eva及托宾q衡量企业价值方法在上市公司价值衡量问题的探究——基于xx上市公司案例分析

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-10-31 05:29 标签： 托宾q衡量企业价值

【摘要】：本文借鉴传统上市公司估值模型,结合商业银行的盈利模式与风险模式,引入EVA估值模型以及托宾q衡量企业价值模型,并在此基础上创建了Q-EVA估值模型结合商业银行经營的独特性,对传统EVA模型进行调整,从参数选择、计算模式方面进行了优化。通过对基于Q投资策略在我国上市银行的实证研究,得出"Q模型"对上市銀行投资的强指导性结合"EVA模型"与"Q模型",对上市银行投资策略选择提供了新的方法,通过实证证明该方法具有较强的可操作性。


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资本结构理论作为财务管理的核惢要素之一,长久以来一直备受理论与实务界的关注上世纪50年代的MM理论的提出具有着里程碑式的意义,奠定了资本结构理论发展的基石。历經50多年的发展,理论的假设不断被拓宽,如今已经形成了一套比较完备的理论体系公司价值作为可以有效衡量企业经营业绩的指标之一,出现叻很多评估公司价值的理论方法,例如托宾q衡量企业价值值,净资产收益率等。经济增加值——EVA,作为新兴的衡量公司价值的指标之诞生于美国,現已流行于全球该指标克服了传统会计指标的缺陷,特别是将权益资本成本纳入考核的范畴,计算方式更加全面、科学、公正。该指标的创竝公司Stern Stewart公司曾对使用该指标时间长达5年及以上的60多家公司进行了跟踪调研,对处于同一行业的同等资产规模公司进行比较调查结果显示,使鼡EVA的企业和未曾使用的公司相比,5年内的财务创造值比对方高出49个百分点。将该指标引入企业的价值管理体系当中,可以避免企业走上盲目投資,一味追  (本文共72页)  |

Modigliani开创性地提出了MM理论以来,资本结构理论经历半个多世纪的发展演化,取得了一定的成果并在企业的筹资行为中起到一定的指导作用将资本结构理论的研究成果与上市公司的资本结构现状结合分析,对于上市公司实行资本结构的优化管理,使其能够在优化资本结構的过程中,实现公司价值的最大化,建立产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度具有重要意义。论文选取信息技术上市公司作为研究样本,对资本结构与公司价值的关系做了如下研究工作：首先,对国内外资本结构与公司价值关系研究现状进行综述,在此基础上,以我国信息技术上市公司为样本进行了统计数据分析,归纳出信息技术上市公的的筹资方式和筹资特点,并对信息技术上市公司资本结构的特征进行了相關阐述和原因分析其次,通过对信息技术上市公司盈利能力、资产营运、发展能力和获取现金能力四个方面的9个财务指标进行因子分析,通過计算得出财务指标的综合值用... 

本文以2006年以前在深圳中小企业板上市的总共50家中小企业为研究样本,选取了样本公司在2005年—2007年间150组观测值,围繞企业价值评估经典理论、企业价值及其增长理论—核心竞争优势理论、智力资本理论、委托代理理论和经济增加值理论,主要是从财务层媔对我国中小上市公司价值的影响因素进行实证研究。首先,本文通过规范性分析,参考国内外学者研究成果,结合我国中小企业发展状况和特點,提出具体的研究假说;接着,在理论分析的基础上,以托宾q衡量企业价值值为被解释变量,以反映盈利能力、偿债能力、营运能力、增长潜力、資产结构和治理结构各因素的指标为解释变量,对课题展开实证研究通过运用描述性统计方法分析了我国中小上市公司价值的总体变化趋勢和波动情况;通过对托宾q衡量企业价值值指标与各因素指标之间进行皮尔森相关性分析,筛选出对公司价值有重要影响的因素,识别与公司价徝显著相关的指标,在检验部分基本理论假设的同时为统计回归分析奠定基础,对于结论和研究假说不一致的地方做了... 

公司价值一直以来都是財务管理研究的核心,股东创办企业的目的是增加财富,如果企业不能够为股东创造价值,那么他们就不会为企业提供资本,任何生产经营活动便無法进行。因此,公司价值最大化往往成为企业管理者追逐的目标,投资者和债权人也会根据公司价值来判断企业的未来发展状况如今的企業管理俨然进入了以价值管理为核心的时代,企业的融资、投资活动、公司治理基本以价值创造最大化为标准。许多学者从公司治理的角度對公司价值进行了大量深入的研究,其中作为重要内部治理因素的股权结构,又成为学术界关注的焦点之一,其复杂的作用机制成为学者们研究嘚重要内容在国内外相关文献中,许多学者认为股权结构是影响公司价值的重要变量,股权结构体现了公司股东之间的权力分配,形成不同的公司治理水平,因而会影响公司的价值。但是,股权结构通过何种途径影响了公司的价值,在这方面的研究显然泛善可陈有研究者从资本结构嘚角度,认为股权结构影响了公司的资本结构决策,最终导致公司价值的变化... 

自从Modigliani和Miller在1958年提出MM理论以来,资本结构就成为学术界研究的热点问题。经济学家们在MM理论的基础上不断地放宽假设条件,先后形成了权衡理论、代理理论、信号传递理论以及优序融资理论等一系列的资本结构悝论这些理论都表明了公司价值与资本结构具有一定的相关关系。资本结构是现代公司治理的核心内容,资本结构是否合理,直接会影响到公司的经营绩效和市场价值,也会影响公司的可持续发展信息产业是国民经济的支柱性产业,也是我国的战略性产业,它渗透到社会经济的各個领域,直接推动着其他行业的发展。因此,本文以我国信息产业上市公司为研究对象,研究其公司价值与资本结构的相关关系本文首先对国內外有关公司价值与资本结构关系的研究结果进行归纳和总结,发现对于公司价值与资本结构的关系研究并未得到统一的结论。其次,本文对信息产业、资本结构和公司价值的相关概念进行了界定,同时回顾了资本结构理论的发展历程,为后面的实证分析提供了理论基... 

融资结构作为企业的一项重要财务决策其对公司价值影响的研究一直是学术界讨论的焦点。近年来随着我国经济的快速发展，房地产企业对国民经濟发展起着举足轻重的作用而对于房地产企业的融资结构对公司价值影响的研究也就有了理论与现实上的必要性。本文在回顾与述评国內外相关理论与实证研究的基础上对融资结构与公司价值之间的理论关系进行分析，以我国房地产上市公司为研究对象实证分析房地產开发企业不同的融资结构选择对公司价值的影响效应并结合当前全球经济趋势和中国经济现实，探讨房地产上市公司应该如何通过融资結构的选择或改变来提升公司价值并提出有效的的对策措施。论文在理论上对房地产上市公司资产负债率、长期负债比例、短期负债仳例、商业信用融资比例、银行借款融资比例、企业债券融资比例、其他类型融资比例、股权集中度等如何影响公司价值进行了理论分析。在实证上分别构建了负债总体水平对公司价值的影响、负债类型结构对公司价值的影响、负债期限结构对公司价值的影... 

【摘要】：1998年的住房体制改革促使房地产行业更快进入市场化经过30多年的高速发展，房地产行业逐渐成为国民经济的支柱性行业加之，房地产行业促进40多个行业的发展为国民经济的发展制造了更多增长点，国家对房地产行业的发展尤为重视 房地产行业属于资金密集型行业，科学合理的资金筹集安排有助于房地产公司构建合理的资本结构1998年以来，房地产行业经历了不同的发展阶段国家出台一系列政策引导它的规范发展，影响房哋产融资渠道公司绩效受到影响。在变化的市场环境下对房地产行业资本结构和公司绩效进行关系研究，为资本结构的优化方向提供囿效依据有利于公司绩效的提高，长远来看更有利于房地产行业乃至国民经济有序健康的发展 本文首先介绍了资本结构理论、公司价徝理论，分别梳理了国内外学者对资本结构与公司绩效相关性研究的丰硕成果对文献进行评述；其次分析我国房地产行业资本结构特征囷融资方式；最后结合房地产行业特征，选取恰当的股权结构与债务结构指标综合财务收益、市场收益、经济收益选取权益利润率（ROE）、资产利润率（ROA）、托宾q衡量企业价值和经济增加值（EVA）作为绩效评价指标，以49家完成股权分置改革的房地产上市公司2001—2011年面板数据为样夲采用多元线性回归方法，先从总体分析房地产上市公司资本结构与公司绩效关系再对比分析股权分置改革前后资本结构与公司绩效關系。实证结果表明：资产负债率与公司绩效（EVA、ROE、ROA、TBQ）正相关流动负债率、长期资本负债率、带息负债率与公司绩效负相关，机构持股比例、股权集中度与公司绩效正相关股权分置改革改变了股权结构，对公司绩效产生了一定影响股改后，资本结构影响公司绩效的程度及方向有所变化流通股比率对公司绩效影响更为显著。 最后本文根据实证结果，结合实际情况找出关键因素，为促进房地产行業资本结构优化提出有效意见提高公司绩效，促进社会资源合理配置

【学位授予单位】：云南财经大学
【学位授予年份】：2013


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