从高亢激昂的序曲到源远流长的尾声，都是商业文明的变奏曲
「敢于不占有，是这个时代最大的革命。」
我们已经越来越习惯在新闻里，感受动荡，骇闻陷阱，惊世利益与所谓的精神文明，用一切看上去合理的隐喻，拆分组织架构、人物关系，力求跌宕起伏美轮美奂。
今天讲个故事，有年代跨越，有商业洪流，有官员暗淡，更多的想延伸一些思考，换来一些提示。
故事要从上世纪九十年代说起，说这厢故事的人物叫邱汉辉，潮汕人（人家潮汕帮也羞于与邱董为伍），知名和亨达程度像深圳忽而有个新世纪广场一样宏大，无奈烂尾是楼，是人，是弄潮儿。
《深圳之恋》让一代人对深圳这个遥远的南方城市特别向往，琢磨着歌中唱的“黑咖啡”到底会是什么滋味。《我和我的九十年代》序中也说“九十年代其实是一个转变期，是中国的未来由朦胧而清晰、由迷惑而明朗的关键时代”。总设计师如此祥和美妙的开创了一个中国商业文明的蓝图。
九十年代的总设计师画像，位于深南大道与红岭路交汇（图）
一．序曲是振振有词
邱汉辉的生意就从这个时间点拉开大幕
港味时髦与时代背景让聪明的深圳商人看到了形色各异的商机，录影室放映厅、娱乐城是娱乐消费风靡聚集，机会参差，良莠不齐也能开了始。各种录像放映厅可谓遍及大街小巷，主人公邱汉辉开设的即在其中。
九十年代的歌舞厅（图）
与邱汉辉有关的被吊销的公司列表里，香港立宏投资有限公司、深圳新世纪化工高科技实
业有限公司这样在当时洋气十足的名头不止一两个。这些绝大部分都是被吊销的公司，都很明显的体现了存在不同程度的违规经营。
时间表明，邱汉辉的发家史应该始于 1991 年。这一年 5 月邱汉辉投资的第一家深圳新世纪镭射影都有限公司宣告成立。
在放映厅业务规模扩大之后，邱汉辉 1995 年又投资设立了深圳市新世纪娱乐有限公司，并租下了深圳市宝安区方华大厦的两个整层楼，开设了一家规模颇为庞大的娱乐城，业务范围包括经营投影场、卡拉 OK、桌球，销售唱碟视盘、家电、文体用品，西餐等丰富极了。
这位丰富极了的主人公邱汉辉除了前述“基业”，九十年代还撒网式开设了一系列以“新世纪”冠名的公司，如新世纪实业、新世纪工业发展、新世纪化工、新世纪涂料等等。经营的业务基本都是一些成品皮革制品、服装、儿童玩具、农副产品、涂料等相关的转口贸易，大部分出口。这些早期公司的法人资格都被吊销，经营状况虽难以考证，可看这故事开端的基调，大家也逐渐进入猎奇。
二．成名曲有点强词夺理
酒店与地产开发经营 邱汉辉的“新世纪”来了
烂尾专案深圳新世纪广场可谓邱汉辉自1994 年第一次涉足地产业，但却落得烂尾十几年，留下一堆错综复杂高额债务的浩声之作。
简单讲，1991 年 2 月，深圳天地实业股份有限公司（人家有深交所上市代码）与加拿大籍华侨梁伟洪的深天地合资成立深圳侨光建设发展有限公司，合作开发，深圳的公司出地，占股 40%；梁伟洪出钱，占股 60%。由于资金短缺，专案公司的两大股东先后将股权转让。1994 年，大股东梁伟洪将 60%股权转让给邱汉辉，1997 年，深天地也将所持 40%股权转让给了邱汉辉。
于是，邱汉辉通过其所控制的香港新世纪国际(控股)有限公司受让了侨光公司的 100%股权。与此同时，侨光公司更名为新世纪建设发展(深圳)有限公司，专案名称也变更为新世纪广场。不过，这两笔股权转让，邱汉辉均未按约付款。
艾玛，动辄6000万、2亿元、抵债、无从考证的字眼，让看客了解由于邱汉辉未能按约付款，梁伟洪跟邱汉辉展开了旷日持久的官司，直到 2008 年最终胜诉，法院将专案公司新世纪发展 100%股权判给了梁伟洪，用于抵偿邱汉辉欠梁伟洪的债务。谁知，梁伟洪拿回了地产专案 100%的股权，却落入了另陷阱——
融资款项挪作它用导致专案烂尾，同时还将副部级高官拉下水。
专案之所以烂尾，是因为邱汉辉利用这一专案平台作为敛财的工具，专案总融资 17 亿，但花在专案建设上的只有不到 4 亿，其他款项被挪作它用、不知所踪。邱汉辉借助该地产专案从银行四处融资，光大集团董事长即因该专案的贷款收受贿赂而落马。
三．协奏曲之词不达意
2008 年后主人公邱汉辉开始行賄 顺带从事专案投资
时间到了 2012 年，由于地产行业的回暖，烂尾楼新世纪广场的价值也在随之上涨，按最新估值不再是资不抵债了。于是，邱汉辉又开始重新打这个专案的主意咯。
2012 年 3 月，深圳市规土委与美洲联冠置业(深圳)有限公司签订了一份《(深圳市土地使用权出让合同书)第三补充协议书》，协议约定美洲联冠承接了原开发商新世纪公司在该宗地块上的全部权利、责任和义务。
表面看，美洲联冠由独立第三方持股，但实际上，该公司也是邱汉辉控制的马甲公司啦。那么，法院已经将新世纪发展判决归属了梁伟洪，邱汉辉又何以通过另一个马甲公司把专案开发权抢过来了呢？其一，原开发商新世纪发展与美洲联冠已达成书面协议或签订合同，并在该协议或合同中约定原开发商在新世纪广场专案上的全部权利义务由美洲联冠公司承担。该协议或合同须报国土部门备案。其二，总面积比例 2/3 以上的购房业主出具同意由美洲联冠代替原开发商履行合同中约定义务的书面材料。需要两者的同意新开发商方能接盘。资格审查则由深圳市规土委来做，市规土委在多份档案中都认为美洲联冠已经满足条件。
于是，获得空壳开发公司新世纪发展的梁伟洪起诉至法院，指新开发商美洲联冠伪造材料， 非法获得大楼的土地使用权，深圳市规土委与美洲联冠勾结，违法变更土地使用权。
诉讼的过程中，其在法庭上申请司法鉴定，要求鉴定这份档案形成的年份。不过，美洲联冠公司并不同意进行司法鉴定。法院判决认为，新世纪主张签署协议时，公司公章被邱汉辉控制，因此相关协议并非新世纪公司的真实意愿，但新世纪没有提供证据证明这一说法，怀疑的理由不充分，不予允许做司法鉴定。
此案由广东省高院裁决由东莞市中级人民法院审理。东莞市中级法院于 2012年12月立案。案件多次开庭，10月18 日该院作出一审判决，驳回新世纪公司的诉讼请求，认为市规土委变更土地使用权的行为并无不当就酱，妥妥地通过金蝉脱壳的方式，烂尾专案重新回到了咱们主人公邱汉辉隐性控制的美洲联冠手中，而梁伟洪则落得赔了夫人又折兵的结局。
2014年8月，正顺地产100%的股权又被转让给了深圳市前海华建股权投资有限公司，而后者则由中国信达资产管理股份有限公司间接全资持有。换句话说，新世纪广场这个烂尾物业已经到了信达资产管理手上，由信达全面处置该专案的债权、债务，并将该专案整体盘活。至此，烂尾了十几年的新世纪广场专案，通过信达资产管理于2016年又醒来辗转卖给了万科。万科 2016年年报仅披露多了正顺地产这家全资子公司，但未披露收购这家公司的代价，据称可是花费了近30 亿。万科接手该专案后，将专案名称改为“万科·深南道 68 号”。
故事到这里，邱汉辉在新世纪广场专案上的运作，可谓赤裸裸的空手套那啥。
新世纪广场的烂尾，产生的债务纠纷，不仅邱汉辉本人避走海外，且“新世纪”这个名号也算是声誉扫地。于是，邱汉辉的生意不得不另起名号其产业改以“世纪海景”，邱汉辉本人也隐身幕后。前面说的邱汉辉借助新世纪广场这个专案融资 17 亿元，但大部分都被挪作它用。这笔巨额的资金被用于何处了呢？
最大的可能性就是用于别墅楼盘“世纪海景·果岭海”专案的开发。
四．回旋曲多得是一面之词
连连年年 疏得通权力撑得起钱力
继续故事的巨资去哪儿
根据时间线来看，新世纪广场的融资款被挪作它用，与收购鹏飞实业，在时间上正好无缝衔接。
在大鹏半岛南澳镇的这块滨海土地上，邱汉辉开发了别墅楼盘“世纪海景果岭海”。若按均值计算，此楼盘的销售总额可达 25 亿元。为了顺利推动专案的建设，邱汉辉成功疏通了相关政府关系，由深圳市规土委领导(可能是时任深圳市规划和国土资源委员会滨海管理局副局长胡海海)带队现场联合办公，快速解决了相关手续问题。几年后胡海海涉嫌受贿遭调查，法庭审理资讯披露，胡海海曾收受邱汉辉的贿赂60万元。
转型投资，与信达资产管理深度捆绑是邱汉辉早期的公司吊销或注销之后，其已经避走海外且退居幕后的伎俩，邱汉辉现有的经营实体中，主要由其弟弟邱汉荣、姐姐邱小聪及父亲邱大华在前充当不同的角色。经逐一查询与邱汉荣、邱小聪、邱大华有关的所有境内法人实体，目前依然存续的数量仍多达数十家。邱汉辉所控制的公司，在境内有四大控股平台，其中两家由境外法人全资持有，另外两家由邱小聪持股 90%。
上述反映的情况来看，邱汉辉有两大外部合作方万科及信达资产管理。工商登记资讯显示，邱汉辉间接控制的有限合伙企业深圳市尚衡嘉鼎投资企业与万科武汉公司共同设立了武汉万悦城房地产开发有限公司，双方各持股 50%。2016年12 月23日，该有限合伙企业又从专案公司完全退出。由此推测邱汉辉入股万科专案公司不排除是民股实债性质的投资。
邱汉辉在万科·云城专案上的合作，早于万科接盘邱汉辉的烂尾楼新世纪广场，说明在新世纪广场专案之前，双方就已经有商业上的往来了，咂咂。
邱汉辉与信达资产管理的合作规模堪称惊人，这直接体现双方共同设立的有限合伙基金“深 圳市正信世纪投资企业”之巨额的募集利益。
五．畅想曲是大放厥词
合作俑者 一颗贪心视为经不起世间百态
《海马歌舞厅》里都是当初想不到的情景，长大后才懂得一个个嬉笑的故事总是充满人生百态的思考。
九十年代之后就没有随之而来的新世纪那样惊人的发展速度，那时它承上启下，蓄势待发，是改变思路、开拓视野、摸索试水、寻找方向、奠定基础的阶段。正是这样的积累、助跑，才迎来之后互联网与经济金融大时代的加速飞跃。也正是这样多变的时速，才让朝野之人动容，商业之趋多裂。
邱汉辉与信达资产管理如此大规模的资金合作，外加信达资产管理此前协助邱汉辉盘活烂尾 的新世纪广场专案，可见邱汉辉与信达高层的关系非同一般。在深圳亦或商圈已是众所周知的秘密，更有料者言，信达的国资背景亦可能让吴斌成为邱汉辉在金融领域腐蚀的第一个高级干部。获其操作手段，与当初邱在深圳国土资源系统如出一辙。
纵观邱汉辉自上世纪九十年代以来的抄近路历程，“空手套+高杠杆”手法纯熟。娱乐产业赚得了千万级别的第一桶金；纵而借助这笔原始积累以小博大去撬动新世纪广场这枚专案，在专案权益过户完成之后却无钱付款，又借助已过户的专案抵押融资亿亿万万挪动了商业权利的野心之欲，再利用资金启动别墅专案的开发，赚得最为可观的一笔十亿元级别的利润；暗度陈仓的把新世纪广场夺回，通过信达资产转卖给万科，扣除各种债务纠纷的处置，赚得数亿元；再之后，依托自有资金，以高杠杆的方式从第三方批量倒腾资金，对外放贷，大放异财。
在商业文明伴随时代发展的各个时期，和野蛮、蒙昧、奸猾对应的不仅仅是智慧、能力、大数据；亦是充满了斗争、权衡、冲突、与压迫的新旧关系。
六．文明舞曲
什么是商业文明呢？一言以蔽之，商业文明是通过商业方式对人的权利、价值、力量和福祉的实现。秦朔释义：所谓商业方式，就是通过市场进行和平的交换，不是用暴力去抢，也不是按照身份等级进行计划配给。英国古典经济学家曼德维尔曾经说，人类是残暴、贪婪和有野心的，但是这三种“会把人类从地球上毁灭的大恶”，可以被善加利用，成就国防、商业和政治，由此带来国家的强大、财富和智慧。他说有一种“天意的存在”，通过智慧的律令，那些专心致力于追求私利的人们的欲望会被转化为公共秩序。
在学者们多年的研究与观察中，清楚地看到，人类贪婪的欲望是不会消失的，并给经济和社会带来一轮又一轮的冲击、压力乃至危机。解说大段理论并不是尾声的意义。故事的结果甚至不会动听。
海市蜃楼（图）
主人公邱汉辉的事例还不胜枚举，商业信用残缺不断的人设中，不仅是外部合作者，连自己的员工都可以欺诈。港媒曾报导邱汉辉去新加坡赌博，让手下员工去签的借条，后来自己输光了筹码不去还赌场的钱，把账赖在员工头上，还将员工开除，嚯嚯。
商业文明首先建立在人类文明之中，是人类在商业实践中，积淀下来的具有创新性、扩展性、延续性的观念、制度、规范、模式、生活方式等。道德底线的课题伴随日新月异的价值鸡汤凸显得愈加灼心，满足人的物质需求、文化需要、提升人的本质力量、实现人的自由都需要研究，研究内核，控制外延继而继往开来，稳步向前。
“文明”尚且不易，何况金币煌煌的商业。权利尚难攀登，何况防不胜防的陷阱。
人生没辣么多梦幻曲
合则不占有，作为不做作
麦兜长大后拿着包子说：
我忽然明白，原来有些东西，没有就是没有，不行就是不行。你看这么简单的道理，连猪都懂了。我却还以为世间的一切，都该有商量的余地。
来人间一趟，一起看看太阳。
和麦兜在海边看太阳（图）
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今日搜狐热点巴菲特：投资简单点就是五个环，环环相扣
说到中国股市的改变，情况十分糟糕。投机仍然盛行，投机仍是主流。炒小盘、炒概念、炒题材特别是疯狂炒作垃圾股的场面如火如荼。而价廉物美的蓝筹股特别是成长股由于股本太大或持股特别分散难以收集，依然受到冷落。短炒造成的国家印花税和证券公司佣金在萧条的2013年就超过1000亿，吃掉了上市公司一年10%左右的净利润！就在2014年9月下旬，我稍微看一下电脑，就能点出市盈率在1000倍以上的股票有57个，亏损而无法计算市盈率但股价却一涨再涨的股票有343个，而100个左右盈利能力最强（连续多年净资产收益率在20%以上）的优秀企业，市盈率很多却在20倍以下，还有不少在个位数。
事实证明，二十年后巴菲特的思想并没有在中国股市产生很大的影响。
普及巴菲特的思想任重而道远！
大部分人对巴菲特的思想依旧浅尝辄止
中国的价值投资界呢，一方面占股民总数不多的巴菲特的学生们有少数人取得了惊人的成绩。他们努力寻找有经济护城河的企业，长期投资有持续竞争优势的企业，获得了稳定而持续的回报。
但另一方面，又有一些人对巴菲特的思想浅尝辄止。往往认为，巴菲特投资理论的原理非常简单，不值得长期深入地学习和深究。而且据我观察，他们中的有些人包括我自己在内，或多或少都犯过用其一点，不及其余的错误。比如一说要选择优秀企业，就会不管价格多么昂贵仍然买进；又比如一强调集中投资，就会只买一个行业甚至一只股票；再比如一看重长期持有，就不管什么行业什么企业什么价格一概拿住不放；还有，一说要了解自己的能力圈，就会在十多年中只局限在名牌白酒的范围内不再扩展……
我很想以自己的亲身体会和实践，以自己的语言概括，谈谈巴菲特的道路是条什么样的道路，特别是，他的投资策略是种什么样的策略。因为，根据我对中国价值投资界的了解，如何完整、准确地理解巴菲特的伟大思想并在实践中加以运用，依然是至关重要的课题。
巴老的投资思想和策略是一项五环相扣的系统工程
我认为，巴菲特的投资思想和投资策略，实际上是一项五环相扣的系统工程。这项严密的系统工程也可简称为投资的“十七字方针”。组成这项系统工程的五个环节是：好行业、好企业、好价格、长期持有、适当分散。正如奥运会的会徽一样，五环中缺少任何一环都会在投资上或早或晚出大的问题。
第一环：好行业
好行业在巴菲特这里首先是他自己能理解的行业，这也是他不太喜欢投资高科技行业的著名理由，（评：这点应人而异，原东方资管的陈光明、高毅资产的邱国鹭更喜欢传统行业，而步步高集团董事长段永平可能更喜欢互联网公司）；其次是产业吸引力高、产业稳定性强的行业，比如有差异化而不是同质化的行业、资本性投资需求小的行业、负债少而稳定增长的行业（评：烟酒等食品饮料、中西药、化妆品、连锁零售、银行保险投行、信息软件、广告传媒、影视动漫、互联网等）。他很少提朝阳行业这个词（评：巴菲特眼里的朝阳是否意谓着新兴和不稳定呢?），而且对银行保险投行等高负债行业有些偏爱。
对投资者来说，行业的选择是战略性的，而公司标的的选择是战术性的。保险业和不慎选择的纺织业的对比实践，让巴菲特深感行业的选择远比其他方面重要。他说，“……纺织业刚好完全相反，无论管理层多么优秀，也只能获得微薄的利润。各位的管理阶层学到的一课，很不幸一再学到的一课是，选择顺风而非逆风产业环境的重要性。”
我个人的体会是，有些行业如白酒、医药、网络牛股成群，有些行业如化工、公用事业则牛股稀少；有些行业如食品饮料盈利持续稳定不断创出新高，有些行业如远洋航运有色金属盈利大起大落经常回到原点；有些行业如IT电子竞争极其激烈让龙头企业频繁更迭，有些行业如银行卡组织门槛很高先入为主让龙头企业持续不变（评：包括VISA 、MasterCard 、美国运通America Express、中国银联等）；有些行业如卖菜、理发、开出租怎么努力也做不大，有些行业如网上商城、网络社交搭好平台瞬间无限扩张；有些行业如胶卷、传呼机、保龄球一直衰退根本不能投资，有些行业如生物制药朝阳升起前景广阔特别值得关注……
行业特点决定了投资回报，所以钱怕投错行。行业选择列在第一位。
第二环：好企业
好企业在巴菲特这里首先是指有长期竞争力即有持续竞争优势的企业。这一条他老人家的论述实在太多太精辟。投资者的争议也比较少。经济护城河或经济城堡理论、消费独占概念和消费垄断型企业理论、商誉的论述、低成本结构的企业、简单的企业、能干并以股东利益为先的管理层的论述，等等。在定量上，他还提出了好企业的盈利能力指标，应该在财务杆杠不太大和没有重大资产变动的情况下，净资产收益率长期保持在15%以上。这一条在读年报选股中特别方便而有效。
第三环：好价格
好价格在巴菲特这里没有好企业那么看重，所以排在第三位。这是因为便宜虽然重要但毕竟是有限的，而成长虽然价格略高却是无限的。正如低价买一棵白菜利润空间毕竟有限，而中等价格买一棵优质苗木却可能长成参天大树一样。这种排序也是他与恩师格雷厄姆的不同。但这个环节绝不是可有可无。认为只要是优秀企业什么价格都可以买进的投资者是大错特错的。好企业加上好价格才能成为好股票。在这个环节巴菲特最有代表性的论述是“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”；最有代表性的实践是每次金融危机时或突发性利空事件发生时的大手笔买进。
第四环：长期持有
在长期持有这个问题上，巴菲特的名言是：“如果你不想持有一只股票10年，那你就不要持有它一分钟”，以及“我们喜欢持有的时间是永远。”长期投资被很多投资者认为是巴菲特投资策略中最为迷人的一部分，这也许是这个世界短线投机客太多的缘故。但我觉得更重要的是两个问题，一个也是能力圈问题，巴菲特说，“我不认为包括我自身在内有谁能成功地预测股市短期的波动”，而大多数股民却高估了自己的认知水平；二是这个策略也必须建立在前三者即好行业、好企业、好价格的基础之上。因为巴菲特还有一句名言：“时间是优秀企业的朋友，是劣质企业的敌人”。千万不要以为什么行业什么企业什么价格都值得长期持有。（评：长期至少是3年以上，因为根据不少投资大师的实践表明，股市终会是有效的，内在价值长期才会反映在股价上，这个时间通常是3年以上，当然不排除短时间就反映的可能性。）
第五环：适当分散
巴菲特强调集中投资。他说，“我们的政策是集中持股。当我们决定之后便买入一大笔，而非这也买一点那也买一点，而事后一点也不关心”。我对巴菲特的这一策略的表述是适当分散。因为适当分散和适当集中是一个意思，但却不容易让投资者过于激进。尽管巴菲特嘲笑一些基金经理人常常买进几百只股票的做法，说过“我们喜欢把鸡蛋放在一个篮子里，然后小心地看好它”，但巴菲特在实践中除了小时候买的第一只股票外，从来没有在资产管理中只买一个行业或一只股票。显然，过于集中就是孤注一掷。由于中国的价值投资者有不少人片面理解巴菲特的集中投资，经常犯下只买一个行业甚至一只股票而在看走眼的情况下大输特输的错误，所以我把集中投资表述为适当分散。
对这个环节的简单表述是，投资的风险有两种，一种是系统性风险，一种是个股风险。个股风险包括无法预料和抵御的地震等自然灾害风险。如果你的投资是一个好几个行业的组合，从概率上来说，你的风险就下降了一半，只剩下了系统性风险。后面的问题只是组合的数量要合适，不要太过分散，而且要个个优秀。像一支全攻全守的足球队那样是最佳选择。在定量上，巴菲特显然是反对四十只以上的股票的。他开玩笑说，“如果你有四十个老婆，你就不可能对她们的每一个都有所了解。”
另外，在逻辑上，这个环节显然也是建立在前面四个环节的基础之上，否则集中投资风险更大。
愿中国的价值投资者在巴菲特指引的道路上走得更好，更远，更稳当。
来源：经典经济学
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今日搜狐热点万联导读：这个周末，在资管行业讨论热闹的话题，非招行50亿设立资管子公司莫属。这对于29.54万亿的银行理财市场意味着什么？昨晚招行发布公告称，拟出资50亿元，全资发起设立资管子公司，并被很多观点视为首家。其实早在三年前，银行业就已尝试将理财业务分拆，至少三家银行已通过董事会决策拟设立资管子公司——但无一获批。
3月23日晚间，招商银行公告：拟出资人民币 50 亿元，全资发起设立资产管理子公司，初始注册资本拟定为人民币 50 亿元，招行持股比例 100%，在适当时机，根据业务发展的需要并在监管批准的前提下，可引进战略投资者。在资管新规酝酿之际宣布将投50亿设立资管子公司，这被业内普遍认为是“踩准了节奏”。而随着招行这个理财产品募集资金余额、表外理财产品募集资金余额近年排名第二的大鳄，以及更多的后来者的加速入局，29.54万亿的银行理财市场，巨变已至。事实上，招行不是首家要设资管子公司的银行。此前已经通过董事会决议，希望下设资管子公司的，就有光大、浦发、中信银行三家。根据公告，他们都已将方案报监管核准，但这一待批复就是两三载，子公司迟迟未能获批落定。资管子公司批复或许提上快车道2017年11月，资管新规征求意见稿明确指出，“主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务，暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务。”随着资管新规的即将发布，银行设立理财子公司的步伐也将加快！
3月23日晚间，招商银行发布设立招银资产管理有限责任公司公告。据悉，招商银行拟出资50亿元，全资发起设立资产管理子公司，公司持股比例100%，在适当时机，根据业务发展的需要并在监管批准的前提下，可引进战略投资者。目前该项决议已经董事会通过。招商银行方面表示，设立资产管理子公司是本公司为满足监管机构的最新要求、促进资产管理业务健康发展的重要举措，可进一步完善本公司资产管理业务的交易主体地位和体制架构，并有效防范化解主体风险，以实现“受人之托、代客理财”的服务宗旨。设立资产管理子公司符合国内外银行业发展趋势，也符合本公司自身业务发展水平。本次投资不会对本公司资本充足率及其他财务指标造成重大影响。理财业务独立化运作已成趋势“银行系”资管子公司有望加速落地按照央行等五部委联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》），资管产品资产由具有托管资质的第三方机构独立托管。过渡期后具有证券投资基金托管业务资质的商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务，该商业银行可以托管子公司发行的资产管理产品。“这部分虽然是对第三方独立托管的规定，但是在以独立法人子公司开展资管业务方面似乎有更多的指向性。银行理财以独立法人子公司开展资管业务应该是未来的监管导向。”中国民生银行金融市场部规划研究中心研究员倪男分析称。大中型银行设立资产管理子公司尚待批准“银行系”资管子公司并不是一个新鲜的提法。日，光大银行发布公告称，董事会已同意全资设立理财业务子公司。随后多家银行均表态有意设立银行理财子公司，但并未获得银监会批准。有业内专家认为，尚未落地是因为设立资管子公司是银行综合经营的重要步骤，涉及重大体制改革，需放到中国金融改革大框架中去探讨。“而如今，有了央行的统一规制和要求，这对整个银行理财行业是利好，为银行资管发展打开了一扇窗。”光大银行资产管理部副总经理潘东表示。《指导意见》要求，主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务。“由于银行的主营业务并不包括资产管理，这意味着银行理财业务未来将以资管子公司形式来开展。”招商证券分析师马鲲鹏分析称。国泰君安证券分析师邱冠华认为，在机构设置上，大中型银行将设置独立的子公司开展资管业务，有托管资质的为子公司资管产品托管；暂不具备条件的中小银行将通过专门的资产管理业务经营部门开展业务，没有托管资质的银行所发行的理财产品则必须在第三方机构独立托管，彻底分离自营和代客。而在现行不完全独立的模式下，理财业务受到银行其他目的的干扰，比如将理财业务作为调节资产负债表、调节监管指标的工具，也造成理财业务偏离了资管本质。有助于破解刚性兑付难题专家普遍认为，资管子公司的落地有助于从市场层面破解刚性兑付难题。社科院金融研究所银行研究室主任曾刚认为，资管新规的核心之一就是打破刚兑，设立独立资管子公司作为打破刚兑的必要制度前提，应该是水到渠成。“因为设立独立子公司之后，运用的将是子公司的信用而不是银行的信用，银行不必为子公司信用埋单。”曾刚还表示，成立专业子公司主要有两方面益处：一是风险隔离，防止资管业务风险向银行蔓延；二是确保资管业务经营的独立性、专业性，有助于提升核心业务能力。“银行资管子公司迎来破冰，这是资管业务发展的最优路径，既实现了银行资管业务的独立法人资格，有助于其独立持牌经营，也有利于真正打破刚性兑付以及实现风险隔离。”马鲲鹏说。青岛银行博士后工作站高绪阳告诉记者，由于历史原因，社会普遍存在“银行情结”，认为银行发行的产品是不应该亏损的。中国由于隐性担保和政府干预的存在，这种情结更为严重。银行资管子公司的落地有助于化解这一难题，因为“资管”和“银行”毕竟不是一块牌照，从感情上讲，社会更容易接受“资管系”产品的亏损。同时，资管子公司的破冰有助于推动银行的综合化经营。随着居民金融需求的多元化，银行的综合化经营逐渐成为发展趋势，但是我国银行盈利模式相对单一，主要还是依靠“赚利差”挣钱，并没有形成依靠“收管理费”挣钱的稳定模式。银行资管子公司的落地可能会纠正目前的经营惯性、突破制度限制，通过资管子公司来锻炼队伍、创新业务，探索市场化运作替代内部管理的模式。“短期来看，银行资管子公司落地也会带来利空。”高绪阳认为，首先，资管业务一旦分家，它和银行就是两个法人主体，原本销售自家的理财业务就变为了代销业务，成本、价格、存款分流等问题都需要搞清楚。其次，一旦成立银行资管子公司，那么应该会配套系统性的监管指标，不再会只面临限额管理，而可能会像券商一样面临风险覆盖率、流动性覆盖率等监管指标，届时银行资管子公司是否能在与券商和基金的竞争中占到便宜仍是未知数。资管行业面临洗牌随着理财业务走向独立化，资产管理行业的格局将改变，市场各参与方也将面临重新洗牌。马鲲鹏表示，现在银行理财的一些先天优势将不复存在，与其他资管产品要站到同一起跑线上。因此，银行理财的规模、扩张速度会慢下来，但资源会加速向“龙头”集中，资管能力强、净值型产品占比高的银行更有可能取得更好发展，银行资管业务“强者恒强”的“龙头”格局进程将加速推进。“将银行业进行细分，大中型银行迎来更大机遇。他们具备更多的专业人才、更成熟的资管团队、更雄厚的财力基础，并且早已为成立资管子公司准备了多年，希望以市场化薪酬壮大自身投研能力和系统水平，使资管子公司成为真正的大型资产管理机构。特别是具备托管资格的26家银行，其优势更加明显。”高绪阳分析称。对于小型银行，面临的挑战更大。小型银行大多缺少人力、物力、财力去支撑设立一家子公司，有的银行资管业务甚至还没有完全独立，在未来的竞争中其理财业务可能会受到挤压，甚至有可能会大批消亡。“资产管理行业本身并没有门槛，抛开非银行金融机构不谈，开展理财业务的银行就有几百家，如果全部投入资管领域进行混战，那么最终能存活的必然是"大而不倒"的大型资产管理机构，或者是在某些领域投资能力突出的"特而美"的小型资产管理机构。”高绪阳如是说。来源：金融时报、中国经济网，万联网整理。
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分会场二：金融科技+供应链金融创新发展主持人：竹万联供应链金融学院院长互联网时代供应链金融共享平台创新与实践刘长波中企云链高级副总裁兼首席运营官金融驱动的在线供应链金融：苏宁金融的实践罗霄锋 苏宁银行公司金融部 副总经理技术创新下的大宗供应链平台欧阳格铜道电商联合创始人常务副总裁数字信任技术在产业供应链金融中的应用马臣云北京信任度科技 CEO数据决策在供应链金融中的实践：小微为重 效率致胜王海润 雁阵科技 CEO基于区块链的产融联盟李卫平 链融科技 董事长茶歇从产业互联到产业金融李大学磁云科技 董事长/CEO圆桌三：区块链技术在供应链金融领域场景及落地运用主持人：王国文物流与供应链管理研究所 所长黎健明 TCL金控集团 CIO张宇焱 厦门链平方创始人全球供应链区块链联盟主席王跃华 易见股份董事总经理段伟常 广州大学工商管理学院 副教授曾峥 启赋资本 创始合伙人
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