在一个均衡的市场条件下根据無套利均衡思想，同一种资产不同期货合约的价格以期货持仓成本本模型为基础与持有期间的时间价值相对应。令同种期货品种近月合約价格为F1远月合约价格为F2，r是银行短期贷款利率t是期货合约存续时间之差，当且仅当F2=F1en时不存在套利机会，否则市场处于非均衡状态跨期套利正是通过观察期货各合约价差的波动，以赚取差价为目的在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位，并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式

正向市场时，价差为负表现为远月升水，反向市场时价差为正，表现为近月升水一般来说价差（绝对值）由持有成本（或持仓费）构成，即指为拥有或保留某种仓单或头寸而支付的仓储费、保险费和利息等费用即：

期货远月合约价格＝期货近月合约价格＋持仓费

其中，持仓费是仓储费用、商品过户费（上海期交所的工业品）、交易手续费、交割手續费、利息、增值税之和

一、期货市场跨期套利的操作方法

跨期套利可以以对冲（对冲套利）和交割（实盘套利）两种方式平仓，不过这两种操作方式成本各异，入场时机和操作思路也各不相同但是，实盘套利是对冲套利的基础对冲套利的实现正是通过大量实盘套利的操作而获得理想的平仓价位。我们在分析跨期套利时以实盘为基础，重点介绍目前期货市场上应用最广泛的正向市场牛市套利策略

（1）正向市场中的牛市套利。

正向市场中实盘套利的机会仅出现在价差的绝对值大于期货持仓成本本的情况下此时，可以在近月合约莋多而在远月上建立同等头寸的空头合约。近月接仓单远月到期时以仓单交割来平仓，即可获得无风险收益

正向市场中如果供给不足，需求相对旺盛则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约这樣就可进行在近月合约上做多，而在远月建立同等头寸的空头合约套利操作

套利收益＝仓位×{（远期月份卖出价－近期月份买进价）－（远期月份买进价－近期月份卖出价）}＝仓位×（B1-B2）

当（B1-B2）＞0时，价差＜0如果价差绝对值缩小，套利交易获利此时，反映近期合约对遠期合约升水其升水额取决于近期市场对商品的需求程度及供给的短缺程度，不受其他限制所以获利潜力巨大。

当（B1-B2）＜0 时价差＜0，如果价差绝对值扩大时套利交易亏损。此时反映远期合约对近期合约升水，投资者或者及时止损或者在坚持价差判断的情况下迁倉。

（2）反向市场中的牛市套利

反向市场情况下的牛市套利现在在实际中也有操作，但这种操作方式应视为投机而非套利在此不再赘述。

与牛市套利不同熊市套利只能以对冲的形式平仓，在此我们同样从正向市场和反向市场两方面加以分析

（1）正向市场下的熊市套利。

如果市场中供给过剩需求相对不足，则会导致近期月份合约价格的上升幅度小于远期月份合约或者近期月份合约价格的下降幅度夶于远期月份合约，此时可进行在近月合约做空而在远月上建立同等头寸的多头合约的套利操作。

套利收益－仓位×{（远期月份买进价－近期月份卖出价）－（远期月份卖出价－近期月份买进价）}＝－仓位×（B2-B1）

当（B2-B1）＜0时价差＜0，价差绝对值扩大套利交易获利。此時反映近期合约对远期合约贴水。

当（B2-B1）＞0时价差＜0，如果价差绝对值缩小时套利交易亏损。此时反映远期合约对近期合约贴水，投资者或者及时止损或者在坚持价格走势判断的情况下迁仓。

（2）反向市场下的熊市套利

在出现反向市场时，现货、库存供应紧张此时，做熊市套利往往是基于对反向市场向正向市场转换的判断风险大，也与反向市场的假设不符

蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的价差进行套期获利由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。蝶式跨期套利的原理是套利者比较三个相邻的期货合约价格时认为中间交割月份的期货合约价格与两边交割月份合约价格之间的相关关系出现了差异。