原标题：走在IPO路上的P2P公司在纠结什么

　　随着行业的快速发展，一些冲在前头的互联网金融平台(或P2P平台)已经上市了，还有一些正在冲刺的路上。但从已登陆纳斯达克的“宜人贷”和登上纽交所的“信而富”来看，海外机构如何定位国内的这类机构，依然是个令人尴尬的问题，尤其是在面对估值的时候，这个问题尤为关键。

　　众所周知，如今金融科技大热，各类依托“Fintech”名义规模迅速扩展的互联网金融机构在国内一抓一大把。如果说这些机构仅仅是“平台”，它又不想像国外的Lending cub一样只做撮合不做资产，但如果按照传统意义上的金融机构来理解，在国外资本市场的眼里，其各类金融监管的风控指标却又达不到，充其量只能理解成是“类金融”机构。

　　对于要上市的平台本身而言，他们渴望资本市场将自身定位成“平台”机构或科技公司，因为这涉及很关键的一点：估值。

　　如果被定义成平台或科技公司，估值至少会被定义成金融机构的2到3倍。因此，对标金融机构还是科技公司，成了发行价高低的关键。也正因如此，不少互联网金融平台都在IPO的路上极力想得到承销商和监管机构对其“科技公司”的定义。毕竟，科技公司的故事好写，而且科技公司看成长规模，金融公司还得看风控、坏账和盈利。不得不说，不少P2P公司的坏账和盈利数字的确太难看了，包括不少行业龙头也一样。

　　而这也是为什么国内P2P平台鲜少有将IPO目标放在A股市场的原因，因为盈利要求太严格了。当然，盈利也并非衡量一个平台好坏的终极指标，但一定是终极目的。这也促使越来越多的平台开始重视盈利这个问题，不再盲目烧钱换流量换规模，逐步回归理性的发展通道。

　　从更积极的角度看，无论是对标金融机构还是科技公司，对平台而言，能实现IPO都是一大步，对行业也是不小的正能量，在淘汰正当激烈的当下，希望每家平台都能迎来自己的春天。

增收不增利 毛利率逐年下滑

百利科技是一家专注于为石油化工以及现代煤化工行业提供工程咨询、设计以及工程总承包等专业服务的科技型工程公司。 近年来，公司营业收入大幅增长，招股说明书显示，2011年至2013年百利科技的营业收入分别为2.9亿元、4.45亿元和7.56亿元，2012年和2013年分别同比增长53.71%和66.67%。但是2011年至2013年的净利润却分别为9324万元、9993万元和8577万元，虽然2012年净利润同比增长了7.18%，但是2013年却下降了14.17%。

百利科技的营业收入大幅增长了，为什么净利润却不增反降呢？这或许与公司毛利率的大幅下降有关。

招股说明书显示，2011年至2013年，公司的综合毛利率分别为57.17%、44.20%、和26.38%，呈逐年下降的趋势，且2013年的综合毛利率不足2011年的一半。

对此，百利科技解释称，公司毛利率相对较高的工程咨询、设计业务收入占比逐年降低，毛利率相对较低的工程总承包业务占比逐年增加才导致公司的综合毛利率呈现逐年下降的趋势。

但是，由于百利科技资金规模较小，工程总承包项目的承揽和运营也受到极大的制约，公司未来的发展还必须注重提高技术水平，增加设备投入等，这也将加大公司的费用支出，可能进一步影响公司的综合毛利率，对公司的经营业绩产生较大的影响。

近八成业务依赖单一客户

招股书显示，2011年至2013年，公司前五大客户贡献的营业收入合计占同期营业收入总额的69.93%、86.41%和95.14%。如下图所示：

从图中可以看出，山西潞宝兴海新材料有限公司2012年起成为百利科技的客户，2013年的业务收入比重达到78.09%，稳坐百利科技第一大客户的位置。这使公司的客户集中风险陡然上升，公司对大客户的依赖程度越高，在业务开展过程中就越被动。

营业收入存在大幅波动风险

报告期内公司主营业务收入主要由工程咨询、设计业务和工程总承包业务等构成。 年公司工程咨询、设计业务分别实现收入25,106.56 万元、23,454.37 万元和15,849.14 万元，受我国国民经济增速放缓、下游行业市场竞争加剧，导致下游企业项目建设投资增速放缓，项目建设投资意愿减弱，以及行业内公司之间市场竞争的加剧等因素影响，公司新承接的工程咨询、设计业务量有所减少，从而使2012 年和2013 年工程咨询、设计业务收入分别较上年同期下降6.58%和32.43%。 年公司工程总承包业务分别实现收入3,852.09万元、20,742.30 万元和59,527.52 万元，公司借助其在石油化工和现代煤化工行业的设计优势带动了总承包业务的快速发展，2012 年和2013 年工程总承包业务收入分别较上年增长438.47%和186.97%，工程总承包业务逐渐成为公司营业收入和利润的主要来源之一。

因公司主要服务于石油化工、现代煤化工等行业，上述行业的景气度与世界能源价格、国民经济发展周期及国家宏观经济政策关联度较高，下游行业固定资产投资规模和投资速度的变化对公司项目承接数量和单个项目合同金额产生影响，使得公司工程咨询、设计业务和工程总承包业务收入会发生相应变化。同时，受公司资金实力、人员规模等方面的限制，使得公司在特定年度内承揽和实施的工程项目数量有限，导致公司营业收入受单个大额工程项目的影响较大。公司大力拓展工程总承包业务之后，公司营业收入受单个大额工程项目的影响将更为明显。此外，公司总承包业务主要客户集中于少数大型集团公司，项目投资额较大，建设周期较长，在项目实施过程中可能受到宏观经济形势等多方面因素的影响而加快或延滞项目进度，并且工程总承包项目的开工时间和完工进度也会受到客户自身投资计划调整等因素影响，表现为各财务报告期间工程进度不均衡。上述原因均会对公司营业收入及其构成产生重大影响，从而使公司营业收入存在大幅波动的风险。

营运资金不足影响工程实施进度

申报稿显示，在开展工程总承包业务的过程中，一方面，充足的资金储备是公司成功获得工程总承包项目的必备条件；另一方面，工程总承包项目在投标、中标、履约、开工、施工和完工阶段均对资金有较大的需求。

公司依托其在专业服务领域所具备的国内领先的技术水平和工程化能力，向客户提供高质量的工程设计和工程总承包服务。这种业务模式使得公司在经营过程中并不需要大量的固定资产投入，资产主要由货币资金、应收账款、预付账款和存货等流动资产组成，上述资产结构使公司无法通过银行提供的资产抵押贷款方式获取营运资金，导致公司在特定年度内承揽和实施的工程项目特别是工程总承包项目数量有限，从而制约了公司的快速发展。随着公司工程总承包业务的进一步推进，资金不足的问题更加凸显，公司可能存在因营运资金不足而影响工程总承包业务实施进度及业务规模不能快速增长的风险。

存在工程总承包业务经营风险

申报稿显示，报告期内，公司业务规模呈现较大幅度的增长，尤其是工程总承包业务的承揽能力不断增强，工程总承包业务量不断扩大。工程总承包业务一般包括设计、采购、施工、试运行（竣工验收）等环节，具有项目周期长、单个合同金额较大的特点，工程总承包合同能否顺利执行将对公司经营状况产生较大影响。工程总承包业务环节较多，在合同的执行过程中，可能会出现设备和原材料价格波动风险、工程延期或误工风险、工程分包风险、工程质量风险、工程安全、卫生和环保风险等诸多影响工程总承包业务顺利执行的因素，对公司经营产生不同程度的影响，甚至出现工程总承包业务合同不能继续执行的风险。

折旧和摊销增加对利润的影响

“技术中心升级建设项目”建成及“扩大工程总承包业务所需流动资金项目”实施后，每年新增的固定资产折旧、无形资产摊销金额以及直接费用不超过1,557.61 万元。由于募集资金项目的建设无法立即产生直接效益或间接效益，从而导致公司净利润存在下降的风险。

期末应收账款不能收回的风险

2011 年、2012 年和2013 年，公司应收账款期末余额分别为11,680.38 万元、21,791.00 万元和45,900.74 万元。随着公司工程总承包项目的推进及公司经营规模的扩大，公司应收账款可能进一步增加，应收账款不能及时回收将给公司带来一定的营运资金压力并可能导致坏账风险。

昨天晚上，拼多多正式在纳斯达克挂牌上市，成为近两年来最大的黑马。毫无疑问，今年国内企业IPO的数量将创下新高。

除了已经上市的小米、B 站、优信、映客等，美团、腾讯音乐娱乐集团、唱吧、找钢网、沪江教育等也已经提交了申请全力冲刺IPO。

撇开这些板上钉钉完成IPO或走在IPO路上的公司不说，小编吐血整理了短时间内最有可能上市的公司预测名单，如有遗漏也欢迎大家补充讨论。

有消息透露，蚂蚁金服最快2018年底或2019年在香港和A股同时上市。

就在上个月，蚂蚁金服正式对外宣布完成了总金额为140亿美元的融资，成为迄今为止全世界最大的单笔私募融资。业内认为这是蚂蚁金服IPO前的最后一轮融资，此次融资完成后，研究机构对蚂蚁金服最高估值是1641亿美元。

并且，近期蚂蚁金服动作频频，比如阿里巴巴强势入股蚂蚁金服拿到33%的股权，人事变动上彭蕾离任井贤栋接替等都释放了为IPO做准备的信号。如果顺利上市，蚂蚁金服将成为当之无愧的巨无霸。

认为快手即将在香港上市的消息一直都有，虽然快手极力否认，但绝不是空穴来风。比如，前汽车之家 CFO 钟奕祺加盟快手并出任 CFO，前网易常务副主编曾光明也于年前出任快手合伙人，如今的快手凭借 4 亿用户已然成为中国最大的短视频社区。

据称快手即将完成新一轮10亿美元的融资，投后估值约为180亿美元。上一轮领投方腾讯将在此轮继续跟进，快手B轮投资方红杉也在此轮跟进。有媒体消息称，快手目前已启动IPO辅导，预计最快2018年下半年在香港上市。

脉脉明年脉脉就要上市了。

今年3月1日在黑龙江亚布力论坛上，脉脉创始人林凡透露，脉脉计划2019年赴美上市，而在这之前还将再展开一轮融资。去年11月，脉脉宣布完成C轮7500万美元融资。除了上市，脉脉还将正式启动国际化战略，与国际上直接竞争对手领英再次展开正面PK。

不过昨天曝出的北京市网信办、市公安局针对脉脉匿名板块的问题要求其限期关闭匿名发布信息功能，或许会成为类似好爸爸状告拼多多的上市前疑云。

都F轮了，也该上市了，不然股东该催了。

国内独角兽中，小米上市了，蚂蚁金服走在上市的路上，只剩滴滴还没有明确的上市时间表。

但就在近日有外媒爆出，由总裁柳青亲自牵头，滴滴已经开始和国际一线投行接触，预计2019年将真正启动上市。按照目前收入和利润情况，滴滴的保守估值将达到1200亿美金。据称摩根士丹利给出了所有与滴滴接触投行中最高的预期上市估值，2200亿美金。

并且滴滴出行准备分拆其车服（汽车服务平台）业务，很有可能是为上市计划作准备。

再者说，美团都要上市了，二者正面竞争更需要充足的弹药。

虽然频频被爆出即将上市的消息，今日头条均予以否认，但是有报道称，今日头条正在与投行磋商，考虑以450亿美元的估值在香港IPO，计划在今年内进行。

就在上个月，有媒体爆出今日头条正在进行新一轮融资，估值或达350亿美元，阿里系的云锋基金和私募股权投资巨头正在接洽，不知是否在为上市做准备。

上个月有媒体爆出，斗鱼计划Q3赴港IPO，融资7亿美元。但是根据7月23日传出的最新消息是，斗鱼放弃香港转而准备赴美上市。

根据第三方数据平台极光大数据显示，今年6月，游戏直播类app用户渗透率前三名为斗鱼、虎牙、熊猫，分别为3.98%、3.49%和1.58%，斗鱼坐稳了行业第一的宝座。截至目前斗鱼已完成6轮投资，融资总额高达70多亿元。

如果斗鱼在美成功上市，这将意味着继虎牙和B站之后，腾讯已经拿下了中国电竞直播乃至整个移动直播市场的制高点。

猫眼微影由猫眼电影和微影时代合并而成，腾讯、美团均为公司股东。

据外媒称，猫眼微影年内将赴港上市，募资10亿美元，承销商为美银美林、摩根士丹利。

猫眼微影对此不置可否，但美团发言人却证实了此消息。如今，合并后的猫眼微影以52.5%的市场占比稳坐第一，但是占比34.44%的淘票票紧随其后不容小觑，要与劲敌死磕国内市场第一，需大量资本源源不断供血，此时谋求上市，或许也是明智之举。

此前有媒体报道，2016年B轮融资时，链家已经同投资人签订“对赌”协议：若公司未能在B轮交割日后5周年内完成IPO，投资人有权在该情形发生后的任何时间要求回购。回购价格为基本投资价格+每年8%（单利）的回报。

并且链家近年不断进行扩张，收并购频繁，需要资本市场支持。

如今链家已经走到D轮，并且近期股权结构调整频繁，在内部又完成了新一轮的人事大洗牌，看来链家上市的日子越来越近了。

和无界空间宣布合并之后，优客工场毫无疑问坐稳了国内共享办公的头把交椅。此前优客工场合并了洪泰创新空间，随后更是开启了买买买模式，把Wedo联合创业社、Workingdom、爱特众创收入麾下为上市铺路。

目前，优客工场已正式完成C+轮融资，估值超110亿元，在全球35座城市布局了160个共享办公空间。

有消息称，优客工场已经启动筹备香港上市，官方回应也称正在按各项上市标准进行准备，包括划定上市的资产包范围，但上市时间表尚未明确。

相爱相杀的运满满和货车帮合并之后在今年4月宣布了新一轮19亿美元的融资，投资方既有国新基金这样的国家队，也有软银、谷歌等顶级投资机构的加持。合并之前，运满满融资7次，货车帮融资6次，合并后的满帮集团成为“贵州独角兽”。

今年5月，香港财政司司长陈茂波曾透露满帮集团或将赴港上市，随后满帮回应称今年扭亏为盈是重点，还将再进行一轮战略融资。或许新一轮融资敲定后，满帮集团将开始考虑上市的事情。

今年4月，商汤科技完成6亿美元融资，阿里巴巴集团领投。这是继2017年7月完成4.1亿美元B轮融资后，商汤科技再次创下全球人工智能领域融资纪录，成全球估值最高的AI公司。而公司创始人汤晓鸥在接受采访时也透露，商汤正在计划 IPO，拟2018年末在港上市。

从一款经期管理工具，到一个女性互联网平台，美柚用了五年时间。今年2月，美柚CEO陈方毅在内部年会上宣布，美柚2017年实现净利润1亿元，同时正式提出了国内上市的计划。另据了解，美柚去年的营收规模为4亿元，已经满足了创业板上市要求中的连续两年盈利的条件。

根据美柚方面公布的数据，美柚的女性用户积累超过1.5亿，日活跃用户数达到700多万。如果美柚最终上市成功，将成为国内第一家服务纯女性用户的互联网上市公司。

有了秒拍、小咖秀、一直播三个爆款产品，一下科技可以被称得上是中国的YouTube。从去年开始就不断有消息爆出一下科技即将上市的消息，甚至说已经敲定了上市承销商，只是一年多过去了，一下科技上市的声音似乎沉寂了下来。

但上市依然是一下科技绕不开的问题。早在一下科技的E轮融资发布会上，C轮投资方StarVC就提到一下科技上市的事情，原KPCB的周炜也曾多次在公开场合表态。面对上市潮，不知一下科技今年是否会有新的动作。

尽管中国移动有意透过中国预托证券(CDR)回归A股，但面对体量太大的问题，中移动倾向于先分拆子公司回归A股，咪咕文化可能性最大。

咪咕文化科技是中国移动面向移动互联网领域设立的，负责数字内容领域产品提供、运营、服务一体化的专业子公司，是中国移动旗下音乐、视频、阅读、游戏、动漫数字内容业务板块的唯一运营实体，下设咪咕音乐、咪咕视讯、咪咕数媒、咪咕互娱、咪咕动漫5个子公司。

早些年就有消息传出咪咕即将上市，今年5月中国移动CEO李跃透露有意分拆“咪咕”上市，“想把被低估的业务拨出，单独的去找一条混改上市的道路。”

三只松鼠的上市之路可谓一波三折，早在2017年3月，三只松鼠就向证监会提交过IPO审核，同年10月中止审查；随后再次更新招股说明书，却被证监会拒绝；业内认为，食安问题或成为三只松鼠上市路上的最大绊脚石，而对线上渠道的过度依赖进而影响持续盈利能力，也可能为三只松鼠IPO增添变数。

近期，三只松鼠再次出现在IPO排队名单中，其相关负责人向媒体表示，此次三只松鼠IPO排队并非是重启上市，而是一直就处于排队状态。

今年两会期间，被称为重庆互联网独角兽的知识工作者共享平台猪八戒网CEO朱明跃就曾透露，目前猪八戒网已经彻底拆除了VIE架构，对于回归国内A股市场特别期待。

2017年7月，猪八戒建立了英文网站，并在美国休斯敦成立分公司。而早前朱明跃又透露公司计划未来三年内收入增逾10倍并超过1亿美元，同时会适时启动赴美上市的计划。

除了上述这些公司之外，还有一些具备上市潜力但是明确表示没有上市计划的公司。

比如今年4月被阿里收购的饿了么明确表示短期内没有上市计划；至于备受关注的在线教育一对一领域的独角兽VIPKID，创始人米雯娟也明确表示VIPKID没有上市压力,近期内暂无上市计划。而牛哄哄的大疆虽然强势完成一笔巨额融资，但根据其公关总监谢阗透露，“大疆明确没有上市计划。”