是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。可转换证券通常是转换成普通股票,因此,也是一种普通股票的看涨期权。
按照发行时证券的性质,可转换证券主要分为可转换债券和可转换优先股票两种。可转换债券是指证券持有者依据一定的转换条件,可将信用债券转换成为发行人普通股票的证券;可转换优先股票是指证券持有者可依据一定转换条件,将优先股票转换成发行人普通股票的证券。
目前,我国只有可转换债券,因此,这里的可转换债券主要指可转换公司债券。可转换证券的意义由于可转换证券是一种兼有债权和股权双重性质的独特的融资工具,因而无论是对证券发行公司还是对证券投资者都有独到的好处。
可转换债券
1.可转换证券对发行公司的益处
(1)低成本筹措资金由于这种证券可以转换成股票,作为发行公司给予投资者可将债券转为股份权利的回报,投资者都愿意接受比直接债券更低的利率。因此,可转换债券的票面利率通常要比一般债券低30%左右,这就降低了发行公司的筹资成本。此外,发行可转换债券无须资产的抵押,公司易于掌握资产处置和追加借贷资金款等方面的自由权等。
(2)获利转换溢价可转换债券是以转换溢价转为股票的,一旦发生转换,实质上就等于是公司在将来以高于当前市价的价格发行新股,从而可获转换溢价。与此相对照,直接发售新股通常要按当前股票市价的一定折扣(如配股)售出。,
(3)扩大股东基础,增加长期资金来源可转换债券的期限一般都比较长,这符合大中型投资项目的资金需要,有利于公司的长远经营。此外,在有些国家中机构投资者和投资基金大部分都不允许投资于外国公司的股票,可转换债券则能解决这个问题。因而这类债券的发行能扩大发行公司的股东基础,同时还能扩大公司的影响,树立公司的国际地位,拓展公司业务,为公司进一步在海外市场融资打下良好基础。
(4)可以实现合理避税可转换债券的利息可以作为固定开支,在确定计税收入时予以扣减,而股票红利是不作税收扣减的。因此,从税收扣减的目的来看,公司发行可转换债券比直接发行新股更为有利。
(5)无即时摊薄效应在可转换债券转换成股份以前,公司现有股权结构没有变化,故与出售普通股份不同,不会立刻产生大面积摊薄每股盈利的负面影响。在一般情况下,可转换债券的持有者会在股票市价高于转换价格时行使转换权,而市价表现往往与公司盈利状况息息相关。因此,一旦发生债务转为股份,其摊薄效应会因公司盈利的增加而得以相对抵消。
股票配资网：可转换债券
2.可转换证券对投资者的意义除了对发行公司具有积极意义之外,可转换证券对投资者也有特殊的益处。
(1)可转换债券的双重性质使得投资者可以具备双重身份债券转换之前,投资者是公司的债权人,获取固定的债券利息收入;如果发生转换,投资者就从原来的债权人转变为公司的股东,从而可以分享公司的股息和红利。
(2)可转换债券可以使投资者在低风险下获得高收益在公司的经营状况不稳定情况下,投资者可以稳收债券的利息收入,即使公司破产倒闭,投资者也能比优先股和普通股先得到收回公司所欠债务的权力;而在公司股票上扬或股利收人高于债券收入的情况下,投资者又可以及时将债券转换成股票,从而获得更高的收益。
三、可转换证券的特点
可转换证券具有债权性、股权性以及可转换性三大特点
与其他债券一样,可转换债券也有固定的利率和期限。不过,可转换债券的票面利率通常要低于同等条件下的普通债券,以此来反映出可转换债券转换期权的价值。
可转换债券在转换之前是纯粹的债券,持有者只按固定的利率领取利息,利息的多少与企业的经营状况无关;转换之后,原债券持有者就成为公司的股东,有权参与公司的红利分配和企业的经营管理,收益的大小则受公司业绩的影响。当然,对上市流通的可转换债券,在公司股票价格上扬时,债券持有者也可以在证券市场上抛售债券来实现收益,并不一定要转换成股票,但在实质上,这种收益还是源于可转换债券的股权性。
3.可转换性
可转换债券在约定的期限内,可以由债券持有者按预定的价格转换成发行公司的股份。实现转换不必发生货币的支付,而是投资者以可转换债券换成一定数量的公司股份。可转换债券转换期权可以确保债券持有者分享股票持有者的任何未来的增长利益。
四、可转换证券的要素
可转换证券有若干重要要素,这些要素基本决定了可转换证券的转换条件、转换价值、市场价格等总体特征。
1.有效期限和转换期限
就可转换债券而言,其有效期限与一般债券相同,指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。
转换期限是指可转换证券转换为普通股份的起始日至结束日的期间。但在大多数情况下,发行人都规定一个特定的转换期限,在该期限内,允许可转换证券的持有人按转换比例或转换价格转换成发行人的股票。我国现行法规规定,可转换公司债的期限最短为3年,最长为5年,自发行之日起6个月后可转换为公司股票。
2.票面利率或股息率
可转换公司债券的票面利率(或可转换优先股的股息率)由发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级和发行条款确定,一般低于相同条件的不可转换公司债(或不可转换优先股)。可转换公司债应半年或一年付息一次,到期后5个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后一期利息。
3.转换比例或转换价格
(1)转换比例转换比例是指一定面额可转换证券可转换成普通股的股数。用公式表示为转换比例=可转换证券面值/转换价格以可转换债券为例,如果债券面额为1000元人民币,规定其转换价格为25元人民币,则转换比例为40,即1000元人民币债券可按25元人民币1股的价格转换为40股普通股票。
(2)转换价格转换价格是指可转换证券转换为每股普通股份所支付的价格。用公式表示为转换价格=可转换证券面值/转换比例现行法规规定,可转换公司债的转换价格应以公布募集说明书前30个交易日公司股票的平均收盘价格为基础,并上浮一定幅度
4.赎回条款与回售条款
赎回是指发行人在发行一段时间后,可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。赎回条件一般是当公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到一定幅度时,公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时,可转换公司债持有人按事先约定的价格将所持可转债卖给发行人的行为赎回条款和回售条款是可转换证券在发行时规定的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。
5.转换价格修正条款
转换价格修正是指发行公司在发行可转换证券后,由于公司的送股、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人股份发生变动,引起公司股票名义价格下降时而对转换价格所做的必要调整。
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相关文章阅读:就是汇集众多分散投资者的资金,由投资管理专家按其投资策略,统一进行投资管理,为众多投资者谋利的一种投资工具。投资基金集合大众资金,共同分享投资利润,分担风险,是一种利益共享、风险共担的集合投资方式证券投资基金就是通过向社会公开发行基金单位筹集资金,并将资金用于证券投资。基金单位的持有者对基金享有资产所有权、收益分配权、剩余财产处置权和其他相关权利,并承担相应义务。
证券投资基金的特点如下:
证券投资基金
1.证券投资基金是由专家运作、管理并专门投资于证券市场的基金在到基金资产由专业的基金管理人负责管理。基金管理人配备了大量的投资专家,他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识,而且在投资领域也积累了相当丰富的经验。
2.证券投资基金是一种间接的证券投资方式投资者是通过购买基金而间接投资于证券市场的。与直接购买股票相比,投资者与上市公司没有任何直接关系,不参与公司决策和管理,只享有公司利润的分配权。
3.证券投资基金具有投资小、费用低的优点在我国,每份基金单位面值为人民币1元。证券投资基金最低投资额一般较低,投资者可以根据自己的财力,多买或少买基金单位,从而解决了中小投资者“钱不多、入市难”的问题。基金的费用通常较低。
4.证券投资基金具有组合投资、分散风险的好处要在投资中做到起码的分散风险,通常要持有10个左右的股票。然而,中小投资者通常无力做到这一点。而证券投资基金通过汇集众多中小投资者的小额资金,形成雄厚的资金实力,可以同时把投资者的资金分散投资于各种股票,使某些股票跌价造成的损失可以用其他股票涨价的盈利来弥补,分散了投资风险
5.流动性强,基金的买卖程序非常简便。对封闭式基金而投资者可以直接在二级市场套现,买卖程序与股票相似;对开放式基金而言,投资者既可以向基金管理人直接申购或赎回基金,也可以通过证券公司等代理销售机构申购或赎回,或委托投资顾问机构代为买卖。
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①投资者资金汇集成基金。
②该基金委托投资专家—一基金管理人投资运作。其中,投资者、基金管理人、基金托管人通过基金契约方式建立信托协议,确立投资者出资(并享有收益、承担风险)、基金管理人受托负责理财、基金托管人负责保管资金三者之间的信托关系。基金管理人与基金托管人(主要是银行)通过托管协议确立双方的责权。
③基金管理人经过专业理财,将投资收益分给投资者。在我国,基金托管人必须由合格的商业银行担任,基金管理人必须由专业的基金管理人担任。基金投资人享受证券投资基金的收益,也承担亏损的风险。
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相关文章阅读:(一)按照发行主体划分
按照发行主体划分为、、企业或公司债券和国际债券。
1.政府债券
政府债券就是由政府发行的债券,包括中央政府债券、地方政府债券和政府保证债券。其中,中央政府债券就是通常所说的国债。由于国债以国家的税收作为还本付息的保证,因此国债的风险小、流动性强,利率也比其他债券低。从债券的形式来看,我国发行的国债又可分为凭证式国债、无记名(实物)国债和记账式国债三种。地方政府债,一般用于交通、通信、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。同中央政府发行的国债一样,地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的保证。但是,有些地方政府债券的发行是为了某个特定项目(或企业)融资。因而不是以地方政府税收作为担保,而是以借债人经营该项目所获的收益作为担保。地方政府债券的安全性较高,被认为是安全性仅次于国债的一种债券。而且,我们购买地方政府债券所获得的利息收入一般都免交所得税,这一点是很有吸引力的。
国家投资债券
2.金融债券
金融债券就是由银行或非银行金融机构发行的债券。金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券,违约风险相对较小,具有较高的安全性。所以,金融债券的利率通常低于一般的企业债券,但高于风险更小的国债和银行储蓄存款利率。此外,我国还发行政策性金融债券和特种金融债券。在我国目前金融债券主要由国家开发银行、进出口银行等政策性银行发行
3.企业或公司债券
企业或公司债券就是由一般企业或股份有限公司为筹资而发行的债券。发行企业或公司债券一般是为企业筹措长期资金。由于企业主要以本身的经营利润作为还本付息的保证,因此企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关。如果企业发行债券后,经营状况不好,连续出现亏损,可能无力支付投资者本息,投资者就面临着受损失的风险。从这个意义上来说,企业债券是一种风险较大的债券。所以,在企业发行债券时,一般要对发债企业进行严格的资格审查或要求发行企业有财产抵押,以保护投资者利益。在一定限度内,证券市场上的风险与收益成正相关关系,高风险伴随着高收益。企业债券由于具有较大风险,它们的利率通常也高于国债和地方政府债券。
4.国际债券
国际债券是指各主权国家政府、信誉好的大公司以及国际机构等,在本国以外的国际金融市场上发行的债券。国际债券的发行和交易,既可用来平衡发行国的国际收支,也可用来为发行国政府或企业引入资金从事开发和生产。国际债券是一种跨越国界发行的债券,涉及两个或两个以上的国家。同国内债券相比具有以下几个特点:一是资金来源更广,发行规模更大;二是汇率风险是国际债券的主要风险,发行国际债券筹集到的资金是外国货币,汇率旦波动,发行人和投资人都有可能蒙受意外的损失或者收益;三是国际债券具有较高的安全性,因为在国际上发行债券,有时可以得到一个主权国家政府最终偿债的承诺保证;四是以自由兑换的货币为计量货币,主要是美元。
依发行债券所用货币与发行地点的不同,国际债券又可分为外国债券和欧洲债券。外国债券是指某一国借款人在本国以外的某个国家发行,并以发行所在地国家货币为面值并还本付息的债券。它的特点是债券发行人属于一个国家,债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。外国债券是传统的国际金融市场的业务,已存在几个世纪,它的发行必须经发行地所在国政府的批准,并受该国金融法令的管辖。在美国发行的外国债券(美元)称为扬基债券;在日本发行的外国债券(日元)称为武士债券。
欧洲债券是指某一国借款人在本国境外市场发行的,不以发行市场所在国的货币,而是以另一种货币为面值并还本付息的债券。它的特点是债券的发行者、债券的发行地点和债券面值所使用货币可以分别属于不同的国家。由于它不以发行市场所在国货币为面值,也成为无国籍债券。欧洲债券是欧洲货币市场三种主要业务之一,它的发行无需任何国家金融法令的管辖。
(二)按照利息支付的方式划分
按照利息支付的方式划分可以分为零息、附息、贴现国债、单利债券、复利债券、累进利率债券。
1.零息国债
这是指国债到期时和本金一起一次性付息,利随本清,也可称为到期付息债券。付息特点,一是利息一次性支付,二是国债到期时支付。我国发行的无记名国债一般属于零息国债。零息国债有确定的票面利率,利息额根据面值、利率和偿还期限计算,计算公式为利息=面额×票面利率×期限
2.附息国债
这是指票券上附有息票、按每年(或者每半年、每季度)在规定的目子剪息票分期付息的国债。无记名式附息国债附有息票,凭剪息票每年(半年或季)领息;记账式无纸化附息国债无息票,可凭证券账户在分期付息的付息日期内领取利息。附息国债也有规定的票面利率,每次的利息额(以按年取息为例)等于面值与票面利率的乘积,公式为率图也年利息=本金×利率。
应变主的基需要指出的是,附息国债每期利息是按年利率的单利计息方法计算,由于分期所得利息用于再投资能获取再投资收益,所以附息国债在全部偿还期间从性质上相当于按复利计息的债券,因此其票面利率与相同期限的零息国债相比要低些。国外大部分中长期债券采取附息债券的形式。附息国债因分期获取的利息收入可存人银行或购买债券等进行再投资,在国债偿还期限内看相当于复利性质的国债。附息国债满足那些依靠一定的资本定期取得收入的投资者的需求,丰富了国债市场的品种。1996年推出10年期和7年期的记账附息国债。
3.贴现国债
又称贴息发行国债,是指券面上不含利息或不附有息票、以贴现方式发行的国债。贴现国债发行价格与票面额的差额即为所得利息。贴现国债票面上不规定利率,其发行价低于票面额,到期按票面额偿还。不过其利率可根据每百元面值贴现国债的发行价和贴现国债的期限计算出来,计算公式为利率=[(面值一发行价)÷(发行价×期限)]×100%
从利息支付方式来看,贴现国债以低于面额的价格发行,可以看作是利息预付,因而又可称为利息预付债券。贴现国债一般期限较短,我国1996年推出贴现国债品种。根据财政部的规定,期限在一年以内(不含一年)以贴现方式发行的国债归入贴现国债类别,期限在年以上以贴现方式发行的国债归入零息国债的类别。
4.单利债券
这是指在计息时,不论期限长短,仅按本金计息,所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。
5.复利债券
与单利债券相对应,指计算利息时,按一定期限将所生利息加入本金再计算利息,逐期滚动计算的债券。
6.累进利率债券
这是指年利率以利率逐年累进方法计息的债券。累进利率债券的利率随着时间的推移后期利率比前期利率更高,呈累进状态。
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(三)按债券的利率决定方式
按债券的利率决定方式划分,可以分为固定利率债券和浮动率债券。
1.固定利率债券
固定利率债券,是指在发行时即规定了利率且在整个偿还期内保持不变的债券。固定利率债券不考虑市场利率变化的因素,因而其筹资成本和投资收益可以事先预计,不确定性较小,但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险,如果未来市场利率下降,发行人能以更低的利率发行新债券,则原来发行的债券成本就显得相对高昂,而投资者则获得了相对现行市场利率更高的报酬,原来发行的债券价格将上升;反之,如果未来市场利率上升,新发行债券的成本增大,则原来发行的债券成本就显得相对较低,而投资者的报酬则低于购买新债券的收益,原来发行的债券价格将下降。目前,我国发行的债券主要是固定利率债券。
由于债券利率水平不能变动,在偿还期内,便存在利率风险。例如,某种债券票面利率为固定利率7%,购买后不久市场利率上升为10%,这时投资者显然蒙受了损失;但若市场利率下跌为5%,则投资者便很合算了。
2.浮动利率债券
浮动利率债,是指债券利率会在某种预先规定的基准上定期调整的债券。作为参照基准的多是一些金融指数,如银行同业拆借利率,也有以非金融指数作基准的,如某种初级产品价格。当这些基准发生变动时,债券利率便作相应调整。浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。这种形式下,债券利率与市场利率同时上升或同时下降,也就是说,债券利率是由市场短期利率决定的。
由于债券利率随市场利率浮动,采取浮动利率债券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异,使发行人的成本和投资者的收益与市场变动趋势相一致。
对债券发行人来说,利率浮动的好处是可以按市场短期利率来筹措中、长期资金。与同定利率债券相比,投资者既不会因为利率上升而遭受损失,也不会因市场利率下降而得到额外好处。但债券利率的这种浮动性,也使发行人的实际成本和投资者的实际收益事前带有很大的不确定性,从而导致较高的风险浮动利率债券的种类较多,如规定有利率浮动上、下限的浮动利率债券;规定利率到达指定水平时可以自动转换成固定利率债券的浮动利率债券;附有选择权的浮动利率债券,以及在偿还期的一段时间内实行固定利率,另一段时间内实行浮动利率的混合利率债券等。而且,利率债券往往是中长期债券。
(四)根据偿还期限的不同分类
根据偿还期限的不同,债券可分为长期债券、短期债券和中期债券。般说来,偿还期限在10年以上的为长期债券;偿还期限在1年以下的为短期债券;期限在1年或1年以上、10年以下(包括10年)的为中期债券。不过,我国债券按照期限的划分的标准并不固定。我国国债的期限划分与上述标准相同,但我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同:
①短期企业债券的偿还期限在1年以内;
②中期企业债券的偿还期限在1年以上5年以下;
③长期企业债券是指偿还期限在5年以上的债券。
短期债券的发行者主要是工商企业和政府,金融机构中的银行因为以吸收存款作为自己的主要资金来源,并且很大一部分存款的期限是1年以下,所以较少发行短期债券。企业发行短期债券大多是为企业筹集临时性周转资金。
中长期债券的发行者主要是政府、金融机构和企业。发行中长期债券的目的是为了获得长期稳定的资金。我国政府发行的债券主要是中期债券,集中在3~5年这段期限还有一种债券叫永久债券(或无期债券),它并不规定到期期限,持有人也不能要求清偿本金,但可以按期取得利息。这种债券仅限于政府债券,一般情况下很少采用。目前,我国从未发行过这种债券。
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发布日期：08-07 07:06
信息来源：济南日报
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