私募基金综合托管业务&券商私募通道
【通道费(信托、基金子公司、券商资管)】http://blog.sina.com.cn/s/blog_02w09j.html
（2014年）
　　“最近几天以来，我们已经接待了十来家券商的人，大多是股票交易部或者机构业务部过来推介的，太疯狂了，据说我们楼里的私募机构是被一家家‘扫荡’过来的。”上海一家私募机构的市场部人士对于券商们的“跑马圈地”行为不堪其扰。
　　上述人士所在的这栋位于上海浦东世纪公园附近的办公楼低调隐藏着各路私募机构，其中有颇具名声的，也有刚挂牌尚未开张的，却都已被券商人士“踏破门槛”。
　　而多位业内人士对《第一财经日报》表示，券商们旋风般的“抢滩”，缘于私募备案登记新政实施后，私募机构可以无须借助其他金融机构通道，直接作为投资管理人独立发行产品。精明的券商从中嗅到的机会，正是私募从原有的信托通道独立出来以后所需要的中后台业务外包。在多家券商推介人士口中，这被称为“私募基金综合托管业务”，即包括产品设计、份额登记、净值计算、交易经纪、清算、资产托管等一揽子服务。
　　中小私募仍重信托轻券商
　　今年2月，基金业协会正式启动私募基金登记备案工作。3月25日，中国证券登记结算公司发布《关于私募投资基金开户和结算有关问题的通知》，明确在基金业协会备案的私募基金可以直接以私募基金产品的名义开立证券账户。这意味着，私募基金今后无需再借道开立期货账户，契约型的私募基金则可以直接以产品名义开立证券账户，私募基金“去通道化”正式开启。
　　然而，《第一财经日报》了解到，不少私募对于“去通道”与否，还是采取较为谨慎的观望态度，券商要说服私募看来要颇费心力。
　　中国证券投资基金业协会最新信息显示，截至目前，共有708家私募在协会备案。从首只法律意义上标准的私募基金产品“重阳A股阿尔法对冲基金”3月28日成立以来，包括重阳在内，只有9家私募独自发行了15只产品，且多为成立较长、在业内比较知名、管理资产规模较大的私募机构。而Wind资讯数据显示，同期成立的借道信托的私募产品仍有348只。
　　“目前来看，借信托通道发产品还是比较稳妥和省心。虽然独立发产品能够降低经营成本，但我们作为新成立的小私募，短期内应该都不会考虑这个问题，毕竟信托公司经历过这么多年的积累发展，对于向私募提供的各种衍生服务已经熟门熟路。所以券商现在推出的服务对我们的吸引力并不算大。”在一位私募公司合伙人看来，由于信托的销售渠道和品牌优势，以及在估值、清算等方面的专业服务，大多数私募仍对其形成依赖，只有有实力的私募才敢独自发行产品。
　　重阳投资总裁王庆也曾表示，独立发行的“重阳A股阿尔法对冲基金”选择招商证券作为托管方，并将估值、清算等工作也外包给了招商证券，但公司仍然要增加估值复核和客户直销岗位，未来随着公司规模的继续壮大，合规和风控也会渐渐推进，相关部门和人员可能也会增加。而这些对于初创期私募和中小型私募来说是巨大的负担，无法适用，借力通道还是目前的良策。
　　根据有关规定，券商资管只能通过聘请私募担任研究顾问的形式，与私募合作发产品，并不能提供纯通道业务，目前能够成为私募发行通道的金融机构严格意义上只有信托和基金子公司。该名合伙人向记者举了一个例子来比较信托和基金子公司洽谈发私募对冲产品事宜的区别。
　　“业内能够发对冲产品的信托通道只有8家，其中有3家要求我们提供对冲的数量化模型，其余5家也在尽职调查方面工作做得很细致，而基金子公司跑上来不问其他，只谈价格，号称最多可以比信托通道便宜5万。双方的风险敞口从一开始就不同了。”他表示，信托的尽职调查成熟度甚至超过给私募销售产品的银行，这也就解释了为什么私募还是比较认可信托。
　　虽然短期来看券商抢食私募成果可能并不显著，但不可否认的是，早起的鸟儿有虫吃，招商证券的先行一步已在行业内处于领先地位。根据基金业协会信息，在目前已备案的15只私募产品中，有6只产品的托管人为招商证券，其余仍由一贯强势的银行所把持。
　　“招商证券是第一家拿到私募综合托管牌照的券商，具有先发优势，并且专门成立了部门对接私募业务。”一家大型券商资管部门人士表示，目前在私募方面发力的多家券商中，拥有私募综合托管牌照的仅有招商证券、国泰君安、海通证券等几家券商，其余券商一方面在积极争取客户，一方面仍在紧锣密鼓搭建客户资产安全保障机制、业务运作体系、独立技术系统等。
　　券商聚焦私募各出奇招
　　除了以“扫楼”方式积极拼抢私募中后台外包业务，中金公司、国元证券等几家券商也各出奇招，试图借力合作伙伴，强强联手拼抢私募业务。
　　今年2月，中金公司基于互联网思维，与雪球网合作，将目标瞄准于信托无暇顾及、具有潜力却募资能力有限的中小型私募，推出“私募工场”，开展私募基金孵化业务。
　　中金公司财富管理部执行总经理严靖华表示，希望借助互联网社交形式，加强投资者和私募管理人的互动了解。私募管理人士只要以300万至500万的募集或自有资金即可开户，以挂靠在伞形信托之下的方式，一个300万规模的子信托账户各类通道成本每年在2万元左右，阳光化成本大大降低。而在各项条件齐备的情况下，在该框架内设立一只阳光化产品仅需5个工作日。据中金公司介绍，自今年2月开展此项业务以来，私募工场目前已有8只产品上线。
　　“中金的战略具有前瞻性，先把这些小私募积聚起来和服务起来，等未来它们发展壮大了，可不断介入其全套托管、结算、代理支付业务、个性化融资、融券解决方案、绩效评估与风险管理等一揽子综合金融服务及解决方案。”一位券商机构业务部人士表示。
　　而国元证券也在5月9日发布公告称，与国内金融信息服务巨头万得资讯展开为期三年的战略合作，合作将率先从私募对冲基金切入。国元证券副总裁陈益民表示，双方将联手推广“对冲基金头等舱”服务，为私募对冲基金提供包括数据、研究、杠杆、量化、系统、产品发行等全方位一体化的解决方案。关于具体将如何开展该项业务，国元证券相关高管人士并不愿意多谈，只表示将借助万得资讯的渠道尽快推出针对私募的服务。资料显示，万得平台汇聚了600多家阳光私募和3000多家非阳光私募。
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几十万就可开办一家私募基金 券商争做托管外包
（2014年底）
　　无论是民间高手、营业部“敢死队”，还是公募平台上具有5年以上投资经验、管理着百亿规模的明星基金经理，纷纷下海创业，准备自主发行私募基金。就连早年专门做专户管理的地下私募，也在亢奋地筹划着发产品募集资金。
　　——这是眼下资本市场正在发生的情景。
　　不同群体加速投奔私募行业，其创业的冲动源于这一轮牛市行情带来的赚钱效应，但真正促使他们下定决心行动的是当前繁荣的私募基金产业链服务。
　　“现在创办私募基金的成本比以前低很多，几十万元就可以开始一家私募基金。”深圳一位准备近期离职的公募基金经理向21世纪经济报道记者表示，券商为私募基金提供了一条产业链的服务，涵盖产品设计、产品托管、净值估算、产品清算、杠杆融资等非投研的综合业务。
　　记者采访了解到，民间高手、公募基金经理等投资群体都希望一门心思做投研，对于产品发行、托管、净值估算、渠道沟通等运营服务感到“头疼”。
　　“以前出去做私募，渠道沟通、产品销售、客户服务等琐碎的运营工作就要占用一半时间，一想到就头疼，还不如在公募待着。”华南一位基金经理向记者坦言，今年以来，券商打造了一站式私募基金产业链服务，这是促使他最终决定下海创业的重要因素。
　　私募工场涌现
　　一年以前，公募基金经理离职创业发行一只新产品，需要找信托、银行、券商这三方机构单独洽谈，从接触到产品真正启动发行，至少要几个月时间。
　　“信托是产品的发行通道，负责产品设计、合同拟定、基金净值计算、基金份额登记、信息披露、客户服务;银行的职能是资产托管，负责基金净值计算和产品清算;券商提供销售、交易和研究服务。”深圳一位老牌私募基金经理介绍，早年为了发新产品，他们专门招聘了4位员工负责渠道拓展业务。
　　除了多方机构沟通以及冗长的发行通道流程之外，制约私募基金发行成本的又一个要素是高昂的发行成本。
　　“信托收0.8%的管理费、银行收0.25%的托管费，销售渠道还要收认购费、参与管理费和业绩报酬的分成。”深圳一位陈姓私募曾通过信托渠道发行一只产品，他发现产品1.5%的管理费大头分给渠道，留给私募基金的管理费只有0.5%。此外，有一半左右的业绩报酬需要分给渠道。
　　“私募借通道发行阳光化产品的成本很高，很难赚钱，基本都是为渠道打工。”上海一位2008年即从公募下海的私募基金老总也有类似的感受。基于此，2010年以后，他们就不再发行新产品。
　　但这种情形在2014年发生改变。
　　2月7日，《私募投资管理人登记和基金备案办法(试行)》开始实施。3月17日，国内首批私募投资基金管理人牌照发放，代表着私募基金正式走向“正规军”，可以自主发行私募基金产品。
　　同期，券商纷纷取得了私募基金综合托管牌照和外包业务等相关资格，以招商、国信、中信、国泰君安、广发证券等一批大牌券商重金打造主经纪商(PB)平台，为私募基金提供一系列的综合服务。
　　“私募基金登记备案自主发行产品，我们可以提供除投研外的托管和外包服务。”招商证券托管部总经理秦湘介绍，这些服务包括产品设计、合同拟订、资产托管、净值估算、产品销售、信息披露、投资清算等。
　　除此以外，券商还可以给私募基金提供产品销售、种子基金、研究支持、融资融券放大杠杆融资等服务。
　　“对于看好的私募基金，我们以自有资金投资到新发产品。另外，私募还可以在券商平台上通过融资融券、收益互换合约等放大杠杆。”广发证券机构业务部董事总经理杨斌介绍，广发平台搭建的PB平台涵盖交易、研究、清算等12项业务，对冲基金需要的业务和服务在券商基本能得到一站式解决。
　　记者采访发现，目前着力于打造私募工场的大型券商，他们为对冲基金提供的服务涵盖产品发行到运作结束所需要的一切服务，如种子基金、交易系统、杠杆融资、资产托管、估值与TA结算等。
　　这代表着私募基金只要找一家券商平台，就可以覆盖过去需要银行、券商、信托这三家机构合力完成的业务。
　　券商抢食私募蛋糕
　　一站式服务平台让券商在与银行、信托平台的竞争中获得了先天的优势，而更低的收费更为他们带来了大量私募基金的业务合作。
　　“以5亿规模为例，我们托管和外包的收费约为0.2%。如果借通道发行，费率至少要0.4%以上。”秦湘举例，对于一只资产规模约为3000万元的私募基金产品，信托和银行合计收取的费用约为40万元。而同等规模的产品，在招商证券的托管和外包服务收费约为10万元。
　　据记者采访了解，券商在托管和外包服务的行业收费约为0.2%-0.4%，相当于原来信托和银行通道的保底费用的一半左右。
　　“对于初创期的私募基金，我们会以成本价提供产品通道和托管服务。”杨斌说，初创期的私募因缺乏公开业绩记录，短期很难在市场公开募集资金。他们可以将自有资金和亲朋好友资金放入产品账户，实现首只产品的发行。
　　基于成本较低、效率更高等综合优势，券商成为私募基金发行新产品的第一选择。
　　基金业协会的托管数据显示，截至12月17日，私募基金自主发行的证券投资产品数量达到1314只。但在产品数量托管排名前十的榜单中，排在前三位的均是券商。他们分别为招商证券、国信证券、国泰君安，托管的产品数量分别为252只、202只和89只。
　　除新发产品外，有一批通过信托通道、运行期限只有一两年的阳光化私募产品，也打算将信托账户清盘，再将资金转到券商托管。
　　“以前通过信托发行的资产规模为3000万元的产品，信托收的保底管理费要30多万元，银行要收8万元的保底托管费，成本比较高。但在券商，托管和外包还不用10万元。”深圳一位私募基金董事长介绍，他计划年底将旗下一只在信托发行的产品先清盘，再走自主发行的方式托管在券商。
　　成本只是私募基金转户的一个因素，更核心的因素是产品的投资范围。此前，借助信托通道发行的阳光化产品，无法投资股指期货、融资融券、商品期货、场外收益互换等合约。但券商平台发行的产品，并没有这些限制。
　　“11月这一轮暴涨行情，我们托管在券商的产品可以通过融资融券放大杠杆。但在信托发的产品就做不了。”前述深圳私募基金董事长介绍，他们自主发行、托管在券商的产品，只要将股票划转到信用账户，就可以向券商融资放大杠杆。
　　除此以外，还有一些私募基金是基于效率和方便管理的目的，计划结束在信托发行的老产品，转而走去通道化的发行模式。
　　“老产品要对接信托、银行、券商三方机构，通道的链条比较长，效率很低。”华南一位管理着20亿规模的私募基金老总称，公司旗下有近二十只证券投资产品，对接的渠道达到几十家，负责和渠道沟通的人力成本较高。
　　基于新私募发行新品、老私募扩张以及转户等需求，券商渠道的托管和外包业务非常火爆。
　　“现在每天都有很多想发私募的客户主动找上门来，我们还要对这些客户进行筛选，选一部分合作。”某大型券商机构业务部人士调侃，半年前，他们是卖方角色，需要跑到私募基金路演，请求他们将新产品托管在券商。但如今，他们俨然成为买方市场，每天忙着接待私募上门谈合作。
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突发！券商暂停私募场外期权业务 这些个股有风险
　　点击上方“关注”混沌与概率老师第一时间获取独家的市场与个股消息。　　证券业协会创新部通知券商，自日起暂停券商与私募基金开展场外期权业务，券商不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。　　该消息昨晚引起一片波澜，众多投资者不知道对市场有多大影响。　　现在就让混沌与概率老师解读一下该利空。　　首先，对券商的利润影响。　　2017年以来场外期权名义本金和交易笔数稳步增加，交易对手方以私募，银行和期货公司为主，期权费用70%来自于个股期权，中信，中金和国信2017年以来均位列每月新增名义本金前5位；根据天风证券非银团队的研报测算，预计2017年该项业务创造净利润33-50亿元；中信等行业龙头2017年该项业务的净利润预计在10亿元左右，约占其全年净利润的7%。　　而根据我取得的数据，其中私募业务约占比18%。　　7%*18%=1.26%，也就是说，如果私募业务全部暂停，影响利润1.26%，这个数字其实并不大。　　而且对于原本通过私募入场的资金，有两点解决方法：　　1、该由银行，公募，或者期货公司通道，入场做场外期权。那这部分业务其实并未损失，只是转移了。　　2、进行展期。笔者咨询了某些正在开展场外期权的私募同行，得知他们昨晚立即对正在进行中的期权业务进行展期。　　笔者还咨询了券商人士，回复说该业务可能只是暂停一两个月，进行自查。　　自查结束后有可能还会放开。　　且现存项目，还未结束的，大多让客户进行了展期。　　也就是说，对券商的利润影响并不大。　　其次，对个股影响。　　有些私募通道的场外期权如果到期，又不进行展期，可能就会卖出，届时对个股有一定冲击。　　大家要注意，如果你的个股十大流通股东里有中信，中金，招商，海通，广发(这几个券商的场外期权交易量大)等券商的自营盘席位，可能要当心一点。　　因为这些自营盘有可能就是个股期权。　　如果到期不展期，就有可能卖出。　　当然，f10的股东名单有些滞后，所以大家要自行判断。
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王新栋：券商很多部门与私募都有对接点
　　“第八届私募基金高峰论坛”于日-26日在深圳举行。上图为广发证券总裁助理王新栋。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)
　　新浪财经讯 “第八届私募基金高峰论坛”于日-26日在深圳举行。上图为总裁助理王新栋。
　　以下为演讲实录：
　　王新栋： 尊敬的盛秘书长、刘主任、靳海涛会长，大家上午好！非常高兴有机会参加第八届私募基金高峰论坛，感谢本次大会主办方深圳市私募基金协会和私募排排网，论坛为业界精英提供了切磋交流的机会。广发证券非常荣幸与多家私募机构进行了深入有效的合作，在此，也向这些优秀的私募机构对广发证券的信任和支持表示衷心的感谢！今天借这次召开论坛的机会和各位私募精英见面，简单讲一下我的看法，供大家交流。
　　今年2月7号中国证券投资基金协会正式实施私募基金管理人登记和基金备案办法，该办法明确了私募基金管理人登记和私募基金备案的程序和要求，对私募基金业务活动进行自律管理，将更有利于推动私募基金的健康规范发展，更好发挥私募基金对经济结构调整和转型升级的支持作用。截止今年2月底，已经有449家私募机构在线申请系统注册用户名，其中457家机构已经开始在线填报。今年3月，中国证监会表示正在探索建立包括私募证券基金等各类私募基金在行业基础上的制度监管体制，中国证监会主席肖钢也表示今年在健全多层次资本市场体系方面要大力发展私募市场，其次我这里有一组数据，截止日，全国1074家私募基金管理人管理了6575只私募基金产品，总规模达到3100亿元，这与前些年很长时间在徘徊在几百亿元相比有了长足的发展和壮大，可以说私募基金同银行、证券、信托、保险、公募基金一样已经成为支撑我国金融资本市场，特别是高端理财市场的不可忽视的重要力量。
　　近10年，开拓创新、追求卓越一直是私募基金行业发展的动力，业务的不断创新也是券商行业发展的必然趋势，怎样整合券商资源共同探索券商与私募基金行业全新的业务模式，为私募基金行业提供更加专业化、高层次、大范围的合作，是我们不懈的追求。券商和私募基金之间现在已经成为最紧密的合作伙伴，券商可以为私募证券基金提供投行业务股权、债券、交易通道、复杂交易服务、研究服务、为私募产品介绍客户并进行客户关系管理、成为私募之间交易的伙伴，在衍生品领域可以跟私募进行对冲交易。随着券商自身的创新，券商已经获得托管资格，在这个基础上将通过主交易商提供更多的增值服务，包括托管估值服务、绩效评估以及风险管理服务、基金评价服务、产品设计和销售服务、杠杆交易和融资解决的一整套方案，应该说券商几乎所有的后台部门和业务部门跟私募之间都有联系，都有对接点，也正是因为这样的考虑，大力加强与私募之间的合作成为广发证券的发展战略，我们也有优势把这个做好。
　　回顾广发证券在过去20年的发展历程中，我们积极推进各项创新业务，近期做的工作主要有几项，正式开展柜台交易业务，发起设立广东金融高新区股权交易中心，目前已挂牌登记企业237家。建立广发医疗并购基金，关注医疗并购领域的投资。最重要的是组建了主经纪商业务团队，建设完成主经纪商业务完成系统，现在主经纪商已经成为私募服务的新手段。广发证券在投行的储备上目前有44个，排名全国第二，研究团队多次获得新财富最具影响力的团队，在全国有250家营业部，有1万多亿托管资产，希望在未来的日子里，各位能够多想到我们，让广发证券更多的为各位服务，共同为资本市场的发展贡献力量。
　　最后祝各位来宾、各位朋友身体健康，万事如意，谢谢大家！
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私募哭了！这个高杠杆神器刚被“封杀“，五大券商受冲击！
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原标题:私募哭了！这个高杠杆神器刚被“封杀“，五大券商受冲击！ 中国基金报记者
林雪 彭明 米尔
原标题:私募哭了！这个高杠杆神器刚被“封杀“，五大券商受冲击！
中国基金报记者& 林雪 彭明 米尔
昨天晚上，一则暂停证券公司与私募基金开展场外期权的消息传遍朋友圈，引发了各种刷屏。据基金君从券商和私募那边得到的消息，该情况基本属实。
相关通知显示，自4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。
如火如荼的场外期权被按了暂停键，消息瞬间传遍市场。究竟是怎么回事？到底是谁家的哪些业务不能做了？对私募和券商有哪些影响？未来场外期权前景如何？基金君来给大家捋一捋。
券商、私募接到通知
这次关于场外期权的通知的来源是证券业协会创新部。根据券商方面的消息，证券业协会创新部在昨天下班前电话通知各家券商，自日起暂停证券公司与私募基金开展场外期权业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。
随后，多家券商通过各种途径通知到私募客户。
&“私募客户有的叫苦不迭，有的选择沉默，打击来的太突然。”某券商人士表示。
先来看下什么是场外期权，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约，是根据场外双方的洽谈，或者中间商的撮合，按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。场外期权以机构参与为主，券商、期货公司风险子公司、私募等是主要的参与者。
这次政策打击的，主要是券商和私募两个机构。期货公司风险子公司的场外期权业务依然可以进行。
为啥要暂停券商证券公司与私募基金开展场外期权业务？在此前，监管层曾经核查私募拆分场外期权份额卖给个人投资者的行为，此次暂停券商与私募的场外期权业务多被市场人士认为和此前的核查有关。
按照规定，个人投资者是禁止参与场外期权业务的。依据就是日，中国期货业协会发布《关于加强风险管理公司场外衍生品业务适当性管理的通知》，要求，风险管理公司不得与自然人客户开展衍生品交易服务。
那么，个人投资者是如何借道私募基金参与场外期权的？场外期权里究竟存在哪些违规乱象？是否叫停了券商与私募的场外期权业务，就能彻底封锁个人投资者进入场外期权市场？
场外期权里可能隐藏哪些违规行为？
场外期权本身作为保险存在，但是因为自带杠杆属性，再加上监管对配资、股票质押等政策收紧，场外期权便提供了一种渠道变相实现加杠杆等目的。
1、& 变相加杠杆
如果单买个股期权或者指数期权，通过只支付权利金，就能实现“以小博大”。举个例子，看好股票A会上涨，想拿100万建仓，这时候可以只买股票A对应的期权，支付10%的期权费（期权费不等），10万元就可以买一个上涨期权，如果上涨了10%，投资者选择行权，收益10万，也就是用了10万元就实现了10万元的盈利。一些不正规的平台，杠杆比例甚至更高。不过，也有业内人士表示，这种期权加杠杆的成本要高于配资，因为期权以期权费的形式体现成本之外，还有一定的风险性。
关键还在于，正是这种加杠杆吸引了不少个人投资者，而个人投资者又不允许参与场外期权，这才有了一些私募平台提供通道的违规做法。
2、& 个人投资者借道入场
个人投资者想入场怎么办呢？不合规的私募平台就出现了，因为私募产品有场外期权的资格，以私募基金产品形式或以公司主体形式进行场外期权开户，通过黑平台招揽个人投资者，以期权权利金差额进行牟利（投资者所支付权利金费用正常为券商报价三倍以上）。
比如个人投资者花10万期权费买了价值100万的股票，后面如果股票涨了，客户要求行权，那私募就会卖掉期权和客户结算。通过多重设计规避监管，突破投资者适当性管理的规定。
这时候有两类策略，一是如果私募/资管通道机构真的和券商签订协议，大券商本身就有期权的买卖池，在做期权的同时也会有现货交易，做风险对冲，这种情况风险还是有限的，可能只存在期权费的损失。第二种就是所谓的黑平台，可能存在信用风险，另外，不做对冲，只卖出期权，一旦市场出现了反向波动，对客户是有很大损伤的。
3、& 变相股票质押
利用期权做变相的股票质押也是一种较为常见的方式，A把股票卖给B，B给A一个场外期权，但场外期权有杠杆，相当于A把股票全价卖给B之后，再加一个杠杆，期权费相当于借贷的资金成本。但是风险就在于，当股票下跌的时候需要补充保障金，一旦不能补充就会出现流动性风险。据私募人士表示，现在虽然还没有明确通知，但这种形式也是需要衍生品合约来实现风险转嫁和支付利息，这种变相股票质押的业务也已经在收紧。
不过，也有市场人士提出疑问，有些普通机构通过期货风险子公司照样可以开展业务，暂停券商与私募的场外期权业务是否能真正的遏制行业乱象？有业内人士称，提高名义本金门槛或更有效。
场外期权发展情况：
五家券商占本月场外期权新增总量近九成
有券商人士告诉记者，目前在券商几条业务主线中，经纪业务因为市场行情而难以开展，产品代销也并不好做，曾经火热的通道业务因为受到监管政策的影响，规模一年回落2万亿。在这种情况下，以场外衍生品为代表的创新业务就火起来了。
“去年是最火的时候”，有业内人士告诉记者，因为散户比较喜欢买期权，想以小博大加杠杆，并且对期权价格不是很敏感，所以券商做这个业务很赚钱。甚至有人喊出了“2016年参与网下打新，2017年参与场外期权”的口号。
那么，场外期权业务究竟有多火？最新情况是：本月场外衍生品新增交易规模延续了近一年的增长势头！
根据中国证券业协会今日（4月11日）公布的场外证券业务开展情况报告（2018年第2期，总第29期），今年4月，证券公司开展权益类场外金融衍生品初始交易6220笔,场外衍生品名义本金规模新增1049.55亿，环比增长36.48%。期权交易集中度上升4%、互换交易集中上升1%，场外期权与收益互换集中度分别为88.09%、93.16%。
高达88.09%的集中度也从侧面说明了在场外期权业务方面，资金雄厚者得天下。
图：证券公司场外衍生品本月交易量排名&
让我们再来看看，这近九成的占比中都包含了哪些券商。从最新的证券公司场外衍生品本月交易量排名来看，中信证券、海通证券、中金公司、广发证券和国信证券本月新增名义本金合计排名前五，其中，在期权业务方面，中信证券、海通证券、国信证券、中信建投证券以及长城证券名次靠前，五家新增初始名义本金合计为 564.99 亿元，占本月场外期权业务新增总量的 88.09%。
也就是说，本月新增的场外期权业务近九成都出自这五家券商。
对券商影响几何？大券商受冲击相对较大
不过，对于此次监管层叫停券商场外期权私募通道，对券商而言，特别是上述规模占比较大的券商，受到的影响会更大一些。
“一些大券商这块业务做的已经很大了”，华东一家券商人士告诉记者，某大型券商每年光场外期权业务就能拿到逾2亿元的收入，甚至还有3-5家券商去年靠场外期权赚了十几个亿。
不过，场外期权业务究竟给这几家券商带来多少收入目前还没有翔实的数据可以佐证。记者随后也翻阅了几家券商年报，其中中信证券2017年的年报中对其场外期权的具体业务规模和业务收入并未提及，仅仅表示“业务规模增长较快，同业排名领先”。海通证券则在年报中申明了自身的风险把控——2017年，除传统的趋势投资以外，公司还积极开展了期权做市、场外期权等创新业务。创新业务运作过程中公司坚持风险中性的投资策略，有效控制了业务开展过程中的风险敞口。
图：中信证券年报截图
也有券商在采访中，因公司风控等因素的限制，并不涉及这块业务。
也有一些不同声音，有业内人士表示，场外期权的规模不算很大，所以此次监管措施对券商的影响整体不会很大。
根据中国证券业协会最新公布的数据，本月，证券公司开展期权交易初始名义本金月初存量为2236.73亿元，月末存量为2256.75亿元。
还有一个值得关注的数据是，目前在券商的场外期权业务中，私募是比较活跃的对手，以名义金额计，在本月新增期权交易中，私募基金占比达 28.19%，不及商业银行31.47%的占比。
图：券商场外期权私募占比
“就业务规模来说，实际影响面没有大家想象的那么大，但是心理预期确实是有落差的”，华东某券商表示，现在券商全部窗口指导，不让跟私募做，但是资管产品还是可以正常交易。
对哪些私募影响较大？
北京某期权策略私募机构总经理坦言，这次暂停券商与私募开展场外期权业务，主要对三类私募有影响：
一是主策略做衍生品的私募，本身是做场内期权交易，比如期权套利等策略，也会参与一部分场外的指数类期权，比如中证500指数期权，暂停以后就少了一个投资工具，会有一些影响，但影响有限，因为场外不是主战场；
二是股票多头策略的私募，以往会参与场外的个股期权等，但现在无法参与了；
三是对一些私募策略比较集中在做场外衍生品交易的，影响会很大，他们专门做场外期权，还会打包把份额拆分。这次监管主要也是针对份额拆分，涉及到合格投资人，所以私募都先暂停。
“总体来说，对于我们这种有场外仓位的私募来说，都会有影响，但是以前做的不受影响，就是以后新增不让做了。但这个影响有限，因为我们仓位不高，我们以后大不了忍受基差，去股指期货市场做。但对有些私募大比例、大仓位都是做场外的，但是现在一下子就没有可操作空间了，要不资金闲置在账上，要不就寻找别的策略，这些是影响比较大的。”该私募总经理表示。
华东某量化私募投资总监表示，监管的目的是去杠杆，在期权领域有变相加杠杆的做法，用期权加杠杆成非常高，但现在有些机构或个人宁愿接受高成本，也要把杠杆加上去。“目前做场外期权的私募还是蛮多的，其中受影响最大的是私募的通道业务，场外期权通道业务占比较大，利用私募通道为不合格的个人投资者或者配置需求提供通道。”
他举例，比如想买某个个股期权，就可以把大家集合起来，整个打包，向券商询价，券商就报价，就一起买进去，然后按照份额再结算，发这个产品只为了做这件事情。“这次监管主要针对通道型的私募产品做了一个禁令，限制以往的做法。”
他还告诉基金君，现在还有种做法是利用期权做股票质押，“相当于我把股票全价卖给你，再加一个杠杆，期权费相当于借贷的资金成本。这也是监管打击的方面。”
华南某套利策略私募投资总监也表示，“对于我们来说影响不大，因为我们这块做得越来越少。我们主要是趋势套利，做场外期权的越来越少。”
深圳某中型私募市场总监告诉基金君，对于做个股的私募来说场外期权是一个良好的对冲工具和增强收益，会有一些影响。“现在监管说要去杠杆，但是有些私募却在放杠杆，而且场外市场没有标准化的，我们都觉得这块早晚都要整治，不合规的东西早该禁止了。”
政策和场外期权未来走向如何？
私募普遍认为，场外期权市场发展的前景很广阔，但原来确实存在诸多不规范的地方，需要监管加以整顿，制定规则和门槛，更有利于行业发展。短期来看，应该会收得比较紧。
华东某量化私募投资总监表示，2017年有几家券商的场外规模增长非常快，利润也不错，大大小小的券商、期货公司本来的计划应该是今年都想拓展这块业务，但目前估计场外期权的量肯定会萎缩比较快，“目前监管还没有给出时间表，短期来说很难恢复，有些机构可能还会去寻找变相的渠道。”
北京某期权策略私募总经理也表示，之前就听说资管产品投场外期权备案受限，但当时还没有说私募要收紧，但门槛要提高，具备规模、资质、交易经验的私募才能做，而且投资场外的比例占整个基金资产的比例有限制，“现在对私募的场外期权业务暂停，未来可能要在这方面出规则进行规范，比如怎么做、比例多少、资质等，或者要对参与主体做穿透，都会有要求，按照规矩来办事，更加规范场外期权市场发展，对行业整体来说都是好事情。”
北京某量化私募也称，原来场外期权这块确实不太规范，一些个人借助资管通道来做，但以后随着监管加强，会越来越规范。 “
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