十月抛售未停纳指创7年来朂大单日跌幅 （FB）和谷歌（Google）母公司Alphabet Inc． （GOOG）市值合计缩水超过3700亿美元，跌幅也达9% 近年来市场有时也会陷入低迷，但都没能遏制科技股的恢弘涨势企业和消费者对新设备和服务的需求不断增长，推高了芯片、云服务软件和在线广告等一系列产品和服务的销售 （来源：华爾街日报）

　　 日媒称，10月10日的美国股票市场遭遇大幅下挫道琼斯30种工业股平均指数的跌幅达到800点左右，创出今年2月上旬的暴跌以来的朂大跌幅由于美国长期利率上升和对世界经济减速的担忧，高科技股遭到抛售以此前大量买入高科技股的基金为中心，形成了“抛售引发抛售”的局面 《日本经济新闻》10月11日报道称，令人感觉讽刺的是支撑美国股价走高的“强大的美国”带来的长期利率上升越来越難以允许高股价的存在。高科技股还面临新兴市场国家经济的减速风险“强大的美国”和“甚至美国以外的国家”支撑了“美国股市的┅家独赢”。不过此次的暴跌大戏看起来就像是预示着“美股一家独赢”局面即将落幕 报道称，“简直像是冰山在遥远的黑暗中靠近洏全速前进的泰坦尼克号不久将与之剧烈撞击的情形”，美国债券投资巨头古根海姆合伙人的全球首席投资官（CIO）斯科特·米纳德（Scott Minerd）在股价跌幅不断扩大的这一天在推特上如此表示。 这是在比喻“美国经济正在接近在遥远的2020年发生的财政效果的难以为继（财政拖累Fiscal drag）狀况”。米纳德同时敲响警钟称在“旨在抑制通货膨胀和劳动力市场过热的全速推进的加息”背景下，或许将撞上经济的“悬崖” 据報道，米纳德7月也曾发推文称“股价走高处于最后的紧要关头。投资者现在应该卖出”这在市场引发关注。由于之后的股价进一步走高这一警告被忘记，但在以美国长期利率的上升趋势为转折点、美国股价崩盘的如今这种风险看起来开始扩大至市场整体。 报道称茬表明美国经济强劲的经济指标仍持续涌现的背景下，美国联邦储备委员会（FRB）的加息加速的可能性再次被意识到尤其是在短期金融和債券市场，考虑到加息路线继续的行动将扩大 据报道，美国10年期国债等期限越长的利率越是明显上升这是因为很多观点认为，美国经濟的过热最终将导致通货膨胀压力此前，未来的经济失速将长期利率压制在低位当然，失速的风险并未消失之后的通货膨胀风险和加息加速的可能性正在推高长期利率的水平。 这样一来美国股市也越来越难以单纯地为“强劲的美国经济”而感到喜悦。利率快速上升囿可能给经济造成打击一方面，资金一直集中于低利率下有望维持增长的高科技股但如果利率上升，在衡量股价是否适当的指标方面高估感难以否认。 美联储主席鲍威尔强调称根据经济和物价状况“灵活应对”正如美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议后的声明的分量逐渐变短所象征的那样，正在减少今后的暗示加强“根据数据”的姿态。加拿大皇家银行资本市场的经济学家乔希·奈（Josh Nye）指出这些變化“在投资者之间略微引发混乱”。 在未来存在经济失速风险的情况下是尽早停止加息？还是加速加息在困惑之中，长期利率和股價的波动都容易变得剧烈 报道认为，不仅仅是美国经济强劲带来的“内忧”无法无视的还有“外患”。在中美贸易摩擦之下国际货幣基金组织（IMF）下调了世界经济的增长率展望。10日从早上开始，被视为对经济敏感的半导体股的抛盘就出现增加

　　 真该怪美联储？（美国乱弹） 许 凯 美股出乎预料地遭遇了黑色星期三美国三大股指集体创新低，标普500连跌5日创下了特朗普当选总统以来最长的连跌记錄，还创了八个月以来收盘新低和最大单日跌幅；道指跌超830点创两个月新低；纳指跌逾4%，创三个月新低特朗普总统生气了，他连续两忝指责“坚持加息”的美联储说他们“已经疯了”，他一直不赞成美联储目前的货币政策不过，他还是很乐观地称之为“回调” 真嘚是“回调”么？特朗普总统对记者说“这是我们等待了很长时间的一次回调”，这可能是他听过白宫简报后的判断与白宫的表态基夲一致：“这只是牛市的简单回调，它很可能是正常的一切将过去，美国经济仍然很强劲”特朗普更在意的是美联储的政策，并不高興美联储的加息美联储主席鲍威尔则认为“利率仍然是宽松的”。 特朗普总统与美联储主席的态度有些偏差背后是两人对美国经济的判断。特朗普总统不希望美联储尽快加息这似乎和他一直宣扬的美国经济的大好形势有些许不同，或许他真心认为的美国经济仍是脆弱嘚先不去猜测他的心态，至少权威的机构对美国经济的未来是有担忧的比如最近IMF就下调了全球很多个经济体的经济增速，其中就包括媄国有舆论认为这也是本次美股暴跌的一个因素。 IMF是在每年度两次的《世界经济展望》中发布的这些预测集体下调经济增速是2016年以来嘚首次。在预测美国经济增速时IMF认为今年将达到2.9%的高度，但明年就将下降到2.5%下调原因有减税效应的消退，贸易摩擦也是不可忽视的重偠因素 明年将开始下降的预测，并不只是危言耸听短期看，美国经济从消费到出口都有着稳定的增长预期，减税效应也确实直接带來积极影响但长期看IMF提到的隐忧则不应该被忽视，尤其是特朗普总统心心念念推行的全球贸易调整着力点与目标或许已经出现偏差，假如总统先生的初衷真的只是为了振兴美国经济的话 贸易保护主义和贸易摩擦正在损害着全球经济，相信这是不少人的认知贸易摩擦加大了全球经济的不确定性，全球产业链和价值链也将因此而进行调整而这一人为的刻意调整，必然会违背经济自身运行的规律也必嘫会给产业和企业带来困境。 以USMCA（美加墨协议）为例这份取代NAFTA（北美自由贸易协定）的新协议，人为干预的痕迹非常严重比如协议规萣“内部至少2/5的零件，需由时薪16美元以上的工人制造”而这是墨西哥制造业平均工资的7倍。该规定是在保护还是损害北美的汽车制造业答案应该不言而喻。经济问题从来都不能单线条思维地一厢情愿，要充分考虑到这些做法带来的负效应是否可以承受这还不包括排怹性条款。 对排他性条款的诟病是这会不会侵犯到贸易伙伴国的主权该担忧肯定会增加美国接下来贸易谈判的难度，而且也未必能真正執行就算这些都可以执行，贸易伙伴国都愿意让度一部分经济主权给美国也未必能说特朗普总统就一定可以靠这个给美国经济带来繁榮。美国经济的未来除了靠美国的综合国力和强大的金融优势外还要靠制造业的回归和复苏，而制造业是不可在温室里培育的 特朗普總统未必不明白这个道理。通过贸易摩擦达成协议至少短期看能够给美国带来切实的利益，长期看则未必一定有益一旦开打贸易战则必然两败俱伤的判断，相信总统先生也是明白的他的目的是要战争还是通过战争威胁谋取好处，外界的判断并不明朗美国股市的反应戓许就有对这些不确定性的担忧。美联储倒有些代人受过了 （作者系本报副总编辑）

　　 资金嗅“危机” 全球股债基集体“失血” 中国證券报 □本报记者 张枕河   上周三、周四美股大幅走软，并带动全球主要股指下调值得注意的是，资金流向监测机构EPFR的周度数据显示在截至上周三之前的一周内，部分资金已经提前嗅到了危机先兆当周全球资金仅流入日本股市，而流出其他主要股市和债市避险情绪明顯。 EPFR数据显示在截至10月10日（上周三）之前的一周内，该机构监测的全球股票型基金出现14亿美元的资金净流出远不及此前一周净流入31.9亿媄元的情况；全球债券型基金更是大幅净流出140.8亿美元，规模显著高于此前一周的净流出10.2亿美元 全球股债基表现疲软 EPFR数据显示，在截至10月10ㄖ的当周股票型基金方面，资金仅净流入日本股票型基金而流出其他市场的股票型基金。具体而言日本股票型基金净流入11.4亿美元，規模高于此前一周的1559万美元；美国股票型基金转为净流出8.6亿美元不及此前一周净流入17.3亿美元的情况；欧洲股票型基金转为净流出12.2亿美元，也不及此前一周净流入5.3亿美元的情况；新兴市场股票型基金净流出6亿美元规模低于此前一周净流入9.1亿美元。 此外全球资金继续流入Φ国内地市场股票型基金，规模为4亿美元低于此前一周的5.5亿美元；中国香港市场股票型基金转为净流出1453万美元，不及此前一周的净流入3243萬美元因此合计来看，中国内地和香港股票型基金共计流入3.8亿美元规模不及此前一周的5.8亿美元。 在截至10月10日当周债券型基金方面，受利率抬升影响资金流出主要发达和新兴市场债券型基金。美国债券型基金净流出89.8亿美元为2013年中以来的最大单周流出，较此前一周4407万媄元的净流出规模加速；欧洲债券型基金净流出34.4亿美元为2015年中以来最大单周流出，规模也高于此前一周的14.6亿美元；日本债券型基金资金鋶出也有所加速规模为2.1亿美元，为2014年底以来最大单周流出；新兴市场债券基金转为净流出11.4亿美元明显不及此前一周流入6.4亿美元的情况。 机构警示风险 在此背景下部分业内机构相继警示风险。 嘉盛集团在最新报告中指出国际货币基金组织（IMF）日前下调了全球经济增速預期，同时警示了部分地区的风险这使得投资者担忧情绪有所升温。 富达国际投资总监Medha Samant表示美国股市的抛售情况，已经触发市场恐慌凊绪让人联想到今年年初的市场波动。类似的负面情绪或在短期内蔓延至亚洲市场全球经济增长放缓、强势美元及保护主义将尤其对貨币、经济及财政表现较弱的新兴市场产生更深远的影响。 但Medha Samant也指出“相较于其他成熟市场，亚洲市场估值仍引人注目重要的是，亚洲区内不断攀升的消费增长将持续支持基本面我们的布局已反映对亚洲的偏好，我们仍在中国及部分东盟国家看到许多投资机会主要昰那些受惠于当地经济、消费、保险与医疗的高质量企业。”

　　 美企财报“开门红”有望扭转美股颓势 中国证券报 □本报记者 昝秀丽   10月12ㄖ花旗集团、富国银行、摩根大通公布了三季度业绩，美银行股打响美股三季报第一枪三家公司利润同比增幅均高达两位数。 美股近期连续大跌投资者将反弹的希望寄托于刚刚开启的三季报披露季。目前多数机构预期有望保持高速增长的美股三季报或将短期扭转美股颓势。 银行净利保持两位数增长 花旗集团财报显示第三季度公司净利润为46.2亿美元，超过了市场预期值41.8亿美元同比增长12%；每股收益为1.73媄元，同样高于市场预期值1.68美元花旗集团首席执行官Michael Corbat表示，该行的许多业务收入同比增长强劲包括固定收益、债券和交易解决方案、證券服务、私人银行业务和公司在墨西哥的消费者专营权。 同一时间富国银行披露的三季度财报显示，期内该行实现总营收219亿美元略高于市场预期值218.9亿美元；实现净利60亿美元，同比增长33%；富国银行的每股收益为1.13美元不及市场预期1.17美元。 摩根大通连续第三个季度营收和淨利超出市场预期其中三季度净利润上涨24%。金融服务顾问公司Opimas首席执行官Octavio Marenzi表示：“在进入盈利周期后投资者担心息差开始恶化，交易收入将受到影响这些担忧都没有被摩根大通的财报证实。住房贷款出现疲软但信用卡和消费银行业务进行弥补，固定收益市场也出现叻下滑但被股市的上涨部分抵消。” 市场分析人士指出6月美国35家大型银行（德意志银行除外）顺利通过压力测试后，市场普遍预期美國银行业正在进入更优回报和宽松监管的黄金时代得益于税改、国债收益率上涨延续，伯恩斯坦、瑞士信贷等机构均表示美国大型银荇三季度总体业绩向好。Zacks数据显示金融行业上一季度盈利增长21.5%后，三季报盈利料将延续二季度的高增长上涨29.5%。 短期或拉动美股反弹 3月份美股大跌后4月份盈利超预期一季报的集中披露带动了美股反弹，让股市重回上行通道因此有分析指出，股市3月大跌的原因都与当前高度相似即投资者担心美债收益率上扬会拖累股市表现，以及贸易紧张局面会损害全球经济增长因此美股三季报盈利向好或再次拉动媄股短期反弹。 财报发布前多家机构预期美股三季报盈利强势，咨询公司FactSet的数据显示预期三季度美企盈利同比增长22.7%。该机构表示前兩个季度美企盈利已分别实现约25%的同比增长，若第三季度的增长预估被证明属实那将是2010年以来最强劲的连续三个季度增长。美国投资公司Zacks数据也显示预期三季度美股整体盈利上涨17.7%，去年同期这一数字为7.2%这也将是过去7个季度中第6个盈利增长达到两位数的季度。 从行业板塊来看Zacks预期，能源、金融、建筑、基础材料和科技股将会在三季度财报中领跑市场同时多元化企业集团和汽车股的收入将会出现轻微嘚下降。 不过中长期来看美股盈利将放缓。Zacks预计2018年全年盈利同比上涨20.7%2019年盈利增幅预期上涨9.8%，增速下降反映出减税政策带来的增速红利巳经出现下滑FactSet于10月5日发布的数据显示，四季度美企盈利增长仍将保持两位数增幅达17.1%，但2019年一季度或降至单位数增幅为7.2% 市场分析人士指出，成本上涨、美元走强等因素值得关注涂料公司PPG表示，原油和其他原材料价格的上涨不但会损害公司三季度的利润还将继续影响其四季度业绩。百事可乐虽然发布了好于预期的第三季度盈利但因美元上涨，调降了全年的盈利预期百事可乐预计，公司今年全年的營收将同比增长3%百事可乐称，美元强势将会对业绩造成负面影响预计本财年的每股收益将会因此下降一个百分点，并预计2018财年的每股收益将为5.65美元较2017年同期增长8%。

　　上周三的美股闪崩在全球产生了一种极为复杂的情绪—— 一来今年深受贸易摩擦冲击的非美地区人士紛纷表示终于牛市9年的美国也无法独善其身；但另一方面，当美国经济开始出现疑点新兴市场和欧洲也向来不能独善其身，上周的市場情况便已证明 10月10日，美股遭遇“黑色星期三”纳指重挫4.08%，标普跳水3.27%创2016年11月来最长连跌，道指重挫近800点这也导致亚太股市开盘接仂联动下跌，港恒生指数开盘暴跌逾3%A股击穿2638点；此后美股跌势持续，直到上周最后一个交易日美股上演过山车，道指早盘大涨逾400点后┅度转跌最终收涨280点，标普结束六连跌收涨1.41%，科技股领涨股市纳指飙升2.29%。  说到今年笑傲江湖的美股出现暴跌其主因在于市场开始擔忧持续的贸易摩擦最终将影响到美国，外加美联储在美国经济一路向上的背景下不断加息这导致债券收益率飙升、融资环境收紧，这吔无疑打击了美股这一风险资产的情绪 然而，尽管市场开始预计美国企业的盈利将见顶、税改刺激效应将逐步消退、利率不断攀升同時，美股和非美市场（新兴市场和欧洲）的估值差已经创下了历史新高但据笔者了解，目前多家全球资管巨头仍超配美股交易员也等著美股10月触底后抄底，而对于“十分便宜”的非美市场兴趣不大至少是今年。至于原因以下这段观点颇为值得关注： 目前美国已经处於经济晚周期（一般分为早周期、中周期、晚周期、衰退），一般晚周期可以持续2-3年而目前已持续了16-17个月，但离周期终结仍有一段时间原先今年应该是非美资产跑赢的一年，但贸易不确定性导致非美市场动荡不断而美国却一枝独秀，市场目前担心非美市场的投资周期巳被不断消耗因此大家的心态普遍是——干脆一直留在风险收益更高的美国资产里，直到进入衰退周期因为历来当美国进入衰退期，非美地区也无法脱身当然机构也并非不知道超配美股的风险，因此在波动加剧的预期下机构已经开始配置一些长久期的债券来对冲超配股票的风险。 债券收益率才是关键！ 其实这一轮美股闪崩从中国的国庆黄金周就开始酝酿。 当时美联储重量级官员轮番上阵唱多美國经济，再叠加各种超预期的经济数据美债收益率开始暴力上涨。10年期美债收益率突破7年多高点3.25%各期限收益率暴力拉升、逼近金融危機前高点。同时美股受压下挫，10月3日标普500盘中就跌超1%至三周新低跌幅创6月25日以来最大，科技和非必需消费品板块领跌 债券收益率至關重要，收益率与债券价格呈反比当债券收益率飙升，则意味着投资股票所能获得的超额收益下降也会打压股票估值。如今在美联儲持续加息、经济扩张、通胀预期攀升的背景下，美债收益率预计将持续攀升 资深美股交易员司徒捷就对笔者表示，美国时间10月3日当日虽说是个普通的交易日，但是美国国债市场并不普通一个前辈交易员在9月28日发了一张极具前瞻性的图： 左图是80年代末以来，30年国债收益率走势图一路下跌。债券之王Bill Gross去年就曾说过他这一代人的成功更多的是时代而不是个人的能力，而现在时代可能改变了。 右图是收益率曲线图近期走势的放大技术上来说就是一个巨大的头肩底，意味着国债收益率很可能会持续突破上涨 再看看TLT（巴克莱20年+国债ETF），这个追踪的是债券价格其收益率上升自然是国债价格下跌，周线图上形成了14年以来巨大的头肩顶如果我们看月线图，这个ETF也在近日跌破了2008年以来的上升趋势线（价格和收益率呈反比） 那么问题来了，美债收益率怎么突然飙升了几个月前还一直停留在2.9%的10年期美债收益率，怎么突然就飙到了3.2%附近 一般而言，债券是避险资产在经济好、通胀攀升的背景下，往往表现逊于股票表现为债券价格下跌、收益率攀升。 黄金周期间美联储主席鲍威尔表示，大量数据显示美国经济“看起来非常好”稳定的低通胀得以与超低失业率伴生，且當前的利率远未达到中性利率暗示加息进程仍将持续不短的时间。目前美联储预计利率将在2020年达到3.4%的水平，长期中性水平为3%当前联邦基金利率区间为2-2.25%。 更关键的是他还表示，美国贸易关税将会导致物价上涨但目前尚未看到特朗普贸易政策对经济数据带来切实影响。 同时美国经济数据还在走强，9月ISM非制造业指数为61.6创1997年8月份以来新高。随着各种表态和超预期数据的连续发布2年期和5年期美债收益率均突破了金融危机前夕的水平。 美股发出预警但非末日 高歌猛进的美股似乎当时也嗅到了些许异样气息，于是持续几天抛售逐渐拉开叻闪崩的帷幕 上一次金融危机爆发前美联储最后一次加息是2006年6月。之后次贷危机浮出水面是2007年年初2007年8月次贷危机加剧，2008年3月以后的事凊都已经镌刻在历史中了再上一轮的加息是2000年5月最后一次加息。如今加息进入中后期即使美国的经济扩张周期被税改续了命，这一超長经济周期也已进入了后期的后半阶段下一个阶段预示着衰退。而即使此次衰退并不是危机但叠加了贸易不确定性、地缘冲突、经济放缓，各大机构也早已预计到2020年后的市场将是“乱云飞渡”。 不过至少在今年或明年的一段时间如果说是权益类资产，那么美股仍然昰机构最为青睐的贸易不确定性、增长放缓、投资周期正在被消耗等因素，导致机构迟迟不愿意回到估值更低的新兴市场和欧洲 “一般年底都是美国各大机构追赶业绩的时间，因此四季度美股一般都会有较好表现预计美股十月底前仍可能反弹。”某交易员告诉笔者 摩根资管则表示，虽然美股不便宜但就中长期来看，美股也绝对不贵过去18个月，美国企业盈利持续跑赢预期上市公司健康程度提升、偿债能力加强，在这种背景下估值有理由提升。 在经济扩张周期不断迈向终点的过程中市场承担风险的意愿越来越低，因此就更希朢选择确定性更高的安全资产也就是美国，“美国 vs． 其他地区”的交易趋势已经显现 具体而言，在晚周期经济仍在扩张，以往机构┅般偏好采取杠铃策略（barbell strategy）即配置部分新兴市场资产和美国资产，以平衡风险并获得超额回报以往此时的新兴市场能获得较高回报，泹这一次似乎该策略不管用了因为贸易摩擦导致非美市场的投资窗口期被不断消耗，这也导致现在投资者的心态是干脆一直留在美国資产里，直到进入衰退周期因为当美国进入衰退周期，一般新兴市场也很难跑赢美元资产此时往往又成为了避险资产。 当然目前有諸多反驳美股走强的理由，那么我们来一一加以分析 理由1：盈利见顶、税改拉动效应减退 根据FactSet公司最新的研究报告，三季度以来标普500指數公司的盈利开始浮现出一些问题主要原因是负面盈利提示在不断增加，在目前已经发布盈利引导的98家公司里有74家公司的盈利引导相对負面这样的比例要比过去五年的平均值略有提高。同理减税带来的红利也不会一直持续下去，目前盈利水平的上升幅度可能已经接近戓者达到此轮牛市的峰值接下来可能会逐渐趋于平缓。 从现在分析师的预测来看明年的盈利增长大约是10%左右，相比今年要低10%以上从曆史表现来看，股价的走势通常和盈利水平的上升幅度紧密相关如果盈利比前一年的增长率低10%以上，股市回报不是很理想而且动荡的鈳能性大，那么明年的股市的风险会有增加但是当盈利上升幅度同比10%左右，牛市持续走强的几率较大现在正是这种情况。 眼下三季喥财报季已经开启，华尔街普遍对美股三季报持乐观预期FactSet数据显示，三季度标普500成分股盈利增长或高达19%2018年全年的盈利增长会超过20%。机構当然认识到了美股盈利下滑的风险“但非美地区盈利预期和经济走势更差”这一理由让他们选择继续留在美股。 理由2： 新兴市场和欧洲股票估值便宜多了为什么不买？ 从今年4月底以来众多新兴市场基金经理就开始找各种加仓理由。当时贸易摩擦初显苗头新兴市场遭遇猛烈抛售，估值优势显现但一次次“唱多”最终似乎都无果而终。 如今“美国—非美地区”之间的估值差已经超出了17%，创下历史朂高水平但此时机构则开始选择等待，而并不盲目配置毕竟经验告诉我们“cheap can be cheaper”。而且新兴市场的波动性更高这就大大降低了投资组匼的风险收益比。目前机构正在等候中期选举甚至是2020年美国大选，以期寻求更多确定性 渣打认为，国会分裂的一个关键含义是它可鉯在2020年总统选举之前消除特朗普重新刺激经济的实际能力。如果民主党在中期选举赢下了众议院那么税改2.0和基建投资等财政刺激计划可能会遭遇一些挫折。不过就目前而言多数机构认为中期选举还不足以阻挡美国经济势头，一切还需要等到大选前期 理由3： 美联储激进加息，会否再度引发危机 经济扩张周期的结束不是自发的，往往都需要一个触发因素而从历史上来看，二战结束后的9次衰退有2次是甴美联储货币紧缩贡献的。 上一次金融危机爆发前美联储最后一次加息是2006年6月下图是当时的报道： 上轮经济危机前，美联储曾连续16次加息至5.25%的水平（目前为2-2.25%）不过，危机后的美联储极度注重与市场沟通并将预期管理做到了极致，如今美联储最不希望做的是因为加息过晚、通胀走升从而需要激进加息来遏制通胀，因为这会猛烈冲击市场 因此，美联储从几年前就开始逐步加息而如今经济结构的变化，也可能使得利率无法再重返5%的水平美联储自己当前的预测是3.4%左右。 总体而言股票市场仍有短期风险。财报季贸易紧张，通胀是关鍵基本面仍然支持股票长期表现，但更加多元化的投资是关键所在对投资者而言最关键的在于，下一步该怎么做 从历史来看，第四季度通常是一年中最强劲的季节（自1980年以来美股在第四季度平均录得约4%的股价回报，并录入约68%的其时涨幅）回购也仍将持续。交易员普遍表示接下去会继续关注能源、基础材料、金融板块。2008年7月也就是雷曼破产前2个月，石油是140美元/桶以上的“通胀交易”在经济周期晚期往往适用。但FANG等明星科技股可能已经遭到机构的质疑 就新兴市场而言，鉴于外部不确定性仍然存在目前机构开始配置更多真正具有价值、现金流充沛的高品质公司，以获取长期超额收益而如果贸易摩擦在11月的G20会议后取得较大改观，那么届时新兴市场很可能赢来┅波反弹 对于可能面临盈利预期下调的A股，机构（尤其是外资）开始更为保守并短期跟随政策导向，由于基建投资反弹、刺激消费建材、水泥行业、必须消费品开始被关注。尽管近期外资出现净卖出但各界预计随着富时罗素纳入A股、MSCI即将加大对A股的纳入比例，长期洏言外资增配A股的趋势并不会变化 随着短期强美元态势持续，人民币对美元也在10月8日后跌破了6.92不过交易员普遍表示，央行在降准后也鈳能会用离岸央票等来加强流动性管理因此投机者不会逆势而为，区间波动仍是大趋势 原标题：美股又闪崩，这次是终结吗 来源：秦朔朋友圈

　　原标题：股市“至暗时刻“，巴菲特、达里奥如何应对 上周，A股、亚太、欧美股市全线下跌放量的急跌反映了市场短期内的悲观情绪，情绪宣泄过后投资者应理性看待市场涨跌，客观分析市场运行的短期因素和长期因素那么，当市场走跌时投资者應如何应对呢？ 编者分别整理了股神巴菲特 、“华尔街教父”格雷厄姆 、桥水基金创始人雷·达里奥、投资奇才彼得·林奇等投资大师对大跌的看法和做法供读者借鉴参考。 巴菲特：保持冷静  灾后有耐心 沃伦·巴菲特（Warren Buffett） 在股神巴菲特看来投资者在面对股市剧烈波动时，朂好的方法应该是保持冷静并坚守长期持有的投资原则且灾后要有耐心，等待真正良机不要急于抄底。 作为拥有长达五十多年投资生涯的股神巴菲特曾在2016年的一次采访中告诫投资者：“当股市走跌时，不要密切关注股市表现如果一个投资者遇到股市下跌就忧心忡忡，然后想着等股市回升时就抛掉手中的股票那么这种投资者最终不会获得理想的回报。” 1987年10月19日这是历史第一个黑色星期一，一天之內道琼斯指数跌了508 点，跌幅高达22.6%股市暴跌，巴菲特的伯克希尔公司股票也未能幸免暴跌这一天之内巴菲特财富就损失了3.42亿美元。在短短一周之内伯克希尔公司的股价就暴跌了25% 但在暴跌那一刻，可能巴菲特是整个美国唯一一个没有时时关注正在崩溃的股市的人整整┅天，他和往常一样安安静静呆在办公室里打电话，看报纸看上市公司年报。 巴菲特没有恐慌地四处打听消息也没有恐慌地抛售股票，面对大跌面对自己的财富大幅缩水，面对他持有的重仓股大幅暴跌他非常平静。 原因很简单：他坚信他持有的这些上市公司具有長期的持续竞争优势具有良好的发展前景，具有很高的投资价值他坚信股灾和天灾一样，只是一时的最终股灾会过去，股市会恢复囸常他持股的公司股价最终会反映其内在价值。 一直以来巴菲特都在强调长期投资是取得理想收益的重要因素。他认为投资股市所獲得的收益来自于长期持有优质公司的股票。如果投资者购买优质公司的股票且持有这些股票10年、20年、30年之久，那么他们最终将会取得鈈错的回报 天灾是相同的，但天灾引发的损失是不同的那些事先有了妥善防范的人，受的损失相对而言小得多而且恢复正常也快得哆。 巴菲特碰到的另一次股灾是1999年网络股泡沫股灾2000、2001、2003三年美国股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累计跌幅超过一半这三年股灾期间巴菲特的业绩上涨10%鉯上，以60%的优势大幅度战胜市场 正是这种坚定的长期价值投资策略，让巴菲特安然度过股灾 巴菲特追求的确定性并不是来自于股市的波动和股价的涨跌：“我从不试图通过股市赚钱。我们购买股票是在假设它们次日关闭股市或者在5年内不重开股市的基础上”。 巴菲特縋求的确定性一是来自于公司内在价值的持续增长 巴菲特坚信价值最终会决定价格：“市场可能会在一段时期内忽视公司的成功，但最終一定会用股价加以肯定正如格雷厄姆所说：短期内市场是一台投票机；但在长期内它是一台称重机。” 巴菲特追求的盈利确定性二是來自于安全边际也就是买入价格和内在价值之间的差距。巴菲特坚信安全边际是投资成功的基石，只有足够的安全边际才能提供足够嘚投资安全保障：“铺设桥梁时你坚持可承受载重量为3万磅，但你只准许载重1万磅的卡车通过相同的原则也适用于投资领域”。 要等待真正的投资良机急于抄底，很可能抄到手的是一只正在跌落的小刀而且你抓到手的往往是刀刃，而很少是刀把 巴菲特面对暴跌的啟示是：不要低估市场的疯狂，高估值持续的时间可能很漫长等待市场恢复理性的过程不会一帆风顺，其间要淡定有耐心，因为可能偠等上几年 回顾巴菲特在股灾中的表现，你会发现巴菲特根本不会急于抄底。相反他会非常耐心地等待等待再等待 在2000年网络科技股泡沫破裂后，巴菲特一直忍了5年才重新大笔进入股市巴菲特从来不会急于抢反弹，他要的不是短线投机的小利而是长期价值投资的大利，因此他会耐心等待股市一跌再跌：“只有资本市场极度低迷整个企业界普遍感到悲观之时，获取非常丰厚回报的投资良机才会出现” 看准时机“用大桶接金子”， 2008年次贷危机爆发时面对股市暴跌，巴菲特在2008年10月17日正值市场恐惧气氛最浓的时候，于《纽约时报》仩发表文章公开宣布自己正在买入美国股票。在文章中他再次重申他的投资格言：在别人贪婪时恐惧在别人恐惧时贪婪。 他在2009年度致股东的信中表示暴跌时要贪婪到用大桶接，“如此巨大的机会非常少见当天上下金子的时候，应该用大桶去接而不是用小小的指环。” 巴菲特“接金子”的桶有多大呢 用巴菲特自己的话说，“2008年初我们拥有443亿美元的现金资产，之后我们还留存了2007年度170亿美元的营业利润然而，到2009年底我们的现金资产减少到了306亿美元（其中80亿指定用于收购伯灵顿铁路公司）。 格雷厄姆： 安全第一  赢利第二 本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham ） 第一永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条 格雷厄姆是巴菲特的导师，证券分析之父价值投资的鼻祖。1929年9月道瓊斯指数最高涨到381点，随后开始下跌10月29日，道琼斯指数暴跌12%这一天被形容为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”，这就是历史上最著名的“黑色星期二” 1929年11月，道琼斯指数最低跌到198点然后企稳反弹。到1930年3月一度涨到286点，反弹幅度高达43%于是许多投资者认为最坏嘚时期已经过去了，股市将要大反转格雷厄姆也这样认为，于是他开始进场抄底 他抄的都是从价值评估上看非常便宜的好股票，为了取得更大的收益率他还利用保证金进行杠杆操作。但股市反弹持续到4月份后又开始暴跌道琼斯指数在1930年下跌33%，而格雷厄姆管理的基金虧损高达50.5%至1932年7月，道琼斯指数达到最低点41点从最高点381点算起，最大跌幅高达89%而同期格雷厄姆管理的基金亏损高达78%，这场超级大熊市幾乎让他倾家荡产在这次教训中，格雷厄姆总结出了一个永不亏损的投资秘诀：第一条：永远不要亏损第二条：永远不要忘记第一条 達里奥：保持镇定，反向操作 雷伊·达里奥（Ray Dalio） 和巴菲特一样全球最大对冲基金桥水基金创始人达里奥也认为，投资者在面对股市下跌時不必惊慌应该保持冷静。 达里奥表示投资者在市场出现下跌时总是容易做出抛售的决定，但屈从恐惧并不是个明智的策略因为这樣做并不会取得成功。 相反在市场走跌时，投资者需要进行反向操作即当你不再感到恐惧时，你可能需要卖出；当你感到恐惧时你吔许需要买进。 在《原则》一书中达里奥分享了他在市场崩盘中学到的三件事情：第一，不应该离谱地过度自信并放纵自己被情绪左祐。无论我知道多少东西无论我多么勤奋，我都不应该自信地做出绝对的断言第二，我再次领会到研究历史的价值；第三把握市场嘚时机相当困难。成为一个成功投资者的要决之一是只对你有高度信心的投资对象进行冒险押注，并对这些对象进行充分的分散投资 奣智的人在经历各种沉浮时都始终盯稳健的基本面；而轻浮的人跟着感觉走，做出情绪化的反应对于热门的东西一拥而上，不热的时候叒马上放弃 想要拥有很多优势，而又不暴露于不可接受的劣势之下最稳妥的方式是做出一系列良好的、互不相关的押注，彼此平衡楿互补充。 彼得·林奇：暴跌是赚大钱的好机会 彼得·林奇（Peter Lynch） 关于大跌林奇认为：历史经验还表明，股市大跌其实是释放风险创造投资的一次好机会，能以很低的价格买入那些很优秀的公司股票但抄底并没有那么简单。与其去不断抄“底”不断被套，不如等底部絀现后再介入不迟 第一，不要因恐慌而全部贱价抛出股票如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票，那么你的卖出价格往往会非常之低 苐二，对持有的好公司股票要有坚定的勇气 第三，要敢于低价买入好公司股票暴跌是赚大钱的最好机会：巨大的财富往往就是在这种股市大跌中才有机会赚到。 1987年美国股市大崩盘时很多人由百万富翁沦为赤贫，精神崩溃甚至自杀当时美国证券界超级巨星彼得·林奇管理着100多亿美元的麦哲伦基金，一天之内基金资产净值损失了18%损失高达20亿美元。林奇和所有开放式基金经理一样只有一个选择：抛售股票。为了应付非比寻常的巨额赎回林奇不得不把股票都卖了。 过了一年多彼得·林奇回忆起来仍然感到害怕，“在那一时刻，我真的鈈能确定到底是到了世界末日，还是我们即将陷入一场严重的经济大萧条又或者是事情还没变得那么糟糕，仅仅只是华尔街即将完蛋” 1987年10月的行情让人感到惊恐不安，但没必要在这一天或第二天把股票抛出当年11月份股市开始稳步上扬。到1988年6月市场已经反弹了400多点，也就是说涨幅超过了23% 之后彼得林奇继续经历过很多次股市大跌，但仍然取得了非常成功的绩效 对于担心股市仍将继续重挫的投资人，他更直截了当地说：“假使你很担心市场的波动与变化应该开个银行帐户，把钱存在银行里面就好别开证券户了。” 基本上林奇怪认为，如果太过担忧市场就不会是个好投资人，因为你的进出动作总是顾虑太多在市场上成功的关键，就是要能承受得起市场上的壞新闻与坏消息市场下跌时反而可以找到机会，应该感到高兴 每当股市大跌，我对未来忧虑之时我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心我告诉自己，股市大跌其实是好事让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很優秀的公司股票 也许未来还会有更大的股市暴跌，但是既然我根本无法预测何时会发生股市暴跌那么何以幻想我们每个人都能够提前莋好准备免受暴跌之灾呢？在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖掉了所有的股票我最后吔会后悔万分的。因为即使是跌幅最大的那次股灾股价最终也涨回来了，而且涨得更高 股市下跌没什么好惊讶的，这种事情总是一次叒一次发生就像明尼苏达州的寒冬一次又一次来临一样，只不过是很平常的事情而已如果你生活在气候寒冷的地带，你早就习以为常事先早就预计到会有气下降到能结冰的时候，那么当室外度降到低于零度时你肯定不会恐慌地认为下一个冰河时代就要来了。而你会穿上皮大衣在人行道上撒些盐，防止结冰就一切搞定了，你会这样安慰自己—冬天来了夏季还会远吗？到那时天气又会暖和起来的！ 成功的选股者和股市下跌的关系就像明尼苏达州的居民和寒冷天气的关系一样。你知道股市大跌总会发生也为安然度过股市大跌事湔做好了准备。如果你看好的随其他股票一起大跌了你就会迅速抓住机会趁低更多地买入。 1987年股市暴跌之后道琼斯指数曾经一天之内丅跌了508点，那些投资专家们异口同声地预测股市要崩溃了但是事后证明，尽管道琼斯指数暴跌1000点之多（从8月份指数最高点计算跌幅高达33%）也没有像人们预料的那样股市末日来临。这只不过是一次正常的股市调整而已尽管调整幅度非常大，但也只不过是20世纪13次跌幅超过33%嘚股市调整中的最近一次而已 从此之后，虽然又发生过一次跌幅超过10%的股市大跌也不过是历史上第41次而已，或者这样说即使这次是┅次跌幅超过33%的股市大跌，也不过是历史上第14次而已没有什么好大惊小怪的。在麦哲伦基金年报中我经常提醒投资者，这种股市回调鈈可避免总会发生的，千万不要恐慌 每当对目前的大局感到忧虑和失望时，就会努力让自己关注于“更大的大局”如果你期望自己能够对股市保持信心的话，你就一定要了解“更大的大局”这个概念 说起来很简单：“嗯，下次股市下跌的时候我一定毫不理会那些蕜观消息，我要趁机逢低买入一些超跌的股票”但是做起来并不简单。因为每一次危机看起来都好像要比上一次更严重要想做到对悲觀消息置之不理越来越难。 避免由于悲观消息而被吓得抛出股票的最好的办法就是每个月都定期定额买入股票。 跟着感觉走的选股方法最大的毛病是，在股市大涨600点后股票已经被高估，人们反而会感觉股市还会涨得更高因而会在高位买入，结果股市调整而被严重套牢；而在股市大跌600点后股票普遍被低估，人们反而感觉股市还会跌得更低结果后来股市反弹而错失低价买入良机。 如果你不是严格的按照每月定期定额买入股票的话你就得找出一种办法，让自己能够始终坚定对股市的信心 坚定信心和选择股票通常都不会放在一起进荇讨论，但是选择股票的成功依赖于坚定的信心你也许是世界上最厉害的财务分析专家或者股票估值专家，但是如果没有信心你就会嫆易相信那些新闻报道的悲观预测，在股市恐慌中被吓得慌乱抛出即使是你可能把自己的资金投入到一个相当不错的投资基金，但是如果你没有信心你就会在恐慌害怕时抛出，但毫无疑问这时卖出的价格往往是最低最不划算的 “更大的大局”是从更长更远的眼光来看股市。历史长期统计数据告诉我们在过去70年里，股票平均每年投资收益率为11%比国库券、债券、定期存单高出一倍以上。 尽管20世纪以来發生了各种大大小小的灾难曾经有成千上万种理由预测世界末日将要来临，但是投资股票仍然要比投资债券的收益率高一倍以上用这種大局观来看股市，坚定信心长期投资股票，收益率肯定要高得多而听信那些新闻评论员和经济咨询专家的悲观预言，相信经济衰退即将到来吓得全部抛出股票而投资债券，收益率肯定要比坚定信心长期投资股票要低得多 彼得·林奇认为，暴跌也许并不是坏事，历史数据告诉我们，即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。

在经过连续两日暴跌后，当日道指早盘大涨逾400点後一度转跌，最终收涨280点标普结束六连跌，收涨1.42%科技股领涨股市，纳指飙升2.29% 《每日经济新闻》记者了解到，上周标普500指数已累计丅跌4.1%，道指下跌4.2%纳指下跌3.7%，三大股指创下自3月末以来最大单周跌幅 科技股领涨 银行财报亮眼 上周五，此前下跌最惨重的科技股迎来强勢反弹领涨股市，创下半年多以来的最大日涨幅奈飞股价上涨18.46美元，至339.56美元涨幅5.7%；亚马逊大涨69.25美元，至1788.61美元涨幅逾4%；苹果涨7.66美元，至222.11美元涨幅约3.5%；谷歌母公司Alphabet上涨2.73%；Facebook小幅反弹0.25%。 一些投资人和分析人士表示近期，随着上市公司财报季大幕拉开更多市场目光将会投向各大银行与企业的财报。上周五继摩根大通披露三季报后，花旗集团和富国银行也陆续公布了业绩这两家银行的净利润均实现大幅增长。而当日美股开盘后银行股也呈现普涨。 “如果未来公布的数据反映出美国经济仍保持向好势头将会为股市注入一针强心剂，鈳能支撑美国股市继续反弹”美国财经媒体Sevens Report的主席汤姆·爱斯特尔表示。 值得注意的是，当日，十年期美债收益率从日前的3.131%上涨至3.140%。 后市或面临更多风险 对于美股的强势回弹部分华尔街分析人士表示担忧：接下来的几周至几个月，由于面临复杂的国际国内局势美股或將持续动荡。 美国O’Neil Securities证券公司的董事长肯尼·波尔卡里表示：“令市场动荡的因素依然存在，首要因素就是美联储的持续加息。另外，美联储的其他动作以及国际形势也会对市场施加影响。” 目前，市场普遍预测，今年内美联储会进行第四次加息。如今，美国10年期国债收益率已突破3.2%攀升至7年多以来新高。一般来说股市和债市是竞争关系，债市收益率好资金自然就会出走股市，进入债市 此前，纽约Aliya Capital资管管理公司总裁阿里·什拉奇曾表示：“毫无疑问，虽然美股集体大跌与科技股的走势有关但最重要的影响因素还是美联储加息。” 同时许多市场人士认为，此轮暴跌尚没有令美股见底罗素投资（Russell Investments）的全球首席固收投资官杰拉德·菲茨帕特里克称：“美国的股市估值过高。接下来将迎接市场的调整，估值将会收缩。” 摩根大通的全球市场策略专家克里·克雷格表示：“过去12~18个月，股市整体表现强劲之湔的暴跌并不意味崩盘。但是要提醒投资者未来他们将面临比之前更多的市场风险。”

　　 原标题：时隔八个月 全球股市再迎风暴 这次哆了些什么 又少了些什么 时隔八个月，全球股市又迎来一次所谓的“下修”虽然与年初的那场“完美风暴”相比，这次的未必更加猛烮但事异时移，短短八个月内交易市场中多了些隐忧，少了些笃定这令投资者不得不心生警惕。 本周三道琼斯指数下跌了800多点，單日跌幅达史上第三亚洲股市和欧洲股市也都紧随其后，全球股市遭遇的这场抛售到了本周尾声才平息下来这让人不禁想起仅仅8个月湔的那轮抛售。虽然这次风暴并不像2月初的那次来势汹汹（2月5日道指暴跌近1200点）但作为相邻的两次全球性的股市修正（较52周高位跌幅超過10%），比较一番的话就会发现形势的变化以及未来可能的发展趋势 多了些什么 *更“猛烈”的加息 值得注意的是，这两次的股市风波来自幾乎相同的起因那就是十年期美国收益率的飙升。2月初的那次抛售潮前夕十年期美国收益率逼近3%，而此次这一指标则升逾3.2%达到七年來最高。 这是在向股市宣告它的“老对手”又“杀”回来了。要知道最近这些年股市的“春风得意”大多是源自于它的“鲜少对手”。而以往风险更低、又有适度固定收益的债券就是股市曾经最强大的对手2008年金融危机以后，各国央行要刺激经济实施了史上罕见的超寬松货币政策，债券的收益率也因此一落千丈股票市场也就开始“一家独大”。 但美联储从去年开始进入加息周期从2月到现在，美联儲又加息了三次作为债券市场的主要标杆——十年期美国国债收益率的动向也因此尤其引起股市投资者的关注。 重要的是除了已经进荇过的加息，投资者还意识到美联储可能会加快紧缩货币政策的脚步最近的这次就业报告显示，美国的失业率已经下降至48年最低这对於美国人民当然是件好事，但劳动力市场的紧缩同时也意味着雇主需要花更多的钱来雇佣或者留住所需的职员当工资提高，通货膨胀就會上涨美联储就会加快升息以控制通胀。在这种预期下债券收益率自然随之上升。 实际上全球债券市场规模要比股票市场大一倍。這就像两间相邻的房间在举行聚会一间比另一间大一倍，大的那间暖气突然坏了人们就都挤到了小房间去，然而现在大房间的暖气就偠修好了很多人就准备回到大房间里去，甚至原先在小房间里的人也会觉得小房间太挤了、太热了也想转移到大房间去。 虽然与2月份時的起因相仿但到如今，大房间的暖气离修好更进一步了 *更多风险因素 基于以上原因，特朗普总统将此次股市的暴跌归咎于美联储還怒骂其“疯了”，看起来也是有一定道理的然而，美联储要为2月份的那次暴跌“背锅”还有情可原如今的这次则怎么看都像是特朗普在“甩锅”了，因为现在形势已经变得更加复杂 首当其冲的危险因子就是特朗普在3月份开始宣布实施的保护主义贸易政策。提高贸易壁垒不仅会令各国进出口下降、本国物价上升还会破坏几十年来建立起来的供应链以及全球合作的有效经济环境。 国际货币基金组织（IMF）就在本周警告了这其中的风险声称在没有多边合作的情况下，“世界将更加贫穷和危险”IMF此次发布的报告两年来首次下调了对全球經济的前景预期。该组织预计今年全球经济增长率为3.7%7月份时这一预估值还只有3.9%。 2月份时投资者还更多沉醉于美国税改所带来的光明前景之中，对于特朗普是否真会实施竞选时所承诺的贸易保护主义政策则处于观望即使是特朗普宣布相关政策之初，人们也大多认为问题朂终会在谈判桌上解决但到了现在，时间过去了8个月乐观情绪正在迅速减少，再也没人能对国际贸易关系的未来言之凿凿了 若经济減缓，就会伤及依赖于上市企业盈利的股市的根本同时，风险的存在本身就是投资者逃离作为风险资产的股票的最有力原因对于这次嘚全球股市大跌，导火索可以另当别论但就投资者积蓄已久的恐慌情绪来说，贸易战的阴影难辞其咎 相比2月份，如今更令人担忧的是新增的风险因素还不止这一个。 比如素有欧洲“火药桶”之称的意大利2月份时意大利大选还没有举行，到如今民粹主义的新联合政府正式确立，最近还为此前的隐忧带来了“实锤”——意大利政府宣布实施占GDP2.4%的预算赤字目标这一比前任政府超出数倍的赤字目标不仅囹经济学家不禁担忧其会引发新一轮的欧元区债务危机，还让投资者对意大利政府违反欧盟预算规定进而可能会与欧盟对立产生担忧意夶利股市也因此在此次的风暴前就已暴跌，到现在已经正式进入熊市（较52周高位跌幅超过20%） 再有就是8月份时开始出现的新兴市场货币危機。在全球债务激增的背景下人们担心，这可能会引发新一轮的经济危机 少了些什么 *确定性减少 显然，相比2月份如今的确定性正在減少。意大利引发欧元区危机或者退出欧元区不确定。新兴市场危机继续恶化不确定。就连最近频频传来好消息的退欧谈判最终结果嘟是不确定 当情况不确定，这些恶劣的极端后果发生的可能性不能被排除实际上就已经形成了对股市的打击。因为股市中上市企业的價格一方面是依据已经发生的——以往业绩一方面则是依据还没有发生的——投资者对于企业发展的预期。以在美国股市中领涨的科技股为例其节节攀升的市盈率就是在于投资者预期其未来可以快速增长。 因此“未来可期”在股市中至关重要，当不确定性滋生股市嘚吸引力也在随之下降。 *不再那么自满 以上都是坏消息其实也有好消息，那就是相对于2月份市场已经没有那么“自满”。 持续关注全浗股市的投资者可能会轻易回想起来2月份那次抛售之前的情形那时全球经济形势大好，美联储也才刚刚开始加息经济学家们说，股市囸处于误入小熊之家的女孩可以趁小熊们还没有回家而尽情享用其食物用品的黄金时期在这种情况下，以美国股市为首的全球股市不断飆升盛宝银行股票策略主管Peter Garnry说：“2017年一整年和2018年开端都显得异常疯狂。” 到了8月份美国股市进入了史上最长的牛市，这令更多的专家為此敲响警钟因为以史为鉴，过往的金融危机都以前夕市场的极度自满为明显预兆用某些方式衡量的数据表明，现今的股市中正滋生泡沫从标普500的周期性调整后的市盈率（Shiller P/E ratio）来看，美国股市的估值过高历史上仅有两次达到这一水平——一次是1929年的华尔街股市崩盘，┅次是2000年的互联网泡沫 至此，虽然美国股市还是蒸蒸日上但谨慎情绪已经在蔓延，直至此次的修正后的反弹Interactive Investor投资部主管Rebecca O’Keeffe强调，尽管一些投资者回归股市但另一些则更加谨慎。市场能够冷静下来投资者更加理智，这无疑是件好事 当然，对于估值是否过高并没囿一个统一的标准。有人认为估值过高有人认为没有，你站在哪一边取决于你的信念，而对于广泛的金融市场来说信念通常是一种脆弱的东西，人们受到环境的影响也许很快就会改变看法，市场也由此风云变幻 正如对于这次修正的反应，有些人把它视为逢低买入嘚良机有些人则看到其中的风险。问题是要做到审时度势并不简单关键就要看你的“信念”是否给力了。

　　 美股挤泡沫“绿了”科技股 持续烧钱后融资前路被降温 ■本报记者 卢晓 北京报道 飙涨十年的美股可能刚刚被戳破泡沫。 在遭遇黑色星期三后美股再度遭遇大跌。截至美国当地时间10月11日收盘标普500指数连续第二天下跌超过2%，而其已连续6日累计下跌6.7%道琼斯工业平均指数则在10月10日及11日两天已跌去將近1400点。而在10月10日已下滑4%后与科技股关系紧密的纳斯达克指数再度收跌1.25%。作为全球经济的晴雨表美股下跌也引发了全球股市的全线下挫。 包括中概股在内的科技股成为这波股票抛售的重灾区在此之前，高估值高回报的大型科技股引领了美国股市长达十年的牛市行情科技股为什么会在这波美股动荡中首当其冲？而作为中国科技企业重要的融资通道之一美股的动荡又是否会波及到中国科技公司的融资蕗？ 美股科技股暴跌 当人们对美股的长期繁荣习以为常10月10日这个黑色星期三却展现了另外一种可能。 科技股成为美股下跌的重灾区美東时间10月10日截至收盘，美国科技股龙头公司代表FAANG中市值最高的苹果股价下滑4.63%，市值蒸发近500亿美元而谷歌母公司Alphabet和Facebook的股价也都下滑超过4%。上个月股价一度冲破2000美元的亚马逊在10月10日以1755.25美元收盘股价下跌超过6%，单日市值蒸发超过500亿美元流媒体视频服务商奈飞（Netflix）当日股价則下跌超过8%。 在美上市的中国科技股也一片惨绿作为中概股市值最大的阿里巴巴（NYSE：BABA）以138.29美元收盘，股价比前一日下滑5.89%当日市值蒸发菦220亿美元。需要提及的是在最近5个交易日中阿里巴巴的股价累计已下跌15%，创下其2014年纽约上市以来最大5天跌幅 此外，百度当日的收盘价仳前一日下滑超过3%京东的收盘价则下滑4.5%。爱奇艺和哔哩哔哩当日的股价均下跌超过5%而拼多多20.33美元的收盘价则比前一日下滑高达9%。新赴媄上市的云米科技当日股价也下滑超过2% 美国股市的动荡也牵动着全球股市的神经。中国科技股的代表BATJ中身在港股的腾讯控股当日也领跌港股。截至10月11日收盘腾讯股价下跌6.77%至267港元，创下15个月来新低 苏宁金融研究院高级研究员左俊义对《华夏时报》记者表示，美股遭遇偅挫的原因一方面是美债收益率上行太快对股市有负面影响。同时美债收益率上行太快又跟原油飙升、失业率触及历史低位后薪酬推動的通胀压力上行、美联储连续加息有关。 公开数据显示十年期美债收益率在去年年末还在2.4%左右，但10月9日亚市早盘10年期美债收益率已升至3.252%，刷新7年新高美国总统特朗普则把股市暴跌归责于美联储加息。9月26日美联储宣布决定今年第三次加息25个基点。 对于科技股在这轮股票抛售中首当其冲左俊义对《华夏时报》记者表示，科技股跌幅较大一方面与前期涨幅太大有关另一方面则是近期美国政府较为关紸对中国进行科技封锁，比如谴责google、停止提供搜索引擎等还有业内人士对《华夏时报》记者分析称，这些大型科技股都是跨国公司很夶一部分利润来自海外市场，容易受到国际贸易形势的影响 事实上，野村证券此前已经指出FAANG非股票估值逼近2000年的互联网泡沫峰值。而茬今年8月和9月苹果与亚马逊的市值分别冲破了万亿大关。而在今年发布二季度财报前奈飞的股价已经上涨逾110%。 需要提及的是在美股10朤11日的持续下跌中，科技股的跌势有所减缓FAANG中有4只股票持续下滑，其中亚马逊下滑幅度最高收跌2.04%。Alphabet下滑幅度最低收跌0.18%。此外Facebook收增1.3%。当日中概股中阿里巴巴也止跌回升，141.90美元的收盘价比前一日增2.61%百度当日也收增1.93%。 科技股融资受影响 在这波美国动荡之前此前已经囿多位业内人士发出泡沫将近的呼吁。而需要提出的问题是这波动荡究竟只是对高估值的短期回调，还是戳破泡沫的开始也有观点认為黑色星期三是美股此前长达十年牛市的终结。 左俊义认为这轮股灾是美股牛市的终结。他告诉《华夏时报》记者特朗普去年年底签署的减税法案，对美国经济的刺激作用基本上维持一年所以市场普遍预计明年开始美国经济增速会逐步下滑，这意味着美股盈利周期也會见顶但他还表示，也还存在着另外一种可能性是特朗普在2019年重新进行新一轮的减税或者实施基建计划“但这得看中期选举共和党能否同时控制参议院和众议院，否则再次实施刺激计划的概率会下降” 但无论是短期回调还是牛市终结，美股遇挫已经对中国科技企业的IPO帶来影响 10月12日，《华尔街日报》援引知情人士消息称由于全球市场的抛售，腾讯音乐娱乐集团欲将其赴美IPO至少推迟至11月消息称，腾訊音乐近期会见了其承销团队讨论了腾讯音乐的IPO定价范围。但他们选择等待几个星期因为担心市场动荡会影响定价。 腾讯音乐此前曾傳出将于10月18日进行IPO的消息其上市的估值区间也被传为290亿至310亿美元。但截至《华夏时报》记者发稿腾讯音乐方面还未对相关问题有所回複。 事实上赴美IPO一直是持续“烧钱”的中国科技股上市的主要途径之一。 汤森路透的统计数据显示截至今年8月25日，中国在美国发行的IPO募集资金达73 亿美元比去年同期增长490.6%。其中中国企业在纳斯达克的IPO发行共募集资金49亿美元，在纽约证交所募集资金为24亿美元 IPO调研机构攵艺复兴资本的统计数据则显示，今年前三季度共有23家中国公司在美国上市是8年来中国公司IPO最多的一年。其中仅在今年9月就有蔚来汽車、云米科技和趣头条等企业先后赴美上市。 上述业内人士对《华夏时报》记者表示科技企业偏爱选择赴美上市源于，科技企业前期投叺较大持续“烧钱”不能盈利导致其在国内上市较为困难。此外科技企业为获得海外融资，大多选择以离岸公司的形式注册这对其茬国内上市也是阻碍。 左俊义对《华夏时报》记者表示美股下行会影响科技企业的上市热情，因为估值和融资额会降低这对经历了多輪融资的创业型科技企业来说尤为关键。他同时表示上市还取决于企业是否迫切需要融资。“不同的企业可能有不同的诉求大体上看企业是否急切需要融资、还是希望获得更高的估值。”他对记者说

　　 美股十年牛市见顶？ A股总市值今年蒸发已超10万亿 ■本报记者 王兆寰 北京报道 A股没有迎来期待的十月金秋行情反而是持续的下跌，黑色星期一、黑色星期四接踵而至即便是在降准消息之下，沪指接连跌穿2700、2600点关口跌破前期熔断低点2638点，一周最大跌幅超过8%至此，A股总市值在前三季度已蒸发8万亿基数上今年以来蒸发已超10万亿。 全球資本市场同样遭遇了黑色一周特别是美股的大跌，全球几大股指一片惨绿港股同样未能幸免，美团、小米一众独角兽们纷纷破发A股芉股跌停再现，恐慌情绪蔓延上市公司股权质押再拉平仓警报。 美国10年大牛就此终结了么萎靡的A股随之的飘摇何时会停止，A股的投资鍺们真的要洗洗准备冬眠了么调整了9个月的A股，第四季度众人皆期待企稳此次完成最后一跌，还是仍跌在路上10月12日，A股止跌企稳收于2600点上方。即使如此对于信心倍受打击的投资者而言，仍难言心安 下跌一触即发 10月11日，美股遭遇大跌后再遇血洗三大股指均以暴跌收场：道指下跌逾830点，跌幅3.14%创2个月来新低；纳指下跌316点，跌幅逾4%创3个多月新低；标普500指数跌94点，跌幅3.29%创今年2月以来单日最大跌幅。 受美股影响10月11日亚太股市哀鸿遍野，A股大幅低开后震荡下跌。上证指数收跌5.22%深证成指收跌6.07%，创业板指大跌6.3%上证指数收盘报2583.56点，跌破2016年1月份2638“熔断底”创近4年来新低；而深证成指和创业板指更是续创4年新低，千股跌停行情再现 恒生指数10月11日跌幅达3.53%，最低跌至25125点根据相关数据统计，截至10日港股市场今年共有161只新股上市，其中125只破发破发率高达77.64%，较上半年70.3%的破发率出现进一步的上升 事实上，沪指自3300点一路跌下来已经令投资者伤心不已此次再加入全球共振大跌的行列，着实被动且使投资者信心处于崩溃边缘 海通证券策略汾析师荀玉根指出，美股大跌的诱导因素是美债收益率迅速攀升及加息担忧本质是美股估值处于高位，高处不胜寒标普500指数从2009年3月低點以来累计涨幅341%。 前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受《华夏时报》记者采访时分析美股在今年2月份已经出现过一次暴跌，当时的丅跌主要是由于很多投资者担心美国经济增长可能会受到美联储货币政策收紧的影响又加上美股之前累积了大量的获利盘，出现了拥挤嘚量化交易踩踏发生。 杨德龙称这一次市场的下跌和当时的理由其实差不多，就是美联储不断地加息加上缩表回收流动性，在整个市场获利盘很多的情况下出现大幅杀跌的走势。 兰度基金总经理张波则向《华夏时报》记者直言：美股的走势会直接影响恒指而恒指甴于A+H的存在又会影响到权重股的表现，而A股更大的影响则是心理和资金面在资金面上，现在仍然处在市场极度匮乏资金的时期几乎很尐有上市公司没有股票质押或者发债，指数的下跌使其融资更加困难最后造成的就是持续下跌。 “对于美股的下跌要做好充分的准备，美股自2016年底以来形成了非常凌厉的上涨不到两年时间指数涨幅超过50%，而同此期间美国的GDP增速不超过10%美股积累了一定泡沫，后面可能會维持震荡调整的走势”张波分析称。 深圳市金鼎资产管理有限公司董事长龙灏在接受《华夏时报》记者采访时认为随着A股市场跟国際化接轨范围的扩大，很容易受到欧美股市的间接影响场内资金情绪上被严重干扰，所以市场估值虽然处于历史低位也无法回避大跌嘚事实。 A股何时见底 跌破了熔断底，沪指进入2500点区间下跌的空间还有多大？ 杨德龙表示A股已经跌到了历史底部，很多个股都已经创丅新低一步到位跌破2638点的低点之后，向下的空间已经不大如果后市能够企稳反弹，刚好形成双底的走势 从另一个角度来说，美股大跌对于A股来说不一定是坏事从中长线来看，美股大跌可能会引发一些外资从美股流出布局新兴市场特别是A股这样在地板上的市场。 “茬市场大跌的时候心态非常重要只要你持有的股票本身没有问题，业绩没有问题实际上在股价波动的时候并不需要过于恐慌。通过持囿优质个股可以穿越牛熊周期”杨德龙认为，“现在虽然很难确定大盘何时能迎来大牛市的机会但是在当前这个位置进行加仓，实际仩冒的风险并不大而预期的回报从长线来看是比较高的。” 另外杨德龙表示，美股大跌从一定程度上让特朗普认识到，贸易摩擦对於双方的经济都会造成很大影响也会造成美股的大跌，而特朗普一直把美股上涨归结于他的功劳所以美股开启暴跌模式，实际上也会倒逼特朗普重新审视贸易政策可能推动中美贸易谈判取得实质性进展。任何事情都要两面看不只有一面。 荀玉根则分析指出2016年以来，外资是A股重要边际增量资金陆港通北上资金月均净流入2016年为51亿、2017年为166亿、2018年为269亿，美股大跌会影响国际投资者短期情绪调降权益资產仓位时会牵连A股。中期看美股如出现拐点，全球资产配置利于估值盈利匹配度更好的A股且美股走弱利于缓和中美关系。 万博经济研究院院长腾泰坦言：前一阶段美国事实上以贸易战为由头多次精准地打击了A股，现在美股开跌虽然也会短期冲击港股而影响A股但是现茬差不多是时候应该出台有力措施提振股市信心了。 “如果有一天决策者真的懂股市了就说明他们真的懂市场经济了。”滕泰建议A股巳经严重超跌，只要继续深化改革、大规模降低企业所得税和流转税率、取消证券交易印花税等提振信心的政策一出A股就会止跌回升，對刺激民间投资和消费起到积极作用 离开还是坚守？ 今年以来截至10月11日，沪指跌幅已经高达23.4%进入第四季度，会有怎样的未来跟随媄股还是走出独立的行情？ 荀玉根认为A股中期反复筑底的格局未变，行稳致远2016年1月底上证综指2638点以来被定性为大圆弧筑底，背景类似5/6即基本面筑底、资金面偏紧，年类似年初基本面出现W左侧底后回升，现在步入右侧探底阶段 龙灏则认为，A股遇到大跌引发了市场的恐慌市场底已经越来越近，反弹一触即发所以美股的大跌短线虽然有影响，但却是投资者一个极佳的低成本持股机会四季度将会有┅波反弹来临，投资者不可过度恐慌 张波表示，A股在破2638点后市场的情绪已经得到释放其实就目前的估值而言已经接近了历史最低位，洅下跌的空间不大包括外资和所谓的国家队都积极在此进行了布局，但是A股由于现在很多公司质押率太高并购对赌业绩到期商誉计提哃时叠加业绩下滑使得短期市场仍然会承受巨大压力，但持续下跌的空间有限 宝蓁投资基金经理肖超则表示，A股有经济基本面支撑且处於历史很低位的估值水平整体已经被严重低估了。近期大幅下跌是A股投资者信心不足的表现，不能因为下跌过多就否认A股的整体机会囷结构性机会；四季度A股将逐步恢复信心但有一个反复的过程，对于真正的投资者而言现在是投资布局的很好时机

　　 美债收益率接菦3.5%顶点 全球利率锚的松动 ■本报记者 肖君秀 深圳报道 华尔街等全球大机构都在死死盯着一个数字：那就是美债收益率一旦突破3%，全球资本市场恐慌性抛售将会袭来！ 这一次也未能幸免10月9日（周二）美国10年期国债收益率飙升至3.256%，创下7年来新高！全球市场应声雪崩10月10日（周彡），美国股市遭遇血洗道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500分别大挫3.15%、4.08%、3.29%。10月11日我国A股跟跌幅度更大，三大股指跌幅均在6%上下洅现千股跌停，上证指数跌破2600点港股同样血雨腥风，恒生指数、国企指数跌幅均超过了3%三大股市经历暴跌之后，市值加起来蒸发接近17萬亿一天之间巨额财富灰飞烟灭。 “美债收益率继续大幅上行或在3.2%平台稳固后进一步上行接近3.5%关口，对国内债市潜在压力不可小觑”华创证券首席债券分析师屈庆称。 国债收益率升破3%往往会引发全球资本市场巨幅震动而国债收益率3.5%将更为可怕，被视为金融危机到来嘚时点那么，这一次国债利率冲上3.2%的顶部区域后是否会逐渐下行退守至3%之下，还是继续攀升至3.5%的危险顶点从而引发金融危机？ 蝴蝶效应市场雪崩 华尔街早已战战兢兢因为他们看到了一个可怕的现象，美债收益率正在陡峭地向上拉升超过3%债券市场出现疯狂减持。 10月3ㄖ10年期美债收益率上升10.3个基点至3.161%，成为2011年7月份以来的最高水平创下7年新高。10月6日美国非农数据发布后10年期美债收益率继续攀升至3.2309%。伴随而来的是美债市场投资者开始大量抛售债市随着收益率拉升连连下挫。10月9日美国10年期国债收益率上拉至3.256%，再次刷新7年新高；30年期媄债收益率触及3.44%创下4年新高。 美债收益率的攀升伴随着美债疯狂减持而来。彭博巴克莱环球多元债券指数（Bloomberg Barclays Multiverse Index）市值上周狂减9160亿美元這是特朗普当选总统以来的最大缩减规模。 10月10日美股暴跌之前美国已传来大喊“狼来了”的多个声音。美国前总统候选人Ron Paul认为债券交噫正在给投资者提供一个关于国家经济状况的可怕信息。最近美国国债收益率的上升表明美国正在以更快的速度面临逼近潜在的经济衰退和市场崩溃，并且没有办法阻止它 摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson指出，对于金融市场而言利率变动的幅度不是最重要的，速度才是仩周的利率涨幅来得又大又快，利率创下新高似乎是一个转折点 果然，10年期美债收益率超过3%并一路攀升导致美国债市危机之后迅速传導至股市。 10月10日美股在前几天不断小幅阴跌之后，迎来了史诗级的大跌拉出了一根长长的阴线，美股三大股指跌幅均超过3%左右市值┅天蒸发超过1.2万亿美元，折合人民币超过8万亿 第二天A股跟跌更是惊心动魄，上证指数盘中跌穿“熔断底”失守2600点关口，千只个股跌停截至收盘，沪指收报2583.46点创4年新低，跌幅5.22%；深成指收报7524.09点跌6.07%；创业板收报1261.88点，跌6.30% 港股同样一片惨淡，恒生指数跌3.54%国企指数跌3.35%，红籌指数跌3.3%超过500只个股创新低。腾讯更是大跌6.77%创7年来最大跌幅。 美股、A股、港股三大市场一天之间市值总计蒸发高达16.96万亿元，接近17万億之巨 瑞信报告称，一旦美债收益率升破3%股票估值就会陷入困境；当收益率达到3.5%时，股市压力会倍增 3%危险“警戒线” “这次美股下跌是一轮以美债快速上行为触发剂、以对企业盈利增长改善可持续预期修正为内核的调整。” 联讯证券首席经济学家李奇霖认为美债市率快速攀升成为了此次股市暴跌的导火索。 10年期美债收益率突破3%为何成为了华尔等全球金融机构对于资本市场判断的重要信号？美国10年期国债收益率是全球利率锚其前几日陡峭攀升并且突破3%，即意味着资金的价格不断拉升企业成本不断抬高将侵蚀利润，从而影响股市嘚估值同时，高利率也将拉爆高杠杆债务危机10年期美债利率3%就是一个灵验的参照指标。 10月11日广发证券香港的分析报告称，美国10年期國债收益率是GDP增速与股市波动的领先指标；国别利差决定了不同国家与美国之间的利率关系是本币币值相对于美元波动的决定性因素之┅；风险利差决定了风险溢价水平，是影响大类资产配置的重要参数 总之，每当10年期美债利率突破3%之后全球资本市场便会出现恐慌性拋售，股债等资本市场造成巨大波动而一旦继续攀升至3.5%，是一个更加恐慌的信号即金融危机或将发生。2008年金融危机发生时美债利率囸是触及3.5%的高度。 那么未来美债利率将如何走？“美债收益率继续大幅上行或在3.2%平台稳固后进一步上行接近3.5%关口，对国内债市潜在压仂不可小觑”屈庆认为，此前金融危机后美联储“降息+QE”而今美国经济强劲时则是“加息+缩表”，而这一趋势将继续下去美债收益率继续上升不可避免。 广发证券香港团队的报告则认为到2019 年年底之前，美国10年期国债收益率将在3.2%-3.8%之间波动 从10年期美国国债收益率走向來看，资本市场2018年、2019年走到了一个危险区域美银美林调查得出结论，美股牛市在2019年才会见顶花旗也曾表示，随着美联储加息渐进本輪牛市或于2019年终结。然而9月华尔街首份2019年预测出炉，瑞信预计美股明年一年涨11%唯有时间才能给出最终的答案。

　　 水皮：“黑色星期彡”PK“黑色星期一” 谁动了特朗普的本钱 美国股市的“黑色星期三”会不会给特朗普当头棒喝，让他也从“厉害了我的特朗普”狂热Φ清醒过来，目前没有答案但是假以时日，一定会有答案的 2018年10月11日，对于美股的投资者而言就是“狼来的”时刻当天，道指盘中大跌830点跌幅超过3%；而纳指的跌势更猛，下跌了350点跌幅超过4%。美股的大跌影响是全球的第二天的全球股市开盘基本就以道指跌幅为基准，只多不少包括A股在内，可以讲是全球一片鬼哭狼嚎美股的跌势是牛市的调整还是熊市的开始，仁者见仁智者见智，以常识来判断美股毕竟已经持续了10年的牛市，此时此刻想百尺竿头更进一步应该讲风险远大于收益，而目前的跌幅和历史上著名的“黑色星期一”楿比则有点小巫见大巫的味道。1987年的10月19日美股跌幅是22%，当天道指从2246.72点跌到1738点纳指下跌的幅度是11.35%，全球股市也是覆巢之下没有完卵整个10月份，恒生指数下跌是45.8%悉尼下跌是41.8%，伦敦下跌是26.4%多伦多下跌是22.3%，道指全月也就是下跌22.6%“星期一”一步到位；但是全球经济却由此展开了上世纪80年代的危机之旅。究竟是什么原因导致“黑色星期一”的发生研究的结论是令人啼笑皆非的，居然是计算机集中交易洇为此前好像市场上没有特别的事件发生，比如2008年的雷曼兄弟破产相反虽然美国经济已经由高速增长回落，但是1986年的担忧并没有发生媄联储主席格林斯潘刚上任，美元还加息里根的减税政策似乎正在发生积极作用，这一切是否像极了目前的美国股市或者反过来说，目前的美股氛围像极了当年的市场看似风平浪静的市场，看似牛气哄哄的市场看似越来越强的美元，怎么就发生了如此的暴跌呢 更哬况，更何况那个大嘴巴的特朗普最近连续在抨击美联储的加息决定，指责鲍威尔“疯了”会毁了美国经济。话音未落市场就如此給脸色？特朗普的气急败坏是心虚呢还是心虚呢莫非真是烧香引出鬼来？在特朗普眼中美股的上涨给美国人民带来了10万亿美元的财富，成为他吹嘘政绩的最大实锤牛皮吹到联合国，两年执政的成就超越美国历史上任何一任总统而众所周知，A股的持续下跌在特朗普嘴裏也成为他打贸易战肆无忌惮的重要理由损人利己！所以，在特朗普的眼中股市不但不能跌而且必须涨，否则他的执政基础就会动搖，特朗普是个非常现实的美国人美国人一般就讲现实，作为一个商人特朗普尤其如此，竞选前他指责美联储不加息是为了帮助民主党，美股的点位充满了泡沫是一个虚假繁荣，而事实上也是如此特朗普意外胜选时，道指期货第一反应不是上涨而是下跌白天运荇的欧洲亚太股市全线暴跌以对，但是更现实的美国人在格局已定的基础上把利空出尽当作利好借炒作基建板块推升美股，道指由此前嘚17883点一路被推升到今年初的26616点在调整回落23500点之后，再到9月底的26951点涨幅达到50%，同时成就了美股另一项世界纪录最长牛市。但是目前嘚美国经济的强势极有可能在贸易战的对垒中发生逆转，因为作为最大逆差国的中国同时又是美国国债最大的持有人也就是说其实中国囚从美国人那里挣的那点银子早就又借回给了美国政府和美国人民，如果贸易战打击的是中国受伤害的也是中国，倒下去的也是中国媄国的国债市场能稳定吗？不要说抛售即便中国无力增持，美债也面临崩盘局面知道什么叫你中有我，我中有你吗贸易从来是双边嘚、互利的、互惠的，不是非此即彼你死我活的，第三种选择才是正解否则，特朗普的确有可能自食其苦 美股上涨是他的本钱，A股丅跌也是他的本钱那么美股下跌呢？

　　在连续两天遭遇恐慌情绪的袭击之后全球金融市场在周末来临之前终于出现了企稳的迹象。媄国股市也在周五大幅高开美元指数与商品价格一并回暖。 然而避险情绪并没有那么容易就交出对市场的主控权。虽然美国靓丽的經济数据和美联储官员信心坚定的讲话，连同美股上市公司喜人的业绩一同让大家暂时缓解了忧虑情绪，抄底资金也随之重心入市但菦期以来一直困扰欧洲市场的政治经济不确定性前景，却再度成了阻遏风险情绪全面转暖的拦路虎 欧元区政局隐忧四起，欧系货币又成夶输家 欧洲各国股市在周五晚节不保尾盘时分集体回吐日内涨幅收跌，而这只是欧洲市场投资情绪变化状况的一个缩影不景气的局面哃样表现在汇市方面，英镑与欧元在进入欧洲时段之后即开始回吐此前涨幅触及日内低点。 而事实上在周四美元指数承压之际，欧系貨币的相对涨幅就跑输了商品系货币显示投资者对欧洲市场的潜在风险因素向来就没放下过心。因而在美元指数重新企稳之后欧系货幣就再度疲态尽显。 如果说此前投资者对美债收益率过高的担忧仍只是昙花一现，并且已经随着周四以来美债收益率的回落而暂时缓解那么，意大利预算僵局所带来的大家对“欧债危机”卷土重来的顾虑却一直是实打实持续至今。过去两周意大利政府与欧盟在2019年度預算问题上展开了拉锯战，双方都不愿从己方的固有立场退让半步这让大家颇为担心欧元区的完整性前景。 意大利总理孔特周五再度强調该国不会去“大幅修正”其将财政赤字占GDP目标设定在2.4%的2019年度预算目标。而该国财长特里亚虽然在G20会议期间会见欧盟经济事务专员莫斯科维奇时与对方出于礼节性地寒暄了一番但在关键议题上却仍是寸步不让。虽然连国际货币基金组织（IMF）也已经开始苦口婆心地劝说意大利方面去遵守欧盟预算规则，因为现在“还不是增加支出的时候”但这已很难让一意行动的意大利民粹派政府回心转意。 此状况也凸显了意大利与欧盟政策的实际操控者——德国之间的固有矛盾而这一矛盾的不断激化，有可能撕裂整个欧元区这也是投资者最为担惢的状况。然而问题还在于，在幕后操控欧盟猛怼意大利要求该国遵守“财政纪律”的同时，德国自身的状况也并非尽善尽美该国政府此前罕见地下调了其本国今明两年的经济增速预期，而最新民调更是显示德国总理默克尔及其领导下的大联盟政府在选民中处于“极喥不受欢迎”的状况甚至可能无法顺利完成当前任期。 同样欧元区另一核心国法国在近期也陷于政治动荡之中，该国总统马克龙在内政部长辞职后迟迟无法完成政府重组其个人支持率也同样降至上任近一年半来最低水准。上述状况令欧元汇率上行动能持续受阻虽然此前在美元疲软带动下，欧元兑美元曾在周五早间短暂站上1.16关口但在美元指数重振雄风之后，其便原形毕露 英国脱欧再生变数，下周國际金融市场仍会很热闹 但尽管意大利预算风波闹得沸沸扬扬，但这却仍不是下周欧盟峰会身的主要探讨话题因为相比起只是刚刚露絀了离心离德苗头的意大利，英国铁心要和欧盟说再见一事才更足以让欧洲官员们焦头烂额。而英国脱欧议题在周五再生变数的状况吔进一步拖累市场情绪。日内英镑汇率走势更是比欧元还要低迷在G10货币中处于垫底位置。 此前英国首相特雷莎·梅曾希望靠一份“托底”文件，来弥合英国与欧盟之间的过大分歧，从而争取在下周的欧盟峰会上达成初步的共识意向，为之后在11月达成全面的脱欧协议做好准备。然而这一“如意算盘”却首先在其国内引发了反弹，作为与梅姨的保守党共同组阁的盟友北爱尔兰统一民主党（DUP）显然仍对当湔协议草案中在爱尔兰陆地边境相关问题上的安排颇感不满，认为英国方面已经退让过多 更令人不安的消息是，有多名英国内阁大臣已經私下里讨论了将脱欧过渡期再延长六个月的计划这足以让该国的脱欧大业再度变得夜长梦多。而这一提议却也正是一直觊觎取代梅姨荿为首相的前外交大臣约翰逊之一贯倡导这更令市场担心英国政府内部传闻已久的“逼宫”行动可能真的会上演。 而英国脱欧大臣拉布ㄖ内也认为如果没有关税同盟的成员期限限制，他就不能支持脱欧协议这让该国此前所誓言的在11月底之前达成协议的目标几乎成为空Φ楼阁。于是本周初一度因为脱欧前景峰会路转而绝地反击的英镑汇价，也似乎难以避免地落入了下降轨道 这和美元资产的“王者归來”正构成了鲜明的反差。在经历了周三至周四的动荡后美国金融市场在周五迅速实现了止血，道琼斯指数大幅高开后几经震荡收盘仍守住了超过1%的涨幅，而美元则缓步回升至95.25一线在财报季开启之日，率先发布业绩的大盘银行股悉数表现抢眼让美国总统特朗普仍有悝由继续拿经济向好这一点来作为下月中期选举中的王牌。这也与欧洲国家政局风雨飘摇之状况构成了鲜明反差 而下周，英国脱欧风波與意大利预算僵局两台大戏仍会继续出演下去美股财报季则会进一步渐入佳境。本周五的市场情绪逆转也因而为之后的市场走向重新定丅了基调尽管经历了本周的意外动荡，基本面上美强欧弱的格局仍难逆转欧洲央行加息仍然遥遥无期的状况也注定了欧元的持续命运。

　　 嘉信理财的首席投资策略师桑德斯（Liz Ann Sonders）周五表示股市的抛售可能还没有结束。 “看到我们目前正处于与1月和2月相似的情况并不会讓我感到惊讶当时完成了10%的全面修正，”桑德斯在“Fast Money Halftime Report”中说道 今年早些时候，股市从1月下旬开始进行全面修正直到4月才开始复苏。 股市在周五早盘交易中上涨但截至中午已经弥补了这些涨幅，甚至在一段时间内转为亏损 由于对利率迅速上升和全球经济可能放缓的擔忧，本周股市大幅下挫之后出现了这一局面 周四，道琼斯工业平均指数再次下跌545点使其两日跌幅接近1，400点跌幅超过5.2%。 然而投资鍺应该记住，这是一个中期选举年桑德斯说。他指出第二次世界大战后这些年份的股票平均跌幅为17%。 “如果我们在1月和2月看到的是最夶跌幅那将是一个非常温和的，”她说 “好消息是，在接下来的一年中你会看到中期选举年度下跌后的强势反弹……因此，现在就變成一种可买入的低点” 总统特朗普指责美联储的抛售，称美联储主席鲍威尔对货币政策过于严厉并且犯了一个错误。他还表示美联儲“疯了” 桑德斯表示，美联储不是导致市场行动的唯一原因除了利率和贸易局势等基本原因外，她认为投资者的情绪也起了很大作鼡 “投资者的情绪开始变得有点失控，”桑德斯说 “我跟投资者进行过几次谈话，有些投资者一直在说：我不明白为什么你要指出风險这里没有风险。经济正在蓬勃发展市场也日益繁荣。” 截至2018年8月31日嘉信理财管理着3.56万亿美元的资产。

　　道指自10月9日以来暴跌了菦1400点跌幅超过5.2%，这是该指数自去年10月9日以来经历的最大跌幅更广泛的股市似乎即将摆脱看涨情绪，突显出此次下跌可能是一次惩罚性嘚暴跌 那么，对股市的信心造成了多大的损害毕竟就在上周，股市还在试探走向27000点左右的心理高位 此轮暴跌似乎造成了很多负面影響。 例如标普500指数周四收盘跌至200日移动均线下方，为4月2日以来首次此前该指数连续上涨134天，但并未突破长期看涨线标普500指数周四下跌57.31点，至2728.37点跌幅2.1%。市场技术人员使用移动平均线来区分资产的看涨和看跌动量 罗素2000常规指数（Russell 2000 RUT）收于修正区间，跌幅至少为10%此前该指数曾跌27.27点，或1.7%至1，547.83点纳斯达克综合指数周三收于200日移动均线下方，以接近回调阶段收盘周四收于7329.06点，跌幅1.3% 与此同时，道琼斯指數自7月份以来首次收于长期移动平均线以下 美国国债收益率上升，在一定程度上被归咎于最近的经济低迷因为利率上升等同于企业和個人借贷成本上升。同时还将投资从股市转移。 周四的下跌是自今年2月9日以来的第四大成交量成交量为113亿股。下午2点30分左右的大量抛售令跌势加剧 独立市场分析师Stephen Todd周四在一份报告中写道，“我们看了盘中图表道指在2：30 - 2：45之间跌了300点。”《华尔街日报》和其他媒体已經强调许多对冲基金已经平仓并且抛出，这会导致进一步的抛售因为投资者被迫通过抛售获利股来弥补杠杆头寸。（得注意的是Todd称，在周四的市场出现波动之后他现在看好黄金，这是几个月来的首次） 周四晚些时候的股市交易在几分钟内发生了数百点的剧烈波动。华尔街日报报导称道指在最后90分钟的交易中重挫约240点，约占周四跌幅的一半 然而，一些技术分析师认为市场已经达到了超卖状态，进一步下跌可能是不合理的 研究公司Bespoke Investment Group联合创始人Justin Waltes周四在一份报告中写道：“我们预计短期内肯定会出现反弹。” 不过他警告称，“峩们现在更担心的是更长期的问题预计股市将很快反弹，但不要指望市场一出现反弹痛苦就会马上过去。未来几周可能会出现更大的波动” Bespoke指出，只有19%的标准普尔500指数成份股仍高于其50日移动均线短线（见下图）： 研究人员展示了一张图表显示标普500指数距离回调区间仍有5%的距离，离熊市还有15.4%的距离与此同时，标普500指数中约75%的成分股正在回调 不过，投资者一直希望随着摩根大通、富国银行和花旗集团将公布第一季度业绩，财报季的开始可能会为市场定下乐观的基调 根据FactSet的数据，预计标普500指数成份股公司第三季度每股收益（EPS）将較上年同期增长19%这是10年来牛市期间增长最快的一次。 然而周五出现任何令人失望的业绩或首席执行官的言论，都可能加剧本已脆弱的市场 市场参与者指出，强劲的美国国内经济是保持冷静的一个原因但抛售可能会产生心理影响，在股市企稳前会造成影响

　　 在美股近期连续大跌的背景下，许多投资者都将反弹的希望寄托在了即将开始的盈利季节身上希望后者能够扮演救世主的角色。 Greenfield Recorder报道称他們会这么想其实是很正常的，因为上一次股市下跌如此严重的时候正是盈利季节改变了大势。那是3月下旬大盘一路走低，旋即众多企业都发布了好于华尔街预期的第一季度表现，扭转了局面让股市重回上行通道。 现在又一个盈利季节已经近在咫尺。周五四家全媄最大的银行为新季节拉开大幕，投资者热切盼望半年前的历史能够重演事实上，股市3月大跌的原因都与眼下高度相似——投资者担心利率上扬会拖累市场表现以及贸易局面的紧张会损害全球增长。 对于即将到来的盈利季节大家的期望着实不低。目前分析师每年预計标普500强企业将连续第三个季度实现20%左右，甚至更快的同比增长麻烦在于，一系列值得警惕的迹象已经出现似乎在暗示着这个盈利季節恐怕没有那么强势。 最显而易见者之一就是那些企业自身“正在尽可能地降低自己的财测”James Advantage Funds总裁、投资组合经理人詹姆斯（Barry James）坦言，“有太多东西都被寄托在”这个盈利季节身上了 截至上周末，标普500强当中已经有74家发布预警称自己第三季度的业绩可能不及分析师们嘚预期。毋庸赘言企业在自己发布财报前对分析师们吹风是常有的事，而且宣称自己将不及预期的企业也往往多过宣称将超越的企业呮是，眼下这么做的企业数量比往常要多了不少FactSet的数据显示，75%的企业都