观念 | 为什么说投资的本质是认知的变现？看完豁然开朗！
一部经典谍战剧里有个特工说过一句话：“在我们这个行当里，怀疑，是最好的品质”。那么，在投资这个行当里，最好的品质又是什么呢？
如果一定要选择一个的话，我想是理性。
前些日子跟投了摩拜的VC大佬头脑风暴，聊到投资的本质的时候，最后不约而同地总结为认知变现。今晚跟在上市公司做并购的老友吃饭，又谈到这一话题，觉得还是有进一步思考的空间，因此在此从以下几个方面做一些简单总结，跟各位探讨。
马云所说的，任何一次机会的到来，都必将经历四个阶段：“看不见”、“看不起”、“看不懂”、“来不及”，也是同样的逻辑。
认知是多维度的
成功的投资需要完整的体系支撑，多维度的认知可以从不同的层面优化你投资体系的胜率和赔率指标。比如对行业和企业经营的认知：行业空间、竞争格局、价值链分布、核心竞争力、增长驱动因素等；交易系统的认知：仓位管理、风险管理等；投资思维的认知：安全边际、复利等。当然，不同人在整个体系的不同环节的认知能力是有差异的，需要选择性的修炼边际收益最高的部分，也可以通过团队合作让自己的某一部分优质认知最大程度上发挥价值。
投资很难赚到你不信的那份钱
知道和相信之间有很大的距离，而真正的认知是相信，甚至信仰，我们先看几个数字：
a、王者荣耀刷遍朋友圈，我相信大部分人都知道，但截止到今天，腾讯股价今年的涨幅是72.3%，涨幅超越绝大多数资产的收益率，而绝大多数人也只是感慨下大腾讯好牛逼啊而已；
b、相信大多数人通过各种渠道学习了很多关于google、亚马逊、Facebook、苹果、腾讯、阿里巴巴等这些明星公司的核心竞争力、企业文化、商业模式、创始人风格等各方面的知识，都知道他们很牛，但如果把六支股票做一个组合去复盘，过去三年的年化的平均回报也高达百分之好几十。
这些现象背后移动互联网对人们生活方式、商业模式的深刻改变，新生一代的消费习惯的升级等原因，我们大多数人都知道，但能否真正的从知道到相信，进一步转化为可以投资的认知，则少之又少。
如何提高从认知到投资的转化率
对于我们大多数非专业投资人来讲，对于自己所从事多年的行业认知水平肯定是超越市场上大多数的人，因此对多年在某种特定行业中的积累、独特认知和趋势判断放在投资的视角思考，完全可以把这种深度认知轻松变形。
比如，“2010年google退出中国，很容易判断最大的收益方是百度，事实上百度那一年股价确实翻倍了。比如爱玩游戏的人可以关注暴雪，了解手机行业的人可以关注高通，从事k12的人可以关注学而思、新东方。”
我一直说，在过去的6-7年时间里面，除了一线城市的房价（是否参与的背后也是认知的差异），我们还错过了两拨超过10倍的投资机会。
一次是智能手机从10%不到的渗透率提高到65%的浪潮（年中），相关产业链的公司都是动辄几倍的涨幅，其中生产触摸屏的欧菲光短短一年上涨近10倍；另外一波是智能手机渗透率超过65%之后带来的移动互联网浪潮，在一二级市场都雨后春笋般的出现了大量高效率的投资机会，其中变现最快、同时也跟大多数人的生活紧密相关的手游行业规模短短4年时间就增长了10倍（2012年-2016年从60亿左右增长到了600多亿），其中诞生的牛股就不言而喻， 一直到今天的王者荣耀。
相信，这两拨大的浪潮和机会绝大多数的80后、90后都是亲身经历、感同身受，因此如果你把这种身边的熟知现象，工作中对行业的积累通过深度思考转为真正的认知，再通过投资工具实现变现，那就是属于你的投资机会。
当然，创业也属于认知变现的范畴（李善友曾说，创始人的认知边界是企业真正的边界），只是其要求更高，除了需要具备超越市场的认知外，还需要战略、组织等一系列综合能力。而投资，特别是二级市场的投资，其交易成本基本可以忽略不计，是大多数人认知变现最佳的路径。（一级市场投资门槛更高，交易成本也更为复杂）
当然，真正的如何全方位的提高认知能力又是一个宏大的话题，下次有机会再探讨。
关于投资的补充观点
公司研究的核心是空间、结构、深度、角度；交易策略的核心是概率、赔率和预期差；投资体系的核心是对象，时机，力度；而投资最本质的核心是价值、安全边际和复利。这几个环节是同心圆，越后面的越靠内环。内环决定战略和原则，外环确定策略和技术；内环是道，外环是术；内环解决了What和Why，外环实现了落地的How；内环不牢靠是闷头乱撞，外环不扎实是夸夸其谈。
市场的高波动不代表高风险，反之市场的平静也不等于均衡。
公司的不确定性到底来自哪里？我想主要是：
未来市场需求与当前预期之间的差异；
公司战略制定及执行过程中出现的问题；
对经营产生重要影响的各种不可控因素（如原材料波动，汇率波动，政策重大变化，颠覆性技术革新等）；
竞争烈度的大幅提升；
随着时间的拉长使一切事物不可控进而不可测。
对于上述一到三的对策，其实是解铃还须系铃人。优秀的企业家和管理团队是提升这三项确定性的根本依靠；对于四，更重要的是生意属性上的根本特征，已非简单事在人为的范畴；对于五，唯一需要的就是对生命周期的敬畏和对安全边际的重视，其应对本质已在企业自身之外。
投资人的主动性努力不外乎以下几点：
第一，寻找中长期经营提升确定性高的企业；第二，寻求中短期赔率好的价格；第三，构建能平衡黑天鹅风险和研究的有效回报的投资组合；第四，持续学习争取每年进步一点点；第五，保持身心健康，做好以上循环并耐心等待。其它的，基本就交给国运了。
资产配置的重要性有多大？我觉得第一它是重要的，但它一定是在一个长期的刻度上才显示出这种优势；第二，所谓的配置一定要有足够的力度才有效果，优质的配置机会但你只配了很轻的资产，也没什么意义；第三，资产配置本身并不必然导致升值，它是分担风险，这两者区别很大。最后，配置的重要性与单一资产的规模成正比，大部分的人问题不是配置而是规模。
繁荣总是静悄悄的发生，而灾难总是在大吵大闹中降临。
市场时刻都热点繁多，新闻每天都有惊悚头条，但咱做投资的真要有点儿满清太祖那“任尔几路来我只一路去”的劲头。与真实的价值为伍，站在概率和赔率的有利面，透彻理解并执行复利法则，其它的何必管它那么多？大多数的所谓对策都没有存在的必要，大部分刺激的新闻都与投资没关系。其实过度的关注反映的是内心的焦虑，这是种病，而且不好治。
投资成长中有两个临界点，在第一个临界点之前是艰辛的学习，用勤奋都不足以描述，简直是废寝忘食的恶补。完成这个阶段的时间因人而异，但1万小时定律是最起码的。过了这个基础临界点后，反思和质疑开始产生价值（之前别瞎反思），实践和总结推动着越过第二个临界点，但悟性和天资可能让一些人永远翻不过去。两次质变之后，将开始享受学习积累和资产积累的双重复利。
一部经典谍战剧里有个特工说过一句话：“在我们这个行当里，怀疑，是最好的品质”。那么，在投资这个行当里，最好的品质又是什么呢？如果一定要选择一个的话，我想是理性。
理性让世界有序，感性让世界多彩。理性让我们区别于动物，感性让人区别于机器。理性催生了科学，感性孕育了艺术。理性可以培养和训练，感性多是自然的萌发。失去理性很难美好的生活，失去感性很难拥有真正的生命。
投资的窍门就是巧方法+笨功夫。
巧方法是指方法论体系，让你事半功倍，做到高效聪明的整合信息碎片形成完整认识；笨功夫，就是踏踏实实花时间花精力一点点去阅读、 搜集和积累。市场里80%的人被笨功夫这层就淘汰了，基本失去超额收益的入围资格。剩下的又有一半儿被巧方法挡住了，原地打转收益与付出无法匹配。所以相当赢家，既要甘于“笨”又要善于“巧”。
总有朋友对我说：看你每天晃来晃去的，投资就那么轻松啥都不用干？我说当然不是，只不过我们工作的形态不同。一般工作的繁忙很容易识别，但投资工作其实就是三件事：学习、思考、做决定。除了学习研究是较容易看到的，更重要的“思考”和“做决定”完全可以一点儿外在表现都没有，但其实它们才是最重要的可积累无形资产。
职业投资人的社交很单纯，不需要维系多余的社会关系。在主动筛选后能沉淀下来的是三种人：第一种是有料。某一方面的学识好，能弥补自己的知识短板开拓思维，与之交流有益；第二种是有趣。或风趣豁达或古灵精怪，与之交往总能给生活带来一抹亮色；第三种是有品。就是能信任靠得住，价值观相近可坦率的说心里话。当然如果能多条兼顾，自然是交友的精品。
投资很难赚到你不信的那份钱。往小了说，对一个公司没有充分的信心，最多只能赚到财务数据直接相关的那点儿钱，再远点长点的钱是不可能赚到的。往大了说，对国家未来从心底悲观，那么最多赚到几个波段的小聪明的钱，要赚大钱也很难了。格局、历史感这些东西在99%的时候都很虚，但在1%的重要决策时刻往往就是强大信念的真正支撑点。
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投资的本质到底是什么？（强烈推荐）
投资的本质是什么？是赌博，又不完全是赌博。索罗斯的观点：股市是一个讲经济故事的地方。李佛摩尔的观点：“股市里只有投机，没有投资。”我从年入市，至今年。亲历事件，见证事件，旁观事件等股市风云变幻；什么行情，大跌，风里来，雨里去；上证点、点，炮火里洗礼；个股，万科从元满仓拿到元，又从元半仓拿到元，血腥风雨中成长 从年，我投资入市：通过 一级市场申购新股获利，然后在二级市场把获利亏损，反复循环直到年我依然是。从年，靠全仓投资万科的运气，资产从增长到，获利倍。年，我在万科一只股票上亏损。从年，万科的亏损让我改弦易辙，转投大消费股，资产创出新高，盘中曾经达到。 年月之后，我再一次在茅台等酒类股票上亏损掉。年，好在投资港股，赚了，扳回了全部损失；年，又投资美股，再赚，资产已经创出历史新高。 我最大的两次亏损，竟然都是发生在我最看好的明星股上。一个是万科，一个是茅台。两次亏损的总额几乎与我全部的获利相当。 我年年写投资总结，思考投资，现在来看，都是在表面进行简单思考，始终没有触及到投资的本质。 当我以巴菲特为师的时候（代表作万科、茅台），感觉是由于运气好，才赚了大钱；当我以李佛摩尔为师的时候（代表作金山、复旦），感觉我生来就应该赚钱，但却不明就里；当我看了索罗斯的几句话（代表作联邦、新华），我豁然开朗，开始触摸到投资的本质。 投资的本质是PE或者PB吗？ 一、让我们来PK一下2014年2月底的比亚迪和深万科：比亚迪，当月收盘价格元，总股本亿，总市值亿；深万科，当月收盘价格元，总股本亿，总市值亿元。比亚迪的市值，几乎是万科的两倍。 再来看看，两个公司年的盈利：比亚迪上年只赚了亿元，为倍；深万科，上年大赚亿元，不到倍。深万科赚的钱，几乎是比亚迪的倍。 如果按投资，该选择谁，一目了然。 但奇怪的是，巴菲特持有的是贵的比亚迪，而不是买入便宜的万科。巴菲特要买万科，太容易了。而且在香港市场上，为—的地产公司股票一大把，巴菲特并不是因为流动性不足，买不到足够的而不买。 显然，不是投资的本质。 再来看看，，万科的不到，比亚迪的超过。 显然，也不是投资的本质。和的区别太大了，完全可以说已经达到质的区别。 二、如果说，比亚迪和万科，还处在不同的行业，估值本来不太好对比的话，那我们来看看茅台吧。公司还是原来的公司，茅台的和。 2007年月日，贵州茅台收盘元，上年业绩元，倍，很高，但股价却在此基础上，当年上涨到最高元，涨幅接近，惊人。 2013年月日，贵州茅台收盘元，上年业绩元，倍，中等，但股价却在此基础上，当年下跌到最低元，跌幅接近，同样惊人。 这就奇了怪了，同一个股票代码，原来倍高的时候，股价一年里还能上涨；而七年之后，降低到了倍，股价反而在年内下跌接近！ 而且，七年里，每股业绩从元增加到元，几乎上涨倍！股价呢？从年的年末收盘价格元，下跌到年的年末收盘价格元，几乎腰斩一半！ 显然，对于贵州茅台这样同一一个个股来说，，也不是投资的本质。 三、是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。 特斯拉电动车：年每股亏损，年股价从美元上涨到最高美元，一年之内，上涨幅度接近倍。公司至今亏损。 再来看看巴菲特的富国银行：年每股业绩大约美元，年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但年从美元只上涨到至今美元，涨幅在美股大牛市的背景下只有区区。与特斯拉电动车的倍相比，情何以堪？ 特斯拉亏损，无法计算；富国银行盈利，只有倍，并且有明星经理管理。 看来，在美国股市，和也不是投资的本质。 四、让我们来看看我的老师是怎么做的？ 小小辛巴老师，在重剑无锋里，列出了格雷厄姆的估值公司，并提出对于“合理价值”，安全边际的折扣越大越好。 果真如此吗？我仔细研究了辛巴老师对于京东方一票的操作。 辛巴老师是在元买的京东方。当时的京东方，股价只有元港币，相当于人民币元。比京东方低。 京东方，股价相对于“价值”的折扣，显然比京东方要大多了，安全边际就大多了。 难道辛巴老师会看不出来吗？于是，有人问：“价值投资者应该买它的股！” 下面是辛巴老师的精彩回答：“我从来都不是价值投资者，我只是一个长线交易者。”（） 显然，辛巴老师并不把作为价值投资的本质。 五、再来看SOSME老师是如何做的。 SOSME在港股买的几乎清一色的是垃圾股。联邦制药，是老师投资的一个重仓股，买入的时候是亏损的。而且至今亏损。 难道不知道，在港股里民生银行的股价只有元港币（人民币元），只相当于股价格的，公司业绩一直增长，年的只有倍。 联邦制药亏损，无法计算；民生银行大赚，低至倍。 然而，老师买入的联邦制药已经大涨，而民生银行仍然在原地踏步。 我最敬重的——中国价值投资者的典范老师，并没有迷信地把当成投资的本质。
六、转了一大圈，让我们最后来看看大师们是怎么说的？ 欧奈尔：对于低股票的评价：“……人们认为收入型股票比较稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。年，伊利诺伊大陆银行的股价从美元跳水至美元；年年初，美国银行从美元跌至美元。” 对于高股票的评价：“……以上分析表明，如果不想以高于倍的价格买入成长股，那么，你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机会！错过美股历史上绝大多数的大牛股，如微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等” 索罗斯：“如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的。数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。”
投资的本质就是赌博，又不是赌博 一 首先，这里所谓的投资，是指股票二级市场的投资。 我倾向于将“投资”的本质，视为“赌博”。 尽管“赌博”一词不太好听，而且也许投资并不能完全等同于赌博，但我认为，赌博一词，非常接近于投资的本质。而且，能够将投资还原为赌博的人，更容易赚钱，更难得亏损。 另外，我想了一个好听的优雅的词，来代替“赌博”，那就是“博弈”。但我更愿意使用赌博一词。
二 “股票”的本质，就是一个代码；“大盘”的本质，就是一个赌场；“公司”，即不能吃，也不能喝。 其实，公司赚钱了，投资人能得到什么？公司亏损了，投资人又会失去什么？如果市场对公司的盈亏不做反映，不涨不跌，投资人什么也得不到，什么也不失去。 公司本身并不能给我们带来任何好处，甚至分红也不会。现金分红和送股一样都是游戏，因为最终都要强制除权的。如果市场不填权，现金分红又能怎样？ 因此，投资人的盈利完全来自于市场，而非来自于公司。 公司就是一个特殊的骰子；骰子多了，就编了号码，就是股票代码；每天将一大把骰子，在一个大盘子里一撒，大家去猜其红绿，红是涨，绿是跌。 是红？是绿？都无所谓。关键是要猜中。做多的，猜中了“红”，就赚；做空的，猜中了“绿”，照样赚。所以，在一个成熟的有做空机制的市场，公司本身是无所谓的。公司赚钱，股民可能亏损；公司亏损，股民可能反而赚钱。 三 “股市就是一个赌场，任何一笔投资，除非是完全确定的套利，否则都是彻底的赌博。”——摘自我的《年投资反思》 “股市通常是不可信赖的，因而，如果在华尔街地区你跟随别人赶时髦，那么，你的股票经营注定是十分惨淡的。”索罗斯的这句话，言外之意，就是股市即赌场，只有少数人能获利。 “中国股市连一个规范的赌场都不如。”吴敬琏，著名经济学家，全国政协常委、经济委员会副主任，国务院发展研究中心高级研究员——他在接受中央电视台采访时，提出了以上的著名论断。很遗憾，吴老只看清了中国股市是一个赌场，却不知道美国股市也是一个赌场，世界各国的股市都是一个赌场而已。（因为我在中国股市、香港股市、美国股市都有投资，我基本有这个话语权。）
四 如果只看到投资是赌博，是不够的。还必须看到，投资又不完全是赌博。 赌博的时候，骰子朝上还是朝下，都是的机会，由老“天”来公平决定。 但公司是一个特殊的骰子。他的朝向，在不同的时期，朝上或朝下的机会是不均衡的，而且总体上朝上的机会大于朝下的机会，由“人”的心理因素决定。 而人的心理因素，又受一系列外在客观因素和自我主观因素决定。
五 投资的本质，到底是什么。赌博？我又肯定，又否定，摇摆不定。其实，内核的东西，本身只能逐步接近，而无法确定。 投资的本质，是否这样：股市的谐音是什么？是“故事”。股市是否一个讲经济故事的地方？ “经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众认识之前退出游戏。” 索罗斯的这一论断，让我感觉自己已经无限接近股市的真谛，接近投资的本质。
六 从点到点，股市讲了一个城市化的故事，是一个打死也不卖的故事；从点到点，股市讲了一个次贷危的故事，是一个打死不能买的故事；从点到点，股市讲了一个四万亿的故事； 从点到点，股市在讲谁将为四万亿买单的故事。结果是，都不想买。银行，也不想买单，拼命公布亮丽的业绩，甚至不惜加大现金分红来证明业绩是真的。于是，市场就僵住了。 前面提到的万科，在城市化的故事里是主角，因此年上涨了倍。年万科的每股业绩元，股价最高元，市盈率可以达到倍！——这就是一个划时代伟大故事的主角该有的市盈率。这个故事虽然已经讲完了，但“它铺平了累积巨额财富的道路”。 现在，万科的不到倍。为什么？因为，万科是一个全国性房地产公司，全国城市化的主要过程已经过去了，万科的故事已经不吃香了。那城市化，还有故事吗？有的。那就是后城市化，或者说区域城市化。比如，海南地产的故事，比如上海免税区的故事，以及现在保定的故事等等。这些故事的猛烈程度，不亚于万科。外高桥，从块多到多块，只花了九个月！ 所有的房地产公司最终的市值，都将归。万科也不例外。万科，去美国开发房地产，就是在向股民宣布：一，我赚的钱，你想得到？二，股民痛不欲生，老王却娶了电影演员，在剑桥浪漫；三，我要继续讲故事，不管你爱不爱听。 万科暂且按下不表。那比亚迪又是怎么回事？城市化之后，会出现什么问题？人口多了，汽车就会多，汽车尾气必然多，城市的空气会怎样？房地产公司中国不缺，但能解决汽车尾气的电动车公司并不多。于是，比亚迪成了新故事的主角，新的电影上演。所以，你不得不佩服巴菲特，他老人家在好几年前就布局了高的比亚迪，讲起了新故事。 比亚迪，最终也一定是一地鸡毛，没关系——“它铺平了累积巨额财富的道路”。 新的故事又会开讲。 其实，也是故事的一部分或者说一个版本、一种风格。讲这个故事的人在说：“我什么都不做，长期持有就行了，到时候靠分红就收回了成本。”也许真的能成，有些股票。所以，讲，也是讲故事。只是历史上真的鲜有成功案例。 说一千，道一万：该怎样做？ 一、买什么？
什么都可以买。只要能赚钱。而且千万不要画地为牢。比如说，只买低的；比如说，只买消费类的；比如说，只买互联网股；比如说，只投资创业板；比如说，只买小盘股；比如说，只买蓝筹股；比如说，只买高增长的……这都是在画地为牢。 关键是猜中某个标的的价格方向和对应时间。你猜中了一只股票的上涨，可以通过买入获利；你猜中了一只股票的下跌，可以通过融券卖出，照样可以获利。 我曾经专注于地产股（万科），后来专注于消费股（茅台），再后来专注于医药股（复旦张江），现在让自己坚定不移地寻找可以成为伟大公司的小公司。我感觉，这都是在画地为牢。投资，应该是海纳百川的。 SOSME曾经教导我说：“能力圈是一个伪概念。……至于说到具体行业、公司类型、市场（股、股或股）都不应成为构筑能力圈的限制，哪个地方你觉得有潜在的反转几率就可以投资到那个领域。” 但索罗斯也说过：“市场是愚蠢的，你也用不着太聪明。你不用什么都懂，但你必须在某一方面懂得比别人多。” 综合来讲，我认为：一，投资应该海纳百川；二，有些行业、有些现象，你更容易把握，可以更多的关注。在投资的广度和深度上，都要适可而止。
二、何时买？ 这个才是关键。而且不同的派别，有不同的判断标准。 格雷厄姆：“我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭：安全边际。” 他的方法是先计算公司的合理价值，然后等到有—折的安全边际时才考虑。格老的方法很好，但还是有缺点，就是格老只考虑了价值，而没有考虑时机。 巴菲特：“宁愿以合理的价格买入好公司、也不愿以便宜的价格买入普通公司。”这句话，让多少人亏损！？因为合理没有标准，好公司没有标准。反而让人在买入时粗心大意。坚决不采纳。 在二级市场何时买入的问题上，我认为：格老的观点，可以学习；巴菲特的观点，必须坚决放弃。而在何时买的问题上，索罗斯、李佛摩尔、欧奈尔，已经给了我最精彩的回答。他们的方法，不仅解决了买什么的问题，还解决了何时买的问题，比格老更技高一筹。三、索罗斯：“金融世界是动荡的、混乱的，无序可循，只有辨明事理，才能无往不利。 如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握，是不会奏效的。数学不能控制金融市场，而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说，只有掌握住群众的本能才能控制市场，即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围，投资者才有成功的可能。” 索罗斯这句纲领性的话，着重强调了时机的重要性——“将在何时，以何种方式聚在某一种股票周围”。但他点到为止，在原则性的话之后，没有提供具体的参考指标。 美国股市二级市场，最灿烂的明星李佛摩尔，早就很好的回答了这个问题，他给出了买入的重要指标：“每一次耐心等到市场来到关键点才下手，总能赚到钱。”至于这个关键点，是如何计算的，李佛摩尔有一套记录股价的方法，很容易掌握，详细见《股票作手回忆录》。关于李佛摩尔，可阅读股票作手沉思录（茶壶商人的独家笔记）。 欧奈尔，以李佛摩尔为师，补充了一系列买入的信号：这套信号系统简称“ＣＡＮＳＬＩＭ”。可以大体上这样解释：Ｃ——年报：公司过去２－３年里业绩缓慢增长，比如７％、８％、９％；Ａ——季报：公司最近２－３个季度的业绩加速增长，比如１５％、２５％、５０％；Ｎ——新闻：公司有新的事件发生，比如新的管理层、新的产品、新的收购等；Ｓ——市值：股票流通市值不大，在成交上反映为上涨放量，而下跌缩量，突破当日成交量至少放大，放大更好；Ｌ——龙头：所处行业最好是当前市场的龙头行业，个股走势最好是该行业的龙头走势；Ｉ——机构：过去没有一个机构关注，现在开始有个机构开始关注；Ｍ——大势：大盘最好是企稳配合，或者该股所处的行业指数稳定或上涨。当然，完全符合这套系统的股票是非常少的，能符合其中的大部分就不错了。 四、这些西方的理论，其实和中国古代的思想是一致的。 《周易》里有： 一，潜龙勿用。意思是，即使你发现了格雷厄姆所说的具有安全边际的价值股，你也不要买。因为，有价值的股票，有安全边际的股票多了，如果时机不到，你拿在手里干什么呢？（经编认为此话实在太重要了） 二，现龙在田。这就是李佛摩尔的关键价出现了，这就是欧奈尔所谓的ＣＡＮＳＬＩＭ时刻到来了，这就是索罗斯说的市场资金开始在某个时刻、以某种方式聚集在某股的周围了。买！ 三，夕惕若厉。这就是买入之后，正常的调整，不要怕，继续持有，不要被震下马，说不定还是加仓的好机会呢。 四，或跃在渊。龙已经从深渊跳出来，站在了山岗；好比股价经过调整之后，站上了阻力位。 五，飞龙在天。股价的上涨大大超过人们的想象，飞龙在天自由自在地翱翔，股价在天想怎么涨就怎么来，真的所谓无限风光在险峰。再也没有压制股价的东西了，任何利空都被解读为利好，股价再也没有解套盘，大家都是获利的，市场上只有少数筹码获利了结，资金如潮水一般涌入将其筹码一抢而空，卖出的人后悔不已，捶胸顿足。这时，大盘也被其带动开始上涨；同时，公司也发布各种好的消息，业绩也大大超过预期。 六，亢龙有悔。但股价已经开始严重透支未来的业绩，作为龙头行业、龙头企业，或已接近倍，人们对公司的想象越来越十足。这个时候，新的时代可能悄悄来临，老的故事对先知先觉们早已厌烦，他们开始兑现筹码。 难怪孔子说：“五十以学《易》，可以无大过也。”中国古代圣贤的思想，你不得不服！ 五 、现在，再来描述一下，投资的本质到底是什么？ 我的观点：投资的本质是赌博，又不完全是赌博。索罗斯的观点：股市是一个讲经济故事的地方。其实，李佛摩尔很好地回答了这个问题，他的观点：“股市里只有投机，没有投资。”原来，我们在讨论一个根本就不存在的东西。李佛摩尔进一步说：“投机是一项事业，而不是赌博。” 下面通过一个形象的比如，来阐述投资与投机的区别：假设有一座巨大的山，用一个巨大的字母“”表示。那么投机就是在山顶的左边，在上山阶段买入；而投资是在山顶的右边，在下山阶段买入。投机“投”“机”，投是出手，机是天机（上天的暗示）。上天发出了命令，难道不该出手吗？而投资“投”“资”，“投”是投入，“资”是资金，用自己的资金来资助他人。（经编认为说得实在太对了） 为何说投资是赌博，而投机反而不是呢？投机最大的特征是：及时发现天机，当上天发出暗示的时候及时出手；而投资最大的特征是：越跌越买，本质是赌博。逻辑很简单：在明知判断错误的情况下，投机人会及时改正，而投资人会拒不认错并在错误上加码，谁在赌博一目了然！如果一个人自以为是按投资赚了钱，那一定是搞错了，他实际上是暗合了投机而赚到钱。投机者不仅赚的比投资人多，更重要的是投机者亏的比投资人少。下面的这句话，精确地解释了为何说投资是赌博，而投机不是？李佛摩尔：“纯粹投机在股市中所允许损失的钱，与自命不凡的投资人在投资随波浮沉中所造成的庞大损失相比，不过是小巫见大巫。”因为“投机客犯错时，市场会立刻告诉他们，因为他们在赔钱。一旦发现自己犯错，就必须立即出清，承担起损失，不要让情绪控制，而是研究记录找出出错的原因，静待下次出手机会。” 总结：股市里只有投机，没有投资。如果硬要说投资，那么投资的本质就是赌博。而投机是一项事业，不是赌博，投机的本质是当上天发出暗示的时候及时出手。 搞清了投资的本质，一系列的问题都将迎刃而解。 为谁持？ 答：“除非所持股票在上升通道，就持有，因为能获利。否则，坚决不持有股票，因为这是在赌博。”这个理由很简单了，我们为谁持有股票？我们不是为上市公司而持有，不是为巴菲特而持有，我们是为自己持有；我们为何持有股票？我们不是为荣誉而持有，不是为当股东而持有，那如果持有股票会造成亏损，为何不选择早早卖出？ 何时卖？ 一旦股票开始给我们带来亏损，就应该立即卖出，否则就是在赌博。李佛摩尔：“有一种不用市场通知就自己知道犯错的直觉，会形成一种通风报信的潜意识，这发自内心的信号来自对市场过去表现的了解。”，在股票下跌的时候，千万不要心存侥幸和幻想：“每一个人都具有的人类基本特性，就是一般投资人所面临的头号敌人——充满希望的想法必须加以驱逐。 ” 如何防？
投机客始终把本金的安全放在第一位，因此：1，布局必须分散；2，仓位必须控制；3，心态必须严肃；4，行动必须勤奋；5，思维必须专注；6，操作必须等待；7，必须顺势而为；8，绝不逆势而为；9，投机必须尊重市场。 索罗斯指出：“承担风险。无可指责但同时记住千万不能孤注一掷”李佛摩尔指出：“投机客的致命错误就是妄想一夜致富。他们舍弃在年里让财富累积的机会，转而追求用个月坐拥金山。即使做到，也守不住。” 六、我们必须纠正那些非常有害的观念？ 错误一：“买股票就是买公司。”这曾经是一句多么诱人的话！买入好股票，长期持有，什么都不做，靠分红就收回成本，多美。但其错误是明显的：因为没有所谓的“好股票”。如果一只股票不能给你带来盈利，好在哪里？如果有一家好公司，其股票让你亏损，就不是好股票。人们最大的亏损往往不是来自垃圾股，而是来自明星股。万科、茅台给人们带来的亏损，往往比股要大得多，因为自以为懂得护城河理论的人（比如过去的我），会在明星股上重仓，而且不改错，越跌越买，最后不可收拾；而在股上，人们都知道控制仓位，而且一旦大势不妙会及时止损，损失反而小得多。这样的例子，不胜枚举。 错误二：“越跌越买，因为越跌越有价值。”前面说过，即使发现了具有价值有安全边际的股票，也没有必要立即买入，要等到市场达成了共识，股价不再下跌，并随着利好消息的解密，在股价走出底部，走到关键价格的时候才买入。因为，股市并不是一个理智的场所，谁也无法预测底部在哪儿？市场先生有的时候真的 很恐怖，跌了还会跌，低估之后还会再低估，地板下面还有地下层，我们只有耐心等待。多少人死在抄底的路上。我们不仅要买“价值”，更要买“时机”。不是不报，时机未到。因此，正确的做法是：买入观察仓，时时跟踪，等待时机，不见兔子不撒鹰。有安全边际的股票多了，你没能力全私有化。 错误三：“投资就是要买有核心竞争力、有护城河的公司”。这个世界上没有什么“护城河”，也没有什么“核心竞争力”。秦始皇，为了打造护城河，修建万里长城，结果被修长城的人所灭。所谓的“核心价值”，就是一个陈腐烂旧的观念——这个观念的坏处是——他让人们在高处看多，因为其有“核心价值”；他还让人们在低处看空，因为其没有“核心价值”。所谓“核心竞争力”，就是一个唬人犯错的玩意儿。当人们说某股有核心价值——这是庄家卖股给你时，逼迫你出高价的理由；某股没有核心价值——这是庄家想得到你手上的筹码时，逼迫你贱卖的理由。仅此而已。 错误四：巴菲特的“集中持股理论”危害在哪里？...... 错误五：巴菲特的“打孔理论”是错误的。...... 错误六：巴菲特的“能力圈”理论是有害无益。...... 错误七：投资不要关注股价的波动。
错误八：“这样的公司不能买。” 我在港股里的确赚了不少钱，很多股票在一年里翻番；有的一周上涨；有的一日上涨。基本没有亏损。但我其实可以赚更多的钱。我找出了很多股票，与一些港股里的老股民交流，结果被这些老股民一句“这样的公司不能买”给否定了。事后来看，这些不能买的公司，反而比我买的涨得更好，其中有一只是去年三月份和复旦张江一起选出来的，结果其涨幅比复旦还高，复旦上涨了，而这个“不能买”的公司上涨了。我真正明白了一句话：“在股市里，只有少数人能赚钱。”如果有人告诉你：“这样的公司不能买。”可能就是你要认真关注的理由之一。从此，我吸取了教训，把在雪球关注的朋友控制在人以内。我不再在乎他们现在怎么想，关键是他们今后会怎么想。 来源：股指期货期权投资理财经
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