2018年股票回购规模暴增 但这未必是个好消息
　　来源：Investingcom中文
　　摘要：2018年年初迄今为止，在纽约所上市的公司一直在以前所未有的速度自己的股票。所回购股票的面值已经达到了今年年初的最高水平。
　　股票回购在2018年以创纪录的速度增长
　　特朗普的税改以及企业将现金汇回美国给予了股票回购资金支持
　　但回购股票的代价是减少资本支出和研发投入
　　普通劳动者并没有受益；公司不会用这笔意外之财加薪或发放奖金
　　许多分析人士认为这将阻碍长期增长
　　2018年年初迄今为止，在纽约证券交易所上市的公司一直在以前所未有的速度回购自己的股票。上市公司所回购股票的面值已经达到了今年年初的最高水平。
　　根据总部位于加州及追踪企业回购数据的公司TrimTabs的数据，在今年2月宣布的回购计划价值从1月份的599亿飙升至1537亿美元，打破了2015年4月创下的1330亿美元的月度纪录。TrimTabs 的分析师Winston Chua 说：“回购活动无疑在加速。从2017年7月开始，回购数量连续5个月增长，2月份出现了爆炸式增长。如果继续保持这样的速度，今年的回购额将超过过去10多年来所有年份的总和。
　　（2007年至2018年迄今为止已宣布的回购规模2007年至2018年迄今为止已宣布的回购规模）
　　摩根大通上周发布的一份显示，标普500指数成份股公司将在2018年回购创纪录的8000亿美元股票，远远超过2017年创下的5300亿美元的最高纪录。根据分析，在合适的条件下，今年的回购金额可能还会增加。
　　报告称，“如果企业将总回报比率提高到与上个周期末类似的水平（当时公司给予股东的回报超过了100%的利润（现在是83%）），我们预计，回购的规模还有进一步上升的空间。”
　　（1997年至2018年宣布回购授权额度和实际回购规模1997年至2018年宣布的回购授权额度和实际回购规模）
　　摩根大通的分析与高盛首席美股策略师David Kostin上月的分析有点类似。David Kostin也认为回购规模将激增，但其预测没有摩根大通那么激进，David Kostin认为回购规模将达到6500亿美元。
　　（2015年至2018年估计现金支出2015年至2018年估计现金支出）
　　为什么公司有时会选择回购股票，而不是利用这些资金在资本支出或研发方面进行长期投资？简而言之，因为回购股票是提高公司股价的一个久经考验的方法。
　　回购有利于股东，包括那些倾向于成为公司大股东的高管。但是，回购股票的代价是减少了对雇佣新雇员和建造新设施的投资。
　　为什么纷纷回购股票？
　　根据摩根大通的数据，今年近一半的股票回购资金将来自特朗普政府的税改计划。特朗普的新税法在去年12月生效，该法案将企业所得税从35%下调至21%，并对存放在海外的利润征收一次性税，预计此举将导致高达2.5万亿美元的海外现金回流。
　　另外一半的资金将来自强劲的企业收益和海外现金的实际回流。摩根大通的研究预计，细分来看，企业将从减税和强劲的盈利中拿出1000亿美元，从回流的资金中拿出2000亿美元用于回购。
　　同样，高盛的报告也将今年股票回购规模大幅增加归因于共和党税改计划所节省的现金以及每股盈利的强劲增长。 然而，这种情况完全颠覆了此前的观点，即美国的大公司将以加薪或发放奖金的形式将特朗普税改计划的裨益转移给雇员。
　　然而，实际情况是，新税法在3个月前获通过后，企业宣布了超过2000亿美元的股票回购计划。这使得华盛顿和华尔街对目前的减税措施产生了疑问。
　　根据摩根大通的数据，在标准普尔500股公司中，约有44%的公司表示，他们计划将部分来自税改的收益用于资本支出或工资，而28%的公司表示，他们将利用来自税改的收益提高股东回报。摩根大通的分析师预计，企业将把减税所节约下来资金中的约43%用于回购股票和分红，30%用于资本支出和提高雇员待遇。
　　民主党人指出，股票回购规模增加证明了共和党的税改计划在很大程度上更有利于公司、企业高管和富有的股东，而不是雇员。 参议院少数党领袖Charles Schumer在上个月表示，“这点为什么很重要？ 因为股票回购并不能帮助普通员工”。
　　Charles Schumer 补充道：“股票回购提高公司股票的价值，但这主要使股东受益，而不是工人。 回购有利于以股票作为报酬的企业高管，而不是以工资和福利获得报酬的员工。”
　　然而，该税收计划的支持者指出，企业从海外汇回资金是该计划的积极一面。美国财政部长史蒂芬•姆努钦（Steven Mnuchin）在2月中旬对参议院财政委员会表示：“从某种程度上说，通过股票回购，资金可以返回到经济活动中。”
　　新任主席杰罗姆?鲍威尔（Jerome Powell）上个月在国会作证时表示，返还给股东的资金确实会回到更广泛的经济领域。话虽如此，但不经历数个月或者数年，等到这些资金在经济活动中充分流转，谁也不知道真正的结果是什么。
　　回购对和波动性有什么影响？
　　近期股票回购量激增，可能会进一步提振长达近9年的牛市行情，而此时许多投资者都在担心，这种情况会持续多久。
　　根据美联储数据，自2009年股市触底以来，企业通过股票回购已成为美国上市公司股票的主要买家。瑞信最近的分析显示，在过去的9年里，非金融企业已经回购了价值3.3万亿美元的美国股票，相当于市值的18%。研究还显示，共同基金和已净买入1.6万亿美元的股票。
　　相比之下，在同一时期，家庭和机构（和）分别净出售了6720亿美元和1.2万亿美元的股票。
　　这意味着自2008年至09年金融危机以来，只有一个买家：上市公司自己。
　　（2009年至2018年美国股市主要买家）
　　高盛的分析显示，预计在2018年，企业对其自身股票需求飙升的趋势将保持强劲。
　　（2002年至2018年企业对其自身股票的需求）
　　近年来，对股票的巨大需求（主要来自对回购价毫不在意的公司）对近年来的波动性造成了绝对的影响。
　　著名的Artemis经理Christopher Cole最近警告称，受股票回购影响，波动性已被人为地且危险地压低了好几年。在去年10月发布的一份报告中，Christopher Cole说:
　　“股票回购是导致低波动率的主要因素，因为对价格不敏感的大买家总是愿意在市场疲弱时买入。所以股票回购会导致更低的波动性和流动性，进而激发上市公司进行更多的股票回购，从而进一步刺激了被动和系统性策略，而无论这些策略是何种形式，其波动性都非常小。”
　　“就像蛇咬着自己的尾巴一样，市场不能无限期地依赖股票回购来滋养股价上涨的假象。股票回购人为地支撑了市场并压制了波动性，但不断上升的务水平和更高的利率将削弱每年亿美元的股票回购规模。”
　　最近，就连彭博社也暗示了回购带来的风险，并指出：
　　“过去十多年来，企业大幅增加了回购规模，目前企业已成为全球最大的单一股票买家。一些人称之为市场的自我吞噬，而更好的说法是萎缩。”
　　虽然股东和公司内部人士以及当前的美国股市牛市可能是短期受益者，但也有人认为股票回购是一种负面因素，企业持续回购股票将使下一轮低迷时期远比市场最近经历的小幅回调更加糟糕。
　　来源为金融界美股频道的作品，均为版权作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则视为侵权！
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买入8.78--买入16.17--买入5.689.00买入12.6415.40A.回购协议是指需求方在出售证券的同时与证券的购买方约定在一定期限后按约定价格购回所卖证券的融资融券行为 B.证券的购买方为资金贷出方 C.逆回购方即为证券的出售方 D.本质上，回购协议是一种证券抵押贷款，抵押品以国债为主
全部答案（共1个回答）
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你好：华夏证券现在好像已更名为中信建投证券。
三方存管简单地说就是原来股民的资金都存放在券商的大帐户内，券商有可能挪用我们的资金，而现在办理了第三方存管，我们的...
证券回购交易单位是指证券交易所对回购交易双方参与回购交易委托买卖的量的规定
客户的资金由银行存管，证券公司不在管理现金，银行是第三方，客户甲方，证券公司乙方，银行丙方，主要为了防止证券公司挪用客户资金！
你好：第三方存管帐户简单地说就是原来 我们股民的资金都在券商的大帐户内，容易被挪用，现在都是在自己的银行帐户内，资金安全有了保障。
股票资金帐户进行第三方存款后...
答: 华尔街英语好吗？学了真的有用吗？
如何洗衣服？也许有人会说，衣服谁不会洗啊？放到水里，加点洗衣粉洗就成了呗。是啊，说是这样说，可是洗衣服还有不少学问呢。我就说说我的“洗衣经”吧。
说起洗衣服，想想真有不少要说的呢。
首先要分开洗。内衣外衣、深色浅色要分开。个人和个人的衣物也尽量分开洗涤，这样可以防止不同人体间细菌和病菌的相互交叉感染，尤其是宿舍或者朋友的衣服尽量不要放置在一起洗。即使是自己的衣服，内衣和外衣也要分开洗。因为外衣接触外界的污染和尘土较多，而内衣将直接接触皮肤，为避免外界尘螨等对皮肤的不良入侵，内外分开洗涤是有科学道理的。不同颜色的衣物要分开洗涤，可将颜色相近的一同洗涤，浅色的一起洗涤，容易掉色的单独洗涤，避免衣物因脱色而损坏。另外，袜子和其他衣物不要一起洗涤。
其次，使用洗衣粉宜提浸泡一会。洗衣粉功效的发挥不同于肥皂，只有衣物适时浸泡才能发挥最大的洗涤效果。浸泡时间也不宜太长，一般20分钟左右。时间太长，洗涤效果也不好，而且衣物易褶皱。有人洗衣服时把洗衣粉直接撒在衣物上便开始搓揉洗涤，那样不能发挥最好的洗涤效果，对洗衣粉是一种浪费，当然，免浸泡洗衣粉出外。另外，冬季一般宜使用温水浸泡衣物。水温过低，不能有效发挥洗衣粉的洗涤效果，水温太高，会破坏洗衣粉中的活性成分，也不利于洗涤。
再次，衣物及时更换，及时洗涤。衣服要及时更换，相信道理大家应该都很清楚。可是，衣物换下后应该及时清洗，有人却做的不好。好多家庭喜欢将换的衣服积攒起来，每周洗一次，这样很不科学，容易使衣物上积聚的细菌大量繁殖，容易诱发皮疹或皮肤瘙痒症状。为了个人和家人的身体健康，还是勤快一点，把及时换下的衣物及时洗涤，这样，其实也费不了多少时间，也不至于最后要花费半天甚至更长 的时间专门来洗涤大量的衣物要节约的多。另外衣服穿的太久就比较脏，要花很大的力气洗涤才能洗干净，也容易将衣物搓揉变形，而影响美观和穿着效果。
洗衣服是个简单的小家务，也是生活中不可缺少的一件事，学问却很多，也许您的“洗衣心得”比这还要科学，还要多样，欢迎您 的指正~~
1、以身作则，如果连自己都做不好，还怎么当班长？
2、人缘好，我就是由于人缘不好，才改当副班长的。
3、团结同学，我们班有一个班长就是由于不团结同学才不当班长的，他现在是体育委员。
4、要有管理能力，首先要有大嗓门，我们班有位学习委员就是由于声音太轻才以3票之差当不了班长；其次要口齿清楚，让同学能听得懂你说的话；第三要说出有道理的话,让吵闹或打架的同学心服口服；第四，不能包庇好朋友，公正；第五，要搞好师生关系；第六，要严以律己，宽以待人，我们班的第一任班长就是因为“严以待人，宽以律己”才不能继续当下去的。
5、要坚持，我们班的纪律委员就是由于没有恒心，原来的大组长、卫生委员、劳动委员、体育委员、学习委员、小组长等（每个学期都加起来）都被免除了，现在的才当1天的纪律委员要不要免除都在考虑中，还要写说明书。
6、提醒班干部做自己要做的事，要有责任心。我们班的纪律委员就是没有责任心，班长的职务都被罢免了。
7、不要拿出班长的架子，要虚心。
8、关心同学（包括学习）。
9、要及早发现问题,自己可以解决的自己解决；自己不能解决的，早日让班主任解决。
10、要发现班级的好的地方，及时表扬。让全班都照做。
11、不要太担心学习，当个班干部，对以后工作有好处，这是个锻炼的机会，好好当吧，加油！
在高中阶段，学校和老师的规定一般都是为了学生的成绩着想，执行老师的话，其实也是为了大家好。即使有时候打点小报告，只要你的心态的好的，也不是坏事。比如A学习不专心，你用个适当的办法提醒老师去关心他，其实也是为了他好。
总的方针：和同学们组成一个团结的班集体，一切以班集体利益为上（当然不冲突国家、社会和学校利益为前提）。跟上面领导要会说话，有一些不重要的东西能满就满，这对你的同学好，也对你的班好。
再说十五点
一，以德服人
也是最重要的，不靠气势，只靠气质，首先要学会宽容（very important）你才能与众不同，不能和大家“同流合污”（夸张了点），不要有这样的想法：他们都怎么样怎样，我也。如果你和他们一样何来让你管理他们，你凭什么能管理他们？
二，无亲友
说的绝了点，彻底无亲友是不可能，是人都有缺点，有缺点就要有朋友帮助你。不是说，不要交友，提倡交友，但是不能把朋友看的太重，主要不能对朋友产生依赖感，遇到事情先想到靠自己，而不是求助！
三，一视同仁
上边说的无亲友也是为了能更好的能一视同仁，无论是什么关系，在你眼里都应是同学，可能比较难作到，但没有这点，就不可能服众。
四，不怕困难
每个班级里都会一些不听话的那种，喜欢摆谱的那种，不用怕，他们是不敢怎么样的！知难而进才是一个班长应该有的作风。
五，带头作用
我想这点大家都有体会就不多说了
六，打成一片
尽量和大家达成共识，没有架子，不自负不自卑，以微笑面对每一个人，不可以有歧视心理，不依赖老师，有什么事情自己解决，老师已经够累的了。
七，“我是班长”
这句话要随时放在心底，但是随时都不要放在嘴上，有强烈的责任心，时刻以班级的荣誉为主，以大家的荣誉为主。什么事情都冲在最前面。遇事镇定。
八，帮助同学
帮助同学不是为了给大家留下一个好的印象等利益方面的事，是你一个班长的责任，是你应该做的，只要你还是一个班长，你就要为人民服务（夸张）为同学服务。
九，诚实守信
大家应该都知道这个，是很容易作到的，也是很不容易作到，然这两句话并不是矛盾的，不是为了建立一个好的形象，和班级责任也没有什么关系，只是一个人应该有的道德品质。但你必须作到，连这样都做不到，就不可能做成一个好的班长。
十，拿的起放的下
学会放弃也同样重要，学会辨别好与坏。知道什么是该做的，什么是不该做的。
十一，谦虚
认真分析同学给你提的意见，不管是有意的，还是无意的。提出来就有他的想法，有他的动机。要作到一日三醒我身。
十二，心态端正
总之要有一个好的心态，积极向上的心态，把事情往好里想，但同时要知道另一面的危机，遇到事情首先想到的应该是解决问题，而不是别的！
十三,合理的运用身边的人和事
主动,先下手为强,遇到不能够管理的,就可以和其他班干部一起对付,实在不行,就迅速找到老师陈述自己的观点,免得他倒打一耙(尽量少打小报告.)
十四,和老师同学搞好关系.
威信可以提高,你说的话老师也比较相信,可以简单一点的拿到老师的一些特殊授权,而这些授权往往对你的帮助很大.
十五,合理的运用自己的权利和魄力
对付难管理的,权利在他的眼中已经不存在的,就运用你的魄力,用心去交流,努力感动身边的人,感动得他们铭记于心,你就成功了.
一点要加油哦
如果是下拉的，只有党员而没有预备党员一项，可填党员，但如果是填写的，你就老老实实填预备党员，填成党员对你没什么好处，填预备党员也不会有什么吃亏。
公司为员工租房，属于一种福利，不应该缴纳个人所得税的
租赁协议应该公司与房主统一签订
考虑是由于天气比较干燥和身体上火导致的，建议不要吃香辣和煎炸的食物，多喝水，多吃点水果，不能吃牛肉和海鱼。可以服用（穿心莲片，维生素b2和b6）。也可以服用一些中药，如清热解毒的。
确实没有偿还能力的，应当与贷款机构进行协商，宽展还款期间或者分期归还； 如果贷款机构起诉到法院胜诉之后，在履行期未履行法院判决，会申请法院强制执行； 法院在受理强制执行时，会依法查询贷款人名下的房产、车辆、证券和存款；贷款人名下没有可供执行的财产而又拒绝履行法院的生效判决，则有逾期还款等负面信息记录在个人的信用报告中并被限制高消费及出入境，甚至有可能会被司法拘留。
第一步：教育引导
不同年龄阶段的孩子“吮指癖”的原因不尽相同，但于力认为，如果没有什么异常的症状，应该以教育引导为首要方式，并注意经常帮孩子洗手，以防细菌入侵引起胃肠道感染。
第二步：转移注意力
比起严厉指责、打骂，转移注意力是一种明智的做法。比如，多让孩子进行动手游戏，让他双手都不得闲，或者用其他的玩具吸引他，还可以多带孩子出去游玩，让他在五彩缤纷的世界里获得知识，增长见识，逐渐忘记原来的坏习惯。对于小婴儿，还可以做个小布手套，或者用纱布缠住手指，直接防止他吃手。但是，不主张给孩子手指上“涂味”，比如黄连水、辣椒水等，以免影响孩子的胃口，黄连有清热解毒的功效，吃多了还可导致腹泻、呕吐。
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楼主，龙德教育就挺好的，你可以去试试，我们家孩子一直在龙德教育补习的，我觉得还不错。
成人可以学爵士舞。不过对柔软度的拒绝比较大。　　不论跳什么舞，如果要跳得美，身体的柔软度必须要好，否则无法充分发挥出理应的线条美感，爵士舞也不值得注意。在展开暖身的弯曲动作必须注意，不适合在身体肌肉未几乎和暖前用弹振形式来做弯曲，否则更容易弄巧反拙，骨折肌肉。用静态方式弯曲较安全，不过也较必须耐性。柔软度的锻炼动作之幅度更不该超过疼痛的地步，肌肉有向上的感觉即可，动作(角度)保持的时间可由10馀秒至30-40秒平均，时间愈长对肌肉及关节附近的联结的组织之负荷也愈高。
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上市公司股票回购对中小股东权益的侵害及相应建议
　　摘要:结合具体的股票回购案例及相关分析公式从股份回购中信息的不对称，回购价格的不公平，回购风险的转嫁三个方面来阐述我国上市公司股票回购中对中小股东权益侵害的具体表现，并对此提出了四条相应建议：采取完善信息披露制度，确定股份回购的合理定价原则，改革流通股股东表决模式，规定公司违法回购股份的法律效力与责任。 中国论文网 /3/view-1547501.htm　　关键词:上市公司 股票回购 中小股东 权益侵害 　　 　　一、股票回购对中小股东权益侵害的表现形式 　　股票回购，是指上市公司利用盈余所得的积累资金（即自有资金）或债务融资以一定的价格购回本公司已发行在外的普通股，将其作为库藏股或进行注销，以达到减资或调整股本结构的目的。股票回购能对资本市场产生积极的作用：它有利于公司股价的稳定，有利于建立员工持股制度和股票期权制度，是公司股利分配的替代手段及公司实施反收购策略的有力工具。但是其对资本市场的消极影响也不容忽视，实施股份回购可能增加市场操纵的风险、增加内部交易的可能性、损害中小股东的利益。由于大股东与中小股东存在信息和利益的不对称，在股票回购中可能导致中小股东的权益遭到侵害，其主要表现在： 　　(一)股份回购中信息的不对称 　　现代股份有限公司作为所有权与经营权相分离的典型形式，使得中小股东越来越远离公司的最终控制权，相对控股的股东而言，中小股东因持股比例低而处于较弱的地位，从而在对公司内部重大的信息的掌握上就处于劣势，这就决定了他们维护自身利益的难度。例如，某矿产公司对中小股东隐藏了它发现新矿的信息，同时又在进行股票回购，则中小股东在不知内情的情况下出售了自己所持有的股份，最终结果必定是中小股东利益受损，而早已了解内情的大股东坐收渔利。从另一方面来讲，由于回购中信息不对等，股票回购往往被急于套现出局的大股东所利用。以开启2011年A股回购先河的健康元为例，今年2月15日，健康元召开股东大会审议通过实施回购公司部分社会公众股份的议案，公司获准以不超过3亿元自有资金回购上市股票，回购价格不超过12元/股，预计回购股份不超过2500万股，约占总股本的1.8976%。然而，到7月31日时，健康元已经累计回购2685万股，占公司总股本约2.038%，回购最高价为每股11.33元，最低价为每股8.60元，支付总金额约为28227万元（含印花税，佣金）。由于公司过早触及回购金额限制，自8月以后没有再进行回购，而在这期间，大盘一路下跌。为此，吃亏的都是中小股东（广州、河南、深圳、太原等）。因为在没有及时了解到健康元已经“高位满仓”，股票将一路下跌的情况下，中小股东期待股票价格能够继续上扬于是就大量涌入，然而他们持续的时间和交易量恰好满足了机构和大股东减持出局的要求，目前原前十大股东无一在榜，全部出局。由此看来，健康元的股票回购被大股东为减持而利用，而未出售股票的中小股东在不知情的情况下自身利益严重受损。 　　(二)股份回购中价格的不公平 　　股票回购的核心是定价，但由于公司的控制权一般掌握在大股东手中，所以中小股东通常只是回购价格的被动接受者。当公司回购股份的价格高于实际价值时，未被回购的股东的股价就相应地被稀释了，相反，当回购的价格低于实际价值时，则剩余股份的价值就被相应地提高了。下面用具体公式来说明。 　　假设不考虑个人所得税和交易费用，公司以固定价位要约。设一个均衡价位P*，在这个价位上，愿意抛售股票的股民和继续持有股票的股民所得利益是一样的。则公司的要约价格应该为： 　　P*＝(S×P)/(S－n) 　　其中，S＝回购前流通股股数，P＝回购前每股市价，n＝回购股数 　　为了方便说明，假设某上市公司有800万股流通股，现在市价为每股36元。公司准备回购100万股，均衡的回购股价应为： 　　P*＝(8 000 000×36)/(8 000 000－1 000 000)＝41.14 （元） 　　如果要约价为44元，愿意抛售的股东将获益，而那些继续持股的股东将损失。相反，如果要约价为38元，抛售股票的股东将受损，继续持股者会收益。而在41.14元这个价位，双方都一样。但是，在实际中由于中小股东在定价上没有决定权，所以他们是被动地接受回购价格，最终以不公平的价格出售或继续持有股票，因而利益严重受损 　　(三)股票回购中风险的转嫁 　　股票回购中，公司只能取得已发行股份总数的一部分，若公司不按股东持股比例回购自己的股份，而是恣意地从一部分或一个股东回购自己的股份，则势必导致股东间机会不平等。机会不平等使得部分股东获得出资返还，退出公司，剩余股东则因公司资本减少而承担较大的风险。尤其是在公司经营不善、发生危机时，若不按比例回购股份，则等于将被回购股份所承担的风险转嫁于其他股东。这种不公平的现象经常在大股东和中小股东中出现，尤其是在公司股价连跌时，大股东们利用自己在上市公司中的权利优势，就会迅速减持出局，将风险转嫁给中小股东。 　　二、股份回购中中小股东权益保护对策 　　(一)完善股份回购信息公开制度 　　建立规范的信息披露制度是整个回购规则制度的重要环节，是防止股市操纵和内幕交易的重要措施。公司进行股份回购时，应严格执行信息披露的有关规定，充分、及时地披露各种信息，诸如真实的回购目的、回购资金来源、回购价格的确定原则、回购的时间、回购的方式及具体程序、公司当时财务状况、预测回购后的财务结果、回购结束的条件、公司董事会就股份回购对所有股东是否公平以及对公司利益的影响所做的说明等。针对日中国证券监督管理委员会公告并施行的《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》中的第二条“上市公司应当在股东大会召开前3日，将董事会公告回购股份决议的前一个交易日及召开股东大会的股权登记日登记在册的前十名股东的名称及持股数量、比例，在证券交易所网站予以公布”，在此提出两条建议。一是建议将信息披露的时间提前，建议提前5天，即“上市公司应当在股东大会召开前7日，将董事会公告回购股份决议的前一个交易日及召开股东大会的股权登记日登记在册的前十名股东的名称及持股数量、比例，在证券交易所网站予以公布”，这样可以使中小股东及早了解到公司内部情况，并有充足的时间去分析考虑，从而做出正确的决策；二是建议相关监管部门作以下规定：规定上市公司在股票回购期间将每日持股比例变动幅度较大的前十名持股人的名称、持股数量、比例，以及这些持股人与该上市公司的内部关联关系在证券交易所网站予以公布，这样不仅可以加强对内幕交易的监管，更重要的是可以使中小股东在回购期间及时了解到大股东的动向，进而可以深入地掌握到公司的目前状况，并做出正确的决定。 　　(二)确定股份回购的合理定价原则 　　回购价格是否合理，不仅关系到利益分配在出让股东与不出让股东之间是否公平，而且还直接关系到股份回购的顺利进行，所以，回购价格要尽可能使各方利益，尤其是中小股东的利益得到切实保障，同时防止内幕交易的发生。在进行股票回购时，上市公司应该根据股票的类别及回购目的的不同来制定公允的回购价格。 　　1、 国有股(包括法人股)回购价格的确定 　　在确定国有股回购价格时，应该考虑保证国有资产的保值增值、证券市场的状况和上市公司的财务状况。鉴于国家国有资产管理局1997年第32号文规定，国有股权转让不能低于其净资产，因此对于国有股回购的价格的基准应是每股的内在价值。国有股的内在值等于国有股每股净资产值加上溢价，国有股溢价是每股国有股将来的预期净收益的贴现值，国有股每股净资产值反映了国有股现在的价值，国有股的溢价反映了对企业未来赢利能力的预期。
　　2、 社会公众股回购价格的确定 　　在确定社会公众股回购价格时主要考虑目前的股价、最近一段时间股票的平均收盘价、股价的波动情况、股票回购的期限及目的。其中，对于回购后转让给员工，用于对员工实施股权激励的股票回购，回购价格应该是市场价格，根据回购期限内的市场状况决定回购价格；对由于公司财务和经营以外的因素，证券市场发生连续暴跌，使公司股票价格非理性下跌，为了维护公司信誉和股东权益而回购股份的情况，其回购股票的原因是当前的股票价格未能反映其价值，则应以股票的价值作为股票回购价格的基准。 　　因为定价问题并非公司单方面所能决定，因此，确定公允的股份回购价格是实施回购的关键所在。上市公司在制定股票回购价格时应该坚持公平公正公允的原则，这样中小股东就能以一个公平的价格出售或继续持有其股票，权益才能得到切实的保障 　　(三)改革流通股股东表决模式 　　股东对公司有关决议事项表决时，按照一股一权的方式，根据所持有表决权股份的多少来表达自己的意志，然而，中小股东持股数量少，表决力小，显然对中小股东不利。所以，对此建议，实施股权分置改革的上市公司必须严格按照日中国证监会向各上市公司及其股东、保荐机构、沪、深证券交易所、中国证券登记结算公司下发的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》中的明确规定：股东大会就董事会提交的股权分置改革方案做出决议，必须经参加表决的股东所持表决权的三分之二以上通过，并经参加表决的流通股股东所持表决权的三分之二以上通过。即，即使大股东同意某个于己有利的议案，表决权股份占绝大多数，只要小股东（流通股股东）中同意通过该议案有表决权股份达不到特定比例，则不得通过该项议案。这样就可以使中小股东的权益得到基本保证。 　　(四)规定公司违法回购股份的法律效力与责任 　　违法回购股份在司法上具有何种法律效力，在学界一直存在争论，概括起来国内外学术界主要有以下四种不同的观点：一是有效说，二是无效说，三是相对无效说，四是可取消行为说。我国实践中的做法一般是不判定回购行为无效，而是采取罚没违法所得以及对相关责任人予以行政制裁等措施。笔者认为，我国现有的有关公司回购股份的法规存在不足，尤其是对违法取得的手段的隐蔽性和多样性认识不足，鉴于此，确有必要对现行的制度进行检视，予以修正和完善。笔者认为，随着现代公司理论的进一步发展，从保护安全交易的立场出发，相对无效说的理论则更为合理。该学说分别公司以自己或他人名义，买方善意或恶意加以防范。依照这种理论，非法的股份回购行为原则上无效，仅在某些特殊情况下有效。因为在股份转让中通常不知受让人是谁，一般中小股东在不知情的情况下成为股份回购交易中的出让方，其自身没有过错，判定交易无效则会对无过错的出让方有失公允。由于公司取得本公司股份的行为一般情况下是通过公开的证券交易市场完成的，只要出让方出于善意，即不知道真正的交易相对人为公司时，该交易行为应被认定为有效。当然，如果交易双方均存在恶意，出让方已经事先了解到非法股份回购的幕后真相，该交易应被判无效，双方还应承担其他法律责任。 　　在我国证券市场的发展过程中，广大中小股民的作用不容忽视，他们是证券市场繁荣稳定的坚实基础。然而，对中小股东权益的侵害却成为了证券市场进一步发展的巨大障碍。在股票回购中，信息披露不完全、定价不合理、内幕交易经常发生、大股东和机构投资者更是在证券市场上翻云覆雨，操纵股票市场。作为证券市场上的弱者，中小股东的权益屡屡被忽视，这不仅有悖于我国进行股票回购，加快股权分置改革的目标，也不利于社会稳定。因此，我们必须加强对我国上市公司股份回购的研究和监管，采取完善信息披露制度，确定股份回购的合理定价原则，改革流通股股东表决模式，根据不同回购方式采取不同程序限制，规定公司违法回购股份的法律效力与责任，来加强对股份回购中的中小股东权益的保护。 　　参考文献: 　　[1]姚海鑫.财务管理[M].北京：清华大学出版社，～215 　　[2]詹姆斯?范霍恩 著. 宋逢明 等译.财务管理与政策教程[M].北京：华夏出版社， 　　[3]王化成.财务管理案例点评[M].杭州：浙江人民出版社，～183
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