赚钱能力历史性进入前五背后，有关招行既有发展模式后继乏力的非议开始涌现

　　文｜《投资时报》记者 刘佳昕

　　今年三季度，单季度盈利首次超越，成为第五赚钱的商业银行。

　　该行三季度实现净利润153.45亿元，超过交通银行的147.49亿元。同时其总资产为4.72万亿元，仅为交通银行的76%，但招行营业收入却达到407.67亿元，为交通银行的91%。

　　以交行76%的总资产却取得前者91%的营收，且单季多赚6亿元，这是个了不起的战绩。

　　然而，美好利润的背后潜藏隐忧。

　　截至三季度末，招行不良贷款余额为269.23亿元，比年初增加85.91亿元；不良贷款率为1.1%，比二季度末上升0.12个百分点；不良贷款拨备覆盖率为227.99%，比年初下降38.01个百分点。

　　另外，其3.27万亿元的存款余额，较二季度末减少1552.28亿元，下降4.5%；总资产为4.72万亿元，环比减少3104.74亿元。

　　针对不良率连年上升、资产增速放缓、存款流失等问题，《投资时报》记者向招行发去采访提纲，但截至发稿未收到回复。

　　近三年来，招商银行的不良贷款呈现上升趋势。数据显示，招行不良贷款率2011年为0.56%，2012年为0.61%，2013年为0.83%。今年6月末，不良率上升至0.98%。三季度末，达到1.1%，环比上升0.12个百分点。

　　国泰君安下调了对招商银行的评级，其认为，受非标监管和经济下行影响，招商银行以规模驱动业绩高增的模式受阻，资产增速开始放缓，资产质量压力较大。

　　平安证券称，从其跟踪的区域资产质量情况来看，银行三季度不良资产增速依然呈现上升趋势，区域性风险继续蔓延。部分资产质量问题已经从小企业传导到大型甚至是超大型企业。存量资产质量问题将影响三季度银行的资产质量指标表现，并由此增加银行加提拨备的压力。

　　对此，招行副行长刘建军近日表示，经济下滑期间，不良率的压力会持续一段时间。随着风险开始聚集显现，今年各家银行都在收缩小微业务。此外，招行小微贷款在零售贷款中要保持合理比例，未来将是房贷、小微及消费贷齐头并进。

　　截至三季度末，招行存款余额为3.27万亿元，较年初的2.78万亿元增加了4902.44亿元，但较二季度末的3.42万亿元减少1552.28亿元，下降4.4%。

　　国泰君安认为，招商银行存款偏离监管，存款增速放缓。受存款偏离度考核影响，9 月末存款冲时点被遏制，存款较6月末减少1552亿元，环比减少4.5%。相应地，存贷比上升至73%。这个数字离75%的监管红线仅一步之遥。

　　值得注意的是，招行2014上半年新增总资产为1.02万亿元，总资产为5.03万亿元，较年初增长25.31%，但彼时的增速未能持续。截至三季度末，招行总资产为4.72万亿元，较二季度末减少了3104.74亿元，环比下降了6.2%。

　　国泰君安证券分析称，受同业监管和合意融资需求下降影响，招行三季度末同业资产环比大幅减少31%，导致生息资产余额减少2958亿元，环比减少5.9%（第二季度环增15.1%）。预计这一影响仍将继续存在，规模驱动业绩增长的模式可能暂告一段落。

　　实际上，招行行长田惠宇上任后提出了“一体两翼”的发展战略，“一体”为零售银行，“两翼”则为公司金融和同业金融。

　　对于未来招行的业务重点，刘建军近日表示，零售业务优势继续扩大是总体战略，公司金融和同业金融要在自身发展的同时，推动零售做大做强。招行零售业务未来发展着力于消费金融、小微金融、财富管理三方面。

　　2013年以来，招行高层正在经历调整期。2013年5月，现年49岁的田惠宇接棒原行长马蔚华，成为招行成立以来最年轻的一任行长，此后招行高层变动频繁。

　　2013年8月，招行原常务副行长张光华调任副董事长，2013年9月，原副行长尹凤兰因年龄原因卸任。2013年12月，刘建军升任副行长，分管零售金融，原分管零售金融的副行长丁伟改为分管人力资源。2014年7月，招行董事长傅育宁辞任，现任招商局集团董事长李建红接任。

　　2014年8月26日，招行发布公告称，公司董事会同意汤小青因工作原因辞任副行长职务。与此同时，韩明智因工作原因，辞去公司监事长、职工监事职务。

　　市场曾有消息称，深圳监管局党委书记、局长熊良俊将接替汤小青，担任招行纪委书记一职；而深圳银监局前局长，现任银监会消费者保护局局长刘元将接替韩明智出任招行监事长。

　　在中国推出网上商店是H&&M多渠道销售战略的一个重要里程碑。

　　全球著名时装零售商H＆M日前宣布其电子商务服务正式进入中国，备受期待的网上商店正式在中国亮相。

　　作为世界上最大的时装零售商之一，H＆M以优惠的价格提供时尚与品质的品牌理念深受广大顾客的追捧。自2007年进入中国以来，便保持飞快的增长速度，目前已经在大陆拥有约200家门店。据了解，去年其在中国新开门店50家，增长比例达35%左右。但是随着电商的冲击，快时尚的线下门店销售额也受到一定影响。众多大牌以及快时尚品牌纷纷进军O2O，开始另一市场的竞争。

　　H＆M网上商店在中国亮相之前，H＆M仅在、、、等少数国家提供网店服务，中国官网仅作为产品展示之用。如今H＆M将中国作为亚洲第一家开启网络商店的国家，也足以显示其对中国市场的重视。

　　值得一提的是，日前正式上线的H＆M网上商店还将同时呈现家居用品系列。

　　H＆M大中华及东南亚区总经理Magnus Olsson表示，在中国推出网上商店对于H＆M而言是多渠道销售战略的一个重要里程碑。现在，中国顾客不仅可以在200多家门店购物，他们还可以通过电脑、智能手机，抑或是平板电脑在任何地方登陆在线购物商店，全天24小时随时购买到最新的时装和家居产品。

　　H＆M网上商店接受支付宝、当地转账、中国银联卡或者印有Mastercard或Visa符号的卡。

（责任编辑：HN666）

（来源：知乎 李淼的专栏文章 本文由作者授权转载）

而正常的出票情况，应该是这样的：

其中应该包含几个要素：1. 航司预订号，作为在航空公司订位的凭证；2. 乘客姓名，作为值机时的对应信息；3. 电子票号，作为航空公司确认出票的凭证。

大家手里有携程app的，不妨打开看下自己的航班订单记录，里面有多少是缺乏信息的？

以我的个例来说，这个比例是：19/33――自2015年8月起的33张机票，只有19张有确切以上三项信息（还包括了被证明是假电子单号的两张），而其余的14张，都是缺乏2、3项的“非正常机票”。

而没有电子客票号的，我可以合理推断，这些票在我付款出票的时刻，事实上有很大的可能，它们并未成交――否则携程为什么没有像其他订单一样，返回给我电子客票号？

那么这些订单会怎么处理？你还记得我从携程上提前买到的那两张“假票”的价格，是12326元，对吧？当然这个价格包含了保险和税费，但是机票都不存在，这个保险和税费更是无稽之谈。

然后我的朋友当事人W女士，她们在机场现场买的票，是10924元。=1402元。

也就是说，如果携程拖到了我朋友到达机场前，把这两张票直接从柜台买了，在递给我的朋友，他们瞬间就转到了毫无任何风险的 1402 元。

但这不是个例，航空公司如果因为某班航班的上座率不高，把票价调整到更低的水平，那么携程这样的OTA，每单机票可以赚到的金额更高。

所以我们第一个小结论就是，如果先发行假票，之后在某个时间点把这张票用更低的价格补上，那么携程是可以获得无风险套利机会的，也就存在着这样做的动机。

那么如果航空公司之后放出的票价格更高呢？

这个更不难，携程可以用“拖延出票时间”的方式，如果你催得不紧，那么就越晚出票越好，等待套利机会；一旦没有套利机会，那么就通知你“对不起出票失败，您的款项将被退还”。

但如果你是个急性子，就要赶快出票，那么好，携程也可以选择：是这时候把钱退给你，还是先出个“电子票号”稳住你？

一旦你拿到了电子票，大多数人可能不会去查真伪，那么还请参考我上面分析的第一步，找低价买入。如果没买到，呵呵，还是一样，你的票会被退款。

但如果你去查了，事情就不一样。

还有一对夫妇带着宝宝去玩的惊险经历：

至于后台怎么操作的，既然拿到了真票号，肯定是老老实实买了呗。

然后我的微信后台，还有位姑娘给我发来了这样的携程截屏：

所以我们第二个结论是，携程内部的操作中，存在着大量的拖延成交、虚报票号的现象，只是未得到足够的重视。在我们不知不觉中，携程已经向我们销售了大量的”非正常机票“。

这里所说的”正常机票“，是指我一手交钱一手收货，在合理的足够短的时间内（也就是电子订单和付款信息到达航空公司，航空公司返回电子票号的那短短几分钟），拿到的真实有效的电子客票。除此之外，都是”非正常机票“。

所以，正因为有着”非正常成交“手段的存在，生成了这些”非正常机票“，也就给携程等等OTA留下了灰色盈利的可能性。

后台有几位从事机票行业的朋友，给我发来了如下的信息（时间问题，请由下至上阅读）：

而这一操作，也被我们的另一位朋友所证实，这，确实就是OTA平台上的现状。

2. 假票是不是真的能被索赔

以我个人经历来说，除非你留了个心眼，否则大量的假票是没有被索赔的。

还是回到我们上面的例子里，携程收了你的钱，但是并没有发给你电子票单，甚至一直显示”出票中“，那么一旦你收了短信，说票未能成交。很抱歉，这是不算在携程赔付范围之内的。

而我的例子更是活生生：事件当天的客服代表跟我说，先生您的票可以给您做退款，但是已经成交的保险费是不能退的。我一想就几十块钱的事儿，心乱如麻，也就没做太多回应。

但是，携程提出的退一赔三，当天并没有人跟我说啊！还是你们的公关人员看到帖子之后来提出的啊！

那么有多少心里急匆匆的人，就根本没想到赔付的问题呢？我从自身经历以及ttdz的经历出发（携程同样提出退掉机票了事），我认为并没有多少人想起来主张“退一赔三”。

我们再退一步说，给你合理假设一个更恐怖的。

如果当天，我的朋友没能赶上飞机，这笔钱会怎么样？

请注意，我这里说的是一张根本没有成交的电子客票，钱款根本没有到达航空公司，所以任何的退票费用和改签费用，其实都是无中生有的。.

北京的机场高速稍微堵一堵，你就损失了 8846 元人民币，而且这钱根本不是航空公司收的退票费或者改签费――因为钱始终都在携程的账上，机票压根儿就没成交。

因为根据携程自己承认的，每天都有”万分之二”的客户会因为这种事情上不了飞机。同时，我们还有那几乎40%的旅客（从我自身出发，起飞前都没有明示电子客票号的14/33，是42.4%），拿到的是“非正常机票”――ttdz拿到的“盗刷积分票”就是一例――我们有理由相信，携程从“非正常机票”中的盈利，事实上可能非常可观。

综上所述，不出票、晚出票、出假票，这其实都是携程以及其他OTA平台的常用伎俩。通过拖延时间，争取到航空公司出售更低价位的机票，从中赚取差价。而为了赚取这个价差，携程不惜给客户发去假电子票，甚至是冒着乘客出行不能顺利成行的风险，把出票时间拖延到飞机起飞前的那一刻――我的朋友，W女士就遇到了这样的事情。

所以你们问，携程怎么会出假票，难道就是为了跟你过不去？我的答案是，它已经出过太多太多的假票了，只是神不知鬼不觉地混了过去。这次，它玩儿现了。

很多“从业人士”出来提醒我说，航空公司也会有“超卖 oversell”的情形出现，比如100个座位卖110张票啊。你的朋友可能就是买到了这样的票啊！

但是我要提醒你两个事实：

a. 当天机上上座率不满60%，根本不存在超卖机票无法登机的情况出现。

b. 即便是超卖，你也会拿到“真正的电子客票”，而不是携程卖给我的“假票”――如果真的超卖需要改签的话，你拿着一张假票，去哪儿改签？

3. 携程对“万分之二”是如何解释的？

今天下午15：43分，我又接到了携程上海方面打来的电话。我已经跟携程那边的这位小伙子成了好朋友...所以友好地寒暄之后，我跟他提出来，跟我解释一下“供应方人工操作失误”的问题。

“是这样，供应方的操作员在抄写机票编号的时候抄错了...”

“所以你们携程，在2015年的今天，还是在靠用笔往纸条上抄数字的方式办公吗？...“

”额...” 小伙子显然自己也没能被他上级给的这个说法说服...

同学们你们想一想，我们5000万携程用户的订单，都是后台人员一笔一画认真地记在本子上，然后再传给订单确认部门的。携程真的是一个具有手工匠人情怀的公司！

但是，即便我们接受了携程公司仍然在20世纪50年代艰苦的办公环境辛勤劳动的事实，以及很多水军都在强调的“人哪儿有不犯错的啊？你难道就不犯错吗？”的“犯了错我们也应该容忍”的圣母心，然而“抄错了”，也应该会有一个“正常的电子单号”在航空公司的系统里啊？为什么我的朋友用自己的护照号、姓名也不查不到票呢？

携程那可怜的手工抄单员，把用户的姓名、护照号、电子单号，一次性全都抄错了。

而这正是在携程的“万分之二”之内。

呵呵。让携程承认自己出假票，看来真的很难。但为什么这么难呢？

4. 非正常机票的利润，对于携程的财务报表是如何贡献的？

首先我们从水军们早在1月10日就在知乎上透露给我的“万分之二”开始：

万分之二的“空票率”，也就是说每天都有万分之二的乘客拿到了假票坐不上飞机，那么我们的合理推断就是：

这里我们使用携程官网上发布的2014年财报和2015年Q3财报上的数字：

（水军们真是不好意思，我闹得你们当个水军又要学英文又要懂财务，肯定恨死我了吧？）

注意季报的数字是仅计算本季度之内的销售额，而不是累加全年其他月份的销售额。

然后这数字中的“万分之二”: 852,571 元。

这部分数字是我们可知的，每天交了钱却拿不到机票的全年总金额。

然后还有大约40%“没有正规电子票号”的机票款：17.2亿人民币。我们不算那么多，就算一半，20%，8.6亿人民币好了。

如果携程“严格履约”，按照付款当时出具正确的电子客票的流程，这部分的销售额和利润，都是没有任何问题的，恭喜携程。然而携程在这件事上，似乎做得没有那么干净。

一旦东窗事发，无论是那万分之二，还是这里10亿人民币中的一部分，都是要退掉的。然而在财务上，这部分金额已经成为了销售额 revenue；所有的退款，都会归入Account Payable 应付账款中进行处理。

首先，高价出售机票，携程在这部分“非正常机票”中，获得了超额的销售额。假如我们还是用我的例子，12326元的机票，实际只有10924元，那么携程在这笔单子中获得的超额销售额就是： ( 12326 / 10924 ) - 1 = 12.8%

而加上20%的“非正常机票” 可以贡献的超额销售额，携程最终获得的销售额， 就是 80% + 20% X ( 1+12.8%) = 2.56%。数字看起来不算大。

别忘了超额销售额贡献的可全部是纯利润哦！

2014年携程的净利润几乎下滑到了前一年的 10%，原因在于产品开发、销售和市场的成本几乎倍增（86% 和 74%），而同比的销售额增长仅仅为 36.4% 左右。过快的市场铺开速度拉低了携程的净利润率 （1.25%）。所以，如果我们假设携程的运营成本增加与销售收入在2015年仍然成比例增长（44.5%）的话，那么2015年的年报，携程的简单财务数据应该是这个样子的：

看起来也有5亿多净利润，似乎是蛮好的恢复期开始。

但你别忘了，里面还有“非正常机票”贡献的那部分纯利：

减去这部分“非正常机票收入”，携程在2015年的年度净利润预测为：

是的，正是由于这种可能存在的“非正常机票收入”，携程的年度净利润预测才有可能为正值，否则就意味着它全年赔了接近3200万人民币。

我们再退一步说，如果携程的 其他成本 并没有猛增44.5%――而是最乐观的经营假设，跟去年完全持平。情况又是如何？

换句话说，即便在最为乐观的经营状况下的假设，携程通过“非正常机票”所获得的收益，将占到全年净利润的20%左右。

也许你会问，净利润对于美国上市公司的股价，真的有这么大影响力吗？

我们看一下携程上次发生暴跌的情况，2014年11月25日，携程公布了其2014年的二季度报表，其中数字明确表示了当年的净利润将如期骤减，并且年内没有回复的迹象：

股价从11月25日的29.23，狂跌至12月16日的20.58，跌幅达到了30%。直到2015年3月19日，携程公布了2014年的四季报，股价才得到了修复。

所以既然美股投资者对于净利润如此敏感，携程在运营中重视如何稳定年度净利润，也就成为了非常有可能的目标之一了。

然而哪个投资机构，敢去碰”最乐观的情况下，都有20%净利润具有不确定性，甚至可能违规进行业务操作”的公司股票呢？

眼看就是3月1日了，也就到了携程向美国证监会SEC提交2015年度报告的日子了。我很希望在这个新年报中，看到携程有提到这个所谓的“万分之二”，并且在风险披露中，对美国投资者阐明这万分之二的含义，以及对公司财务状况的影响。否则，我很乐意着手准备集体诉讼。

至于携程请来的水军喷我是黑公关的问题，他们明显忽略了一个重要的事实：

如果我是黑公关，那携程为什么这么配合我，恰好给我出了两张假票呢？

或者说，我是一个运气特别特别好，正好买到了你们所谓“万分之二”的两张票的黑公关？

那你们也太不小心了：）