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海航退出新光减持 新光海航人寿增资救急
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（原标题：海航退出 新光减持 新光海航人寿增资救急）
活动预告：2018年网易经济学家年会夏季论坛将于8月26日在北京举行，届时，包括诺贝尔经济学奖得主托马斯·萨金特在内的经济学大咖将共议中国及世界经济问题。[摘要] 发布第二季度偿付能力报告的同时，公布了变更及增资计划，具体方案为原股东转让所有股权，完全退出，而股东新光人寿转让部分股权并联合5家公司增资7.5亿元。时代周报记者 李星郡 发自广州连年亏损9年超7亿、偿付能力充足率三年不达标、长期展业受限，近日，新光海航人寿保险有限责任公司（以下简称“新光海航人寿” ）终于拿出了一份股权变更及增资计划。7月31日，在中国保险行业协会官网上，新光海航人寿发布第二季度偿付能力报告的同时，公布了股权变更及增资计划，具体方案为原股东海航集团转让所有股权，完全退出，而股东新光人寿转让部分股权并联合5家公司增资7.5亿元。如若交易完成，新光人寿的持股比例降至25%，为第一大股东。这是继2016年11月提出的股权转让方案、2018年3月被否之后，5个月内再度达成的交易，目前还需银保监会批准。对此，新光海航人寿书面回复时代周报记者，“如该申请获得核准，公司注册资本将增至12.5亿元，偿付能力充足率将达600%以上，重获发展生机”。海航退出早在2016年11月，新光海航人寿就拿出了一份股权转让方案，约定海航集团将持有的2.5亿股转让给深圳市柏霖资产管理有限公司（以下简称“柏霖资管”）和深圳光汇石油集团股份有限公司（以下简称“光汇石油”），新光人寿则将其中的1.25亿股转让给柏霖资管和深圳市国展投资发展有限公司（以下简称“国展投资”）。如果获批，柏霖资管将成为第一大股东，持有51%股份。不过，1年多后，新光海航人寿2018年3月收到了保监会不予受理的通知，方案无效。4个多月后，新光海航人寿又提出了新的方案，其中新光人寿的转让计划不变，海航集团调整为转让给深圳市前海香江金融控股集团有限公司（以下简称“香江金融”）及上海冠浦房地产开发经营有限公司（以下简称“冠浦地产”）。而且新光人寿联合香江金融、柏霖资管、国展投资、冠浦地产及深圳市乐安居商业有限公司（以下简称简称“乐安居”）对新光海航人寿增资7.5亿元。新光海航人寿向时代周报记者书面解释称，“围绕解决偿付能力严重不足问题以实现公司尽快恢复正常化经营，既有股东结合实际情况并严格遵照银保监会系列监管新规要求作出了这次的安排，在增加资本金和偿付能力的同时，引入五家具有一定市场竞争力的战略投资人与财务投资人”。不过，股权转让方案中并未提及交易价格。此前新光人寿官网披露，经董事会决议，日与柏霖资管等公司签署股权转让协议，预计以3元人民币／股的价格出售1.25亿股权，合计3.75亿元。如果此次交易完成，新光海航人寿股权结构将由新光人寿与海航集团各占50%，调整为新光人寿、香江金融、柏霖资管、国展投资、乐安居、冠浦地产分别持股25%、20%、20%、14%、11%及10%。对此，新光海航人寿表示，“本次交易结束后，具有丰富保险经营经验的新光人寿将成为公司第一大股东，股权结构的合理分散将使公司经营与治理结构更加合理，各股东方资本、渠道、客户、科技水平等优势亦将推动公司未来获得更好的发展空间。”与此同时，这前后两次的股权变更方案，都可以发现海航集团一直想要退出新光海航人寿。新光海航人寿对此解释为“海航集团调整战略重心”。中央财经大学教授郝演苏对时代周报记者表示，“海航已拥有渤海人寿，无必要再拥有新光海航。”2017年陷入流动性危机后，海航集团还出售了很多非航空资产。柏霖资管也由51%的持股比例降低至20%，郝演苏向时代周报记者解释为：“根据险企股权新规，单一股东持股比例不得超过1/3。”至于新光人寿，郝演苏认为“保留25%股份，仍属合资企业，同时为其他投资者留出进入空间。”他进一步分析称，“在中国市场，有些外资水土不服，或存在增资压力，或有其他战略考虑，采取放弃部分股权，放手让本土大股东经营，分享行业前景。”拟新加入的股东香江金融、柏霖资管、国展投资、乐安居、冠浦地产则涉足投资管理、建材实业、地产等领域，且4家公司注册地在深圳。时代周报记者试图联系拟上述新入股股东，但均未果。偿付能力告急2009年开业的新光海航人寿由海航集团和中国台湾新光人寿各持股50%组建，注册资本5亿元，经营区域涉及北京、陕西、海南、江苏等地。成立以来，新光海航人寿持续亏损，2014年亏损1.08亿元，年净利润分别为-0.41亿元、-0.49亿元、-0.72亿元、-0.90亿元、-0.86亿元；2014年后亏损略微有所收窄，但依然年分别达到了-0.82亿元、-0.99亿元和-0.88亿元，累计亏损额度达7.16亿元。2018年上半年，新光海航人寿已累计亏损0.34亿元。连年的亏损导致实际资本不断下滑，偿付能力充足率也快速降低。2013年底，新光海航人寿偿付能力充足率由500.07%减少至130.47%。2015年，由于股东增资未如期到位，年底偿付能力充足率跌至-237.31%。2016年使用偿二代体系后，年底偿付能力充足率为-329.53%，还是由于资本金不足；2017年底进一步滑落至-446.49%。2018年第二季度末核心和综合偿付能力充足率为421.34%。事实上，自新光海航人寿披露2015年二季度末偿付能力充足率为-179.71%，属偿付能力不足类公司以来，新光海航人寿一直处于偿付能力不足状态。与之相应的是，保监会接连对新光海航人寿下发监管函。2014年，保监会要求新光海航人寿暂停增设分支机构；2015年，保监会责令自日起停止开展新业务。此次股东增资就是新光海航人寿应对偿付能力困境拟作出的安排。有意思的是，2012年起，新光海航人寿就拟在当年7月31日前增加注册资本至10亿元，但两个股东未能配合，导致最终增资事项没有实现，于是2014年董事会决议将2012年议定的增资缴款截止日延期至日。日，新光人寿如期将其增资款人民币2.50亿元存入指定资本金账户，但海航集团仍未能如期履约，僵持了一年多后，日，新光人寿将已存放在指定资本金账户的增资款人民币2.5亿元划回。与之相伴的，新光海航人寿的高管层也出现人员流失和动荡情况。2016年起实施每季度披露偿付能力报告以来，总公司高级管理人员项下一直仅一人。2017年，新光海航人寿第二季度董事会作出决议，聘任4位高级管理人员，以满足日常经营管理需要，并向保监会报送了拟聘任人员申请，不过一直未有审批。2017年第二季度偿付能力报告提及，决议聘任黄志伟为总经理，原总经理陈国柱不再担任该职。当时柏霖资管的董事名单中亦有黄志伟，直到2017年8月不再任职柏霖资管董事。但到2018年第一季度偿付能力报告时，陈国柱又被任命为临时负责人，黄志伟则不知去向。本网站上的内容（包括但不限于文字、图片及音视频），除转载外，均为时代在线版权所有，未经书面协议授权，禁止转载、链接、转贴或以其他方式使用。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。如其他媒体、网站或个人转载使用，请联系本网站丁先生：chiding@time-weekly.com
本文来源：时代周报
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分享至好友和朋友圈第一步基础知识一、黄金概述1、黄金的概念 金，又称为黄金，化学元素符号为 Au，是一种带有黄色光泽的金属。黄金 具有良好的物理属性，稳定的化学性质、高度的延展性及数量稀少等的特点，不 仅是用于储备和投资的特殊通货，同时又是首饰业、电子业、现代通讯、航天航 空业等部门的重要材料。在 20 世纪 70 年代前还是世界货币，目前依然在各国的 国际储备中占有一席之地，是一种同时具有货币属性、商品属性和金融属性的特 殊商品。 黄金的用途有：国家货币的储备金、个人资产投资和保值的工具、美化生活 的特殊材料、工业、医疗领域的原材料。 黄金衍生工具。随着收藏的逐步成熟，黄金市场可望逐步推出黄金远期、黄 金期货乃至黄金期权等。 2、黄金的属性 黄金是人类最早发现并利用的金属， 人类很早就能从自然界拣拾到这种反射 着耀目黄色光彩的单质金属。距今 10000 年以前黄金就已经被人类发现并利用， 人类发现并利用黄金的历史，要比我们现在所熟悉的铜、铁、铝等众多常见金属 要早几千年。 黄金之所以被人类最早认识， 是因为黄金的特殊物理性质所决定的， 黄金在自然界可以以单质形态存在，而其他金属往往以化合物的形态存在。 黄金在阳光照耀下可发出高贵的灿烂的黄色光泽，黄金在拉丁文的意思是 “曙光”，在古埃及文字中的意思是“可以触摸的太阳”。 黄金因为极其稀有而十分珍贵， 黄金开采成本非常高、 诸多物理特性非常好， 具有极好的稳定性便于长期保存，这些特点使得黄金得到了人类社会的格外青 睐，黄金已经成为人类社会复杂机理的一个重要组成部分。 由于黄金具有的这些特殊自然属性，被人类赋予了社会属性，也就是流通货 币功能。 黄金成为人类的物质财富， 成为人类储藏财富的重要手段。 马克思在 《资 本论》里写道：“货币天然不是金银，但金银天然就是货币”。在人类历史过去的几千年里，黄金基本上属于帝王贵族才能拥有的财富，拥 有黄金意味着权势的象征，是黄金使得古埃及及古罗马的文明显得异样的辉煌， 在世界上的几大古代文明中，黄金都在当时的社会中有着极高的地位；黄金除了 为帝王贵族所拥有外，还被人类社会普遍认为是神灵才能拥有的神物，人们将黄 金进献给崇拜的神灵，黄金成为供奉器具和修饰保护神灵形象的特殊材料。 黄金的物理特性： 黄金是一种带有黄色光泽的贵金属， 是金属王国中最珍贵、 最罕有的金属之一。在门捷列夫周期表中黄金的原子序数为 79，黄金具有很好 的化学稳定性，在金属市场上黄金与钌、铑、钯、锇、铱、铂、银等金属统称为 贵金属。 黄金有良好的物理特性， 它的熔点高， 达摄氏 l064.43 度， “真金不怕火炼” 就是指一般火焰下黄金不容易熔化； 密度大， 19.31 克／立方厘米， 为 手感沉甸， 直径仅为 46 毫米的纯金球，其重量就有 1000 克；韧性和延展性好，1 盎司黄金 可以拉成 50 里长的金丝，黄金可碾成厚度为 0.001 毫米透绿色的金箔，其延展 性令它易于铸造，是制造首饰的佳选；黄金是热和电的良导体，但不如铂、汞、 铅、银四种金属导电性强；黄金抗氧化能力非常强，单质黄金的物理稳定性非常 好，所以自然界存在黄金单质；黄金易被磨成粉状，这也是金在自然界中呈分散 状的原因，纯金首饰也易被磨损而减少分量。 纯黄金能够反射出艳丽的黄色，掺入其他金属后颜色变化较大，如金铜合金 呈暗红色，含银合金呈浅黄色或灰白色。当黄金被熔化时发出的蒸汽是绿色的， 黄金在冶炼过程中它的金粉通常是咖啡色，若将黄金打造成薄薄的金箔时，对着 光亮处看黄金是发绿色的。 3、金融货币体系的黄金演变史 人类发现和使用黄金的历史比铜、铁等金属要早，在距今 10000 年前的新石 器时代就被人类发现。因为黄金本身具有良好的稳定性和稀有性，黄金成为贵金 属，被人们作为财富储备。由于黄金具有特殊的自然属性，被人们赋予了社会属 性，也就是货币功能。马克思在《资本论》里写道：“货币天然不是金银，但金 银天然就是货币。”（1）黄金被皇权贵族垄断时期 ）在 19 世纪之前，因黄金极其稀有，黄金基本为帝王独占的财富和权势的象 征；或为神灵拥有，成为供奉器具和修饰保护神灵形象的材料；虽然公元前 6 世纪就出现了世界上的第一枚金币，而一般平民很难拥有黄金。 黄金矿山也属皇家所有，当时黄金是由奴隶、犯人在极其艰苦恶劣的条件下 开采出来的。正是在这样的基础上，黄金培植起了古埃及及古罗马的文明。16 世纪殖民者为了掠夺黄金而杀戳当地民族，毁灭文化遗产，在人类文明史上留下 了血腥的一页。抢掠与赏赐成为黄金流通的主要方式，自由交易的市场交换方式 难以发展，即使存在，也因黄金的专有性而限制了黄金的自由交易规模。（2）金本位制 ）黄金作为世界性的交易媒介和财富计量标准有几千年的历史。 我们要认识黄 金在现代人类社会的重要作用，以及推导预测黄金在未来人类社会中的作用，就 必须要先了解在过去人类社会很长一段历史时期里， 黄金在人类社会金融领域所 发挥的重要作用的特殊地位演变史。 在长期的人类社会发展中， 黄金被赋予了人类社会经济活动中的货币价值功 能，经过漫长的历史演变，最后黄金的金本位制金融制度逐渐确立，金本位制是 金本位制是 以黄金作为货币金属进行流通的货币制度， 以黄金作为货币金属进行流通的货币制度，它是 19 世纪末到 20 世纪上半期欧 美资本主义各国普遍实行的一种货币制度。 美资本主义各国普遍实行的一种货币制度。 金本位首先诞生在工业革命浪潮的欧洲国家，在 1717 年英国首先施行了金 本位制，到 1816 年英国颁布了《金本位制度法案》正式在制度上给予确定，成 为英国货币制度的基础，至十九世纪德国、瑞典、挪威、荷兰、美国、法国、俄 国、日本等国先后宣布施行了金本位制。 金本位制即黄金就是货币， 在国际上是硬通货。 金币本位制的主要内容包括： ①用黄金来规定所发行货币代表的价值，每一货币单位都有法定的含金量，各国 货币按其所含黄金的重量而形成一定的比价关系； ②金币可以自由铸造，任何人都可按法定的含金量，自由地将金砖交给国家 造币厂铸造成金币，或以金币向造币厂换回相当的金砖；③金币是无限法偿的货币，具有无限制支付手段的权利； ④各国的货币储备是黄金，国际间结算也使用黄金，黄金可以自由输出或输 入，当国际贸易出现赤字时，可以用黄金支付。 从以上这些内容可看出，金本位制具有自由铸造、自由兑换、自由输入输出 等三大特点。随着金本位制的形成，黄金承担了商品交换的一般等价物，成为商 品交换过程中的媒介，金本位制是黄金的货币属性表现的高峰。 全世界共有 59 个国家实行过金本位制，“金本位制”虽时有间断，但大致 延续到二十世纪的 20 年代。由于各国的具体情况不同，有的国家实行”金本位 制“长达二百多年，有的国家仅有几十年的“金本位制”，而中国一直没有施行 过金本位制。 第一次世界大战前夕，资本主义各国为了准备世界大战，加紧对黄金的掠夺 与控制，使金币的自由铸造、所发行纸币与金币之间的自由兑换制度受到严重冲 击，黄金在世界各国之间的输入输出受到严格限制。第一次世界大战爆发以后， 帝国主义国家军费开支猛烈增加，纷纷停止金币铸造和金币与纸币之间的兑换， 禁止黄金输出和输入，这些行为从根本上破坏了金币本位制赖以存在的基础，导 致了金币本位制的彻底崩溃。（3）金砖本位制 ）英国在 1919 年停止金本位制度，于 1926 年恢复使用金砖本位制度；在这个 制度下，纸币只能兑换 400 盎司的国际认许金条。同期欧美其他国家纷纷加强了 贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口。 第一次世界大战以后，许多欧美资本主义国家的经济受到通货膨胀、物价飞 速上涨的影响，加之黄金分配极不均衡，已经难以恢复金币本位制。1922 年在 意大利热那亚城召开的世界货币会议上决定采用“节约黄金”的原则， 实行金砖 本位制和金汇兑本位制。 实行金砖本位制的国家主要有英国、法国、美国等。在金砖本位制度下，各 国央行发行的纸币货币单位仍然规定含金量， 但黄金只作为货币发行的准备金集 中于中央银行，而不再铸造金币和实行金币流通，流通中的货币完全由银行发行 的纸币货币单位所代替， 人们持有的银行发行的纸币在一定数额以上可以按纸币规定的含金量与黄金兑换。 英国以银行发行的纸币兑换黄金的最低限额为相等于 400 盎司黄金的银行发行的纸币（约合 1700 英镑），低于限额不予兑换。法国 规定银行发行的纸币兑换黄金的最低限额为 21500 法郎，等于 12 公斤的黄金。 用这种办法压制了市场对黄金的需求，达到节约流通中黄金的目的，由各国的中 央银行掌管和控制黄金的输出和输入，禁止私人买卖黄金。中央银行保持一定数 量的黄金储备，以维持黄金与货币之间的联系。（4）金汇兑本位制 ）金汇兑本位制又称为“虚金本位制”，其特点是：国内不能流通金币，而只 能流通有法定含金量的纸币；纸币不能直接兑换黄金，只能兑换外汇。 实行这种制度国家的货币同另一个实行金砖本位制国家的货币保持固定比 价，并在该国存放外汇和黄金作为准备金，体现了小国对大国（“中心国”）的 依附关系。通过无限制买卖外汇维持本国货币与金砖本位国家货币的联系，即” 钉住“后者的货币。国家禁止黄金自由输出，黄金的输出输入由中央银行负责办 理。第一次世界大战前的印度、菲律宾、马来西亚、一些拉美国家和地区，以及 二十世纪 20 年代的德国、意大利、丹麦、挪威等国，均实行过这种制度。 金砖本位制和金汇兑本位制都是被削弱了的国际金本位制， 本质上是反映了 黄金紧缺和纸币发行泛滥之间冲突的妥协。从 1914 年至 1938 年期间，西方的矿 产金绝大部分被各国中央银行吸收，黄金市场的活动有限。 年世界 性经济危机的爆发，迫使各国放弃金块本位制和金汇兑本位制，各国纷纷加强了 贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口，公开的黄金市场失去了存在的基础，伦 敦黄金市场关闭。一关便是 15 年，直至 1954 年方后重新开张。从此资本主义世 界分裂成为相互对立的货币集团和货币区，国际金本位制退出了历史舞台。－－在布雷顿森林体系中扮演的重要角色 （5）黄金－－在布雷顿森林体系中扮演的重要角色 ）黄金－－第二次世界大战爆发，经过数年的战争后人们在二战即将结束的时候发现， 美国成为这场战争的最大赢家，美国不但最后打赢了战争，而且在经济上美国发 了战争财，据统计数据显示在第二次世界大战即将结束时，美国拥有的黄金占当时世界各国官方黄金储备总量的 75％以上，几乎全世界的黄金都通过战争这个 机制流到了美国。 1944 年 5 月，美国邀请参加筹建联合国的 44 国政府的代表在美国布雷顿森 林举行会议，经过激烈的争论后各方签定了”布雷顿森林协议“，建立了”金本 位制“崩溃后一个新的国际货币体系。 布雷顿森林体系实际上是一种国际金汇兑 本位制， 又称美元－黄金本位制。 它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位， 美元成了黄金的”等价物“，美国承担以官价兑换黄金的义务，各国货币只有通 过美元才能同黄金发生关系，美元处于中心地位，起世界货币的作用。从此，美 元就成了国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。 布雷顿森林体系是以美元 和黄金为基础的金汇兑本位制。 布雷顿森林国际货币体系的核心内容是： ● ● 美元是国际货币结算的基础，是主要的国际储备货币。 美元与黄金直接挂钩，其他货币与美元挂钩，美国承担按每盎司 35 美元的官价兑换黄金的义务。 ● 实行固定汇率制。各国货币与美元的汇率，一般只能在平价的 1％上下的幅度内波动，因此黄金也实行固定价格制，如波动过大，各国央行有义务进行 必要的干预，恢复到规定的范围内。 布雷顿货币体制中， 黄金无论在货币流通功能还是在国际储备功能方面的作 用都被限制了，因为世界上的黄金几乎都被美国政府所控制了，其他国家几乎都 没有黄金。没有黄金储备，就没有发行纸币的准备金，此时只能依赖美元。于是 美元成为世界货币体系中的主角， 但我们必须要注意到黄金是稳定这一货币体系 的最后屏障，所以黄金的兑换价格及流动都仍受到各国政府非常严格的控制，各 国基本上都禁止居民自由买卖黄金，黄金的市场定价机制难以有效发挥作用。布 雷顿货币体制从另一个角度看，黄金实际上是被美元囚禁在牢笼里的货币制度， 将世界黄金控制在自己手中，用发行的纸币－－－美元取代过去黄金的作用。（6）布雷顿森林体系崩溃 ）60 年代，美国由于陷入越战泥潭，政府财政赤字不断增加，国际收入情况 恶化，美元出现不可抑制的通货膨胀，美元的信誉受到极大的冲击。同期战后的 欧洲国家经济开始复苏，各国都因为经济复苏财富增长而拥有了越来越多的美 元。由于美国引发的通货膨胀，各国政府和市场力量都预期美元即将大幅贬值， 为了资产保值黄金就成了最好选择， 于是各国为了避险美元危机和财富保值需求 而纷纷抛出美元向美国兑换黄金， 使美国政府承诺的美元同黄金的固定兑换率日 益难以维持。到 1971 年，美国的黄金储备减少了 60％以上。美国政府被迫放弃 按固定官价美元兑换黄金的政策，各西方国家货币也纷纷与美元脱钩，金价进入 由市场自由浮动定价的时期，布雷顿森林国际货币体系彻底崩溃。（7）黄金的非货币化时期 ）1976 年，国际货币基金组织通过的《牙买加协议》及两年后对协议的修改 方案，确定了黄金非货币化。主要内容有： 黄金不再是货币平价定值的标准； 废除黄金官价，国际货币基金组织不再干预市场，实行浮动价格； 取消必须用黄金同基金进行往来结算的规定； 出售国际货币基金组织的 1／6 的储备黄金，所得利润用来建立帮助低收入 国家的优惠贷款基金； 设立特别提款权代替黄金用于会员之间和会员与国际货币基金组织之间的 某些支付。 （特别提款权：国际货币基金组织创设的一种储备资产和记帐单位，亦称 “纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国发生国 际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其它会员国换取外汇，以偿付国际收支 逆差或偿还基金组织贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充作国际储备。但由 于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。特别提款权定值是和”一篮子“货币挂钩，市值不是 固定的。） 但是，黄金的非货币化发展过程并没有使黄金完全退出货币领域。黄金的货 币职能依然遗存： 仍有多种法定面值的金币发行、流通；黄金价格的变化仍然是衡量货币的有 效工具，是人们评价经济运行状态的参照物； 黄金仍然是重要的资产储备手段，截至 2005 年，各国央行外汇储备中总计 有黄金 3.24 万吨， 约占数千年人类黄金总产量的 22％， 私人储藏金条 2.4 万吨， 两项总计占世界黄金总量的 37％。 用黄金进行清偿结算实际上仍然是公认的唯一可以代替用货币进行往来结 算的方式。 特别提款权的推进远远低于预期，目前黄金仍然是国际上可以接受的继美 元、欧元、英镑、日元之后的第五大硬通货。 在 1976 年牙买加体系宣布“黄金非货币化”之后，黄金作为世界流通货币 的职能降低了。 但是， 黄金的金融属性并没有降低， 黄金仍然是一种特殊的商品、 保值的手段和投资的工具，集商品功能和金融功能于一身。 作为特殊的贵金属，黄金目前依然是世界各国所青睐的主要国际储备。当今 黄金仍作为一种公认的金融资产活跃在金融投资领域， 充当国家或个人的储备资 产。目前黄金仍然是国际上可以接受的继美元、欧元、英镑、日元之后的第五大 硬通货。在当前新的历史变革时期，黄金又将焕发出新的璀璨光芒来！ 4、影响黄金价格的因素 金价格的变动，绝大部分原因是受到黄金本身供求关系的影响。因此，作为 一个具有自己投资原则的投资者，就应该尽可能的了解任何影响黄金供给的因 素，从而进一步明了场内其他投资者的动态，对黄金价格的走势进行预测，以达 到合理进行投资的目的。其主要的因素包括以下几个方面：(1)美元走势 美元走势美元虽然没有黄金那样的稳定，但是它比黄金的流动性要好得多。因此，美 元被认为是第一类的钱，黄金是第二类。当国际政局紧张不明朗时，人们都会因 预期金价会上涨而购入黄金。但是最多的人保留在自己手中的货币其实是美元。 假如国家在战乱时期需要从它国购买武器或者其它用品，也会沽空手中的黄金， 来换取美元。因此，在政局不稳定时期美元未必会升，还要看美元的走势。简单 的说，美元强黄金就弱；黄金强美元就弱。 通常投资人士才储蓄保本时，取黄金就会舍美元，取美元就会舍黄金。黄金 虽然本身不是法定货币，但始终有其价值，不会贬值成废铁。若美元走势强劲， 投资美元升值机会大， 人们自然会追逐美元。 相反， 当美元在外汇市场上越弱时， 黄金价格就会越强。(2)战乱及政局震荡时期 战乱及政局震荡时期战争和政局震荡时期，经济的发展会收到很大的限制。任何当地的货币，都 由于可能会由于通货膨胀而贬值。 这时， 黄金的重要性就淋漓尽致的发挥出来了。 由于黄金具有公认的特性，为国际公认的交易媒介，在这种时刻，人们都会把目 标投向黄金。对黄金的抢购，也必然会造成金价的上升。 但是也有其他的因素共同的制约。比如，在 89 至 92 年间，世界上出现了许 多的政治动荡和零星战乱，但金价却没有因此而上升。原因就是当时人人持有美 金，舍弃黄金。故投资者不可机械的套用战乱因素来预测金价，还要考虑美元等 其它因素。(3)世界金融危机 世界金融危机假如出现了世界级银行的倒闭，金价会有什么反应呢？ 其实，这种情况的出现就是因为危机的出现。人们自然都会保留金钱在自己 的手上，银行会出现大量的挤兑或破产倒闭。情况就像前不久的阿根廷经济危机一样，全国的人民都要从银行兑换美元，而国家为了保留最后的投资机会，禁止 了美元的兑换，从而发生了不断的骚乱，全国陷入了恐慌之中。 当美国等西方大国的金融体系出现了不稳定的现象时， 世界资金便会投向黄 金，黄金需求增加，金价即会上涨。黄金在这时就发挥了资金避难所的功能。唯 有在金融体系稳定的情况下，投资人士对黄金的信心就会大打折扣，将黄金沽出 造成金价下跌。(4)通货膨胀 通货膨胀我们知道，一个国家货币的购买能力，是基于物价指数而决定的。当一国的 物价稳定时，其货币的购买能力就越稳定。相反，通货率越高，货币的购买力就 越弱， 这种货币就愈缺乏吸引力。 如果美国和世界主要地区的物价指数保持平稳， 持有现金也不会贬值，又有利息收入，必然成为投资者的首选。 相反，如果通涨剧烈，持有现金根本没有保障，收取利息也赶不上物价的暴 升。人们就会采购黄金，因为此时黄金的理论价格会随通涨而上升。西方主要国 家的通涨越高，以黄金作保值的要求也就越大，世界金价亦会越高。其中，美国 的通涨率最容易左右黄金的变动。而一些较小国家，如智力、乌拉圭等，每年的 通涨最高能达到 400 倍，却对金价毫无影响。(5)石油价格 石油价格黄金本身是通涨之下的保值品，与美国通涨形影不离。石油价格上涨意味着 通涨会随之而来，金价也会随之上涨。(6)本地利率 本地利率投资黄金不会获得利息，其投资的获利全凭价格上升。在利率偏低时，衡量 之下，投资黄金会有一定的益处；但是利率升高时，收取利息会更加吸引人，无 利息黄金的投资价值就会下降，既然黄金投资的机会成本较大，那就不如放在银 行收取利息更加稳定可靠。特别是美国的利息升高时，美元会被大量的吸纳，金 价势必受挫。利率与黄金有着密切的联系，如果本国利息较高，就要考虑一下丧失利息收 入去买黄金是否值得。(7)经济状况 经济状况经济欣欣向荣，人们生活无忧，自然会增强人们投资的欲望，民间购买黄金 进行保值或装饰的能力会大为增加，金价也会得到一定的支持。相反之下，民不 聊生，经济萧条时期，人们连吃饭穿衣的基本保障都不能满足，又哪里会有对黄 金投资的兴致呢？金价必然会下跌。经济状况也是构成黄金价格波动的一个因 素。(8)黄金供需关系 黄金供需关系金价是基于供求关系的基础之上的。如果黄金的产量大幅增加，金价会受到 影响而回落。但如果出现矿工长时间的罢工等原因使产量停止增加，金价就会在 求过于供的情况下升值。此外，新采金技术的应用、新矿的发现，均令黄金的供 给增加， 表现在价格上当然会令金价下跌。 一个地方也可能出现投资黄金的风习， 例如在日本出现的黄金投资热潮，需大力增加，同时也导致了价格的节节攀升。 对于黄金走势的基本分析有许多方面，当我们在利用这些因素是，就应当考 虑到它们各自作用的强度到底有多大。找到每个因素的主次地位和影响时间段， 来进行最佳的投资决策。 黄金的基本分析在时间段上分为短期（通常是三个月）因素，和长期因素。 我们对于其影响作用要分别对待。二、世界黄金市场介绍1、国际黄金市场介绍(1) 伦敦黄金市场伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到 300 多年前。1804 年，伦敦 取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心，1919 年伦敦金市正式成立，每 天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价 格一直影响纽约和香港的交易。市场黄金的供应者主要是南非。1982 年以前， 伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易，1982 年 4 月，伦敦期货黄金市场开业。 目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。 伦敦黄金市场的特点之一是交易制度比较特别， 因为伦敦没有实际的交易场 所，其交易是通过无形方式--各大金商的销售联络网完成。交易会员由最具权威 的五大金商及一些公认为有资格向五大金商购买黄金的公司或商店所组成， 然后 再由各个加工制造商、中小商店和公司等连锁组成。交易时由金商根据各自的买 盘和卖盘，报出买价和卖价。 伦敦黄金市场交易的另一特点是灵活性很强。黄金的纯度、重量等都可以选 择，若客户要求在较远的地区交售．金商也会报出运费及保费等，也可按客户要 求报出期货价格。最通行的买卖伦敦金的方式是客户可无须现金交收，即可买入 黄金现货，到期只需按约定利率支付利息即可，但此时客户不能获取实物黄金。这种黄金买卖方式，只是在会计账上进行数字游戏，直到客户进行了相反的操作 平仓为止。 伦敦黄金市场特殊的交易体系也有若干不足。首先：由于各个金商报的价格 都是实价，有时市场黄金价格比较混乱，连金商也不知道哪个价位的金价是合理 的，只好停止报价，伦敦金的买卖便会停止；其二是伦敦市场的客户绝对保密， 因此缺乏有效的黄金交易头寸的统计。(2) 苏黎世黄金市场苏黎世黄金市场，是二战后发展起来的国际黄金市场。由于瑞士特殊的银行 体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环 境，加上瑞士与南非也有优惠协议，获得了 80%的南非金，以及前苏联的黄金也 聚集于此，使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站，也是世界上最大的私 人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。 苏黎世黄金市场没有正式组织结构，由瑞士三大银行：瑞士银行、瑞士信贷 银行和瑞士联合银行负责清算结账、三大银行不仅可为客户代行交易，而且黄金 交易也是这三家银行本身的主要业务。苏黎世黄金总库(Zurich Gold Pool)建立 在瑞士三大银行非正式协商的基础上，不受政府管辖，作为交易商的联合体与清 算系统混合体在市场上起中介作用。 苏黎世黄金市场无金价定盘制度，在每个交易日任一特定时间，根据供需状 况议定当日交易金价，这一价格为苏黎世黄金官价。全日金价在此基础上的波动 不受涨跌停板限制。(3) 美国黄金市场纽约和芝加哥黄金市场是 20 世纪 70 年代中期发展起来的， 主要原因是 1977 年后， 美元贬值， 美国人(主要是以法人团体为主)为了套期保值和投资增值获利， 使得黄金期货迅速发展起来。目前纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所 (IMM)是世界最大的黄金期货交易中心。两大交易所对黄金现货市场的金价影响 很大。以纽约商品交易所(COMEX)为例，该交易所本身不参加期货的买卖，仅提供 一个场所和设施，并制定一些法规，保证交易双方在公平和合理的前提下进行交 易。 该所对进行现货和期货交易的黄金的重量、 成色、 形状、 价格波动的上下限、 交易日期、交易时间等都有极为详尽和复杂的描述。(4) 香港黄金市场香港黄金市场已有 90 多年的历史。其形成是以香港金银贸易场的成立为标 志。1974 年，香港政府撤消了对黄金进出口的管制，此后香港金市发展极快。 由于香港黄金市场在时差上刚好填补了纽约、 芝加哥市场收市和伦敦开市前的空 档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理条件引起了 欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将 在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港， 逐渐形成了一个无形的当地 &伦敦金市场 &，促使香港成为世界主要的黄金市场之一。 目前，香港黄金市场由三个市场组成：①香港金银贸易市场，以华人资金商 占优势，有固定买卖场所，主要交易的黄金规格为 99 标准金条，交易方式是公 开喊价，现货交易；②伦敦金市场，以国外资金商为主体，没有固定交易场所； ③黄金期货市场，是一个正规的市场，其性质与美国的纽约和芝加哥的商品期货 交易所的黄金期货性质是一样的。交投方式正规，制度也比较健全，可弥补金银 贸易场的不足。(5)伦敦黄金交易所黄金定盘 伦敦黄金交易所黄金定盘1919 年 9 月 12 日上午 11 点，产生了第一笔黄金定盘，当时金价定在每盎 司 4 磅 8 先令 9 便士。开头几天的报价是用电话进行的，后来就决定在斯威辛街 的洛西尔银行的办公室里举行正式会议。如今金价一天定盘两次，上午 10:30 和下午 3:00。 伦敦黄金定盘价是独一无二的，与其他黄金市场不同，它为市场的交易者买 入或卖出黄金只提供单一的报价。它提供的标准价格，被广泛地应用于生产商、 消费者和中央银行作为中间价。有 5 个银行成员参加定盘，每次定价时他们各派 一个代表出席。在定盘过程中这些人用电话与其自身的交易员保持联系。在每次定盘开始时，主席（自 1919 年开始以来，就由洛西尔银行的代表担 任，）向其他 4 位代表宣布一个开盘价，他们分别向本身的交易厅汇报，然后再 将这个价格转告给他们的客户。各银行根据他们收到的订单，指示他们的代表宣 布他们在该价位上是买进还是卖出。只要在该价格上既有买入又有卖出的，就会 询问他们所需交易的金砖数量。 如果在该价位上只有买入或只有卖出的，或者买卖金砖的数量不平衡，价格 就会上下浮动，于是将上面的程序重新进行一遍，直到得到平衡为止，于是主席 宣布定盘。如果买卖的数量在 25 块以内就宣布定盘，必要时定价过程将持续， 直到使买卖双方都满意为止。通常这只需要 15 分钟或更少的时间，但也有时会 超过一小时。 客户可以在定价前预先留下订单。也可以在定价的全过程中了解价格的变 化， 并随时更改订单， 直到定盘为止。 为保证任何订单的变化迅速地让主席知道， 每个代表的桌上都有一面小旗， 当听到从他的交易厅内传来变更要求时立刻把它 举起来。只要还有旗被举着，主席就不会宣布价格定盘了。 现在伦敦交易所里的 5 个定价代表是： 德意志银行、香港上海汇丰银行-密特兰银行、洛西尔银行、瑞士信贷第一 波斯顿银行 加拿大枫叶银行(6)东京黄金市场 东京黄金市场东京黄金市场于 1982 年成立，是日本政府正式批准的唯一黄金期货市场。 会员绝大多数为日本的公司。黄金市场以每克日元叫价，交收标准金的成色为 99.99%，重量为 1 公斤，每宗交易合约为 1000 克。(7)新加坡黄金所 新加坡黄金所新加坡黄金所成立于 1978 年 11 月，目前时常经营黄金现货和 2、4、6、8、 10 个月的 5 种期货合约，标准金为 100 盎司的 99.99%纯金，设有停板限制。 2、世界黄金市场提供的交易服务模式在各个成功的黄金市场中，为黄金交易提供服务的机构和场所其实各不相 同，具体划分起来，又可分为没有固定交易场所的无形市场，以伦敦黄金市场和 苏黎士黄金市场为代表，可称为欧式；有在商品交易所内进行黄金买卖业务的， 以美国的纽约商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)为代表，可称为美 式；有的黄金市场在专门的黄金交易所里进行交易，以香港金银业贸易场和新加 坡黄金交易所为代表，可称为亚式。(1) 欧式黄金交易这类黄金市场里的黄金交易没有一个固定的场所。在伦敦黄金市场，整个市 场是由各大金商、下属公司之间的相互联系组成，通过金商与客户之间的电话、 电传等进行交易；在苏黎士黄金市场，则由三大银行为客户代为买卖并负责结账 清算。伦敦和苏黎士市场上的买家和卖家都是较为保密的，交易量也都难于真实 估计。(2) 美式黄金文易这类黄金市场实际上建立在典型的期货市场基础上， 其交易类似于在该市场 上进行交易的其它各种商品。期货交易所作为一个非赢利性机构，本身不参加交 易，只是为交易提供场地、设备，同时制定有关法规，确保交易公平、公正地进 行，对交易进行严格地监控。(3) 亚式黄金文易这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所，同时进行黄金的现货和期货交 易。交易实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行才可以成为会员，并对会 员的数量配额有极为严格的控制。虽然进入交易场内的会员数量较少，但是信誉 极高。以香港金银业贸易场为例：其场内会员交易采用公开叫价，口头拍板的形 式来交易。由于场内的金商严守信用，鲜有违规之事发生。实际上，以上各种交易所与金商、银行自行买卖或代客交易只是在具体的形 式和操作上的不同，其运作的实质都是一样的，都是尽量满足世界不同黄金交易 者的需要，为黄金交易提供便利。 3、黄金市场的参与者 国际黄金市场的参与者，可分为国际金商、银行、对冲基金等金融机构、各 个法人机构、私人投资者以及在黄金期货交易中有很大作用的经纪公司。 (1)国际金商（做市商）：最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自 身就都是黄金交易做市商，由于其与世界上各大金矿和许多金商有广泛的联系， 而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系，因此，五大金商会根据自 身掌握的情况不断报出黄金的买价和卖价。当然，黄金做市商要负责金价波动的 风险。 (2)银行：又可以分两类，一种是仅仅为客户代行买卖和结算，可自身并不 参加黄金买卖，以苏黎士的三大银行为代表，他们充当生产者和投资者之间的经 纪人，在市场上起到中介作用。也有一些做自营业务的，如在新加坡黄金交易所 （UOB）里，就有多家自营商会员。 (3)对冲基金：近年来，国际对冲基金尤其是美国的对冲基金活跃在国际金 融市场的各个角落。在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与基金公司借入短期黄 金在即期黄金市场抛售和在纽约商品交易所黄金期贷交易所构筑大量的淡(空) 仓有关。一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、工商相金融界千丝万缕的联 系往往较先捕捉到经济基本面的变化， 利用管理的庞大资金进行买空和卖空从而 加速黄金市场价格的变化而从中渔利。 (4) 各种法人机构和私人投资者：这里既包括专门出售黄金的公司．如各大 金矿、黄金生产商、专门购买黄金消费的(如各种工业企业)黄金制品商、首饰行 以及私人购金收藏者等，也包括专门从事黄金买卖业务的投资公司、个人投资者 等；种类多样，数量众多。但是从对市场风险的喜好程度分，又可以分为风险厌 恶者和风险喜好者： 前者希望回避风险， 将市场价格波动的风险降低到最低程度， 包括黄金生产商、黄金消费者等，后者就是各种对冲基金等投资公司，希望从价格涨跌中获取利益。前者希望对黄金保值，而转嫁风险；后者希望获利而愿意承 担市场风险。 (5) 经纪公司(Broker's Firm)：是专门从事代理非交易所会员进行黄金交 易，并收取佣金的经纪组织。有的交易所将经纪公司称为经纪行(Commission House)。在纽约、芝加哥、香港等黄金市场里，活跃着许多的经纪公司，他们本 身并不拥有黄金，只是派场内代表在交易厅里为客户代理黄金买卖，收取客户的 佣金。 4、世界黄金储备情况与黄金现世分布 地球上的人类在整个数千年文明历史中，从这个星球上共挖出来总量约 15 万多吨黄金，目前这 15 万多吨黄金其中的 40%左右是作为可流通的金融性储备 资产，存在于世界金融流通领域，总量大约为 6 万多吨。其中 3 万多吨的黄金是 各个国家拥有的官方金融战略储备，2 万多吨黄金是国际上私人和民间企业所拥 有的民间金融黄金储备；而另外 60%左右的黄金是一般性商品状态存在，比如存 在于首饰制品、历史文物、电子化学等工业产品中。需要注意的是，这 60%左右 的黄金，其中有很大一部分可以随时转换为私人和民间力量所拥有的金融性资 产，参与到金融流通领域中。（1）目前世界黄金存世分布比例 ）根据世界黄金协会(World Gold Council)的资料, 截至 2003 年 10 月, 世界 各国官方黄金储备的前 40 名国家资料如下（与现在的数据相比变化不大）：
从世界黄金协会提供的国家官方黄金储备资料看， 黄金仍是许多国家官方金 融战略储备的主体。现在全世界各国公布的官方黄金储备总量为 32700 吨，约等 于目前全世界黄金年产量的 13 倍。 其中官方黄金储备 1000 吨以上的国家和组织 有：美国、德国、法国、意大利、瑞士及国际货币基金组织。在这些国家和组织 中，美国的黄金储备最多，为 8149 吨，占世界官方黄金储备总量的 24.9%。西 方前十国的官方黄金储备占世界各国官方黄金储备总量的 75%以上。黄金储备达百吨以上的有 32 个国家、 地区或组织主要集中在欧洲和北美洲， 亚洲及非洲国家只占少数；黄金储备不足 10 吨的国家、地区或组织共有 47 个， 基本上都分布在亚洲、非洲和拉丁美洲，其总量只占美国黄金储备的 1.43%。从 这一数据可以看出，政治经济实力强大的国家其黄金储备也多，这说明黄金储备 仍是国家综合实力的标志。 另外， 黄金储备在国家金融战略总储备中的比率也说明黄金现在仍然是国家 战略储备的主体，黄金储备仍为世界上的发达国家所重视。美国的黄金储备在其 国家战略总储备中所占的比率高达 56.7%，而其他一些发达国家如德国 37.6%、 法国 47.1%、意大利 47.8%、瑞士 38.2%、荷兰 46.6%也是凸显了黄金储备的重要 作用。 需要特别注意的是，有些国家根据本国实际情况实行藏金于民的政策。比如 印度，印度的官方黄金储备虽然只有 357.8 吨，在国家战略总储备中的比率也不 高，只有 7.8％。但是，据有关资料显示，印度民间的黄金总储藏量至少有 1 万 吨，白银的民间储藏量至少也有 11 万吨。现在，印度仍然是世界上最大的黄金 消费市场，其黄金消费量每年达 600-800 吨左右。印度并不是产金大国，其每年消费的黄金大多数是从国际市场上购买。近几年随着印度经济的高速发展，黄金 的进口数量也大幅增加。 中国官方公布的黄金储备约为 600 吨(2004 年，至今并没有数量上的大改 变)， 占中国国际金融储备的 2%以下， 黄金储备及占国际储备的比率都明显偏低。 不过 600 吨的数字是中国官方公布的数据，根据经验性推论，600 吨可能是不准 确的数字，从各种因素分析中国官方实际拥有黄金储备量要大于 600 吨，黄金储 备约在 1000 吨左右。（2）目前影响世界黄金价格的主要因素是民间市场力量 ）各类黄金研究报告中，首先都要研究分析世界各国的官方黄金储备，主要一 个原因是来自官方公布的黄金储备数据非常透明准确，便于研究分析，同时也可 以了解黄金在各国政府官方眼中的地位。但这容易造成黄金投资者的理解误区， 会误认为现在的黄金市场价格受到官方机构的左右， 这种认识在理论界和一般研 究者当中非常盛行。 投资黄金必须首先要明白的是， 虽然世界黄金总量的很大一部分是储备在各 国政府手中，但这并不是当前世界黄金市场的主流，当前世界黄金的价格走势趋 势并不由各国政府的意愿所左右， 各国政府的售金意愿或买金意愿并不能改变黄 金价格走势的大趋势。 现在世界黄金市场的参与主角是民间力量。主要是各种类型的投资基金，其 中起主导力量的是一些商品市场基金，还有就是国际大财团、大银行、大保险公 司等， 还有数量最庞大的人群就是各类黄金投资经纪商下面联结的分布在世界各 国的散户黄金投资者。 这些黄金市场上的民间投资力量构成了当前世界黄金交易 量的 95%以上。 世界黄金价格现在由全世界民间市场力量决定。（3）黄金的作用仍然不可替代 ）1999 年诞生了新的欧元货币体系，欧洲 15 国央行的声明中，再次确认黄金 仍是公认的金融资产，明确黄金占该体系货币储备的 15%。这是黄金货币金融功能的回归。黄金仍是可以被国际接受的继美元、欧元、英镑、日元之后的第五大 国际结算货币。现在黄金可视为一种准货币。 当今黄金可以分为商品性黄金和金融性黄金。黄金除了上面的金融用途外， 当前黄金商品用途主要是首饰业、佛像装饰、建筑装饰、黄金器具、电子工业、 牙医、金章及其他工业用金。黄金长期作为货币金属而受到严格控制，导致目前 黄金的商品用途仍是十分狭小的，黄金的重要作用仍然体现在金融货币功能上， 后随着国际金融体制改革的推进，国际货币体制黄金非货币化的条件下，黄金日 益从宫廷、庙宇走向了民间，由达官贵人的特权拥有变成了大众所拥有。 黄金成为了可以自由拥有和自由买卖的商品， 黄金从国家金库走向了寻常百 姓家，其流动性大大增强，黄金交易规模增加，因此为黄金市场的发育、发展提 供了现实的经济环境。 黄金非货币化的二十年来也正是世界黄金市场得以发展的 时期。 黄金开始由货币属性主导的阶段向金融货币与商品双重属性纷呈的阶段发 展，商品黄金市场得以发展的同时也促使金融黄金市场迅速地发展。 经济学家凯恩斯曾经这样评价黄金的作用： “黄金在我们的制度中具有重要 的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可以 取代它。” ――黄金仍是一种具有金融属性的特殊商品！三．中国的黄金市场中国的黄金历史与现状 从五千年的中国历史来看，中国一直是一个黄金贫乏的国家。虽然与世界其 他民族一样，黄金在我国历史上也是财富的计量单位和拥有财富象征，黄金在人 类社会中的地位非同一般。但事实上由于中国黄金总量上的缺乏，使得黄金很难 成为财富流通中介的主角。在中国近代历史上承担流通货币功能主角的是白银。 中国“贫金”的现实一直延续到 21 世纪的今天。而产生“中国贫金”现象的原 因有以下几点原因： （1）历史原因： 据考古发现，在汉代以前中国社会商品流通领域中并不缺乏黄金，整个社会 中黄金流通总量也并不缺乏， 这可以从汉代以前的墓葬考古中发现了大量的黄金饰物可见一斑，从各种历史文献中也可以看到当时黄金的重要地位。据当时的历 史文献记载，皇帝对有功的大臣战将等往往就动辄赏赐几百斤的黄金。 但在汉朝以后中国社会中的黄金总量就突然减少了， 对于中国历史上的黄金 总量的突然减少直到现在还是一个谜， 还需要中国考古学界来继续研究破解这个 谜团。其中有一个说法，从汉代以后，中国朝代更替频繁，农民起义层出不穷， 各种战争一直绵延不断， 而当时的黄金事实上是储备在中国社会的王公贵族和地 主阶层里，这些王公贵族和地主阶层恰恰是各种战争与农民革命的掠夺对象，为 了保存这些财富， 这些王公贵族和地主阶层必然要藏匿类似黄金这样的高价值财 富。 社会动荡各种绵延不断的战争过程中这些王公贵族和地主阶层中的很大一部 分被革命浪潮所消灭，这些被藏匿的黄金财富就成了无主的、消失了的财富。由 于从汉朝以来，各种战争革命频繁爆发延续了几百年时间，大量的诸如黄金这样 的高价值财富就被埋在了华夏大地的各个角落中，“一人藏匿百人难寻”，大量 黄金成为了中国历史上消失了的财富。也许这真是中国“贫金”的一个历史解 释。 （2）近现代的战乱因素： 除了上面的历史疑案外，在近代中国历史上的诸多事件，进一步造成了中国 大陆上贫金的现实。自 1840 年鸦片战争以来，中国遭受西方列强的近 100 年的 鸦片贸易巧取和武装抢夺与盘剥， 大量的白银和黄金被当作鸦片货款和战争赔款 流出中国，进一步造成了中国黄金与白银等贵金属硬通货的严重匮乏。自此以后 中国境内的连年内战和日本侵略中国，更是造成了我国黄金与白银的大量外流， 一部分黄金与白银用作了军械物资的购买， 另一部分被大量达官显贵外逃携带出 国。至今中国民间依然有这样的国际黄金疑案未了结。 （3）国民党内战时期的“金圆券”事件： 抗战胜利后， 国共内战时期国民党政府炮制的“金圆券”事件就是另一个有 代表性的黄金外流事件。国民党政府财政连年出现巨额赤字，为了弥补赤字，就 大量发行法币，法币猛增，物价随之飞涨。为了挽救经济崩溃，1948 年 8 月 19 日，国民党政府实行所谓的“币制改革”和“限价政策”。其中国民党政府颁发 的《金圆券发行办法》规定金圆券每元含黄金 0.22217 克，发行额以 20 亿为限。按 1 金圆券折合法币 300 万元的比率收兑法币。同时规定黄金 1 两等于金圆券 200 元。白银 1 两等于金圆券 3 元。美元 1 元等于金圆券 4 元。 当时国民党政府使用高压和诱骗等手段强制推行这个法令， 命令国统区的人 民必须在 1948 年 9 月 30 日前将所持黄金和白银全部兑换成金圆券， 过期不交者， 一律强制没收。不到两个月，就从人民手中榨取金银外币总值达 2 亿美元。 1948 年 10 月初，由上海开始的抢购风潮波及国民党统治区各大城市，物价 更进一步飞涨。 月 10 日， 11 国民党政府被迫宣布取消限价政策。 日又公布 12 《修 正金圆券发行办法》法令，规定 1 金圆券的含金量减为 0.044434 克。公开宣布 金圆券贬价 4/5，撤销金圆券发行 20 亿元的限额。之后金圆券无限量发行，至 1949 年 5 月，金圆券发行额为六十七万多亿元，金圆券也像法币一样成为废纸。 这些用“金圆券”兑换来的黄金、白银，以及国民党政府中央银行历年的黄 金、白银储备等，在 1949 年由军舰押送至台湾。1949 年 1 月 10 日，大公子蒋 经国拿出一封蒋介石的“手谕”，上面明令俞鸿钧尽快将全部库存的黄金、白银 和美钞运往台湾。当时，国民党经过所谓的“币制改革”，发行金圆券，强行将 民间的几乎所有黄金和美元收归国库。关于这笔款的数目，说法不一。国民党的 文人陈孝威说是“黄金 50 万两”；也有的说是美金 8000 万元，黄金 92.4 万余 两， 银元 3000 万元； 而李宗仁的秘书梁升俊说南京失守时，“国库尚有黄金 280 万两，美钞 5000 余万元，经合署的棉花纱布出售总值不下美元 1500 万元， 还有价值巨大的有价证券”。 总之，在当时这是一笔相当可观的数字，在蒋介 石的直接指挥下，这笔巨额财富用海军军舰全部抢运到台湾。 （4）当代中国仍然“黄金匮乏” 1949 年中国共产党建立了中华人民共和国，就是在这样一个几乎“无金” 的中国大陆上开始经济建设和金融体系建设。 中国政府只能从新生产黄金中获得 增加，而没有历史存留的积累。在 1949 年建国后的很长一段时间，我国在黄金 问题上一直是严格管制阶段， 黄金开采企业必须将所生产出来的黄金交售给中国 人民银行，而后由中国人民银行将黄金配售给用金单位。那时新生产出来的黄金 主要用于我国紧急国际支付和国家储备。到 1982 年社会大众才重新开始有权力 拥有黄金，拥有黄金的渠道还只是通过商场可以购买到黄金首饰而已。综上所述，中国大陆当前的“黄金匮乏”的历史原因就非常清楚了，我们可 以清楚的看到，在中国这样一个人口和地域大国里，从 1949 年到 1982 年我们国 家整个社会存在一个“黄金断层”，这个“黄金断层”持续时间长达 30 年，整 整影响了两代人。在两代人的时间里，中国人民与黄金无缘，只是很朴素的知道 黄金很值钱，黄金很贵重，但无法接触到黄金，缺乏对黄金的各种知识的了解与 认识，对于黄金的重要作用和金融功能了解甚少。这个黄金断层实际上导致了整 个社会对黄金的普遍性无知和漠视。 （5）中国央行黄金储备 截止 2005 年 12 月底，中国中央银行公布的黄金储备为 1929 万盎司，折合 约为 600 吨。（实际情况可能要超过 1000 吨以上） 按 150 元/克的市场价格计算，600 吨黄金的价值约为 900 亿人民币。按 580 美元/盎司的价格计算，1929 万盎司黄金价值约 111.88 亿美元。截止 2005 年 12 月，中国的外汇储备约 8000 亿美元，黄金储备约占外汇储备 1.3%左右 （6）中国黄金生产状况与矿藏储备 2003 年我国的黄金产量名列世界第三，黄金年产量约 180 吨，折合到当时 的黄金价格约为 200 亿人民币，而且最近 6 年来的产量波动不大。 以 2004 年 1-5 月份的我国黄金生产情况来分析，全国 5 月份生产黄金（成 品金）16.837 吨。1-5 月累计完成 79.065 吨。与去年同期相比，黄金产量增加 7.341 吨，同比增长 10.24%。2004 年 1-5 月，黄金矿山企业矿产金(成品金+含 量金)累计完成 64.263 吨，比去年同期增长 10.80%；冶炼企业(有色、黄金冶炼 企业)累计完成成品金 32.680 吨，比去年同期增长 9.22%。 2004 年我国黄金产量达到 212.348 吨，与上年同比增长 5.86%。产金量较大 的省有山东、河南、福建、陕西、辽宁、河北等省，山东仍为我国最大产金省， 全年产金 64.509 吨，占全国产量的 30.38%。 2005 年，中国黄金行业总体经济运行情况良好。中国黄金协会的《全国黄 金统计月报》显示，2005 年全国黄金产量达 224.050 吨，中国黄金产业的“十五”规划，要求在 2006 年达到约 240 吨的黄金年产量，可见，我国要迅速大幅 提高黄金产量的空间已经不大。 中国国内的黄金探明储量为 4000 至 5000 吨，约占世界探明储量的 10%，以 现有开采速度还可维持 22 至 28 年。 （7）民间储金量较低黄金投资意识匮乏 新中国成立以来，中国政府对黄金产业一直实行严格管制，黄金生产企业须 将开采和冶炼的黄金，全部售给中国人民银行，再由中国人民银行经过审批环节 配售给各用金单位。 1982 年，在国内恢复出售黄金饰品，以中国人民银行开始发行熊猫金币为 标志，中国开放金银市场迈出第一步，1999 年 11 月，中国放开白银市场，封闭 了半个世纪的白银自由交易开禁， 上海华通有色金属现货中心批发市场成为我国 唯一的白银现货交易市场。白银的放开视为黄金市场开放的“预演”。2001 年 4 月，中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制，在上 海组建黄金交易所。同年 6 月，中央银行启动黄金价格周报价制度，根据国际市 场价格变动兑国内金价进行调整。随后足金饰品、金精矿、金块矿和金银产品价 格全部放开。 2002 年 10 月 30 日以上海黄金交易所正式开业为标志,中国黄金市场走向全 面开放，黄金投资逐步走进社会大众，黄金投资在中国迎来了全新开端。 目前，中国国内的黄金总存量约为
吨。这包括中央银行的黄金储 备和民间大众拥有的黄金制品。 中国国内的黄金需求一直是以首饰性消费需求为主， 每年中国市场销售的黄 金绝大部分都成为了黄金饰品， 工业、 医疗、 科研等行业占消费需求的比重较小, 而黄金的金融投资需求目前还只是刚刚起步，所占的比重更是小的可怜。中国民 众对黄金的理解和认识更多停留在首饰品的认识上， 对黄金的金融投资功能知之 甚少，黄金金融投资的参与度极低。 是种种历史原因和金融体制的原因，造成中国大陆人均黄金制品只有 3.5 克左右的现状。目前，中国大陆人均黄金年消费量只有 0.2 克，消费数量集中在 黄金饰品上，与港、台地区和西方国家的水平差距悬殊(阿联酋人均年消费黄金 最多，达 30 克)，离印度人均约 1 克的水平也有很大距离。预计今后几年中国的 黄金消费将从以往每年 200 吨左右增加到 400 吨至 500 吨， 这对国际黄金市场的 价格将会产生非常重大的影响。 综观中国国内现状，国家缺乏长远的黄金储备规划，普通民众对黄金的投资意识、保值增值应对金融危机、通货膨胀的功能远 未了解。但目前国内大众投资黄金的意识正在被唤醒，从投资需求来看，中国黄 金市场在彻底开放之后，将令世界再度吃惊，中国民众在黄金金融市场上的投资 能力不可低估。2、国内黄金市场介绍 ――上海黄金交易所介绍概述：上海黄金交易所是经国务院批准，由中国人民银行组建，在国家工商 行政管理局登记注册的, 不以营利为目的，实行自律性管理的法人。遵循公开、 公平、公正和诚实信用的原则组织黄金、白银、铂等贵金属交易。 基本职能： （一）提供黄金、白银、铂等贵金属交易的场所、设施及相关服务； （二）制定并实施黄金交易所的业务规则，规范交易行为； （三）组织、监督黄金、白银、铂等贵金属交易、清算、交割和配送； （四）设计交易合同、保证交易合同的履行； （五）制定并实施风险管理制度，控制市场风险； （六）生成合理价格，发布市场信息； （七）监管会员交易业务，查处会员违反交易所有关规定的行为； （八）监管指定仓库的黄金、白银、铂等贵金属业务； （九）中国人民银行规定的其他职能。基本概况： 一、业务介绍 （一）组织形式: 组织形式黄金交易所实行会员制组织形式，会员由在中华人民共和国境内注册登记， 从事黄金业务的金融机构、 从事黄金、 白银、 铂等贵金属及其制品的生产、 冶炼、 加工、批发、进出口贸易的企业法人，并具有良好资信的单位组成。现有会员 128 家，分散在全国 26 个省、市、自治区；交易所会员依其业务范围分为金融类会员、综合类会员和自营会员。金融类会员可进行自营和代理业务及批准的其 它业务，综合类会员可进行自营和代理业务，自营会员可进行自营业务。 目前会员中金融类 20 家、综合类 119 家、自营类 10 家；据初步统计，会员 单位中年产金量约占全国的 75%；用金量占全国的 80%；冶炼能力占全国的 90%。交易方式: （二） 交易方式标准黄金、铂金交易通过交易所的集中竞价方式进行，实行价格优先、时间 优先撮合成交。非标准品种通过询价等方式进行，实行自主报价、协商成交。会 员可自行选择通过现场或远程方式进行交易。（三）交易品种和价格： 交易品种和价格：交易所主要实行标准化撮合交易方式。 目前， 交易的商品有黄金、 白银、 铂， 交易标的必须符合交易所规定的标准。黄金有 Au99.95、Au99.99 和 Au50g 三个 现货实盘交易品种，和 Au(T+5) 延期交收 u(T+5)与延期交收 延期交收两个现货保证金 现货保证金交易品种；铂金有 现货保证金 Pt99.95 现货实盘交易品种，和 Pt(T+5) 现货保证金交易品种；白银准备挂牌延 期交收合约。详细品种信息见交易表。 交易品种表（五）资金清算： 资金清算：中国银行、中国农业银行、中国工商银行和中国建设银行作为交易所指定的 清算银行，实行集中、直接、净额的资金清算原则。（六）储运交割： 储运交割：交易所实物交割实行“一户一码制”的交割原则，在全国 35 个城市设立 47 家指定仓库，金锭和金条由交易所统一调运配送。（七）认定质验： 认定质验：交易所对于可提供标准金锭、金条企业的资格进行认定。并指定权威质检机 构对交易产品质量进行监督，对质量纠纷进行检测和仲裁。（八）税收： 税收：经财政部、国家税务总局批准，产金企业通过交易所销售标准黄金、铂金， 免征增值税；用金企业通过交易所购买黄金、铂金，发生实物交割的，由税收机 关按实际成交价格代开增值税专用发票。（九）商业银行的作用： 商业银行的作用：按照国际惯例和市场原则在供求发生变化的情况下进行调剂，参与市场交 易、提供黄金抵押、租赁、代理和个人黄金买卖业务等金融服务，从而进一步活 跃交易、促进流通。（十）系统服务： 系统服务：上海黄金交易所将积极维护和保障会员在交易中的合法权益，以会员为本， 为会员的发展提供全方位服务。包括 1.系统平台：上海黄金交易所的交易系统设计合理、技术先进、功能齐全， 运行安全可靠、快捷，该系统可以满足未来的会员以及代理客户的黄金、白银、 铂等贵金属交易需要。 2.质量保证： 交易所认定的可提供标准金锭企业对其提供产品的质量终身负 责。 3.资金安全：通过指定清算银行的全国网点进行资金清算，由交易所统一管 理会员保证资金账户，确保资金的安全、方便、快捷。 4.信息共享：可实时接收和查询黄金交易所的行情，国内外黄金等贵金属的 交易行情、评论和相关报道。 3、中国黄金大事记 1950 年 4 月，中国人民银行制定下发《金银管理办法》（草案），冻结民 间金银买卖，明确规定国内的金银买卖统一由中国人民银行经营管理。 1982 年，中国人民银行开始发行熊猫金币。1982 年 9 月，在国内恢复出售黄金饰品，迈出中国开放金银市场的第一步。 1983 年 6 月 15 日， 国务院发布 《中华人民共和国金银管理条例》 规定“国 ， 家对金银实行统一管理、统购统配的政策”；“中国人民共和国境内的机关、部 队、团体、学校，国营企业、事业单位，城乡集体经济组织的一切金银的收入和 支出，都纳入国家金银收支计划”；“境内机构所持的金银，除经人民银行许可 留用的原材料、设备、器皿、纪念品外，必须全部交售给中国人民银行，不得自 行处理、 占有”； “在中华人民共和国境内， 一切单位和个人不得计价使用金银， 禁止私自买卖和借贷抵押金银”。 1999 年 11 月 25 日，中国放开白银市场，封闭了半个世纪的白银自由交易 开禁，为放开黄金交易市场奠定了基础。12 月 28 日，上海华通有色金属现货中 心批发市场成为我国唯一的白银现货交易市场。 白银的放开视为黄金市场开放的 “预演”。 2000 年 8 月，上海老凤祥型材礼品公司获得中国人民银行上海分行批准， 开始经营旧金饰品收兑业务，成为国内首家试点黄金自由兑换业务的商业企业。 2000 年 10 月，国务院发展研究中心课题组发表有关黄金市场开放的研究报 告。 同年， 中国政府将建立黄金交易市场列入国民经济和社会发展“十五”纲要。 2001 年 4 月，中国人民银行行长戴相龙宣布取消黄金“统购统配”的计划 管理体制，在上海组建黄金交易所。 2001 年 6 月 11 日，中央银行启动黄金价格周报价制度，根据国际市场价格 变动兑国内金价进行调整。 2001 年 8 月 1 日，足金饰品、金精矿、金块矿和金银产品价格放开。 2001 年 9 月 29 日，中国国家黄金集团公司成立。 2001 年 11 月 28 日，黄金交易所模拟试运行，黄金走过了一条从管制到开 放的漫长历程。 2002 年 10 月 30 日，上海黄金交易所开业，中国黄金市场走向全面开放。 2003 年 11 月 18 日，中国银行上海分行推出“黄金宝”业务，个人炒金大 门被撞开。2004 年 6 月，高赛尔金条推出，国内首次出现按国际市场价格出售与回购 的投资型金条；7 月中金黄金与其他公司合作分别成立郑州黄金交易中心、大连 黄金交易中心。 2004 年 8 月 16 日，上海黄金交易所推出 AU T＋D 现货延迟交收业务。 2004 年 9 月 6 日，中国人民银行行长周小川在伦敦金银市场协会（LBMA） 上海年会上表示，中国黄金市场应该实现从商品交易为主向金融交易为主转变， 由现货交易为主向期货交易为主转变，由国内市场向融入国际市场转变。 2004 年 11 月 2 日，由河南省鑫力黄金销售服务有限公司与中国银行河南省 分行城东支行共同组建的鑫力黄金交易中心正式成立。 2005 年 1 月 8 日， 山东黄金集团宣布出资 5000 万元成立山东黄金交易中心。 2005 年 1 月 16 日，中国农业银行与山东招金集团联手推出“招金”个人黄 金业务；随后中国银行开立计帐式纸黄金业务；中国建设银行于 2 月 28 日推出 个人帐户金交易业务。 2005 年 7 月 18 日，上海黄金交易所与工行上海分行联合推出“金行家”业 务，这是上海黄金交易所首次推出的面向个人的黄金投资产品。2005 年 8 月，山东招金黄金集团投资设立的山东招金黄金交易中心正式开业。第二步 黄金投资介绍一、品种介绍1、投资品种(1)实物金 实物金实金买卖包括金条、金币和金首饰等交易，以持有黄金作为投资。可以肯定 其投资额较高，实质回报率虽与其他方法相同，但涉及的金额一定会较低(因为 投资的资金不会发挥杠杆效应)，而且只可以在金价上升之时才可以获利。一般 的饰金买入及卖出价的差额较大，视作投资并不适宜，金条及金币由于不涉及其 他成本， 是实金投资的最佳选择。 但需要注意的是持有黄金并不会产生利息收益。金币有两种，即纯金币和纪念性金币。纯金币的价值基本与黄金含量一致， 价格也基本随国际金价波动，具有美观、鉴赏、流通变现能力强和保值功能。金 币较多更具有纪念意义，对于普通投资者来说较难鉴定其价值，因此对投资者的 素质要求较高，主要为满足集币爱好者收藏，投资增值功能不大。 黄金现货市场上实物黄金的主要形式是金条（Gold Bullion）和金块，也有 金币、金质奖章和首饰等。金条有低纯度的砂金和高纯度的条金，条金一般重 400 盎司。市场参与者主要有黄金生产商、提炼商，中央银行，投资者和其它需 求方，其中黄金交易商在市场上买卖，经纪人从中搭桥赚佣金和差价，银行为其 融资。黄金现货报盘价差一般为每盎司 0.5-1 美元，如纽约金市周五收盘报 297.50/8.00 美元， 此前某日收盘报 299.00/300.00。 盎司 （Ounce） 为度量单位， 1 盎司相当于 28.35 克。 黄金现货投资有两个缺陷：须支付储藏和安全费用，持有黄金无利息收入。 于是通过买卖期货暂时转让所有权可免去费用和获得收益。每口期货合约为 100 盎司。中央银行一般不愿意通过转让所有权获得收益，于是黄金贷款和拆放市场 兴起。 附：黄金掉期交易： 是黄金持有者转让金条换取货币， 互换协议期满则按约定的远期价格购回金 条。据说南非和前苏联中央银行偏爱这种交易方式。最近欧元区黄金储备上升 1.03 亿欧元，就是因其区内各国黄金掉期协议期满所至。(2)纸黄金 纸黄金“纸黄金”交易没有实金介入，是一种由银行提供的服务，以贵金属为单位 的户口，投资者毋须透过实物的买卖及交收来而采用记帐方式来投资黄金，由于 不涉及实金的交收，交易成本可以更低；值得留意的是，虽然它可以等同持有黄 金，但是户口内的“黄金”一般不可以换回实物，如想提取实物，只有补足足额 资金后，才能换取。“中华纸金”是采用 3%保证金、双向式的交易品种，是直 接投资于黄金的工具中，较为稳健的一种。(3)黄金保证金 黄金保证金保证金交易品种：Au（T+5）、Au（T+D） Au（T+5）交易是指实行固定交收期的分期付款交易方式，交收期为 5 个工 作日（包括交易当日）。买卖双方以一定比例的保证金（合约总金额的 15%）确 立买卖合约，合约不能转让，只能开新仓，到期的合约净头寸即相同交收期的买 卖合约轧差后的头寸必须进行实物交收，如买卖双方一方违约，则必须支付另一 方合同总金额 7%的违约金，如双方都违约，则双方都必须支付 7%的违约金给黄 金交易所。 Au（T+D）交易是指以保证金的方式进行的一种现货延期交收业务，买卖双 方以一定比例的保证金（合约总金额的 10%）确立买卖合约，与 Au（T+5）交易 方式不同的是该合约可以不必实物交收，买卖双方可以根据市场的变化情况，买 入或者卖出以平掉持有的合约， 在持仓期间将会发生每天合约总金额万分之二的 递延费（其支付方向要根据当日交收申报的情况来定，例如如果客户持有买入合 约， 而当日交收申报的情况是收货数量多于交货数量， 那么客户就会得到递延费， 反之则要支付）。如果持仓超过 20 天则交易所要加收按每个交易日计算的万分 之一的超期费（目前是先收后退），如果买卖双方选择实物交收方式平仓，则此 合约就转变成全额交易方式，在交收申报成功后，如买卖双方一方违约，则必须 支付另一方合同总金额 7%的违约金，如双方都违约，则双方都必须支付 7%的违 约金给黄金交易所。(4)黄金期货 黄金期货一般而言，黄金期货的购买、销售者，都在合同到期日前出售和购回与先前 合同相同数量的合约，也就是平仓，无需真正交割实金。每笔交易所得利润或亏 损，等于两笔相反方向合约买卖差额。这种买卖方式，才是人们通常所称的“炒 金”。黄金期货合约交易只需 10%左右交易额的定金作为投资成本，具有较大的 杠杆性，少量资金推动大额交易。所以，黄金期货买卖又称“定金交易”。 世界上大部分黄金期货市场交易内容基本相似， 主要包括保证金、 合同单位、 交割月份、最低波动限、期货交割、佣金、日交易量、委托指令。①保证金。交易人在进入黄金期货交易所之前，必须要在经纪人那里开个户 头。交易人要与经纪人签定有关合同，承担支付保证金的义务。如果交易失效， 经纪人有权立即平仓，交易人要承担有关损失。当交易人参与黄金期货交易时， 无需支付合同的全部金额， 而只需支付其中的一定数量(即保证金)作为经纪人操 作交易的保障，一般将保证金定在黄金交易总额的 10％左右。保证金是对合约 持有者信心的保证，合约的最终结果要么以实物交割，要么在合约到期前作相反 买卖平仓。保证金一般分为三个层次： 一是初级保证金(Initial 为每份合同缴纳的最低保证金。 二是长期保证金(Maintenance Margin)。这是客户必须始终保有的储备金 Margin)。这是开期货交易时，经纪人要求客户金额。长期保证金有时需要客户提供追加的保证金。追加的保证金是当市场变化 朝交易商头寸相反方向运动时，经纪人要求支付的维持其操作和平衡的保证金。 如果市场价格朝交易商头寸有利的方向运动时，超过保证金的部分即权益或收 益，交易商也可要求将款项提出，或当作另外黄金期货交易的初始定金。 三是应变和盈亏的保证金(Variation Margin)。 清算客户按每个交易日结 果向交易所的清算机构所支付的保证金， 用来抵偿客户在期货交易中不利的价格 走势而造成的损失。 ②合约单位。黄金期货和其他期货合约一样，由标准合同单位乘合同数量来 完成。纽约交易所的每标准合约单位为 100 盎司金条或 3 块 1 公斤的金条。 ③交割月份。黄金期货合约要求在一定月份提交规定成色的黄金。 ④最低波幅和最高交易限度。最低波幅是指每次价格变动的最小幅度，如每 次价格以 10 美分的幅度变化；最高交易限度，如同目前证券市场上的涨停和跌 停。纽约交易所规定每天的最高波幅为 75 美分。 ⑤期货交付。购入期货合同的交易商，有权在期货合约变现前，在最早交割 日以后的任何时间内获得拥有黄金的保证书、运输单或黄金证书。同样，卖出期 货合约的交易商在最后交割日之前未做平仓的，必须承担交付黄金的责任。世界 各市场的交割日和最后交割日不同，投资者应加以区分。如有的规定最早交割日 为合约到期月份的 15 日，最迟交割月份为该月的 25 日。一般期货合约买卖都在 交割日前平仓。⑥当日交易。期货交易可按当天的价格变化，进行相反方向的买卖平仓。当 日交易对于黄金期货成功运作来说是必须的，因为它为交易商提供了流动性。而 且当日交易无需支付保证金，只要在最后向交易所支付未平仓合约时才支付。 ⑦指令。指令是顾客给经纪人买卖黄金的命令，目的是为防止顾客与经纪人 之间产生误解。指令包括：行为(是买还是卖)、数量、描述(即市场名称、交割 日和价格与数量等)及限定(如限价买入、最优价买入)等。(5)黄金期权 黄金期权期权是买卖双方在未来约定的价位，具有购买一定数量标的的权利而非义 务。如果价格走势对期权买卖者有利，会行使其权利而获利。如果价格走势对其 不利，则放弃购买的权利，损失只有当时购买期权时的费用。由于黄金期权买卖 投资战术比较多并且复杂，不易掌握，目前世界上黄金期权市场不太多。(6)黄金股票 黄金股票所谓黄金股票，就是金矿公司向社会公开发行的上市或不上市的股票，所以 又可以称为金矿公司股票。由于买卖黄金股票不仅是投资金矿公司，而且还间接 投资黄金，因此这种投资行为比单纯的黄金买卖或股票买卖更为复杂。投资者不 仅要关注金矿公司的经营状况，还要对黄金市场价格走势进行分析。(7)黄金基金 黄金基金黄金基金是黄金投资共同基金的简称，所谓黄金投资共同基金，就是由基金 发起人组织成立，由投资人出资认购，基金管理公司负责具体的投资操作，专门 以黄金或黄金类衍生交易品种作为投资媒体的一种共同基金。 由专家组成的投资 委员会管理。黄金基金的投资风险较小、收益比较稳定，与我们熟知的证券投资 基金有相同特点。2、黄金的标价方法(1)黄金的重量计量单位： 黄金的重量计量单位： 黄金的重量计量单位计量黄金重量的主要计量单位为：盎司、克、千克（公斤）、吨等。国际上 一般通用的黄金计量单位为盎司， 我们常看到的世界黄金价格都是以盎司为计价 单位。 1 盎司 ＝ 31.103481 克 目前在中国国内一般习惯于用克来做黄金计量单位，国内虽然采用的是公 制， 但中国国内这个黄金计量单位与国际市场约定成俗的习惯计量单位“盎司” 是不同的，国内投资者投资黄金必须首先要习惯适应这种计量单位上的差异。(2)黄金的纯度计量 黄金的纯度计量黄金及其制品的纯度叫作“成色”，市场上的黄金制品成色标识有两种：一 种是百分比，如 G999 等；另一种是 K 金，如 G24K 、 G22K 和 G18K 等。我 国对黄金制品印记和标识牌有规定，一般要求有生产企业代号、材料名称、含量 印记等，无印记为不合格产品。国际上也是如此。但对于一些特别细小的制品也 允许不打标记。(3)用“k 金”表示黄金纯度的方法： 用 表示黄金纯度的方法： 表示黄金纯度的方法国家标准 GB11887-89 规定，每开 ( 英文 carat 、德文 karat 的缩写， 常写作 &K&) 含金量为 4.166% ，所以，各开金含金量分别为 ( 括号内为国家 标准) ： 12K = 12*4.166% = 49.992%(500 ‰ ) 18K = 18*4.166% = 74.998%(750 ‰ ) 24K = 24*4.166% = 99.984%(999 ‰ ) 24k 金常被人们认为是纯金，但实际含金量为 99.98% ，折为 23.988k 。(4)用文字表达黄金纯度的方法： 用文字表达黄金纯度的方法： 用文字表达黄金纯度的方法有的金首饰上或金条金砖上打有文字标记，其规定为：足金 -- 含金量不小 于 990‰，通常是将黄金重量分成 1000 份的表示法，如金件上标注 9999 的为 99.99% ，而标注为 586 的为 58.6% 。比如在上海黄金交易所中交易的黄金主 要是 9999 与 9995 成色的黄金。3、黄金投资的特点在投资市场上，供投资者选择的投资品种十分丰富。为什么要选择黄金投资 呢？黄金投资与其它形式的投资到底有哪些方面的优势呢？①在税收上的相对优势黄金可以算是世界上所占税项负担最轻的投资项目了。 其交易过程中所包含 的税收项目，基本上也就只有黄金进口时的报关费用了。与此相比之下，其它的 不少投资品种，都存在着一些容易让投资者忽略的税收项目。例如，在进行股票 投资时，如果需要进行股票的转手交易，还要向国家交纳一定比例的印花税。如 此计算下来， 利润将会成比例的减少， 如果是进行大宗买卖或者长年累月的计算， 这部分的费用可谓不菲。 又比如说，您进行房产投资，除了在购买时需要交纳相应的税收以外，在获 得房产以后，还要交纳土地使用税。当您觉得房价已经达到了一定的程度，可以 出售获利的时候，政府为了抑制对房产的炒作，还会征收一定比例的增殖税。这 样算下来，收益在交纳赋税以后，收益与以前所比，真的会有很大的差别。 在进行任何一种投资之前，都应该对所投资的项目的回报率进行分析（投资 回报率=投资净收益/起初的投资额）。这里所涉及到的投资净收益，是交纳赋税 以后的收益。也许您开始觉得自己大赚特赚了一笔，但是当支付了一定比例的税 收后，您的收益也许让您会感到少的可怜。尤其是在一些高赋税的国家里，投资 前的赋税计算就变得及其的重要，否则可能会是您做出错误的投资决策。②产权转移的便利假如您手头上有一栋住宅和一块黄金。 当您打算将它们都送给您的子女的时 候，您会发现，将黄金转移很容易，让子女搬走就可以了，但是住宅就要费劲的 多。住宅和股票、股权的转让一样，都要办理过户手续。假如是遗产的话，还要 律师证明合法继承人的身份，并且交纳一定的遗产税，这样您的这些财产就会大 幅度的缩水。 由此看来，这些资产的产权流动性根本没有黄金那么的优越。在黄金市场开 放的国家里，任何人都可以从公开的场合购得黄金，还可以像礼物一样进行自由 的转让，没有任何类似于登记制度的阻碍。而且黄金市场十分庞大，随时都有任 何形式的黄金买卖。③世界上最好的抵押品种很多人都遇到过资金周转不灵的情况，解决这种窘困的方法通常有两种，第 一就是进行典当，第二就是进行举债。举债能否实现，完全看您的信用程度，而 且能借到的能否够用也不能确定。 这时， 黄金投资者就完全可以把黄金进行典当， 之后再赎回。 可以用来典当的物品种类很多，除了黄金以外还有古董、字画等等。但是由 于古董、字画等投资品的赝品在市场上实在是不少，因此在这方面来看，黄金进 行典当就要容易的多，需要的只是一份检验纯度的报告。正是由于黄金是一种国 际公认的物品，根本不愁买家承接。一般的典当行都会给予黄金达 90%的短期贷 款，而不记名股票、珠宝首饰、金表等物品，最高的贷款额也不会超过 70%。 不过在银行方面用黄金进行抵押就有一定的差别。例如，在香港的银行就不 习惯接受黄金作为抵押品，可能是不欲进行检验或者是风俗方面的原因吧。但是 在法国这种黄金文化比较深厚的地方，银行都欢迎用黄金进行贷款，而且贷款的 比率能达到百分之百。④黄金能保持久远的价值商品在时间的摧残下都会出现物理性质不断产生破坏和老化的现象。 不管是 房产还是汽车，除非被某个名人使用过，不然经过岁月的磨练都会有不同程度的 贬值。而黄金由于其本身的特性，虽然会失去其本身的光泽，但是其质地根本不 会发生变化。表面经过药水的清洗，还会恢复其原由的容貌。 即使黄金掉入了他的客星“黄水”里，经过一连串的化学处理，它仍然可以 恢复其原有的容貌。正是由于黄金是一种恒久的物质，其价值又得到了国际的公 认，所以从古到今都扮演着一个重要的经济角色。⑤黄金是对抗通涨的最理想武器近几十年间，通货膨胀导致的各国货币缩水情况十分剧烈。等缩水到了一定 的程度时钞票就会如同废纸一般。此时，人心惶惶，任何政治上的风吹草动都会 引起人们纷纷抢购各种宝物的自保行为。比如当时在南美的一些国家里，当人们 获得工资后，第一件要做的事情就是跑到商店里去购买各种宝物和日用品。很大 面值的纸币连一个鸡蛋都买不起，是当时的真实写照。黄金却会跟随着通涨而相 应的上涨。因此，进行黄金投资，才是避免在通涨中被蚕食的最佳方法。⑥黄金市场很难出现庄家任何地区性股票的市场，都有可能被人为性的操纵。但是黄金市场却不会出 现这种情况。金市基本上是属于全球性的投资市场，现实中还没有哪一个财团的 实力大到可以操纵金市。也有一些做市的行为在某个市场开市之处，但是等到其 它的市场开始交易的时候，这些被不正当拉高的价格还是会回落，而又再次反映 黄金的实际供求状况。也正是由于黄金市场做市很难，所以为黄金投资者提供了 较大的保障。⑦没时间限制，可随时交易 没时间限制，香港金市的交易时间市从早上 9 点到第二天凌晨 2 点 30 分（冬季是 3 点 30 分），投资者可以进行港金和本地伦敦金的买卖。香港金市收市，伦敦又开，紧 接着还有美国，24 小时都可以进行黄金的交易。投资者可以随时获利平仓，还 可以在价位适合时随时建仓。 另一方面， 黄金的世界性公开市场不设停板和停市， 令黄金市场投资起来更有保障，根本不用担心在非常时期不入市平仓止损。 黄金投资的优点如此之多，应该成为投资人士门投资组合中的一部分。4、黄金投资与其它投资的区别对个人投资者来说，目前国内比较常见的投资工具主要有房地产、储蓄、有 价证券、期货和黄金。除上述比较外， 投资者还可以比照上述方式将黄金与其他投资对象进行比较 分析，如白银、古玩、珠宝、名表之类，从中可以获得一些有益启发。可以看出， 黄金具有价值稳定、流动性高的优点，是对付通货膨胀的有效手段。如果对期货 市场以及黄金价格变化具有一定的基础知识和专业分析能力， 还可参与黄金期货 投资获利。 一般来说，无论黄金价格如何变化，由于其内在的价值比较高而具有一定的 保值和较强的变现能力。从长期看，具有抵御通货膨胀的作用；房产从长期看， 具有很大的实用性，如果购买时机、价格和地区比较合理，也有升值潜力；而储 蓄对应对各种即时需求最为方便；股票赢利性欲风险性共存。这些投资的优势和 作用，要根据各种目的、财力和投资知识而决定。(1) 黄金投资与股票投资的区别①黄金投资只需要保证金投入交易，可以以小博大。 ②黄金投资可以 24 小时交易，而股票为限时交