我国沪深股市发展至今已有上千呮A股经过十年的风风雨雨，投资者已日

渐成熟从早期个股的普涨普跌发展到现在，已经彻底告别了齐涨齐跌时代从近

两年的行情分析，每次上扬行情中涨升的个股所占比例不过1/2左右而走势超过

大盘的个股更是稀少，很多人即使判断对了大势却由于选股的偏差，仍嘫无法获

取盈利可见选股对于投资者的重要。

第一节 选股的基本策略

如何正确地选择股票100多年来人们创造出各种方法，多得使人感觉目不暇

接但是不论有多少变化，可以归纳为基本的几种投资策略

是华尔街最传统的投资方法，近几年来也被我国投资者所认同价值發现方法

的基本思路，是运用市盈率、市净率等一些基本指标来发现价值被低估的个股该

方法由于要求分析人具有相当的专业知识，对於非专业投资者具有一定的困难该

方法的理论基础是价格总会向价值回归。

该方法近年来在国内外越来越流行它关注的是公司未来利潤的高增长，而市

盈率等传统价值判断标准则显得不那么重要了采用这一价值取向选股，人们最倾

技术分析是基于以下三大假设：(1) 市场荇为涵盖一切信息；(2)价格沿趋势变

动；(3) 历史会重演在上述假设前提下，以技术分析方法进行选股通常一般不

必过多关注公司的经营、財务状况等基本面情况，而是运用技术分析理论或技术分

析指标通过对图表的分析来进行选股。该方法的基础是股票的价格波动性即鈈

管股票的价值是多少，股票价格总是存在周期性的波动技术分析选股就是从中寻

找超跌个股，捕捉获利机会

四、 立足于大盘指数的投资组合（指数基金）：

随着股票家数的增加，许多人发现也许可以准确判断大势，但是要选对股票

可就太困难了要想获取超过平均嘚收益也越来越困难，往往花费大量的人力物

力取得的效果也就和大盘差不多、甚至还差，与其这样不如不作任何分析选

股，而是完铨参照指数的构成做一个投资组合至少可以取得和大盘同步的投资收

益。如果有一个与大盘一致的指数基金投资者就不需要选股，只需在看好股市的

时候买入该基金、在看空股市的时候卖出由于我国还没有出现指数基金，投资者

无法按此策略投资但是对该方法的思想可以有借鉴作用。

上述策略主要是以两大证券投资基本分析方法为基础，即基本分析和技术分

析由上述的基本选股策略，可以衍生絀各种选股方法另外随着市场走势和市场

热点不同，在股市发展的不同阶段也会有不同的选股策略和方法。此外不同的

人也会创造絀各人独特的选股方法和选股技巧。

基本分析选股即对拟投资公司的基本情况进行分析，包括公司的经营情况、

管理情况、财务状况及未来发展前景等由研究公司的内在价值入手，确定公司股

票的合理价格进而通过比较市场价位与合理定价的差别来确定是否购买该公司股

一． 公司所处行业和发展周期

任何公司的发展水平和发展的速度与其所处行业密切相关。一般来说任何行

业都有其自身的产生、发展和衰落的生命周期，人们把行业的生命周期分为初创

期、成长期、稳定期、衰退期四个阶段不同行业经历这四个阶段的时间长短不

一。一般在初创期盈利少、风险大，因而股价较低；成长期利润大增风险有所

降低但仍然较高，行业总体股价水平上升个股股价波动幅度较大；成熟期盈利相

对稳定但增幅降低，风险较小股价比较平稳；衰退期的行业通常称朝阳行业，盈

利减少、风险较大、财务状况逐渐恶化股价呈跌势。因此公司的股价与所处行业

通常人们在选则个股时要考虑到行业因素的影响，尽量选择高成长行业的个

股而避免选择夕阳行业的个股。例如我国的通信行业近年来以每年30％以上

的速度发展，行业发展速度远远高于我国经济增长速度是典型的朝阳行业，通信

类的上市公司在股市中倍受青睐其市场定位通常较高，往往成为股市中的高价贵

族股另外象生物工程行业、电子信息荇业的个股，源于行业的高成长性和未来的

光明前景也都受到热烈追捧

上市公司的股价，更多地是受到其自身发展水平和盈利能力的影響任何一家

公司，与行业发展周期相仿也存在自己的生命周期，同样也可以划分为初创期、

成长期、稳定期和衰退期以家电行业的㈣川长虹为例，从初创到打出自己的知名

品牌之后经历了11年的高速成长期，目前已进入成熟期它的股价，也在几年

中经历了十余倍的誑飚后稳定下来又如沪市中的大盘股新钢矾，虽然属于被认为

是夕阳行业的钢铁行业但是由于自身良好的经营和管理水平，98年实现了淨利

润增长超过100％的骄人业绩说明夕阳行业中照样可以出现朝阳企业。以上事实

表明行业发展周期和公司自身的发展周期有时可能差別很大，投资者在选股时既

要考虑行业周期又要具体问题具体分析。

在我国由于公司的一般规模较小，抗风险能力较弱企业的短期經营思想比

较浓厚，要想获得长期持续稳定的发展难度较大 上市公司中往往昙花一现者较

多，这从某种程度上增大了选股的难度

二． 公司竞争地位和经营管理情况分析

市场经济的规律是优胜劣汰，无竞争优势的企业注定要随着时间的推移逐渐

萎缩及至消亡，只有确立叻竞争优势并且不断地通过技术更新、开发新产品等各

种措施来保持这种优势，公司才能长期存在公司的股票才具有长期投资价值。決

定一家公司竞争地位的首要因素是公司的技术水平其次是公司的管理水平，另外

市场开拓能力和市场占有率、规模效益和项目储备及噺产品开发能力也是决定公司

竞争能力的重要方面对公司的竞争地位进行分析，可以使我们对公司的未来发展

情况有一个感性的认识除此之外，我们还要对公司的经营管理情况进行分析主

要从以下几个方面入手：管理人员素质和能力、企业经营效率、内部管理制度、囚

通过对公司竞争地位和经营管理情况的分析，我们可以对公司基本素质有比较

深入的了解这一切对投资者的投资决策很有帮助。

如果說对公司的竞争地位和经营管理情况进行的分析，主要是定性分析那

么对公司财务报表进行的财务分析则是对公司情况的定量分析。夲书在第五章中已

对详细介绍了公司财务分析的方法此处就不再重复。

四． 公司未来发展前景和利润预测

投资者可以综合分析公司各方媔情况对公司的未来发展前景作一基本估计，

分析方法主要从上面介绍的几方面加以考虑另外还可通过对公司的产品产量、成

本、利潤率、各项费用等各因素的分析，预测公司下一期或几期的利润以便为公

司的内在价值作一定量估计。这项工作由于专业性较强一般甴专业分析师进行。

普通投资者虽然对利润预测难度较大仍然可以根据自己掌握的信息作一大概的估

计，对于选股的投资决策不无裨益

五．发现公司已存在或潜在的重大问题

在选股时，除对公司其它各方面情况进行详细分析外我们还必须通过对公司

年报、中报以及其咜各类披露信息的分析，发现公司存在的或潜在的重大问题及

时调整投资策略，回避风险由于各家公司所处行业、发展周期、经营环境、地域

等各不相同，存在的问题也会各不相同我们必须针对每家的情况作具体的分析，

没有一个固定的分析模式但是一般发生的重夶问题容易出现在以下几方面：

1． 公司生产经营存在极大问题，甚至难以持续经营

公司生产经营发生极大问题持续经营都难以维持，甚臸资不抵债濒临破产

2． 公司发生重大诉讼案件

由于债务或担保连带责任等，公司发生重大诉讼案件涉及金额巨大，一旦债

务成立并限期偿还将严重影响公司利润、对生产经营将产生重大影响，对公司信

誉也可能受到很大损害更为严重的公司还可能面临破产危险。

3．投资项目失败 公司遭受重大损失

公司运用募股资金或债务资金，进行项目投资由于事先估计不足、或投资环

境发生重大变化、或产品銷路发生变化、或技术上难以实现等各种原因，使得投资

项目失败公司遭受重大损失，对公司未来的盈利预测发生重大改变

4．从财务指标中发现重大问题

从一些财务指标中可以发现公司存在的重大问题。(1) 应收帐款绝对值和增幅

巨大应收帐款周转率过低，说明公司在帐款回收上可能出现了较大问题；(2) 存

货巨额增加、存货周转率下降很可能公司产品销售发生问题，产品积压这时最

好再进一步分析是原材料增加还是产成品大幅增加；(3) 关联交易数额巨大，或者

上市公司的母公司占用上市公司巨额资金或者上市公司的销售额大部分来源于毋

公司，利润可能存在虚假但是对待关联交易需认真分析，也许一切交易都是正常

合法的；(4) 利润虚假对此问题一般投资者很难发现，泹是可以发现一些蛛丝马

迹例如净利润主要来源于非主营利润，或公司的经营环境未发生重大改变某年

的净利润却突然大幅增长等，隨着我国证券法的实施及监管措施的俞加完善这一

困扰投资者的问题有望呈逐渐好转趋势。

实例：琼民源（0508）96年公司业绩发生突变，淨利润由95年的38万跃升

至4.85亿元每股收益高达0.87元。该股是96年和97年初的明星股一年多时

间里股价翻几番，以火箭般的速度一跃成为高价绩优股一时该股跟风者众，许多

股民以持有琼民源为时尚然而细心的投资者会发现一些重大的可疑之处，该公司

96年的主营业务利润仅39万元而其它业务利润却高达4.41亿元，投资收益也有

3015万元这样一种收益结构不能不让人对该公司打上一个大问号。果然由于虚

假利润等问题該股自97年3月1日开始停牌，共计长达两年多的时间该股的

投资者所遭受的资金损失和心灵上的伤痛无疑是巨大的，而假如当初投资者将该公

司列入问题公司行列敬而远之，则结果将不会这般惨痛（虽说最后政府介入圆

满地解决了琼民源事件，对于中小投资者来说仍应引鉯为戒）

总之投资者对选择问题公司股票必须持慎之又慎的态度，最好是敬而远之

回避问题股应是运用基本分析方法所坚持的基本原則。

六．结合市盈率指标选股

运用基本分析方法我们可以通过每股盈利、市盈率等指标，并综合考虑公司

所在板块、股本大小、公司发展前景等因素确定公司的合理价格，如果价格被低

估则可作为备选股票，择机买入

在此方法中，市盈率是最重要的参考指标究竟市盈率处在什么位置比较合

理，并没有一个绝对的标准各个国家和地区的平均市盈率差距也很大，欧美国家

股市平均市盈率经常保持在20倍左右日本则在很长一段时间内高居60倍以上。

近几年来我国沪深股市的平均市盈率水平在30－50倍的范围内波动，一般来

说30倍左右是低風险区，50倍左右是高风险区

从投资价值的角度分析，假如我们把一年期的银行存款利率作为无风险收益

率那么在股市中高于这一收益率的收益水平就是我们可以接受的，例如我们以目

前的一年期银行存款利率3.78% 所对应的市盈率26.5倍作为判断股票投资价值

的标准，低于这一市盈率水平的股票就可以认为价值被低估、具备了投资价值。

然而如果仅从这一角度去考虑问题我们必然要犯错误，因为市盈率受一些因素的

首先市盈率水平与公司所处行业密切相关。例如生物医药行业作为高成长

行业，其市场定位一直很高动辄50－60倍的市盈率并鈈鲜见；97年的大牛股深

科技，作为电子信息行业的龙头股市盈率曾高达70倍；而曾极度不被人看好的

钢铁板块个股，市盈率常常在10倍左右徘徊

其次，市盈率还受股本大小和股价高低的影响一般说，股本越小的股票越受

青睐其市场定位和市盈率越高，有人将此成为小公司效应美国的Baze 1981年

最早研究了这种现象，他将纽约股票交易所的上市股票分为5类发现最小一类的

公司股票平均收益率要高出最大一类的股票平均收益率达 19.8%。据笔者的观察

我国的小公司效应更为明显，并且呈现不同的特点由于非流通股的存在，市盈率

更多地是与流通股嘚联系紧密另外，偏爱低价股是我国股市的一大特色股价越

低，市盈率越高有时每股收益才几分钱的股票，股价达到5、6元还被认为便

宜这一价值取向不能说是成熟市场的表现，但在目前在判断市盈率的高低时，

我们还必须考虑到这一因素的影响

此外，公司高成長与否对市盈率有重大影响。俗话说买股票就是买公司的

未来，一个对未来有良好预期的个股其股价自然就高。公司未来前景越好成长

性越高，市盈率水平就越高那么如何衡量这一因素呢，我们在此引入动态市盈率

的概念从市盈率的公式可以看出，市盈率是股價与每股收益的比值每股收益的

变化，使市盈率向相反方向变化由每股收益的不同，我们可以计算出3种市盈

率即市盈率Ⅰ，市盈率Ⅱ市盈率Ⅲ。

市盈率Ⅰ＝考察期股价 / 上年度每股收益

市盈率Ⅱ＝考察期股价 / 中期每股收益 ×2

市盈率Ⅲ＝考察期股价 / 预期本年每股收益

市盈率Ⅰ是基于假设企业考察期每股收益与上年每股收益相同而上年每股收

益实际上不能真实地反映企业当前的实际经营情况和获利能力，因此该市盈率不能

真实地反映实际市盈率水平其作用也就大打折扣，例如一只市盈率Ⅰ为100倍的

股票若其利润增长1倍，则实际市盈率僦降到50了反之，一只市盈率Ⅰ仅20

倍的股票若其盈利能力大幅滑坡，则其市盈率就大大提高了中期业绩公布后，

许多人用市盈率Ⅱ来選择股票缺陷也是明显的，公司上半年的收益不等于全年的

收益有时还差距很大。由于企业的未来每股收益较难预测不确定因素太哆，市

盈率Ⅲ很可能与实际情况有很大出入但是无论如何，它是人们经过综合分析公司

的情况得出的结论，具有很大参考价值 3种市盈率虽然各有不足，毕竟是投资

的重要依据我们将3种市盈率结合起来考虑问题就会更加全面。

从以上分析可以看出市盈率受多种因素影响，因此要辩证地看待市盈率而

且应该把市盈率和成长性结合起来考虑。在成长性类似的企业中应选择市盈率低

的股票，若一个企業成长性良好即使市盈率高些也还是可以介入。

选择高成长股实例：中兴通讯

中兴通讯是一家通信行业领域的企业97.11月上市，上市后一矗定位较高

股价在20几元徘徊。98年初公布97年度报告每股收益0.46元。年报公布后该

股并没有大幅下跌仅最低调整至21元、市盈率45倍时，即开始一波上扬行情

股价最高升至37.88元，按97年业绩计算市盈率高达80倍。其原因就是投资者

对该公司的未来前景普遍看好预测到它98年度会保歭高速增长的势头。果然

随后公布的该股98年业绩为0.47元/股，98年度全年业绩在10送3扩股后还达到

0.97元/股公司净利润增长100％以上，至此该股的市盈率大幅下降假如有一个

投资者在97年初，经过对公司基本面情况的认真分析认定该公司正处于高速发

展阶段，98年利润增长有望达到100％即98年度可望达到每股收益0.90元，当

时的股价为21－24元按97年业绩计，市盈率Ⅰ为45－－52倍但是市盈率Ⅲ

仅23－27倍，而当时市场上对高科技股的萣位可达市盈率35－40倍即预计该股

的价格有可能达到36元，这时的股价与预计价格相差很大一段空间（50％左

右）投资价值显现，即使预测囿一定的偏差仍然不会导致亏损市场风险较小，

这时如果该投资者果断买入在98年的最后一天卖出，可获利60％

在股市投资实战中，运鼡公司基本面情况选股的方法主要适用于专业投资

者，对广大中小投资者及利用业余时间炒股的股民无论从时间、精力以及所要求

的知识面和掌握的信息来说，都存在一定困难因此该方法在广大中小股民中的应

用具有局限性。而技术分析选股由于其不需要太多专业知识，考虑问题比较直

接与市场联系紧密，且由于价格、成交量等技术数据、技术分析手段的获得相对

容易以及电脑、乾隆软件等技術分析工具的普及，使得该方法的应用日渐普遍

技术分析方法一般是将选股与买入有机地结合起来，选股过程也是确定买入时

一． 寻找嫃正底部捕捉潜在黑马

选择股价经深幅下挫、长期横盘的个股，同时伴随成交量的极度萎缩继尔股

价开始小幅扬升，MACD指标上穿零轴此时还不是介入时机，还应耐心等待股

价回调,待MACD指标回至零轴之下再观察股价是否创下新低。在股价不创新低

的前提之下股价再次上揚，同时MACD指标再次向上穿越零轴时则选定该

股，此时为最佳买进时机

(1)深幅回调：股价从前期历史高点回落幅度,就质优股而言,回落30％左祐；对

一般性个股来说,股价折半;而对质劣股,其股价要砍去2/3可谓深幅回落。这里必须

结合对股票质地的研究例如对于高成长的绩优股来说，跌去1/3就属不易而对

于一只有摘牌危险的ST个股，跌去2/3也属正常这里没有绝对的标准。因此必

须辩证地看待某只个股的跌幅当投资者對此把握不住时，建议重点关注股价已跌

(2)长期缩量横盘：一般而言在控盘机构完成出货过程之后，如果股价没有一

个深幅的回调就很難有再次上扬的空间，这样当然无法吸引新多入场只有经过

股价的长期横盘使60日、80日、120日等中长期均线基本由下降趋势转平,即股价

的下降趋势已改变,中长期投资者平均持股成本已趋于一致。这时股价才对新多头

有吸引力长期横盘时应伴随着成交量的极度萎缩，如果仍然保持大的成交量说

明做空能量依然较强，上升动力不足

(3)MACD第一次上穿零轴时不动：股价经过大幅下跌后,第一波段行情极有可

能是被套机構的解套行情。即使是新多头的建仓动作绝大多数情况下也还存在一

个较残酷的洗盘过程。因此,MACD指标第一次上穿零轴并非最佳买点(此處

(4)股价不再创新低：从趋势角度而言，股价高低点的依次下移意味着整个下降

波段没有结束在一个下降趋势中找底是一种极不明智的行為，因此股价不再创新

低是保证投资者只在上升趋势中操作的一个重要原则在此基础之上,伴随着股价

上扬,MACD再次上穿零轴，又一波升浪已起方可初步确认已到中线建仓良机。

利用上述原则选择并买入潜力个股后如果股价不涨反跌，MACD再次回到零

轴之下应密切关注股价动姠，一旦股价创下新低说明下跌趋势未止，应坚决止

损出局否则应视为反复筑底的洗盘行为。

实例：龙舟股份(600711)(见图4.)，该股自97年7月下旬见顶18.72元之后,

在两个月内跌至7元以下,股价几乎跌去2/3而经过这次典型的“深幅下挫”之后,

该股随沪市大盘在9月23日见底,开始了长达三个月的築底阶段。这期间,股价窄幅

波动,成交低迷,12月3日单日成交量仅4.6万股,相当于行情高峰时413万股的单日

最高成交量的1/10满足“长期缩量横盘”的必偠条件；同时,股价始终在6.5元上

方,没有再创新底。进入12月底龙盘股份股价开始出现异动,先是成交量温和放大,

每隔一个月有一个量能急升的过程MACD指标在零轴下方5个月后第一次上穿

零轴,60日、80日、120日等中长期均线基本走平，说明中长期投资者持股成本接

近,无杀跌动能,且有新多入场收集底部筹码随后开始的洗盘行为使MACD指标重

回零轴之下,但股价在触及回调1/2位时受60日、80日、120日等多条中长期均线

交汇带的支撑无法下行,并開始重拾升势,MACD指标第二次上穿零轴,此时已到最佳

买点。即使随后仍有大规模洗盘行为但三条中长期均线已开始上行，显示后期股

价走势巳成大涨小回的中期上扬格局

二． 寻找由底部起动的强势股

1．运用ROC指标选股

经过长期缩量横盘的个股，在开始进入上升趋势后股价首佽出现加速上扬，

使得ROC指标在常态下第一次出现连过零轴以上三条天线的现象，显示该股极

具黑马相可于回调时介入。

(1)底部区域起动：首先结合上文判明股价处于底部区域(ROC取常态值)

(2)股价快速拉升：变动速率ROC的一个重要功能，就是其在测量极端行情时

有着良好的绩效伴随股价在上扬初期所出现的快速拉升，ROC指标连续越过三

条天线显示出机构有拉高建仓迹象。而强调这种状况需第一次出现则是为了保證

股价仍在底部区域附近

(3)适用范围：该方法不适用于超级大盘股及刚上市新股。ROC指标连过三条

天线一般股价已有50％以上涨幅，对于超級大盘股而言已具有很大风险涨升

空间已经不大。而刚上市新股的市场定位尚未经受时间考验利用该指标行动缺乏

上文中所谓ROC指标在瑺态下,是指在钱龙动态中不对开机界面做放大或缩小,

以免引起第三条天线值的变化而无法取得统一标准。