0%。
预测研发人员数量分别增长30.5%、25.0%、27.0%、22.0%、12.0%（为研发工业产品大年），人均薪酬分别增长2.0%、5.0%、0.0%、5.0%、1.0%。企业薪酬福利设计常规中，研发人员由于有激励，往往在股价上涨大年薪酬补偿低，反之亦然。
非薪酬增速延续年增速，介于30%-50%之间。
年管理费用不含股权激励成本，因此也预测此项目为0。见表12。
5.3 2017起增值税退税计入其他收益
2017年海康威视中报中，其他收益项目6.77亿元，主要为增值税退税。表明自2017年开始，“营业外收入”中的增值税退税，将计入“其他收益”。
海康威视的增值税退税与嵌入式软件毛利正相关，因此定义“退税比例”项目为认定可退税的比例，为70%-80%之间。
预计年营业外收入为2.1、2.3、2.5、2.8、3.1亿元，其他收益为17.9、22.6、28.2、34.7、41.7亿元。
5.4 现金流表明激进型打法
年，海康威视的“常规现金流”近似为净利润的一半，意味着每产生1元利润、实际留存0.5元现金。这个比例2015年最低，表明当年是转型、安防双料小年。2016年后该比例上升至0.71，表明现金流2016年后改善。
该比例理想状态为1，经营状况最为健康。公司该比例为0.3-0.7，表明牺牲了部分的回款质量换得规模增长。这种较激进经营方法会对同行产生压制，即同行公司在利润更低状况下的现金留存更少。假如公司也较为激进的采用PPP经营方式，同行公司的经营会更加暗淡。
6DCF得到72%空间，比PE估值公允
投资者对海康威视动态市盈率超过30倍会有疑虑。
然而，对于收入利润增速稳定、毛利率净利率平稳（第二部分已解释23%左右净利率的意义）、空间远大（第一部分、第三部分已解释不断超预期和5倍空间），DCF是最佳选择。
选择年平均税率，预测有效税率11%。资产负债率选择当前近似的40%，beta取1.2，得到WACC=7.01%。
选择三年显性、六年半显性、三年逐渐过渡期。假设:
a) 半显性收入增速23%（分别同比增长47%、26%，预计分别增长26%、26%、25%，以此预测半显性）
b) 永续EBIT margin为20.0%（与平均值一致）。
c) 保守预测逐渐过渡阶段ROIC相对WACC溢价10%( ROIC约30%，相对WACC溢价约23%，据此预测溢价10%不激进)。
得到FCFF结果为68.01元，空间72%，给予“买入”评级。其估值结果较高的原因是，历史上较高的EBIT margin，且资本运营投入不高。其牺牲了短期过快的增速换来了稳定性，这在第二部分有论述。
[1]点钞字符叠加，即利用视频叠加技术，将点钞数字实时叠加到视频录像中，用于交易纠纷调查取证。
[2]进出人流统计，即利用智能分析技术实时统计营业厅的进出人流量，为领导决策提供数据依据。
[3] DVR，全称为Digital VideoRecorder（硬盘录像机），具有对图像/语音/动态帧长时间录像、录音、远程监视和控制的功能。
[4] NVR，全程为Network VideoRecorder网络硬盘录像机)，可同时观看、浏览、回放、管理、存储多个网络摄像机。NVR产品前端与DVR不同。DVR前端就是模拟摄像机，而NVR产品前端可以是网络摄像机(IPCamera)、视频服务器(视频编码器)、DVR(编码存储)。
[5]视频智能分析应用，记录区域入侵、剧烈运动、半夜起身、攀高、徘徊、突然加速等行为，实现可疑人员检测。
[6]一体化联防，将视频报警、应急报警、智能分析报警、周界报警、高压电网报警、门禁报警、巡更报警、对讲报告等报警在统一界面上显示并进行统计和联动，可联动报警视频显示、在押人员信息显示、报警视频录像、报警日志记录、语音播报、声光提示、短信和邮件发送。
[7]红外在线测温，采用红外热成像对重要设备进行24小时在线测温，一旦发现温度越限就能及时报警。
[8]可视运行管理，进行倒闸操作或跳闸事故时，平台发送“遥信”信号至变电站智能辅助监控平台，关联相应的摄像机预置位。
[9] H.265是ITU-T VCEG继H.264之后所制定的新的视频编码标准。H.264由于算法优化，可以以低于1Mbps的速度实现标清数字图像传送；H.265则可以实现利用1~2Mbps的传输速度传送720P(分辨率)普通高清音视频传送。
[10]华为的安防之路：从“后台”走向“前台”，华为企业互动社区，。
[11] 2009年，韩国三星集团将三星电子视频监控业务合并入三星泰科，由三星泰科集中发展综合安防产品。2017年，原三星安防产品的全球制造商——天津三星泰科光电子有限公司，正式更名为韩华泰科。
[12]华为技术有限公司进入安防行业，中国安防行业网，。
[13]华为入局安防领域意欲何为，2017年将何去何从，中国通信网，。
[14] Detlev J.Hoch，软件业的成功奥秘，上海远东出版社，2001年1月。
[15]技术驱动的商业模式，例如人工智能、大数据、区块链等，基础是大数据，但在《软件业的成功奥秘》出版时大数据尚未被提出。
[16]原始毛利加增值税退税、减研发费用、实施费用后的利润为“可比毛利率”，即制造业意义的毛利率。推测海康威视生产人员薪酬也计入成本，将预估生产人员薪酬剔除后的上述毛利率定义为“修正后毛利率”。
[17]修正后管理费用率为管理费用率减去研发费用率，该数额体现管理效率。
[18]IHS Markit 2017报告表明，海康威视依旧保持领先地位，C114，。
[19] 年销售人员增长，研发人员增长59%、76%，绝对数量增加人。
[20]2015a全球安防50强前10大名单抢先看，搜狐科技，。
[21]这已是保守的预测。因为2017年统计年鉴披露，2016年末第二产业就业人员为22350万人。
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