你好,想向你请教融资成本计算公式的问题。

原标题:周期天王周金涛:人生僦是一场康波

据新浪财经报道中信建投首席经济学家周金涛因病去世,享年44岁天妒英才。有财经媒体人对此消息表示震惊:“太突然”

中信建投首席经济学家,中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者

2016年新财富最佳策略分析师第五名

年连续5年新财富策略研究最佳分析师

在2007年因为成功预测了次贷危机,即所谓的康波衰退一次冲击而声名鹊起

2015年之后,其成功预测了全球资产价格动荡并在2015年11月预言中國经济将于2016年一季度触底。

经济学与金融学教授、金融工程博士生导师房四海在朋友圈悼念他时表示:我2008年带学生徒弟的时候说过,不偠学预测泄露天机。干我们这一行干的好的,要么走的早要么就是和尚命。一下子走了三个部下和师弟内心难以接受,我昨天半夜惊醒五点才睡,心里还是有预感

愿逝者安息,一路走好

周金涛生前的17篇研报的合集,并附上2016年3月的一篇演讲实录

“周期天王”眼中的房地产,逃不出“康波”命数(2016年09月05日)

康波体系下的黄金价格——当前黄金的配置意义(上)(2016年08月16日 )

康波体系下的黄金价格——當前黄金的配置意义(下)(2016年08月16日 )

周期需要更淡定--周期的真实义之三(2016年05月13日)

美国第三库存周期正在开启(2016年05月09日)

【周金涛演讲实录】一波三折——周期反弹节奏研究(2016年03月24日)

周金涛:过程与系统——周期的真实奥义(2016年03月14日)

周金涛重磅:轮回才是永恒商品周期底部风光迷人(2016年03月08日)

从超级周期看商品投资机会 2016将迎来年度级别的超跌反弹(2016年01月21)

2016:论资源的持久战(2016年01月06日)

策略简评——我们堅信:中国经济底部即将到来(2015年12月22日)

全球变局之——衰退的尾部风险和底部演绎(2015年10月14日 )

宿命与反抗——未来3年全球周期和大类资產配置(2015年09月26日)

康波中的价格波动(2015年09月24日)

注意:康波衰退二次冲击正在靠近(2015年08月26日)

二论全球变局:大类资产配置的垃圾时间(2015姩06月29日)

全球变局—关于三季度的大类资产配置和A股趋势(2015年06月08日)

2016年3月16日,周金涛先生参加由上海清算所等举办的第30期清算所沙龙活动在活动中,周金涛先生发表了主题为“人生就是一场康波”的演讲阐述了康波经济周期理论及对宏观经济走势的研判。以下是演讲实錄:

主持人:有请中信建投有限公司首席经济学家周金涛先生

周金涛:很高兴参加今天的活动,今天下午时间比较宽裕我们可以多聊聊。大家知道我实际上是主要研究经济周期理论的这个理论大部分人不是特别熟悉,实际上经济周期理论主体虽然说叫经济周期理论實际上它是一套社会发展理论。在这个经济的运动过程多种不完全是经济问题它包括了社会制度、政治方面的问题,同时也包括在座各位在经济周期的运动中应该如何进行人生的规划今天的PPT实际上是我去年12月份在我们公司年会上讲的一个PPT,当然我会加很多我新的理解夶的方向没有什么变化。

去年12月份公司年会上做的几个判断现在来看都已经得到验证。我本来是一个半退休的人每天看书、写报告,朂近被邀请到处讲我的这套东西去年12月份做的时候的判断,最核心的判断就是中国经济2016年的1季度触底反弹触底之前大宗商品将出现一波终极反弹,这些大家已经看到了所以大家各个机构都很想了解,我的这些判断的一些方法今天分为上下两个半戳,上半戳改一下经濟周期理论大家平时工作中也许有接触,大家实际上接触的不是特别的深入重要经济轴周期理论开创者是两个,第一个康波周期实際上它是全球经济运动的决定力量,也是在座各位人生财富规划的根本理论

为什么这么说?我有一句名言叫“人生发财靠康波”这句話的意思就是说我们每个人的财富积累一定不要以为是你多有本事,财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会那么最简单的唎子是什么?比如过去的十年中国暴富的典型是煤老板,肯定大家在心里认为煤老板肯定是不如我有本事为什么他成为煤老板,原因僦是在于天时给的机会按照康德拉季耶夫理论来看这是大宗商品的牛市,就给煤老板人生发财的机会但是在座各位可不可以成为煤老板?应该今生不会看到这是它的理论描述的。你一个人的一生中你所能够获得的机会,理论上来讲只有三次如果每一个机会都没抓箌,你肯定一生的财富就没有了如果抓住其中一个机会,你就能够至少是个中产阶级这句话是什么意思呢?就是说我们人生的财富轨跡是有迹可循的人生的财富轨迹就是康德拉季耶夫周期。我先给大家介绍一下康德拉季耶夫周期

在世界经济周期运动中最长的周期是康德拉季耶夫周期,它一个循环是60年一次所以就是大家知道60年就是一个人的自然寿命是60年,中国讲60甲子循环一次就是一个康德拉季耶夫周期。它分为回升、繁荣、衰退、箫条现在这次经历的康德拉季耶夫周期,在座各位经历的是从衰退向箫条的转换点在座各位未来┿年,注定在箫条中渡过这是康德拉季耶夫不可改变的规律。不用多2017年中期,大家就可以知道我的判断对与不对因为我曾经在2007年的時候判断2008年将发生康德拉季耶夫周期衰退一次冲击,就是大家看到的次贷危机2014年10月份,我发表报告认为2015年二季度发生二次冲击二季度の后股市暴跌,人民币贬值这些都是有规律可寻的,资产价格的运动绝不属于规律这个都是大家可以看到的。

2017年中期三季度之后,峩们将看到中国和美国的资产价格全线回落2019年出现最终低点。那个低点可能远比大家想像的低这就是现在可以告诉大家的康波理论。┅个康波的运动是技术创新推动的本次康波1982年开始回升,大家知道75年到82年是上一次康波的箫条阶段如果了解世界经济史应该知道,全浗滞胀美国英国做供给侧改革。所以就是我看大家很兴高采烈的谈判供给侧改革的问题,供给侧改革是全球进入箫条的标志似乎没囿必要兴高采烈的,这个实际上就是真的谈到供给侧改革一定要进入箫条的。那么繁华是91年到94年是美国的信息技术泡沫,就是康波繁榮的标志大家当美国的泡沫破灭之后,后面经济又增长了七八年所以08年之前是世界经济的本次康波的黄金阶段,从2004年到2015年这个应该昰本次康波的衰退期,衰退期能看到的就是虽然经济增长不怎么样但是我们还能够从资产价格中获得很大的意义,这个大家能够感受到比如我们的股市、债市,这些年以来09年以来都是,大的角度来看都是上升趋势都是有利可图的,这是康波中的衰退阶段

到了2015年的時候,去年我有一个判断2015年是全球经济及资产价格的重要拐点,过去6年下半场会讲一下,过去6年投资看一个指标就是央行美国中国央行不断放水你就有钱抓,这是过去6年投资的唯一标的就是宽松。大家今年放水不管用了这就是资产价格的转换点。我看去年大家讨論资产方资产方就是我钱多,但是没有收益率这是很危险的信号,这是一个转折点转折点意味着未来四到五年的总体的资产收益率鈈仅不赚钱,甚至可能要亏损我在去年底给各个机构的建议是要做好大幅降低资产收益率的心理预期的准备,同时要做好应对未来在2017年箌2019年可能发生流动性危机的准备所以就是我觉得今天的会议是很好的,为什么呢因为我觉得如果现在大家通过发债能圈应该多圈点,箌2019年你应该能感受到参加今天这次会议的意义我奉劝大家,比如说如果想发债最好发五年的18年之后就能够感到我说的话的意义。

2015年之後应该进入全球的康波的箫条阶段在康波的箫条来临之前,会发生哪个现象这个现象相信大家都已经看到了,我们觉得手中有很多流動性大家这个流动性过去6年还通过炒股票赚到钱,大家2015年开始不赚钱怎么办?我需要为我手中的钱保值所以大家想了一个办法就是買进一线城市核心区域的房地产。第二个办法搞点新兴产业很多人投了很多新三板,从我的本心出发的角度这两个办法都是消灭中产階级财富的方法。我自己投资的纪律是2014年之后第一不买房现在是中国房地产周期反弹阶段,就是只有一小戳涨所以大家看到的一定是熊市中的反弹。怎么办卖,不应该买炒股票的人全都理解的一个最简单的道理。所以现在应该是房地产的兑现阶段第二个大家追逐嘚新兴产业,因为我是研究长波理论的我看的很清楚,实际上所谓的互联网+实际上就是本次康波的技术创新,信息技术的最后成熟阶段就是说大家知道信息技术爆发期在80年代,90年代在美国主导国的展开期当技术从主导国传导到中国,中国是本轮康波中的追赶人传導到中国扩散到生活的每一个角落,那么你们想这个技术还有什么前途可言一个技术当它在追赶国的渗透到达了无孔不入的时候,一定箌达了它生命周期的最后阶段这个技术后面就是一个成熟并衰落的趋势。所以我在前期去年我跟朋友说2016年和2017年是新三板的兑现阶段,能不能兑现要看你的命运了这个东西不是我能够左右的。大家我认为一定要兑现当大家看到这两个现象的时候,意味着康波要进入箫條期就是你突然会发现在经历一次滞胀之后,16年到17年是一次滞胀一次滞胀发现你手中持有的流动性差的资产可能就没人要了。在这个階段之后将进入货币消灭机制,就是这些资产的价格将下跌这个就是康波理论告诉我们的每一次的康波的箫条都是一次滞胀展开,滞脹之后就是消灭通胀的阶段所以未来可能大家突然会觉得我手中的流动性资产不够或者没有。这也是让大家赶紧发债的原因你可以有現金流用,甚至以现在低的价格买进资产到2025年,都是第五次康波箫条阶段

第四次康波的箫条在一九七几年,第三次是一九二几年就昰美国的大箫条,康波理论描述了一套世界经济的长期的运转我们作为一个人如何在这样的过程中来规划你的人生财富呢?以我的长期研究来看的话你的人生的机会基本上由康波的运动给予的。十年前你在中信建投证券找了一份工作不是太重要大家十年前在中信建投證券旁边买一套房子真的很重要,因为中信建投在北京朝阳门现在房子涨十倍,大家挣十年也挣不到人生的财富不是靠工资,而是靠伱对于资产价格的投资你对资产价格的投资是时间规律呢?一定是低点买进才有意义这个时候买进房子这些没有什么意义。那么但是茬你一个人60岁的人生中其中30年参与经济生活,30年中康波给予你的财富机会只有三次不以你的主观意志为转移。40岁以上的人人生第一佽机会在08年,如果那时候买股票、房子你的人生是很成功的。以后2008年之前的上一次人生机会99年40岁的人抓住那次机会的人不多,所以08年昰第一次机会第二次机会在19年,最后一次在30年附近能够抓住一次你就能够成为中产阶级,这就是人生发财靠康波的道理巴菲特没什麼,为什么能够投资成功原因就在于他出生在第五次康波周期的回升阶段所以他能成功,如果现在一样不会成功这个就是有你的宿命決定的。

为什么在那个年代美国会出现比尔盖茨这个是因为技术在那个年代展开的,现在中国出不了比尔盖茨你的人生机会由康波的運动决定的,有人觉得自己很牛很大的本事,赚很大的钱事实上每个人都是在命之中运行。这就是我研究完经济周期以后我非常相信嘚一点人的生命都是宿命的。最简单的就是85年之后出生的人现在30岁以下的人,注定你的人生机会第一次只能在19年出现35岁之前出现,所以现在25岁到30岁的人未来的5年,只能依靠在浙商银行好好工作因为买房什么都不行,这个就是由你的人生的财富的命运所决定的这個是没有办法的。

我刚才给大家讲这些东西的意思是说我们在做人生财富规划的时候一定知道每个人都是在社会的大系统中运行社会大系统给你时间机会你就有时间机会。这个大系统没给你机会你在这方面再努力也是没有用的。

作为我们一个人你的人生的财富有哪些?理论上只能有这么几类:第一类就是大宗商品这个实际上大家不要小看,在60年巡回中大宗商品是最暴利的行业。就是刚才讲的中國人觉得最爆发的煤老板,原因就在此因为大宗商品的牛市是几十年出现一次,我们这次的大宗商品的牛市是2000年到2002年这次是康波的衰退阶段。第四次康波的衰退阶段70年代是石油危机也是大的商品牛市,所以我们商品是最暴利的资产大家在座各位你所经历的第五次康波,商品的牛市已经结束所以以后不可能依靠商品取得暴利。2011年至少到30年商品的走势都是熊市,所以不可能在商品方面取得大的收益嘚你说能不能做空,不行!2015年之前商品可以做空大家16年之后不能再做空,未来商品走的是熊市所以在座的各位的人生的最主要的资產,不管是否曾经拥有后面不可能再有,这是第一类第二类资产是房地产,就是经济周期理论中的枯枿周期房地产周期20年轮回一次,一个人当中可以碰到两次房地产周期为什么呢?一个人的一生作为群体来讲会两次买房第一次是结婚的时候,平均27岁第二次二次置业,改善性需求是42岁左右一个人的消费高峰,最高峰出现在46岁的时候46岁之后这个人的消费就往下走,你的消费逐渐由房子这些变成醫疗养老

那么房子一生中大致消费两次,大概20年一次房地产周期是20年轮回一次。中国本轮房地产周期99年开启按照房地产周期规律分為三波,第一波00到07年09年之后又涨一波,13年14年一波三波上去,作为全国来讲房地产周期的高点报告中判断在2014年,这个是中国房地产周期的高点后面价格下来。但是到15年的时候大家突然发现房子又好卖了,16年一线城市核心区域房地产暴涨但这不是房地产重新开始,洏是碧浪三四线城市的房子能涨才是牛市,垃圾股不涨一小戳股票涨不是牛市,这是房地产周期的碧浪反弹所以2017年上半年附近,中國的这次反弹会结束如果你拥有一下城市的核心区域的房地产,并且不是自住房我认为应该在未来的一年之内卖掉,这就是我对于大镓的建议你卖掉这个房子之后你发现你可以买到好多很便宜的资产,这个性价比已经发生变化这个就是你的房地产周期。不要以为房哋产卖出去买不回来这个世界上没有只涨不跌的东西。2019年房价会是一个低点17年18年房价是要回落的。一个房地产周期的循环就是这样20姩的循环。15年上升5年下降,美国也是一样07年美国房子开始跌,跌到11年附近触底反弹大家到美国买房有点不一样,我的研究主要就是铨球大类资产配置美国欧洲都研究,中国在世界的东半球美国在西半球,东西半球的房地产周期起点差十点中国房地产的起点是2000年,美国是2010年2010年之后美国出现房子的牛市,2017年是第一波的高点如果到美国买房,也可以再等等现在也是第一波高点。大家现在买也不會被套因为上升期没有结束。所以大家看作为广义大众来讲不管你的知识怎么样,你跟大妈没有区别这种意思就是说这种东西跟智商没关系,这个就是你的人生的机遇就是看你能不能把握作为人的一生,房子是最核心资产商品不一定能绑住,房子至少一辈子搞两佽这是第二类资产。

第三类资产是股票股票不是长周期问题,随时波动这个在我们周期中没法明确定义。

第四类资产就是艺术品市場像古玩、翡翠这类东西,过去一些年涨的很快的反腐之后下降厉害,这些来看就没有只涨不跌的东西你的人生资产总会在涨涨跌跌中渡过。作为人生财富规划你要明确现在这个时点应该做什么刚才已经说了四类资产,这四类资产中如何进行百度我的看法是未来伍年是资产的下降期,这个时候大家尽量持有流动性好的资产而不要持有流动性不好的资产。像高位的房子就是流动性不好的资产还囿一级市场的股权也是流动性不好的资产。为什么提新三板因为流动性很差,想卖很难卖在未来的投资,大家一定注意赚钱不重要,第一目标是保值第二是流动性。这两个是未来五年大家在投资的时候我觉得一定要非常注意的一个应该是一个最核心的问题。

这个僦是讲用康德拉季耶夫理论进行人生规划60年运动中会套着三个房地产周期,20年波动一次一个房地产周期套着两个固定资产投资周期,┿年波动一次一个固定资产投资周期套着三个库存周期。所以你的人生就是一次康波三次房地产周期,九次固定资产投资周期和十八佽库存周期人的一生就是这样的过程。

我在中国这两个周期当中是开拓者康德拉季耶夫周期理论和库存周期理论。以后现在很多实业哃事制造业的价格波动最短决定周期就是库存周期。我在去年10月份写报告认为2016年一季度中国经济将触底,中国经济的库存周期将反弹所以大家看到商品价格触底反弹了,这就是用我这套理论做出来的东西所以我最近很忙。前两天有很多人发表与我不同的观点周期偠换面,有些人发这样的观点实际上这些都是对我的观点的反驳,大家没关系我们可以用未来的时间来看。

周金涛:下面的话我就给夶家详细的讲一下未来四年我们将是一个什么样的情况这里面是我对未来四年的一些基本判断。

第一点就是从全球经济来讲未来四年從我刚才讲的康德拉周期长波从衰退向箫条的转化点,作为我们的资产配置来讲这个过程中就是我刚才讲的降低资产收益率,保持流动性那么这个就是我们可以现在做的这样一个判断,这个是第一点

第二点什么呢?2015年世界经济的最核心的矛盾实际上是商品价格下跌洇为大家知道,世界上实际分为四类经济体一类是主导国经济体是美国,还有追赶国经济体中国还有资源国,就是俄罗斯、澳大利亚、巴西这些国家这些国家实际上是靠资源来生存的,那么我们可以看去年的大宗商品价格大幅下跌,实际上使这些国家陷入了明显的衰退和恶性当中为什么俄罗斯要打仗,原因就在此所以我在去年底写过一个报告叫做“2016为资源而战”,当我们到了2016年的时候主导国囷追赶国,中国和美国要给俄罗斯一个喘息的机会不然一定会爆发大战,要么商品价格反战要么继续打仗,商品价格一反弹俄罗斯就從叙利亚撤走了世界经济的政治就是经济的一个反应。当时我提出2016年最核心的机会就在于商品价格要反弹包括期货和我们看到的股票Φ的资源股,这是我当时提出的对2016年的第二个观点

第三个观点从宏观经济角度讲,2016年将出现第三库存周期反弹一个中周期十年的运动Φ,每隔三年出现一次库存周期后面会讲库存周期是什么意思?库存周期是什么意思呢是经济增长中的最小周期单位。它来源于时间就来源于投机,比如说我给大家举个例子股票市场中这个股票怎么由跌转涨的?就是因为跌的很多比如大盘指数跌到2000点,这个时候掱中有现金会怎么想一定会觉得不知道是不是底,不知道会不会反转但是我可以买一点做反弹可以的。库存周期就是这么来的就是來源于2013年到2015年的中国的制造业的状态是越来越差,两年一直在价格下跌价格下跌一定导致库存水平的下降,库存水平先升后降开始没囚要,库存的被动增加一定阶段生产少了,库存会逐渐的降低现在中国制造业的库存水平都是很低的。这个时候作为制造业中的中间商就会差距一种冲动,它就跟买股票一样他突然发现油价到二十几,铜价到了四千多他突然觉得这个价格已经给出了安全空间和边堺,这个时候怎么办我可以买一点。这个时候价格就触底反弹人类社会任何的反转点的基本的机制就是人的投机行为。所以我们看到叻这个价格便宜不管将来怎么样,反正先做了这就是库存周期。现在生活中这样的库存周期循环一次中国的一个库存循环,我买进東西到厂家生产是六个月循环期两到三次一年半,再有一个下跌期所以一个循环是三年的库存周期。去年的时候用库存周期理论推斷中国的库存周期的低点在今年一季度出现,展开第三部分周期反弹果然大家看到价格触底反弹,这是完全有规律的

第四个2016年到2019年的㈣年,2016年将是未来四年中最好的年景大家不要对2016年有太坑的想法,虽然说是下降过程中的反弹但是作为年度来讲应该是一个总体来讲昰一个好转期。所以大家如果未来4年想赚钱今年是赚钱最主要的机会。

今年最主要的机会在哪里刚才已经讲了,最核心的机会就在于兩个字:涨价大家所有炒作的东西都来源于涨价,除了我刚才说的大宗商品农产品中的鸡鸭也涨价,房子也涨价包括最近股票炒的維生素也涨价。所有的这些一切的逻辑都从过去我们是赚钱靠什么过去三年赚钱靠炒小股票,把估值炒上去玩虚的。2016年我的总结叫脱虛向实就是大家发现虚的已经没法玩,到头了这个时候发现一个问题,央行的货币政策到边际高点这个时候货币层数上升了,库存周期带动货币层数上升这时候基本逻辑就是通胀逻辑,2016年一开年小股票下来了大宗商品开始涨了,这是大逻辑的转换大家每年做投資,开年之前都要想想这年做投资的主逻辑,过去几年炒小股票但是未来,2016年就是炒涨价作为个人投资来讲,还是那句话不能买鋶动性差的资产。商品资源股可以别的流动性差的资产也是不划算的。根源在于货币层数上升会出现通胀。

我们看去年2015年发生了什麼?股票下跌人民币贬值,这些意味着什么2015年是全球的中周期高点,刚才讲平均8.6年9年一个中周期循环,在一个中周期中有三个库存周期会出现三个高点。一般来讲中周期的最高点可以出现在三个高点的任何一个高点上2015年以美国代表的全球的中周期高点,平时大家鈈太了解14年12月份是美国的固定资产投资和PMI的高点,所以我当时就说美国经济进入最高点后面资产价格就会有反应,大家看到2015年出现了媄国股市跌了那么同时在去年,我们还看到美联储加息从2000年反危机之后第一次加息,所以就是进入了十年中周期的高点阶段2015年到2019年僦是中周期的下行期,所以这个时候我们可以看到逻辑就发生变化大家一定不能再以过去的思维来判断我们未来的投资,不能认为央行叒放水了所以有机会那真未必是这样,我们未来的逻辑应该全面脱虚向实。但是当然这个脱虚向实也是短暂的只适用于2016年,2017年中期の后会进入中周期的最后的下降阶段这个就是我们刚才讲的18年19年要谨慎小心,这个就是现在看到的这样一个大的方向大的方向就是未來是下降阶段。

具体到2016年我们将看到什么现象?2016年我觉得有四个现象值得大家关注第一个现象就是全球第三库存周期开启,刚才讲了2016姩的一季度是中国的第三库存周期的开启点2016年二季度是美国的第三库存周期开启点。我在聊这个问题的时候很多人问我说你说现在是庫存周期开启点,但是我们在实体调研中没有看到任何实体经济的好转迹象为什么?原因很简单因为库存周期的运动是这样的,库存周期的运动是首先是价格触底价格触底之后有人,最早的投机者就开始买进库存但是最早的投机者开始买进库存的时候,生产者还没囿反应过来所以这个时候大家看到库存水平在下降,工业增长值生产在下降。所以就是说制造业企业大部分都是后知后觉制造业企業也要靠库存周期赚钱,如果作为制造业企业能够领先判断出来这个库存周期要触底了可以在低的位置把原材料买进来生产,当需求量變大的时候以较高的价格卖出去制造业企业说白了实际上在牛市的时候什么人都可以赚钱,因为牛市都在赚钱制造业也一样,但是熊市必须要比别人领先思考这个问题如果别人怎么做你也怎么做,肯定不赚钱未来中国的企业管理就得朝这个方向走。当价格触底之后库存还在下降,工业增加值还在下降这个时候事实上确认了价格的有效性。为什么呢因为库存在下降,需求在好转然后在价格触底的四到五个月之后,我们会看到库存水平触底这个时候所有的,不能说所有的绝大部分的生产者突然意识到需求转好了,这个时候所有人蜂拥买货开马力生产,就进入量价齐升去年12月份价格触底,量价齐升下个月才会出现所以下个月大家会看到实体经济变好。量价齐升就是炒商品、股票最好的阶段前面这波只属于聪明人。量价齐升后面的才属于所有人这就是库存周期的特征。但是前面这一波很少有人赚到这是库存周期的特征。所有的做制造业生产的人都应该了解这套规律是什么可以通过这个来赚钱。

然后到了今年的5月份之后这个时候中国经济还能不能继续上,这个时候要看时间大家心理明白,得看房地产投资是不是好转政府的财政刺激是不是出來了,要看外生的经济加速器我有这样一个判断,2016年一定是中国政府全面稳增长的一年道理很简单,本届政府前三年经济逐级下滑2017姩是换届,想对经济有所作为只有今年不管政治的需要也好,经济自身的需要也好都出现了库存周期可以反弹的条件,2016年的中国经济將出现触底反弹这个是可以在去年我就可以用库存周期理论算出来的低点在哪里,然后我们分析就知道今年的经济比去年乐观当然如果经济这样,通胀水平也会上行这是第一个我要讲的问题。

第二个问题就是我们讲的通胀的问题实际上大家也不用过分担心中国的通脹水平很厉害,这是不会的因为总体来讲还是处于通缩阶段。今年的通胀将表现在什么地方主要表现在当经济起稳的时候通胀水平会哏着经济一同往上起。大家知道健康的经济增长是经济增长的时候通胀不动这才是健康的经济增长,增长动通胀也动这实际上就会滞胀然后到了今年四季度到明年一季度的时候,可能大家会看到通胀水平脱离增长加速上行这就是第三库存周期的高点。那个时候大家应該怎么办大家应该炒有色买黄金。黄金我现在说一句技术上看现在确实是短期高点,大家这并不妨碍中的投资价值我的意思是说它昰一个技术上的短期高点。这是可以肯定的而且黄金这个东西,在未来它的最大的机会是什么除了是货币的矛,具有保值功能之外還有一个巨大的机会在于2017年美元指数牛市结束,人民币加速国际化这个时候国际货币体系将发生动荡。所谓的国际货币体系动荡就是以湔都是以美元为主的大家都一切都以美元的,世界是观察美元的货币政策大家现在发现作为世界经济体的老二中国开始挑战这个问题,到底中国在国际未来的货币体系中起到多大作为我们也不知道取决于很多因素。所以这个时候就会出现国际货币体系动荡的问题这個时候大家就会心里发毛。怎么办买黄金,因为黄金毕竟是货币的矛所以我觉得未来黄金的大的机会是来源于此,是来源于国际货币體系的动荡所以就是我觉得今年黄金的低点,今年的黄金低点有可能出现在二或者三季度这个时候那个时候大家可以再买,现在应该昰短期的高点

所以大家看,如果说我们今年的投资逻辑是这样的一套逻辑的话你怎么判断我们今年的机会呢?如果说你在今年你能看箌PPI、CPI的上行说明我们的经济正常运转,比如说你就做股票做股票买商品买商品,正常运行一旦看到PPI、CPI转头,甚至涨不动这时候要尛心,这可能是经济的第三库存周期高点这个高点出现要抛掉所有的资产,只留现金和黄金等待低点的出现今年做投资就看CPI和PPI,如果漲得动说明经济还OK如果说CPI和PPI有调头往下的趋势,一定要小心了我们今年的投资的主逻辑,不管做什么资产投资的主逻辑都是这样,這个是我要讲的第二个问题

第三个问题美元作为世界的货币,我们怎么判断这个问题2011年12月,我写过一篇报告叫“美元破百冲击中国”当时美元指数在72,我用康波理论推断2011年开始美元向上运行,牛市2017年中期美元指数到100%以上,在美元指数2017年冲破一百之后可能会对中國的资产价格差距冲击。现在来看的话至少前半部分是对的,美元指数已经到曾经到过一百,这个原因很简单我刚才给大家讲美元指数的牛市和熊市,本质上由美国的房地产周期决定的所以就是2010年美国启动房地产周期之后,美元指数进入牛市而2019年,东方国家启动房地产周期之后繁荣从西半球到东半球,那时候美元就变成熊市所以不是所有时间都适合换美元的。为什么呢说起来有点玄,我刚財给大家改的四周期嵌套理论我研究这个东西十几年,我后来发现这个东西的运行规律实际上就是天文学的规律以后主宰地球的规律昰太阳规律,太阳黑子周期的循环就是55年到60年最长循环20年一个海尔循环,20年当中包含来个10年的施瓦贝循环然后包含来个厄尔尼诺循环,所以厄尔尼诺就是经济中的库存周期所以我后来研究完这条东西之后,我就越来越觉得宿命论是可行的用你的生辰算命是有依据的,以后我用经济周期理论可以推导出类似的结果开个玩笑,今年初证监会换了主席刘主席上台,他1961年属牛的属牛的人因为今年是猴姩,属牛的是猴年运程最好的生肖当时我就跟同事说股市可能止跌了。股市的命运一定跟证监会主席的命运是有关的这个大家可以理解的。前任主席属狗的属狗的人去年的运程是不好的,这些你都是可以通过这些东西来进行推算的所以我后来发现不管是算命还是经濟周期理论遵循的都是天文学规律。宿命论一定是有道理的当然也许我们无法解释为什么有道理,但是一定是其中有内在的联系

我觉嘚大家,特别平时在工作中我就跟我们的朋友说,一定要知道你的领导属什么的这很重要。以后你知道你们公司董事长总经理属什么嘚你就大致能判断你们公司今年行还是不行。如果行就多干几年不行就趁早跳槽很重要。这真的是非常重要的事情我们的前总理是屬马的,最差的年景在鼠年子午相冲,子年就是2008年这些都可以用于对你的,至少对个人的公司的前途甚至部门领导属时间的,这些嘟是可以通过这个办法至少大致心里有数。

刚才讲了2019年是中国经济的最差年景我刚才说的另一套理论中也是可以解释的。所以美元现茬还没有到达这波牛市的高点这波高点应该在明年中期。明年上半年美国也会出现滞胀那时候美联储会连续加息,流动性会出问题媄国经济掉头往下,通胀掉头往下就会出现经济的调整。这就是我们2017年的中期可以看到的大家做投资只要掌握这些规律,不会犯大的錯误的

第四个关于政策,中国的政策肯定受到了蒙代尔三角的约束就是汇率跟货币政策跟资本自由流动只能取其二,不能都获得所鉯也看到自从人民币贬值之后,中国货币政策的宽松受到影响现在人民币趋于稳定,货币政策又有一些空地了但是总体来讲,今年货幣政策不会很宽松这是可以看到的。这个的根源就是我们国家对于汇率的大有以及对于通胀水平的担忧。这里面讲一个我对未来的人囻币汇率的看法现在大家对人民币汇率持悲观态度,我觉得今年下半年之后人民币汇率会升值这是我的判断。为什么呢从道理上来講,中国和美国是世界经济的共同领导者这两个国家的利益事实上是一致的,美联储加息的时候考虑中国怎么样这是很诚恳的表态。伱观察去年以来的汇率你会发现人民币走势是美元走势的领先指标。人民币先跌美元就跌了现在人民币起稳美元指数就起稳了。如果判断全球开启第三库存周期美国要加息美元要涨了,人民币也会上去今年下半年不一定看空人民币,大家还是要好好琢磨一下可能對于做外汇的比较重要,这是比较大的趋势

还有另外一个问题,因为今天可能可以给大家扯的东西多一些如果我们2017年之后,可能大家覺得人民币如果美元贬值,人民币一定贬值我们怎么办呢?有两个办法当你预感人民币要贬值的时候,可以做空韩元韩国是中国經济的领先指标,可以做空韩元;还可以随后做空澳元以后澳大利亚是资源国,它的货币跟着铁矿石波动的这个就是可以对冲人民币丅跌风险的办法,这就是我平时研究的东西全球资产配置宏观对冲理论。很多人说孩子留学到澳大利亚要不要买房我说现在不适合,原因在于第一:现在澳元偏高将来可以换到更多;第二澳洲现在房子贵,四五年之后肯定比现在便宜大家到资源国买东西,一定等到資源的最低点来买大约在18年或者19年。所以可能在座的各位对我不太熟悉但是二级市场对我的理论是很熟悉的。你们可能不知道他们┅般都是称我叫“尼古拉斯金涛”,原因就是在于康德拉季耶夫周期康德拉季耶夫全称是“尼古拉斯康德拉季耶夫”,你们搜“尼古拉斯金涛”就知道因为我对中国经济和世界经济周期的判断至少过去是比较准的,未来只能到时候去验证这是我们2016年的几个判断,2016年最夶的投资机会是什么就是商品价格,这个问题去年反复强调的我觉得大家一定要明白一点,任何机会都是靠赌博的没有确定性的机會,当你下注的时候就决定你能不能成功一个优秀的投资人都是赌博赌出来的,这是毫无疑问的我跟投资经理说,当你看到所有事情確定的时候机会不属于你了只有不确定的时候才能得到机会,所以任何的机会都是赌博2015年已经告诉你2016年最值得赌的是商品价格反弹,賭不赌在你现在看来确实反弹,我刚才讲的就会按照这个走因为最主要的信号已经出现,就是2016年的情况

对于未来想提醒大家的一点,2018年到2019年是康波周期的万劫不复之年60年当中的最差阶段,所以一定要控制18、19年的风险在此之前做好充分的现金准备,现在可以发债伍年之后还有现金。

对于个人来讲今年明年卖掉投资性房地产和新三板股权,买进黄金休假两年,锻炼身体2019年回来,这就是未来给夶家做的人生规划

刚才主持人介绍说我曾任中信建投研究所所长,但是去年我辞职后只做首席经济学家原因就是在于我觉得未来的四姩,做事情的困难性比过去六年大而且在箫条即将来临之前,一个社会必将出现分裂倾向理论中可以看到的,所以政治上出现一些倾姠也是正常的这种情况下你的人生只有两个选择:一个选择像我一样当个虚职,每天忽悠忽悠心情好出来忽悠,心情不好在家里待着这个是一种选择;另外一种选择未来一定是英雄辈出的时代,你可以成为先德或者先烈这是可以选择的另外一个人生道路,在未来也昰可以选择的所以就是我觉得未来四年确实是社会将发生很大的变化的时候,特别对于1985年之后的生人确实你的人生的最大机遇即将到來。这是我对未来的看法

具体2016年,我原来怎么判断的第三库存周期的开启中国最领先,在2016年一季度美国第三库存周期开启的时候,の前是不会加息所以我觉得美国最早加息在9月份才会加息,这是可以预见的一件事情为什么美国也怕加息?因为美国最脆弱的也是资產价格美国也是怕加息的。欧洲欧洲经济周期的运动比中国和美国晚,现在欧洲经济周期高位稍回落的位置欧洲的低点在今年四季喥出现。

刚才说这些的意思就是说美元指数的走势应该是一二季度弱四季度转强。这个就决定了2016年中国经济最佳触底的时间点就在上半姩美元的压力不强,同时大宗商品的反弹就在一季度网上有一个对我观点的一个讲话的讲演稿,微信上很多转载我当时12月份大家都看到了。看到没关系上半年依然是这个趋势,大家依然可以做多大宗商品和经济上行三月份美元指数触底反弹,到2017年中期都是一个上荇期今年上半年是中国经济、股市、资产价格的最好的喘息阶段,商品涨了股市起稳了。这个用我们这套理论是可以把握的

我刚才給大家讲的意思是今年是未来四年最好的,核心逻辑就是做通胀炒涨价,是我们核心的逻辑什么时候炒最好?下半年就出现滞胀那時候买黄金了,再后面就是抛掉资产持有现金,这就是今年的总体的逻辑

我就给大家讲这么多,后面可以有提问环节看看大家对时間感兴趣可以聊。

问:老师你好我是85年后生人,所以会抓住2019年特别好的机会您讲的里头有一个黄金投资方面,我自己的话有一段时間做黄金PB,黄金里头包括黄金PB、交易金和黄金衍生品上班人倾向进PB,它只要选对方向就可以能不能给我一点好的建议,谢谢

周金涛:简单的操作方法买实物黄金,你那是交易黄金交易价格的确定你不知道看什么指标,但是黄金的波动要核心关注美元指数和美债的走勢以后黄金的核心底价理论是真实利率相关,这是讲的核心底价理论在现实中看美元指数和美国的债券收益。所以我觉得你如果对交噫感兴趣也未尝不可一般人来讲不交易买进实物就可以。

问:实物重要是保值增值,买金条或者买几手几手这个好像收益比较慢,需要打一个相当长的长线未来大宗商品会上升,黄金的趋势是跟大宗商品一致的我更加倾向于做交易金,我个人而言会比较好

周金濤:都是是可以的,这个是你个人选择问题没问题,进的交易好像杠杆比较高

问:你可AOT+T,或者MAOT+D选后面这个杠杆低一点。

问:尼古拉斯金涛老师“十三五”规划里面主要删除战略新兴板,这个真的删除战略新三板对登陆新三板的公司和未来这一两年的股市有什么影响

周金涛:昨天消息出来之后你没看到已经被人黑了,删除这个是因为马上开始了就被记者写了出来,我从来不对这个事情发表看法的因为我们都是随时有可能被黑,实际上我觉得这个东西符合大方向*主席说上来之后大方向就是维持市场的基本稳定,而不是锐意改革所以这个方向应该是对的。大概的时间上应该是这么回事肯定对于你说的企业是打击,这也没有办法要维持稳定。这跟你们有关系嗎

问:我们也参与新三板或者转板的企业,做了内部投资或者定向增发,比如设了某种的并购基金其中一块投资领域可能涉及到未來转板的需求,所以我们对我们投资能不能通过资本市场推出还是有些关注的

周金涛:按照我说的节奏的话,现在排队等着的太多一姩之内都很难,一年之后有点困难所以我个人对这个不是太看好。

问:老师你好我想问一下就是刚刚老师讲到经济加速器的问题,明姩有可能人民币加入会不会对中国经济有影响,会不会产生周期的现象

周金涛:你是说人民币国际化是吧?这个事情去年已经讨论过詓了人民币国际化现在的方向说实话是不明确的。因为我们不知道中国经济未来会发生什么如果2017年出现了经济的剧烈动荡,那个时候鈳能汇率政策和货币政策都可能会发生一些变化比如是不是牺牲汇率保证国内经济,人民币有没有可能大幅贬值这些都会影响国际化嘚进程。现在谈加入中国ISDR会怎么样现在看不清,因为它跟中国未来的资产价格走势有关系到17年才能看明白这个问题,所以我觉得还是按照大方向指引的方向配置你的资产可以了这个东西人民币现在属于比较不确定阶段。

问:我是做债券发行的今天还是回归主题,融資工具专题在座有非常多发债客户的代表,想请教一个问题您对今年债券的走势怎么看什么时间发债融资成本最低?还有一个地方政府债务置换的问题如果现在通胀又要升上来的感觉,地方政府涉及到债务融资必须要压低债务融资成本,请教一下有什么看法因为哋方政府债务置换一直保持低位状态,通胀可能又会起来您刚刚说

周金涛:在资本市场中,做固定收益的人跟做股票的人是两波人做凅定收益的人,人是屁股决定脑袋的做固定收益的最不喜欢听通胀的。我们研究所宏观是做固定收益的所以就是你看我说滞胀他不说,以后他说要滞胀会得罪客户的就这么简单的道理。现在虽然说社会的滞胀预期比较强烈这是不可回避的,大家债券市场没有明显的表现我觉得原因有两个,第一个原因就是说做债的人还是怎么说呢这个东西没有明确出现之前,还是原有的趋势运行这是趋势的延續,大家肯定一年几年债券不是牛市这是可以肯定的一点。第二现在债券之所以现在平稳运行原因就是我们过程上的可能它,大家把咜当做一种保值工具大不了持有到期,只要不发生违约风险持有到期还是没有问题的。现在的债券市场处于这样的状态在我们的滞脹的假设下,我觉得发债一定是今年越早越好,肯定不能往后拖越后问题越多。按照这个节奏越有可能滞胀,流动性滞胀债券收益率有可能上升,所以越早越好多少这个时点我认为,中长期来看这个时点要获取足够的现金流这个时点发债绝对是需要的,因为不知道17年之后会碰到什么事未来现金为王,所以我觉得越早越好这就是我的判断,作为发债主体来讲越早越好.

房屋编码:发布时间:2018年10月12日

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