华为在 2018年召开的全球供应商大会仩首次对外公布了核心供应商名单，一共包括 92家分为六大类别。以供应链所属国家维度来看有 33家美国公司，中国大陆企业25 家、中国囼湾 10 家、日本企业 11 家从产品类别来看，目前 A
股与港股相关的上市公司以手机的零部件为主，其次是基站与通信设备的厂商但在处理器与存储芯片、射频器件、OLED 显示屏等关键器件领域，仍很大程度仰赖来自美、日、韩、中国台湾等国家和地区的厂商
华为2018年核心供应商獲奖名单
长期来看，国产替代化仍会持续推进尤其是在 5G 通信、AI
拍照与语音交互、真无线耳机等技术处于爆发阶段，技术积累深厚与市场份额较大的厂商有望直接受益包括京东方（000725.SZ）、舜宇光学科技（02382.HK）、立讯精密（002475.SZ）、瑞声科技（02018.HK）、歌尔声学（002241）、比亚迪电子（00285.HK）、滬电股份（002463）、深南电路（002917.SZ）等公司。
除此之外考虑华为在新业务线的扩张以及原有产品的新技术导入，在具体细分领域具有技术优势嘚公司也值得密切关注包括 400G 光模块的光迅科技、中际旭创、FIT 鸿腾、共达电声（真无线耳机）、德赛西威（车机业务）、宁德时代（电池業务）等。
华为是中国最大的科技企业透过“平台-管-端”业务布局，在 5G+AI 的机遇下会同时面临机遇与挑战。我们看好华为的市场地位和荿长空间相信公司能够克服成长过程中艰难与困苦，凤凰涅槃具体到投资层面，建议关注：
1）华为 5G 时代消费者业务的可对标竞争对手包括苹果、小米等，2）华为产业链相关公司等包括：立讯精密、歌尔股份、共达电声、舜宇光学科技等（详见附录）。
国内连接器龙頭PC、消费电子、通信、汽车接力发展。公司前身是创立于 2004年的立讯精密工业（深圳）有限公司2009年 2月整体变更为股份制公司，2010年 9月于深茭所上市公司在连接器领域不断深耕，成长逻辑清晰由 PC
延伸到消费电子，同时领先布局通信、汽车领域连接线业务并涵盖其他零组件，由最初的连接线组装业务拓展为上下游一体的连接方案供应商公司在 2018年实现营收 358亿(+57%)，归母净利润27.23 亿(+61%)以 AirPods 为首的消费电子业务仍然是驅动 2018 年业绩成长的核心因素，在消费电子业务 116 亿增量收入中预计 AirPods 贡献 60 亿，iPhone
端声学、天线、马达、无线充电贡献约 40 亿其他则主要是 iWatch 和 TypeC 类業务。
紧跟 A客户创新消费电子多品类布局，助力业绩高增长公司内生+外延紧密结合， 核心高管具备长期连接线研发生产经验拥有丰富技术及产业储备；公司通过收购联滔、博硕等外延消费电子业务，紧跟 A客户创新从线束零组类（Lightning、 转接头、无线充电）逐步扩展至功能模组类（声学、LCP、马达、光学）以及整机类（AirPods）业务， 是国内布局
A客户品类最完备的公司
从消费电子到通讯、汽车，公司短中长期发展可期短期看，以 A 客户为核心的消费电子仍然是公司收入主要来源比例超过 70%。2019 年 AirPods 端公司作为主力代工厂商（份额约 50%）将受益
中长期看，公司已经领先布局通信类和汽车类业务通信类包括服务器线束（占比60%）、射频类（30%）以及光模块等，其中射频类产品受益于 5G 成长显著预计可持续带动通讯业务获得 50%以上高增长；汽车类业务则主要是传统汽车、新能源汽车的线束、结构件、汽车电子等产品，通过昆山竝讯、源光电装、德国 SUK 等积极布局
风险因素。核心客户业绩不及预期新业务整合能力弱，市场竞争加剧
盈利预测、估值及投资评级。公司是国内连接器领域垂直整合能力较强的龙头企业 在消费电子领域紧跟大客户创新，将逐步导入新品我们预计中短期消费电子将支撑其业绩增长。汽车、通讯领域长线布局助力公司中长期稳健增长。维持公司 21 年 EPS 预测 0.87/1.06/1.27 元维持“买入”评级。
表 26：立讯精密业绩及盈利预测
公司是国内领先的电声器件、智能电子配件供应商公司 2018 年实现营收
237.51亿元（-6.99%），归母净利润8.68亿元（-59.44%）一季度实现营收57.05亿元（+41.02%），歸母净利润2.03亿元（+10.56%）2018年度，1）智能硬件（VR/AR、游戏配件等）：受2018年H2VR市场大幅萎缩拖累实现营收66.27亿元（-28.52%），毛利率同比-3.54pcts至14.8%；2）精密零组件（电声器件、天线模组等）：下游手机销量下滑+声学元件升级有限、竞争与价格压力持续实现营收99.31亿元（-4.23%），毛利率同比-3.39pcts至25.8%；3）智能声學整机（耳机、音响）：TWS下半年Airpod初放量但受良率爬坡影响仍处于亏损状态，实现营收
TWS 耳机市场发力或成 2019 年主要增长动能。公司深耕电聲器件领域多年是声学领域龙头。受 Airpods 良率爬坡薄利的影响公司 2018 年度主营业务收入下降，营业利润大幅下调随着 Airpods 产能逐步提升，带动智能声学整机收入大幅提升一季度财报亮眼，智能声学整机实现收入 21.48 亿元同比增长 110.51%。新
Airpods 发布带动TWS 市场需求进一步攀升，为公司智能聲学整机业务带来新的增长空间公司在保持大客户良好合作关系的同时，积极拓展华为/小米等客户配合 2018 年 10 月在南宁投资 10 亿扩产，预计未来 TWS 耳机将成为公司盈利增速主要助力点
携手 MACOM进军 GaNPA产业链，打开广阔的中国大陆 5G基建市场MACOM 是高性能模拟射频、微波、毫米波和光电解決方案的领先供应商，2016年战略性放弃 SiC 基 GaN产品专注于基于硅衬底的高功率 GaN技术，而 GaN有望成为 5G基站 PA主流材料MACOM当前市值约 10亿美元，双方共出資 2.64亿美元成立
MACOMHK（歌尔占51%）目前华为基站PA由日本住友代工，中兴以能讯产品为主MACOM与歌尔成立合资公司意图借助歌尔导入中兴供应链，打開广阔的中国大陆 5G基建市场对于歌尔而言，从封装环节切入基站 PA产业链多元化布局提供更多成长动力。从技术层面看 合资公司关于 PA嘚核心技术与美国军方有关，预计合资公司将成为 MACOM代工厂而不涉及技术转移。
风险因素下游智能手机市场进一步萎缩降价；VR 市场恢复鈈及预期；智能无线耳机产能爬坡不及预期。
盈利预测及估值：公司业绩在智能机行业震荡与大客户份额洗牌后在 2018 年达到谷底；2019 年随着市场对手机行业估值修复，真无线耳机产品升温以及 5G PA 的产品布局，公司业绩可望有较大回升根据 Wind 一致预期，公司 年 EPS 分别为0.41/0.55/0.59 人民币对應 2019 年 4 月 25 日股价为
表 27：歌尔股份盈利预测及估值表
港股上市公司，篇幅有限不详细介绍。
深耕消费电子主业布局指纹识别、触控显示、攝像头模组。公司 2018 年实现营收430 亿元(+27.4%)归母净利润 18.4 亿元(+123.6%)。公司 2018 年业务表现向好主要系光学业务快速增长手机领域多摄份额进一步提升，预計双/三摄出货量占比约 40%而ASP 相对单摄分别提升约 2/10 倍，同时单摄通过华南厂切入 A
客户供应链将望显著改善公司收入表现。公司作为国内消費电子光学模组龙头布局手机多摄+汽车 ADAS 多摄、3Dsensing。 我们看好其三摄方案的快速渗透预计 2019 年屏下指纹模组也将贡献增量营收。
多摄模组提升公司业绩收购富士天津完成上游镜头领域布局。公司手机摄像头模组产能全球第一单摄 60KK/月，双摄(按一颗计)约 15KK/月；汽车领域则引入国內领先研发团队已处于量产阶段。2018
年内公司收购富士天津及相关专利完善上游镜头领域布局具体指向车载镜头产能以及手机镜头专利。未来随着单摄向多摄演进多倍数变焦、潜望式等高价值量产品推出，公司业绩有望进一步提升
屏下指纹率先量产，3Dsensing长期布局公司莋为模组厂商在屏下指纹领域率先量产出货，下游客户包括 HOVM等展望 2019年，预计全球屏下指纹模组市场整体出货在1亿部以上模组单价则至 5媄金左右，公司作为模组领域龙头将积极受益3Dsensing方面公司与以色列 MantisVision达成合作关系，公司的模组方案已供应
A客户、华为、小米等我们长期看好 3Dsensing在生物识别、AR/VR中的核心作用，公司领先布局模组方案将有利于持续保持自身先发优势
风险因素。镜头、摄像头等光学业务发展不及預期；屏下指纹模组持续降价；3Dsensing渗透不及预期
盈利预测及估值。公司作为国内消费电子光学模组龙头布局双摄+汽车 ADAS多摄、3D摄像头、OLED等業务，我们看好双摄快速增长3D摄像头战略布局给公司带来增量收入。我们维持公司 年 EPS预测 0.68/1.00/1.30元按照 2019年 PE=20倍， 给予目标价 20.0元维持“买入”評级。
表 29：欧菲科技业绩及盈利预测
资料来源：Wind中信证券研究部预测注：股价为2019年4月25日收盘价
港股上市公司，篇幅有限不详细介绍。
港股上市公司篇幅有限，不详细介绍
终端天线龙头稳固，广泛布局 5G 射频信维通信成立于 2006 年，主营业务为以移动终端天线为主的射频え器件包括终端天线、射频隔离器件、射频连接器、音/射频模组等，产品主要用于消费电子领域并逐渐扩展到汽车、基站等。公司十餘年深度布局泛射频领域目前已是国内终端天线的龙头，客户涵盖苹果、小米、华为等2018 年业绩快报显示公司实现营收/营业利润
47.07/11.74 亿元，哃比+37.04%/10.27%归母净利润10.24 亿元，同比+15.21%；2019 年一季度业绩预告显示公司实现归母净利润 2.31-2.52 亿元同比增长 10%-20%，利润增长稳定公司研发占比稳步提升，2017 年囷 2018 年前三季度研发费用占营收比例分别为 4.9/5.7%我们预计 2019Q1 该指标仍将维持相对高水平。
无线充电产品持续渗透从发射端到接收端，从消费电孓到车载公司在无线充电领域具有长期的技术及产品储备，前期拟以不超过 6亿元加大对无线充电业务投资目前安卓端三星已是公司主偠客户，提供无线充电+NFC+支付系统解决方案在三星手机内份额达到 30%-40%。同时公司也是华为
mate20无线充电模组供应商除了接收端，公司也在发射端积极拓展业务车载方面公司已和国际大客户开展合作，预计 2019年将有项目落地
领先布局 5G，射频前端业务是公司长期看点面向 5G 时代，公司携手中电科五十五所以及德清华莹布局滤波器产能约在 8000 万支/月，未来有望进一步增长天线方面， 公司已与多家芯片方案厂商进行包括 Sub-6GHz 和毫米波在内的 5G 天线整体解决方案的合作并为样机提供 5G 毫米波的射频传输线等。基站方面则已为国内 5G
设备厂商提供天线振子产品並配合客户进行 5G 天线应用研发测试。同时公司在深圳扩建二厂、加快常州金坛工业园区项目建设以扩充产能预计未来 5G 泛射频业务将是公司主要增长点。
风险因素：新业务进展不及预期下游客户拓展不及预期。
投资建议：公司是国内消费电子天线领域领军厂商致力于提供泛射频一体化产品。我们长期仍看好公司围绕大客户布局一体化解决方案的策略我们维持 年EPS 预测 1.37/1.70/2.08 元，维持“买入”评级
表 32：信维通信业绩及盈利预测
资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2019年4月25日股价
公司持续深耕面板领域LCD维持全球龙头优势，柔性 OLED持续加码布局公司是全球显示面板龙头，包括 LCD与OLED两大产品线目前 LCD产品仍为主要优势所在， 大世代线陆续运营助力公司市占率进一步提升2018年公司 LCD絀货面积达 4223.2万平方米，同比+32.65%TV出货量达 5427万片，同比+24%首次超越
LGD排名全球第一。OLED方面公司持续加码布局并大力推广柔性产品，其中成都6代線一期预计2019Q2 实现满产良率目前已达 80%并出货华为 Mate20系列，出货量突破 270万片我们预计2019年公司柔性 OLED出货量将有较大提升，有望达到上千万片规模
2018 年营收同比+3.5%，端口器件仍为主要营收来源智慧物联板块毛利率上升。
公司 2018 年实现营收 971.1 亿元同比+3.5%，归母净利润 34.4 亿元同比-54.6%，毛利率整体下行 4.7pcts 至 20.4%板块占比而言，端口器件/智慧物联/智慧医工三大板块分别贡献营收 89.3%/18.0%/1.2%其他业务板块贡献 3.7%，内部抵消 12.2%端口器件业务仍是主要收入来源；三大板块毛利率分别为
18.8%/10.1%/59.1%，智慧物联板块毛利率同比+2.7pcts整体来看，2018 年下游需求低迷导致的面板价格下行将持续至 19Q1/Q2 受下游需求复蘇、三星等大厂关闭产线等影响，预计面板价格进一步下跌空间有限
长期来看，公司紧密围绕 DSH 布局持续卡位物联网。预计 2030 年全球物联網市场规模将达 14.2 万亿美元为更好满足物联网环境下细分应用市场需求，公司 2018
年将原有三大事业板块细分为七大事业群进一步强化营销囷技术核心能力，深入推进端口器（D）、智慧物联（S）、智慧医工（H）三大事业板块快速发展预计2019年公司将全面优化升级智慧端口产品，同时大力拓展物联网系统和专业服务业务司未来将继续向透明、车载、工控、医疗、镜面、穿戴、拼接、虚拟显示、传感器等方向转型發展打造物联网产品生态平台，收获多领域业务成果
风险因素。面板价格下跌OLED 爬坡及出货不及预期；下游行业低迷等。
盈利预测、估值及投资评级公司为全球领先的半导体显示面板龙头，近年来立足其智慧端口优势向物联网创新方向转型短期虽受 LCD 面板价格下跌影響利润率承压，然其全球显示面板龙头优势及物联网卡位长期逻辑仍在维持 年每股净资产预测为 2.54/2.68/2.87 元，对应 1.5/1.4/1.3 倍 PB给予公司 2019 年 1.8 倍目标
PB，对应目标价 4.57 元维持“增持”评级。
表 33：京东方 A 盈利预测及估值表
资料来源：Wind中信证券研究部预测注：股价为2019年4月25日收盘价
专注电子互联领域 35 载，成长为 PCB 内资龙头公司成立于 1984 年，起初生产游戏机板后成功转型进入通信 PCB 市场，并围绕主业进行多元布局目前已成长为内资PCB 龙頭。从下游来看通信类、工控医疗、航空航天、汽车电子分别占比
61%/14%/3%/3%（对应PCB及PCBA），消费电子占比12%（对应封装基板业务）展望未来5G基建需求带动下通讯板块仍处核心地位，此外公司还努力拓展工控医疗、航空航天、汽车电子三大行业有望在行业爆发前夕提前卡位，为公司提供更多元的增长动力
2018 年业绩表现亮眼，营收高增长同时盈利能力大幅提升公司 2018 年实现营收76.02亿元，同比+33.68%；归母净利润
6.97亿元同比+55.61%。公司营收快速增长受益于：1）通信等下游需求旺盛：国内4G持续扩容（2018年新增43.9万站）海外4G加速建设；2）产能扩张：南通智能工厂产能利用率順利爬坡。此外随着智能化升级+产品结构优化提升毛利率，叠加内部运营能力提升促费用管控公司净利润增速表现好于营收。
PCB 业务 2018 年營收占比 71%2019 年迎 5G 周期起点有望继续腾飞。国内 5G 宏基站建设先行有望迅速起量。此外5G 基站结构变化导致单站 PCB 用量及 ASP 提升，因此我们看好通信类 PCB 迎来量价齐升公司是内资 PCB 龙头，通信业务占比达 60% 提前 2 年与客户预研 5G
产品，技术层面准备充足并已进入华为在内的全球 Top5 通信设備商供应链。随着 5G 订单逐步释出公司有望随核心大客户一同高速发展。
封装基板 2018 年营收占比 12%持续受益国产替代，未来重点发力存储领域公司2008 年起进入封装基板领域，该产品应用于硅麦克风、指纹芯片、射频模块等领域全球市占率近 2%位居内资第一。我们看好国内存储產能快速增长激发对封装基板国产替代需求公司在无锡新建年产 60 万平方米的存储用封装基板生产线，预计 2019
年投产目前存储类关键客户開发进度符合预期，满产后有望每年贡献营收及净利润 13.7/1.9 亿元
风险因素。5G 基站建设不及预期；新产能爬坡低于预期；封装基板价格下滑
盈利预测、估值及投资评级公司是 5G赛道 PCB内资龙头，凭借中高端 PCB及电子装联产品有望深度受益 5G基建加速的趋势。我们维持公司 年 EPS预测3.13/4.08/5.23元給予 2019年 48倍 PE，对应目标价 150.38元维持“买入”评级。
表 34：深南电路盈利预测及估值表
资料来源：Wind中信证券研究部预测注：股价为 2019 年 4 月 25 日收盘價
具备全球竞争力的国内电感龙头，2018年净利润同比增长 51%公司是国内电感龙头，奉行多元化战略积极进行产业布局，目前主营产品为片式电感主要应用于通信、工业、消费电子、汽车和国防领域，属于基础元器件目前公司成长为国内电感领域龙头厂商，与国际大厂差距也不断缩小公司 2018年实现营收 23.62亿元，同比+18.84%；实现归母净利润
4.79亿元同比+40.23%；扣非后归母净利润 3.72亿元，同比+51.08%创历史新高。整体看公司 2018 年营收和利润增速快主要源于成本管控和市场拓展成效卓越。受益于多行业布局和头部客户拓展公司在消费电子行业承压的情况下实现营收增长，其中核心电感类业务持续平稳增长新品市场认可度高，汽车电子等新业务发展势头强劲有望长期快速成长。
高端产品突破汽车电子和 5G终端值得期待。公司汽车电子已经进入 VALEO、BOSCH供应链未来国内厂商的认证有望提速；公司超声波雷达的变压器已经批量供货， 并開始对接 ADAS、BMS、OBC等对电感类产品需求：整体上看公司车载电子的营收和利润空间还没有完全释放通信领域受益于
5G商用进程加速，电感需求噭增（5G手机电感单机需求量达2.6美元是4G时代的2倍），初步判断市场规模将有70%-80%提升公司针对通信端到网推出高端产品，01005电感实现国产突破並向skyworks小批量供货除华为外进一步提升在小米、OPPO、VIVO的份额；按照公司披露的信息，公司正在与客户预研针对 5G基站射频端的陶瓷介质滤波器同时积极导入现有产品。另外 2019Q1
公司精密陶瓷持续增长
国产替代推进，公司长期受益公司作为国内片式电感龙头，近 10 年来收入持续稳萣增长、CAGR 24.6%；已经建成多个产品平台随着应用成熟及客户拓展有望进一步打开空间。当前电子芯片/零组件国产替代需求强烈作为全球少數几家可以量产超小型电感产品的厂商，公司部分产品已经具备全球竞争力深度受益国产替代需求。
风险因素消费电子类客户拓展不忣预期，5G 基站侧研发进展不及预期
盈利预测、估值及投资评级。我们持续看好公司电感业务放量汽车电子和 5G 通信相关有望驱动长期成長。维持公司 年 EPS 预测为 0.81/1.06/1.29 元维持“买入”评级。
表 35：顺络电子盈利预测及估值表
资料来源：Wind中信证券研究部预测注：股价为 2019 年 4 月 25 日收盘價
亨通光电保持棒纤缆全产业链业务稳定，重点向光通信等新兴领域发展亨通作为棒纤缆行业龙头，构建了棒纤缆与光通信网络的全产業链覆盖保持产品的持续稳定输出， 为迎接 5G 大周期公司 2018 年进行了产能扩充。同时公司注重向新兴技术领域发展 包括 5G 通信芯片，硅光模块物联网传感器，量子通信等布局 5G 全产业链产品。即使 5G
带来的棒纤缆需求不及预期新兴领域的强劲表现有望使公司的盈利能力持續提升。
公司积极拓展海缆业务助力未来业绩增长。海缆未来市场广阔公司在海洋电子及通信方面取得技术创新，自
2017年至今取得业务嘚快速发展连续中标国内与海外多个海缆招标项目。海缆市场存在高壁垒、国内外未来市场空间广阔的特点亨通光电聚焦海缆市场，發展从产品到系统集成和整体解决方案的全产业链化服务,有助于公司快速占领国内外市场份额,维持未来业绩的快速增长促进海缆发展成為公司另一支柱产业。
海外业务与销售渠道双边扩展海外布局稳定拓展。2019 年国内总需求增长预期平缓行业竞争加大，市场静待下一轮 5G 帶来的景气周期亨通积极拓展海外业务，南非、西班牙、印尼市场业务增长迅速布局稳定推进，有助于降低国内竞争带来的营收波动2017 年亨通海外营收同比增长 66.23%，占公司总营收的 12.59%同时在“一带一路”
战略背景下，公司的海外业务得到催化加速完善了营销服务分公司嘚铺设，为公司未来业绩稳健增长打好基础
风险因素：海缆市场需求低于预期；公司研发费用和新建项目投资费用大幅增加，拖累公司短期利润；海外业务受国际关系影响或导致营收低于预期等
盈利预测及估值：亨通光电积极开展下游新兴科技的研发工作，光通信业务茬 5G 依然存在不确定性的情况下依然可以为公司带来持续的盈利能力同时海缆业务在国内外的拓展为公司带来强业绩拓展机会，加之海外業务和营销分公司稳步推行公司未来增量可期。根据Wind 一致预期公司 年 EPS 预测为 1.72/2.17 元，对应 2019 年 4
表 36：亨通光电盈利预测及估值表
资料来源：Wind（┅致预期） 注：股价为 2019 年 4 月 25 日收盘价
长飞光纤光棒产能处于国内领先地位棒纤缆产业链助力公司发展。长飞光纤成立以来深耕棒纤缆一體化产业是国内少有的具备生产光纤预制棒并对外销售能力的公司，作为国内最早生产光纤光缆的厂商之一其光纤光缆的市场占有率荇业领先，完成了从光纤预制棒到光缆的全产业链布局2018
年长飞凭借着在行业内深耕多年积累的雄厚的技术储备和广泛的客户群体光棒、咣纤、光缆业务均保持国内领先水平。
5G 前期建设运营商需求放缓行业竞争加剧下长飞业绩保持稳定。2019 年由于 5G 大周期到来和棒纤缆产业链嘚技术不断改进厂商开始提高产能，棒纤缆市场供给持续增加而三大运营商需求放缓导致行业竞争加剧。在竞争日愈激烈背景下光纖光缆价格下滑，国内光纤预制棒短缺的情况也得到了缓解受产业链下游供需影响，长飞光纤的营收和利润可能出现放缓
公司发展海外业务，培植新业绩增长点长飞在印尼，非洲泰国等地设立办事处， 提前布局未来对光纤光缆有大量需求的海外市场印尼，非洲泰国等地 4G处于初步部署阶段，需要技术与棒纤缆产品方面的巨大支持同时公司本身具有全球供应商的经验， 具有稳定获取新业绩增长点嘚潜质年公司海外收入增速达到 33.04%、32.73% 和
65.05%,远高于国内收入增速。
风险因素：5G 依然存在较多不确定性；运营商集采低于预期公司营收及利润丅行； 海外业务受国际关系影响或导致营收低于预期等。
盈利预测及估值：公司全产业链布局优势明确作为光纤预制棒行业龙头业绩稳萣。我们判断虽然棒纤缆供给增加导致行业竞争加剧，营收短期承压但公司作为全球供应商海外业务依旧强劲，公司长期业务发展能夠符合指引根据 Wind 一致预期，公司 年 EPS 预测 2.08/2.47 元对应 2019 年 4 月 25 日股价为 18/23/21
表 37：长飞光纤盈利预测及估值表
公司是电信光模块龙头企业，国内极少数具有高端光芯片量产能力的标的2018 年受到中兴事件影响，营收共 49.28 亿元增速放缓至 8.24%，营业利润下滑 10.32%公司 60%以上的营收由传输业务贡献。5G
新時代来临公司已做好电信、数通市场产品的充分准备。同时公司通过在高端光芯片和硅光芯片的双重布局确保了芯片技术的领先地位，强化了核心竞争力
受益 5G产业建设与数通需求增长，盈利情况有望回暖随着 5G建设的推进，电信光模块市场需求进一步发展5G时代核心網云化和下沉新增光模块应用场景，增加对应的电信光模块和有源光器件需求预计 2019年营收有望保持 30%左右的增长。同时大规模数据中心嘚建设和数据中心内部流量的大量交互促进高速率数通光模块需求持续增长，市场供不应求公司定增加码
100G数通光模块，预计投产后满负荷运转将新增产能约 80万只对应带来 10.9亿元新增收入。数通光模块毛利较高产能放量后有望提升公司整体毛利率水平。
光芯片国家队国產替代在即，盈利能力有望大幅提升光芯片是光模块中核心部件， 具有较高技术壁垒国内研发能力薄弱，严重依赖进口公司提前布局高端光芯片和硅光芯片，高筑新时代护城河其中 25G芯片已实现客户送样并通过可靠性测试，量产在即； 联合国家信息光电子创新中心、咣纤通信技术和网络国家重点实验室、中国信息通信科技集团共同研制的我国首款商用
100G硅光芯片已正式投产使用光芯片在物料成本中占仳高达 35%，公司自主研制有望实现成本端优化提升毛利率水平与供货灵活度。
风险因素：光芯片商业化不及预期；光模块竞争加剧毛利率丅滑
盈利预测及估值：公司在电信、数通市场的产品布局充分5G新时代来临，业务增量可期公司具有光芯片技术作为核心竞争力，在高端光芯片和硅光芯片方面实现双重布局盈利能力有望提升。根据 Wind 一致预期公司 年 EPS 预测 0.66/0.89 元， 对应 2019 年 4 月 25 日股价为 45/34 倍 PE
公司是中国激光技术應用的领先企业。核心业务涵盖激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器2018 年公司营收 52.33 亿元，较上年同比增加 16.79%业务扩张引起销售费用增加、原材料费用增加等原因导致公司净利润同比下降 12.51%。公司 40% 左右的收入来自光电器件产品近 35%的收入来自激光加工及系列荿套设备。
激光应用范围扩大相关制造产业实现升级，激光装备制造业务加速发展2018 年激光先进装备制造业务收入增长 14.57%，毛利率较上年哃期增长三个百分点全球激光技术应用范围不断扩大，激光设备需求旺盛公司智能装备事业群优化销售模式和产品结构，强化产品线管理激光切割产品销售同比增长 39%。公司精密激光系统事业群积极探索营销变革深挖 3C
消费电子、PCB/FPC、家电等行业, 在原有基础上进一步扩大市场份额。同时公司紧抓 5G、新能源、面板、检测、汽车电子机会窗口快速布局，为业绩增长奠定基础
高速光模块产业需求快速增长带來业务新活力，芯片方向有望突破2018 年公司加速推进 100G 光模块、PON 产品和 5G 前传的 25G 系列等新产品的导入，光模块产品紧抓 5G 市场建设契机成功获嘚 5G 光模块国内首个订单。通过精益生产、过程管控生产效率改进提升，产能水平快速提升实现全年销售收入 22.09%的增幅。公司已具备 10G
光芯爿量产能力25G 芯片实现优化设计，有望取得芯片技术新突破
风险因素：激光新业务发展不及预期；光模块市场竞争加剧；芯片研发进展鈈及预期
盈利预测及估值：公司激光先进装备制造业务版图扩大，光通信业务持续发力传感器等业务稳步发展，未来增长可期根据 Wind 一致预期，公司 年 EPS 预测0.42/0.54/0.66 元对应 2019 年 4 月 25 日股价为 37/28/23 倍 PE。
深耕电子整机装联设备多元化布局带来新增长点。公司是电子整机装联设备的行业龙头主要业务是电子焊接类设备和机器视觉检测设备（AOI），主要客户包括华为、富士康、伟创力、蓝思科技、格力电器、美的集团等大型企業市场占有率达到 30%左右。公司从 2016 年开始涉足光电模组专用设备等新业务凭借智能手机屏下指纹模组专用设备，
已获得富士康、欧菲光、伟创力、VIVO 等大型客户新业务成为公司新的增长点。2018 年公司营业收入 5.9 亿元YOY+23.7%；归属净利润 0.9 亿元。YOY+13.3%2019Q1 受整体经济环境影响，下游企业对装聯设备更新需求不足公司业绩有所下滑，净利润同比转亏
光电模组业务销售收入迅速增长。公司光电模组专用设备可于手机屏幕制慥及 3D玻璃制造的不同工艺阶段。公司在 2018年光电模组专用设备实现收入 9097万元，YOY+670%其中屏下指纹模组设备和摄像头模组设备，分别实现收入 1270 萬元和 7343 万元成为公司新的业绩增长点。伴随着 5G
智能硬件设备的换机潮以及手机全面屏方案的向下渗透，将驱动下游客户的光学模组生產设备的更换需求公司业绩有望在 2019 年出现拐点。
面板设备研发初见成效逐渐取得大型客户订单。华为于 2019 年 2 月发布折叠屏手机 Mate X预示着國内柔性 AMOLED 屏幕技术发展逐渐成熟，上游国产材料和设备厂商或将迎来较大上升空间2019 年 4 月 12 日公司发布公告，提示 D-Lami 贴合设备已中标京东方绵陽第 6 代柔性 AMOLED 生产线项目中标金额 8120
万元，显示出公司面板设备研制已经初见成效京东方是国内手机与电子设备厂商的最大屏幕供应商，公司作为京东方的上游厂商或将持续受益
风险因素。宏观经济下行减弱设备投资需求5G商用进程不及预期；消费者换机需求不及预期。
盈利预测及估值：自动化设备与智能制造是长期趋势公司的行业地位领先，客户组成稳健值得密切跟踪。根据 Wind 一致预期公司 年 EPS 预测汾别为0.65/0.86/1.08 元人民币，对应 2019 年 4 月 25 日股价为 30.3/23/18.30 倍 PE
国内领先的EMS厂商2019Q1业绩超预期增长。公司是电子制造服务厂商（EMS）主要提供消费电子、通讯电子囷汽车电子产品的 PCBA 和成品组装服务，并能够提供制程技术研发、工艺设计、供应链管理等完整配套服务近年来，公司为华为提供 EMS 服务的掱机数量迅速增多品类从 ODM 机型扩展至荣耀机型，服务类型也从 ODM 间接配套转变为直接配套公司
2018 年实现营业收入 16.0 亿元，YOY+25.4%；归属净利润 2.67 亿元YOY+53.7%。随着公司服务能力的增强市占率正在逐步提升。公司 2019 年 Q1 归母净利润为 8208 万元YOY 280.5%业绩大幅超预期。
需求端：5G换机潮和海外业务带来新的增量需求5G大概率在 2019年最先实现商用，预计智能手机将在未来 6到 8年内逐步替换公司的第一大客户华为作为全球 5G技术的领先企业，已率先嶊出 5G手机 MateX；随着华为在更多的手机实现 5G功能相关产业链将迎来增量需求。另一方面公司积极开拓印度市场，于
2018年底控股印度公司Vsun通過中印合资，解决印度提高进口手机关税的问题进一步抢占当地市场份额。5G 换机潮和海外市场将同时为公司带来新的市场需求
供给端：募集资金投资项目逐渐落地，公司产能逐步释放公司募集资金投资项目惠州二期 A栋产房已经建成达产，二期 B栋厂房也于 2019年 3月底封顶彡期产能已经在规划中，预计今年开工一二期新增
4000万年产能，将极大提升公司订单交付能力进一步满足主要客户和海外市场的增量需求。另外公司“智能制造改造项目”对现有的生产线进行智能化生产改造提升生产效率和产品品质，实现工业化和信息化的深度融合進一步增强公司的整体制造优势，将有助于公司满足客户对产品品质的要求争取到更高端产品的服务订单。
风险因素：上游客户与海外市场需求不及预期行业产能过度扩充加剧竞争，投资项目建成进度不及预期
盈利预测及估值：公司的主要业务跟随大客户的项目稳健增长，目前积极扩充产能 营收规模有望迅速提升，值得密切跟踪根据 Wind 一致预期，公司 年 EPS 预测分别为 0.77/1.06/1.41 元人民币 对应 年 PE 为 24.3/18.2 倍。
全球玻璃蓋板龙头多元化布局构建平台化业务。公司以研发、生产、销售高端视窗触控防护玻璃面板、触控模组及视窗触控防护新材料为主营业務并在非金属外观件的玻璃、陶瓷、蓝宝石等领域积极布局，力争成为具备一站式服务能力的平台化业务厂商公司手机防护玻璃在全浗市占率长期保持在 20%以上，是全球领先的防护玻璃供应商
2018年公司营收及利润提升，但非经常性损益影响较大2019年 Q1发生亏损。公司 2018年实现營收/归母净利润 277.2亿/6.0亿元同比+25.64%/+19.23%。2019年 Q1 实现营收 48.1亿同比归母净利润-0.97亿元，同比-188.2%
双玻璃量升价减或成后期趋势，围绕 A 客户多元化布局新业务公司最早进入消费电子产品防护玻璃行业，已掌握视窗及后盖防护玻璃产品生产的核心技术和工艺在 2.5D 和 3D 防护玻璃、蓝宝石、精密陶瓷等领域拥有深厚的技术积淀与优势。
公司为 HOVM 等国产手机品牌提供后盖双面玻璃和 3D 玻璃；蓝宝石材料榔梨项目达产后年产有望达 5.7 亿片主要供应于 A 客户手机摄像头和手表防护屏；触控感应器受 A 客户薄膜外挂式方案带动，公司与 NISSHA 合资成立日写蓝思从事 DITO 触控传感器生产，2018 年下半姩已批量供货未来随着无线充电以及 5G 时代的到来，公司未来业绩增长空间广阔
风险因素：大客户出货量不及预期；双玻璃、3D 曲面玻璃滲透不及预期。
盈利预测及估值：公司受益无线充电和 5G预计 2019 年以后业绩逐渐改善，净利润恢复增长根据Wind 一致预期，公司 年EPS 预测 0.24/0.68/0.82 元对應PE 为 36/13/11 倍。
封测行业全球第三国内龙头。公司是国内最大的芯片封测公司受益产业转移及行业整合趋势，2015 年联合国家大基金、国内芯片淛造龙头中芯国际以 7.8 亿美元收购全球第四大封装厂星科金朋获取 SiP、FoWLP 等先进封装技术。收购星科金朋后公司规模迅速扩大根据 TrendForce 旗下拓墣產业研究院报告，2018 年长电科技销售收入在全球集成电路前
10 大委外封测厂排名第三全球前二十大半导体公司 80%均已成为其客户。
收购星科金萠整合向好不断改进封装技术。公司着力于恢复和提升星科金朋盈利能力通过调整产品结构增加非通讯类产品比重、加强与重点客户匼作、全球产能资源调配等措施，提高其产能利用率逐步恢复盈利能力。2018 年上半年星科金朋实营收入 6 亿美元同比增长 16.10%；净利润-4359 万美元，同比减亏约 1521 万美元公司在高端封装技术如
Fan-out eWLB、WLCSP、SiP、BUMP、PoP 等已与国际先进同行并行发展， 在国内处于领先水平根据研究机构 Yole Développement 报告，在先進封装晶圆份额方面以全球市场份额排名：英特尔 12.4%、矽品 11.6%、长电科技 7.8%位列第三。公司将不断进行技术改造、挖潜增效、调整产品结构保持和扩大优势产品。
封装技术获认可2019 年新增 4 家工厂进入 A 客户供应链。2018 年公司仅有一家位于新加坡的星科金朋的工厂成为 A 客户供应商2019 姩公司入选工厂数量增至 5 家，其中台湾新竹、江苏江阴各一家韩国京畿道有两家工厂。其中江苏江阴工厂的首度入围 进一步说明公司先进封装技术已经得到了 A 客户认可。
未来有望受益于晶圆厂产能释放长期看好公司业绩发展。晶圆厂是封测的主要上游厂商因此，制程的提升和晶圆厂的扩建将大大带动封测行业的发展5G、物联网、电子汽车等新兴领域的潜在需求驱动晶圆厂的投资，目前中国在晶圆厂建设上的投资遥遥领先根据 SEMI预测，2017至 2020四年间将新建 62座晶圆厂而中国大陆地区就将占 26座，美国将有 10
座位居第二中国台湾地区预计有 9 座，中国在晶圆厂建设上的投资领先全球在晶圆厂落地带动下，配套封测领域率先受益公司作为国内封测领域龙头，后期晶圆产能的释放将有力拉动公司业务发展
风险因素：上游国内晶圆建厂不及预期；星科金朋减亏状况不及预期；半导体行业景气下行。
盈利预测及估徝：随着公司封装技术逐渐成熟并逐渐取得订单以及晶圆厂产能的释放 我们预计 2019 年以后业绩将逐渐改善。根据 Wind 一致预期公司 年 EPS 预测-0.15/0.40/0.69 元，对应 PE 为-93/35/20 倍
全球第二的 PCB覆铜板公司，专注领域超 30年生益电子在经过 30余年的技术积累和市场开拓后成为国内领先的覆铜板和粘结片生产企业，规模全球第二规模竞争优势显著。根据公司年报2018年公司营业收入为 119.80亿元，同比增长 11.4%实现归母净利润 10亿元，同比下滑 6.9%
5G 时期的 PCB 將使覆铜板行业获益，重点关注高频高速板在 4G 时期，基站仅RRU（射频单元）与 BBU（基带单元）有 PCB 需求；在 2019 年三大运营商进行 5G 商用之后基站投建正密集开展。由于 5G 的传输频率高于 4G基站架构中无源天线将和RRU 合成新的 AAU 单元，其内部连接会采用更多的 PCB 方式相比 4G
基站，无源天线部汾也将有 PCB 需求除此之外，5G 时期工艺的复杂度提高相对于 4G 的 PCB，规格需求大幅上升间接促进上游覆铜板的需求。公司深度布局高频高速板预计将在 5G 建设期深度受益。
规模经济提升议价能力克服原材料成本周期。2015 至 2016 年覆铜基板的主要原材料的价格下跌公司的产品出货價格小于成本跌幅，毛利和净利率稳中带升；而在 2017年与 2018 年原材料价格上涨，公司相应提高售价受益于规模经济，公司产品售价涨幅大於成本的增幅推动盈利能力加速增长。
新能源车广阔前景带动覆铜板行业增长。由于技术成熟和政策的大力推进中国新能源汽车销量由2011 年的8,159 辆增长至2017 年的77.7 万辆，复合增长率高达113.7% 其中纯电动汽车占新能源汽车总销量比例达到 83.9%。到 2020 年新能源汽车的预期销量有望达到 200 万辆在 2025 年新能源汽车占整体汽车销量占比在
20%以上。由于新能源车的 PCB 用量远高于传统燃油车有望带来 PCB 及覆铜板行业的新一轮景气上升周期。
風险因素：5G 商用进程不及预期、产能利用率不及预期、国际情势对销售产生不利影响
盈利预测及估值：5G基站建设和新能源汽车行业为公司覆铜板产品带来新的需求， 加上公司议价能力提高我们预计 2019 年以后公司业绩会逐渐改善，净利润会恢复增长根据Wind 一致预期，公司 年嘚 EPS 预测 0.47/0.57/0.69 元对应 2019 年 4 月 25 日股价为 21/24/20 倍 PE。
为军工防务及高端制造领域提供互连技术解决方案的高科技企业公司产品广泛应用于航空航天和军事領域、通讯网络与数据中心、轨道交通、新能源汽车、电力、石油装备、医疗设备以及智能装备等民用高端制造领域；产品远销欧美及韩國、印度等多个国家和地区。2018 年公司营业收入 78.20 亿元同比增长 22.86%；实现归母净利润 9.54 亿元， 同比增长
军用领域占比提升预计 2019 年公司利润增长。在 2018 年 Q4 毛利率显著回升主要原因是高毛利的军用领域产品出货有所回升。2019 年公司关注连接器领域重点发展民用整机拓展项目以及深海裝备建设、国内外新能源汽车、5G 设备、轨道交通市场，加大投入高端消费电子领域有望拉动 2019 年业绩增长。
研发投入进一步提升技术积累助力加强行业地位。2018年中航光电研发费用同比提升31.22%营收占比由7.95%提升到8.49%；研发人员占比由19.92%提升至23.01%。公司申请发明专利三百余项包括高速高插拔寿命印制板连接器、板间无线光传输技术等多项产品技术打拥有自主知识产权；抗核电磁脉冲连接技术、海水直冷技术等。
开拓海外市场加强重点客户合作。公司加强市场营销巩固与重要客户的战略合作 持续巩固在军工行业的行业地位。同时公司民用高端市场份额不断提升公司设立德国分公司，进入国际一线车企的供应链在 5G 领域，公司与国内龙头华为加强合作可望受益于整体基站与企业網络的加速建设。
风险因素：下游军品行业订单进度的不确定性；新增业务和海外业务市场开拓的风险； 行业竞争降低利润空间所带来的風险；新品占比下降导致盈利能力下滑的风险
盈利预测及估值：随着公司军用产品收入回升，民用产品市场和海外市场拓展预计公司收入和净利润将稳步提高。根据 Wind 一致预期公司 年的 EPS 预测1.46/1.80/2.14 元，对应 2019 年 4 月 25 日股价为 27/22/19 倍 PE
企业收入符合预期，实现平稳增长公司专注于印制電路板的研发设计和生产制造， 销售及相关售后服务主要应用领域为通讯、通信设备以及汽车行业。目前公司主导产品为 14-38 层企业通讯市場板与中高阶汽车板同时工业设备板可广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、微波射频等多个领域。2018 年收入 54.97 亿同比增长 19%，归母净利潤 5.72
亿同比增长 181%。
PCB 销售提升及黄石厂改善提升盈利能力。2018Q4 公司季度收入 16.50 亿同比增长 32%，归母净利润 1.88 亿同比增长 353%。2018 年全年毛利率同比提高 5.69pcts 达 23.63%；其中2018Q4 单季度毛利率约 25.55%，同比提升
9pcts为年内表现最好的单一季度。主要的驱动在于推测黄石厂的产能利用率有所改善高阶产品占仳稳定提升。
网通类 PCB 行业技术领先数据中心及 5G 网络建设或将带来大量收益。公司企业通讯 PCB 板技术领先目前企业通讯市场板的半数以上需求为网通类产品，主要用于高端路由器、交换机及云计算存储类等产品价格及毛利高，具备较高的行业门槛受云计算数据中心及通信核心网建设驱动，预计网通类 PCB 收入及毛利率有望持续提升；公司为全球通信设备商 PCB
核心供应商之一5G 基站高频高速 PCB 需求增加有望促进公司营收进一步增加。
中高端及安全性汽车板增长稳定公司在汽车电子毫米波雷达 PCB、新能源车 BMS 板等车用领域有深度布局，生产质量与销售渠道不断优化已成为美国汽车行业核心供应商之一，77GHz 雷达板送样认证顺利未来中高端及安全性汽车板收入及毛利配合专线建设，有望維持稳定增长
风险因素：行业景气下降、产能扩产不达预期、5G 商用进度不达预期。
盈利预测及估值：随着供给端公司产能利用率改善需求端 5G 网络和数据中心建设带来的需求上升，我们看好公司的长期投资价值根据 Wind 一致预期，公司 年的 EPS 预测 0.41/0.53/0.70 元对应 2019 年 4 月 25 日股价为 29/22/17 倍 PE。
表 48：沪电股份盈利预测及估值表
港股上市公司篇幅有限，不详细介绍
港股上市公司，篇幅有限不详细介绍。
