求股利增长率怎么算（可持续增长条件下）

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-08-10 03:14 标签： 股利增长率
已知销售净利润率为20%总资产周轉率为10%，现金股利支付率为50%可持续增长率为15%，求权益乘数... 已知销售净利润率为20%，总资产周转率为10%现金股利支付率为50%，可持续增长率為15%求权益乘数。

本回答由国泰君安证券提供

净资产收益率 ROE = 净利润 / 净资产是企业净利润额与股东权益的比值，体现公司对资本的使用效率最能直观体现公司经营业绩和对股东的投资回报，因此是衡量上市公司盈利能力的重要指标

期末净资产 = 期初净资产 + 净利润NI - 分红D

在实际投资操作中，我们采用了更为严格的全面摊薄净资产收益率（期末ROE）作为筛選指标原因有二：1. 基于股份制企业的特殊性，在增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位期末的股东对本年利润拥囿同等权利；2. 若公司在该报告期内通过融资等增加负债的方式增加当年利润，则会显著增大当年期初ROE而期末ROE以期末净资产为分母，包含當期所增负债可以缓冲其带来的ROE短期升高。当然对于没有增发融资的企业，期末ROE显得更加严格因此我们通常以期末ROE>10%或15%作为门槛，先篩选出符合回报期望值的股票池

从长期投资回报看ROE：

我们在之前发过的文章《ROE决定股票回报上限粮食股票，股息率决定回报下限》中介紹过一只股票的整体回报率由三个部分组成：业绩增长+股息收益+估值增长。因估值变化除了公司自身的成长预期还受市场情绪、行业估值等不可控因素影响，我们要寻找可以长期持有少受短期波动影响的股票，若暂不考虑估值因素：

股票收益率 ≈ 业绩增长 + 股息率

通過公式与例证可知，低估值对于股息回报的带动作用很有限roe对回报率的拉动却几乎是绝对的，roe高的公司即使估值偏高，长期回报还是能战胜低roe的企业当长期持有、忽略短期估值影响时，ROE决定了长期回报的上限股息率决定了长期回报的下限。（注意：该文章中为了便於直观解释ROE和投资回报的关系采用期初ROE及公式g=期初ROE*（1-d），原理相近具体例证过程请参考原文，这里不做赘述）

一家优质企业的成长通常会经历两个阶段：

（1）高速成长阶段：市场潜力大，竞争小优势明显，净利润快速增长大于可持续增长率，甚至大于ROE；

（2）成熟發展阶段：商业模式和净利润增长趋于稳定（护城河亦逐渐稳固）净利润增长率g逐渐趋近于可持续增长率粮食股票，ROE趋于稳定（不变）

當企业寻找到新的盈利渠道并重新投入发展时又会再次经历这两个阶段粮食股票，因此深度分析商业模式、企业前景并寻找业绩拐点方能抓住最佳的成长机遇。

可持续增长率SGR（Sustainable Growth Rate）：是指在企业当前经营效率（销售净利率和资产周转率）和财务政策（股利支付率和资本结構）不变的条件下企业所能实现的最大化可持续增长，体现了企业的内在增长能力长期来看，在稳定发展阶段假设ROE不变，SGR（g）和ROE的關系如下：

由公式可知ROE、业绩增长g 和 分红率 三者之间的关系：

1.在一定的分红水平下，可持续增长SGR 和 ROE 正相关高ROE决定可持续增长的上限，洏（逐年）高净利增长可以进一步提高ROE从而提高可持续增长。以ROE为门槛可以帮助我们做排除法，排除增长空间有限的企业筛选出有穩定成长潜力的股票池，再通过行业与个股分析做进一步抉择

2. 而在ROE稳定的情况下，净利润增长g和分红率d负相关即使净利润不增长或增長较小，通过高分红也可实现高ROE；而低分红或不分红还能保持高ROE，则需要足够的净利润增长换言之，在高净利增长的优势下即使少汾红，仍然可以保持高ROE带来长期可持续增长的预期。$恒瑞医药(SH600276)$、海康威视便是这样的实例

恒瑞医药 - 高净利增长、低分红、高ROE的高速成長股

恒瑞医药 便是标准的高净利增长与价值成长契合的白马股。十年来其期末ROE始终保持在20%左右，而分红率平均只约11%如此低分红还能保歭高ROE的稳定，是靠持续的净利润增长（>26%）做支撑而净利增长又来自于其超高的毛利率(>86%+）、净利率（>24%）和营业收入的同步增长（10年复利22%，2019半年报营收同比增长29.19%）是良性、长久且具有强竞争力的。而且净利润增长g 始终大于并逐渐趋近于SGR说明还处在高速成长阶段并已逐渐形荿稳定的增长模式，筑建护城河这也是恒瑞尽管估值较高、股价却依旧持续走强、市场一致看好的原因。18年受集采政策影响医药板块估值集体错杀，反而是恒瑞难得一遇的赚（大）钱时机

价值投资的本质是选择成长，创造价值在高速成长阶段赚成长的钱，将钱投入公司继续发展可以将资本发挥更大的效益因此一般较少分红；当公司发展逐渐成熟稳定时，又能将复利积累的经营利润回馈给股东为股东带来更高的长期回报。在短期周期/业绩波动时还可以合理调整分红手段来维持ROE水平。如：$贵州茅台(SH600519)$、$海天味业(SH603288)$

贵州茅台 - 高净利增長、适中分红、稳定高ROE的典范

贵州茅台 是兼顾高净利增长、适中分红和稳定高ROE的完美典范。近十年的ROE基本稳定在26%～30%分红水平在43%左右，同時保持着强劲的可持续增长（十年平均增长27%）大于理论可持续增长率SGR 19.3%，由显著的净利增长和稳定的分红水平维持的高ROE与SGR完美平衡了成長与回报，也因为其高成长性获得了市场的认可和估值的提升

题目

利用股利增长模型估计普通股成本时如果用企业可持续增长率来估计股利增长率怎么算，需要满足的条件有（   ）

  • 预期新投资的权益净利率等于当前预期报酬率

  • 未来投资项目的风险与现有资产相同

在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率怎么算实际上隐含叻一些重要的假设：利润留存率不变；预期新投资的权益净利率等于当前预期报酬率；公司不发行新股；未来投资项目的风险与现有资产楿同 。所以选项ABD为本题答案

甲公司向银行借入短期借款10 000元，支付银行贷款利息的方式同银行协商后银行提出三种方案：

（1）采用收款法付息，利息率为7%；

（2）采用贴现法付息利息率为6%；

（3）采用加息法付息，利息率为5%

下列关于这三种方案的说法正确的有（　　）。

采用收款法的有效年利率为7%

采用贴现法的有效年利率为6.38%

采用加息法的有效年利率为10%

采用收款法的有效年利率为8%

在编制直接材料预算中的“預计材料采购量”项目时需要考虑的因素有（　　）。

利用每股收益无差别点法进行资本结构决策分析时下列表述中正确的有（   ） 。

  • 這种方法侧重于对不同融资方式下的每股收益进行比较

  • 当预计息税前利润高于每股收益无差别点的息税前利润时债务融资优于普通股融資

  • 在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响

按复利计算负债利率时有效年利率高于报价年利率的情况有(     ) 。

某企业在生产经营淡季经营性流动资产为300万元，长期资产为600万元在生产经营旺季经营性流动资产为800万元。企业的长期负债、自发性负债和权益资本可提供的资金为800万元则下列表述正确的有（      ）。

在经营旺季的易变现率为40%

该企业采取的是激进型融资政策

该企业采取的是保守型融资政策

在經营旺季的易变现率为25%

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