中新网客户端北京6月25日电 (记者 程春雨)央行24日宣布年内第三次定向降准。7月5日起，下调国有大型商业银行等人民币存款准备金率0.5个百分点。此次降准有何不同？对股市、楼市等会有何影响？货币政策基调表述有哪些变化，传递了什么信号？

每次降准会向市场释放多少资金，成为机构解读时关注的重要数据。

梳理发现，4月25日的定向降准净释放资金近4000亿元，这次定向降准释放的资金量大幅增加，达到约7000亿元。

7000亿元资金，央行是如何分配的？

此次定向降准后，工行、农行、中行、建行、交行五大行和中信银行、光大银行等十二家股份制行可释放资金约5000亿元，用于支持市场化法治化“债转股”项目，同时撬动相同规模的社会资金参与。

邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行可释放资金约2000亿元，主要用于支持相关银行开拓小微企业市场，发放小微企业贷款。

对股市、楼市等有哪些影响？

降准释放资金，影响到宏观经济以及金融市场等各个方面。

在英大证券首席经济学家李大霄等人看来，此次央行定向降准对股市属于重大利好消息。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，近期股市下调对中长期布局的投资者是难得机会，此次降准或许会使A股迎来反弹机会，但仍要密切关注国际贸易关系影响的市场情绪。前海开源基金首席经济学家杨德龙也表示，本次降准有效缓解当前资金面偏紧状况，有利于大盘底部的确立。

“历史看，只要降准，对于房地产来说肯定是利好，能缓解资金面压。”在中原地产首席分析师张大伟看来，楼市将有所获益，也能一定程度缓解房地产资金收紧压力。

易居研究院智库中心研究总监严跃进称，考虑到近期楼市交易量反弹、价格有所上升、房地产开发投资数据位于两位数水平、股市低迷等因素，后续要警惕、防范资金违规进入楼市，干扰楼市调控思路。

潘向东认为，此次降准流动性边际改善，短期明确利好债市。但仍需注意到，货币政策稳健中性基调未变，美联储年内还有可能再加息两次，以及金融监管继续加强完善等情况下，要警惕债市仍存波折。

华泰宏观李超团队预测下半年10年期国债收益率的顶部在3.8%，中枢3.6%，底部在3.4%。

图为中国人民银行在北京的总部办公大楼。中新社发 杨明静 摄 图片来源：CNSPHOTO

1月25日对普惠金融定向降准为支持金融机构发展普惠金融业务，提高金融服务的覆盖率和可得性；4月25日的定向降准释放资金给银行偿还央行的中期借贷便利(MLF)以及对冲4月中下旬企业缴税，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构。

此次为何降准？央行表示，为进一步推进市场化法治化“债转股”，加大对小微企业的支持力度。

“支持市场化法治化‘债转股’”，成为此次定向降准的最大不同。

新时代证券首席经济学家潘向东向记者表示，近期关于如何去杠杆的争论比较大，货币宽松和货币收紧都可能引发严重后果，央行通过加强债转股来去杠杆，可以尽量避免货币政策大幅波动带来的不良后果，是结构去杠杆的比较有效的方式。

为此，央行鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。

央行有关负责人表示，今年以来，市场化法治化“债转股”签约金额和资金到位进展比较缓慢，考虑到国有大型商业银行和股份制商业银行是市场化法治化“债转股”的主力军，可通过定向降准释放一定数量成本适当的长期资金，形成正向激励，提高其实施“债转股”的能力，加快已签约“债转股”项目落地。

据潘向东介绍，目前五大国有商业银行债转股签约额大约有1.6万亿元，但是落地金额只有2000多亿元。

尽管央行年内三次定向降准原因各有不同，但“着力缓解小微企业融资难融资贵问题”这一表述贯穿在央行三次定向降准的文件。

为何要着力缓解这个问题？央行有关负责人表示，当前我国小微企业融资难融资贵问题仍较为突出。此次定向降准有利于稳步推进结构性去杠杆，有利于加大对小微企业等薄弱环节的支持力度，属于定向调控和精准调控。

记者注意到，6月20日的国务院常务会议部署了进一步缓解小微企业融资难融资贵的措施，其中就包括定向降准。这次央行定向降准也是上述措施的最终落地。

此次定向降准包括的邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行。央行称，对其实施定向降准，有利于增强小微信贷供给能力，增加银行小微企业贷款投放，降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务。

潘向东向记者表示，三次定向降准都具有针对性，引导银行表内信贷资产投向绿色经济、小微企业等领域，同时降低整体资金成本，降低金融杠杆。央行此次通过结构性政策组合来维持流动性边际宽松，可以避免市场产生持续宽松的预期而导致的金融加杠杆行为，有利于防范金融风险。

　　人民币资料图。 中新网记者 李金磊 摄CNSPHOTO

货币政策基调的变与不变

相比上一次定向降准，此次央行对货币政策基调方面的表述有所不同。

上一次，央行表示，将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

而这一次为，“人民银行将继续按照党中央、国务院的统一部署，实施好稳健中性的货币政策，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。”

国家金融与发展实验室副主任曾刚指出，结构性去杠杆是今年去杠杆的核心，但是在资金面趋紧的情况下，中小企业和民企受到了冲击，这会让结构性去杠杆的效果不是那么明显。

“在这种情况下，实施定向降准，是强调货币政策本身的结构性引导，充分体现了货币政策的灵活性，但并不意味着货币政策转向宽松。” 曾刚说，此次是定向降准实际上所有的机构都基本囊括在内，会增加整个市场的流动性供给，改变现在实体经济资金面供给比较紧张的状态，把整个金融市场的流动性维持在一个合理的水平。

平安证券魏伟和陈骁策略组的一份最新研报也指出，货币政策应当适度加大宽松的信号，从定向降准过度到普遍连续降准，释放长期稳定的流动性，在监管持续收紧的背景下，宽松友好的货币环境反而有助于发挥资产价格尤其是权益资产价格在去杠杆过程中的积极作用。

6月19日，中国人民银行研究局局长徐忠发表了题为《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》的工作论文，9次提及降准。

徐忠认为，随着各项监管措施逐步到位，大量表外业务将回归表内。在金融市场风险得到有效缓释的同时，银行资本充足度和准备金也将面临明显约束，我国也应适度降低法定准备金要求，从而降低金融机构的准备金税负担，畅通利率传导机制。(完)

??导读：在统计局公布了一季度中国经济靓丽的数据后，央行突然宣布下调存款准备金率开闸放水。熟悉中国货币政策历史和逻辑的都知道，不管出于什么理由，降准一般都意味着释放流动性，意味着放水，于是很多疑问就此出现，人民银行这个时候出乎意料的降准到底想要做什么?是否会对楼市产生利好？

??4月17日，下午六点三十分根据人民银行官网显示，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

??中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

??前海开源基金执行总经理杨德龙表示，央行这个举措在当前是非常及时的。一方面通过降准，可以向市场释放4000亿元的增量资金，缓解现在市场上资金短缺的压力，促进经济增长。另一方面，在当前中美贸易摩擦的背景之下，降准可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低，置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本，这无异大大提振了投资者的信心。

??先说经济数据，一季度经济增速6.8%，尽管相对于去年的6.9%有所回落，但仍然是一个非常高的数字，远高于今年6.5%的目标。但是，这只是货币的一面，如果从货币的另一面去看中国经济，下行压力之大，绝不可掉以轻心：投资同比增长7.5%，增速比1-2月份回落0.4个百分点，比上年同期回落1.7个百分点，其中回落最明显的是基建投资，同比增长只有13%，去年全年是19%，有些月份增速在30%左右；房地产投资虽然创近三年新高，但房地产的其他指标，包括销售增速、到位资金等大幅度下滑；进出口一季度总体增速在9%以上，但3月份出口下降2.7%，自2017年2月份以来首次出现逆差。在中美贸易摩擦可能成为常态的情况下，中国经济面临的挑战和困难不少，未雨绸缪，在政策层面事先应对，保持政策的前瞻性是必要的。

??然后，再分析当下的流动性的真实现状。央行相关负责人在解释此次降准时指出“此次降准释放的资金大部分用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化，保持中性。”同时强调“中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。”

??其实，关注近期以来中国流动性的状况发现，这次央行降准一点都不突然，因为中国的流动性目前是紧张的。第一，从3月份的数据看，M2的增速8.2%，再次创下历史新低，社会融资额的增速下滑至10.5%，也是历史新低；第二，从银行系统看，去年以来贷款增速的加快上升和存款增速加快下滑的态势没有改变，银行的流动性持续紧张；第三，MLF属于在不敢轻易动用存款准备金这些常规工具的情况下采用的临时性的手段，但MLF不是没有成本的，而是需要向银行支付利息，而这些成本是会转嫁到实体经济的；第四，中国的存款准备金率目前大型银行是17%，小型银行的存款准备金率为15%，在全球都属于高水平。也就是说，维持这么高的存款准备金本来就不合理，下调存款准备金具有合理性。

??基于以上两点，在这个时候选择下调存款准备金，逐步收缩MLF这些非常规的政策工具，既体现了新的金融团队对把控风险的自信，另一方面，绝不刻舟求剑，面对流动性紧张的事实，不为紧货币而紧货币，作茧自缚，而是果断降准。

??降准会引发房价大涨吗？

??相信每次人民银行调整货币政策，对于大多数人来说都是一次惊心动魄，因为大家这么多年早就习惯了货币政策对于房地产市场的巨大影响，所以每次人民银行一出现货币政策，大家第一反应就是房价要变了。那么人民银行启动降准真的会让房价大涨吗？

??首先，本轮降准肯定会释放一部分流动性，而这些资金有一部分会流向大中型房企。因为，近几年来大中型房企囤地造房，负债率居高不下，特别是2016年上半年借的债务要到今年上半年开始陆续偿还，所以释放部分流动性，就是为了避免大中型房企出现流动性问题，而危及我国的金融体系的安全。当然，央行也同步提高了MLF利率，引导中长期利率上行，这也告诉房企，要融资贷款应急可以，但是融资的成本将会比过去更高一些。再者，此次降准释放增量资金4000个亿，再加上降准操作当日偿还MLF的存量资金约9000亿元，总共算下来本次降准释放的流动性达到1.3万亿。如果这在前几年，肯定会对房地产构成利好。

??不过，自去年开始，银监会对影子银行加强了监管，所有表外业务（比如委托代款、信托）都要收归表内统一审核放贷，还要经受资本充足率等指标考虑。在这样的背景下，央行释放的流动性真正流向居民房贷数量不会大，因为今年要给个人房贷降杠杆。所以，未来释放的资金会流向实体经济，以帮助我国经济发展。

??同时，在这次央行有限降准之后，下一次降准还要看具体的国内外经济形势，但是可以肯定，央行今年不会轻易降准，因为频繁降准会造成人民币汇率贬值趋势。目前在保汇率，还是保房价方面，央行更倾向于保汇率。央行突然宣布降准，就是想有针对性的降低产业经济的融资成本，但是房地产领域的融资成本只会升不会降，只是鉴于房企今年要面临集中偿还债务的周期，所以部分降准资金会流向大中型房企，以避免系统性金融风险发生。而对于个人房贷，从目前央行引导中长期利率上行的动作来看，还有较大的上升空间。单次降准很难对房地产和股市构成多大的利好。

??此次，降准可以说是在保持稳定中性货币政策的同时，对于国家当前市场经济的一种有效调控，但是我们也要注意的是，由于此次降准将会向市场释放1.3万亿的流动性，所以避免这些资金成为炒房资金、炒股资金等资本市场资金，加剧中国金融的不稳定性，毕竟在目前来看，维护金融市场稳定，降低杠杆，服务实体经济才是最重要的事情，要严防资金宽松引发的泡沫风险。

??（内容来源：江瀚视野观察、平说财经等）

本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。