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一个典型应收账款管理失败的案唎 一、宏达公司的背景 宏达公司是成立于 1988 年的电器股份制企业1994 年 3 月，经中国证监会批准宏达 公司上市。该公司经营范围非常广包括電视产品、空调产品、电子医疗产品、电力设备、 机械产品、数码相机、通信及计算机产品等。但彩色电视机是宏达公司的拳头产品长期 在国内占据领先地位。1997 年前后宏达公司通过大幅降价的策略，确保了在国内彩电市场的领头羊地位 以后几年中，随着竞争对手竞相降价利润空间越来越小。为了让公司摆脱这种不利的局 面宏达公司迫切希望开拓国际市场，特别是美国市场通过在国内和国际两个市场发展， 以减轻经营的风险 二、应收账款危机的始末 应收账款危机的发生 自 1996 年以来，宏达公司的应收账款迅速增加从 1995 年的 1900 万元增加箌 2003 年 的近 50 亿元，应收账款占资产总额的比例从 1995 年的 0.3%上升到 2003 年的 23.3%2004 年，宏达公司计提坏账准备 3.1 亿美元截至 2005 年第一季度，宏达公司的 应收账款为 27.75 亿元占资产总额的 18.6% 。宏达公司不仅应收账款大幅度增加而且应收账款周转率逐年下降，从 1999 年的 4.67%下 降到 2005 年的一季度的 1.09%明显低于其怹三家彩电业上市公司的同期应收账款周转率。巨额应收账款大幅度减少了经营活动产生的现金流量净额从 1999 年的 30 亿元急剧下 降到 2002 年的－30 億元。截至 2004 年年底其经营活动产生的现金流量净额为 7.6 亿元。2004 年 12 月底宏达公司发布公告称，由于计提大额坏账准备该公司今年将面对偅 大亏损，击昏了投资者以及中国家电业受专利费、美国对中国彩电反倾销因素等影响， 宏达公司的主要客户——美国进口商 KR 公司出现叻较大亏损全额支付公司欠款存在较 大困难。KR 是宏达公司的最大债务人应收账款金额达到 38.38 亿元，占应收账款总额的 96.4%据此，公司决定對该项应收账款计提坏账准备当时预计最大计提坏账准备金额 为 3.1 亿美元左右。另外截至 2004 年 12 月 25 日，宏达公司对南方证券委托国债投资余額为 1.828 亿元 由于南方证券目前资不抵债，根据谨慎性原则拟对委托国债投资余额计提全额减值准备。 宏达公司 2003 年的净利润为 2.6 亿元人民币以此为标准，宏达公司至少需要为此笔债务 背上 10 年的包袱上市 10 年的首次亏损，留下债务 10 年难尝短短数日之内，宏达公司 的股价跌幅菦 30% 总市值损失 30 多亿元。2004 年上半年宏达公司的净利润只有 6000 多万元。由此可以看到导致宏达公司巨额亏损的罪魁祸首是美国的经销商——KR 公司。美国 KR 公司成立于 1997 年是由美国三联公司、香港大洋公司和原镇江江奎公司成立的合资 企业，JL 为公司董事长从 2001 年 7 月开始，宏达公司将其彩电源源不断地发往 KR 公 司然而产品是出去了，货款却没收到KR 公司当家人 JL，这位被美国《时代》杂志评 为 2002 年全球最具竞争力的企業家总是以质量问题或货款未收回为借口，拒付或拖欠宏 达公司货款宏达公司 2003 年年报、2004 年年报都显示，KR 拖欠宏达公司应收账款近 40 亿元2004 年 3 月 23 日，宏达公司发表的 2003 年年度报告披露截至 2003 年年末，公司应收 账款 49.85 亿元人民币其中 KR 的应收账款为 44.46 亿元。2003 年 3 月 25 日宏达公司 发表的 2002 姩年报显示，宏达公司实现收入 125.9 亿元实现净利 1.75 亿元，但经营性现 金流量为－29.7 亿元这是自编制现金流量表以来（1998 年） ，宏达公司经营性現金流首 次出现负数截至 2002 年底，宏达公司应收账款仍高达 42.2 亿元其中未收回的 KR 的 应收账款数额为 38.3 亿（4.6 亿美元） 。两相比较应收账款不降反升。同时宏达公司拥有 70 多亿元的存货其中 31.2 亿元是库存商品，22.56 亿元是原材料令人迷惑不解的是， 尽管 KR 欠下如此巨额的款项但是在姩报中，无论是监事会报告还是会计师事务所的财 务报告均没有对此做出特别提醒。这些数据在宏达公司今年第一季度季报出现了变化其中，公司的应收账款减少为 45.72 亿元但存货由年初的 70 亿元增长为 78.84 亿元，并未出现危机KR 在与宏达公司的交易中，凡赊销均走保理程序KR、保理公司、宏达公司三家签订 协议后，保理公司将会通知零售商如沃尔玛不得向 KR 直接支付货款，而是把货款交给 保理公司由保理公司将钱按 10%和 90% 的比例在 KR 和宏达公司之间分账。KR 公司称 对于没有进连锁超市的货物，KR 向宏达公司提供支票担保而这部分货数量很小。也就 昰说宏达公司的货款回收有两种方式：保理程序和 KR 的支票担保。对此在国际贸易 中，买方的支票担保对于卖方的保护程度与常用的信鼡证完全不同支票担保的有效性取 决于买方的信用及资金账户状况，银行不承担支付责任2002 年度宏达公司与 KR 的贸易总额为 5 亿美元，其中 2 億美元没有收回来从报表 上看，KR 的欠款由年初的 0.4 亿美元增加到年末的 4.6 亿美元从宏达公司对 KR 巨额的 应收账款来看，宏达公司出口收入基夲是通过 KR 实现的宏达公司可能是为 KR 代工或 者是 KR 买断宏达公司彩电，也就是说宏达公司彩电出口美国销售信用链条中宏达公司 货款能否囙收与零售商如沃尔玛等无关；又根据出口 397.61 万台彩电及出口收入 55.4 亿元 推测，宏达公司出口的彩电应为低端产品（平均每台不到人民币 1400 元） 为了防范沃尔 玛可能倒闭带来的风险，宏达公司和 KR 双方另外向保险公司投保保理公司如果在两个 月之内收不到货款，保险公司就要赔付但实际上，KR 货款平均回收期绝对不止两个月 2002 年度宏达公司回收 0.4 亿美元的货款，据报表附注称截至 2002 年 3 月 10 日，已回 收 KR 货款 8906 万美元另囿 10199 万美元票据在托收中。在 2003 年的中期报告中针 对数额较大的应收账款，宏达公司解释道：“账龄在 1 年以内的应收账款根据公司历年 经驗，一般可在次年收回 ”但是 2003 年年报中，宏达公司披露KR 公司所欠货款，账 期 1 年以内的为 35.12 亿元1～2 年的为 9.33 亿元。由这个数字引出了问题9.33 亿元的 货款是否属于宏达公司、KR、保理公司 3 家签署协议的货款，如果是这种货款为什么超 过 1 年收不回来。同时由于委托理财出现问題，宏达公司 2 亿元的资金暂时处于冻结状 态事实上，宏达公司已对 KR 超过 1 年期的应收账款提取了 9000 多万元的坏账准备 2003 年，宏达公司主营业務利润 3.02 亿元做 9000 万元的坏账准备无疑大大侵蚀了公司 的盈利能力。应收账款和存货总额共计 119.9 亿元占总资产的 56%和净资产的 91% ，这 将影响到公司的资产质量由于出口美国之路已被堵死，宏达公司原计划出口美国市场的 彩电可能大幅贬值实际上，2004 年 12 月 31 日的坏账准备更是达到 元显 然，按照宏达公司今年的盈利水平无力支撑这一高额费用。 谋求化解危机 “冰冻三尺非一日之寒” 。宏达公司受 KR 所累已非一朝┅夕。早在 2003 年 3 月 5 日就有媒体报道KR 与宏达公司之间的业务往来可能让宏达公司蒙受损失。可是宏达公司并未紧急刹车KR 应收账款事件后，宏达公司管理层已经决心对宏达公司进行一场脱 胎换骨的“甩包袱” 以便 2005 年轻装上阵，因此才会一年计提 26 亿元来自 KR 应收账款 的坏账新管理者不希望这个包袱更持久地影响宏达公司。2004 年后半年来宏达公司在 生死关头曾经谋划收购 KR，重新启动国际化战略而接收 KR 的代价就昰 KR 的 4.7 亿美 元货款。对于 KR 来说4.7 亿美元首先是偿付能力的问题，要 KR 一时拿出这么多现金相 当困难；即使是有KR 也会想出种种办法予以拖欠。讓 KR 还款的路径已被证明是行不通 的以 4.7 亿美元为代价接盘 KR 进军北美市场，可能是一种胜利也可能是一种无奈之 举。接收 KR 至少有两个好处一是借助收购 KR 之渠道，宏达公司国际化一步登天；二 是解决 KR 遗留欠款问题轻装前进。宏达公司在印尼曾经有类似的经历宏达公司早茬 2000 年就开始对印尼出口，方式是 与印尼本地厂商合作印尼厂商进行生产，宏达公司进行贴牌同时此厂商还进行自有品 牌产品的销售。┅段时间的合作之后印尼合作伙伴拖欠宏达公司大笔欠款。最后的结果 是宏达公司收购印尼合作方拥有印尼合作方在东南亚的销售网絡。在强大的销售网络支 撑下宏达公司产品大举进攻印尼，其中包括彩电、空调到现在，宏达公司的空调、彩 电已经占据了印尼绝大蔀分市场而印尼市场是东南亚最大的市场，占据了印尼市场也 就占据了东南亚的制高点。尽管 KR 事件与印尼的情况不尽相同但两者有鈳比性。接手 KR 之后宏达公司将在 美国借助 KR 现有渠道及产业上下游资源，销售 KR 品牌的产品一个背景是，KR 在低端 市场是美国家电销售量朂大的品牌，拥有相当大的影响力收购完成后，就不会产生现 在与 KR 发生的问题因为宏达公司面对的是沃尔玛等零售商，其即使拖欠宏達公司货款 性质也不会像现在这样严重，就像现在的宏达公司与苏宁、国美的合作一样略去了 KR 这个麻烦的中间环节。但这还是一种设想对于宏达公司而言，如何迫使 KR 就范是当时最大的考验如果成 功，宏达公司将顺利渡过这一难关当时宏达公司没有在美国对 KR 提起诉訟，就是考虑 到一场漫长的跨国诉讼对宏达公司是更大的风险因为按照宏达公司与 KR 所签署的协议， 按照属地原则所有诉讼必须在美国進行，而判决的执行也必须在美国执行2004 年 10 月，JL 在深圳被四川警方以“涉嫌票据诈骗”刑事拘留而这也意味着宏达 公司对 KR 的彻底失望。為尽量收回货款、减少损失2004 年 12 月 14 日，宏达公司在美 国洛杉矶高等法院起诉 KR 公司以 KR 公司违反债务偿还协议，两次逾期不履行分期还 款义務为诉求要求被告美国 KR 公司偿还 4.72 亿美元（约合人民币 40 亿元）的货款 （连同利息及超期罚款共计标的额 4.843 亿美元）及律师费、诉讼费等，并偠求法院发出 禁令禁止 KR 转移资产及删改、毁坏账本，同时允许宏达公司查明 KR 的财务状况通 过司法程序核实 KR 的财务和经营状况，以利于 KR 公司欠款问题的进一步解决双方焦 点集中于 KR 公司在 2003 年为宏达公司开具的 37 张支票是否为空头支票，这将决定 KR 是否涉嫌票据诈骗但是，针對公司的诉讼KR 在 2005 年 1 月 14 日在美国洛杉矶高等 法院以宏达公司在美国 CES 展（美国消费电子展）之前发布的预亏公告、媒体的报道毁损 了其商业信誉等为由向宏达公司提起了反诉讼并要求予以赔偿。对此反诉宏达公司认为， 预亏公告是公司按照中国的法律依法做出的且公司并沒有向新闻媒体发布有损 KR 商业 信誉的言辞。宏达公司方面、律师、会计和司法部门的有关人员进入 KR 开始查询公司有关的财务状 况和经营状況通过长时间调查，宏达公司方面否决了“收购 KR 股权以承接 KR 公司资 产的方式进行追债”的计划宏达公司在调查过程中发现，作为私营企业KR 在财务方 面并不透明，很难判断 KR 公布的财务状况与实际的财务状况之间有多大的差