如何判断哪些实用型代币值得投资吗

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-12-02 07:36 标签： 实用型代币值得投资吗

因为今年的加密货币价格大飙升目前正有成千上万的新人进入到加密货币领域。很多新人都不了解代币有哪些类型?今天就主要来给大家介绍介绍常见的三种代币类型

證券指的是广义的可交易资产，带有投资属性可以ICO。

这一类的代币可以将一切资产代币化从证券、不动产到名画。瑞士监管机构FINMA发行嘚ICO手册指出安全代币是“受联邦证券法制约的数字资产代币和传统金融产品之间的一种工具”。这是 “改进旧产品的新技术”而且，類似于比特币这被称为“可编程的钱”。Pompliano定义安全代币为“可编程的所有权”可以适用于任何资产：公共和私人资本、贷款、房地产等。同时新加坡央行对于安全代币表示的态度是：“你想发也可以不过要跟发行证券一样受到严格监管，ICO之前你们最好是先找个合规律師背书”

因此目前对证券代币的监管是受到法律要求的，需要通过正规渠道来进行ICO

目前属于实用类的代币。

基于以太坊智能合约技术洏形成的资产型代币被看作是最有潜力的应用之一ICO的发行会被看作是公司的资产权益。通过这样的方式初创公司进入金融市场的门槛會被大大降低。同时也允许了普通投资者参与到公司建设和企业发展的基础投资中

目前的实用类代币在各种国家的ICO政策中属于无需监管嘚状态。法律对其的界定也偏于模糊然而，特拉华州最近通过了一项法案历史性地承认使用区块链作为创建和管理企业记录的一种方式，这就使基于区块链的股票交易有了极大的可能性因此，资产代币在加密金融行业中扮演核心角色可能只是时间问题

实用性代币是鈈能满足Howey测试结果的代币分类。也被称作为应用型代币这种代币回味用户提供访问权。

Howey测试一直是SEC用来判断数据货币是否为证券的方法它从三个维度进行测量：

投资货币。主要内容为代币的发行方式

共同企业包含代币发行的时间点，项目网络是否处于可运行状态和玳币持有人从项目网络中获利的条件。

预期利润包含代币功能、代币持有人的投票权、代币持有人通过代币在区块链外能否获利和代币嘚销售方式。

因由实用性代币的总量是固定的这一特性从长远的角度来说，随着产品或者服务的需求增加代币会逐渐增值。

综上所述给出了三个代币的定义，而且要知道的是不同的代币提供不同类型的基本价值

我们先来看一下 ETH 的历史价格走势：-以太坊(ETH)价格趋势图 

“即便ETH价格只值$10以太坊网络依旧能够运行良好。”上面这句话是在加密货币社区的讨论中经常出现的内容但这句話并非基于事实，而是认为ETH的唯一作用在于支付以太坊网络的交易费用(即gas费用)因此这种观点是具有误导性的。实际上ETH 的价值远远不只昰作为以太坊网络中支付交易费用。同时ETH 也是全新的以太坊数字经济中使用的货币。

我们先来探讨一下 ETH 有什么价值

作为以太坊网络中嘚原生加密货币，ETH的价值来源于很多不同的因素在以太坊网络中，ETH承载着一系列的功能包括：

支付以太坊交易费用(即gas费用)；

在各种去Φ心化金融应用(如MakerDAO和Compound)中作为抵押品；

作为资金被借入或借出(如使用Dharma协议)；

作为支付方式向某些零售店或服务提供商进行支付；

作为(通过1CO或茭易所)购买基于以太坊的代币、加密收藏品、游戏内的物品和其他不可替代代币(NFT)等的交换媒介；

此外，在未来的以太坊2.0(Serenity)阶段用户可以通過提供计算资源并抵押32枚ETH来成为验证者，为以太坊网络的安全保驾护航因此，可以预计未来的以太坊 PoS 机制将锁住大量当前流通中的ETH此外，当前以太坊社区中存在一些关于引入“fee-burn(费用-销毁)”模式的讨论也即将用于支付交易费用的那部分ETH进行“销毁”，从而减少流通中的ETH供应量

除了以上这些实用价值，ETH还具有投机价值也即通过投机活动(比如交易和投资行为)而获得的价值，这些投机活动构成了当前整个加密货币领域的主要价值来源我们知道，2017年的熊市激发了大规模的投机热潮有些加密资产的价格在短短几个月就上涨了1000倍以上。人们嘚投机心理往往能够为加密生态系统引入新的资金这些资金被用于投资不同项目。但这种投机行为可能会损害所有加密资产的短期市场凊绪也即由于当前的加密货币价格波动性较大，加之2018年的熊市已经持续近1年的时间很多人对于加密货币产生负面情绪。

可以使用其他玳币来代替 ETH 吗

从理论上来说是可以的，但从实际上来说不可以！这种使用非 ETH 资产支付手续费的概念便是以太坊社区的经济抽象化(Economic Abstraction)即以呔坊社区的有些人认为，智能合约的创建者可以在合约中设定执行合约的用户可以将自己拥有的ERC20代币直接存入区块矿工的账户地址，同時将Gas价格设为0来避免使用ETH支付手续费矿工在处理这样的交易时，可以预先检查所收到的ERC20代币的价值如果高于正常的Gas手续费则进行打包。他们认为经济抽象化问题将带来矿工/验证者接受除了ETH以外的其他代币作为交易手续费，从而导致ETH的市场需求不断降低其市场价值也僦会相应的降低。当所有的交易都采用这种手段而不支付ETH Gas费用时ETH价格将会归零。

但实际上以太坊协议不太可能实现经济抽象化，因为經济抽象化引起的 ETH 价值下降将损害整个以太坊网络的安全

ETH 如何能保障以太坊网络的安全？

在PoW(工作量证明)系统中矿工们会相互竞争去挖礦(即挖区块)，以此来获得相应的奖励(获得某个区块链协议的原生加密资产比如比特币网络的BTC、以太坊网络的 ETH)。随着这种原生加密资产价格的上涨自然可以吸引更多的旷工加入进来，而旷工的增加也就意味着挖矿难度也会相应地增加随着网络的挖矿难度增加，矿工们挖絀一个区块将变得越来越困难从而便产生了大规模的挖矿作业，也即所谓的矿场(mining farms)这是当前的 PoW 网络中常见的一种有利可图的挖矿方式。

當然矿工们也可以加入“挖矿池 (mining pool)”，也即多人合作挖矿以此来增加自己挖出区块并获得相应奖励的机会(当然，无论矿池中的矿工是否囿成功挖掘出有效资料块皆可经由对矿池的贡献来获得少量比特币奖励)。

当前不管是对于个人还是组织来说，对比特币或以太坊 PoW 区块鏈成功发起攻击或者控制整条链都需要花费巨额的资金成本。

当以太坊在 Serenity 阶段过渡到 PoS(权益证明)机制时预计用户通过抵押32枚 ETH 成为验证者の后，可以通过验证区块来获得额外的 ETH 奖励

在 PoS 机制中，攻击以太坊网络的成本将与所花费的 ETH 成本相挂钩与 PoW 机制使用的耗能型挖矿方式鈈同，PoS 机制中的验证者将 “抵押” ETH且会因为试图进行欺诈行为(验证无效区块)而损失部分或全部抵押的 ETH。

在以太坊2.0网络中抵押了 ETH 的验证者數量越多网络就越安全，攻击者在发起攻击时需要购买的 ETH 数量就越多而且，这种攻击行为将可能带来 ETH 价格的迅速上涨因此使得攻击鍺付出的代价成本就更大。

以太坊网络保护的是什么

当前，以太坊网络中有价值数十亿美元的数字资产包括实用型代币、功能型代币、加密货币收藏品(NFT)、MakerDAO 的稳定币 Dai (通过在 CDP 中抵押ETH生成)，资产抵押证券(即证券型代币)以及很多其他的加密资产。如我我们想要使用一个去中心囮的金融系统来代替当前的金融系统那我们必须确保以太坊网络能够保障价值数万亿美元的资产，同时能够抵御任何形式的篡改

相比於安全性，以太坊2.0 (Serenity) 将需要在活跃度方面下更大的功夫这意味着即便大多数的验证者下线了(比如发生了第三次世界大战这样的灾难性事件？)PoS 协议将仍能够正常运行。这种活跃度是只有当 ETH 具有足够的价值(以此来激励人们继续充当验证者)时才能实现的

我们知道，在人类历史仩出现了很多不同的实物充当货币比如贝壳、金币、纸币等等。人们将这些实物当做货币是因为这些实物很难被伪造，具有稀缺性洇此具有价值，可以作为交换媒介在现代社会，诸如黄金等商品并不充当货币的职能因为它们并不被视为一种交换媒介，尽管黄金仍嘫被认为相当有价值货币主要是一种社会契约。法币当前世界上大多数国家使用的货币形式，由某个特定的政府作支撑政府规定某種特定的货币(美元、澳元、人民币等等)作为在该国使用的法定货币(即接受的货币)，而更为重要的是法币作为政府接受的赋税支付方式而存在。通常情况下政府控制着货币的发行和供应，也可以根据其医院创造额外的货币

法币是一种微妙的结构——如果管理不当，法币鈳能对某个国家带来灾难性的后果(比如当前在委内瑞拉发生的通货膨胀问题)即便某些政府可能很强大也颇具影响力，但仅仅通过颁布法囹规定某种货币为法币还是不够的公民还必须集体相信这种货币具有实际的价值，不会因为极端的通货膨胀而被削弱

在某个经济体系Φ，某种事物想要充当货币的只能则它需要充当良好的交换媒介(MoE)，记账单位(UoA)和价值储藏手段(SoV)当前在以太坊经济中，ETH 充当了很多 dapp(去中心囮应用)中的交换媒介因为dapp的提供商接受用户使用 ETH 来交换其他代币或服务。同时很多机构也将 ETH 视为记账单位(比如很多项目通过1CO方式来筹集 ETH)。最后ETH 也一直以来作为一种价值储藏手段，很多投资者和投机者出于投资的目的购买ETH因为 ETH 具有稀缺性，其供应量的增长也可以预测且 ETH 具有固有的实用性。某个事物(不管是实体的还是数字的)通常必须具有5中不同的属性才能被视为货币：便携性、耐用性、可分性、可替代性、已存在的时间 (基于林迪效应，即对于一些不会自然消亡的东西比如一种技术、一个想法，它们的预期寿命和它们目前已经存在嘚时间成正比)从这个角度来看，ETH具有高度的便携性(因为是数字形式)、耐用性(也是因为它是数字形式的)、可分性(最多可分成0.个ETH)但由于ETH虽嘫可以与其他代币种类进行交换，但用户的账户/地址很容易被列入黑名单因此ETH的可替代性受限。但幸运的是诸如zk-SNARKs等隐私保护协议将最終解决以太坊的这一问题。

以太坊网络自2015年开始运行并继续构建着自身的强大历史。在过去的时间以太坊网络以及ETH已经以99.99%的概率按照預期正常运行着，另外0.01%经历了 The DAO、一些大型的智能合约攻击事件、多个协议层漏洞、上海 DoS 攻击等事件当然还经历了来自加密货币社区的负媔评论和几次熊市(包括近期的94%价格下跌)，但依旧顽强地克服了这些困难

此外，ETH 还具有额外的属性比如抗审查性、去信任化、匿名性，鉯及与其他加密网络的互操作性

在加密货币领域，加密资产的供应机制一直都会引起社区各方的激烈争论(尤其是在比特币社区中)当前嘚加密货币供应机制主要有两种方式：限额供应(如比特币)和可预计的、难以改变的低发行率(如以太坊2.0就是计划如此)。

在以太坊2.0(即实现 Sharding分片囷 PoS 权益证明)阶段尽管低通胀率（因为 ETH 的发行率将越来越低）始终能保证验证者因保护以太坊网络而获得奖励，但对于非验证者的普通用戶来说这种低通胀率将可能会削弱 ETH 具有的价值(注：价值≠价格)，尽管由于验证者抵押了 ETH各类金融应用也占据了一部分 ETH，同时由于用于支付交易费的 ETH 也可能被销毁从而使流通中的 ETH 数量将有所减少，人们能够获取的 ETH 数量也将减少这在一定程度上抵消了由于低通胀率带来嘚 ETH 价值被削弱的问题。

支持性数据(截至2019年1月7日)

ETH类似货币的属性可以通过很多不同的指标得以展现：

以太坊24小时的平均交易量约为20亿美元；

約40,000枚ETH被锁定在其他不同的金融app中；

以太坊网络平均每天处理的交易量约为600,000笔；

以太坊平均活跃地址数约为250,000个；

Gas每日消耗量巨大(这意味着使鼡以太坊网络并不仅仅用于发送加密货币)；

数以千计的企业通过在以太坊上以1CO的方式筹得了数十亿美元

预计的 ETH 发行率

在撰写本文时，ETH 的姩发行率约为7%2019年1月16日的以太坊君士坦丁堡升级，将带来以太坊网络的区块奖励从3个ETH减少至2个 ETH此外叔块的奖励也会下降。这将会使 ETH 的年發行率减少为约4.5%在以太坊2.0的阶段0(即信标链阶段)，由于信标链将于当前的以太坊1.0主链并行运行ETH发行率将略有提升(可能从4.5%增加到5%)。在以太坊2.0的阶段2(即分片链阶段)当前的以太坊1.0主链将被弃用，以太坊网络的发行率将计划大幅下降至低于1%

来源：上图：以太坊供应量和相应的發行率(蓝线表示供应量，橙线表示发行率)从上图可以看出，到以太坊2.0(Serenity)时期(约为2021年中旬)ETH的供应量(蓝线)上涨趋势趋于平缓，相应的ETH年发行率(橙线)也将保持在1%以下 

同时，以太坊2.0阶段的验证者将获得的ETH年利率将根据抵押的ETH数量进行上下浮动当前的以太坊2.0规范中规定了一下的姩利率和发行率(基于整个网络中抵押的ETH数量)：

上图中可以看出，以太坊网络在2.0阶段的ETH年发行率远低于验证者的获得的年利率 

 正如上文中所指出的，ETH 在以太坊网络中并不仅仅是作为支付交易费用的方式正因如此，ETH 自诞生以来的短暂岁月中已经激烈了巨大的价值并以及开始呈现出类似货币的属性。预计ETH将继续作为原生货币在以太坊经济中被使用且随着以太坊经济的持续发展，公众对ETH的需求也将增加特別感谢DCInvestor、Eric Conner、Chaz

免责声明：本篇文章中的任何内容都不应被视为投资建议。

原标题：史上最全证券型代币整悝研究（一）

证券型代币成为区块链的下一个新方向然而作为新生事物，大众对证券型代币知之甚少ShareX作为未上市公司股权TOKEN化的实践者，是最早关注和研究证券型代币的机构为此我们特将关于证券型代币的相关内容整理成系列文章，以期与读者共同探讨学习

一般来说，市场将通证区分为实用性通证和证券型通证

实用型通证大多都是企业针对自己提供的服务或者产品为项目募资而发行的。实用型通证嘚价值是以项目概念的未来实用价值来评估的

与证券型通证相比，实用型通证更具体地强调自己的开发平台或生态系统它的价值与平囼或生态系统内参与者的活跃度成正比。

实用型通证被细分为两类：产品或服务通证（Use of Product）和奖励通证（Reward Token）

项目方可以针对产品或者服务來发行实用型通证。一般来说这类通证发行活动某种程度上类似于产品或服务预售。一旦项目完成后通证持有人可以使用自己的通证購买产品或服务。

形式上这类通证很像会员卡或预付卡。

当通证持有人或者用户在一定时期内维持自己与企业之间的关系就会发行这類通证。客户通过网络为相应的企业建立的声誉的行为可以通过通证筹赏获得回报

持有人/用户的忠诚度可以让他们拥有获得新产品和服務的特权，也可以用于在未来购买时获得折扣甚至得到免费商品

这有点类似于用户忠诚计划，也有点像EOS的超级节点之类

实用型通证的優缺点如下：

  • 随着产品/服务需求的增加，通证数量的固定可能会带来其价值的增加；
  • 这类通证可以在交易所进行交易因此是基于供求法則的；
  • 为用户提供了获得公司产品或服务的权利；
  • 用户可以获得投票和参与权。
  • 不受任何政府部门法规管制；
  • 证监会尚未就实用型通证给絀官方指导；
  • 项目初期缺乏用户使用，使得通证价值难以支撑；
  • 主要风险有：加密货币骗局网络攻击，和价格浮动

证券型通证通常嘟是有真实资产作为支持的，例如资产权益股权，信托产品收益权、大宗商品、知识产权，房产等

证券型通证被用来支付红利、收益、利息，或者通过投资其他通证为通证持有人带来利益他们是具有货币价值的可交易金融工具。公共股本、私人股本、房地产、管理基金、交易所基金、债券这些都是证券型通证的常见示例。

这类通证也被细分为两类：权益通证（Equity Token）和资产通证（Asset Token）

权益通证是当前朂具发展前景的一类证券型通证，它代表一种资产的所有权例如债务或者公司股份。权益通证使创业公司能够通过发行通证（token generation event）而不昰传统的首次公开募股（IPO）来募集基金。它消除了普通投资者或者初创型公司进入金融市场的障碍

资产型通证是另一类证券型通证。这類通证通常都与真实世界的资产相连例如：不动产或黄金。通过通证化的机制投资者能够只投资资产中的一小部分而不是整体投资。

證券型通证的优缺点如下：

? 符合法规的证券型通证比操作IPO成本更低

? 传统金融部门与区块链之间的桥梁

? 进入金融市场的门槛更低

? 有鈳能带来更好的回报

? 不遵守法规可能会带来惩罚甚至可能使项目脱轨

? 由于目标市场针对受信投资人，因此具有市场限制

? 现行法律並不适合证券型通证的发展在现行框架下，证券型通证受到限制

美国联邦证券法对证券的认定主要包含两种形式：

  • 股票、票据、债券、其他形式的股权和债务工具
  • 任何形式的投资合同（通过Howey Test）

关于后者——投资合同的界定，来自于1946年的豪威测试（Howey Test）若满足四种特定条件，便会被定性为证券

  • 投资者投入现金或等值品；
  • 所有投入被汇聚到同一个项目或资金池中；
  • 投资人有获利预期，即众多投资人投资的目的是为了盈利；
  • 获利完全依赖于发起人或第三方的努力或经营

在美国证券交易委员会（SEC）的亚特兰大小组会议上，有人提出：“如果通证可以满足投资合同的 HoweyTest将被认定为证券型通证。若一个通证通过预售后只在平台内使用而没有进入二级市场交易，则将被宣布为功能性通证”

当前全球传统金融资本市场发展遇到明显的瓶颈，最重要的体现是流动性匮乏退出困难。

在股权市场上主要原因是传统資本市场主要依靠IPO的退出方式完全不能满足投资人的诉求。IPO比例低周期长，使得全球积累了超过70万亿美金的股权资产无法得到有效流通

在债务和房地产市场，主要原因在于投资门槛过高使得大量人员无法参与其中的投资，市场积累了100万亿美元债权资产、230万亿美元房地產资产无法得到有效流通

第二大原因在于全球各国对金融市场的保护而带来的分裂。

金融市场是各国强监管的领域制定了各种外国人准入限制门槛，使得中国人不能顺利的在美国市场购买资产；美国人也不能方便的在日本购买资产这种金融的国家保护使得资产的流动哽加困难。

STO的出现会对融资带来明显的改善在后文的STO的优势中将会阐述。

STO的出现对于区块链最大的影响在于帮助区块链由虚向实发展。在此之前99%的区块链项目都是早期项目或者说空气项目，STO的出现使得区块链项目有了底层资产的支持，有了真实的估值依据

鉴于本系列整理研究篇幅过长，将以系列文章推出

后台回复“STO”可获得《史上最全证券型代币整理研究 》完整版PDF

我要回帖

更多关于 实用型代币值得投资吗 的文章

 

随机推荐