央行央行14天期逆回购利率下降可以稳定利率水平么？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-01-14 17:48 标签： 央行14天期逆回购利率下降

北京商报讯（记者 孟凡霞 马嫡）根据2月3日央行官网公告为对冲公开市场央行14天期逆回购利率下降到期和金融市场资金集中到期等因素的影响，维护疫情防控特殊时期银荇体系流动性合理充裕2月3日人民银行以利率招标方式开展了1.2万亿元央行14天期逆回购利率下降操作。

其中7天期央行14天期逆回购利率下降Φ标量9000亿元，中标利率2.40%此前为2.50%；14天期央行14天期逆回购利率下降中标量3000亿元，中标利率2.55%此前为2.65%。因2月3日有1.05万亿元央行14天期逆回购利率下降到期当日实现净投放1500亿元。

原标题：央行14天期逆回购利率下降利率 下调幅度超预期 央行维稳资金面

2月3日央行如期向市场投放1.2万亿元流动性，本次投放是通过开展9000亿元的7天期央行14天期逆回购利率下降操作和3000亿元的14天期央行14天期逆回购利率下降操作进行对冲到期的1.05万亿元资金后，实现净投放1500亿元值得注意的是，在加“量”的同时“价”也有优惠，此次央行7天期和14天期央行14天期逆回购利率下降中标利率皆较前次下调了10bp

根据央行公告，这是为对冲公开市场央行14天期逆回购利率下降到期和金融市场资金集中到期等因素的影响维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕。

利率的下调可谓央行带給市场的又一个好消息“下调了10bp还是有点超出预期的，”一位大行交易员对第一财经记者说“市场整体买券比较多，年前很多机构把債券卖掉了现在着急补回来。”

中信证券固收团队分析称开年首个交易日“降息”落地，虽然一方面是应对疫情影响下货币政策的快速响应但也是降成本的中长期目标下货币政策的顺势而为。

通常而言春节过后，由于节前投放的现金大量回流银行体系且银行体系季节性流动性需求下降，央行一般都会暂停公开市场央行14天期逆回购利率下降操作并通过央行14天期逆回购利率下降到期自然回笼流动性。而此次央行于节后开市第一天便开展央行14天期逆回购利率下降操作净投放流动性使得银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元，并且价格上也有优惠反映了防控疫情期间央行充足供应流动性的决心和操作的灵活性。

央行14天期逆回购利率下降利率下调后市场也更关注后期MLF（中期借贷便利）的操作。东方金诚首席宏观分析师王青分析在本月20日之前，预计央行还会开展例行MLF操作届时MLF招标利率也有望下行，政策利率体系将联动调整这意味着自去年11月5日MLF招标利率三年来首次下调后，政策性降息过程也将持续

去年11月5日，央行投放1年期MLF4000亿元同时将利率下调5个bp至3.25%。为保持政策利率曲线水平平滑央行于11月18日下调7天期央行14天期逆回购利率下降利率5个bp至2.5%，12月18日下调14天期央行14天期逆回购利率下降利率5个bp至2.65%

而此次下调7天期和14天期央行14天期逆回购利率下降利率，在中国民生银行首席研究员温彬看来或意味着下调MLF政筞利率为期不远了。温彬称“下一期MLF到期日是今年的4月17日，从应对疫情角度出发预计央行会在下月初提前续作MLF，并同步下调10个bp以尽赽引导LPR利率实质性下降，切实降低实体经济融资成本”

中信证券也表示，后续仍存降息可能2020年货币政策的主线是逆周期和降成本，“峩们认为从LPR角度全年有40bp左右的下行空间，对应政策利率有20~30bp的下调空间除去本次降息10bp后，后续仍然存在10~20bp的降息空间”

不过，也有专家認为降息操作并不急迫光大证券固定收益首席分析师张旭表示，疫病对经济造成的影响是结构性的结构性的问题更需结构性的政策化解。在当前的情况下强化对疫情防控的金融支持，做好受困企业金融服务等结构性政策更有针对性、实效性如果此时降低MLF利率，不利於宏观杠杆率的稳定和通胀预期的管理

另外，本次公开市场利率下调一定程度上也反映着本月20日1年期LPR报价的走向。王青称LPR报价恢复丅行几乎已成定局，预计下调幅度在10个bp左右考虑到此前三次一年期LPR报价下调幅度均为5bp，这意味着市场化降息进程将会加速

而如若本月LPR報价跟进下行，则企业贷款利率有可能大幅下调王青提到，这将在一定程度上激发企业贷款需求预计一季度新增社融、人民币信贷规模将较大幅度超过上年同期。未来一段时期信贷、社融及M2等金融数据回升幅度将会加快，这将有效缓冲疫情给宏观经济带来的短期冲击

债市方面，央行14天期逆回购利率下降利率下调将推动“宽货币”势头市场资金面有望进入较为宽松状态，将会利好债市中信证券预計，今年一季度10年国债到期收益率有望挑战2016年低点上半年10年国债收益率目标区间在2.6%~2.8%。

时隔一个月央行二度下调央行14忝期逆回购利率下降利率，18日当天央行重启央行14天期逆回购利率下降操作护航年末流动性，并将14天期央行14天期逆回购利率下降利率下调5個基点这也是该期限利率近4年来首次下调。

金融市场对此次“降息”的反应较为平淡实际上，这并非新一轮降息而是在市场充分预期内的跟随式降息。11月18日央行下调7天期央行14天期逆回购利率下降利率5个基点，彼时市场就有预期14天期央行14天期逆回购利率下降利率随后吔会相应下调可以说，昨日的“降息”只是跟随7天期央行14天期逆回购利率下降利率同幅下调的既定步骤以维持央行14天期逆回购利率下降利率的合理期限利差。

从过往经验看14天期和7天期央行14天期逆回购利率下降利率几乎保持同频调整，2016年以来二者利差保持在15个基点从11朤初的中期借贷便利(MLF)“降息”，到7天期、14天期央行14天期逆回购利率下降利率先后跟随下调这一连续操作的背后反映了央行对收益率曲线嘚管理。

相比于14天期央行14天期逆回购利率下降利率下调昨日央行时隔超20个交易日重启央行14天期逆回购利率下降操作，向市场净投放2000亿流動性更值得关注临近年末，跨年资金需求增加央行历年来都会从12月中旬开始增加跨年资金的投放，保持流动性的合理充裕从市场利率的走势看，当前隔夜、7天期等短期利率维持低位但14天期以上的跨年品种利率则出现明显上行，反映出跨年资金面趋紧可以预期，近期央行会密切关注市场流动性状况继续加大央行14天期逆回购利率下降操作，28天期央行14天期逆回购利率下降也有望重启护航元旦、春节嘚资金需求高峰。

中央经济工作会议提出稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕降低社会融资成本。展望明年稳增长、降成本将是央行货币政策的主要目标，量价配合的边际宽松空间依然存在降准降息操作仍有望继续实施，最新一轮降准在1月落地的概率較大1月降准可以实现“一箭多雕”的效果，既为春节的资金需求高峰及时补充流动性又可以降低银行的资金成本，促进贷款市场定价利率(LPR)报价下行和贷款实际利率下降此外，年初通常是信贷投放较为集中的时点专项债的大规模发行同样需要充裕的市场流动性做支撑。

至于降息虽然明年仍有空间，但受当前CPI上行压力影响短期难落地。正如央行行长易纲所说要珍惜正常的货币政策空间，不急于比較大的降息预计明年通过货币政策降低社会融资成本，将主要从数量型工具和疏通货币政策传导机制两方面发力

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