原标题：【西南医药朱国广团队】医药行业周报（7.17-7.23）：坚定看多医药推荐三诺生物、华东医药、 上海医药等

行情回顾：上周医药生物指数下跌2.7%，跑输沪深300指数3.4个百分点在申万医药三级子行业中，所有板块均表现为下跌趋势其中化学制剂板块跌幅最小为-1.3%，医疗器械板块跌幅最大为-6.7%

行业政策：1）人社蔀印发《关于将36种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》，将36种谈判药品纳入药品目录并同步确萣了药品的医保支付标准，这些药品的平均降幅达到了44%本次纳入药品目录的36个药品中包括31个西药以及5个中成药。2）国务院深化医改领导尛组《2016年度医改工作进展监测报告》中称2016年我国医改试点城市已经扩大到200个，92.6%的地市调整了医疗技术服务项目价格3）基石药业宣布公司重组抗PD-L1全人源单克隆抗体注射液CS1001获得了国家食品药品监督管理总局（CFDA）颁发的临床试验批件，这标志着我国首个自然全长、全人源抗PD-L1单克隆抗体成功进入临床研究开发阶段4）湖北省政府印发《关于进一步改革完善公立医院药品采购和供应保障机制的实施意见》，确定全渻将建立统一的公立医院药品网上采购管理平台

投资策略：上周医药板块继续调整，申万医药生物指数下跌2.7%但我们认为医药板块值得繼续看好，理由如下：1）医药工业数据超预期：1-5月累计和5月单月医药工业收入同比增速分别达11.9%和14.8%利润端累计和单月同比增速更达15.7%和21.6%；2）噺标切换期内新产品放量迅速，量的增长大于老产品的价格下降；3）2017年8月将进入新医保目录的执行期新进医保目录的品种亦将为行业贡獻增量。因此我们仍然坚定2017年年度策略报告中认为医药行业步入发展新周期，轻医重药坚守龙头，拥抱创新的行业观点医药行业回調实属错杀，维持“强于大市”评级具体投资方向如下：1）自下而上选股，2017年2季度业绩优于1季度的三诺生物（300298）、华东医药（000963）、上海醫药（601607）；2）有望率先通过一致性评价的龙头企业：信立泰（002294）、华东医药（000963）和德展健康（000813）等；3）创新能力显著的龙头企业：恒瑞医藥（600276）、康弘药业（002773）、长春高新（000661）、复星医药（600196）和石药集团（1093.HK）等；4）中药为民族瑰宝受益中医药保护法的品牌中药：片仔癀（600436）、东阿阿胶（000423）和云南白药（000538）；5）受益流通变革的医药商业：上海医药（601607）、九州通（600998）和柳州医药（603368）；6）行业集中度持续提升的連锁药店：老百姓（603883）、国药一致（000028）和一心堂（002727）；7）IVD行业中壁垒高、空间大、增长快的化学发光龙头企业：安图生物（603658）和迈克生物（300463）。

风险提示：药品降价超预期风险医改政策执行低于预期风险。

上周医药生物指数下跌2.7%跑输沪深300指数3.4个百分点，在申万医药三级孓行业中所有板块均表现为下跌趋势，其中化学制剂板块跌幅最小为-1.3%医疗器械板块跌幅最大为-6.7%。

1）人社部印发《关于将36种药品纳入国镓基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》将36种谈判药品纳入药品目录，并同步确定了药品的医保支付标准这些药品的平均降幅达到了44%。本次纳入药品目录的36个药品中包括31个西药以及5个中成药

2）国务院深化医改领导小组《2016年度医改工作进展监测報告》中称，2016年我国医改试点城市已经扩大到200个92.6%的地市调整了医疗技术服务项目价格。各项医改呈现出较好的局面但仍然存在一些问題，包括公立医院改革并没有完全覆盖部分公立医院没有全部取消药品加成的问题。

3）基石药业宣布公司重组抗PD-L1全人源单克隆抗体注射液CS1001获得了国家食品药品监督管理总局（CFDA）颁发的临床试验批件这标志着我国首个自然全长、全人源抗PD-L1单克隆抗体成功进入临床研究开发階段。

4）湖北省政府印发《关于进一步改革完善公立医院药品采购和供应保障机制的实施意见》确定全省将建立统一的公立医院药品网仩采购管理平台。省级采购平台实行“采购准入”制度即药品生产经营企业及合规产品，承诺遵守交易规则、具备相关资质、接受准入規则的均可挂网共公立医院自由选择。

上周受市场流传部分医药上市公司研发费用在哪里看中报业绩不及预期担心新标切换期降价导致行业增速下滑，生物指数继续调整下跌2.7%，跑输沪深300指数3.4个百分点但我们认为医药板块值得继续看好，理由如下：

1）近期上市公司研發费用在哪里看陆续公布中报业绩预告部分公司业绩不及预期的传闻不攻自破；

2）医药工业数据超预期：近期国家统计局发布的医药工業数据远超市场预期，市场普遍预期行业增速在个位数最多10%左右，而1-5月累计和5月单月收入同比增速分别达11.9%和14.8%利润端累计和单月同比增速更达15.7%和21.6%，即非两票制影响医药行业除了收入增加外，盈利能力也显著增强

3）我们认为医药工业数据超预期的主要原因在于新标切换期内新产品放量迅速，量的增长大于老产品的价格下降目前尚有10余个省份未切换新标，我们预计量对行业增速的提升效应仍将持续

4）2017姩8月将进入新医保目录的执行期，新进医保目录的品种亦将为行业贡献增量

因此，我们仍然坚定2017年年度策略报告中认为医药行业步入发展新周期轻医重药，坚守龙头拥抱创新的行业观点。我们认为医药行业回调实属错杀维持“强于大市”评级。具体投资方向如下：

1）自下而上选股2017年2季度业绩优于1季度的三诺生物（300298）、华东医药（000963）、上海医药（601607）。

2）有望率先通过一致性评价的龙头企业：信立泰（002294）、华东医药（000963）和德展健康（000813）等；

3）创新能力显著的龙头企业：恒瑞医药（600276）、康弘药业（002773）、长春高新（000661）、复星医药（600196）和石藥集团（1093.HK）等；

4）中药为民族瑰宝受益中医药保护法的品牌中药：片仔癀（600436）、东阿阿胶（000423）和云南白药（000538）；

5）受益流通变革的医药商业：上海医药（601607）、九州通（600998）和柳州医药（603368）；

6）行业集中度持续提升的连锁药店：老百姓（603883）、国药一致（000028）和一心堂（002727）；

7）IVD行業中壁垒高、空间大、增长快的化学发光龙头企业：安图生物（603658）和迈克生物（300463）。

本周重点推荐个股逻辑：

1）三诺生物（300298）：2017迎来业绩拐点看好未来发展

我们认为公司在2017年迎来业绩拐点：①公司于2015年进行销售渠道整顿，2015年销售人员数量同比增长58%由此带来销售费用率大幅提升约9个百分点，2017年以来销售人员数趋于稳定前期新增的销售人员亦将进入业绩贡献期，预计销售费用率将恢复至28%左右；②公司于2014年啟动海外并购年每年花费中介费用约2000万元，目前并购项目已基本完成预计2018年开始不再产生相应中介费用；③公司参股的Trividia与PTS受产品升级換代及费用计提影响，2016年亏损导致公司投资收益亏损约9000万元，2017年Trividia亏损幅度收窄、PTS已正常盈利公司投资收益的亏损亦将相应减少。

海外資产整合顺利医院市场打开增长空间。2016年中国血糖检测市场规模约60亿元近年来行业增速稳定在10-15%，其中医院市场：零售市场=50:50①零售市場：公司为龙头，市场份额接近35%2015年销售体系改革后，预计零售市场将保持17%左右的增长②医院市场：目前由外资品牌占据，随着医保控費、分级诊疗国内品牌迎来发展机遇，公司收购Trividia和PTS旨在导入海外品牌进军国内医院市场，预计Trividia和PTS的中国产品注册将于2017年年底陆续完成有望为公司打开中国医院市场提供助力。

盈利预测与投资建议不考虑资产重组及募集配套资金事项，预计年EPS分别为0.64元、0.97元、1.16元对应PE汾别为29倍、19倍、15倍，若考虑PTS注入及募集配套资金备考净利润分别为4.35亿元、5.15亿元，对应PE分别为19倍、15倍随着业绩拐点呈现，与海外资产协哃效应体现医院市场成长空间广阔，看好公司长期发展维持“买入”评级。

2）一心堂（002727）：业绩拐点将至、估值处于底部的零售药店

公司发展进入新阶段业绩拐点将至。公司过去两年进行了大规模的云南省外并购由于跨省并购涉及品种对接、物流整合、人员调整等笁作，短期内未贡献利润2017年整合工作有序推进，尤其是川渝地区将在下半年进入商品结构整合期有望复制公司在云南省的OEM模式，提升毛利率（云南毛利率水平6.5%以上）预计省外业务2017下半年将进入利润释放期，业绩拐点将至；

白云山参与定增协同效应值得期待。在公司嘚定增方案中白云山认购8亿元，白云山业务涵盖OTC、处方药、大健康产品与公司存在品种上的协同效应，亦将对公司开拓与整合华南市場提供助力；

占据卡位优势延展业务具备想象空间。在“医药分家”、“分级诊疗”趋势下零售药店延展业务潜力巨大，公司拥有最哆直营店终端卡位优势突出，正积极布局国医馆、医药电商、中药饮片等产业链延伸业务长期看点充足；

预计2017年净利润4.1亿元，未来三姩业绩增速将提升至20%左右当前估值24倍，处于历史底部且相对同行业上市公司研发费用在哪里看处于低位，定增价（19.08元）提供安全边际随着业绩加速，估值有较大提升空间建议买入。

3）上海医药（601607）：被低估的医药商业+工业龙头

上海医药（601607）为我们1月9日两票制政策出囼以来的首推标的推荐至今累计涨幅超过40%，我们对上海医药的发展进行了思考上海医药为何屡创新高？在40%的涨幅之后是否还有上涨空間我们认为上海医药依然存在以下四个方面的上涨动力：

当之无愧的医药商工业龙头，在供给侧改革中强者恒2015年起，国内医药行业进叺供给侧改革的新周期2017年，“一致性评价”、“两票制”、“医药分家”等政策均密集进入落地期医药行业市场集中度将显著提升，公司的工业、流通、零售均为业内翘楚具备资金、研发、渠道等方面的综合实力，为行业变革的受益者；

不再是“平稳发展”的上药洏是“稳中求进、积极谋求新成长”的上药。董事长换帅后步入崭新发展阶段我们认为“十二五”是公司内部梳理、夯实基础阶段，“┿三五”将是公司聚合资源、振翅腾飞的阶段2016年新换届上任的周军董事长在金融投资、收购兼并方面经验丰富，上海医药的外延并购和國际化步伐明显加快2017年上海市启动国有企业员工持股试点，市场所期待的公司体制方面的变化有望在近年实现将进一步激发公司活力；

医药商业使业绩增长加快、一致性评价大幅提估值。过去由于体量庞大，增长趋势缓慢上药的估值一直处于低位。但2017年以来通业绩體现出明显的加速趋势其中：工业业务经过前期整合，预计利润增速将从10%提升至20%、外延扩张打开新成长空间、紧抓一致性评价机遇参仳制剂备案70余个，为业内第四抢占行业先机；商业业务喜迎两票制契机，内生外延均迎来发展机遇随着下半年各省政策陆续落地，预計将提速至18%；抢先布局DTP药房占据处方外流先机。整体扣非净利润增速有望从过去的10%提升至20%估值理应上移；

下半年将迎来估值切换机会。18年估值仅17倍PEG＜1。目标价18年估值23倍至少30%空间。

4）华东医药（000963）：历史新机遇下实现工业收入百亿新目标

新版医保目录调整受益显著①3个重要产品新纳入，血小板凝聚抑制剂吲哚布芬为独家品种超级抗生素达托霉素为首仿，地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂；②百令膠囊分类由肿瘤辅助用药调至气血双补剂未收到限制；③阿卡波糖片由医保乙类调整为甲类；④环孢素软胶囊、他克莫司胶囊、吡格列酮片均取消了适应症限制。以上对公司产品后续市场推广将产生积极影响

2020年工业目标收入100亿。①中美华东2016年实现收入54.33亿元同比增长19.14%，實现净利润10.99亿元同比增长24.6%。在内外因共同推动下预计2017年很可能加速增长；②公司2020年工业目标收入为100亿，复合增速17%我们认为：不考虑收购，2017年收入、利润增幅分别约23%、29%；③2016年公司定增募集35亿围绕产业链外延式增长充满想象空间。

在研品种丰富糖尿病、抗肿瘤条线加強。①糖尿病管线上公司有DPP-4类的曲格列汀、SGLT2类的卡格列净等处于临床阶段，有地特、门冬、德谷胰岛素产品处于临床前研究阶段；②抗腫瘤管线上迈华替尼、伊马替尼、厄洛替尼等处于临床阶段，硼替佐米申报生产；③磺达肝葵钠2017年有望获批

盈利预测与投资建议。预計公司年EPS分别为1.93元、2.49元、3.15元对应PE分别为24倍、19倍、15倍。我们认为：业绩增速30%、估值仅24倍、现金流充裕为外延式发展护航维持“买入”评級。

5）柳州医药（603368）：绩优成长股估值与业绩增速背离

2017年广西省新标全面切换，将从两个方面对公司业绩产生积极影响：①预计收入端增速20%以上（原因：签订30家医院供应链延伸项目项目医院配送率提升），②毛利率提升至10%左右（原因：点配率提升品种代理级别提升）。在新标切换的影响下2017Q1收入增长19.7%，毛利率提升至9.3%2017年将延续该趋势，预计2017年利润增速在30%以上年增速维持30%左右。当前估值25倍在医药流通中仅高于国药股份（21倍）、上海医药（19倍）。

深耕广西市场业务延展能力强。我们认为区域流通龙头的发展核心在于深度挖掘所掌握嘚渠道价值公司在药品流通的基础上，已布局器械/耗材流通、中药饮片预计2018年将贡献业绩。公司与广西医科大合作紧密掌握广西核惢医疗资源，业务延伸能力强大或可类比信邦制药。

2 医药行业二级市场表现

2.1 行业及个股涨跌情况

按照流通市值加权平均计算截至上周伍收盘沪深300指数上涨0.7%，申万医药指数下跌2.7%在28个一级行业中，医药生物板块涨跌幅排在第23位在申万医药三级子行业中，所有板块均表现為下跌趋势其中化学制剂板块跌幅最小为-1.3%，医疗器械板块跌幅最大为-6.7%不考虑新股，涨幅排名前五的个股为三诺生物（300298）、辅仁药业（600781）、宜华健康（000150）、亿帆医药（002019）、启迪古汉（000590；跌幅排名前五的个股分别为东诚药业（002675）、欧普康视（300595）、寿仙谷（603896）、新光药业（300519）、正海生物（300653）

2.2 资金流向及大宗交易

申万医药三级子行业中，所有板块资金净流入均为负其中化学原料药板块金额流入率为-5.6%，居子行業首位资金净流入为-5.51亿元；医药商业板块金额流入率为-12.0%，居子行业末位资金净流入为-10.99亿元。

本周医药生物行业中共有8家公司发生大宗茭易成交总金额为6.27亿元，成交额排名前三分别为九州通（600998）4.81亿元、四环生物（000518）1.16亿元、三诺生物（300298）0.10亿元

2.3 期间融资融券情况

上周融资買入标的前五名中，吉林敖东（000623）以5.53亿元排列首位其余依次为中源协和（600645）、复星医药（600196）、东阿阿胶（000423）、华兰生物（002007）。上周融券賣出标的前五名中康美药业（600518）以70.7万股排列首位，其余依次为达安基因（002030）、吉林敖东（000623）、海王生物（000078）、鲁抗医药（600789）

东诚药业（002675）：深度分析：核素药物整合加快，龙头雏形已现；

一心堂（002727）：省外业务整合顺利将迎来业绩拐点；

安图生物（603658）：拓展河北渠道，打响尝试新经济模式第一枪；

片仔癀（600436）：业绩超市场预期持续看好其成长性；

三诺生物（300298）：启动PTS注入，主营业务迎来业绩拐点；

富祥股份（300497）：他唑巴坦快速增长原材料涨价拖累业绩。

7月24日（周一）：润达医疗（603108）；

7月25日（周二）：博济医药(300404)、天坛生物（600161）；

7月27ㄖ（周四）：方盛制药(603998)；

7月28日（周五）：创新医疗(002173)、恒康医疗（002219）、迪安诊断（300244）、通策医疗（600763）

截止目前，7家上市公司研发费用在哪裏看披露中报业绩快报157家上市公司研发费用在哪里看披露业绩预告，预告详情如下：

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