原标题：上趟厕所涨停变跌停 周末已不必担忧利空可能有利好

[中国基金网29日讯]惊！昨日沪指跌幅重蹈“5·30”

Duang！突如其来的暴跌，让原本笃定的“红五月”变得有点悬。昨日是5月倒数第二个交易日，A股在多方利空影响下，午后快速跳水，沪指接连失守4900点、4800点和4700点三大整数关口，勉强守住4600点，跌幅高达6.5%，仅次于今年1月19日7.7%的跌幅，创下年内第二大单日跌幅。而历史总是惊人的相似，2007年的5月30日大盘也是暴跌6.5%。从月线上来看，目前沪指5月涨幅缩小至4.02%，如果周五市场继续暴跌，则“五穷”魔咒继续显灵，期盼已久的“红五月”可能落空。

“今年5·30是周六，股民不用担心暴跌。”这两天，这个段子在投资者中流传。近日随着沪指向5000点不断逼近，不少老股民有点担心2007年“5·30”式的暴跌重现，甚至借此告诫新股民小心“一夜回到解放前”。然而，不少市场人士认为，当时暴跌主要是因为印花税上调“半夜鸡叫”，而目前的市场资金面、资金规模与当时都已不可同日而语，而且管理层对市场相对比较呵护，本周一人民日报头版权威人士文章还在为股市打气。因此，断崖式暴跌应该不会重现。

不过历史总是惊人的相似，昨日大盘开盘还显得四平八稳，沪指一路上扬，盘中摸高4986.50点，再度刷新7年半新高。正当投资人兴高采烈地揣测能不能站上5000点时，大盘突然晴转阴，高位跳水，临近尾盘则加速下挫，最终三大股指全线大跌。

不过急涨急跌是牛市的典型特征，符合运行规律。根据统计，1996年到2008年之间，沪指曾经26次下跌超过5%，不过第二个交易日中，仅有4个交易日出现下跌，其余均有所反弹。其中最典型的是1996年12月17日，在沪指暴跌9.44%之际，第二天沪指涨幅高达7.42%。1997年2月18日，沪指暴跌8.91%，第二日又反弹7.58%。

不管5月是否能够收红，对于投资人来说，最重要的还是未来是否存在赚钱机会。下周一将正式进入6月，6月能否给投资人带来一片红艳艳呢？

从新浪网的调查来看，有超过四成的受访者坚决看多6月行情，两成受访者认为沪指在5000点前会有一波较大幅度的调整，另外的人士则表示会在一个箱体内振荡。

看多的主要有两个理由。一是6月9日，摩根士丹利资本国际公司将宣布A股是否被纳入其新兴市场指数，若能纳入，将给A股带来不少“活水”，海通证券 （600837行情,资料,评论,搜索）的初步测算为5000亿美元。

二是央行再次降准降息最快6月杀到。中国宏观经济信息网研究部研究员赵钊亦表示，二季度开局经济未见起色，多项指标显示经济下行压力加剧。物价水平低位运行使货币政策还有放松的空间。预计二季度央行将继续推出定向或全面降准等多种货币政策。海通证券宏观债券首席分析师姜超表示，4月广义货币余额(M2)增速降至10.1%的历史低点，受外汇占款萎缩、信贷需求不振等多重因素影响，如需完成12%的年度目标，未来仍有必要加大货币投放力度。当前信贷名义利率高达8%，远高于7%的GDP实际增速，意味着未来潜在降息空间仍在4次以上，预测最早可能会在6月份再度降准降息。

不过也有分析认为阶段性的顶部已经来临，湘财证券分析师陈敏表示，A股二季度以来横冲直撞，几乎没有任何休整，一路逼近5000点，多次调整都是在盘中完成，疯牛状态明显。目前A股除了银行板块之外，估值已经不便宜，在经济没有明显回暖的背景下，继续吹泡泡的风险很大，有调整需求，调整幅度应在15%到20%之间。 (信息时报 叶静 )

多重利空下 沪指重挫6.5%

突如其来的暴跌，让原本笃定的红五月变得有点悬，也让正准备庆祝5000点到来的股民们体验了一回“心惊惊”的感觉。在多重利空因素的影响下，昨天上证指数暴跌321点，一口气失守三个整数关口，险守4600点，近540只个股跌停。许多股民不是被套就是见财化水，对股市见顶的担忧大大增加。

昨日上证综指以4943.74点小幅高开，早盘延续惯性继续走高。上摸4986.50点的近七年半新高后，沪指突然掉头下行，接连跌破三大整数位后以4620.27点报收，较前一交易日大跌321.45点，跌幅高达6.5%，创下年内第二大单日跌幅。与此同时，两市以逾2.4万亿元的总成交量再度改写单日成交新纪录。深证成指暴跌逾千点，以15912.95点报收，跌幅也达到了6.19%。创业板指数盘中创下3677.32点的历史新高，随即出现与大盘相似的快速下跌行情，尾盘收报3432.98点，跌幅达到5.39%。权重板块集体重挫，成为引发大盘暴跌的主力。石油燃气板块整体跌幅高达逾8%，煤炭、建筑工程、运输物流、券商保险板块跌幅也超过或达到6%。造纸印刷成为唯一上涨的板块，且幅度十分微弱。

经过昨天的暴跌，5月份的涨幅已经大幅缩小至4.02%，如果今日市场继续暴跌，则股民期盼已久的红五月将落空。

历史总是惊人的相似，2007年牛市中的5月30日大盘也是暴跌6.5%。经历了昨天的股市深幅调整，不少股民开始担心2007年“5·30”式的暴跌重现。

港交所公开披露的信息显示，中央汇金公司26日在A股场内减持建行和工行，涉及交易总额约35亿元，此番减持对市场情绪产生了较大的负面影响。

下周沪深两市将再度迎来新股批量发行。6月2日起的两个交易日内23只新股集中申购，其中包括堪称“巨无霸”的中国核电 （601985行情,资料,评论,搜索）。机构预计本轮申购冻结资金总额或高达7万亿元至8万亿元，创下IPO重启以来的“之最”。

有媒体报道称近期央行向部分机构进行了定向正回购操作，规模超过千亿元，这也让部分投资者担忧货币政策的新影响。(.广.州.日.报.杨.欣.)

六大原因酿A股暴跌不是5·30重演

5月28日9点，深圳私募人士刘晨(化名)开始了一天的忙碌。早上刚过10点，刘晨看到前几天买的一只浮盈近30%的“工业4.0”概念股要冲涨停，就在朋友圈里晒起了这一辉煌战绩：“上证冲击5000点，我的票要涨停！今天我要派红包！”

但刘晨的这条朋友圈消息马上就惨遭“打脸”。当上证指数只差不到15点就能冲破5000点整数关口之际，风云突变，股指突然转头向下。此后，汇金减持银行股、银监会核查信贷资金入市等利空消息传出，股指下午出现断崖式崩盘。鹏辉能源(300438.SZ)、继峰股份(603997.SH)等不少原本涨停的股票，最后收盘时瞬间被“钉”在了跌停板上。

截至收盘，沪指暴跌321.45点，跌破4700点，收于4620.27点，6.50%的跌幅惊人地复制了2007年“5·30”当日的数据。

跌幅惊人相似，那之后会不会出现“5·30”那样一周暴跌超800点的情况呢？多位分析人士均对记者表示，此次暴跌符合牛市中“强度大，速度快”的技术性调整特点，持续跌幅超过两成的可能性不大，不会是“5·30”的翻版，可继续看好A股慢牛走势。

记者梳理发现，除昨日外，沪指2000年以来共出现过12次单日6%以上的暴跌，但这12次暴跌后的第二天上涨几率超过九成，只有2008年6月10日出现7.73%的跌幅后，此日继续下挫了1.57%。

汇金减持属市场自主行为

“昨天收益创纪录，今天亏损创纪录，亏的比昨天赚的要多！”5月28日下午，刘晨在接受记者采访时用了一个字来形容，“惨！”

提起暴跌原因，市场人士普遍认为有以下六点：汇金公司年内首次减持银行股；监管层摸底银行贷款进入股市情况；券商上调两融保证金比例及下调证券折算率；央行近期向部分金融机构进行了定向正回购操作；场外伞形增量严格受限；募集资金约160亿元的中国核电 （601985行情,资料,评论,搜索）等多家新股下周发行，冻结资金或超8万亿元。

汇金公司减持消息传开后，引发市场对其减持目的和计划的大猜想。一位接近汇金公司的业内人士对表示，本轮减持应属汇金公司的自主市场行为。

港交所披露的公开信息显示，汇金于5月26日在A股场内减持工商银行(601398.SH)和建设银行(601939.SH)，金额分别为16.29亿和19.06亿元。

本轮减持前，汇金公司一直在增持，这与过去几年的市场行情有关。但是作为一家市场化的公司长期只增不减、只买不卖的状态也是不可持续的。有必要在适当的窗口条件下，通过减持回收流动性、盘活资产。

公开资料显示，汇金公司自去年底已开始减持ETF。上述人士对汇金在近期减持的时机分析认为，应该与市场行情较好紧密相关。

上述人士表示，一直以来，汇金公司市场操作是非常谨慎的。对比上证所发布的大宗交易信息和港交所发布的权益变动信息发现，交易日期、数量、价格完全匹配，极有可能是汇金首次通过大宗交易方式进行操作。根据其一贯风格，汇金的操作应该很注意保护市场，避免对市场造成直接冲击。

兴业证券 （601377行情,资料,评论,搜索）分析师张忆东称，汇金减持、央行定向正回购、券商纷纷调低融资保证金比率等，短期对市场情绪会造成一定的负面影响，但在风险快速释放后，市场有望重拾升势。

散户疯狂入市股东逢高套现

除了上述六大利空消息，一些分析认为A股的分歧在加剧，主要特征就是大单卖出在暴增。

一位资深证券分析人士对本报记者表示，据她观察，从今年3月份开始，大股东减持越发明显，每次股指冲高都会出现大量减持。特别是5月27日，市场出现了罕见的“滞涨”特征——成交量非常大，指数却涨不动。“这说明虽然资金进入的多，但卖出的量也在增大，抛压增多，市场短期就会有波动。”她告诉记者，5月28日成交量依然很大，出现暴跌说明抛压相比之前更重，“当前正是一个胶着的分歧点。”

Wind数据显示，自今年3月份开始，具有散户特征的小单买入暴增，代表大股东、机构的大单、特大单卖出暴增，中单买入明显减弱。“初步可以得出结论，散户情绪激动疯狂入市，机构继续谨慎追高，股东逢高大量减持。”国信证券 （002736行情,资料,评论,搜索）分析师闫莉分析认为。

闫莉表示：“杠杆的使用也易造成指数大幅波动。”2014年下半年开始，两融余额持续快速增长，2014年底两融余额为1.1万亿，较年初翻两倍，截至今年5月27日的两融余额已达到2.07万亿。

“目前的估值水平，到了一个比较离谱的状态。”东北证券 （000686行情,资料,评论,搜索）分析师沈正阳对表示，目前A股的主导权已经交给了趋势投资者。他认为，正如2007年大牛市后期一样，今年以来的大涨也把价值投资者洗了出去，“一些以价值投资为理念的机构甚至把一些底仓也出售了。”

会否重演“5·30”一周暴跌800点？

“2007年5月30日农历是四月十一日，2015年5月28日农历是四月十一日，市场来阴的。”这成为昨日投资者在朋友圈里调侃得比较多的话题。事实上，2007年5月30日的农历是四月十四日，并非四月十一日。但从这个段子可以看出，“5·30”对于股民在心理层面的影响很大。

那么问题来了，A股会否重演“5·30”时期一周暴跌800点的悲剧呢？目前，乐观者居多。

就最近一次暴跌来看，证监会于今年1月16日宣布对几家券商违规融资融券业务作出重罚，甚至暂停几家大券商的融资融券开户，1月19日当天上证指数暴跌7.7%；不过之后却连涨4天，一鼓作气冲破3400点阻力。

“不会是"5·30"重演，我们没有看到系统性利空形成，央行定向正回购尚非货币政策转向标志，汇金减持更多为财政需要，大方向继续看多，请勿恐慌。”申万宏源 （000166行情,资料,评论,搜索）策略分析师王胜向记者表示。

张忆东认为，当前还未到监管层出重手时，“通过控制杠杆资金、增加新股供给、大股东减持方式等市场供求方式的调控，相比于简单粗暴的加印花税等行政性方式更温和，对市场冲击也相对有限。”

在沈正阳看来，场外增量资金的大格局也没有发生根本变化，市场向上趋势仍会有一定持续。

尽管乐观者占据市场主流，不过也有不少市场人士对前景保持谨慎，认为尽管牛市大方向不变，但短期内可能有大幅度调整。

民生证券分析师李少君就称，股市疯牛已经明显后劲不足：产业资本迫于实体流动性紧缺大规模减持；杠杆出现收紧迹象，在监管严查银行贷款进股市、券商主动上调保证金比率并下调折算率的环境下，两融到达3万亿理论上限将经历较长时间。他认为，市场短期风险犹存，疯牛换挡将经历阵痛。

投资人士温天纳认为，下月新股冻结资金超八万亿元，A股仍会继续调整，“预计支撑位置会在4000点到4300点之间，但调整是健康的，不会影响未来牛市进程。”

“我不难过，牛市途中大跌的，之后很大可能加倍涨回去，这本来就是市场特征。”刘晨对未来依然乐观。(第.一.财.经.日.报.李.隽.杜.卿.卿.)

5.28股民人均亏两万

又一个5.30！昨日沪指从4980点暴跌到4620点，一天暴跌360点，跌幅6.50%，与2007年5月30日6.5%的跌幅一模一样。面对股市的风云突变，众多股民心中不是滋味，股市的暴跌更令这两个月“跑步进场”的新股民苦不堪言，更有人经历一分钟从涨停到跌停的刺激，一下子从“火热的盛夏”回到了“数九寒冬”。

上一趟厕所从涨停到跌停

“我的福鞍股份 （603315行情,资料,评论,搜索）啊！上趟厕所，怎么就从涨停到跌停了？”记者身边的朋友王先生直呼肉疼，感叹“这三天挣的，一分钟就没了”。

“踏空了好久，看着犀利的大牛市，终于还是忍不住进来了，融资买了湖北能源 （000883行情,资料,评论,搜索），幻想着它能够继续涨停，结果一天就亏15%，怎么跟老婆交代！”昨天收盘，一位网友在论坛里发出了“绝望的呼喊”。

新股民表示，“5.30未曾亲历，然而今天我以血肉之躯感受到了革命前辈当年的战斗”。听说，昨天三点过后，很人悄悄把辞职信撕了，以百倍的热情投入工作中。

截至昨日收盘，沪指报收4620.27点，重挫6.50%；深成指报收15912.95点，下跌6.19%；两市共有超500只个股跌停。市场将下跌的原因归咎为受汇金公司减持工商银行和建设银行的消息影响，根据港交所披露的公开信息，汇金于5月26日在A股场内减持工行和建行，金额分别为16.29亿和19.06亿元。根据相关公告，汇金减持工行、建行后，所持H股股份占H股比例分别由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。对此，汇金公司昨日晚间发布公告表示，2008年以来，汇金公司在二级市场增持了工商银行、农业银行 （601288行情,资料,评论,搜索）、中国银行、建设银行等上市金融机构的A股股份，并购入交易型开放式指数基金(ETF)。近期，汇金公司出售了部分增持股份和ETF，其中触发信息披露义务的，已根据监管要求进行了披露。

恐慌盘蜂拥而出券商交易系统瘫痪

“海通证券 （600837行情,资料,评论,搜索）交易系统崩溃了，真是急死人了！”昨日下午2：50分，张小姐打算清仓，但她开户交易的海通证券电脑客户端无法登陆，交易系统频繁显示“后台系统繁忙，请求被取消”提示，令张小姐想走也不能走。

而《投资快报》记者身边的同事也在反映部分券商在昨日下午尾盘时段交易系统瘫痪问题。如中投证券交易系统多次撤单失败，令投资者想重新填跌停板的价格出货也不行。

有投资者提出，由交易系统崩溃导致的投资损失，该由谁来负责呢？广东奔犇律师事务所刘国华律师表示，交易系统引发的投资损失，索赔有难度。“证券公司还是很注意维护自己权益的，在给投资者开户过程中，就已定下免责条款，回避了交易系统故障所产生的责任。另外，投资者要取证由交易系统导致的损失也有一定难度。”刘国华表示。

A股市值蒸发4万亿股民人均亏2万

“牛头”突然被摁下，让多数股民猝不及防，尤其令新近入市的股民不知所措。记者了解到，在大盘暴跌之前，大部分股民尤其是新股民手气很顺，什么涨买什么，买什么涨什么，今年以来的收益确实不错，甚至有新股民表示，“感觉股市也没有人们说的那样复杂啊”。然而，昨天的暴跌令股民账户市值的大幅缩水。

统计数据显示，两市市值由昨日的71.57万亿缩水为67.51万亿。也就是说，A股市值单日蒸发4.06万亿。按照目前A股2.01亿的账户粗略计算，股民昨日人均损失两万。

股市的风险再一次令股民尝到了血的教训。“要不要割肉”“大盘会跌到哪”……已成为昨天各股吧、股群问翻天的话题。而股民们也从措手不及到了犹豫徘徊：死扛？出货？抄底？

死扛？出货？抄底？市场分歧大

5.30式的暴跌后，股民最关心的是走还是留？牛市就这样结束了吗？

市场分析人士指出，中央汇金减持工行、建行股票以及新股申购两大利空消息是引发近日“股灾”的导火索。中国核电 （601985行情,资料,评论,搜索）将在下周新一批的新股申购当中，其单只个股冻结的资金量超过1万亿，其本身募集的资金超过150亿，这对市场的杀跌影响很大。万联证券分析师沈赟认为，“下周二中国核电网上申购，估计单只股票冻结资金超过1.5万亿元，为提高中签率，顶格申购配市值会占用大量资金，这也是获利盘纷纷离场为打新做准备的原因。”其实，种种利空无疑都反映着市场的真实情绪，那就是股指走的过快，获利筹码累积过多，市场本身也有回调的需求和动力。

大多数机构表示，牛市并没结束，只是会变得慢一些。需要提醒的是，未来类似昨日盘中剧烈震荡的情况或将经常出现，“之前闭着眼睛大胆跑的股民，现在应睁大眼睛悠着点走了。”

南方基金认为，两个多月来，上证指数连续上升50%，基本上没有经历过像样的调整。近期大盘连续上攻，累积了大量获利盘，获利盘回吐加大调整力度。而临近5000点整数关口，大盘在获利盘压力下出现一定的调整将充分消化获利盘的压力，有利于行情走得更远，中期牛市格局不变。

当然，在此点位上也有分析师极力唱空，英大证券研究所所长李大霄早就表示，A股已经见到了地球顶。对于接下来市场的走势，他认为目前绝大部分股票估值顶部已经形成，绝大部分股票也已经到了收获的季节，投资者应该从进攻变成防御，从高杠杆变成零杠杆，从高仓位变成低仓位，从进攻型品种变成防御型品种，“部分低估值蓝筹股股票尚存上涨空间。”(投资快报杨帆)

该来的始终会来，很多人认为股市会一直涨到10000点，直接就是开户、转账、买入、赚钱，就这么简单，5000点算什么？10000点都不是终点。

5月28日，调整如期而至，而且这个调整不简单，一来就是321点狂跌，大跌6.5%，近500个股跌停，唏嘘。

其实，对于很多资本市场的老手来说，4500点以上就逐步在减仓了，他们并不是不看好未来的牛市，而是觉得半年时间就涨50%有点操之过急，市场肯定会纠错。因此，在5000点附近出现如此大跌，他们只是观众。但是，为什么指数还是要惯性冲到5000点去呢？非要去招惹一个如此大跌才心满意足呢？说实话，4500点之后的这些上涨，完全就是太多新入市的股民闷胆大造成的结果，不顾一切地往股市里冲，对于很多警告无动于衷。那好，市场自发的风险教育，血淋淋地来了，躲都躲不掉。

我们看5月28日的指数演变，上午一个小时还在往上冲，非要去摸一下5000点。然而，这5000点真是高压线，还差14点还真摸到了，结果被外围防卫堵截。随后，汇金减持工商银行、央行破天荒正回购等流动性趋势性转向的影响下，股指开始狂跌。其实这个时候，都还不恐慌，因为很多股市新鸟还有幻想，不知道什么是亏钱。最后半小时，恐慌盘出来了，完全就是踩踏，很多个股在这半小时时间从涨停到跌停，30分钟振幅20%，叹为观止。一般来说，这种尾市的快速大跌，就是心理作用造成的恐慌式出售，而心理承受力不完善，是新股民的通病。

调整已经来了，我们该怎么办？个人认为，大牛市的趋势是没有改变的，28日的调整，只是对上涨斜率过大的一个修正。后市如果没有实质性的政策面利空，短期调整会很快完成，也不要过于担心，牛市快跌慢涨是一个趋势，千万不要涨得太快了。从5月28日也可以得到一些教训：一定要敬畏市场，炒股是一门有技术含量的投资学，心态要端正，风物长宜放眼量，着眼长线投资不要急功近利，这样才能充分分享中国资本市场牛市的巨大成果。(金.融.投.资..报.刘.柯.)

A股的进退之机：5000点上的太极推手

太极拳法有云：天为阳，地为阴；实为阳，虚为阴；阴阳和合，亦即亦离。股市与经济也是如此。

自去年下半年以来，股市出现大幅度上涨，如今沪指已站上4900点。而与此同时，本轮行情的一个比较突出的特点也逐步浮现，这就是虚拟经济与实体经济的背离。一方面，股市在自我强化的道路上越走越强；另一方面，实体经济却举步维艰，始终徘徊在荣枯线附近。这种虚实之间的背离随着时间的推移形成了一个巨大的剪刀差，也成为了让很多投资者们夜夜难寐的心头隐疾。

按照价值投资的观念，股市是实体经济的反映，二者应该是相辅相成，螺旋发展的。但是，回顾A股的历史，我们却发现，股市与经济间大幅度的虚实背离却是频频出现的。其中，最严重的一次，出现在上轮牛市之前的2001年~2005年。这段长达4年的漫长熊市所对应的，是中国经济十年长波上升周期的中段。2005年股改之后，市场终于被制度红利激活，回过神来的投资者们才发现，原来实体经济已经这么好，股市的估值水平这么低，然后才展开了一轮史无前例的超级牛市。

回顾这一段历史，我们可以总结出两点：一是虚实之间的背离也可以持续较长时间和较大幅度；二是虚实之间的缺口最终一定会被弥合，价格向价值回归只会迟到，不会缺席。

从这两点经验又可以推演出两个核心问题：一是如果虚实最终会弥合，会采用什么方式？是实体经济升上来，还是虚拟经济跌下去？二是既然虚实缺口可以在较长时间内存在，什么时候才是我们离场的时机？

要理清第一个核心问题，我们有必要对中国经济上一轮十年大周期进行一次回顾。上一轮实体经济的大发展起步于90年代末。其主要的推动力量是多方面的，一是我们形成了一个重要的支柱产业——房地产。1998年我国停止实物分房，从此商品房开始进入大发展时期，并逐步成为了拉动经济发展的最大引擎；二是针对中小型国有企业的改革，1997年国企改革正式启动，随后大量小型国企私有化，极大地改善了生产经营效率；三是加入WTO，2001年底，中国正式入世，打开了释放庞大制造业产能的需求之门。

那么到了今天，我们是否有机会重新迎来新一轮的实体经济上升周期呢？从我个人的看法来说，总结起来就是一句话：有希望，有困难。

希望主要来自两个方面，一是国企改革再一次被提到了高层的议事日程，并且终于从上一轮的中小型国企拓展到了中大型国企。考虑到大型国企在中国经济体量中所占的比重，哪怕是只有小部分大型国企的生产经营效率得到改善，对中国经济的带动作用也将是非常强大的；二是经历了上一轮十年的黄金发展期，中国的制造业获得了长足的进步。配套体系完善，社会运行效率超高，加上技术水平在近年来出现多领域的突破性提升，使我们已经具备了重建一个新的支柱产业的条件。

但是，困难却似乎也不小。一是与上轮周期相比，我们没有实现要素的出清。在上一轮周期的起点，商品房还处于萌芽期，地价房价远低于内在价值、劳动力结构年轻化，并且劳动力与资本的收入分配比极低。而我们现在的情况则是：人口老龄化，外加新生代劳动力更高的收入分配比要求、地价房价在一轮完整的经济周期后一点也没有下跌。不仅如此，在1090年代末，我们的汇率远低于现在，整体宏观税负水平也远低于现在。从各方面条件来看，如果这是一轮经济上升周期的起点，那他实在是不像是一个浴火重生的少年，却更像一个背负沉重家庭负担的中年人。二是我们寄予厚望的新一轮改革也存在障碍。与上轮改革不同，此次国企改革针对的主要是中大型国企，因此不可能像上次那样简单私有化来解决。如何在改善企业效率与维护国有控制权之间寻找平衡将成为改革的关键。以混改为主要方式的改革是否能够获得预期的成效还有待于观察。

如果从谨慎的原则出发，我们确实应该开始考虑如何退出或者至少是锁定部分获利的问题。因为，如果实体经济不能反转，按照现在A股的估值水平，未来的虚实弥合一定是非常惨烈的下跌。而如果实体经济能够起来，现在的上涨也至少在相当大程度上反映了经济的复苏。但是，投资是一个时空同构的游戏，最难的不是判断价格与价值背离的空间，而是选择锁定获利的时点。我们回顾一下历史上牛市结束的过程，可以总结出这样几个标志：

最普遍的标志，是政策外力的持续压迫。比如，我们在牛市结束前，经常会遇到连续多次的加息。由于泡沫具有自我强化的特性，一般都需要持续性的强力冲击才会破灭。通常在前几次加息后，市场仍然能创出新高，但动能会逐步衰竭，最终才会趋势性的逆转。从这个标准来看，在当前疲弱的实体经济背景下，短期内我们看不到紧缩性政策的可能。相反，很可能还会有进一步的降准、降息政策出台。

第二个标志，是供应格局的剧变。比如，2001年的牛市终结就是在全流通的压力下产生的，不仅如此，这一因素还导致了史上最长时间的虚实背离发生。因此，再融资规模、大股东减持等也是预示牛熊的关键信号。从目前来看，小企业减持已经比较普遍，但大规模的国有企业减持和再融资还只是零星案例，风险依然不显著。

第三个标志，是需求的枯竭。比如，在2007年全民皆股的疯狂时代，市场最终见顶的前几个月，股市的新增开户数就已经逐步回落。从这一点来看，当下的新开户数还处在不断创新高的阶段。而多个类似指标，比如月度基金发行规模、证券账户户均持股规模等，也处于上升趋势中，因此也看不到结束的讯号。

我曾经做过一个比喻，当下的市场就像是给你展开一幅画卷，如果你预期画卷的尽头会出现一把杀人的匕首，你是不是就应该赶紧离开这个市场？当然不是！因为如果你的预期是错误的，画卷的尽头不是一把匕首，而是一个美丽的未来，你不是就错过了这次多年难得一遇的机会了么？即使你的判断是正确的，你也完全可以在画卷出现了危险信号的时候再退出。这就像索罗斯说过的名言“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

5000点之上，或许正是观赏虚实推手大戏的时候，对于好的投资者而言，只需要做到一点：与狼共舞，但永远不要忘记它是一头狼。(中.国.证.券.报.)

暴跌后大盘将何去何从？

业内认为：向下空间不大，但个股分化将加剧

沪指暴跌6.5%，559股跌停，成交量2.42万亿元。5月28日，大盘刷新了本轮牛市以来的跌停家数、成交量等多项记录。

消息面来看，汇金减持银行股被看成压垮大盘的最后一根稻草。根据港交所披露的公开信息，中央汇金于5月26日在A股场内减持工行和建行，金额分别为16亿和19亿。据数据显示，中央汇金在5月26日当天分别卖出工商银行3亿股，卖出建设银行2.8亿股。这也是汇金今年首次减持“四大行”的股份。

除此之外，下周面临的巨资抽血也加大了市场的担忧。广州万隆指出，在大盘再临巨资抽血与投资者担忧530式利空下，前期普涨喷发式行情将不复存在，板块个股更会呈现出大幅分化现象。特别是对以下五大类品种，更应防止牛市利润被快速侵蚀，应尽快调仓换股为宜。第一，近期盘整今日放量平台破位的股票，此形态往往是断头铡刀，后市杀伤力极大；第二，短期涨幅巨大、又没业绩支撑的股票，此类股只是纯题材炒作，股价往往会被打回原形；第三，高位放巨阴杀跌的股票，此类股由于主力收益颇丰，高位大阴杀跌往往便是主力出货信号；第四，巨阴包阳的股票，此形态往往是空头强力反扑的信号，短期回避为宜；第五，主力高位出逃筑顶的股票，此类股顶部一旦形成，短期将难于翻身。

暴跌过后大盘何去何从？对此，接受记者采访的券商分析师表示：“牛市慢涨快跌是正常的运行方式，周四大盘在多重利空共振下出现暴跌，跌停个股数量暴增，市场短期风险得以快速释放，调整有望一步到位。值得一提的是，由于周四大盘大幅下挫，周五大盘可能惯性大幅低开下探支撑。技术面来看，沪指下方4530点缺口位置和高点位置相近，这一区间或将成为下档重要的支撑位。短期来看，大盘在快速释放风险后，向下空间不大。但逼空行情或难再现，波动幅度加大，个股分化加剧将是大概率事件。”

天信投资预计后市会延续震荡格局，震荡时间估计不会太长，整体来说，上行格局并未改变。5000点之前的调整都是小调整，而且是释放风险的过程，有利于后期大盘更加稳健地突破5000点整数关口。因而，调整就是最好的吸纳机会，看清大势，坚定信心，而不必过于恐慌。(金.融.投.资.报.林.珂)

老法师看盘：暴跌并非末日来临

昨日，也就是5月28日，恐将成为本轮牛市最为重要的日子之一。这一日，沪指在一度上攻至4986.5点，距离5000点不到15点，而就在此时却突然掉头向下，形成连续杀跌走势。最终，沪指暴跌321.44点。收盘后，各种关于股市暴跌的段子也在网络上流传。在此，我只想理性地看待市场出现的这一极端情况。毕竟，这一日的暴跌，并非是末日来临，未来机会还有的是。

那么，昨日的暴跌究竟是如何引发的？我认为，汇金公司减持银行股，应该说是导火索。单从套现金额来说，此次汇金公司减持的应该并不算多。不过，这是汇金公司在年内首次减持银行股，而且又是在指数高位，所以对市场形成冲击不可避免。更为重要的是，大家很难判断未来汇金公司还会不会继续减持，这引发了一些机构跟风抛售股票。

有了导火索，大盘调整也是情理之中的事。但是，为何尾市又会出现如此罕见的，不计成本的抛售？我认为，这主要还是市场情绪所致。实际上，近期的行情，早就不能从基本面、技术面等因素来进行分析了。此前的暴涨，是市场情绪高涨所带来的。因此，当昨日大盘开始大幅下挫了，越来越多的人开始出逃，这种恐慌情绪迅速散播之后，“踩踏事件”就出现了。昨日，不少连续涨停的次新股，突然从涨停板急跌至跌停板，只用了几分钟事件，这就是恐慌情绪带来的效果。

那么，接下来的行情会如何发展？这里，或许没有人敢下一个明确的判断。但是，历史数据不会骗人。据统计，自2000年以来，当日跌幅超5%的共有28次，次日反弹共21次，占比达75%；最近一次跌幅超5%发生在今年1月19日，当日沪指下跌7.73%，次日反弹1.82%。看到这一组数据之后，可能大家心里会好受些了。(每日经济新闻张道达)

郑眼看盘：周末投资者已不必担忧利空 甚至可预期些利好

本周四A股暴跌，上证综指跌6.5%至4620.27点，深证综指跌5.52%至2756.93点。其余股指均暴跌，创小两综指分别跌4.85%、5.72%。

盘后有些投资者找出许多利空，但笔者不完全认可。昨早盘大盘尚且上涨，即使到了上午收盘，跌幅也相当细微，如果真是那么多利空，早盘不可能没有反应。笔者认为，市场过度疯狂才是暴跌主因，其他的只是催化剂，顶多能算成外因。

这几天笔者比较谨慎，但也无法断定周四杀跌，昨笔者只是称，“高价股走势分化或已暗藏些杀机，周四与周五或更适合做空。”

许多老股民联想到了“5·30”，这么想应情有可原，因包括时间在内的多方面情况确有些神似，不过笔者认为，无论形式与本质，这次杀跌应非另一个“5·30”。

在形式上，“5·30”有明确利空，故当时大盘低开5.7%，然而昨大盘微幅高开，暗示没有特别大的利空。

在本质上，“5·30”时管理层对股市依赖不像现在这样强，至少还无法提升到“国家战略”这一高度。因此，“5·30”时管理层应乐见杀跌，但这次心情至少会比较矛盾。

对管理层来说，暴跌应具有两面性，所以内心可能会矛盾。

大盘如果失控暴跌，或许会引发杆杠资金爆仓、投资者信心受挫、不利债务解决及经济转型等一系列负面后果，所以管理层对暴跌应有些“忧虑”。

然而与此同时，因暴跌显然能为过热的市场降温，且等于为新股民上了堂“有效的”风险教育课，故也有其有利的一面。还有，经此一跌，管理层因市场过度疯狂而“被迫”推出重磅利空的可能大降，这个结果或令管理层感到“轻松”。

笔者认为大跌其实并不足虑，涨个不停才堪忧。今日部分个股还有杀跌空间，比如一些已几十板的次新股，但绝大多数个股应该有反弹机会。操作方面，投资者应避开升幅离谱的品种，注意力可集中在涨幅相对有限的蓝筹股上。

形势显然已变，故本周末投资者已不必担忧利空，甚至可预期些利好。因此，万一今日续跌，可逢低接货，完全可“赌”周末利好！(每日经济新闻郑步春)