文章正文阅 3340123【华泰宏观李超团队：降准与汇率贬值组合拳开打】财联社6月23日讯，近日国务院常务会议部署定向降准支持小微企业信贷，预计央行近期将宣布定向降准。降准幅度的考量主要依据宏观形势，央行需要通过定向降准的方式释放长期资金，打低无风险收益率；预计央行近期将宣布定向降准，幅度如果在4000亿左右，则比较符合市场预期，如果超过4000亿，则属于较超市场预期的宽松；中美利差带来的压力需通过汇率传导，人民币贬值已经化解中美利差压力，中美利差将是逐步收窄的。 关键时点，央行维稳市场流动性，并增加“预期引导”安抚市场情绪，预计季末流动性可维持合理稳定。分享到：发布评论0唉 回复TA|0条回复1美联储全部吸走你的宽松 一定会超出4000亿 回复TA|0条回复0好票 建仓 ，牛股 分析 准确率99.99% 老李的号g601212 轻松解套赚钱 超牛逼 分析很到位 牛股分享 准确率99.99% 准确率99.99% 回复TA|0条回复0好 回复TA|0条回复2都是假大空 回复TA|0条回复1打在股民的脸上 回复TA|0条回复5人民币升值也能吹，人民币贬值也能吹，大写的服&#x1F44D 回复TA|1条回复飞过 回复 千刀万剐6_41 回复TA|0现在的最大问题是出口，贬值有利于出口VIP推荐内容加载中...合作伙伴上海证券交易所深圳证券交易所证券时报网中国证券报全景网第一财经中国经济网举报电话：021-7举报邮箱：“降准置换MLF”预期落空 央行打出MLF组合拳用意何在？
作者：金嘉捷
　　中国证券网讯（记者 金嘉捷）继6月1日央行宣布扩大MLF担保品范围之后，今日央行超额投放MLF。今日开展了MLF操作4630亿元，对冲到期后MLF余额新增2035亿元。这一套&扩大担保品范围+超额续作&的MLF组合拳，替代了原先市场期待的&降准置换MLF&操作，央行用意何在呢？年中降准预期是否仍存？　　从市场解读来看，MLF组合拳比降准更适合当前经济环境和市场需求。光大证券固收研究团队指出，与降准相比，&扩大担保品范围+MLF续作&更具有针对性。此次扩大MLF担保品范围，突出了小微企业债、绿色债以及小微企业贷款、绿色贷款并优先接受为担保品，有利于引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，缓解小微企业融资难、融资贵问题。此外，此次央行将AA+、AA级公司信用类债券纳入MLF担保品范围，也显示出央行积极平抑信用债市场恐慌、恢复债券直接融功能的意图，可以帮债券市场更快地走出&信用收缩-违约&闭环，更加健康地发展。　　市场对于年中降准预期和看法也发生改变。光大证券进一步指出，在当前背景下降准的弊大于利，此时采用&扩大担保品范围+MLF续作&的组合拳更为合理。部分投资者认为，降准可以起到稳定经济增长和抑制债券违约这两方面的作用。但是，当前进行全局性货币政策放松的迫切性并不高，而且结构性工具对化解违约更为有效。此外，降准有可能造成流动性的过于宽松，这会带来一些负面作用，例如加大债市和国企的杠杆率、使人民币汇率重新积聚压力。　　中金固收研究团队认为，降准置换MLF的优势在于进一步降低目前法定存款准备金率，提高存款和贷款之间货币创造的货币乘数，使得表内运作更为顺畅，同时降低银行负债端成本。但政策的选择也要看需要看其副作用。如果降准置换MLF释放的信号过强，可能会进一步压低货币市场利率，使得金融杠杆容易再度提升，与目前金融防风险和去杠杆的大背景背离。　　同时降准置换MLF被不少市场误解，认为是放水，容易刺激房地产热度上升。更主要的是如果狭义流动性放的过松，货币市场利率降幅过大，可能会出现美联储加息背景下，中美利差持续压缩，脱离了80-100个基点的舒适区间，导致人民币资产吸引力下降和汇率压力上升。尤其是考虑到近期美元走强、中美贸易摩擦尚未妥善解决的背景下，容易导致人民币贬值预期升温，不利于人民币整体稳定。从这一角度来看，货币政策放松的空间会受到制约。MLF加上MLF担保品扩容的组合拳政策成为兼顾各目标的最现实选择。　　大方向上来看，中金认为仍有必要降准置换MLF，从而一定程度缓解目前法定比例偏高，存款派生效率不高以及存款实际成本偏高的问题。但关键是时机的选择，政策层面可能倾向于把子弹留在更关键的时刻使用。毕竟目前经济的高频数据显示经济动能并不弱，中上游大型企业的利润增速仍保持高位，如果很快将降准置换MLF的对市场的提振红利使用完，那么后续在经济再度面临下行压力的时候，政策的边际刺激效果会有所减弱。在打破刚兑的过程中，保持一定的政策定力，也有助于纠正投资者的惯性预期。　　因此，中金预计年内可能还会有降准置换MLF，但使用的频率未必会非常高，更可能在经济和金融压力更大的环境下使用。而MLF本身也可以投放中长期资金来稳定市场对资金面的预期，加上抵押品扩容，也可以部分缓冲信用市场压力。
上海证券报社有限公司版权所有。本网站提供之资料或信息，仅供投资者参考，不构成投资建议。
Copyright 1998 Shanghai Securities News Co. Ltd. All rights reserved.
联系电话：400-820-0277 地址：中国上海 浦东杨高南路1100号 E-MAIL:中华网财经 >> 股票 >> 公司研究 >> 正文
央行年中组合拳维稳市场资金面 下半年仍存降准空间
中华网投资
央行年中组合拳维稳市场资金面
回顾上半年，央行已累计开展三次定向降准，稳健中性货币政策助推金融体系去杠杆成效明显。展望下半年，分析人士认为，尽管流动性措辞由&合理稳定&微调至&合理充裕&，但整体而言，央行稳健中性货币政策基调不会改变，未来货币政策在推进去杠杆时，也会更加注重力度和节奏，更好把控宏观流动性平衡。
分析人士同时预计，去杠杆仍是&持久战&，未来货币政策或呈现紧信用与宽货币搭配格局，继续释放结构性去杠杆信号，预计年内央行政策力度和节奏仍会相机微调，下半年有0.5至1.5个百分点的降准空间。
资金面改善缓释小微融资难
近日，针对小微企业融资难、融资贵问题，央行接连出招。继24日央行宣布，7月5日起下调国有大型商业银行等人民币存款准备金率0.5个百分点后，25日央行等五部委联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》，多举措缓解小微企业融资难融资贵问题。
近期央行流动性操作力度也明显加大，且搭配运用工具组合，投放覆盖短期、中期和长期的各类流动性，过去两周，央行净投放6800亿元，远超去年同期830亿元，DR007、3个月Shibor与同业存单发行利率均出现回落。对此，业内人士认为，这是政策调整以对冲去年11月以来多项去杠杆政策叠加带来的紧缩效应，也符合央行今年来持续促进小微企业融资的方向。
中信证券首席固收分析师明明表示，我国对小微企业的融资促进政策密集出台，通过税收政策、货币政策共同助力解决融资贵、融资难问题。&今年以来，民营企业信用危机不断暴露，小微企业融资再遇瓶颈。对此，国家实施组合拳，定向降准及扩大MLF担保品范围一起助力解决小微企业融资难问题。&明明说。
明明进一步表示，2017年以来，监管机构接连出台针对表外理财、银行委外、通道、非标等业务的强监管政策，对其他企业融资尚无明确支持政策出台。但是从历史经验来看，后续其他企业融资或陆续跟进。
结构性去杠杆仍将持续推进
防范化解重大风险在&十九大&报告中被列为三大攻坚战之首，去杠杆是其中的重中之重。多位专家表示，从近期央行政策及操作看，未来我国继续稳步推进结构性去杠杆的方向仍然明确，但方式或将更加温和和精准。
&从整体宏观杠杆的角度来讲，债转股是非常有效的降低宏观杠杆的手段。&国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，央行通过定向降准过程中对债转股的投向进行强调，一方面释放出更多资金，有助于银行向这方面发展，同时在政策引导方面，吸引更多目光关注这一领域，把更多精力投入这方面，这也是为更有效地管控宏观杠杆创造条件。
联讯证券首席宏观研究员李奇霖同样认为，定向宽松是经济防风险的需要，也是为了缓解去杠杆过程中，对民营和小微企业不对称的负面冲击。他分析指出，今年来去杠杆的方向已经发生变化，去年政策着力点是金融机构的负债端，而今年是金融机构的资产端。
天风证券银行业首席分析师廖志明预计，当前偏紧的信用环境将有所改观，去杠杆节奏更加温和。&货币与信贷额度已悄然微调，信贷额度管控或进一步放松，以降低实体经济成本；通过贷款多增去抵补表外融资下降的思路较为明确，社融有望回到平稳增长之轨道上。&
尽管去杠杆取得一定成效，但国泰君安证券全球首席经济学家花长春提示，用流动性工具来解决信用风险引发的问题，若没有强有力的窗口指导，实施效果还需要进一步观察。&在金融去杠杆的大背景下，货币政策边际放松对冲宏观审慎收紧是不得已的选择。如果既要打破刚性兑付、将金融同业杠杆降到合理水平，又要不造成民企、小微企业融资&一刀切&地收紧，需要诸多政策和改革相互配合，如建立有效的信用评级体系、&僵尸国企&实实在在破产、建立房地产长效机制等。&
进一步降准空间依然存在
在6月20日召开的国务院常务会议中，有关流动性的表述为&保持流动性合理充裕和金融稳定运行&，而在今年第一季度货币政策执行报告中使用的措辞则是&保持流动性合理稳定&。同时，随着年内第三次定向降准落地，市场对货币政策的预期转向结构性宽松。在货币政策工具方面，多位业内人士表示，我国未来可能采取&非对称加息&对冲贬值预期，即使用&降准+加息&组合呵护资金面。
&货币环境可能呈现紧信用、宽货币格局，公开市场操作逆回购利率调升进程应该已经结束。&兴业银行首席经济学家鲁政委表示。
兴业证券研报指出，当前货币政策仍不离稳健中性的总基调，只是在当前国内外日趋复杂的经济金融环境下，进一步强化了预调微调的作用，央行会更加关注市场预期的稳定，更快应对外部冲击。
在引导表外回归表内的过程中，机构普遍认为未来降准仍有空间。中金公司首席经济学家梁红预计今年还将降准150个基点，表内信贷额度有望扩张，银行尤其是中小银行的资本金补充有望加快，而且可能会通过资管新规的细则发布为金融去杠杆提供更加务实、可行的操作原则。
鲁政委认为年内仍有0.5至1.5个百分点的降准空间，&历史数据显示，法定准备金率调整对M1增速有一定的领先性，因此，下半年M1同比有望出现回升。年内可能的降准将带动央行总资产增速下降，总体来看货币市场利率可能缓慢回落。&他说。
编辑：李观金 来源：经济参考报证券日报-乐居财经“加息+降准”组合拳
楼市迎利好or利空？
央行决定从日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。
与此同时，商业银行存贷利率上浮上限的行业自律约定也将放开。这意味着，银行可以根据自己成本和获得资金的难易度等综合因素自由决定存贷利率上浮空间。目前，各商业银行还尚未跟进，但是大额存单的存款利率均已经开始上浮。
一边是央行主动降准，除了MLF的存量资金9000亿元是存量资金之外，真正向市场释放了约4000亿元新的增量资金。
另一边，央行又放开了存款利率市场的管制，加快存款利率和银行间拆借市场的利率的并轨进程，这意味着，央行也在有意引导银行上调存贷款率，这也就是要变相加息。
现在很多人对央行的货币政策表示看不懂，“降准+加息”的政策组合是否很矛盾呢？更有人认为，央行现在放水意图明显，这种“宽货币，紧信用”的作法明显对房地产构成利好。因为只要货币宽松，资金就会流向房地产领域，房价下跌的空间就会被封杀。
现在问题来了，在“降准+加息”的模式下，对国内的房价究竟是构成利好还是利空呢？对此，我们认为未来宽货币的资金将更有针对性的流向中小微企业、个人消费贷款升级，并支持三农领域。
首先，央行想通过“降准+加息”的新组合，来调整我国失衡的信贷结构，就是通过资金的价格，将来信贷向实体经济倾斜。过去央行货币稍有宽松，银行将贷 款投向资质更高的大型国企和央企，还有房地产市场。
尽管，投向这些领域的贷款利率都很低，但是银行觉得大型国企和央企由国家背书，而房地产领域是由各地政府暗中支持的行业，而实体经济领域融资难、融资贵的问题始终无法得到解决。但事实上，支撑起中国经济的还是要靠实体经济领域。
但这次央行试图通过“降准+加息”，就是让银行贷款通过“愿出价高者得”的办法获取，这使实体经济中的赢利能力较强的企业可以获得贷款，而这些企业对利率敏感度比较低。本来通过低利息融资的国企、央企、房地产都因为融资成本上升，知难而退。
再者，“降准+加息”就是要对地方政府融资平台、产能过剩的国有企业、房地产企业降杠杆。这些企业过去融资成本过低，就肆意向银行借贷，而把融来的资金，要么投向基建项目、或者流入了房地产领域。而这些领域都是央行要求去杠杆的领域。
现如今，央行引导银行提高这些潜藏金融风险领域的利率水平，就能够成功降低杠杆率，并控制住潜在系统性金融风险。试想，如果利息过低，必然会促进这些企业肆意加杠杆，结果是增加银行潜在的金融风险。尽管央行给各银行降了准，释放出一定的增量资金，但适当的提升资金的成本，也就是希望那些低效率的领域金融杠杆降下来。
最后，央行早已对房地产业采取了更有针对性的“降杠杆，去风险”措施，所以这次央行降准对房地产的影响有限。一方面，自去年下半年开始，银行对开发贷进行严格管制，这次开发贷款必须要“四证齐全”之后，才能对房企发放，房企在融资方面早已出现难关。一些知名房企早已经开启示降杠杆模式。
另一方面，自去年底以来，各地纷纷调高房贷利率。甚至央行副行长潘功胜在开两会时表示：“央行副行长潘功胜称，中国房贷利率略有上升，但仍处于较低水平。”这意味着目前银行房贷5.5%的利率水平还不算高，未来还会向7%进发。
央行一手降准释放流动性，一手放开存贷利率管制，其实是“用心良苦”，它是想通过抬高资金价格，来平衡信贷市场结构失衡的问题，并且引导降准资金流向效率更高的中小微企业等实体领域。同时，对过剩产能的企业、地方融资平台进行去杠杆化。而对于房地产来说，房地产要“降杠杆、防风险”，肯定难说对楼市构成有多大利好。
责任编辑：
声明：该文观点仅代表作者本人，搜狐号系信息发布平台，搜狐仅提供信息存储空间服务。
今日搜狐热点