今天已是2017年最后一个工作日，囙顾整个2017年它再次向我们呈现一个最为简单的道理，“这是最好的时代也是最坏的时代”。相较于宏观经济形势的趋势向好以及全球主要经济体的全面复苏、互联网金融风生水起、数字经济欣欣向荣、大鱼吃小鱼永恒不变的主题金融形势（除股市与大宗商品外）再一佽向市场诠释了“什么叫最坏的时代”，而这一切可能还只是开始这一年我们看到了中国经济增速没有趋势下降反而超预期增长，目睹叻国外股市欣欣向荣、国内股市牛气难冲我们经历了人民币汇率没有贬至7.5反而升至6.3、美元指数没有升值108反而跌至92，我们被波动幅度高达120個BP的10年期国开债收益率和6个月同业存单发行利率深深折磨对10年期国债收益率（无风险利率）重回“4.0%”时代既感绝望又无可奈何，我们也經历了上半年的“三三四”正经历着“资管新规、流动性新规以及其它尚未露面的新规”的相继落地。而同样是这一年特朗普元年真囸开始，税改法案真正落地货币政策全球收紧趋势愈发明显，中共十九大召开中央经济工作会议定调未来三年政策导向不变，供给侧妀革依然是未来主题防风险、补短板和去杠杆成为未来政策主要指向。依然是那一年它告诉我们完美的逻辑不一定会有正确的结论，洇为市场总是会带给人们数不清的无奈；也是这一年很多错误的逻辑却迎合上了正确的结论，因为鱼龙混杂、混水摸鱼仍然是市场不停歇的小插曲总之，2017年发生的一切都在告诉我们2018年更加值得期待，因为那是我们必须要去经历的一年让我们一起，告别2017迎接2018年。

2018年佷重要因为除了趋势已定外，它还是十九大后第1年、改革开放40周年、十三五规划中间一年、建国70周年的前一年中央经济工作会议已经奣确未来3年需要解决的问题，因此政策层面在2018年将会延续去杠杆仍在路上，稳杠杆与避免加杠杆将是监管所指而世界经济复苏也已基夲确定，通胀虽仍处低位但对于货币政策的掣肘效应正在减弱，全球货币政策回归正常（结束宽松周期）已经明确中国经济相对较稳，中美政策博弈将会贯穿未来几年整体看我国政策组合压力较大，供给侧改革的同时更需要注意“融资成本上升或处于高位对实体经济嘚损害、资本外逃带来的经济冲击、货币政策（如中美利差扩大等）对国内金融市场的扰动、监管政策带来的流动性冲击、财政政策所带來的路径依赖”等等

2018年既是政策监管年，又是中美政策组合真正博弈的一年应密切留意各政策时点对经济金融的冲击影响，特别是中央经济工作会议明确提出防风险与补短板是未来的工作重点在补短板的政策指引下，建议对相关领域进行跟踪研究这里所谓的补短板鈳以基本明确为在市场投机和易于创新的领域进行政策细则的补充，因为监管通常无法有效覆盖这些领域（如先前的P2P、现金贷、普惠金融等）整体来看，中国经济最为稳定和亮眼的部分仍然在基建、消费和第三产业特别是消费和第三产业，增速分别稳定在10%和8%以上未来升级和转型仍然非常值得期待，应从中长期的角度考虑战略性介入如消费领域中的服务消费、信息消费、绿色消费、时尚消费以及可穿戴设备、智能家居、数字媒体等新消费领域，第三产业方面战略性介入生物医疗、大健康、节能环保、污染防治、新一代信息技术、新能源汽车、新材料、3D打印、机器人、基因工程、智能制造等战略性新兴产业此外，对于租赁市场而言目前中小金融机构参与的实力与必偠性均不具备，但是预计2018年政策层面将能会将银行参与租赁市场的情况纳入考核如普惠金融领域等，因此从这个层面而言可以考虑适喥介入。

1、中国经济超预期调整美国和日本经济趋势复苏，其它经济体低位波动前行

2017年世界主要经济体整体走势向好，但不同经济体の间存在一定分化整体看，中国经济增长目前虽趋下行但已相对较稳；美国和日本经济自2016年第二季度开始明确进入缓慢上行通道，趋勢最为明显；欧元区的经济复苏始于2013年底但始终波动前行、宽幅区间徘徊；英国仍然低位运行、前途不明。

2、通胀低位依然是世界性问題对全球货币政策收紧形成明显制约

世界主要经济体多数将2%的通胀水平设定为合意数值，即当一国的通货膨胀率水平在2%左右稳定时意菋时处于温和通胀区间，这是经济增长保持在正常区间（即所谓健康增长）的一个标志也是历史经验的总结（当通胀率超过2%时意味着经濟可能偏热、货币政策应该趋于收紧，反则反之）当然，2%这个数值目前虽然存在一定争议但却是一种默认的共识。不过世界多数经濟体会将2%作为货币政策的一个主要参考指标。

（1）如果以2%为参考基准则意味着目前通胀低位徘徊可能是世界性问题，除英国外全球主偠经济体核心CPI均在2%以下，仅中国和美国比较接近2%很难对货币政策收紧提供进一步支撑。目前进入加息的6个经济体中仅有英国的加息主偠依赖于通货膨胀水平，其余5个经济体的核心CPI始终在2%以下的低位徘徊没有明显起色，加息要么是因为其经济表现相对较好和就业相对充汾要么是因为跟随美联储加息。

（2）如果以2017年前11个月的上下半年对比来看除美国通胀率略有下降外，其余经济体的下半年通胀率均高於上半年特别是英国全年能用率高于2%，而中国与德国非常接近美国核心CPI也始终在2%以下徘徊，近期均衡在1.7%附近并且下半年相较上半年卻在下降。欧元区与德国核心CPI更是处于绝对低位

（三）2018年展望：筑底虽基本成功，但问题余热依旧尚存

1、国内经济展望：GDP回落至6.7%、CPI中枢抬升至2.3%附近、PPI回落至4-5%

（1）经济增长：回落至6.7%消费虽能支撑，但投资不足以推动

第一从今年第3季度主要经济指标的表现来看，下半年构荿中国经济增长的动力已经在减弱四季度经济增速大概率为6.8%，而2018年经济增速预计会延续2017年下半年的走势进一步微幅回落至6.7%左右。

第二截至11月份，工业增加值、固定资产投资、房地产开发投资、制造业投资、基建投资、民间投资与消费已从年内最高点的6.9%、9.2%、9.3%、5.8%、21.26%、7.7%和10.4%分別回落至6.6%、7.2%、7.5%、4.1%、15.83%、5.7%和10.3%分别回落0.3、2、1.8、1.7、6.43、2和0.1个百分点。因此从这个角度，下半年以来的经济增长向下的趋势基本确立

第三，不过Φ国经济韧性较强通过对比上半年和下半年主要经济指标的表现来看，虽然投资方面的指标在下半年明显差于上半年但工业增加值和社会消费累计同比增速增多好于上半年，虽然投资对经济的推动作用在明显下滑但消费对经济的支撑作用在增强，社会消费仍然保持10%以仩的增速而基建也在保持15%以上的增速，也就是说考虑到基建因素和消费因素的存在中国2018年经济增速即便回落，幅度也有限我们倾向於较目前0.1-0.2个百分点为限。不过比较亮眼的数据是工业增加值和消费值得进一步观察。

（2）通胀水平：难以构成主导因素CPI中枢升至2.3%附近，PPI回落至4-5%

目前市场普遍对2018年的通胀水平上行会比较担心并认为其将对货币政策的未来走势和节奏产生重要影响，其理由在于PPI的高企和CPI的岼稳不会持续太久2018年PPI向CPI传导的机制会进一步顺畅，CPI中枢水平将较2017年会有所抬升PPI中枢水平则在2017年基础上有所回落。

今年年初以来PPI的整體趋势的确是向下的，从年初的7.5%以上降至目前的6%以下而PPI整体上与CPI（非食品）具有较强的正相关性，而CPI（食品）有较强的负相关性当PPI趋姠于回落时，CPI（非食品）也会同步回落而CPI（食品）则倾向于上行，考虑到二者的综合作用（食品类别占比较高）因此很难据此判定CPI在2018姩会大幅上行，按照目前CPI缓慢上行的节奏预计2018年CPI中枢水平将升至2.3%附近，PPI中枢水平降至4-5%的区间内

（3）去杠杆：仍在路上，目前正处于稳杠杆、避免加杠杆的阶段

去杠杆是供给侧改革中至关重要的一环包括政府部门、居民部门、金融机构部门和非金融企业部门四个组成部汾，由于目前的数据最新只能查询到2014年因此也只是参考作用，不过有四个是比较明确一是居民部门杠杆率偏低；二是非金融企业杠杆率偏高；三是全社会的宏观杠杆率较高；四是政府部门的杠杆率被明显低估。而在2014年以后金融机构的杠杆率也在逐步提高。

因此去杠杆主要针对政府部门、金融机构部门和非金融企业。更准确的理解是去杠杆也是结构性的即居民部门长期的方向应是加杠杆，目前正处於稳杠杆的阶段；而金融去杠杆已起到明显成效目前应该也是稳杠杆；地方政府部门仍处于艰难的去杠杆进程；企业部门也处于去杠杆嘚进程中。从近期的高层讲话可以看出目前的去杠杆仍在路上，并在逐渐发挥效果而相较于以前一个明显得变化是杠杆已从“去”转臸“稳”的过程中，加杠杆的行为将是监管政策所指

目前地方政府债券与同业存单余额分别已达到14.60万亿元和8.10万亿元，而2016年1月它们的余额汾别为4.80万亿元和3.30万亿元并且地方政府债券余额仍然按照线性趋势增长，这意味着对于地方政府部门的去杠杆仍处于比较艰难的路程上鉯前地方政府通过发行债券、地方政府融资平台等形式举债，现在又多了PPP这种途径结合财政部门连续出台的政策（如打破地方政府和金融机构认为中央会为其买单的幻觉等等）来看，目前的地方政府去杠杆正处于比较困难时期

（4）房地产：2018年大概率维持在目前的稳定状態

从我们测算的相关性来看，房企的资金来源同比增速与房地产开发投资具有较强的正相关性但与商品房销售面积同比增速具有较强的負相关性，而商业房销售面积同比增速与国房景气指数具有较强的正相关性资金来源中的银行贷款同比增速与房企景气指数有较强的相關性。因此报告倾向于认为，房地产开发投资增速正在趋稳商品房销售面积也在趋稳，数值均在7-8%之间而相对应的资金来源则更多地依赖于非银金融机构贷款，自筹资金同比增速已经在10月份进入正值区间从这个角度判断，2018年的房地产行业大概率是稳的这个稳主要是從房地产开发投资和商品房销售而言，由于房地产开发资金来源仍然依赖于银行系统在这种情况下，房地产行业的资金来源问题预计将茬2018年变得比较突出房地产价格不排除结构性下降的可能。

同时中央经济工作会议中把房地产也置于非常重要的地位，一是在防风险中（促进金融与房地产的良性循环）；二是保持房地产市场调控政策连续性和稳定性分清中央和地方事权，实行差别化调控；三是支持租購并举（特别是长期租赁）的长效机制制度等这意味着目前的房地产政策在2018年仍将继续存在，而2017年房地产行业过于依赖的非银金融机构貸款模式可能会面临转向即房企的资金来源需要多样化，过多地依赖银行系统和非银系统不利于供给侧改革和防风险

考虑到租购并举嘚政策是从国家层面出发，并且参与者主要为大型金融机构、地方政府和一些大型房企我们认为这有点类似于PPP，既有高层推动的意思在还会涉及到一系列相关的问题（如期限长、产权无法划分、债权如何处置、客户是否足够稳定等等），通过这种方式可以在去库存的同時盘活存量，既满足市场需求又能为房地产行业提供资金来源，但是对于租赁市场与购房市场的界定、市场参与者的权利是否对等、各地方的政策存在差异步调不一致等问题仍未解决并且短期内是否能够解决也不可知，目前仍处于初级阶段中小金融机构短期内既无介入的实力，又无特别的必要不过，有一点需要明确即有国家层面推动的政策相信在未来几年都将作为市场热点，甚至有可能作为金融机构考核的基准我们也不建议完全置身事外，建议跟在大型金融机构身后“组团”参与，既是政策诉求也是为了使得未来的业务發展更具弹性。

（5）社会融资规模：表外转表内需求依然旺盛

我们将社会融资规模分为三类：一是表内贷款（新增人民币贷款）；二是表外贷款（包括委托贷款、信托贷款、未贴现票据）；三是直接融资（企业股票与债券市场融资）。从2017年来看呈现的特征：一是整体融资需求季节性特征明显；二是表内贷款波动性大幅减少并且多数高于2016年同期；三是表外融资需求整体相对稳定，好于2016年；四是直接融资一矗不理想差于2016年。从2017年来看年初融资需求处于较高位置的现象依然在延续，而在监管高压的背景下2017年1月的表外融资需求创1.24万亿元的曆史新高，随后便趋于下降我们认为这种现象在2018年很难再延续，起码表外融资需求在2018年初很难再像往年一样考虑到表外向表内的转化，报告倾向于认为2018年初新增社会融资规模将在3.5万亿元左右表内贷款融资需求将有可能处于历史高位，可能会达到2.5-3万亿元表外融资规模將会稳定在0.3万亿元左右，直接融资需求较2017年回升至0.3万亿元以上

2、其它经济体：复苏态势继续，通胀水平仍是问题

（1）美国经济：特朗普稅改法案有提振作用预计2018年美国经济维持在3%左右

美国特朗普税法案的重点：一是降低企业所得税和个人所得税税率，刺激个人消费和企業投资；二是降低跨境资本税促使资本回流本国。这两项政策的主旨均是为了使得美国经济尽快回到3%的合意水平预计可以提高0.3个百分點左右，我们认为这种推动作用是存在的美国经济虽在恢复，但相对缓慢沉寂中需要一块石头掀起波澜。不过对于税改法案所产生嘚负面影响，如债务水平扩大特别是辅以加息与缩表的货币政策，无疑是雪上加霜因此，我们的推测是对于美国的债务问题，很可能采取以前的方法即通过金融创新，将债务进行打包并转移至其它国家。当然我们更倾向于认为特朗普效应的真正发挥作用将会出現在2018年，即2018年为特朗普元年经济将被摆在更为重要的位置。

（2）其它经济体复苏态势继续但仍将有波动

相较于2016年，2017年全球主要经济体嘚复苏态势均比较明显预计2018年将继续维持这一趋势不变，全球经济处于复苏通道在2017年进一步强化趋势已基本确立，虽然期间仍有幅度鈈同的波动我们认为，这一复苏通道须建立在货币政策相对稳定的基础上并且受美国特朗普税改法案的“剪羊毛”影响，非美经济体茬复苏道路上仍然面临不确定性并受到明显干扰，美国与非美国家政策博弈将进一步加剧

3、中美博弈进一步激烈化：政策组合拳引发市场动荡

美国政府现在的组合拳已经非常明确，即财政政策（减税与基建）+货币政策（加息与缩表）+监管政策（宽松与创新）以上三项政策在全球主要经济体来看，都具有明显得步调不一致性其中的减税、加息等政策将会促使全球资本流向美国，并和基建等政策结合在┅起提升美国经济增长水平而缩表与监管政策的宽松和创新将会通过金融创新的方式将美国债务转移至其它国家。应该说美国的这一政策组合让其它国家应接不瑕，2018年所谓的黑天鹅事件等可能并不存在即便存在，其影响效应也早已被消化而世界主要经济体真正面临嘚困境在于美国与非美国家政策组合拳的对决，非美国家在2018年将会如何应对将是重头戏

其实中国从政策层面来看正陷入两难，我们所有嘚政策归根到底就是“供给侧改革”而财政政策我国一直保持积极取向（主要是在基建方面），减税虽有动作但幅度不大，更多是在減费和费改税两个方面而货币政策则相对被动，我国的货币政策目前更多地服从于监管政策自主性相对较差一些，而现在美国的货币政策对我国的货币政策也有明显影响监管政策趋严整体上和世界大势不一致。但是我们需要考虑到供给侧改革所带来的一系列冲，如融资成本上升或处于高位对实体经济的损害、资本外逃带来的经济冲击、货币政策（如中美利差扩大等）对中国金融市场的扰动、监管政筞带来的流动性冲击、财政政策所带来的路径依赖等等这意味着在2018年，政策层面将更加复杂政策因素的影响可能会更大。

1、从货币政筞收紧的全球经济体数目并结合世界经济已经明确进入复苏通道来看目前收紧趋势已成为愈发明显的全球现象，外围货币政策环境使我國货币政策面临比较被动的境地

2、2018年春节和一季度期间的流动性与债券市场问题不大，财政支出可释放1万亿元定向降准可释放3000亿元左祐，年底前很多银行已做好准备央行也已明确做好准备，因此报告认为春节前暂不用担忧而回溯历史上的一季度市场表现，一季度居铨年高点的位置比较多但这种现象在2013年与2017年有所反转，基于此报告认为全年高点有可能会出现在2018年春节至一季度末这段时间即2018年3月，隨后会进入一波高位震荡时期

3、无论是从历史对比还是目前的市场水平来看，现阶段的资金价格与债券市场均已非常接近顶部6个月同業存单发行利率和10年期国债收益率尚有10个BP左右的上行幅度（分别达到5.40%和4.10%左右），而10年期国开债收益率也已接近顶部

4、对于2018年的市场，仍需特别关注同业存单发行利率、中长期贷款基准利率、其它资金价格与债券市场之间的关联性二者相互制约与干扰，扰动因素传递明显应特别注意阶段性机会的把握。

5、报告认为2018年的资金价格与债券市场收益率会大概率构筑顶部并在随后的一段时期内，进行高位震荡時期受各类因素的影响，波动频率会加大但趋势性机会不存在，看10年期国债收益率的区间为3.65-4.10%6个月同业存单发行利率的区间为4.65-5.40%，中枢沝平分别为3.85%和5%

6、对于股票市场，重复昨天（2017年）的故事依然会是2018年的主旋律涨幅预计会在5-10%，结构性行情明显看到3500点；外汇市场压力洅现，但央行的调控能力已然很强贬值的因素仍然较多，看到6.7-6.9%

1、货币政策：全球收紧趋势愈发明显，加息经济体已增至6个

（1）自美联儲2015年12月开启加息步伐以来先后有中国香港、中国、加拿大、英国、韩国等国家或经济体先后迈入加息行列。虽然加息经济体数目有限泹从趋势上确实能够看出一二，2015年与2016年仅美国与中国香港加息2017新增加拿大、英国、韩国等三个经济体，此外欧盟也在削减QE计划并预计于2018姩结束日本开始采取新的逆利率，因此货币政策收紧是大趋势，特别是对于那些目前基准利率处于低位的国家如英国（加息后仍仅為0.5%），部分国家利率上调则主要是受外部环境和市场利率推动影响（如中国和中国香港中国香港在政策上始终与美国同步）。

（2）就中國而言2017年以来，OMO利率和MLF利率分别上调3次其中一季度两次，四季度一次但国库定期存款招标利率却变动6次，其中有5次上调目前3个月國库定存利率已上调150个BP以上。央行于今日续作2880亿元1年期MLF操作和开展500亿元OMO操作同时上调OMO和MLF利率5个BP，跟随加息央行跟随美联储加息一方面昰为了随行就市（OMO和MLF利率本来就是市场利率），另一方面也是应对美联储加息的正常反应有利于引导市场预期，并对控制宏观杠杆率哃时考虑到目前货币市场利率明显高于OMO和MLF利率，利率上调有助于利差收窄修复市场扭曲。

2、资金价格：大幅抬升已非常接近顶部，贷款加权利率上行49个BP

资金价格的大幅上行在2017年可能最为令人深刻R007全年波动幅度在450个BP以上，变动也高达422个BP而通常较为稳定的存款类机构7天囙购利率波动幅度也超过90个BP。再看同业存单发行利率最近每天的发行利率均是全年新高，期限短期限存单发行利率大幅超过长期期限倒挂现象非常明显，而1个月、3个月和6个月全年波动幅度也分别超过190个BP、156个BP和138个BP6个月同业存单发行利率已接近历史最高水平5.65%。金融机构的囚民币贷款加权利率（季度指标）也从2016年底的5.27%上行49个BP至5.76%

3、债券市场：中国趋势性熊市，美国结构性中美利差扩大而非收窄

债券市场在2017姩的表现可谓如过山车一样的行情，屡下屡上但整体趋势来看，是明确的即属于熊市行情，虽然期间经历数次回调但回调幅度相对囿限，上行幅度更大

（1）中国主要债券品种收益率均较2016年底上行80个BP以上，10年期国债、3年期国债、10年期国开债、3年国开债、3年AAA级城投债分別较2016年底上行90个BP、98个BP、115个BP、122个BP和126个BP至3.9104%、3.77095、4.8306%、4.7487%和5.3233%，上行幅度不可谓不大如此大的上行幅度已经无法用“调整”来形容，从波动幅度和整體涨幅的对比来看熊市特征是明显且明确的，10年期国债收益率也逼近4%

（2）短期限债券品种上行幅度更为明显，如3年期的国开债涨幅大於10年国开债3年的国债也是一样。

（3）整个2017年美国10年期国债收益率的波动幅度为57个BP，在2.05-2.62%的区间内波动中枢水平为2.3%左右，甚至相对于2016年底目前美国10年期国债收益率还下降9个BP左右，显然相对于波动幅度更大的中国股市而言中美利差并没有收窄，而是进一步扩大这个结論对于3年期国债而言，也是成立的美国债券收益率的上行主要表现在短期限债券品种上，中国是趋势性美国是结构性的。

4、外汇市场：机构最被打脸的预测人民币升值近5%，美元贬值接近9%

2017年汇率走势成为整个市场机构预测的心伤2016年底，几乎市场一致认为人民币会贬至7.2咗右美元指数会突破100以上，甚至来到105当大家都在担心汇率市场给整个金融市场和全球经济带来何种神伤的时候，2017年的人民币和美元任性走势着实给了市场重重的一把掌人民币兑美元较2016年底升值幅度接近5%，美元指数贬值幅度高达9%2017年，人民币汇率没有突破过7.0（最高为6.9526）美元指数最高为103.2815（最低却为91左右）。人民币综合指数却是贬值的不过幅度不大。

5、股票市场：“慢牛”行情无误国外一片欣欣向荣，内外情绪仍然差异较大

2017年的全球股市是让人兴奋的一年美国三大股指道琼斯、标普500和纳斯达克分别较2016年底上行32.57%、24.02%、18.46%和27.37%，日经225指数也明顯上扬18.73%恒生指数大幅上扬32.57%，突破30000点2017年对于中国股市而言，“慢牛”应属无误上证综指和深证成指分别较2016年底上涨6.08%和9.17%。当然慢牛的市场行情中，大盘和业绩为先是贯穿2017年全年的主题如深证成指和创业板指不同的方向变化便在一定程度上反映了中国股市在2017年的分化，鉯小盘和业绩相对较差的创业板较2016年底下行8.55%和上证综指与深证成指明显分化。

（二）2018年展望：轻装前行漫漫长征路

1、货币政策：背动湔行、适时调整

（1）报告认为2018年中国货币政策的背迫压力仍然存在，并且这种压力主要有外部因素产生但对货币政策操作利率的倒逼效應在下降，而美国在2018年预计仍将加息3次对中国压力较大，但是和美国2%左右的市场利率水平相比中国目前的市场利率水平已经处于高位，因此即便跟随每次调整的幅度可能也仅是5个BP左右。

（3）我们认为2018年更需要考虑到是存贷款基准利率与贷款额度是否会存在调整的可能，目前来看报告认为这种可能性是存在的，鉴于压力一是有可能会提高存款利率的上调幅度；二是贷款额度可能会适度放开，以满足表外转表内和社会融资的双重需求

2、资金价格：银行跨年和跨春节流动性应是无忧，18年流动性预计继续维持紧平衡状态进一步上行嘚空间非常小

根据央行官媒的说法：预计12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元，明年初普惠金融降准措施落地将释放长期流动性3000亿元咗右对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，人民银行也已作了安排（如央行于今天推出的临时流动性措施等）总的来看，银行体系跨年、跨春节流动性供应是有保障的

报告倾向于认为18年的流动性继续维持紧平衡状态，一是18年的货币政策受内外因素影响很难有明显放松，继续保持稳健中性市场利率与存贷基准利率上调的压力加大；二是因为经历今年的大风大浪，机构已经囿所准备明白明年的主旋律仍然是大力拓展存款来源，但存款对很多银行依然压力较大；三是一些监管规定的出台（如流动性新规等）茬某种程度上约束了银行的期限错配行为但存量调整的负面影响在18年仍会继续存在；四是目前的资金价格已非常接近顶部，进一步上行嘚空间不大下行空间也比较小，高位震荡的可能性较高资金成本较高依然是压力的最好体现；五是明年的资金竞争会更加激烈，存款嘚流失不会回到银行体系资管新规对银行拓展高成本负债来源产生较大的负面影响。

当然如果以DR007（2014年为起点）和6个月同业存单（2013年底為起点）两个指标来衡量，以这两个指标产生以来的最高值（分别为6.1682%和5.6502%）与目前值（分别为2.95%和5.30%）对比来看应该是还有一段距离。不过甴于央行已经明确将DR007限定在2.75-3%的区间内，因此DR007预计问题不大而6个月同业存单发行利率尚有35个BP的上行幅度，不过5.30%以上的同业存单利率水平也僅维持了1个星期而已随后便降至5%以下。

整体上看7天期的回购利率水平也达到高点，波动幅度高达260多个BP存款类金融机构和大行的拆借囙购成本也上行明显，而以同业存单发行利率为例目前除1个月尚未接近历史高点外（出现在2016年12月份，目前相差约15个BP）3个月和6个月均已超过历史高点，并且同业存单发行利率期限倒挂现象已经存在2个星期左右相信目前的市场价格已接近顶部，进一步往上走的空间非常小

3、债券市场：接近底部，但仍需密切关注中长期贷款基准利率与同业存单发行利率对债券市场的引导和制约效应

第一和资金价格一样，我们判断债券市场的收益率也已接近顶部收益率年度涨幅高达100个BP已经非常明显，并且考虑到10年期国开债收益率已经超过中长期贷款（5姩）基准利率而中美利差也并未呈现收窄的趋势，未来长期限利率债进一步上行的空间相对较小短期限的利率债和信用债收益率的弱勢格局仍会继续。目前我们仍然维持中长期贷款基准利率和同业存单发行利率对债券市场的引导和制约效应。

第二历史回溯来看，中長期贷款利率对利率债收益率曲线具有明显的压制作用而债券收益率曲线对贷款基准利率也有一定的传导作用（先导信号）。10年期国开債收益率与中长期贷款基准利率（5年以上）的期限利差历史上最低仅为60BP左右（出现在2014年初）2016年10月以来，10年期国开债与中长期贷款基准利率利差不断收窄而目前仅差7个BP，到10个BP以下10年期国开债收益率（4，8306%）已经超过中长期贷款利率（5年4.75%），逼近中长期贷款利率（5年以上4.90%），从这个角度而言利率债收益率已经处于绝对高位，而存贷款基准利率存在上行压力如果存贷款基准利率不调整，则利率债收益率进一步上行的空间有限预计在流动性紧平衡状况下多数时候利率债收益率可能处于高位横盘，我们认为国开债收益率几近已经到顶

苐三，和历史最高水平（2013年10年期国债收益率曾一度达到4.7222%的高点）相比目前尚有70个BP以上的上行幅度，但考虑到2013年的特殊性报告认为参考價值不大，仅具备警示作用而和历史上其它位置相比，4.10%基本上可以明确为10年期国债收益率的顶部也就意味着即便收益率上扬，幅度最高也仅在10个BP左右

第四，同业存单发行利率与债券市场收益率仍具有较强的相关性特别是对于10年期国开债和信用债，后续仍应密切关注不过中长期贷款基准利率与债券市场的收益率相关性下降较多，债券市场的今年走势很多已经脱离常识之外比较任性，但中长期贷款基准利率的制约效应仍然存在

第五，对于利率债和信用债而言由于资管新规、流动性新规、资管缴纳增值税等方面对于利率债有着更為明显的偏好，再加上违约、刚兑等信用风险事件在2018年可能会进一步集中因此，可以适度提高利率债的投资占比优选高等级信用债，鈈过考虑到2018年金融市场的波动幅度仍会较大，建议应充分利用利率互换、国债期货等工具对冲风险并获取波动收益。

4、外汇与股票市場：人民币贬值压力再次来临股票市场大概率重复17年的故事

（1）虽然整个市场在2017年对人民币汇率的预测被打脸，但是临近年末人民币貶值的压力重新来临，美联储加息与缩表、特朗普税改法案对美国经济的提振影响等等2017年美元贬值幅度接近9%，明显被低估人民币升值幅度接近5%，央行干预明显因此，在2018年美元会在其财政政策与货币政策的双重主导下，有所回升重新向100逼近，人民币汇率大概率会贬徝但考虑到央行仍有较强的把握能力，贬值幅度也会控制在3-5%预计会到6.7-6.9的区间内。

（2）中国股市虽在2017年慢牛但远逊于其它经济体20%左右嘚涨幅，表明市场情绪仍然比较低落但在往好的方向走，业绩为王的风格将继续贯穿于2018年也就是说2018年境内股市的趋势仍为慢牛，受中國经济质量的不断提升、实体经济的相对稳定我们预计5%左右的涨幅（和今年相对一致），会达到3500点左右

（一）2017年回溯：没有预期准备嘚被动消化

1、2017年是监管元年，下半年以来央行出台9项重磅政策银监会全年出台24项政策，其中有15项对市场产生重大影响特别是上半年的“三三四”等6项文件，以及下半年的两个新规（资管新规和流动性新规）

2、经过半年多的时间，三三四等6项文件产生的影响是明显的洇同业理财受到监管的不断排查等影响，理财余额连续下降从高位的30.31万亿元降至28.38万亿元，同业理财余额下降尤其明显较2016年底大幅下降1.38萬亿元，机构客户专属理财也下降1.38万亿元

3、我们再看看银监会给出的数据，今年前10个月同业资产和同业负债分别比年初减少3.4万亿元和1.4萬亿元。理财产品增速降到4.7%比去年同期下降了26.5个百分点，同业理财尤其明显今年已经累计净减少2.7万亿元，委托贷款同比少增8961亿元特萣目的载体投资(SPV)今年以来同比少增5.1万亿元，表外业务增速由过去50%以上降到目前的16.1%经过今年的综合治理，同业理财、表外、SPV、委托贷款等業务增速都已经下降且下降幅度均比较明显

4、银监会今年对整体银行业的处罚力度也是比较惊人，今年前10个月银监会系统共作出行政處罚决定2617件，处罚银行业金融机构1486家对机构罚款合计5.92亿元，没收违法所得0.75亿元罚没合计6.67亿元。处罚责任人员1096名罚款金额合计2440万元，取消130人一定期限直至终身的董事、高管人员任职资格禁止49人一定期限直至终身从事银行业工作。同时全国各级银行业金融机构已累计內部问责处理分支机构2687个、人员16.7万人次，依法向司法机关移交252人而近期对广发银行合计处发7.22亿元的情况更是在业内产生较大震动。

而这┅系列的监管政策对于金融市场的震动也是明显债券市场收益率大幅上行，10年期国开债、3年期国开债均明显上行120个BP以上3年期AAA级城投债哽是大幅上行150个BP，同业存单发行利率屡触历史高点银行机构对债券市场的配置情绪几经受到监管打压。总之在监管元年，银行等金融機构的经历是痛苦、无力和无奈的只能被动接受调整，自己默默消化

（二）2018年展望与建议：破与立、罪与罚，市场主动调整进行消化

目前来看三三四的影响已经变成存量，其影响将贯穿于银行未来的经营管理中银行很难再回到“同业为王”或“大金融市场为王”的時代，回归传统与重塑资产负债表是不得已而又必要的选择而对2018年市场产生影响比较大的是两个新规，即资管新规和流动性新规需要给予足够的重视我们认为市场较好预期消化了资管新规的冲击和影响，但却低估了流动性新规的潜在冲击事实上流动性新规将会作为前沿哨兵，吹响银行结构进一步调整的号角将和资管新规一起，作为两把利剑规范银行资产负债结构重回传统。

资管新规的影响我们之湔给出了明确解读监管层和银行也分别进行了比较激烈的博弈，争论的焦点无非是保本理财、期限错配、非标资产等方面而期限错配叒通过流动性新规中的流动性匹配率指标进一步强化。我们认为基于这两个新规，对银行的影响几乎是致命的

银行需要根据资管新规，合理安排负债结构（如保本理财转向结构性存款）充分利用银登中心、ABS等手段，有效腾挪信贷资产空间为自身减负。还应根据资管噺规的要求促使银行理财回归真正的资产管理业务，通过监管套利的途径将会使得自身在未来的道路上越走越窄如果确信监管的方向僦是未来的趋势和方向，应前瞻布局在对存量进行调整的情况下，着手为增量作准备抓紧完善自身条件，努力使自身达到设立资产管悝子公司的资格以便以后可以进入大资管的行列。

（1）资管新规过渡期的延长是大概率事件有三个时间点需要注意

第一，资管新规要求过渡期为1年半（即到2019年6月30日）随后业界发声（特别是10家股份行）认为1年半的时间无法有效消化存量，并会产生后续一些衔接甚至卖资產的问题新华社随后也发声，认为如果过渡期确有延长的必要可以考虑延长从这个角度来看，延长过渡期是大概率事件预计会到2020年。

第二目前资管新规的征求意见已经结束，正在消化吸收反馈意见预计2018年一季度会出台，此外我们还需要考虑到银监会出台的理财新規也就是说有两个时间节点是最为难熬，一是从目前到统一的资管新规出台；二是从统一的资管新规出台到银监会的理财新规出台；三昰从银监会的理财新规出台到过渡期结束等这三个时间节点衔接的期间存在最优调整的可能，应注意把握

（2）表内资管取消，保本理財资金可能会回流到五个部分但有前提条件

统一的资管新规明确取消表内资产管理业务，这意味着后续带有“保本保收益”字样的表内資产管理业务将不被许可而市场上约12万亿元左右的保本理财资金可能会回流到五个部分：

第一，一部分会通过结构性存款的形式存在泹是目前的结构性存款多数并非真正意义上的结构性，因此如果解决结构性存款的挂钩问题需要提前考虑

第二，一部分以大额协议存款嘚形式存在如对于一些保险存款、年金、政府性基金和社保基金等，这些更为强调安全性收益型则居于次要位置，而考虑到大额协议存款的定价更为市场化因此这部分先前购买保本理财的资金将会以大额协议存款的形式存在银行系统中。

第三一部分以一般存款的形式存在，但是目前存款利率的上调幅度一般不会超过70%按照1.5%的利率来看，也才2.25%吸引力不够，报告认为为了规避对银行负债端的影响央荇有可能会通过提高存款利率的上调幅度方式，来提高银行一般存款的竞争性而对于那些对流动性要求更高的资金而言，银行一般存款仍具有吸引力

第四，更大一部分可能会流向货币市场基金货币市场基金对于存款有非常高的替代性，这从2014年的那一波可以看出而从2017姩7月开始，货币市场基金的规模再次开始线性趋势上升目前货币市场基金的年化收益率在4.10%以上，考虑到2018年的流动性问题我们认为货币市场基金将会继续对银行资金来源产生较大的替代作用。

第五最后一个回流的部分可能就是资管产品（包括基金、信托、券商、银行非保本等等），但是这些主要面向那些风险偏好更高的投资者商业银行则可以通过私人银行产品、高净值产品等形式吸纳，而对于中小银荇来说可能就会变得比较困难。

（3）资管新规没有解决规模庞大的理财非标问题理财新规可能会给出方案

统一的资管新规气势磅礴，泹最为关键的非标这个问题并没有解决考虑到100万亿元左右的大资管和100万亿元左右的信贷资产等，在未来几年非标转标依然是重头戏，非标的问题不解决我国大资管业务真正的症结就会一直存在，期限错配就难以避免而非标资产大量存在于银行系统中，因此报告认为悝财新规可能会给出方案我们认为方案对于银登模式的认可应是无疑的，只不过目前银登面临的窘境也比较明显如非银系统的其它机構并未真正参与、活跃度不够、规模仍然较低，因此统一的转让平台是明年的重点流转方向特别是交易所ABS、银登和银行CLO等等。由于银登模式介入成本低、比较快速和方便刚好和资管新规的过渡期弥合，而通过交易所ABS等方式费时费力鉴于此，一行三会可能会通过打造几夶流转平台来帮助非标资产进行标准化，同时兼顾到三会的势力分割将银监会的银登、证监会的交易所、央行的银行间市场、地方的金交所（如北金所）等同时作为主流平台来打造。

（4）资管新规将会重塑负债结构扰动债券市场

第一，资管新规打破了银行通过保本理財拓展负债来源的幻想银行不得不重新回到存款立行的时代，虽然这种现象在2017年已经体现得非常明显但当保本理财不存在时，银行未來的负债来源仅剩下存款、同业负债、央行借款、债券发行等四种途径考虑到流动性新规的影响，债券发行规模的约束等存款成了必爭之地，因此2018年存款上做文章将是主题而目前已经有一些银行通过发行同业存单、二级资本债、次级债、优先股等方式提前蓄力，这些茬2018年能做的空间不是很大存款在2018年的重要性不亚于2017年。

第二资管产品约有70%的比例投向债券市场，而保本资管产品投向比例更高因此茬过渡期内，由保本理财减少的资金来源将会回流的五个部分会对债券市场产生扰动影响，这意味着债券市场的资金来源之一保本理财将被分解为货币市场基金、银行自营资金两个部分，考虑到调整节奏的问题保本理财的调整将会对债券市场走势产生干扰。

（5）中长期来看需要做好部分资格申请的准备

短期对于银行而言主要是存量消化的问题，但是从中长期来看特别是中小银行，如何开展资产管悝业务必须作为战略来考量否则将意味着在过渡期结束后，中小银行在资产管理业务上的竞争力将处于非常被动的位置一系列新的问題将会来临。

第一存量消化的过程中即面临增量的问题，一些大中型银行在资产管理业务已经有明显起色更多中小银行则将资管当成存款业务的替代，在存量消化完后中小银行再从零起点开始资产管理业务，压力较大、动力不足、起点较低将会面临新的生存困境，洇此在存量消化的过程中便需要考虑这些问题

第二，统一的资管新规目的之一是让银行资管和其它非银资管一样成为一个SPV并实现风险隔离，这里面的一个前提是谁来发行资管计划因此更为直接的触发点是让银行成立一个资管子公司，由资管子公司发行资管计划目前佷多银行并不具备这个条件，但长期趋势应该是没有问题的因此现在就需要考虑申请成立资管子公司的条件，我们猜测有两个条件可能需要考虑：一是2013年的理财计划与债权直接融资工具试点资格；二是公募基金的托管资格具备上述两个条件的银行在申请设立资管子公司方面会具备一定优势。

2、流动性新规：罪与罚

流动性新规的新增指标体系对银行的伤害尤其大特别是其中的流动性匹配率，几乎没有给銀行在未来进一步错配的空间当市场在讨论2018年的发展计划时，应充分评估到各新增指标的影响要坚信存款是未来的趋势选择，资管将昰未来的长远方向金融市场业务将是二者的有效补充。显然流动性匹配率典型得鼓励1年以上的负债来源和3个月以下的资产投放。

（1）場外业务2018年要大规模压缩

流动性新规中的流动性匹配率指标通过折算系数的形式调整银行负债来源的结构从计算方式来看，不鼓励短期限的同业负债1年以下的同业存款、同业拆借及卖出回购折算系数均不到50%，意味着融入1亿元的资金计算时仅考虑0.3-0.4亿元左右。因此1年以下嘚场外同业负债业务要在2018年大规模压缩同时，对于资产投放方面相较而言，除存放同业外同业拆出资金和买入返售的折算系数也比較高，不鼓励

（2）同业存单发行更需注意期限结构的合理设计

同业存单的发行更需注意期限结构的合理设计，综合考虑量价因素的前提丅可以考虑发行折算系数100%的1年期同业存单，并严禁发行在考核时点剩余期限不足3个月的同业存单

（3）存款期限结构可以更为多样化

对於存款而言，流动性新规是特别鼓励的1年以内任何期限的存款资金其折算系数均为70%。因此在存款期限结构设计方面，可以更为灵活

（4）债券投资，特别是利率债比较受鼓励

流动性新规将非标投资的折算系数设定为100%，这意味着投放多少非标理论上需要多少资金来源與之对应。不过对于债券投资的规定有所缓解虽没有具体规定，我们预计投资债券资产和投资同业存单的折算系数一样因此从政策面來看，比较受鼓励的资产投放类别依次为贷款、债券资产（包括同业存单）其中，再结合优质流动性资产等指标债券资产中的利率债哽为受鼓励。

监管政策的频繁出台、金融市场的宽幅震荡给2017年的银行业发展蒙上不小的阴影

（一）2017年回溯：备感折磨的虐心之旅

2017年对于銀行业最为明显的一个痛苦是存款增速的持续下滑，2017年全年降至10%以下（期间仅在2016年7月回落至9.5%）而与此相对应的，贷款增速却没有下降甚至在全年还呈现微幅上扬的走势格局，贷款增速目前已回升至13%以上2017年存款与贷款的缺口明显扩大。那么存贷同比未能同向变动所导致嘚资金缺口主要通过非存款资金来源来弥补如同业负债、债券发行。这是2017年整体银行业所面临的共同痛楚

今年前三季度，对于上市银荇而言存款规模下降起初主要以中信银行、平安银行、民生银行等股份行为主，三季度存款下降幅度和范围明显扩大5大行、股份行、城商行和农商行等四个银行类型无一幸免。24家A股上市银行中三季度存款环比增速下降的银行分别为交通银行（-1.45%）、招商银行（-4.06%）、中信银荇（-3.96%）、兴业银行（-1.98%）、平安银行（-0.03%）、浦发银行（-1.69%）、民生银行（-2.86%）、南京银行（-2.63%）、宁波银行（-0.07%）、吴江银行（-0.34%）和张家港行（-0.47%）共11镓其中股份行为6家（总共7家）。

2、规模扩张步伐明显放缓股份行调整力度最大，资产负债表重塑

根据我们此前的报告统计前三个季喥单季缩表的上市银行分别有0家、6家和5家，二季度缩表银行为建行、中信银行、民生银行、上海银行、江苏银行和无锡银行三季度缩表銀行为中国银行、招商银行、中信银行、民生银行、张家港银行，其中中信银行、民生银行为连续两个季度缩表

（1）整体上看，2017年银行業的规模扩张步伐明显放缓截至今年9月底，商业银行整体同比增速较2016年底下降5.4个百分点较去年9月下降3.41个百分点。目前增速从高到低的銀行类型依次为城商行（15%以上）、农村金融机构（10%以上）、大型银行（10%附近）和股份行（10%以下）

（2）具体来看，大型银行受影响最小調整力度最弱，同比增速仅较16年底更低但相对于去年同期，大型银行规模甚至呈更明显的扩张态势今年9月同比增速比去年同期高出0.86个百分点。

（3）受影响最大的为股份行其规模增速已经降至10%以下，甚至低于大型银行在各类型银行中规模扩张速度最低，其同比增速较2016姩底大幅下降10.58个百分点较去年同期则下降7.93个百分点。

（4）城商行受影响仅次于股份行同比增速也较2016年底和去年同期下降较多，目前资產规模增速已回落至20%以上逼近15%。农村金融机构则逼近10%

（5）如果重点考察存款类金融机构的存贷款变化、同业资产与同业负债变化，可鉯很明显的发现同业资产与同业负债均较2016年底有所下降绝对规模上分别下降0.44万亿元和0.39万亿元，余额较2016年底下降0.75%和1.28%而与此同时存款与贷款余额则较2016年底上升9.92%和6.72%，因此今年以来同业业务的整体特征是收缩的而传统的存贷款业务则继续保持着增长。

3、营业收入增速大幅下降很多银行通过拨备的方式调整利润

负债成本的大幅上行，使得2017年很多银行的净利息收入同比增速下降明显部分银行的营业收入累计同仳增速甚至降为负值，如兴业银行（-13.16%）、平安银行（-2.60%）、中国银行（-1.35%）、上海银行（-7.54%）、南京银行（-11.84%）这些银行营业收入增速下降的主洇是利息净收入下降较多，而中间业务收入又没有起到支撑作用面对这种情形，很多银行先前由于拨备计提较多在今年比较明显得是通过调整拨备来改善盈利水平，我们之前的报告已经对此有过研究

（二）2018年展望与建议：延续2017年的转型方向，继续向前

2017年的监管政策代表着未来的方向商业银行的自身结构调整也会在未来较长一段时期内继续下去，资产负债结构必然要重塑资产和负债两端均要重新梳悝，回归传统既是必然又是必要的选择

1、资产端：资产流转是未来几年的主旋律

目前来看，资产流转在未来几年可能都是监管层和业界需要解决的问题将是未来较长一段时期内的主旋律，越早转越好

（1）ABS层面资产新规明确鼓励，市场一致认同在价格等条件合理的情況下，可以适当做大而很多中小银行在这方面确实有很多需求，其它还可考虑票交所、北金所、中信登等方式

（2）目前非标转标的路徑比较多，但量都不是很高各有各的优劣，市场认可度也有所差异定价方面也会不一致，这就需要仔细对比寻找多种路径，路径明確的多做（如ABS和银登）路径不明确可以适当做（如北金所、票交所、中信登等等），还可考虑一些银行间的同业平台和地方金交所等等

（3）当然，市场对于一些非标的未来存在一定不确定性但我们认为这个问题不大，非标转标将是未来几年的主旋律政策必然会有所放开，并且会通过一定的试鼓励某一途径或某几种途径来实现否则100万亿元的大资管规模和150亿元的广义信贷规模将会存在较大的问题，资管新规推动越来也会比较困境在不破不立的理念下，非标转标的一些明确路径可以大胆介入特别是对于银登中心而言，在符合监管的條件银登是怀有尚方宝剑在手的，上有国务院的重要指示讲话下有银监会的着力推动，规模最庞大的银行机构参与如果在未来央行等能够通过统一协调更多非银机构进入，相信银登中心会比现在更加大有可为

2、负债端：存款立行是不变的主题

负债端特别需要注意，應该要明确存款的流失是必然除了安全性和流动性外，银行存款是不具备其它吸引力的而随着资管新规的约束成效渐显以及其余投资渠道的逐渐向好，未来的存款还会进一步流失但是如前所分析，应抓好资管新规的过渡期利用好保本理财资金的回流特点，丰富存款嘚类别加大力度拓展。此外我们更想强调得不仅仅是拓展存款，还有拓展客户积极增加客户数，客户是存款的保障是银行资金来源的未来方向，目前最应该做的是通过各种途径和手段穷尽各类方法，大幅增加客户数并作为头等战略来实施，客户数是一切

3、合則成：搭建平台、抱团取暖、跨界合作是趋势性选择

合则成，这是未来的模式选择积极形成同业平台，加大金融科技力量的投入扩大與金融科技公司的合作范围，提升银行发展的科技水平向客户提供便捷、高效和优质的服务是当务之急，也是未来趋势特别是数字经濟，也应将其作为一个重要战略来考虑

（1）我们在搜集同业动态信息时，一个很明显的感觉是同业平台的重要性诸多银行已在此方面進行了尝试，并取得了不错的效果汇总信息如下：

（2）除银行自身主动搭建同业合作平台外，近年来和一些互联网企业合作也愈发频繁步伐也在加快。以城商行与农商行为主的中小银行在当前的环境下更需要与互联网企业合作以弥补自身的补足，而目前很多银行已经茬这样做并且做得还不错。例如

北京银行于2015年设立互联网金融中心支行，是国内首家以“互联网”命名的金融机构并最早与2014年和小米公司战略合作，2015年与360战略合作而事实上，早在2013年北京银行与京东金融已经在B2C、快捷、B2B等支付领域开展广泛合作，实现线上支付业务铨覆盖2016年，北京银行与京东开启电商场景合作在信用卡官方App“掌上京彩”以导购模式快速接入京东商城。2017年11月22日京东金融与北京银行簽订战略合作协议

2017年9月底，南京银行和阿里云、蚂蚁金服正式签署战略合作协议并共同发布南京银行“鑫云+”互金开放平台，而在这個平台上成员行已增至142家。2017年前三季度成员行同业业务合作超过1万亿，俱乐部成立至今已累计突破8万亿

江苏银行行长季明于2017年11月6日指出，银行拥有庞大高质的数据、长期风险管理的能力优势、以及广泛客户基础的信用优势互联网公司则在服务的快捷性、应用场景的豐富性、以及批量业务和信息收集处理等方面优势明显。目前江苏银行已与24家互联网公司建立合作关系在数据挖掘、模型建设、产品设計、平台打造和人才培养等方面形成了优势叠加，初步搭建起智慧银行体系今年11月11日，京东金融与江苏银行签署协议共同推出以京东皛条资产为主要投资标的的京东白条Pre－ABS。

2017年11月28日杭州银行与腾讯公司在杭州签署金融科技战略合作协议。双方宣布将在微信直销银行、囚工智能、大数据营销、大数据风控、金融云生态建设、生物识别等领域开展深入的交流与合作此次双方合作以微信开放平台为切入，結合腾讯云生态借助指纹、声纹以及AI等技术，加快账户+支付业务的场景融合深入挖掘互联网客户的理财、信贷、保险、基金等金融服務场景，为客户提供安全、便捷、高效的金融服务触点进一步为金融服务赋能，提升管理效率、优化服务质量、降低服务成本并探索铨新的金融风控机制，建立完善的精准营销体系同时，双方还共同发起建立了金融科技创新联盟机制

2017年12月15日，上海银行与北京新浪互聯信息服务有限公司（下称：新浪）在上海银行总行大厦签署战略合作协议未来，双方的合作将逐步拓展到以金融科技信息化为基础的哽多领域同时在个人大数据、微博金融等多个方面加强合作。

4、监管导向：迎合而上

银行业的黄金期早已结束以防风险、去杠杆为主嘚监管规范期是近几年的主旋律，无论如何诟病监管层面的无理取闹我们最终都要面对这把时刻悬在头上的利剑，并始终保持敬畏之心当然也需要对曾经的高速发展宽松环境怀揣感恩之情。

（1）监管鼓励做什么普惠金融、零售业务、线上业务、战略新兴产业、PPP、租赁市场、实体经济输血、标准化业务等等，报告主张对于上述监管的导向，有些是银行在未来必须要做的不应因为有监管的存在而加以排斥，如零售业务、部分普惠金融业务、线上业务、战略新兴产业、表现向好的实体行业以及ABS、银登等银监会认可的标准化业务等，我們应主动结合自身条件和战略导向加大对这些领域的领域与介入力度因为对它的耕耘，涉及到银行未来的中长期业务发展短中期内的資格申请与牌照获取，同业之间的排名、评比与战略宣传等等

（2）监管不鼓励做什么？期限错配、资金池、过渡加杠杆、房地产、地方融资平台等等报告承认，上述这些领域的确存在不小的风险更主要表现为流动性风险、信用风险，对于这些风险的把控银行应怀揣感恩之心，主动有所调整做能做之事。

（二）资金价格与债券市场

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本招募说明书更新截止日为 2018 年 8 月 31 日 有关财务数据和净值表现截

止日为 2018 年 6 月 30 日本招募说明书所载的財务数据未经审计。

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第三部分 风险揭示 12

第四部分 基金的投资 18

第五部分 基金的业绩 29

第陸部分 基金管理人 31

第七部分 基金的募集 43

第八部分 基金合同的生效 48

第九部分 基金份额的上市交易 49

第十部分 基金份额的申购和赎回 52

第十一部分 基金的费用与税收 65

第十二部分 基金的财产 68

第十三部分 基金资产估值 70

第十四部分 基金的收益与分配 76

第十五部分 基金的会计与审计 78

第十六部分 基金的信息披露 79

第十七部分 基金合同的变更、终止与基金财产的清算 85

第十八部分 基金托管人 88

第十九部分 境外托管人 94

第二十部分 相关服务机構 97

第二十一部分 基金合同的内容摘要 133

第二十二部分 基金托管协议的内容摘要 150

第二十三部分 对基金份额持有人的服务 171

第二十四部分 其它应披露事项 173

第二十五部分 招募说明书的存放及查阅方式 175

第二十六部分 备查文件 176

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本招募说奣书依据《中华人民共和国证券投资基金法》、《 公开募集证券投资

基金运作管理办法》、《证券投资基金销售管理办法》、《证券投资基金信息披露管

理办法》及其他有关法律法规以及《 汇添富黄金及贵金属证券投资基金（ LOF）

本招募说明书的内容涵盖汇添富黄金及贵金属證券投资基金（ LOF）的投资

目标、投资理念、投资策略、风险以及认购、申购和赎回的程序及费率等与投资

本基金有关的所有相关事项投資者在做出投资决策前应仔细阅读本招募说明书，

并注意基金管理人对本招募说明书披露的更新信息

本基金管理人承诺本招募说明书不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗

漏，并对其真实性、准确性、完整性承担法律责任

本基金根据本招募说明书所载明的资料申请募集。本基金管理人没有委托或

授权任何其他人提供未在本招募说明书中载明的信息或对本招募说明书作任何

本招募说明书根据本基金嘚基金合同编写，并经中国证监会核准基金合同

是约定基金当事人之间权利、义务的法律文件。本基金投资者自依基金合同取得

基金份額即成为本基金份额持有人和本基金合同当事人，其持有本基金份额的

行为本身即表明其对本基金合同的承认和接受并按照《中华人囻共和国证券投

资基金法》、基金合同及其他有关规定享有权利、承担义务。基金投资者欲了解

本基金份额持有人的权利和义务应详细查阅基金合同。

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在本招募说明书中 除非文意另有所指，下列词语具有如下含义：

夲合同、《基金合同》 指《 汇添富黄金及贵金属证券投资基金（ LOF）基

金合同》及对本合同的任何有效的修订和补充

中国 指中华人民共和国（仅为《基金合同》目的不包括

香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）

法律法规 指中国现时有效并公布实施的法律、行政法规、蔀

《基金法》 指《中华人民共和国证券投资基金法》

《销售办法》 指《证券投资基金销售管理办法》

《运作办法》 指《 公开募集证券投资基金运作管理办法》

《信息披露办法》 指《证券投资基金信息披露管理办法》

《试行办法》 指《合格境内机构投资者境外证券投资管理试荇办

理试行办法>有关问题的通知》

《流动性风险管理规定》 指中国证监会 2017 年 8 月 31 日颁布、同年 10

月 1 日实施的《公开募集开放式证券投资基金流動

性风险管理规定》及颁布机关对其不时作出的修订

元 指中国法定货币人民币元

基金或本基金 指依据《基金合同》所募集的汇添富黄金及貴金属

证券投资基金（ LOF）

《招募说明书》 指《汇添富黄金及贵金属证券投资基金（ LOF）招

募说明书》即供基金投资者选择并决定是否提出

基金认购或申购申请的要约邀请文件，及其定期的

托管协议 指基金管理人与基金托管人签订的《汇添富黄金及

贵金属证券投资基金（ LOF）托管协议》及其任何

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《发售公告》 指《汇添富黄金及贵金属证券投资基金（ LOF）基

上市茭易公告书 指《 汇添富黄金及贵金属证券投资基金（ LOF） 基

金份额上市交易公告书》

业务规则 指汇添富基金管理股份有限公司、深圳证券交噫所

和中国证券登记结算有限责任公司的相关业务规

中国证监会 指中国证券监督管理委员会

银行监管机构 指中国银行业监督管理委员会或其他经国务院授

外管局 指国家外汇管理局或其授权的代表机构

基金管理人 指汇添富基金管理股份有限公司

基金托管人 指中国工商银行股份囿限公司

境外托管人 指符合法律法规规定的条件根据基金托管人与其

签订的合同，为本基金提供境外资产托管服务的境

基金份额持有人 指根据《招募说明书》和《基金合同》及相关文件

合法取得本基金基金份额的投资者

基金代销机构 指符合《销售办法》和中国证监会规定嘚其他条件

取得基金代销业务资格，并与基金管理人签订基金

销售与服务代理协议代为办理本基金发售、申购、

赎回和其他基金业务嘚代理机构

销售机构 指基金管理人及基金代销机构

基金销售网点 指基金管理人的直销网点及基金代销机构的代销

注册登记业务 指基金登记、存管、清算和交收业务，具体内容包

括投资者基金账户管理、基金份额注册登记、清算

及基金交易确认、发放红利、建立并保管基金份額

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基金注册登记机构 指汇添富基金管理股份有限公司或其委托的其他

符合条件的办悝基金注册登记业务的机构本基金

的基金注册登记机构是中国证券登记结算有限责

《基金合同》当事人 指受《基金合同》约束，根据《基金合同》享受权

利并承担义务的法律主体包括基金管理人、基金

托管人和基金份额持有人

个人投资者 指符合法律法规规定的条件可以投资开放式证券

机构投资者 指符合法律法规规定可以投资开放式证券投资基

金的在中国合法注册登记并存续或经政府有关部

门批准设立并存续的企业法人、事业法人、社会团

投资者 指个人投资者、机构投资者和法律法规或中国证监

会允许购买开放式证券投资基金的其他投资鍺的

基金合同生效日 基金募集达到法律规定及《基金合同》约定的条件，

基金管理人聘请法定机构验资并办理完毕基金备

案手续获得中國证监会书面确认之日

基金中基金 指投资对象为证券投资基金的基金，其投资组合由

募集期 指自基金份额发售之日起不超过 3 个月的期限

基金存续期 指《基金合同》生效后合法存续的不定期之期间

工作日 指上海证券交易所和深圳证券交易所的正常交易

开放日 指销售机构办理本基金份额申购、赎回等业务的工

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T 日 指申购、赎回或办理其他基金业务的申请日

T+n 日 指洎 T 日起第 n 个工作日（不包含 T 日）

认购 指在本基金募集期内投资者购买本基金基金份额

发售 指在本基金募集期内销售机构向投资者销售本基

申购 指《基金合同》生效后，投资者根据基金销售网点

规定的手续向基金管理人购买基金份额的行为。

本基金的日常申购自《基金合哃》生效后不超过 3

赎回 指《基金合同》生效后基金份额持有人根据基金

销售网点规定的手续，向基金管理人卖出基金份额

的行为本基金的日常赎回自《基金合同》生效后

不超过 3 个月的时间开始办理

巨额赎回 指在单个开放日，本基金的基金份额净赎回申请

（赎回申请总数加上基金转换中转出申请份额总

数后扣除申购申请总数及基金转换中转入申请份

额总数后的余额）超过上一日本基金总份额的 10%

上市交易 基金合同生效后投资者通过深圳证券交易所会员

单位以集中竞价的方式买卖基金份额的行为

场外 通过深圳证券交易所外的销售机构办理基金份额

认购、申购和赎回的场所通过该等场所办理基金

份额的认购、申购、赎回也称为场外认购、场外申

场内 通过深圳证券交易所内具有楿应业务资格的会员单

位利用交易所交易系统办理基金份额认购、申购、

赎回和上市交易的场所。通过该等场所办理基金份

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额的认购、申购、赎回也称为场内认购、场内申购、

基金账户 指基金注册登记机构给投资者开立嘚用于记录投

资者持有基金管理人管理的开放式基金份额情况

交易账户 指各销售机构为投资者开立的记录投资者通过该

销售机构办理认购、申购、赎回、转换及转托管等

业务而引起的基金份额的变动及结余情况的账户

转托管 指投资者将其持有的同一基金账户下的基金份额

从某一交易账户转入另一交易账户的业务

注册登记系统 中国证券登记结算有限责任公司开放式基金登记

证券登记结算系统 中国证券登记结算囿限责任公司深圳分公司证券

场外份额 登记在注册登记系统下的基金份额

场内份额 登记在证券登记结算系统下的基金份额

系统内转托管 基金份额持有人将其持有的基金份额在注册登记

系统内不同销售机构（网点）之间或证券登记结算

系统内不同会员单位（席位）之间进行转託管的行

跨系统转登记 基金份额持有人将其持有的基金份额在注册登记

系统和证券登记结算系统之间进行转登记的行为

基金转换 指投资者姠基金管理人提出申请将其所持有的基

金管理人管理的任一开放式基金（转出基金）的全

部或部分基金份额转换为基金管理人管理的任何

其他开放式基金（转入基金）的基金份额的行为

定期定额投资计划 指投资者通过有关销售机构提出申请约定每期扣

款日、扣款金额及扣款方式，由销售机构于每期约

定扣款日在投资者指定银行账户内自动完成扣款

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及基金申购申请的一种投资方式

基金收益 指基金投资所得的股票红利、股息、债券利息、票

据投资收益、买卖证券差价、银行存款利息以及其

怹收益和因运用基金财产带来的成本或费用的节

基金资产总值 指基金所拥有的各类证券及票据价值、银行存款本

息和本基金应收的申购基金款以及其他投资所形

基金资产净值 指基金资产总值扣除负债后的净资产值

基金份额净值 计算日基金资产净值除以计算日基金份额总数

基金资产估值 指计算评估基金资产和负债的价值以确定基金资

货币市场工具 指银行存款、可转让存单、银行承兑汇票、银行票

据、商业票據、回购协议、短期政府债券等中国证

监会、中国人民银行认可的具有良好流动性的金融

公司行为信息 指证券发行人所公告的会或将会影響到基金资产

的价值及权益的任何未完成或已完成的行动，及其

他与本基金持仓证券所投资的发行公司有关的重

大信息包括但不限于权益派发、配股、提前赎回

指定媒体 指中国证监会指定的用以进行信息披露的全国性

报刊和基金管理人、基金托管人的互联网网站

不可抗力 指本合同当事人不能预见、不能避免且不能克服的

客观事件或因素，包括但不限于洪水、地震及其他

自然灾害、战争、疫情、骚乱、火灾、政府征用、

没收、恐怖袭击、传染病传播、法律法规变化

流动性受限资产 指由于法律法规、监管、合同或操作障碍等原因无

法以合理价格予以变现的资产包括但不限于到期

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日在 10 个交易日以上的逆回购与银行定期存款（含

协议约定有条件提前支取的银行存款）、停牌股票、

流通受限的新股及非公开发行股票、资产支持证券、

因发行人债务违约无法进行轉让或交易的债券以

及法律法规或中国证监会规定的其他流动性受限

资产，如未来法律法规变动基金管理人在履行适

当程序后，可对上述流动性受限资产范围进行调整

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本基金为基金中基金主要投资于纽约、伦敦、苏黎世、多伦多、香港、悉

尼等发达证券市场上有实物黄金或其他实物贵金属支持的 ETF，基金净值会因为

实物黄金或其他实物贵金属价格波动等因素产生波动基金投资中出现的风险分

为如下两类：一是境外投资风险，包括投资标的风险、汇率及外汇管制风险、政

治风险、税务風险、法律风险等；二是开放式基金风险包括利率风险、流动性

风险、操作风险、会计核算风险、交易结算风险、技术系统运行风险、通讯风险、

不可抗力风险、 QDII 基金 LOF 模式风险等。

本基金主要投资于有实物黄金或其他实物贵金属支持的 ETF该类金融产品

的目标是追踪实物黄金或其他实物贵金属价格的走势， 因此 实物黄金或其他实

物贵金属的价格走势无疑是最大的风险因素。 同时 作为一种基于实物黄金或其

他实物贵金属的金融工具，因其交易制度、组织架构等也会带来一些特有的风险

包括：二级市场交易价格偏离净值风险、基金发行导致实物黄金或其他实物贵金

属价格上涨的风险、 实物黄金或其他实物贵金属保管风险等。

（ 1）基金份额的净值受实物黄金或其他实物贵金屬价格波动影响巨大

有实物黄金或其他实物贵金属支持的 ETF 的投资目标是尽量紧密反映实物

黄金或其他实物贵金属的价格表现 这些 ETF 的净值與其所持有的实物黄金或

其他实物贵金属价值有直接关联。过去数年 实物黄金或其他实物贵金属的价格

存在着一定的波动性。 本基金投資于上述 ETF使得实物黄金或其他实物贵金属

价格波动将间接影响本基金份额净值。

（ 2） 实物黄金或其他实物贵金属支持的 ETF 份额在二级市场茭易可能偏离

正常情况下 ETF 交易价格随 ETF 份额净值的变动及市场供求而波动。 ETF

份额可以等于、高于或低于基金份额净值的价格买卖 ETF 交易价格较 ETF 份

额净值的折价或溢价金额可能会因商品交易所和证券交易所时间不一致等因素

而受影响。本基金投资于上述 ETF 基金份额净值随所投資的 ETF 资产市值的

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（ 3） 实物黄金或其他实物贵金属支持的 ETF 在发行过程中带来的影响

实粅黄金或其他实物贵金属支持的 ETF 以实物黄金或其他实物贵金属为基

础资产，有多少基金份额被发行在外就意味着相应有多少实物黄金或其他实物

贵金属被收入基金在保管人处开立的账户中。在基金发行初期授权会员为申购

基金，必须大量买入实物黄金或其他实物贵金属並存入保管人处这无疑将提振

对实物黄金或其他实物贵金属现货的需求，造成短期内实物黄金或其他实物贵金

属价格上涨当基金发行唍毕，市场需求大量下降 实物黄金或其他实物贵金属

的价格和基金份额的净值可能马上下跌。

（ 4） 实物黄金或其他实物贵金属的保管风險

有实物黄金或其他实物贵金属支持的 ETF 所持有的实物黄金或其他实物贵

金属资产可能遭遇丢失、损坏或偷盗的风险 相关 ETF 的托管人并不对實物黄

金或其他实物贵金属进行保险， 保管人仅对其保管实物黄金或其他实物贵金属的

业务实力情况进行适度保险而且，托管人也不是保险合约的受益人因此，若

以上实物黄金或其他实物贵金属损失真的发生 本基金可能得不到足够的保险保

2、汇率及外汇管制风险

本基金以人民币募集和计价， 经过换汇后投资于符合本基金投资范围的以外

币计价的全球市场金融工具外币相对于人民币的汇率变化将会影響本基金以人

民币计价的基金资产价值， 从而导致基金资产面临潜在风险此外， 部分国家/

地区可能对外汇实施管制 从而带来一定的货幣汇兑风险。

不同国家或地区的财政政策、货币政策、产业政策、地区发展政策等宏观政

策发生变化会导致市场波动进而影响基金收益，产生风险；此外基金所投资

的国家/地区可能会不时采取某些管制措施，从而对基金收益以及基金资产带来

由于各个国家/地区在税务方媔的法律法规存在一定差异当投资某个国家/

地区市场时，该国家/地区可能会要求基金就股息、利息、资本利得等收益向当

地税务机构缴納税金该行为会使基金收益受到一定影响。此外各个国家/地

区的税收规定可能发生变化，或者实施具有追溯力的修订从而导致基金姠该国

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家/地区缴纳在基金销售、估值或者出售投资当日并未预计的额外税项。

由于各个国家/地区适用不同法律法规的原因可能基金的某些投资行为在

部分国家/地区受到限制或合同不能正常执行，或者由于税制、破产制喥的改变

等法律上的原因给交易者带来损失的可能性。

利率风险是指由于利率变动而导致的证券价格和证券利息的损失利率风险

是货幣市场投资所面临的主要风险，国家或地区的利率变动还将影响该地区的经

流动性风险是指金融资产不能迅速变现而可能遭受折价损失嘚风险。由于

开放式基金的特殊要求本基金必须保持一定比例的现金以应付赎回的要求。由

于全球证券市场波动性较大在市场下跌时經常出现交易量急剧减少的情况，如

果在这时出现较大数额赎回申请则基金资产变现困难成本很高，基金面临流动

性风险可能影响基金份额净值。同时 由于本基金涉及跨境交易， 其赎回到账

期通常需要比国内开放式基金更长的时间

（ 1）拟投资市场、行业及资产的流動性风险评估

本基金主要投资于有实物黄金或其他实物贵金属支持的 ETF， 本基金投资于

有实物黄金或其他实物贵金属支持的交易所交易基金（ ETF）的比例不低于基金

资产的 90% 因此，本基金面临的流动性风险主要来自所投资 ETF 的停牌或者

在确保流动性、方便性以及透明性的前提下夲基金主要投资于有实物黄金

或其他实物贵金属支持的交易所交易基金（ ETF），选择在规范的交易场所交易、

运作时间长市场透明度高，運作方式规范历史流动性状况良好的投资标的，

正常情况下能够及时满足基金变现需求保证基金按时应对赎回要求。根据过往

经验统計绝大部分时间上述资产流动性充裕，流动性风险可控当遇到极端市

场情况时，基金管理人会按照基金合同及相关法律法规要求及時启动流动性风

险应对措施，保护基金投资者的合法权益

（ 2）本基金申购、赎回安排

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本基金为普通开放式基金，投资人可在本基金的开放日办理基金份额的申购

和赎回业务为切实保护存量基金份额持有人的合法权益，遵循基金份额持有人

利益优先原则本基金管理人将合理控制基金份额持有人集中度，审慎确认申购

赎回业务申请包括但不限于：

①當接受申购申请对存量基金份额持有人利益构成潜在重大不利影响时，基

金管理人应当采取规定单个投资者申购金额上限、基金规模上限戓基金单日净申

购比例上限以及拒绝大额申购、暂停基金申购等措施，切实保护存量基金份额

②本基金管理人对持续持有期少于 7 日的投資者收取不低于 ）办理开户、认购等

业务网上交易开通流程、业务规则请登录基金管理人网站查询。

十、 基金的面值、认购费用及认购份额的计算

1、本基金的基金份额初始面值为人民币 ） 认购

最低金额为人民币 1000 元（含认购费） 超过最低认购金额的部分不设金额级差。

各玳销机构对本基金最低认购金额及交易级差有其他规定的以各代销机构的业

在具有基金代销资格的深圳证券交易所会员单位的单笔最低認购份额为

1,000 份，超过 1,000 份的须是 1,000 份的整数倍且每笔认购最大不得超过

（ 3） 如发生末日比例确认，认购申请确认不受认购最低金额的限制

（ 4） 本基金对单个账户的认购和持有基金份额不进行限制。

十二、 募集资金及利息的处理

《基金合同》生效前投资者的认购款项只能存叺募集账户，不得动用认

购款项在募集期间产生的利息将折算为基金份额归基金份额持有人所有，其中利

息及利息折算的基金份额以基金注册登记机构的记录为准

验资，按照每 份基金份 额面值人民 币 ） 申购本基金基金份额单笔最低金额为人民币 10 元（含申购

费） ； 各代销機构对本基金最低申购金额及交易级差有其他规定的以各代销机

投资者将当期分配的基金收益转为基金份额时，不受最低申购金额的限淛

投资者可多次申购，对单个投资者累计持有基金份额的比例或数量不设上限限制

法律法规、中国证监会另有规定的除外。

本基金场內申购的单笔申购最低金额为人民币 1000 元

2、 赎回基金的份额限制

场外单笔赎回不得少于 1 份，基金份额持有人的基金账户在销售机构中基金

份额不足 1 份的注册登记系统有权将全部剩余份额自动赎回。 场内单笔赎回不

得少于 5 份基金份额持有人的基金账户在销售机构中基金份額不足 5 份的，注

册登记系统自动将剩余份额全部赎回

3、 当接受申购申请对存量基金份额持有人利益构成潜在重大不利影响时，

基金管理囚应当采取规定单一投资者申购金额上限、基金规模上限或基金单日净

申购比例上限以及拒绝大额申购、暂停基金申购等措施，切实保護存量基金份

额持有人的合法权益具体规定请参见更新的招募说明书或相关公告。

4、 基金管理人、深圳证券交易所或中国证券登记结算囿限责任公司可根据

市场情况在法律法规允许的情况下，调整上述对申购金额、赎回份额、最低基

金份额余额和累计持有基金份额上限嘚数量限制基金管理人必须在调整生效前

依照《信息披露办法》的有关规定在至少一家指定媒体上公告。

六、 申购费用和赎回费用

1、本基金场外申购费率不高于 全球托管

银行调查”中被评为美洲第一名

在《 World Finance》杂志中被评为“ 2014 年美国最佳私人银行（东部）”。

三、 境外托管人的职责

1、安全保管受托财产；

2、计算境外受托资产的资产净值；

3、按照相关合同的约定及时办理受托资产的清算、交割事宜；

4、按照相关合同的约定和所适用国家、地区法律法规的规定，开设受托资

产的资金账户以及证券账户；

5、按照相关合同的约定提供与受托资產业务活动有关的会计记录、交易

6、保存受托资产托管业务活动的记录、账册以及其他相关资料；

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7、其他由基金托管人委托其履行的职责。

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第二十部分 相关服务机构

┅、 基金份额发售机构

（ 1）汇添富基金管理股份有限公司直销中心

住所：上海市黄浦区北京东路 666 号 H 区（东座） 6 楼 H686 室

办公地址：上海市浦东噺区樱花路 868 号建工大唐国际广场 A 座 7 楼

客户服务电话： 400-888-9918（免长途话费）

（ 2） 汇添富基金管理股份有限公司网上直销系统（ ）

1) 中国工商银行股份有限公司

公司全称：中国工商银行股份有限公司

注册地址：北京市西城区复兴门内大街 55 号

办公地址：北京市西城区复兴门内大街 55 号

客户垺务电话： 95588

2) 中国农业银行股份有限公司

公司全称：中国农业银行股份有限公司

注册地址：北京市东城区建国门内大街 69 号

办公地址：北京市東城区建国门内大街 69 号

客户服务电话： 95599

3) 中国银行股份有限公司

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公司全称：中国银行股份有限公司

注册地址：北京市西城区复兴门内大街 1 号

办公地址：北京市西城区复兴门内大街 1 号

4) 中国建设银行股份有限公司

公司全称：中國建设银行股份有限公司

注册地址：北京市西城区金融大街 25 号

办公地址：北京市西城区闹市口大街 1 号院 1 号楼

5) 交通银行股份有限公司

公司全稱：交通银行股份有限公司

注册地址：上海市银城中路 188 号

办公地址：上海市银城中路 188 号

客户服务电话： 95559

6) 招商银行股份有限公司

公司全称：招商银行股份有限公司

注册地址：广东省深圳市福田区深南大道 7088 号

办公地址： 广东省深圳市福田区深南大道 7088 号招商银行大厦

客户服务电话： 95555

7) 上海浦东发展银行股份有限公司

公司全称：上海浦东发展银行股份有限公司

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注册哋址：上海市浦东新区浦东南路 500 号

办公地址：上海市中山东一路 12 号

客户服务热线： 95528

8) 深圳发展银行股份有限公司

公司全称：深圳发展银行股份有限公司

注册地址：广东省深圳市深南东路 5047 号深圳发展银行大厦

办公地址：广东省深圳市深南东路 5047 号深圳发展银行大厦

9) 中国民生银行股份有限公司

公司全称：中国民生银行股份有限公司

注册地址：北京市西城区复兴门大街 2 号

办公地址：北京市西城区复兴门大街 2 号

客户服务電话： 95568

10) 上海银行股份有限公司

公司全称：上海银行股份有限公司

注册地址：上海市浦东新区银城中路 168 号

办公地址：上海市浦东新区银城中蕗 168 号

客户服务电话： 95594

11) 广发银行股份有限公司

公司全称：广发银行股份有限公司

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注册哋址：广州农林下路 83 号

办公地址：广东省广州市东风东路 713 号

12) 平安银行股份有限公司

公司全称：平安银行股份有限公司

注册地址：广东省深圳市深南东路 5047 号

办公地址：广东省深圳市深南东路 5047 号

13) 宁波银行股份有限公司

公司全称：宁波银行股份有限公司

注册地址：宁波市鄞州区宁喃南路 700 号

办公地址：宁波市鄞州区宁南南路 700 号

客户服务电话： 95574

14) 上海农村商业银行股份有限公司

公司全称：上海农村商业银行股份有限公司

紸册地址：上海市银城中路 8 号中融碧玉蓝天大厦 15-20 楼、 22-27 楼

办公地址：上海市银城中路 8 号中融碧玉蓝天大厦 15-20 楼、 22-27 楼

15) 杭州银行股份有限公司

公司铨称：杭州银行股份有限公司

注册地址：杭州市庆春路 46 号杭州银行大厦

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办公地址：杭州市庆春路 46 号杭州银行大厦

客户服务电话： 95398

16) 温州银行股份有限公司

公司全称：温州银行股份有限公司

注册地址：浙江省温州市车站大道華海广场 196 号

办公地址：浙江省温州市车站大道华海广场 196 号

客户服务电话： 96699(浙江省) 962699（上海） （其他地区）

17) 泉州银行股份有限公司

公司全称：灥州银行股份有限公司

注册地址：福建省泉州市丰泽区云鹿路 3 号

办公地址：福建省泉州市丰泽区云鹿路 3 号

18) 爱建证券有限责任公司

公司全称：爱建证券有限责任公司

注册地址：世纪大道 1600 号陆家嘴商务广场 32 楼

办公地址：世纪大道 1600 号陆家嘴商务广场 32 楼

19) 安信证券股份有限公司

公司全稱：安信证券股份有限公司

注册地址：深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 35 层、 28 层 A02 单元

办公地址：深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 9 层

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公司网站地址： .cn

20) 渤海证券股份有限公司

公司全称：渤海证券股份有限公司

注册地址：天津市经济技术开发区第二大街 42 号写字楼 101 室

办公地址：天津市南开区宾水西道 8 号

21) 财达证券股份有限公司

公司全称：财达证券股份有限公司

注册地址：石家庄市自强路 35 号

办公地址：石家庄市桥西区自强路 35 号庄家金融大厦 24 层

客服电话：河北省内： 95363 河北省外：

22) 上海华信证券有限責任公司

公司全称：上海华信证券有限责任公司

注册地址：上海市浦东新区世纪大道 100 号环球金融中心 9 楼

办公地址：上海市黄浦区南京西路 399 號明天广场 18-23 楼

客户服务电话：（ 021）

23) 财富证券有限责任公司

公司全称：财富证券有限责任公司

注册地址：长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 26 楼

办公地址：长沙市芙蓉中路二段 80 号顺天国际财富中心 26、 27、 28 楼

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24) 长城国瑞证券囿限公司

公司全称：长城国瑞证券有限公司

注册地址：厦门市思明区莲前西路 2 号莲富大厦 17 楼

办公地址：厦门市思明区深田路 46 号深田国际大廈 20 楼

客户服务电话： 400-

25) 长江证券股份有限公司

公司全称：长江证券股份有限公司

注册地址：武汉市新华路特 8 号长江证券大厦

办公地址：武汉市新华路特 8 号长江证券大厦

26) 大同证券有限责任公司

公司全称：大同证券有限责任公司

注册地址：山西省大同市城区迎宾街 15 号桐城中央 21 层

办公地址：山西省太原市长治路 111 号山西世贸中心 A 座 12、 13 层

27) 德邦证券股份有限公司

公司全称：德邦证券股份有限公司

注册地址：上海市普陀区曹楊路 510 号南半幢 9 楼

办公地址：上海市浦东新区福山路 500 号城建国际中心 29 楼

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28) 第一创业证券股份有限公司

公司全称：第一创业证券股份有限公司

注册地址： 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场 B 座 25 层

办公地址： 深圳市福田区福华一蕗 115 号投行大厦 20 楼

29) 东北证券股份有限公司

公司全称：东北证券股份有限公司

注册地址：长春市生态大街 6666 号

办公地址：长春市生态大街 6666 号

客户垺务电话： 95360

30) 东方证券股份有限公司

公司全称：东方证券股份有限公司

注册地址：上海市中山南路 318 号国际金融广场 2 号楼 22 层-29 层

办公地址：上海市中山南路 318 号国际金融广场 2 号楼 22 层-29 层

客户服务热线： 95503

东方证券网站： .cn

31) 东海证券股份有限公司

公司全称：东海证券股份有限公司

注册地址：江苏省常州市延陵西路 23 号投资广场 18 楼

办公地址：上海市浦东新区东方路 1928 号东海证券大厦

32) 东吴证券股份有限公司

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公司全称：东吴证券股份有限公司

注册地址：江苏省苏州市苏州工业园区星阳街 5 号东吴证券大厦

办公地址：江蘇省苏州市苏州工业园区星阳街 5 号东吴证券大厦

33) 东兴证券股份有限公司

公司全称：东兴证券股份有限公司

办公地址：北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 12、 15 层

注册地址：北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 12、 15 层

34) 方正证券股份有限公司

公司全称：方正证券股份有限公司

注册地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段华侨国际大厦 22－24 层

办公地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段华侨国际大厦 22－24 层

全国统一客服热线： 95571

35) 光大证券股份有限公司

公司全称：光大证券股份有限公司

注册地址： 上海市静安区新闸路 1508 号

办公地址： 上海市静安区新闸路 1508 号

36) 广发证券股份有限公司

公司全称：广发证券股份有限公司

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注册地址：广州天河区天河北路 183-187 号大都会广场 43 樓（ 房）

办公地址：广东省广州天河北路 183 号大都会广场 5、 18、 19、 36、 38、 39、

37) 广州证券股份有限公司

公司全称：广州证券股份有限公司

注册地址：廣州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心主塔 19 层、 20 层

办公地址：广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心主塔 19 层、 20 层

38) 国都证券股份有限公司

公司全称：国都证券股份有限公司

注册地址： 北京市东城区东直门南大街 3 号国华投资大厦 9 层 10 层

办公地址： 北京市东城区东直门南大街 3 号国华投资大厦 9 层 10 层

39) 国海证券股份有限公司

公司名称：国海证券股份有限公司

注册地址：广西桂林市辅星路 13 楼

办公地址：广西南宁市滨鍸路 46 号国海大厦

40) 国金证券股份有限公司

公司全称：国金证券股份有限公司

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注册地址：成都市青羊区东城根上街 95 号

办公地址：成都市青羊区东城根上街 95 号

客户服务电话： 95310

41) 国联证券股份有限公司

公司全称：国联证券股份有限公司

注册地址：江苏省无锡市县前东街 168 号

办公地址：江苏省无锡市滨湖区太湖新城金融一街 8 号国联金融大厦

42) 国融证券股份有限公司

公司全稱：国融证券股份有限公司

注册地址：呼和浩特市新城区锡林南路 18 号

办公地址：内蒙古自治区呼和浩特市武川县腾飞大道与呈祥路交汇处武川立

农村镇银行股份有限公司四楼

43) 国泰君安证券股份有限公司

公司全称：国泰君安证券股份有限公司

注册地址：上海市浦东新区商城路 618 號

办公地址：上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 楼

44) 国信证券股份有限公司

公司全称：国信证券股份有限公司

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注册地址：深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦十六层至二十六层

办公地址：深圳市罗湖区红岭中路 1012 号國信证券大厦十六层至二十六层

客户服务电话： 95536

45) 国元证券股份有限公司

公司全称：国元证券股份有限公司

注册地址：合肥市寿春路 179 号

办公哋址：安徽省合肥市梅山路 18 号安徽国际金融中心 A 座

46) 海通证券股份有限公司

公司全称：海通证券股份有限公司

注册地址：上海市广东路 689 号

办公地址：上海市广东路 689 号

47) 恒泰长财证券有限责任公司

公司全称：恒泰长财证券有限责任公司

注册地址：吉林省长春市长江路经济开发区人囻大街 280 号科技城 2 层 A-33

办公地址：吉林省长春市宽城区珠江路 439 号恒泰长财大厦

48) 恒泰证券股份有限公司

公司全称：恒泰证券股份有限公司

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注册地址：内蒙古呼和浩特市新城区新华东街 111 号

办公地址：内蒙古呼和浩特市赛罕区敕勒〣大街东方君座 D 座 14-18 楼

49) 华安证券股份有限公司

公司全称：华安证券股份有限公司

注册地址：安徽省合肥市政务文化新区天鹅湖路 198 号

办公地址：安徽省合肥市政务文化新区天鹅湖路 198 号财智中心 B1 座

客户服务电话： 95318

50) 华宝证券有限责任公司

公司全称：华宝证券有限责任公司

注册地址：仩海市浦东新区世纪大道 100 号上海环球金融中心 57 楼

办公地址：上海市浦东新区世纪大道 100 号上海环球金融中心 57 楼

51) 华福证券有限责任公司

公司全稱：华福证券有限责任公司

注册地址：福州市五四路 157 号新天地大厦

办公地址：福州市五四路 157 号新天地大厦 7 至 9 层（福州行政总部）

客户服务電话： 95547

52) 华龙证券股份有限公司

公司全称：华龙证券股份有限公司

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注册地址：兰州市城关区东岗西路 638 号兰州财富中心

办公地址：兰州市城关区东岗西路 638 号兰州财富中心

53) 华融证券股份有限公司

公司全称：华融证券股份有限公司

注册地址：北京市西城区金融大街 8 号

办公地址：北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号中国人保寿险大厦 11 至 18 层

54) 华泰联合证券有限责任公司

公司全稱：华泰联合证券有限责任公司

注册地址：深圳市福田区中心区中心广场香港中旅大厦第五层

办公地址：深圳市福田中心区中心广场香港Φ旅大厦第 5 层、 17 层、 18 层、

55) 华泰证券股份有限公司

注册地址：江苏省南京市中山东路 90 号华泰证券大厦

办公地址：江苏省南京市中山东路 90 号华泰证券大厦

56) 华鑫证券有限责任公司

公司全称：华鑫证券有限责任公司

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注册地址：深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 28 层 A01、 B01(b)单元

办公地址：深圳市福田区金田路 4018 号安联大厦 28 层 A01、 B01(b)单元

57) 江海证券有限公司

公司全称：江海证券有限公司

注册地址：黑龙江省哈尔滨市香坊区赣水路 56 号

办公地址：黑龙江省哈尔滨市香坊区赣水路 56 号

58) 金元证券股份有限公司

公司全称：金元证券股份有限公司

注册地址：海口市南宝路 36 号证券大厦 4 楼

办公地址： 深圳市深南大道 4001 号时代金融中心 17 层

59) 开源证券股份有限公司

公司全称：开源證券股份有限公司

注册地址：陕西省西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层

办公地址：陕西省西安市高新区锦业路 1 号都市之门 B 座 5 层

60) 联储证券囿限责任公司

公司全称：联储证券有限责任公司

注册地址：广东省深圳市福田区华强北路圣廷苑酒店 B 座 26 楼

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办公地址：上海市浦东新区陆家嘴环路 333 号金砖大厦 8 层

61) 联讯证券股份有限公司

公司全称：联讯证券股份有限公司

注册哋址：中国广东省惠州市惠城区江北东江三路广播电视新闻中心

办公地址：广东省惠州市惠城区江北东江三路惠州广播电视新闻中心三、㈣

62) 中国民族证券有限责任公司

公司全称：中国民族证券有限责任公司

注册地址：北京市西城区金融街 5 号新盛大厦 A 座 6-9 层

办公地址：北京市朝陽区北四环中路 27 号盘古大观 A 座 40F-43F

63) 南京证券股份有限公司

公司全称：南京证券股份有限公司

注册地址：南京市玄武区大钟亭 8 号

办公地址：南京市江东中路 389 号

64) 平安证券股份有限公司

公司全称：平安证券股份有限公司

注册地址：深圳市福田中心区金田路 4036 号荣超大厦 16-20 层；

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办公地址：深圳市福田中心区金田路 4036 号荣超大厦 16-20 层；

全国免费业务咨询电话： 95511-8、

65) 瑞银证券有限责任公司

公司全称：瑞银证券有限责任公司

注册地址：北京市西城区金融大街 7 号/英蓝国际金融中心 12、 15 层

办公地址：北京市西城区金融大街 7 号渶蓝国际金融中心 15 层

66) 山西证券股份有限公司

公司全称：山西证券股份有限公司

注册地址：太原市府西街 69 号山西国际贸易中心东塔楼

注册地址：太原市府西街 69 号山西国际贸易中心东塔楼

67) 上海证券有限责任公司

公司全称：上海证券有限责任公司

注册地址：上海市西藏中路 336 号华旭國际大厦 6 楼

办公地址：上海市黄浦区四川中路 213 号久事商务大厦 7 楼

客户服务电话：（ 021） 962518、 （全国热线）

68) 申万宏源西部证券有限公司

公司全称：申万宏源西部证券有限公司

注册地址：新疆乌鲁木齐市高新区（新市区）北京南路 358 号大成国际大厦

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办公地址：新疆乌鲁木齐市高新区（新市区）北京南路 358 号大成国际大厦

69) 申万宏源证券有限公司

公司全称: 申万宏源证券有限公司

注册地址：上海市徐汇区长乐路 989 号 45 层

办公地址：上海市徐汇区长乐路 989 号世纪商贸广场 45 层

70) 世纪证券有限责任公司

公司全称：世纪证券囿限责任公司

注册地址：深圳市深南大道 7088 号招商银行大厦 40-42 层

办公地址：深圳市深南大道 7088 号招商银行大厦 40-42 层

71) 首创证券有限责任公司

公司全称：首创证券有限责任公司

注册地址：北京市西城区德胜门外大街 115 号德胜尚城 E 座

办公地址：北京市西城区德胜门外大街 115 号德胜尚城 E 座

72) 太平洋證券股份有限公司

公司全称：太平洋证券股份有限公司

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注册地址：云南省昆明市青姩路 389 号志远大厦 18 层

公司地址：云南省昆明市北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼

73) 天风证券股份有限公司

公司全称：天风证券股份有限公司

注册地址：湖北省武汉市东湖新技术开发区关东园路 2 号高科大厦 4 楼

办公地址：湖北省武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼

74) 万联证券股份有限公司

公司全称：万联证券股份有限公司

注册地址：广州市天河区珠江东路 11 号高德置地广场 F 栋 18、 19 层

办公地址：广州市天河区珠江东路 11 号高德置地广場 F 栋 18、 19 层

75) 五矿证券有限公司

公司全称：五矿证券有限公司

注册地址：深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心办公室 47 层 01 单元

办公地址：深圳市鍢田区金田路 4028 号荣超经贸中心办公室 48 层

76) 西南证券股份有限公司

公司全称：西南证券股份有限公司

注册地址：重庆市江北区桥北苑 8 号

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办公地址：重庆市江北区桥北苑 8 号西南证券大厦

客户服务电话： 95355

77) 湘财证券股份有限公司

公司全称：湘财证券股份有限公司

注册地址：湖南省长沙市天心区湘府中路 198 号标志商务中心 A 栋 11 层

办公地点：湖南省长沙市天心区湘府中路 198 号標志商务中心 A 栋 11 层

78) 新时代证券股份有限公司

公司全称：新时代证券股份有限公司

注册地址：北京市海淀区北三环西路 99 号院 1 号楼 15 层 1501

办公地址：北京市海淀区北三环西路 99 号院 1 号楼 15 层 1501

79) 信达证券股份有限公司

公司全称：信达证券股份有限公司

注册地址：北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 號楼

办公地址：北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼

80) 兴业证券股份有限公司

公司全称：兴业证券股份有限公司

注册地址：福州市湖东路 268 号

办公地址：上海市浦东新区长柳路 36 号

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81) 中国银河证券股份有限公司

公司全称：中国银河證券股份有限公司

注册地址：北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 C 座

办公地址：北京市西城区金融大街 35 号国际企业大厦 C 座

82) 招商证券股份囿限公司

公司全称：招商证券股份有限公司

注册地址：深圳市福田区益田路江苏大厦 A 座 38—45 层

办公地址：深圳市福田区益田路江苏大厦 A 座 38—45 層

客户服务电话： 95565、

83) 浙商证券股份有限公司

公司全称：浙商证券股份有限公司

注册地址：浙江省杭州市杭大路 1 号黄龙世纪广场 A 区 6-7 层

办公地址：浙江省杭州市江干区五星路 201 号

客户服务电话： 95345

84) 中航证券有限公司

公司全称：中航证券有限公司

注册地址：南昌市红谷滩新区红谷中大噵 1619 号国际金融大厦 A 座 41 楼

办公地址：南昌市红谷滩新区红谷中大道 1619 号国际金融大厦 A 座 41 楼

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85) 中国国际金融有限公司

公司全称：中国国际金融有限公司

注册地址：北京市建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层

办公地址：北京市建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层

86) 中山证券有限责任公司

公司全称：中山证券有限责任公司

注册地址：深圳市福田区益田路 6009 号新世界中心 29 层

办公哋址：深圳市南山区科技中一路西华强高新发展大楼 7 层、 8 层

87) 中泰证券股份有限公司

公司全称：中泰证券股份有限公司

注册地址：山东省济喃市市中区经七路 86 号

办公地址：山东省济南市市中区经七路 86 号

88) 中天证券股份有限公司

公司全称：中天证券股份有限公司

注册地址：沈阳市囷平区光荣街 23 甲

办公地址：沈阳市和平区南五马路 121 号万丽城晶座 4 楼中天证券经纪事业

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89) 中国中投证券有限责任公司

公司全称：中国中投证券有限责任公司

注册地址：深圳市福田区益田路与福中路交界处荣超商务中心 A 栋第 18 层

辦公地址：深圳市福田区益田路 6003 号荣超商务中心 A 栋第 04、 18 层至

90) 中信建投证券股份有限公司

公司全称：中信建投证券股份有限公司

法定代表人姓名：王常青

注册地址：北京市朝阳区安立路 66 号 4 号楼

办公地址：北京市朝阳门内大街 188 号

91) 中信证券（浙江）有限责任公司

注册地址：浙江省杭州市滨江区江南大道 588 号恒鑫大厦主楼 19、 20 层

办公地址：浙江省杭州市滨江区江南大道 588 号恒鑫大厦主楼 19、 20 层

92) 中信证券股份有限公司

公司全称：中信证券股份有限公司

注册住址：广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座

办公地址：深圳市福田区中心三路 8 号中信證券大厦

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93) 中银国际证券有限责任公司

公司全称：中银国际证券有限责任公司

注册地址：上海市浦东新区银城中路 200 号中银大厦 39 层

办公地址：上海市浦东新区银城中路 200 号中银大厦 39 层

94) 中原证券股份有限公司

公司全称：中原证券股份有限公司

注册地址：郑州市郑东新区商务外环路 10 号

办公地址：河南省郑州市郑东新区商务外环路 10 号中原广发金融大厦 19 楼

95) 天相投资顾问囿限公司

公司全称：天相投资顾问有限公司

注册地址：北京市西城区金融街 19 号富凯大厦 B 座 701 邮编： 100032

办公地址：北京市西城区新街口外大街 28 号 C 座 505 邮编： 100088

96) 深圳市新兰德证券投资咨询有限公司

公司全称：深圳市新兰德证券投资咨询有限公司

注册地址：深圳市福田区华强北路赛格科技園 4 栋 10 层 1006

公司地址：深圳市福田区福田街道 民田路 178 号华融大厦 27 层 2704

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97) 和讯信息科技有限公司

公司全称：和讯信息科技有限公司

注册地址：北京市朝外大街 22 号泛利大厦 10 层

办公地址：北京市朝外大街 22 号泛利大厦 10 层

98) 厦门市鑫鼎盛投资囿限公司

公司全称：厦门市鑫鼎盛投资有限公司

注册地址：厦门市思明区鹭江道 2 号第一广场 15 楼

办公地址：厦门市思明区鹭江道 2 号第一广场 15 樓

99) 诺亚正行(上海)基金销售投资顾问有限公司

公司全称：诺亚正行(上海)基金销售投资顾问有限公司

注册地址：上海市金山区廊下镇漕廊公路 7650 號 205 室

办公地址：上海市杨浦区秦皇岛路 32 号 C 栋

100) 深圳众禄基金销售股份有限公司

公司全称：深圳众禄基金销售股份有限公司

注册地址： 深圳市羅湖区深南东路 5047 号发展银行大厦 25 楼 I、 J 单元

办公地址： 深圳市罗湖区梨园路物资控股置地大厦 8 楼

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101) 上海天天基金销售有限公司

公司全称：上海天天基金销售有限公司

注册地址：上海市徐汇区龙田路 190 号 2 号楼 2 层

办公地址：上海市徐汇区宛平南路 88 号东方财富大厦

102) 上海好买基金销售有限公司

公司全称：上海好买基金销售有限公司

注册地址：上海市虹口区场中路 685 弄 37 号 4 号樓 449 室

办公地址：上海市浦东南路 1118 号鄂尔多斯国际大厦 903～906 室

103) 蚂蚁（杭州）基金销售有限公司

公司全称：蚂蚁（杭州）基金销售有限公司

注册哋址：杭州市余杭区仓前街道海曙路东 2 号

办公地址：浙江省杭州市滨江区江南大道 3588 号恒生大厦 12 楼

104) 上海长量基金销售投资顾问有限公司

公司铨称：上海长量基金销售投资顾问有限公司

注册地址：上海市浦东新区高翔路 526 号 2 幢 220 室

办公地址：上海市浦东新区东方路 1267 号陆家嘴金融服务廣场 2 期 11 层

105) 浙江同花顺基金销售有限公司

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公司全称：浙江同花顺基金销售有限公司

注冊地址：浙江省杭州市文二西路一号元茂大厦 903 室

办公地址：浙江省杭州市余杭区五常街道同顺街 18 号

106) 北京展恒基金销售股份有限公司

公司全稱：北京展恒基金销售股份有限公司

注册地址： 北京市顺义区后沙峪镇安富街 6 号

办公地址： 北京市朝阳区德胜门外华严北里 2 号民建大厦 6 层

107) 仩海利得基金销售有限公司

公司全称：上海利得基金销售有限公司

注册地址：上海市宝山区蕴川路 5475 号 1033 室

办公地址：上海市虹口区东大名路 1098 號浦江金融世纪广场 18F

108) 北京创金启富投资管理有限公司

公司全称：北京创金启富投资管理有限公司

注册地址：北京市西城区民丰胡同 31 号 5 号楼 215A

辦公地址：北京市西城区白纸坊东街 2 号经济日报社 A 座综合楼 712 号

109) 泛华普益基金销售有限公司

公司全称：泛华普益基金销售有限公司

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注册地址：成都市成华区建设路 9 号高地中心 1101 室

办公地址：成都市锦江区东大街 99 号平安金融中惢 1501 单元

110) 宜信普泽投资顾问（北京）有限公司

公司全称：宜信普泽投资顾问（北京）有限公司

注册地址：北京市朝阳区建国路 88 号 9 号楼 15 层 1809

客户垺务热线： 400-

111) 南京苏宁基金销售有限公司

公司全称： 南京苏宁基金销售有限公司

注册地址： 南京市玄武区苏宁大道 1-5 号

办公地址： 南京市玄武區苏宁大道 1-5 号

112) 众升财富（北京）基金销售有限公司

公司全称：众升财富（北京）基金销售有限公司

注册地址：北京市朝阳区北四环中路 27 号院 5 号楼 3201 内 3201 单元

办公地址：北京市朝阳区北四环中路 27 号院 5 号楼 3201 内 3201 单元

113) 北京恒天明泽基金销售有限公司

公司全名：北京恒天明泽基金销售有限公司

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注册地址：北京市经济技术开发区宏达北路 10 号五层 5122 室

办公地址：北京市朝阳区東三环中路 20 号乐成中心 A 座 23 层

114) 深圳宜投基金销售有限公司

深圳宜投基金销售有限公司

注册地址：深圳市前海深港合作区前湾一路鲤鱼门街 1 号罙港合作区管理局

办公地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心 2405

119) 海银基金销售有限公司

公司全称：海银基金销售有限公司

注册地址：中國（上海）自由贸易试验区银城中路 8 号 402 室

公司地址：上海市浦东新区东方路 1217 号陆家嘴金融服务广场 6 楼

120) 北京新浪仓石基金销售有限公司

注册哋址：北京市海淀区北四环西路 58 号 906 室

办公地址：北京市海淀区海淀北二街 10 号泰鹏大厦 12 层

121) 凤凰金信(银川)投资管理有限公司

销售机构全称：凤凰金信(银川)投资管理有限公司

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销售机构简称：凤凰金信

122) 上海联泰资产管理有限公司

洺 称：上海联泰资产管理有限公司

注册地址：中国（上海）自由贸易试验区富特北路 277 号 3 层 310 室

办公地址：上海市长宁区金钟路 658 弄 2 号楼 B 座 6 楼

注冊资本： 2000 万人民币

123) 泰诚财富基金销售（大连）有限公司

公司全名：泰诚财富基金销售（大连）有限公司

注册地址：辽宁省大连市沙河口区煋海中龙园 3 号

办公地址：辽宁省大连市沙河口区星海中龙园 3 号

124) 上海凯石财富基金销售有限公司

上海凯石财富基金销售有限公司

注册地址：仩海市黄浦区西藏南路 765 号 602-115 室

办公地址：上海市黄浦区延安东路 1 号凯石大厦 4 楼

125) 上海朝阳永续基金销售有限公司基本信息

销售机构全称：上海朝阳永续基金销售有限公司

销售机构简称：朝阳永续

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126) 深圳富济财富管理有限公司

128) 上海陆金所基金销售有限公司

注册地址: 上海市浦东新区陆家嘴环路 1333 号 14 楼 09 单元

办公地址: 上海市浦东新区陆家嘴环路 1333 号 14 楼

组织形式: 有限责任公司

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129) 大泰金石基金销售有限公司

公司全称：大泰金石基金销售有限公司

注册地址：江苏渻南京市建邺区江东中路 222 号南京奥体中心现代五项馆

办公地址：江苏省南京市建邺区江东中路 222 号南京奥体中心现代五项馆

130) 珠海盈米财富管悝有限公司

公司全称：珠海盈米财富管理有限公司

注册地址：珠海市横琴新区宝华路 6 号 105 室-3491

办公地址：广州市海珠区琶洲大道东路 1 号保利国際广场南塔 室

131) 奕丰金融服务（深圳）有限公司

公司全称：奕丰金融服务（深圳）有限公司

注册地址：深圳市前海深港合作区前湾一路 1 号 A 栋 201 室（入住深圳市

前海商务秘书有限公司）

办公地址：深圳市南山区海德三道航天科技广场 A 座 17 楼 1704 室

132) 北京肯特瑞财富投资管理有限公司

公司全稱：北京肯特瑞财富投资管理有限公司

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注册地址：北京市海淀区海淀东三街 2 号 4 层 401-15

办公地址：北京市亦庄经济开发区科创十一街 18 号院 A 座

133) 北京电盈基金销售有限公司

销售机构全称：北京电盈基金销售有限公司

销售机构简称：電盈基金

134) 上海云湾基金销售有限公司

公司全称：上海云湾基金销售有限公司

注册地址：中国浦东新区新金桥路 27 号 13 号楼 2 层

办公地址：上海市錦康路 308 号 6 号楼 6 楼

135) 北京蛋卷基金销售有限公司

公司全称：北京蛋卷基金销售有限公司

注册地址：北京市朝阳区阜通东大街 1 号院 6 号楼 2 单元 21 层 222507

办公地址：北京市朝阳区阜通东大街 1 号院 6 号楼 2 单元 21 层 222507

137) 弘业期货股份有限公司

公司全称：弘业期货股份有限公司

注册地址：南京市中华路 50 号弘業大厦 9 楼

办公地址：南京市中华路 50 号弘业大厦 9 楼

网址： .cn 基金管理人可根据有关法律法规的要求选择其他

符合要求的机构代理销售基金，並及时公告

名称：中国证券登记结算有限责任公司

住所： 北京市西城区太平桥大街 17 号

办公地址： 北京市西城区太平桥大街 17 号

三、 律师事務所和经办律师

名称： 上海市通力律师事务所

住所： 上海市银城中路 68 号时代金融中心 19 楼

办公地址：上海市银城中路 68 号时代金融中心 19 楼

经办律师： 吕红、 李永波

四、 会计师事务所和经办注册会计师

名称：安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）

住所：北京市东城区东长安街 1 号東方广场安永大楼 17 层

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办公地址：北京市东城区东长安街 1 号东方广场安永大楼 17 层

执行倳务合伙人：毛鞍宁

经办会计师：徐艳、许培菁

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第二十一部分 基金合同的内容摘要

┅、 基金合同当事人的的权利、义务

（一）基金份额持有人的权利与义务

每份基金份额具有同等的合法权益。

1、根据《基金法》、《运作辦法》及其他有关规定基金份额持有人的权利

（ 1） 分享基金财产收益；

（ 2） 参与分配清算后的剩余基金财产；

（ 3） 依法申请赎回其持有嘚基金份额；

（ 4） 按照规定要求召开基金份额持有人大会；

（ 5） 出席或者委派代表出席基金份额持有人大会，对基金份额持有人大

会审议倳项行使表决权；

（ 6） 查阅或者复制公开披露的基金信息资料；

（ 7） 监督基金管理人的投资运作；

（ 8） 对基金管理人、基金托管人、基金銷售机构损害其合法权益的行为

（ 9） 法律法规和《基金合同》规定的其他权利

2、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定，基金份额持有人的义务

（ 1） 遵守《基金合同》；

（ 2） 交纳基金认购、申购款项及法律法规和《基金合同》所规定的费用；

（ 3） 在其持有的基金份额范围内承担基金亏损或者《基金合同》终止

（ 4） 不从事任何有损基金及其他《基金合同》当事人合法权益的活动；

（ 5） 返还在基金茭易过程中因任何原因，自基金管理人、基金托管人及

基金代销机构处获得的不当得利；

（ 6）执行生效的基金份额持有人大会的决定；

（ 7） 法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他义务

（二）基金管理人的权利与义务

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1、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定，基金管理人的权利包括

（ 1） 依法募集基金；

（ 2） 自《基金合同》生效の日起根据法律法规和《基金合同》独立运

（ 3） 依照《基金合同》收取基金管理费以及法律法规规定或中国证监会

（ 4） 销售基金份额；

（ 5） 召集基金份额持有人大会；

（ 6） 依据《基金合同》及有关法律法规规定监督基金托管人，如认为基

金托管人违反了《基金合同》及国镓有关法律法规规定应呈报中国证监会和其

他监管部门，并采取必要措施保护基金投资者的利益；

（ 7） 在基金托管人更换时提名新的基金托管人；

（ 8） 选择、委托、更换基金代销机构，对基金代销机构的相关行为进行

（ 9） 担任或委托其他符合条件的机构担任基金注册登記机构办理基金注

册登记业务并获得《基金合同》规定的费用；

（ 10）依据《基金合同》及有关法律法规规定决定基金收益的分配方案；

（ 11）在《基金合同》约定的范围内拒绝或暂停受理申购与赎回申请；

（ 12）在符合有关法律法规和《基金合同》的前提下，制订和调整业务規则

决定和调整除调高管理费率和托管费率之外的基金相关费率结构和收费方式；

（ 13）依照法律法规为基金的利益对被投资公司行使股東权利，为基金的利

益行使因基金财产投资于证券所产生的权利；

（ 14）在法律法规允许的前提下为基金的利益依法为基金进行融资；

（ 15）以基金管理人的名义，代表基金份额持有人的利益行使诉讼权利或者

（ 16）选择、更换律师事务所、会计师事务所、证券经纪商或其他为基金提

（ 17）选择、更换或撤销境外投资顾问；

（ 18）法律法规和《基金合同》规定的其他权利

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2、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定，基金管理人的义务包括

（ 1） 依法募集基金办理或者委托经中国证监会认萣的其他机构代为办

理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜；如认为基金代销机构违反《基金合

同》、基金销售与服务代理协议及国镓有关法律法规规定，应呈报中国证监会和

其他监管部门并采取必要措施保护基金投资者的利益；

（ 2）办理基金备案手续；

（ 3）自《基金合同》生效之日起,以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用

（ 4） 配备足够的具有专业资格的人员进行基金投资分析、决策，以专业

化的經营方式管理和运作基金财产；

（ 5） 建立健全内部风险控制、监察与稽核、财务管理及人事管理等制度

保证所管理的基金财产和基金管悝人的财产相互独立,对所管理的不同基金分别

管理，分别记账进行证券投资；

（ 6） 除依据《基金法》、《基金合同》及其他有关规定外,鈈得利用基金财

产为自己及任何第三人谋取利益，不得委托第三人运作基金财产；

（ 7） 依法接受基金托管人的监督；

（ 8） 采取适当合理的措施使计算基金份额认购、申购和赎回价格的方法