市场回顾：银行间信贷资产证券化。上周银行间市场共发行4单信贷资产支持证券产品，共募集资金375.70亿元，基础资产包括信用卡贷款、个人住房抵押贷款、汽车贷款和企业贷款。

市场回顾：交易所资产证券化。根据上交所、深交所公告，上周共有10支交易所资产证券化产品挂牌，共募集资金83.09亿元，其中3支在上交所，7支在深交所。上周挂牌转让产品中，基础资产包括小额贷款、信托受益权、保理融资债权、应收账款、租赁资金等。

本周发行情况。本周银行间市场共有4只信贷资产证券化产品发行，分别是德宝天元2018年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券（45亿元）、建元2018年第十四期个人住房抵押贷款资产支持证券（100亿）、汇通2018年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券（40亿）和粤鑫2018年第一期信贷资产支持证券（21.38亿）。

信托ABS发行加速，市占率超过一半。截至七月，今年以来由信托公司担任发行机构或者计划管理人的ABS项目数量为93只，去年同期为72只，同比增长29.2%；发行总额为8,403.91亿元，去年同期为2,269.91亿元，同比增长90.66%。今年信托ABS发行速度明显加快，目前占所有ABS产品份额过半。

银行系信托表现亮眼。长期以来，银行在传统信贷业务中，积累了大量风险识别与风险控制的经验，并且与众多企业建立了密切的合作关系，非标资产成为银行擅长的领域之一。同时，银行本身的风险管理体系有助于ABS产品的增信。银行非标资产的优势使得资产证券化业务对银行信贷资产有较强的依赖性，因此银行系信托在ABS业务上具有优势。

基础资产种类日渐丰富。受益于市场需求和政策推动，17年至今信托公司所发行的ABS产品的基础资产种类不断丰富。今年上半年信托ABS基础资产的涉猎范围进一步扩大，除了传统的主流资产如企业贷款、房地产抵押贷款、汽车贷款和租赁资产之外，信用卡贷款、保理合同债券、不良贷款、工程机械贷款、基础设施收费债券、票据收益、铁路专项贷款、委托贷款债券、消费性贷款、信托受益债权、应收债券、租赁债券也成为基础资产的来源。

通道业务受限，ABS成为信托转型发展的重点。随着金融监管力度加大，传统的通道业务进一步受到限制，据中国信托从业协会统计，2018Q1信托资产总额为256,130.60亿元，环比下降2.41%。其中以“通道业务”为主的事务管理类信托资产占比59.12%，低于2017Q4的59.62%，这是近年来事务管理类信托资产占比的首次下降。这说明对于当前的信托行业去通道成为主旋律，“非标”及“通道”业务受到进一步限制。总结来看，在去通道的大背景下，ABS成为了处于转型期的信托行业发展的重点。

上周银行间市场共发行4单信贷资产支持证券产品，共募集资金375.70亿元，基础资产包括信用卡贷款、个人住房抵押贷款、汽车贷款和企业贷款。

根据上交所、深交所公告，上周共有10支交易所资产证券化产品挂牌，共募集资金83.09亿元，其中3支在上交所，7支在深交所。上周挂牌转让产品中，基础资产包括小额贷款、信托受益权、保理融资债权、应收账款、租赁资金等。

本周银行间市场共有4只信贷资产证券化产品发行，分别是德宝天元2018年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券（45亿元）、建元2018年第十四期个人住房抵押贷款资产支持证券（100亿）、汇通2018年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券（40亿）和粤鑫2018年第一期信贷资产支持证券（21.38亿）。

根据基金业协会ABS发行备案信息，上两周共有12支资产证券化产品备案，其基础资产包括应收账款、物业收费权、租赁租金、商业房地产抵押贷款、小额贷款等。

信托ABS发行加速，市占率超过一半

截至七月，今年以来由信托公司担任发行机构或者计划管理人的ABS项目数量为93只，去年同期为72只，同比增长29.2%；发行总额为8,403.91亿元，去年同期为2,269.91亿元，同比增长90.66%。今年信托ABS发行速度明显加快，目前占所有ABS产品份额过半。

截至今年七月，发行CLO和ABN产品的信托公司共有21家，占信托公司总数的三分之一，发行总额达4,139.67亿元。其中发行银行CLO的信托有12家，发行总额达3,933.95亿元；发行交易商协会ABN的信托有16家，发行总额达215.72亿元。

长期以来，银行在传统信贷业务中，积累了大量风险识别与风险控制的经验，并且与众多企业建立了密切的合作关系，非标资产成为银行擅长的领域之一。同时，银行本身的风险管理体系有助于ABS产品的增信。银行非标资产的优势使得资产证券化业务对银行信贷资产有较强的依赖性，因此银行系信托在ABS业务上具有优势，今年1-7月银行系信托在银行CLO的发行中处于领先地位：建信信托有限责任公司、上海国际信托有限公司、兴业国际信托有限公司、交银国际信托有限公司发行项目数量分别为19只、7只、2只、2只，发行总额分别为1,695.79亿元、275.28亿元、173.65亿元、171.30亿元，位列第一、第五、第六、第七。银行系信托发行金额共计2,316.02亿元，占比高达58.87%

受益于市场需求和政策推动，17年至今信托公司所发行的ABS产品的基础资产种类不断丰富。今年上半年信托ABS基础资产的涉猎范围进一步扩大，除了传统的主流资产如企业贷款、房地产抵押贷款、汽车贷款和租赁资产之外，信用卡贷款、保理合同债券、不良贷款、工程机械贷款、基础设施收费债券、票据收益、铁路专项贷款、委托贷款债券、消费性贷款、信托受益债权、应收债券、租赁债券也成为基础资产的来源。

截至今年八月底，信托ABS涉及的基础资产一共有17类，其中以企业贷款为基础资产的ABS发行金额为8,167.13亿元，占比38.17%；以房地产抵押贷款为基础资产的ABS发行金额为6,066.94亿元，占比28.36%；以汽车贷款为基础资产的ABS发行金额为2,843.21亿元，占比13.29%。

从整个市场的ABS存量来看，年初至今以房地产抵押贷款为基础资产的ABS占比持续上升。从需求端来看，近期三四线城市房地产市场的火爆催生了较高水平的房贷需求；从供给端来看，银行资本面偏紧增加了对资本的诉求，促进其对房地产抵押贷款证券化的涉入。

通道业务受限，ABS成为信托转型发展的重点

近年来，随着我国经济发展，社会投融资的需求增加，金融机构业务之间的协同合作日趋紧密，信托已经成为中国资管规模第二大的行业。随着金融监管力度加大，传统的通道业务进一步受到限制，据中国信托从业协会统计，2018Q1信托资产总额为256,130.60亿元，环比下降2.41%。其中以“通道业务”为主的事务管理类信托资产占比59.12%，低于2017Q4的59.62%，这是近年来事务管理类信托资产占比的首次下降。这说明对于当前的信托行业去通道成为主旋律，“非标”及“通道”业务受到进一步限制。

与之相对的，而资产证券化这类“标准化”业务或将会是信托业务未来发展的重点：

首先，在去通道的大背景下，信托公司作为重要的SPV，具备明显的制度优势，可以通过设立特殊目的的信托作为发行载体来解决破产隔离、资产出表的问题。而ABS属于资管新规豁免的范围，是监管部门鼓励的业务转型方向，它具有的破产风险隔离、盘活存量资产的特点也受到市场大力支持。对于处于转型时期的信托行业来说，ABS是其发展的一个重要方向。其次，发力ABS业务有助于满足当前市场的资金需求，是信托业回归服务实体经济本质的体现。

此外，发力资产证券化业务有利于信托公司从被动的通道角色向主动管理者转变。从前信托公司大多作为通道方参与ABS业务，即银行主导业务进行，信托仅收取较低的通道费用。资产新规落地之后，信托公司将不局限于通道角色，而去承担从基础资产筛选到产品发行过程中的主要责任，并负责后续的管理和信息披露。信托公司去通道化一方面能使ABS业务相关的收入提升，另一方面也能促进信托公司向主动管理者转型。

总结来看，在去通道的大背景下，ABS成为了处于转型期的信托行业发展的重点。年初至今信托发行的ABS在数量和金额两方面与去年同期相比都有较大幅度的增长，且信托ABS的市占率已经过半。正如前面所说，从发行机构来看，银行系信托凭借自身优势在ABS的发行上表现亮眼；从基础资产来看，今年信托ABS基础资产的涉猎范围进一步扩大，其中以房地产抵押贷款为基础资产的ABS受益于供需两端占比持续上升。

具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《资产证券化双周报—信托ABS发行加速》。

?关于撰写财务分析报告的几个问题 　　财务分析报告（本文主要指内部管理报告）是对企业经营状况、资金运作的综合概括和高度反映。然而要写出一份高质量的财务分析报告并非易事。笔者认为，撰写财务报告以下六点值得注意：　 　　一、要清楚明白地知道报告阅读的对象（内部管理报告的阅读对象主要是公司管理者尤其是领导）及报告分析的范围。报告阅读对象不同，报告的写作应因人而异。比如，提供给财务部领导可以专业化一些，而提供给其它部门领导尤其对本专业相当陌生的领导的报告则要力求通俗一些；同时提供给不同层次阅读对象的分析报告，则要求分析人员在写作时准确把握好报告的框架结构和分析层次，以满足不同阅读者的需要。再如，报告分析的范围若是某一部门或二级公司，分析的内容可以稍细、具体一些；而分析的对象若是整个集团公司，则文字的分析要力求精练，不能对所有问题面面俱到，集中性地抓住几个重点问题进行分析即可。 　　二、了解读者对信息的需求，充分领会领导所需要的信息是什么。记得有一次与业务部门领导沟通，他深有感触地谈到：你们给我的财务分析报告，内容很多，写得也很长，应该说是花了不少心思的。遗憾的是我不需要的信息太多，而我想真正获得的信息却太少。我们每月辛辛苦苦做出来的分析报告原本是要为业务服务的，可事实上呢？问题出在哪？我认为，写好财务分析报告的前提是财务分析人员要尽可能地多与领导沟通，捕获他们“真正了解的信息”。 　　三、报告写作前，一定要有一个清晰的框架和分析思路。财务分析报告的框架具体如下：报告目录—重要提示—报告摘要—具体分析—问题重点综述及相应的改进措施。“报告目录”告诉阅读者本报告所分析的内容及所在页码；“重要提示”主要是针对本期报告在新增的内容或须加以重大关注的问题事先做出说明，旨在引起领导高度重视；“报告摘要”是对本期报告内容的高度浓缩，一定要言简意赅，点到为止。无论是“重要提示”，还是“报告摘要”，都应在其后标明具体分析所在页码，以便领导及时查阅相应分析内容。以上三部分非常必要，其目的是，让领导们在最短的时间内获得对报告的整体性认识以及本期报告中将告知的重大事项。“问题重点综述及相应的改进措施”一方面是对上期报告中问题执行情况的跟踪汇报，同时对本期报告“具体分析”部分中揭示出的重点问题进行集中阐述，旨在将零散的分析集中化，再一次给领导留下深刻印象。 　　“具体分析”部分，是报告分析的核心内容。“具体分析”部分的写作如何，关键性地决定了本报告的分析质量和档次。要想使这一部分写得很精彩，首要的是要有一个好的分析思路。例如：某集团公司下设四个二级公司，且都为制造公司。财务报告的分析思路是：总体指标分析—集团总部情况分析—各二级公司情况分析；在每一部分里，按本月分析—本年累计分析展开；再往下按盈利能力分析—销售情况分析—成本控制情况分析展开。如此层层分解，环环相扣，各部分间及每部分内部都存在着紧密的勾稽关系。 　四、财务分析报告一定要与公司经营业务紧密结合，深刻领会财务数据背后的业务背景，切实揭示业务过程中存在的问题。财务人员在做分析报告时，由于不了解业务，往往闭门造车，并由此陷入就数据论数据的被动局面，得出来的分析结论也就常常令人啼笑皆非。因此，有必要强调的一点是：各种财务数据并不仅仅地通常意义上数字的简单拼凑和加总。每一个财务数据背后都寓示着非常生动的增减、费用的发生、负债的偿还等。财务分析人员通过对业务的了解和明察，并具备对财务数据敏感性的职业判断，即可判断经济业务发生的合理性、合规性，由此写出来的分析报告也就能真正为业务部门提供有用的决策信息。财务数据毕竟只是一个中介（是对各样业务的如实反映，或称之为对业务的映射），因而财务数据为对象的分析报告就数据论数据，报告的重要质量特征“相关性”受挫，对决策的“有用性”自然就难以谈起。 　　五、财务分析报告的分析手法。如何才能将报告写活并有自己的特色？这里仅介绍本人在报告写作过程中几点所悟： 　　（一）分析要遵循差异—原因分析—建议措施原则。因为撰写财务分析报告的根本目的不仅仅是停留在反映问题、揭示问题上，而是要通过对问题的深入分析，提出合理可行的解决办法，真正担负起“财务参谋”的重要角色。唯此，报告的有用性或分量才可能得到提高和升华。 　　（二）对具体问题的分析采用交集原则和重要性原则并存手法揭示异常情况。例如，某公司有36个驻外机构，为分析各驻外机构某月费用控制情况和工作效率，我们以“人均差旅费”作为评价指标之一。在分析时，我们采用比较分析法（本月与上月比较）从增长额（绝对数）、增长率（相对数）两方面比较以揭示费用异常及效率低下的驻外机构，我们分别对费用增长前十位（定义为集合A）及增长率前十位（定义为集合B）的驻外机构进行了排名，并定义集合C=A∩B，则集合C中驻外机构将是我们重点分析的对象之一，这就是“交集原则”。然而，交集原则并有一定能够揭示出全部费用异常的驻外机构，为此“重要性原则”显得必不可少。在运用交集原则时，头脑中要有重要性原则的意识；在运用重要性原则 时，同样少有了闪集思想。总而言之，财务分析人员要始终“抓重点问题、主要问题”，在辩证法上体现为两点论基础上的重点论。 　　（三）问题集中点法亦可称之为焦点映射法。这种分析手法主要基于以下想法：在各部分分析中，我们已从不同角度对经营过程中存在的问题进行了零散分析。这些问题点犹如一张映射表，左边是不同的分析角度，右边是存在问题的部门可费用项目。每一个分析角度可能映射一个部门或费用项目，也可能是多个部门或费用项目。由于具体到各部分中所分析出来的问题点还不系统，因而给领导留下的印象比较散乱，重点问题不突出；而领导通过月度分析报告，意在抓几个重点突出的问题就达到目地了。故而财务分析人员一方面在具体分析时，要有意识地知道本月可能存在的重点问题（在数据整理时具有对财务数据敏感性的财务分析人员能感觉到本月可能存在的重大异常情况），另一方面要善于从前面零散的分析中筛选出一至两个焦点性问题 　　六、分析过程中应注意的其它问题。 　　（1）对公司政策尤其是近期来公司大的方针政策有一个准确的把握，在吃透公司政策精神的前提下，在分析中还应尽可能地立足当前，瞄准未来，以使分析报告发挥“导航器”作用； 　　（2）财务人员在平时的工作当中，应多一点了解国家宏观经济环境尤其是尽可能捕捉、搜集同行业竞争对手资料。因为，公司最终面对地是复杂多变的市场，在这个大市场里，任何宏观经济环境的变化或行业竞争对手政策的改变都会或多或少地影响着公司的竞争力甚至决定着公司的命运； 　　（3）勿轻意下结论。财务分析人员在报告中的所有结论性词语对报告阅读者的影响相当之大，如果财务人员在分析中草率地下结论，很可能形成误导。如目前在国内许多公司里核算还不规范，费用的实际发生期与报销期往往不一致，如果财务分析人员不了解核算的时滞差，则很容易得出错误的结论； 　　（4）分析报告的行文要尽可能流畅、通顺、简明、精练，避免口语化、冗长化。 海信财务管理两大“法宝” (发表时间： 投票：0次0分 阅读次数: 228) 作者： 　　1969年诞生时，海信是青岛市一家作坊式小厂； 　　 1992年由计划经济向市场经济转型时，海信的销售收入也只有.cn/所唤起的热情与向往似乎一下子消失了，如同典型的人间悲喜剧。 ----互联网的变革死亡了吗？新经济是不是从一开始便是一个笑话？一切都是被华尔街金融家炒起的泡沫？在这样的资本市场，中国企业是否还会有机会？——这些问题困扰着这个时代的我们。 ----但是只有回过头来看一看，才知道我们已经走了多么远。今日我们已经离不开E－mail、 WEB与ICQ，三年前很多中国人听也没听说过的高技术名词，在如此短时间内充斥了我们的生活。 免费午餐与电信列车 ----人们都说世界上没有“免费的午餐”，可是互联网却似乎是免费的午餐，至少很多应用几乎是免费的，E－mail就是个例子。 ----我们今天仍然会为发一个传真付几块、甚至十几块钱，而且交费的模式与传真的页数、发送的地点有关，这种商业模式支持了今天整个电信行业。但是发E－mail需要同样的基础设施，而且效果更好，用户界面也更友好，可从来没有人想过为它而付钱，更不用说根据距离与时间付钱了。让我们想像一下：假如今天全世界的ISP、ICP与电信公司联合起来说“免费午餐”已经结束，现在每一次发电子邮件都需要按距离与时间收费，有多少用户会因此放弃E－mail，回到只有传真/电话的时代？ ----问题是，当互联网这趟列车空座多、而且基础设施很富余的时候，免费模式没有问题，反正车拉一个人与拉一百个人的固定成本与运费成本没有太大区别。可是如果列车上的人越来越多，而且希望走的路越来越远、在车上的服务要求也越多的时候，问题便出现了。 ----资本市场原先认为，没有关系，只要人气旺，我可以在站台、车厢内通过广告卖东西赚钱。互联网列车是一个“地理空间”，只要先行占领它，赚钱一定是随之而来的事情；而且由于人流集中，分销成本几乎为零，利润也会高得使传统经济无法相比。经济学家与华尔街分析师为此而激动，抛弃了过去所有的经济模型，什么P/E、P/R，认为这是革命，整个价值在于“人气指数”。 ----然而整个价值链终于出现了根本的问题——是谁在支付列车、车站的运行成本？是电信企业。所有的INTERNET基础设施“带宽”是由电信公司提供的。“电信”公司、列车是这场革命最重要的参与者与困惑者。过去它通过按站与等级收费（分等级的车厢）时过得不错，又加上天然垄断，列车上空位置还很多。互联网出现了，它一方面有些不知所措，一方面觉得反正空位很多，发些月票也无所谓，于是开始了所谓的INTERNET接入费用（无限接入Unlimited Access）包月制。但是电信列车没有料到，列车的乘坐者增加得如此之多，过去的路、车都不够了。面对这种情况，人们都愿意买月票，按站付钱的越来越少。电信的解决方案便是自己也想成为.com公司，不断从资本市场拿到钱来修路与造车。困惑的“电信”列车明明知道这条路会越走越窄，因为修车的投资与距离有关，造车的投资与人数有关，但是好在似乎有着纳斯达克支撑着。 ----可是当广告与电子商务支撑不了新的商业模式时，当资本市场发现人气、收入与利润还未成正比、当人们对带宽需求几乎是无止境、当电信带宽建设需要数千亿美元的时候，雪崩开始了。这个比喻也许不尽恰当，但是也许可以说明我们今天的现实。电信互联网列车还是不断前进，在月台上买东西、买广告的少了，但是上车的人却有增无减！ ----面对严峻的挑战，“电信列车”是像眼下这样走老路对付不断增多的人流，还是准备资金建设新车、新路？资本市场对老车老路、包月制的商业模型已经抛弃，对新车、新路的走法还在观望。这也许是我们当前所处的十字路口。 宽带：创立互联网新的商业模式 ----经历了大起大落，互联网正处于一个反省与转折的时期。有几个结论是肯定的： ----——互联网本身不是泡沫，是真实的变革，是前所未有的技术革命。人类历史上没有一项技术可以把上亿人联到一起进行交流。互联网是所有人可以上的列车，效率、时间、地理概念，由于互联网的存在而发生了根本变化； ----——互联网人数仍在不断增加，它与最近资本市场的变化没有关系。2001年全世界上网人数将达到2亿人，更多的人会发现它的力量； ----——电信公司必须重新寻找自己的商业模式，担负起新经济基础提供的责任。新的商业模式是建立在成本基础上的，因此肯定与服务种类、服务等级有关。只要是电信光纤、机房、维护与距离及质量有关，我们的商业模式仍必须要么依据时间/距离，要么依赖于流量而计费。由于电信基础设施的大量资本性投入以及巨大的运营维护成本，不采用以上两种模式，就无法使新经济基础设施得到应有的回报，也就不能赢得资本市场的支持； ----——人们对带宽的需求刚刚开始。56K带宽只能收发E－mail，今天56K已无法满足新经济、新商业模式对带宽的要求，以宽带为核心的新基础设施10Mb到桌面将会是革命性的。因此电信必须用这样的带宽来重新构建网络运营体系； ----——在这场互联网变革中，中国真正的机会刚刚出现。这基于我们潜在的用户数。2000年，世界上有1亿INTERNET用户的时候，美国占50％；到2005年世界上估计会有近5亿因特网用户时，美国仅占20％，中国会占30％。用户的数量将会决定技术标准与应用。“2005年，中文会是INTERNET最流行的语言，”这不仅仅是广告语，它正在变为现实； ----中国赢得这场商业革命的关键是宽带技术的应用。如果把窄带比喻为旧的列车，如果人们再不愿为乘坐拥挤的旧车支付新的费用，新的列车将会是按服务等级、服务种类，或是按距离远近、乘坐时间长短来收费的新型服务模式。“宽带列车”是互联网变革新的开始，中国电信企业必须为新经济提供基础设施与可持续增长商业模式。■ 也谈电信竞争的基本方式 □本刊学术顾问 汪丁丁/文 　　田溯宁的文章提出两个核心观点：（1）人们对宽带互联网的需求将持续增长，不管网络公司和电信运营商是否能够找到适当的商业模式。“2000年，世界上有1亿因特网用户的时候，美国占50％。2005年全世界估计会有近5亿因特网用户时，美国仅占20％，中国将占30％”；（2）要么根据电信传输的“时间/距离”收费，要么根据“数据传输量”收费。“……由于电信基础设施大量资本性投入与巨大的运营维护成本，不采用以上两种模式，就无法使新经济基础设施得到应有的回报，也就不能赢得资本市场的支持。” ----拉丰和泰勒尔在《电信竞争》中详细讨论了基于所谓“拉姆齐定价”（Ramsey pricing）的各种规制与竞争定价方式（人民邮电出版社2001年5月第一版）。拉姆齐定价的出发点是在“完备信息”假设下最大化由需求曲线下方面积与价格水平所界定的“消费者剩余”总量贴现值。由于电信基础设施的大规模资本投入，在相当的规模以内都会出现运营的边际成本曲线位于平均成本曲线以下的情况，即所谓“天然垄断”情况，或者，更一般地描述为“收益递增”现象。卡尔多在20世纪40年代讨论过收益递增阶段上的企业产品的定价与规制问题，提出了“平均成本定价原则”以及这一原则的变种——企业按“边际成本”定价的同时从政府领取相当于平均成本与边际成本之差的补贴（此处不考虑政府税收问题）。当然，如果政府知道企业生产的平均成本，按照平均成本规定产品价格不失为规制“天然垄断”的最优定价方式。问题在于，企业的平均成本曲线难以测度，尤其是企业获得了“天然垄断”的市场权力之后，更没有理由不断降低和向公众揭示自己的生产成本。 ----几乎与卡尔多同时代，由罗宾逊夫人和张伯伦分别研究过的“垄断竞争”理论和“不完全竞争”理论提供了关于收益递增阶段产品定价的效率分析的更一般的基础（包括现代经济学家哈特关于新产品之间“不完全竞争”的一般均衡研究）。在卡尔多的“平均成本定价原则”之外，垄断竞争理论讨论了“两步收费”定价原则。即对消费者先征收“会员费”，旨在分摊初始投入的资本，然后依照每个会员特定的使用频度征收由“边际成本定价原则”所确定的“维持费（maintainance ----最后，如周其仁教授所论，存在这样一种可能性，即针对消费的个性化，那些为最终消费者提供个性化服务的厂商能够与消费者分享“消费者剩余”，只要他们积累了足够的营销人力资本从而充分了解消费者的口味差异并且据此细细分割消费市场，纯粹意义上的个性化消费将使为每个消费者提供的消费服务成为“垄断竞争”性的服务。这样，类似于但本质上不同于“两步收费”定价原则，为个性化消费提供服务的厂商可以把所分享的“消费者剩余”的一部分转移给基础设施提供者，从而以“市场”方式弥补“收益递增”阶段出现的平均成本高于边际成本所导致的亏损。 ----总之，经济学应当努力回答新经济引出的新问题，而不是“倚老卖老”或“人云亦云”，永远肤浅地为“定常收益”和“完全竞争”市场条件唱赞歌。简单地说，由互联网的普及所引发的新经济现象表明，我们应当从芝加哥学派的所谓“主流经济学”向着马歇尔《经济学原理》所代表的“后古典经济学”回归。因为前者至今拒绝承认“收益递增”现象，而后者从一开始就坚持论说“收益递增”原理。■ 略谈现代财务管理体系 张慧德 发布时间： 一、现代财务管理的核心是市场管理 一个企业生存和发展的基础是市场，这是由市场经济规律所决定的。虽然企业从创立到发展，每一步都离不开资本的投入，但资本的运作是企业发展过程中表现出来的一种财务形式，而不是实质，资本是为市场服务的。 市场是资本的消耗主体，更是资本的回笼和增值主体。企业资本的投入和耗费，无论具体经过多少种经营环节的转化形式，其最终目标都是到达市场，表现为市场环节的耗费。但这些耗费是否值得，是否有价值，最终还要看市场的接受程度。只有被市场接受的资本耗费，才能确保资本的回笼，并通过市场对其经营的产品或劳务增值部分的认 可，达到资本增值回笼的目的。 有了市场就会有资本，但有资本并不一定有市场。资本的目的是为经济需求和经营服务，并在服务中谋求增值。有了广阔的产品和劳务经营市场，就表明这一市场有巨大的资本保值和增值潜力，资本自然就会向这一市场流动。但有了资本，并不一定有市场。虽然巨额广告费的投入可以打开一片市场，但如果这片市场最终不能被社会所接受，打开的市场也只能是昙花一现，难以持久。 二、财务营理必须将资本市场和产品市场井举 产品市场和资本市场二者是密不可分的，在传统企业管理中，财务管理的职能作用未能充分发挥的主要原因就是将两大市场人为地分割开来，导致企业管理以产品市场管理为主，而财务管理以资本市场管理为主。更有甚者，将财务管理局限于企业日常的资金管理，客观上造成了财务管理与企业总体管理的不合拍，人为降低了财务管理的功能。要想扭转财务管理被动的局面，必须建立以产品市场为起点，最终达到产品和资本市场并举的现代财务管理模式。 企业创立的基础是产品市场，当企业产品经营到一定规模时，就必然借助于资本市场，只有通过资本市场取得大量的资金；才能充分运用巨大的资本优势会进一步扩大已有的产品市场份额，并不听母拓新的产品或服务领域。这样才能达到“产品借助资本市场而壮大，资本借助产品市场而获利”的和谐统一。 财务管理只有同时以产品市场和资本市场为核心，才能显示出财务管理应有的地位，才能发挥其资金筹集、资金调度使用和组织资金回笼的一系列功能。 三、市场决定资本运动的方向 企业经营离不开资本，资本是企业的血液。企业经营的每一个方面、每一个环节都包含了资本的运作过程。但是资本的运作是沿轨迹而行的，这一轨迹就是企业市场化管理的经营体系和结构。 企业市场规模的大小，决定了企业资本需求量的大小。根据充分满足和效益管理原则，企业的资本应能充分满足企业现有生产经营规模和市场扩充的需要，保证企业的正常经营；同时，也要防止过渡的资本储备，导致资金浪费。 企业的市场管理战略决定了其财务管理战略。企业不同时期的市场竞争战略要求财务管理只能配合实施，不能造成过大的资本缺口。无论是企业对新产品开发力量的加强，各地区办事处的设立，还是生产量的确定和原材料储备的需求等经营战略的变化，都要求财务能及时、全面地进行财务规划，以满足这些战略决策的要来。 企业以市场为中心的管理机构设置模式，决定了企业财务管理人员的岗位设置和各岗位之间的衔接关系。从企业物流的管理到日常用支出控制，财务管理的每一个岗位和环节均应为企业对应的管理重心服务。 ——摘自《财政监察》2001第4期 分析新兴铸管的预算管理模式 把握企业财务管理运行机制 发布时间： 　　一、新兴铸管企业预算管理简介 　　中国新兴铸管股份有限公司，上市前为中国新兴铸管联合公司（以下简称新兴铸管），从1994年开始在企业内部推行预算管理，收到了可喜的效果：在全国57家地方钢铁骨干企业中，新兴铸管的规模居第29位，但是通过推行预算管理，其利润总额却由1994年的第5位，上升到1995年的第4位，人均利润由1994年的第2位，上升到1995年的第1位，至1998年6月，新兴铸管人均利润仍居第1位。 　　新兴铸管预算管理特点为：编制的企业预算，无论是总厂的年度预算，还是各级责任预算，其主要的价值指标都是用货币计量的价值指标；这样增强了预算的可比性，有利于各环节预算衔接，形成“全方位联系，全方位考核”的局面；新兴铸管把企业预算管理的着眼点放在财务管理的主要内容――资金管理上，充分发挥预算管理的规划、控制和协调能力，根据轻重缓急安排调度，有效地将资金管理从被动应付转为超前控制，体现了预算管理的中心地位。 　　新兴铸管预算管理特点为： 　　（1）新兴铸管针对冶金行业生产不中断和产品品种不易转换的特点，提出“赶三、超一、争上台阶”的具体要求，在确定目标利润和各个部门预算中的主要经济指标时，以本企业的实际水平、历史最好水平和同行业先进水平为基础，进行综合测算，使每一项指标都要求进入同行业的前三名，争取达到第一名，在此框架下再进行指标之间的微调。开展军钢杯管理大奖赛，鼓励各单位都“赶三争一”。每季考核一次，半年评比兑现一次。 　　（2）以销售为龙头，以成本费用控制为重点，以资金平衡为准绳。新兴铸管全厂预算编制首先由销售部门分析市场走势，制定销售预算，以销定产。推行预算管理时，始终把成本费用控制作为重点：首先抓生产一线的物料消耗，将成本费用指标层层分解到各车间班组，在预算指标分解时，贯彻指标与措施同步的原则，责权利相统一的原则。并建立了保证预算落实的三项制度即正常的追踪制度、正常的评价制度、严格的考核制度。同时提高成本费用指标考核力度，将其在综合考核指标体系中的权数提高到20％，使成本高低与个人的经济利益挂钩。其次，对期间费用大到各单位资金占用，小到各部门电话费、办公费、执行费都科学测算，落实到部门、科室、个人，使成本费用控制扩展到会员。资金是企业的血液，新兴铸管“量入为出”，编制资金预算，实行日计划、周调度的统一管理，增加现金回笼，减少资金占用。 　　（3）制定合理的配套管理制度。新兴铸管结合公司实际情况，制定和颁布了公司的《预算管理规则》，明确了预算的要求以及产品的资购销、经费开支、非生产性开支、分厂拨改和大中修开支等权限，使之成为推行企业预算管理的“宪法”。根据这个《预算管理规则》，各单位又制定了各自的《预算管理办法》，具体指导各自的生产经营活动，从而形成一套多层次的预算管理制度体系。（资料来源：《军队企业财会》)用户上传