豆粕期权一手保证金保证金是如何收取的，期权保证金怎么算期权

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-09-22 08:35 标签： 豆粕期权一手保证金

中国首个工业品期权品种！铜期权正式上市

发布时间： 09:00栏目：商品期货来源：华尔街见闻

　　【迅视财经网2018年9月21日讯】9月21日，中国铜期权合约正式在上海期货交易所上市交易。

　　这是中国第一个工业品期权品种，也是国内期货市场的第三个期权品种。去年3月和4月，豆粕期权和白糖期权分别在大连商品交易所和郑州商品交易所上市交易。

　　按照上期所的解释，之所以选择铜作为第一个期权品种，是因为其对应的铜期货是中国最为成熟的期货品种。铜期货不仅具有市场规模大、合约连续性和流动性好、投资者结构成熟等特点，而且在国际上知名度较高，有一定的国际影响力。

　　证监会副主席方星海在贺词中表示，铜期权的推出对于提升我国定价影响力具有重要意义。

　　路透社评论称，中国铜期权交易旨在规模达2700亿美元的全球性市场中分一杯羹，这是其向伦敦和纽约对手发起的最大挑战之一。

　　中国铜期权采用欧式行权方式，实行实值期权到期自动行权及行权配对规则。

　　上期所称，在自动行权前，允许客户在到期日15:30之前提出行权申请或放弃申请。15:30之后，系统会先执行所有申请指令，随后对行权价格小于当日标的期货合约结算价的看涨期权持仓、行权价格大于当日标的期货合约结算价的看跌期权持仓自动行权，其他期权持仓做自动放弃处理。

　　之所以采用欧式期权，不仅因为这种期权带给管理风险的不确定性较小，而且欧式期权权利金较美式期权便宜，能有效降低买卖双方的资金成本，提高参与积极性和市场流动性。欧式期权因期限固定，卖方在构建投资策略时可直接持有到期，无需考虑期权随时被行权的风险，保证投资组合的连续性。

　　上期所还引入了铜期权做市商制度，主要是为了给市场提供流动性。做市商共有18家，包括上海海通资源、上海新湖瑞丰、五矿产业金融服务、浙江南华资管等公司。

　　此外，上期所对期权实行，包括保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、交易限额制度、强行平仓制度、大户报告制度及风险警示等制度。同时，上期所对期权投资者实施适当性管理制度。

　　铜期权交易单位为1手(5吨)铜期货合约；合约类型为看涨期权和看跌期权；最小变动价位为1元/吨；涨跌停板幅度与铜期货合约涨跌停板幅度相同；合约月份为1-12月；行权价格覆盖铜期货合约上一交易日结算价上下1倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。以下为铜期权合约细则：

　　在数家期货经纪平台上，铜期权的交易门槛设置为10万元，与豆粕、白糖期权的10万元投资门槛一致。个人投资者同时需要具有交易所认可的累计10个交易日、20笔及以上的期权仿真交易成交纪录以及具有交易所认可的期权仿真交易行权纪录。

　　上期所表示，适时推出铜期权，在服务行业风险管理、提升我国有色行业定价影响力等方面，具有重要的现实意义。

　　第一、铜期权对铜期货的有效补充，有利于丰富风险管理工具，提高有色企业风险管理水平。

　　铜期权不仅能够管理价格变动风险，还能够管理市场波动风险。在市场价格波动剧烈、预期不明朗的环境下，单纯参与期货市场套保，会使企业每天面临盈亏变动，往往达不到预期的套保效果。期权价格中包含反映标的资产价格波动性风险的因素，即波动率，能够反映投资者对标的资产价格波动的预期。因此，期权可以代替期货用于管理资产价格的方向性风险，更适合管理价格的波动性风险。

　　第二、上市铜期权有利于完善铜期货市场投资者结构，有利于推动金融机构的业务创新，协调发展场内和场外市场。

　　与国际金融机构相比，我国的期货公司、证券公司、基金公司和商业银行等金融机构的业务模式较为单一，其中一个原因是缺少期权这一开展金融创新的基础工具。推出场内期权以后，将为金融机构开展业务创新开创出一个新的领域，从而改变金融机构业务同质化的局面，创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境，促进场内市场和场外市场的协调发展，推动我国多层次资本市场的建设。

　　第三、上市铜期权是我国期货市场发展的必经之路。

摘要：大商所在投资者适当性制度中,要求客户开通期权交易权限前5个交易日每日结算后保证金账户可用资金余额均不低于10万元,通过交易所认可的知识测试,并具有期权仿真交易成交及行权记录等。

2017年将是我国商品期权市场元年。大商所豆粕期货期权合约及相关规则的发布,标志着备受瞩目的豆粕期权上市日益临近。豆粕期权在构筑我国农产品风险对冲体系方面将起到先导者的作用。部分业内专家认为,豆粕期权的上市是我国金融产业创新发展的重要一步,将为企业带来规避市场价格波动风险的新渠道,有助于构筑全新的风险对冲体系。

据了解,上证50ETF期权自2015年上市以来平稳运行,为我国境内相关机构的期权交易提供了经验。但作为境内首次推出的商品期货期权,豆粕期权承载了市场多年的期盼,其合约和交易规则设计能否保证其在上市后持续稳定运行,更好地发挥服务实体经济的功能,受到市场的广泛关注。

“商品期权和股票期权性质不同,投资者群体不同,做市商主体也不同。商品期权上市初期在维护市场稳定、保护投资者利益方面有很多创新性的做法。”南华期货期研所量化金融部总监谈效俊向记者说道,“交易所在商品期权的交易制度设计中,集中体现了稳起步的思想。在期权保证金水平、投资者准入要求、做市商义务要求以及对异常交易的监控等方面,都设立了比较高的标准。”

谈效俊表示,大商所在投资者适当性制度中,要求客户开通期权交易权限前5个交易日每日结算后保证金账户可用资金余额均不低于10万元,通过交易所认可的知识测试,并具有期权仿真交易成交及行权记录等。这些要求从源头上防范了系统性风险,可以帮助商品期权在上市初期平稳运行,顺利发挥投资和套保等风险管理的作用。

对于此次公布的豆粕期权交易细则,集成期货期权部负责人傅蕙瑛表示,豆粕期权交易规则整体上为市场稳定运行提供了保障。规则规定了单个客户在按单边计算的某月份期权合约(期权系列)上投机持仓的最大数量,对控制客户稳定持仓具有一定的帮助。市场先期的稳定运行可以有效控制市场风险。合约挂牌方面,豆粕期权合约的行权价格完全可以覆盖其标的期货合约的涨跌停板,可以让客户通过期权市场实现风险管理。更为重要的是,大商所规定同一客户同时持有买卖双向豆粕期权合约时,可以申请对其双向期权持仓进行对冲平仓。

此次公布的规则中还包括期权做市商制度。浙商期货资产管理部研究员陆丽娜向记者介绍道,豆粕期权做市商需要对三个主力合约系列的所有期权合约进行持续报价,同时对非主力合约系列的期权合约进行回应报价。做市商的持续报价和回应询价可提高期权市场流动性,满足投资者的交易需求。交易所对做市商在准入条件上设计了净资产不低于5000万元、由专门机构和人员负责、具有健全的做市业务实施方案、内部控制制度和风险管理制度等严格要求,同时对做市商的义务也有明确的规定,包括持续报价的有效持续报价时间比、回应报价的有效回应询价比等应当符合协议约定。

陆丽娜表示,过去数月,交易所依照做市商遴选办法,对报名申请的数十家做市商进行了一系列资格评审,不仅包括申请条件的审查,还包括了对人员配备、制度安排、技术系统准备等的现场检查。这些严格的审查工作保证了豆粕期权上市后做市商能充分发挥应有的作用,以保证期权市场流动性及服务实体经济功能的有效发挥。

　　市场期盼已久的商品期权终于迎来了突破性进展。12月16日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上表示，近日证监会批准郑商所和大商所分别开展白糖和豆粕期权交易。当日晚间，郑州商品交易所、大连商品交易所同时发布系列通知分别就白糖期权合约、豆粕期权合约设计及相关细则公开征求意见，并开始征集豆粕期权、白糖期权的做市商。这意味着国内首个场内农产品期权即将落地。

　　白糖和豆粕是我国重要的农业品种，相关期货合约自上市以来，市场运行平稳有序，产业客户广泛参与，功能发挥较为显著。但近年来白糖、豆粕现货价格波动频繁，相关农业企业迫切需要更丰富的风险管理工具。接受本报记者采访的业内专家表示，在国内已有白糖、豆粕期货的基础上，进一步开展相关品种的期权交易，能够更好地满足农业企业精细化、多样化的风险管理需求，对完善农产品价格形成机制、提高农业产业化水平、加快转变我国农业发展方式无疑具有积极的作用。

　　丰富企业风险管理工具

　　所谓期权也称选择权，是指买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量某种特定商品或金融工具的权力。期权是国际衍生品市场成熟的基础性风险管理工具，与期货、远期、互换等共同构成大宗商品市场完整的风险管理工具体系。张晓军表示，发展农产品期权是贯彻落实今年中央“1号文件”和《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》的重要举措。下一步，证监会将督促两个交易所做好各项准备工作，确保这两个期权顺利进行，相关准备工作需要3个月时间。　

　　“和期货相比，期权能起到价格保险的作用，期权买方只需要支出一定的权利金就能获得一份买入权力，不需要追加保证金，对于现金流紧张的农户和小微企业来说压力较小，如果遇到价格下跌，可以放弃行权。从欧美发达国家在农产品期权发展的经验来看，大宗农产品期权交易在引导农户参与期货市场、稳定农民收益、规避农产品价格下跌风险等方面发挥了积极作用。”南华期货研究所所长助理曹扬慧表示，以白糖为例，涉糖企业利用白糖期货对冲风险时，当市场价格发生不利变化，需要追加保证金，若资金不足，将被迫停止套期保值交易。但利用白糖期权对冲风险，买方支付权利金买入期权，风险有限，不存在追加资金的风险，更适应资金实力相对较小的涉糖企业。

　　新湖期货研究所所长李强表示，与期货相比，企业通过期权做套期保值，可以用更加有限的成本来锁定风险。郑商所总经理熊军前不久曾表示，期权作为重要的衍生工具，在证券期货市场上发挥着资产定价、风险控制、降低资金成本等作用。

　　在业内专家看来，白糖、豆粕期权上市后，可以建立现货、期货与期权价格之间的网状关系。三个市场价格之间的内在联系和相互影响，可以提高白糖、豆粕期货市场价格发现的效率，更好地发挥期货价格在农业资源配置中的作用。

　　大商所交易部相关负责人表示，豆粕期权合约制度的设计，旨在提升期货市场服务实体经济尤其是服务“三农”的能力。在借鉴国际成熟期权市场的经验后，又结合了我国期货市场的实际，并充分考虑了风险控制和流动性后，以“流动性波动率优先、服务实体经济优先、国内外成熟品种优先、市场需求导向优先”作为期权品种选择的四大原则，对已在交易所上市的期货品种进行了严格的筛选分析，最终选择豆粕作为首个农产品期权品种。

　　郑商所有关负责人也表示，白糖期权合约制度的设计，紧紧围绕促进市场功能发挥、服务实体经济的宗旨，既借鉴了国际市场惯例和经验，又结合了国内期货市场实际。首先，通过到期日、保证金、投资者适当性、交易行为监察等制度设计，做到风险可测可控，保证期权试点的平稳推出和运行。通过交易单位、行权价格数量、套利保证金和做市商等方面的设计，保持市场必要的流动性，促进市场功能发挥。

　　“开展白糖期权交易有利于更好地满足白糖生产经营者风险管理需求，更好地服务‘三农’，有利于完善白糖价格形成机制，深化期货市场功能，提升白糖期货市场运行质量。”上述负责人表示。另据大商所相关人士透露，除了已经获批上市的豆粕期权，大商所还在全力推动玉米期权研究，目前玉米期权合约的主要参数已经论证完毕。

　　严控风险 保护投资者利益

　　与目前上证50ETF期权的个人投资者50万元的门槛相比，本次郑商所、大商所开展白糖、豆粕期权交易的投资者门槛有所降低，但仍比A股市场的投资者门槛高得多。

　　据介绍，在入市门槛上，根据两家交易所的投资者适当性管理办法征求意见稿，一般单位客户和个人客户开通期权交易权限，其开通期权交易权限前一交易日结算后保证金账户可用资金余额不低于人民币10万元，同时还需要满足具有期权仿真交易经历、行权经历，并通过知识测试等一系列条件。除此之外，大商所还表示将根据市场情况对适当性标准进行调整。

　　从本次征求意见稿的期权合约来看，白糖、豆粕期权既有相同点又有差异处。从相同点来看，二者合约类型均为看涨期权和看跌期权，交易单位为1手（10吨）白糖、豆粕期货合约；最小变动价位为0.5元/吨；行权方式为美式期权。从不同点来看，白糖期权的涨跌停板幅度与白糖期货合约涨跌停板幅度相同，为±4%；而豆粕期权涨跌停板幅度与豆粕期货合约涨跌停板幅度相同，为±5%。

　　此外，本次白糖、豆粕期权还将采取做市商制度。根据征求意见稿，郑商所和大商所均实行做市商资格管理，申请做市商资格的机构，需满足净资产不低于5000万元、具有专门机构和人员负责做市业务，做市人员应当熟悉期货、期权相关法律法规和交易所业务规则、最近3年无重大违法违规记录等条件。

　　“国外成熟市场的期权交易大多采取做市商制度。做市商主要有三个功能，一是价值发现，做市商通过专业估值促使期权价格更趋近于其实际价值；二是增强流动性，能让市场交投活跃起来；三是稳定市场，做市商可以通过双向报价和交易平抑期权价格波动，增强市场稳定性。”业内专家表示。

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