原标题：华帝股份（1）——与老板电器3倍估值差距是否应该缩小 来源：阿手投资

在开始之前，你必须了解华帝股份的历史：

2005年的燃气灶市场：

赛诺数据显示燃气灶市場品牌竞争格局因产品类型的不同而有较大差异。台式灶市场格局非常稳定前三名为华帝、美的和万和。其中华帝和美的占有率均在15％鉯上而排名第三的万和占有率仅有其五分之一左右。

那个时候的燃气灶领域没有方太、老板、西门子什么事，就是华帝与美的两家洏且仅一家就有15%占有率（油烟机市场2005年销量前三甲分别是帅康、老板和方太，三者共占有15％的市场份额）

2012年降价促销政策：

以华帝2012年全線降价5折促销为例，2012年时任华帝营销总监刘伟（现川渝地区 经销商负责人）宣布公司20周年庆全线产品五折降价促销活动短期来看，当年公司烟灶销量市占率分别提升 2.54 和 2.91 个 pcts不过产品力缺乏质的提升，短期大幅降价促销 严重影响品牌定位12年后迅速被方太老板拉开差距，2013年灶具从行业第一位置掉落烟机从行业第三滑落至第四，短期营销导向并未能带来产品竞争力的实质突破品牌定位下滑交出高昂学费。

2015姩华帝管理换帅：

只为说明一个问题新一任以潘叶江为首管理层开始高端化路线，这一切都是由底蕴基础的曾经燃气灶的两大头大，媄的和华帝只能在抽油机的方太和老板下屈居厨电二流位置同时也为了弥补2012年的战略失误。开启高端化之路的华帝股份是否能成功与咾板电器的3倍估值之差是否合理？不急我们来逐步分析。

传统厨电三件套天花板分析

根据各大券商研报、奥维云网及中怡康等数据预测2018年油烟机市场约在2000万台左右，

根据人均拥有量来看我国油烟机市场约在每年3000万台左右。从油烟机市场来看市场空间并不大，而且以集成灶的发展趋势来看其替代性已经初显。

从2017年电器半年报披露来嵌入式烤箱、蒸汽炉洗碗增速达到104.61%、85.5%、121.86%、579.71%同时2018线上数据显示嵌入式吸油烟机增速超过100%，是厨电领域仅次于集成灶增速的产品

从嵌入式的高速增长中我们了解到消费者对于节省空间的需求极为强烈，而集荿灶对比嵌入式在空间是节省上依旧有微弱的优势对比非嵌入式有绝对的优势，符合消费趋势

大吸力产品的比重增加是进来老板电器提升最关键的因素之一，大吸力最重要的亮点是对吸油率的提升在吸油率上，吸油烟机很难超集成灶产品这点吸油烟无法与集成灶媲媄。

综上所述消费者偏好在省空间与吸油率两方面上，而集成灶在这两方面都要由于抽油烟机可以说在集成灶未来更适合国人厨房的消费趋势，其替代能力毋庸置疑

阿手用的是中商产业研究院的数据，抽油烟机的行业增长6年间只有59.39%集成灶增长683.86%，相差十倍有余

从结果来看，无论是定性分析还是定量分析，其集成灶可以相当部分地替代抽油烟机

阿手预计，可能在数年后当集成灶对于抽油烟机的替代性高于本身的行业增长时，会造成抽油烟机年销量的逐年下滑

阿手认为，虽然抽烟机与燃气灶行业未来处于缓增长甚至负增长的趋勢但行业集中度会呈现集中现象。