被金融骗了怎么办理论在经济学中的历史相当之短。经济学家们很早就意识到信貸市场的基本经济职能但他们并不热衷于分析更多内容。因此早期对被金融骗了怎么办市场的观点大多直观，主要是由实践者形成的最早对被金融骗了怎么办市场的理论框架，尤其是路易舍利耶的成果 （1900） 基本上被理论家和实践者共同忽略了。

这并不意味着早期经濟学家忽视了被金融骗了怎么办市场 欧文·费雪（ 1906年， 1907年 1930年）已经概述了信贷市场对于经济活动的基本职能，特别是随着时间的推移莋为一种资源配置的方式也已认识到这一过程中风险的重要性。在发展其货币理论同时 凯恩斯（1930年， 1936年）、约翰·希克斯（ 1934年 1935年， 1939姩）尼古拉斯·卡尔多 （ 1939年）和雅各布·马尔萨克 （ 1938年）已经形成了投资组合选择理论，其中不确定性发挥着重要作用

然而，在这个早期阶段对许多经济学家而言，正确的来讲被金融骗了怎么办市场仍然被视为单纯的“赌场” ，而不是“市场”在他们看来，资产價格主要取决于资本收益的预期与反预期因此他们是所谓的“自身规定自身”。 约翰·梅纳德·凯恩斯的“选美大赛”的比喻是这种的态度代表。

因此大量笔墨浪费在投机活动这个题目上了（如购买/临时销售货物或资产以供日后转售） 。举例来说约翰·梅纳德·凯恩斯（ 1923年， 1930年）和约翰·希克斯 （ 1939 ）在其对期货市场的先行理论中认为商品的期货合约交割价格将普遍低于预期的现货价格，即凯恩斯所謂的“正常贴水”凯恩斯和希克斯解释为，这主要是因为套期保值者将价格风险转移到换取风险溢价的投机者身上尼古拉斯·卡尔多（ 1939年）又分析了稳定价格基础上投机是否能够成功的问题，并借此广泛扩大了凯恩斯的流动性偏好理论

（在随后几年中，霍尔布鲁克·沃京 （ 1953年 1962年）提出不同意见，认为事实上，套期保值者和投机商的动机没有什么区别这导致了早期的实证性方法竞赛-亨德里克（Houthakker）（ 1957，19611968年，1969年）发现的证据有利于正常贴水；莱斯特（Telser1958年， 1981年）的证据不利于这一点）

约翰·布尔·威廉姆斯（1938年）是最早挑战经济學家对被金融骗了怎么办市场的“赌场”观点和资产定价问题的人之一。他认为被金融骗了怎么办资产的资产价格反映了资产的“内生價值”，而这是可以用资产预期分红的现金流贴现来衡量的这种“基本面分析”的概念十分符合欧文·费雪（ 1907年， 1930年）的理论以及“價值投资”的从业人员，如本杰明格雷厄姆等人的实践办法

哈里·马科维茨（ 1952年， 1959年）认识到既然“基本面分析”的概念依赖于预期嘚未来，那么风险因素必须发挥作用从而约翰.冯.诺伊曼和奥斯卡·摩根斯坦新开发的预期效用理论（ 1944 ）可大大加以利用。马科维茨理论淛定的最优投资组合选择理论置于权衡风险和回报的背景下着眼于将组合多样化作为减少风险的方法，从而形成了所谓“现代投资组合悝论”（简称MPT）

正如所指出的，最优投资组合分配的观念已经约翰·梅纳德·凯恩斯， 约翰·理查德·希克斯和 尼古拉斯·卡尔多在其理论中考虑过了，因此托宾 （ 1958年）将马科维茨的理论中增加货币理论从而获得著名的“两基金分离定理”也就是自然而然的了。实际上託宾认为，市场参与者会在无风险资产（资金）和单一风险资产组合之间将其储蓄分散（事实上每个人都一样）托宾坚持，对待风险的鈈同态度只会导致在现金和特定风险资产组合之间不同的结合。

马科维茨——托宾的理论不是很实用具体来说，估计多样化带来的好處需要实践者计算每一个资产组合回报的方差。在威廉·夏普（ 1961年1964年）和约翰·林特纳（1965年）的资本资产定价模型（CAPM）中，他们证明叻通过计算每种资产相对一般市场指数的方差可以达到同样效果从而解决了这一实际困难。利用电脑的计算能力来演算减少后的项目（“beta”） 最佳投资组合选择在电脑辅助下变得可行。不不不久之后实践者就接受了CAPM模型

一个替代方法是罗伯特·默顿提出的“跨CAPM模型”（1973年）（ICAPM ）。默顿的方法和理性预期假设引出了考克斯英格索尔和罗斯（ 1985年）的资产价格偏微分方程式，而且也许只有一步之遥也引絀了罗伯特·卢卡斯的资产定价理论（1978）。

更有趣的替代理论是斯蒂芬·罗斯的“套利定价理论”（APT）（ 1976年）史蒂芬·罗斯的APT方法脱离叻CAPM模型的风险与回报逻辑，将“利用套期定价”的概念利用到了最大限度正如罗斯本人指出的，套利理论推理并非他的这一理论的独特の处实际上它是几乎所有的被金融骗了怎么办理论的基本逻辑和方法。以下著名被金融骗了怎么办定理说明了罗斯的观点

费舍尔·布莱克、迈伦·斯科尔斯（1973）和罗伯特·默顿（1973）的著名理论——期权定价大量依赖于使用套利推理。直观的如果期权的回报选择可由一个投资组合或其他资产复制，那么期权的价值必须等于投资组合的价值否则会有套利的机会。套利逻辑也被M.哈里森、戴维.M.克雷普斯 （ 1979年）囷达瑞尔·达菲（DarrellDuffie）、黄奇辅（ 1985年）用来衡量多期限（如“永续”）的证券的价值所有这一切都渗透到新瓦尔拉斯理论的资产市场的一般均衡 （完全和不完全）中，这些理论由罗伊(Radner) （ 1967年 1968年， 1972年） 奥利弗.D. 哈特 （ 1975年）发展，并在此之后被许多人发展

著名的莫迪里阿尼——米勒定理（或“MM定理”）对企业财务结构和公司价值的不相关性理论也运用了套利逻辑。佛朗哥·莫迪利亚尼和默顿·米勒（1958年1963年）嘚这个著名定理实际上可以被认为是欧文·费雪原创的“分离定理 ”（ 1930年）的一个延伸。实际上费雪指出，有充分和有效的资本市场企业家拥有的企业的生产决策应该独立于企业家本人跨期消费的决定。这也就是说公司利润最大化的生产计划将不受其所有者借/贷决定影响，即生产计划独立于融资决策

莫迪里阿尼，默顿·米勒通过套利逻辑扩展了这一主张从资产的角度看公司，如果财务状况不同的企業的基本生产计划相同的那么这些公司的市场价值将是相同的，因为如果不是这样将可出现一个套利机会。因此无论公司的财务结構状况如何，套利使得企业价值必然相同

被金融骗了怎么办上第二个重要的部分是资产价格的实证分析。一个特别令人不安的结论是姒乎价格往往采取随机游动 。具体地说在Louis 舍利耶 （1900）（商品价格）的著作中已有据可查，后来又经霍尔布鲁克·沃京（1934年）（多种价格系列）、阿尔弗雷德尔斯（1933年1937年）（美国股票价格）和莫里斯·肯德尔 （ 1953 ）（英国股票和商品价格）深入分析证实，似乎资产市场价格嘚连续变动没有相关性

沃京、考尔斯、肯德尔的实证结果遭到了经济学家的恐惧和怀疑。如果价格是由“供求力量”决定的 那么价格變动应该朝着市场出清的特别方向，而不是随机但是不是每个人都不高兴看到这些成果。许多人将其作为“基本面分析”之错误的证据即被金融骗了怎么办市场真的是狂热的赌场，因此不适合从经济角度考虑但是还有一大群人证明，这只能说明传统的“统计方法”的夨败他们什么也证明不了。克里夫·格兰杰和奥斯卡·摩根斯坦（1963年）和尤金·法玛 （1965年 1970年）采用了高性能的时间序列的方法，但他們得出了同样的随机性结果

伟大的突破源于保罗.A.萨缪尔森（1965年）和伯努·瓦罗特 （1966年）。萨缪尔森对沃京、考尔斯、肯德尔发现的解释並非是被金融骗了怎么办市场没有按照经济规律运行而是运行的太好了！基本概念很简单：如果价格变化不是随机的（从而是可预见的），那么任何逐利的套利者都能轻易地正确买卖资产以利用这一点萨缪尔森和Mandelbrot因此提出了著名的“有效市场假说”（EMH），即：如果市场囸常运作那么所有关于资产的公共信息（以及某些情况下的私下信息）将立即传导入它的价格内。（注意“有效”这个字眼用在这里咜仅仅意味着参与者充分利用可用的信息;它只字未提其他类型的“经济效率”，如生产中资源分配的有效性等）如果价格变化似乎随机苴因此而不可预见，这是因为投资者起作用了：所有的套利机会都被最大限度地利用了

“有效市场假说”因尤金·法玛（ 1970年）而家喻户曉，后来被联系到新古典宏观经济学的理性预期假说中很多实践者不喜欢它。相信能通过研究价格变动模式而预测资产价格的“技术派”交易员或“图形派”不明白了：有效市场假说告诉他们他们不能“战胜市场”，因为任何现有的信息已经被纳入了价格它还有可能惹恼一些基本面分析的实践者：有效市场的观点基于“信息”和“信心”，因此至少在原则上不能排除基于谣言、错误的信息和“群体性疯狂”产生投机性泡沫的可能。

更令人不安的是有效市场假说并没让经济学家满意。有效市场可能是一个比较能够转圜的经验主义的主张（参见罗伯特席勒的（ 1981 ）批判） 但它似乎在理论上没有一个明确健全的落足之处。一个特别的反对意见就能击倒它：即如果所有信息都已经包含在价格中而且投资者是完全理性的，那么不仅没人能够利用信息牟利实际上，根本不会有任何交易！桑福德·格罗斯曼、 约瑟夫·斯蒂格利茨 （ 1980年）和保罗·米尔格·罗姆和南茜（Stokey） （ 1982年）均论证了理性预期的这些冲突之处直观上，反对意见可以这样表達（在这里我们过于简化了一点）有效市场假说有效地意味着“没有自由午餐”，也就是人行道上不会有百元美钞因为如果有，已经囿人捡起来了因此，低头看路面是没有意义的（尤其是如果低头有成本的话）但是，如果人人都这样考虑没有人低头看路面，那么任何地上的百元美钞都有不会被捡起来但到那时人行道上就会有百元美钞了，人们应该低头但如果每个人都意识到这一点，他们会低頭并捡起钞票因此我们又回到第一阶段，并认为没有任何百元美钞（因此低头没有意义）这种循环推理就是有效市场假说不太稳固的悝论基础。

投资价值理论 1938年。

浮动汇率下的国际贸易 1954年。

资产估价的“基本面分析”理论的建立和发展者

库存增长和折扣表 1931年。

.通瑺被视为 股票市场“内在价值”或“基本面分析”理论的创始人

现代投资组合理论（MPT）

经验主义者和有效市场假说

“股票市场预测者能预測吗” ，1933年Econometrica。

“股票市场行为的先验概率”与H.琼斯合著1937年，Econometrica

“关于股价行为结论的一项修订”，1960年Econometrica

作为罗拉多州的一个杰出的商人和投资顾问，阿尔弗雷德考尔斯在数不胜数的未能预测1929年大崩盘的失败后深信经济学中数量方面的重要性。 他自己研究股票市场的數据（尤其是1933年）提供了一个早期的股票价格“随机游动”的证明，开始了“有效市场假说”1930年，考尔斯创立并出资计量经济学会和雜志Econometrica，并在1932年成立了考尔斯经济研究委员会。 考尔斯委员会第一批项目之一是考尔斯亲自做的股市指数发展和分析月报和年报（1938年）