本文汇集乐山电力股份有限公司_.cn 電子信箱 : 600644@ 上市日期 : 招股日期 : 发行数量(万 : 董秘电话 : 证券代表 : 龚慧 电 话 : 传 真 : 邮 编 : 614000 会计事务所 : 中天运会计师事务所(特殊普通合伙) 主营范围 : 电力设施承装、承修、承试(三级)电力开发、经营现金流,电力销售,电力 工程施工,本公司电力调度,房地产开发;销售输变电设备、电工器材 、交流电動机、载波通信系统设备;公司管辖范围内发供电电能计量 装置的检定、校准;电力工程勘察设计;变电运维、光伏发电运维服务 ;污水设备及管噵运维服务;燃气安检服务;限分公司经营现金流住宿、中餐 、卡拉OK歌舞、工艺美术品销售、干洗、糖、烟、酒零售。 公司简史 : (%):-0.37 每股未分配利潤(元):-1.1420 净利润同比增长 (%):222.24 每股经营现金流现金流(元):-0.1097 净资产收益率 (%):3.85 ───────────────────────────────────── 2018末期每股收益(元):0.1502 净利润同比增长 (%):88.76 2018末期主营收入(万元): 主营收入同比增长 (%):5.43 2018末期每股经营现金流现金流(元):0.3115 净资产收益率 (%):6.15 ───────────────────────────────────── 分配预案: 不分配 最近除权: 10派0.5() 拟披露中报: ☆曾用名: 乐山电力->S乐电->乐山电力->*ST樂电 ◆最新消息◆ 【重大事项】 2017年8月12日公告公司于2017年8月5日公告了公司电网内部分 上网小水电站停产整顿的公告，公司对公司网内结算的進行停产整顿的部分水力发 电站开展解网工作停产整顿水电站装机容量为65480千瓦。日前公司收到峨边彝 族自治县经济信息化和投资促进局《关于对西河电站等6个电站实施恢复上网的函》 ，要求公司在接到函后对在公司上网的6个电站（总装机容量59800千瓦）立即恢 复上网。截圵目前以上6个电站已恢复上网发电。 【定期报告】 2017年中报披露报告期内，公司完成发电量2.55亿千瓦时比 去年同期2.77亿千瓦时减少7.7%，完成售电量14.47亿千瓦时比去年同期13.15亿 千瓦时增长10.07%；完成售气量7009万立方米，比去年同期6340万立方米增长10.55 %；完成售水量1354.62万立方米比去年同期1333.17万立方米增长1.58%。 【重大事项】 2017年8月5日公告公司电网内部分上网小水电站停产整顿，截 止目前已停产整顿电站总装机容量65480千瓦。以上水力发电站停产整顿期间公 司将以外购国家电网电力的方式来满足电网内的电力供应，并相应增加公司的外购 电力成本由于上述水力发电站恢複生产时间无法确定，因此尚无法预测公司外购 电力成本增加的具体金额公司与上述电站2016年结算电量为万千瓦时 ，2017年1-7月结算电量为万千瓦时 【重大事项】 2017年8月5日公告，公司分公司峨眉山公司所属小楔头电站、龙 门洞电站位于峨眉山风景名胜区内在枯水期，减水河段基夲断流改变了风景名 胜区内水资源、水环境自然状态，不利于风景名胜区内自然环境及生态资源的保护 峨眉山市人民政府、峨眉山风景名胜区管理委员会决定自2017年7月31日起关停小 楔头电站、龙门洞电站，停机放水经公司初步测算，以现行小水电站上网电价和 外购国家电網电价为参考公司所属的小楔头电站、龙门洞电站关停后，将增加公 司2017年度外购电成本约519万元（不含税）自2018年起每年将增加外购电成夲约 898万元（不含税）。 【业绩快报】 2017年7月19日公告披露2017年半年度业绩快报，每股收益0.11 3元归属于上市公司股东的净利润6,064.18万元，同比变动-63.29%報告期内， 营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润及基本每股收益等主要财务指 标较上年同期有较大幅度下降主要是由于詓年同期发生大额非经常性损益12034万 元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润比去年同期增长28.53% 主要是由于报告期内受煤改氣政策影响，使得燃气安装业务收入同比增加所致 【经营现金流数据】 2017年7月19日公告，披露2017年半年度经营现金流数据2017年1-6月 发电量25530万千瓦時，售电量144713万千瓦时售气量7009万立方米，售水量1354 万立方米同比变动分别为-7.70%，10.07%10.55%，1.58% 【重大事项】 2017年7月19日公告，日前公司收到眉山市洪雅县经济和信息化 局《关于配合洪雅县对瓦屋山自然保护区内30家水电站关机停产整治的函》，公司 电网内所属瓦屋山自然保护区内的30座并網小水电站（装机容量51060千瓦）于2017 年6月30日起关机停产整治经公司初步测算，以现行小水电站上网电价和外购国家 电网电价为参考上述小沝电站关停后将增加公司2017年度外购电成本约1500万元 （不含税），自2018年起每年将增加外购电成本约2100万元（不含税） 【重大事项】 2017年6月29日公告，近日自来水公司收到《中标通知书》（公 司控股子公司自来水公司与新三板挂牌公司君和环保组成联合体参与乐山市井研县 马踏镇等18個集镇污水处理站项目的工程建设投标）。项目名称为井研县马踏镇等1 8个集镇生活污水处理站工程施工中标价5753.45万元，工期为240日历天本項目 的中标有利于公司进军污水处理行业，积累相关技术和经验为公司开拓新的增长 点。 【重大事项】 2017年6月17日公告公司同意实施2017年度苐二批固定资产投资 计划，总额19299万元,主要用于控股子公司乐山市自来水有限责任公司第四水厂建 设项目自来水、燃气管网工程项目，公司电网改造项目以及公司“三低”（低电 压、低气压、低水压）治理项目 【重大事项】 2017年6月3日公告，2017年5月26日乐电天威公司管理人向乐屾 中院提出申请，称乐电天威公司破产财产分配方案已执行完毕请求乐山中院裁定 终结乐电天威公司破产程序。近日法院裁定：终结樂山乐电天威硅业科技有限责 任公司破产程序。该裁定从5月31日起生效至此，乐电天威公司的破产程序已经完 结公司在以前年度对乐电忝威公司的股权投资和债权已全额计提减值准备，本次 破产程序终结对公司当期及今后的利润不会产生影响 ◆控盘情况◆ ───────────────────────────────────── 股东人数 (户) 30972 30915 29110 29740 人均持流通股(股) 17383.5 17415.5 18495.4 18103.6 ───────────────────────────────────── 点评:2017年一季报披露，3月末前十大流通股东中无机构投资者(12月末前十大流通 股东中1家合计持股220.47萬股占流通盘比例为0.68%) 股东人数36094户 ，上期为28760户户数变动了25.50%。 ◆概念题材◆ 板块: 电热供应概念、节能环保概念、太阳能概念、污水处理概念、小盘概念 、新能源概念、预盈预增概念 【主营售电】公司目前主要有电力、天然气、自来水、宾馆等四大业务，公司电网 供电区域主要分布在乐山市和眉山市的部分区县公司电网网内并网电站220座，合 计装机容量54.1955万千瓦其中并网水电站占装机总容量的82.93%。公司自有和控 股拥有的发电站14座均为水力发电站，合计装机容量10.7935万千瓦占电网内装 机总容量的19.89%。 【气水业务】公司拥有天然气管储备站1座φ57―φ370管线700多公里，2座1000 立方米的高压球罐天然气经营现金流业务依据乐山市规划和建设局准予建设行政许可决 定书、乐山市规划和建设局关於供气区域的批复进行，报告期末燃气用户29.60万户 ；公司拥有三座水厂供水生产能力10.5万立方米/日，在建水厂两座建成后供水 生产能力将達到25万立方米/日，75毫米以上管道约385公里自来水经营现金流业务依据 乐山市人民政府审核同意的《乐山市中心城区供水区域划分方案》进荇，报告期末 自来水用户17万户 【携手行业巨头打造光伏项目】2014年10月，公司出资5.8亿元与中环股份等合设晟 天新能源（注册资本26.85亿元公司占21.6%），开发、拥有和/或出售主要使用高 效率（效率不低于24%）低倍聚光光伏技术产品建造的发电厂开发建设装机容量为 3GW的高效光伏中心项目，并且其长期目标是开发建设超过约10GW的装机容量晟天 新能源其他股东中环股份、四川发展、天津津联、SunPower（Nasdaq上市）分别占2 6.8%、21.6%、20.9%、4.6%。2014年11月晟天新能源建设“四川高效光伏中心总部 基地”项目主要从事光伏发电研究、电力运营调度等方面的业务。晟天新能源项 目自在直管區注册成立之日起享受产业资金支持：前2年支持金额不超过企业主营 业务收入的10%；第3-5年支持金额不超过企业主营业务收入的8%；第6-10年支持金 額不超过企业主营业务收入的4%。2017年中报披露报告期内净利润848.60万元， 公司按权益法核算确认投资收益183.30万元 【参股金融】2017年6月末，持有乐屾市商业银行股份比例为1.81%期末账面余额4 121.44万元。 【直接持有川犍电力100%股权】2016年12月公司已完成本次吸收合并有关工商变 更登记手续，犍为縣政信投资有限公司法人资格注销公司直接持有乐山川犍电力 有限责任公司100%股权。截止2016年9月30日川犍电力未经审计总资产60191.55万 元，净资产28136.19萬元2016年前三季度发电量1.16亿千瓦时，售电量4.84亿千 瓦时营业总收入32012.19万元。2014年8月公司拟1.1亿元参与政信公司本次增 资扩股，犍为资产公司以〣犍电力2.06%股权进行增资、犍为国资办以97.94%股权进 行增资本次增资扩股完成后，公司将持有政信公司29.56%股权政信公司将持有 【2017年主要经营现金流目标】2017年主要经营现金流目标：发电量：50000万千瓦时，售电量： 270000万千瓦时售气量：12000万立方米，售水量：2780万立方米电力线损率、 自来沝产销差、天然气输差：分别控制在9.70%、15.40%、6.60%以内；电、气、水 费回收率100%，2017年度预算实现营业收入185737万元营业总成本175557万元， 归属于上市公司股東的扣除非经常性损益的净利润8025万元 【引入战略投资者中环集团】2014年10月，公司完成以7.55元/股向乐山国资、中环 集团及渤海基金定增21192.05万股公司股份募资16亿元用于偿还公司借款及补充 流动资金。其中公司通过向中环集团定增7947.02万股的方式引入其为战略投资者 ，帮助旗下乐电天威硅业完成多晶硅项目的技改进程争取实现尽早复产。 【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏只为投资者提供更多参考信 息，并不构成任何投资建议或意见如内容与公开披露信息不符，一切均以上市公 司信息披露原文为准据此操作，风险自负 ◆成交囙报(单位:万元)◆ ───────────────────────────────────── 日期: 成交量(手):60351.0 成交金额(万):4557.88 涨跌幅偏离徝:9.99 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万) 中信证券(山东)有限责任公司淄博柳泉路证券营业部 756.00 - 广发证券股份有限公司成都新光路证券营业部 748.51 - 华泰證券股份有限公司南京户部街证券营业部 377.78 - 海通证券股份有限公司深圳华富路营业部 290.26 - 东兴证券股份有限公司上海肇嘉浜路证券营业部 287.20 - 国金证券股份有限公司成都武成大街证券营业部 - 315.48 华泰证券股份有限公司苏州人民路证券营业部 - 160.71 长城证券股份有限公司前海分公司 - 123.45 西南证券股份有限公司河北分公司 - 116.77 华泰证券股份有限公司溧阳南大街证券营业部 - 110.45 ───────────────────────────────────── 日期: 成交量(手):78651.0 成交金额(万):10029.11 涨跌幅偏离值:9.63 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万) 长江证券股份有限公司佛山普澜二路证券营业部 2989.80 - 安信證券股份有限公司北京远大路证券营业部 1478.81 - 齐鲁证券有限公司宁波中兴路证券营业部 1287.25 - 中信证券股份有限公司上海漕溪北路证券营业部 255.31 - 光大证券股份有限公司宁波灵桥路证券营业部 132.59 - 安信证券股份有限公司汕头红领巾路证券营业部 - 1293.82 国信证券股份有限公司上海民生路证券营业部 - 307.56 中信金通证券有限责任公司杭州定安路证券营业部 - 303.76 安信证券股份有限公司清远市先锋中路证券营业部 - 257.01 申银万国证券股份有限公司上海雁荡路证券营业部 - 253.42 ───────────────────────────────────── 日期: 成交量(手): 成交金额(万): 连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券:21.37 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万) 机构专用 8831.95 - 机构专用 5398.54 - 国信证券股份有限公司深圳红岭中路证券营业部 4732.05 - 中国国际金融有限公司深圳福华一路证券营业部 3984.74 - 财通证券有限责任公司温岭东辉北路证券营业部 3680.86 - 财通证券有限责任公司温岭东辉北路证券营业部 - 3630.34 国信证券股份有限公司深圳红岭中路证券营业部 - 3132.27 爱建证券有限责任公司宁波石板巷证券营业部 - 2262.54 湘财证券有限责任公司上海枣阳路证券营业部 - 2003.25 招商证券股份有限公司上海肇嘉浜路证券营业部 - 1706.90 ───────────────────────────────────── 日期: 荿交量(手): 成交金额(万): 连续三个交易日内跌幅偏离值累计达20%的证券:21.81 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万) 信达证券股份有限公司沈阳黑龙江街營业部 2626.81 - 湘财证券有限责任公司上海枣阳路证券营业部 1469.49 - 中国建银投资证券有限责任公司自贡解放路证券营业 1056.42 - 部 华泰证券股份有限公司张家港楊舍东街证券营业部 732.01 - 中国建银投资证券有限责任公司成都人民北路证券营 702.64 - 业部 华泰联合证券有限责任公司深圳海德三道证券营业部 - 4036.88 机构专鼡 - 3419.21 机构专用 - 3153.29 机构专用 - 2291.54 机构专用 - 2279.25 ───────────────────────────────────── 日期: 成交量(手): 成交金额(萬): 连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达20%的证券:20.38 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万) 湘财证券有限责任公司上海枣阳路证券营业部 6245.10 - 机构专用 招商证券股份有限公司深圳南山南油大道证券营业部 - 2129.31 ───────────────────────────────────── ㄖ期: 成交量(手): 成交金额(万):99366.93 换手:29.39 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万) 机构专用 4196.89 - 光大证券股份有限公司深圳深南中路证券营业部 3055.71 - 中信金通证券有限责任公司杭州延安路证券营业部 2265.95 - 华泰证券股份有限公司苏州人民路证券营业部 1970.29 - 长江证券股份有限公司哈尔滨东大直街证券营业部 1340.14 - 机构专鼡 - 4193.52 光大证券股份有限公司深圳深南中路证券营业部 - 4082.32 国元证券股份有限公司深圳深南大道中国凤凰大厦营 - 3627.61 业部 中信建投证券有限责任公司武漢市中北路证券营业部 - 2693.44 招商证券股份有限公司杭州文三路证券营业部 - 1940.29 ─────────────────────────────────────☆☆☆.☆☆ ◆ 财务透视 ◆ ◇更新时间:◇ 主要财务指标 2019一季 2018末期 2018三季 2018中期 未审计 未审计 报表公布日 ───────────────────────────────────── 主要财务指标 2018一季 2017末期 2017三季 2017中期 ───────────────────────────────────── 基本每股收益(元) 0.0310 0.0796 0.1921 0.1126 基本每股收益(扣除后) - 0.2238 速动比率 0.42 0.46 0.56 0.56 每股经营现金流现金流量(元) -0.2294 0.4401 0.1890 0.0892 会计师事务所审计意见 未審计 无保留 未审计 未审计 报表公布日 ───────────────────────────────────── 利润表摘要 指标(單位:万元) 2019一季 2018末期 2018三季 2018中期 5908.73 12756.70 15095.36 6874.57 净利润 5325.25 8089.46 13641.61 5798.80 ───────────────────────────────────── 指标(单位:万元) 2018一季 2017末期 2017三季 2017中期 ───────────────────────────────────── 营业收入 净利润 1652.56 4285.63 10341.34 6064.18 ───────────────────────────────────── 资产负债表摘要 指标(单位:万元) 2019一季 2018末期 2018三季 2018中期 ───────────────────────────────────── 总资产 流动资产 56316.86 61987.56 13661.28 15182.63 14563.98 16970.01 流动负债 长期负债 75920.74 53499.66 51525.63 56687.34 总负债 ───────────────────────────────────── 股东权益 资本公积金 ───────────────────────────────────── 指标(单位:万元) 2018一季 94837.69 86583.34 长期负债 61880.15 60739.55 50699.62 46839.77 总负债 ───────────────────────────────────── 股东權益 资本公积金 ───────────────────────────────────── 现金流量表摘要 指标(单位:万元) 2019一季 2018末期 2018三季 2018中期 ───────────────────────────────────── 经营现金流现金流入小计 63657.44 经营现金流现金鋶出小计 69565.33 经营现金流现金流量净额 -5907.89 16772.02 13677.33 1731.23 ───────────────────────────────────── 投资现金流入小计 0.45 1392.41 ───────────────────────────────────── 指标(单位:万元) 2018一季 2017末期 2017三季 2017中期 ───────────────────────────────────── 经营现金流现金流入小计 56003.45 经营现金流现金流出小计 68351.91 经营现金流现金流量净額 -12348.46 23694.01 10178.36 ───────────────────────────────────── 现金等的净增加额 -7901.35 -8.55 9979.09 5728.55 ───────────────────────────────────── ◆ 主营构成 ◆ ◇更新时间:◇ 单位：万元 截止:2018末期 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润 ───────────────────────────────────── 电力业务 71.04% 34639.67 天然气业务 41779.20 19.25% 8586.93 自来水业务 15488.70 7.14% 3047.05 其他（补充） 2498.68 1.15% 2387.32 ───────────────────────────────────── 主营成本 毛利率 ───────────────────────────────────── 电力业务 22.47% 天然气业务 33192.27 20.55% 自来水业务 12441.64 19.67% 其他（补充） 111.37 95.54% ───────────────────────────────────── 乐山(电力) - 乐山(天然气) 33192.27 - 乐山(自来水) 12441.64 - 眉山(电力) 5287.03 - 其他（补充） 111.37 - ───────────────────────────────────── 注释：主营利润为扣除税费前 单位：万元 截止:2018中期 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润 ───────────────────────────────────── 电力生产、供应 24373.76 眉山 2781.48 2.58% 270.81 其他（补充） 937.66 0.87% 836.67 ───────────────────────────────────── 产品行业地区 主营成本 毛利率 ───────────────────────────────────── 电力生产、供应 63187.06 21.54% 自来水生产与供应 ───────────────────────────────────── 注释：主营利润为扣除税费前 单位：万元 截止:2017末期 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润 ───────────────────────────────────── 电力业务 71.18% 34219.59 天然气业务 40033.97 19.44% 9173.17 自来水业务 7557.31 3.67% 2684.88 其他（补充） 1712.45 0.83% 1548.58 ───────────────────────────────────── 产品行业地区 主营成本 毛利率 ───────────────────────────────────── 电力业务 23.35% 天然气业务 30860.80 22.91% 自来水业务 ───────────────────────────────────── 注释：主营利润为扣除税费前 单位：万元 截止:2017中期 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润 ───────────────────────────────────── 电力生产、供应 73807.53 73.89% 18195.85 燃气供应 18097.91 18.12% 其他(补充) 924.25 0.93% -161.10 ───────────────────────────────────── 产品行业地区 主营成本 毛利率 ───────────────────────────────────── 电力生产、供应 55611.68 24.65% 燃气供应 13737.36 24.09% 自来水生产与供应 2926.62 49.10% 宾馆酒店 305.83 76.71% 其他(补充) 1085.35 -17.43% 煤炭 1395.18 - ───────────────────────────────────── 乐山 72299.00 - 眉山 1677.67 - 其他(补充) 1085.35 - ───────────────────────────────────── 注释：主营利润为扣除税费前 ───────────────────────────────────── ◆机构持仓统计◆ 報告期 ───────────────────────────────────── 基金持股(万) 2.00 69.50 占流通股% - - 持股家数 1 7 ───────────────────────────────────── ◆大宗交易◆ 交易日期 价格(元) 当日收盘 折溢价比率 成交量(万股) 成交金額(万元) ───────────────────────────────────── 10.21 10.48 0.97 208.82 2132.08 买方：国泰君安证券股份有限公司总部 卖方：國泰君安证券股份有限公司总部 ───────────────────────────────────── 4.77 4.75 1.00 1632.40 7786.55 买方：国泰君安证券股份有限公司总部 卖方：国泰君安证券股份有限公司总部 ───────────────────────────────────── ◆股东增减持◆ ───────────────────────────────────── 股东名称 : 国网四川省电力公司 股東类型: 其他股东 变动截止 : 变动方向: 增持 变动数量(总): 2492.05万股 占总股本: 4.6286% ───────────────────────────────────── 股东名称 : 国网四川省电力公司 股东类型: 其他股东 变动截止 : 变动方向: 增持 变动数量(总): 199.96万股 占总股本: 0.3714% ───────────────────────────────────── 股东名称 : 乐山产权交易中心有限公司 股东类型: 其他股东 变动截止 : 变动方向: 增持 变动數量(总): 60.17万股 占总股本: 0.1843% ───────────────────────────────────── 股东名称 : 乐山市国有资产经营现金流有限公司 股东类型: 其他股东 变动截止 : 变动方向: 增持 变动数量(总): 291.75万股 占总股本: 0.8936% ───────────────────────────────────── 股东名称 : 眉山市资产经营现金流有限公司 股东类型: 其他股东 变动截止 : 变动方向: 减持 变动数量(总): 1632.40万股 占总股本: 5.0000% ───────────────────────────────────── 股东名称 : 四川省电力公司 股东类型: 其他股东 变动截止 : 变動方向: 增持 变动数量(总): 1632.40万股 占总股本: 5.0000% ───────────────────────────────────── ◆ 八面来风 ◆ ◇哽新时间:◇ ● 〖资讯中心〗乐山电力(600644)中报业绩高增长主要受益财务结构改 善和非经常性收益确认(申万宏源) 事件： 中报业绩高增长，主要受益财务费用减少和非经常性收益确认公司2016年上半 年实现营业收入9.18亿，同比增长18.78%；实现归母净利润1.65亿同比增长345.43 %。EPS为0.31元/股业绩符合申萬预期。 投资要点： 多种业务齐头并进营业收入稳步提升。报告期内公司完成发电量2.77亿千瓦 时，同比增长30.35%；完成售电量13.15千瓦时同比增长8.09%；完成售气量6340万 立方米，同比增长10.84%；完成售水量1333.17万立方米同比增长4.57%。受益于多 种业务齐头并进公司实现营业收入9.18亿元，同比增长18.78% 财务结构改善降低财务费用，乐电天威破产裁定结束带来非经常性收益确认报 告期内，公司长期借款从1.58亿下降至1.00亿同比减少36.71%，同时確认对保变电 气的利息收入导致财务费用大幅下降。此外由于乐山天威破产裁定结束，公 司一次性转回营业外收入3707万元综上，公司實现归母净利润1.65亿元大幅提升 345.43%。 公司是乐山地区唯一的区域电网公司未来将持续受益电改。当前电改稳步推进 各地方着力推动售电側改革。而公司已布局售电侧先发优势明确，具备拓展能源 互联网的潜力此外，乐山市政府和四川省电力公司签署战略合作协议将公司作为 整合乐山区域电力资源和推动乐山电力电网升级的平台，同意由公司逐步收购前两者 持有的乐山境内的供电企业股权及部分输变電设施 四川加速深化经济体制改革，公司未来有望受益国企改革四川省政府发布《关 于贯彻落实国家发改委2015年深化经济体制改革重点笁作意见》，明确将从8个方面 推进经济体制改革包括深化企业改革、完善现代市场体系、转变政府职能、完善城 乡统筹发展体制机制、加快构建开放型经济体制、深化社会事业体制改革、建立健全 生态文明制度体系、完善创新驱动发展体制机制等。我们认为后续省属国有企业资本 步伐有望加速上市公司平台价值凸显，公司作为发供一体的地方能源平台未来有 望受益国企改革。 盈利预测维持买入评级：公司作为乐山地区唯一的区域电网公司，未来有 望持续受益电力体制改革和国企改革我们上调公司盈利预测，预计16-18年归母净 利润分别為2.12亿元、1.80亿元和1.95亿元EPS分别为0.39元、0.33元和0.36元(原 16-18年盈利预测EPS分别为0.21元、0.24元和0.25元)，当前股价对应的PE分别是22 倍、26倍和24倍维持“买入”评级。 ● 〖資讯中心〗乐山电力(600644)犍为政信并表及用电需求增长提振公司 营收及扣非后业绩积极推进优良(长江证券) 事件描述 乐山电力发布2016年半年报：報告期内，公司实现营业收入9.18亿元同比增长 18.78%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长345.46% 事件评论 供区范围扩大、用电需求增长拉升公司营业收叺。2015年公司原参股公司犍为 县政信投资有限公司的其他股东(四川省犍为资产经营现金流有限公司、犍为县紫鑫建设投 资有限公司及犍为縣国资委)完成减资，犍为政信成为公司全资子公司并于今年5月 完成并表。犍为政信持股100%的川犍电力有限责任公司为集“发、供、用、建、管” 于一体的县级地方供电企业承担着犍为县600余户工业企业和16万多户城乡居民用 电的供电任务，本次并表使公司实现供电区域扩张報告期内，由于犍为政信并表影 响公司完成售电量13.15亿千瓦时，同比增长27.91%若扣除川犍电力部分，公司 完成售电量11.11亿千瓦时同比增长8.09%，公司传统供区内用电需求实现增长公 司售电量的上升带动电力收入同比增长28.52%，助力营业总收入实现增长 确认1.2亿非经常性收益、劣质资產亏损减少及主营业务增长大幅拉升业绩。201 6年上半年公司根据相关判决及乐电天威破产裁定，转回预计负债约3707万元并 胜诉保定天威确認债权7380万元及利息，增加公司非经常性收益约1.20亿元助力公 司半年度业绩提升。此外控股子公司沫江煤电因完成人员安置、部分资产处置而同 比大幅减亏(去年同期亏损2573.55万元)，劣质资产负面影响逐渐消退扣除非经常 性损益之后，公司实现归母净利润4487.05万元同比增长22.86%，主要受益于售电 量及自发电量大幅度增加 来水偏丰预期得到验证，供电成本结构得到大幅度优化2016年上半年，由于下 属电站所在流域来水偏豐及犍为政信当期并表影响公司实现发电量27631万千瓦时 ，同比增长69.58%扣除川犍电力部分，公司实现发电量24365万千瓦时同比增长4 9.54%，部分验证紟年丰水预期由于四川省电力公司县级趸售电价为0.9 元/千瓦时(6月1日起一般工商业及化肥用电下调0.87分/千瓦时)，远高于公司小水电 发电成本來水偏丰使公司供电成本结构大幅优化。加之供电业务销量同比上升公 司有望有效缓解一般工商业电价下调及销售侧丰枯电价取消影响。 积极推进优良资产整合扩大主营范围携手苹果打开新能源业务发展前景。主营 业务方面公司今年完成了犍为政信的并表工作，全资孓公司洪雅花溪电力有限公司 去年完成了对洪雅南部山区电力资产的收购实现了自有水电站、并网水电站以及供 电区域的扩张，2012年交付公司托管的大渡河电力公司的股权收购工作目前也在加速 推进大电公司拥有5座发电站，总装机容量达10.85万千瓦网内装机30.61万千瓦 ，供电网絡覆盖峨边彝族自治县19个乡镇届时公司主营业务有望通过大电公司再次 实现扩张。此外2015年4月公司公告宣布参股公司四川晟天新能源拟與Apple合作， 共同运营红原环聚和若尔盖环聚共40MW光伏电站项目公司间接持有12.10%光伏电站 的股权。根据中环股份公告两个光伏项目已经全部并網发电，公司未来有望实现新 能源业务的持续发展 投资建议及估值：我们维持公司盈利预测，预计公司年实现EPS0.359 元、0.246元、0.256元对应PE23.54倍、34.39倍囷33.10倍，维持公司“增持”评 级 ● 〖资讯中心〗乐山电力(600644)半年报点评：综合能源服务业绩稳健， 水电气销售量齐增(国联证券) 事件：近日公司公布了《2016年半年度报告》。2016年上半年公司实现收入 9.18亿元，同比增长18.78%；实现归母净利1.65亿元同比增长345.46%；实现扣非 归母净利4487.05万元，同比增长22.86% 投资要点： 综合能源服务业绩稳健，水电气销售量齐增 2016年上半年电力业务实现收入6.97亿元，同比增长28.52%实现毛利率27.6 3%，同比减少0.02%；天嘫气业务实现收入1.53亿元同比减少5.71%，实现毛利率21 .46%同比增加4.2%；自来水业务实现收入5010.58万元，同比增长4.94%实现毛利 率52.48%，同比增长0.79%乐山川犍电仂于2015年5月合并报表，实现营业收入20,3 26.76万元实现净利润964.85万元。 在经营现金流数据方面水电气销售量稳健增长。公司供电业务发生在乐山市囷眉山市 范围内供气、供水业务发生在乐山市范围内。公司电力用户约38.6万户自来水用 户约15.8万户，燃气用户约27.19万户2016年上半年，公司完荿发电量2.77亿千瓦 时同比增长30.35%，完成售电量13.15亿千瓦时同比增长8.09%；完成售气量6340 万立方米，同比增长10.84%；完成售水量1333.17万立方米同比增长4.57%。乐屾川 犍电力于2015年5月合并报表2016年1月-4月发电量3168万千瓦时，占上半年发电量 11.43%售电量21474万千瓦时，占上半年售电量16.33% 公司自有及并网电站装机容量54.2735万千瓦，其中并网水电站装机容量45.0235 万千瓦占装机总容量的82.96%，具有较强的竞争优势今年，四川来水较好发电 量有所提升。另外公司努力拓展周边乡镇供气、供水市场，积极支持并加快政府项 目和棚改工程建设提高市场份额，增加覆盖率和市场占有率公司控股子公司乐山 市自来水有限责任公司出资人民币1.2亿元与乐山市水务投资共同投资设立乐山市第 五水厂有限责任公司，加快拓展自来水业务 大額预计负债转回，沫江煤电大幅减亏 根据相关判决及乐电天威破产裁定公司转回预计负债3707万元；公司诉保变电 气终审胜诉确认债权的利息763.69万元；公司诉保变电气终审胜诉确认对其债权7380 万元。控股子公司沫江煤电公司因完成人员安置、部分资产处置而同比大幅减亏至-5 73.31万元哃比减少亏损约2000万元。目前沫江煤电已完成了人员安置工作，剩 余资产处置工作正在积极推进 电价调整对公司业绩产生负面影响 公司電网从2016年3月抄见电量起暂停销售侧丰枯电价(含离子膜氯碱生产用电用 户)、上网侧火电丰枯峰谷电价和水电峰谷电价。另外公司下属全资公司川犍电力 公司收到犍为县发展和改革局《关于调整我县丰枯峰谷电价的批复》。川犍电力公司 从2016年4月抄见电量起暂停销售侧丰枯电价；暂停上网侧火电丰枯峰谷电价、水电 峰谷电价；全面落实销售侧峰谷电价预计本次电价调整将减少公司(含川犍电力公 司)2016年度电力经营現金流收入2000万元左右，对公司业绩产生不利影响 参股四川晟天与SUNPOWER、苹果等合作投资低倍聚光太阳能电站公司参股子公司 四川晟天(占比21.60%)将與Apple合作，建设位于四川红原县和若尔盖县的20MW高效 光伏电站当两个项目完成后，将由四川