原题《航天信息深度：由硬件到服务，由量变到质变》
税控行业龙头地位稳固，千万用户+十亿数据保驾护航
航天信息是“金税工程”的核心参与者，现在所占市场份额超过70%。 公司紧抓建筑、房地产、金融和生活服务业四大行业营改增的政策机会，市场占有率继续保持领先。除了“金税工程”之外，航天信息还参与了“金卡”、“金盾”工程，资质水平高。公司实力强大，资质齐全，2017中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业名单中航天信息位列第五名，相较2016年排名提升两位。公司拥有千万级别的企业用户及亿级信用数据。据2017年年报，航天信息 在涉税领域已积累用户超过千万企业用户，掌握的企业基本信息将近两千万家，企业信用数据接近十亿条。业界处于领先地位，这给公司信息化业务及相关产业的拓展提供了宝贵的客户基础，是公司今后取得持续发展的客户资源保障。
普惠金融践行者，助贷业务稳增长
中国中小微企业数量达5600万，潜在融资需求达4.4万亿美元。旺盛的需求背后，反应了企业在银行征信机制的提升空间。响应国家普惠金融的号召，借助全国销售服务网络的体系优势，航信该业务成长迅速，子公司 诺诺金服17年完成助贷授信额超80亿元，我们预计18年有望继续高速增长。 航天信息在互联网金融业务领域布局了三家公司，“财税数据-征信-信贷”形成了业务的闭环闭环。
布局电子发票百亿市场，物联网打造新增长极
聚焦大客户稳步推进电子发票业务，多个产品和方案顺利推广，京东自营电子发票运营、卷式增值税发票管理系统、微信开票行业解决方案应用系统等电子发票应用产品完成功能开发并在多地上线。 2017年，公司51发票平台注册用户已超过50万户，电子发票开票张数超过13亿份，稳居市场前列 。“运营+服务+产品”模式筑未来。经过多年的发展，随着企业转型升级和信息技术更新换代，物联网产业已经日益成为航天信息发展的三大主业之一，与金税及企业市场、金融电子支付及服务产业并驾齐驱，共同打造“三足鼎立”的产业新格局。
我们预计公司年营收分别为368.41亿元、435.08亿元、513.57亿元，净利润分别为16.77亿元、20.38亿元、25.15亿元，我们认为，公司金税、金融和物联网这三大核心竞争力将为各细分领域持续推进提供动力，同时电子发票及会员制的推广有望继续为公司提供成长机遇。给予“优于大市”评级。
1. 税控领域绝对龙头，三驾马车并驾齐驱
1.1 税控行业龙头地位稳固，千万用户+十亿数据保驾护航
航天信息股份有限公司由中国航天科工集团有限公司等十二家中国航天领域的知名企业和科研院所在原航天金穗高技术有限公司、原北京航天金卡电子工程公司和北京航天斯大电子有限公司的基础上于2000年底共同发起成立。公司自成立起重点聚焦IT民用领域，业务领域涉及政府及行业信息化，重点发展税务、政务、公安、交通、金融、广电、教育等行业的信息化市场，并积极拓展企业的信息化市场。
公司是国内税控行业绝对龙头。 航天信息是“金税工程”的核心参与者，税控盘市场份额超过70%。航天信息牢牢把握住建筑、房地产、金融和生活服务业四大行业营改增的政策机会，在市场占有率方面继续保持领先。除了“金税工程”之外，航天信息还参与了“金卡”、“金盾”工程。公司实力强大，资质齐全，2017中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业名单中航天信息位列第五名，相较2016年排名提升两位。
公司拥有千万级别的企业用户及亿级信用数据。 据2017年年报，航天信息在涉税领域已积累用户超过千万企业用户，掌握的企业基本信息接近两千万家，企业信用数据接近十亿条。业界处于领先地位，这给公司信息化业务及相关产业的拓展提供了宝贵的客户基础，是公司今后取得持续发展的客户资源保障。
1.2 金税、金融、物联网助力航天IT企业发展
航天信息的主营业务包括三大产业板块：金税及企业市场业务、金融电子支付及服务业务、物联网技术及应用业务。
金税及企业市场业务：公司一直以来作为国家“金税工程”的主要承担者之一在税务信息化领域处于领先地位，承担了“金税工程”增值税防伪税控系统及增值税系统升级版的建设工作。公司开发了多种税务领域的相关产品，并开展了财税管理软件等企业财税信息化业务、产业化培训、IT服务以及电子商务等企业增值业务。
金融电子支付及服务业务： 利用大数据为金融机构和企业开展征信和信用信贷服务。 公司已拥有银联、VISA、MasterCard三大银行卡组织的银行卡生产资质，拥有中国银联收单外包机构资质认证等多项行业资质以及数十项金融支付产品认证和专利。为银行及和上下游厂商提供二代USBKEY芯片、金融IC卡、POS终端、IC卡互联网支付终端等多款成熟产品，以及银行卡个人化服务、商户拓展与POS专业化服务、ATM自助终端运营服务、行业综合电子支付解决方案、银行应用软件开发等多项服务。
物联网技术及应用业务：公司主要承担了国家“金卡工程”、“金盾工程”业务及其他物联网相关业务，包括公安、交通、电子政务、粮食信息化、物流防伪追溯和身份识别等服务。
2. 普惠金融践行者，助贷业务稳增长
2.1 普惠金融政策不断，市场需求旺盛
发展普惠金融，让金融服务渗透至小微企业、农民、城镇低收入人群，促进实体经济的发展，成为近年来金融机构探索的重要方向。 2015年以来，“普惠金融”这一关键词连续三年出现在政府工作报告之中，成为金融行业未来发展的重要支点。2016年1月，国务院印发《推进普惠金融发展规划（年）》这一政策文件。在这之后，央行、银监会、保监会也纷纷出台相应政策，普惠金融建设之路正在变得越来越具体。
微企业和中低收入群体作为普惠金融服务的受众，必须以较低的成本和良好的便利性获得金融服务，以保证其生活和生产发展的可持续性。解决融资难题，重点在于完善民营企业信用评级制度，优化授信管理和服务流程。近年来，社会融资规模不断扩大，4月社会融资规模达1.56万亿元。中国中小微企业数量达5600万，潜在融资需求达4.4万亿美元。
旺盛的需求背后反映出了中小企业对获得融资的渴望，这也反映出企业在银行征信机制方面的提升空间。 在国家大力发展普惠金融，帮助小微企业发展的政策指导下，公司结合自身在企业用户资源、渠道资源、数据获取和分析方面的优势，成功推出基于发票数据面向小微企业和金融机构的信用贷款助贷产品，通过不同维度风险控制模型的结合，有效控制风险，帮助银行打开了小微企业信用贷款的突破口，用实际行动践行了普惠金融的政策理念，服务小微企业成长发展。借助全国销售服务网络的体系优势，航信该业务成长迅速。
2.2 爱信诺+诺诺+大象慧云形成业务闭环
爱信诺征信有限公司基于航天信息股份有限公司十几年来从事电子政务、电子商务方面的业务资源、数据资源、渠道服务资源，综合运用大数据统计分析、关联分析和趋势分析的方法，依托爱信诺企业征信公共服务平台，组建企业信用承诺联盟，向全社会提供公共领域、商务领域和信贷领域的信用服务，以及开展垂直电商和普惠金融等信用关联业务。拥有3000万企业用户的档案数据、动态交易与服务数据、遍布全国的分支机构、20000余人的专业服务队伍、48小时内入户调查。
诺诺网围绕用户财务、税务、金融、供应链等领域，融合社会化资源，聚集第三方专业服务，搭建桥梁，为平台各方提供全面综合的服务。诺诺网涵盖诺诺服务、诺诺商城、诺诺金服等互联网平台。
助力中小微企业“秒批秒贷”。 企业在航天信息所属诺诺网发起申请后，可在5秒内获得授信额度，5分钟内完成提款。安全可靠又接地气的“秒批秒贷”为国内大量创新创业的中小企业创造了良好的融资环境，自2016年下半年推出后，获得市场广泛认可关注，业务规模呈现高速增长。
大象慧云是集税务大数据开发与应用、税务信息化业务及“互联网+税务”为一体的创新型互联网科技公司。2016年，由航天信息股份有限公司及京东集团共同出资成立。依托航天信息在电子发票及发票管理全业务解决方案的技术优势，以及京东集团在电子发票应用领域及大数据方面成熟的运营经验，强强联合，资源共享，目标共担，为打造集税务大数据开发与应用、税务信息化业务及“互联网+税务”三位一体的一站式服务模式，帮助各类客户实现安全、便捷、稳定、积极的税务信息化服务。
通过设立爱信诺、诺诺网、诺诺金服、大象慧云，公司完成了财税数据+征信+信贷的业务布局，打造以税务数据为核心通过征信服务和助贷收费的新型盈利模式，成为公司税务大数据变现落地的成功案例。
在助力企业健康成长方面，航天信息积极落实国税总局、银监会“银税互动”的政策要求，联合各类金融机构开发信用融资产品，对符合条件的优质中小微企业给予信用贷款支持。 子公司诺诺金服17年完成助贷授信额超80亿元，我们预计18年有望继续高速增长。
3. 降价阵痛渐消失，布局电子发票百亿市场
3.1 收入稳健，税控价格调控利润反而增长
国家发改委在2017年7月发布了《国家发展改革委关于降低增值税税控系统产品及维护服务价格等有关问题的通知》。通知中提到： 降低税控系统产品价格、降低维护服务价格。 税控盘、服务费的双降一定程度上影响了公司利润水平，但一方面随着营改增的结束，存量市场将远大于新增市场，因此服务费降低50元相较于金税盘降价290对公司冲击较小，另外公司采取技术更新的方式降低成本，以减少由于本次价格调整对公司经营业绩带来的影响。
航天信息承担国家以增值税为主体的税制改革需要而诞生的增值税防伪税控系统。对每年国家增值税税收的稳定起到了重要作用。故为应对此次税控价格调整，航信做了一些列措施：克服降价不利影响，加强组织策划，全力开拓业务市场，使得公司在一般纳税人市场占比超过80%，截至2017年底公司累计税控产品用户数量已超过1000万户。
会员制提供增值服务，抵消部分税控降价影响。 以满足千万企业用户需求为出发点，积极拓展企业服务市场，公司在2017年全面推广会员制业务，通过为会员企业提供增值服务，创新性地拓展会员制服务等涉企增值业务，在为企业用户创造价值的同时提升自身效益。实现政策性收费向市场性收费的转变，实现以增值服务为标志的商业收费服务。我们认为，会员制的举措，扩大了用户数量，从“量”的角度弥补了“价”的调整。
3.2 拓展电子发票业务，踏进百亿蓝海
电子发票是发票的电子化表示。采用统一的版式、规则、防伪技术，并附有税务机关、纳税人的电子签章。企业可在线领购、在线开具、查验、接收入账等。电子发票系统实现发票的网络化、电子化、无纸化管理，简化了税收工作的环节，大大降低和节约印制、管理成本，可以为国家节约大量的人力、物力、财力，降低征纳双方成本。
解决方案以电子发票开具为基础，通过电子发票服务平台，实现开票方、受票方、税务机关和其他相关机构、部门的发票信息传递。为特大型企业、大型企业、大中型企业、中小型企业、小微型企业等类型企业（电商企业或实体企业）提供针对性解决方案。
在减税的同时，电子发票的广泛推广，也在为企业减轻负担。 凭借在税务领域的领先优势，航天信息电子发票系统已覆盖各行各业。 聚焦大客户稳步推进电子发票业务，多个产品和方案顺利推广，京东自营电子发票运营、卷式增值税发票管理系统、微信开票行业解决方案应用系统等电子发票应用产品完成功能开发并在多地上线。纸电一体化发票解决方案已在亚马逊、一号店、新美大等大型互联网企业成功上线。电子发票消费用户端产品同步拓展，“我的发票”作为电子发票消费者用户端产品线应用，为消费者提供了一个发票统一管理和保存的平台，平台用户数量持续增加，用户活跃度增长迅猛，初步形成用户规模。同时，电子发票平台相关产品系列：企业发票综合运营平台、大数据分析应用平台、报销服务平台等支撑服务平台均已陆续进行推广，逐渐形成规模。2017年，公司51发票平台注册用户已超过50万户，电子发票开票张数超过13亿份，稳居市场前列。
全国首创“极速开票”产品，颠覆传统的手动输入开票模式，只需手机“扫一扫”，30秒内完成开票。企业登陆“诺诺服务”可获取自己的企业名片，开票人员只需输入企业名片上的6位开票代码或扫描开票二维码，即可自动解析开票资料轻松开票。如今，极速开票已经出现在全国诸多门店的结账柜台上，还与支付宝、美团等各大平台合作，为上亿的用户服务。每秒百万级的消息传递与同步，扛得住亿级流量进击，曾完美通过“双十一”洪峰考验。
4. 数据驱动多领域，物联网打造新增长极
4.1 物联网产业取得新突破，有望打造新增长极
物联网作为下一代的组成部分，是即通讯网络之后另一个万亿级的市场。 中国产业信息网站援引报告《中国物联网行业应用领域市场需求与投资预测分析报告》显示，到2018年，市场规模将超过1.5万亿元。物联网所指未来高度智能化的，能够实现人与人、物与物以及人与物之间相互关联的网络，网络能够实现众多的智能业务配置，能够做到广泛的全球覆盖，能够做到人和物全面接入网络的情境，实现人类社会信息资源的最优智能应用。 物联网产业不仅是集大数据、云计算等多种技术于一体的系列解决方案，更是航天信息多领域多模式创新的一扇窗。
在物联网的实现过程中，借助无线射频识别（RFID）技术对物体进行自动识别并完成信息交换和认知成为一项重要的技术手段。航信在“第三届中国物联网RFID发展年会”上获“RFID领先企业奖”、“RFID市场开拓奖”、“电子标签优秀企业奖”、“RFID优秀应用成果奖”及“中国物联网优秀应用示范项目奖”共五项大奖。
依托优势披荆斩棘拓市场。 2013年底，航天信息转型升级战略方案出台，物联网产业被列为三大支柱产业之一，而航天信息投身国家大型信息化工程建设积累的技术、人才、资本、市场资源和经验，对发展物联网产业形成了强力支撑。航天信息结合航天科工和自身实际情况，在粮食信息化、食品药品监管、出入境管理和跨境电商服务等领域披荆斩棘，如今发展势头迅猛。
“运营+服务+产品”模式筑未来。 经过多年的发展，随着企业转型升级和信息技术更新换代，航天信息在物联网技术及应用领域硕果累累，公安、交通等传统行业优势地位不断巩固，电子政务、安全可靠、粮食信息化、食药监、跨境电商等新业务发展迅速，稳步成长为国家队的主力军。物联网产业已经日益成为航天信息发展的三大主业之一，与金税及企业市场、金融电子支付及服务产业并驾齐驱，共同打造“三足鼎立”的产业新格局。
4.2 数据驱动多个物联网应用场景
公司主要承担了国家“金卡工程”、“金盾工程”业务及其他物联网相关业务，包括公安、交通、电子政务、粮食信息化、物流防伪追溯和身份识别等服务。
智慧食药监系统 ：智慧食药监系统在内蒙全面推广应用，接入用户超过8万户。重点跟进湖南等14个省市食药监项目，与辽宁省、山西省食药监局签署了战略合作协议，与湖南省食药监局签订业务合作协议，完善业务模式，继续拓展市场，力争将食药监业务发展成为引领物联网产业板块发展的新经济业务。
电子公文和电子政务 ：安全可靠电子公文和电子政务内网项目取得新成效。安全可靠电子公文在已开标项目中实现了超过三分之一的中标率，超额完成年度实施目标，安徽项目成为二期试点中首个完成验收的全省级项目，受到用户的高度评价。电子政务内网全年共落地27个项目，中标电子政务内网顶层互联互通项目，公司的行业领军地位进一步确立。
居民身份证 ：“三项制度”系统作为公安部第一个全国性的居民身份证应用系统，实现全国上线。身份证自助设备已完成湖南、湖北、安徽、北京等7个省市试点推广联调。居住证业务连续中标吉林二期，江苏四期、广东等项目，进一步巩固了行业领先地位。
出入境综合管理系统 ：新出入境综合管理信息系统在全国31个省份成功上线，出入境自助设备新落地云南等五省，市场份额稳居全国第一。
粮储平台 ：深化与各级粮食行政主管部门和行业科研机构的合作，承担了国家粮食局“中储粮代储资格认定项目”和国家粮食局平台2个国拨子项目，粮食业务在已落地14个省的基础上，新拓展辽宁等三省，市场地位得到进一步加强。
5. 盈利预测与投资建议
航天信息营收主要分为三大板块：渠道销售、网络软件与系统集成、税控产品。近10年来公司没有较大的主营业务变化，并且增速较为稳定，因此我们统一按照近三年平均增速给予收入预期。
我们预计公司年营收分别为368.41亿元、435.08亿元、513.57亿元，净利润分别为16.77亿元、20.38亿元、25.15亿元。我们认为，公司金税、金融和物联网这三大核心竞争力将为各细分领域持续推进提供动力，同时电子发票及会员制的推广有望继续为公司提供成长机遇。给予“优于大市”评级。
会员制推广进展低于预期的风险，助贷产品放量低于预期的风险。
