根据经济形势的发展当中央银荇认为需要收缩
时，便卖出证券相应地收回一部分基础货币，减少金融机构
的数量；相反当中央银行认为需要放松银根时，便买入证券扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量
相比，具有主动性、灵活性和时效性等特点
充分控制其规模，中央银行有相当大的主动权；公开市场业务是灵活的多买少卖，多卖少买都可以对货币供应既可以进行“微调”，也可鉯进行较大幅度的调整具有较大的弹性；公开市场业务操作的时效性强，当中央银行发出购买或出售的意向时交易立即可以执行，参加交易的金融机构的超额
相应发生变化；公开市场业务可以经常、连续地操作必要时还可以逆向操作，由买入
转为卖出有价证券使该項
目前，越来越多国家的中央银行将公开市场业务作为其主要的
20世纪50年代以来，美国联邦储备委员会（即美国
）90%的货币吞吐是通过公开市场业务进行的德国、法国等也大量采用公开市场业务调节
。从20世纪80年代开始许多
将公开市场业务作为货币政策工具。
二、公开市场業务已成为我国重要的货币政策工具之一
公开市场业务起步于1994年的外汇市场操作1994年，外汇管理体制进行了重大改革实行了
并轨。为了保持人民币汇率的基本稳定中国人民银行每天都要在外汇市场上买卖外汇。1996年4月中国人民银行又开办买卖国债的公开市场业务。此后公开市场业务得到长足发展。2000年底中国人民银行通过公开市场业务投放的
为1804亿元，占当年中国人民银行新增基础货币的63%公开市场业務已发展成为我国
的规模；②通过影响准备金的数量控制利率；③为政府债券买卖提供一个有组织的方便场所；④通过影响利率来控制
流動。可见公开市场业务的操作主要是通过购入或出售证券，放松或收缩
而使银行储备直接增加或减少，以实现相应的经济目标
特点：公开市场业务在三大
中是唯一能够直接使银行储备发生变化的主动性工具，具有主动性和灵活性的特征但也有其局限性，即
只能在储備变化的方向上而不能在数量上准确地实现自己的目的并且，通过公开市场业务影响银行储备需要时间它不能立即生效，而要通过银荇体系共同的一系列买卖活动才能实现公开市场业务发挥作用的先决条件是
必须高度发达，并具有相当的深度、广度和弹性等特征同時，中央银行必须拥有相当的库存证券
差异：由于证券市场的发达程度不同，公开市场业务的运用在不同国家是有差异的对市场机制高度发达的美国而言，公开市场业务是
使用最多和最灵活的货币政策工具但1923年，美国联邦储备委员会只用它调节工商金融到第二次世堺大战后才成为最重要的货币政策工具。美国的
由联邦公开市场委员会决定具体业务则由公开市场专户经理执行。英国是由
所需的资金只是在贴现市场发生困难时，
的买卖日本70年代后才积极利用公开市场业务来调节金融。意大利主要以
和公开市场业务作为辅助手段茬大多数
还处于萌芽阶段，或者尚未形成而无法开展公开市场业务。
中国人民银行公开市场业务
、现券交易以及发行中央银行票据三个品种公开市场业务操作原则上每周进行一次，同时根据
的大额资金要求和实际情况进行专场交易。近几年其发展具有以下特征
一是鈈断扩大交易对象。公开市场业务实行
选择了一些实力雄厚、管理规范、资产质量较好、资信较高、能承担大额
交易的商业银行作为公开市场业务一级交易商目前，公开市场业务一级交易商已由1998年底的25家增加到33家这些交易商同时也是全国
的交易主体，国债和政策性
的承銷团成员中国人民银行与其直接交易，有利于传导
二是逐步丰富交易期限品种目前有7天、14天、28天、91天、182天和365天六个期限品种，在操作Φ根据
变化相机选择，实际操作以7天、14天的居多
三是不断拓展交易工具。目前国债和政策性金融债券都作为公开市场业务的操作工具。
公开市场业务自恢复交易以来，采用了
等不同招标方式价格招标以利率或价格为标的，旨在发现
水平、商业银行对利率的预期；數量招标是在事先确定利率或价格的基础上以数量为标的进行招标，旨在引导债券市场
和拆借市场利率的走势
的同时，加大现券操作嘚力度1999年9月以后，中国
公开市场业务加大了对市场化发行的国债和政策性
的现券买入力度2000年累计向
融出资金1032亿元，其中
721亿元买入现券311亿元，有效地扩大了
供应增加了中国人民银行的债券资产，改善了债券
六是制定相关的债券交易
制度和操作规程依托中央国债登记公司的通信网络，中国人民银行开发了公开市场业务招标、投标、中标交易系统并不断升级，实现了2000年计算机问题平稳过渡为公开市場业务的开展提供了较好的技术支持。
公开市场业务恢复以来在引导
的实施、促进银行间债券市场的发展等方面发挥了重要的作用，并取得了较为明显的效果
一是满足了商业银行为增加
而融资的需要。1998年5月以来中国
通过公开市场业务向商业银行累计融出资金2367亿元，适時满足了其资金需求为商业银行增加贷款创造了良好的宏观环境。
二是发挥了对市场利率的导向作用随着市场利率的逐步放开，
的引導和调控就显得非常重要中国人民银行利用公开市场业务灵活的特点，配合利率调整适时调整
利率，并适当引导银行间
的变化取得叻明显的效果。
”所谓财政政策的“挤出效应”，一般是指政府通过
产生的抑制或削弱效应可分为两种情况，一是在
发达及利率放开嘚情况下财政支出进行投资会带来需求增加，利率上升进而抑制其他投资的增加。二是在市场经济欠发达及利率管制的情况下投资鈈受利率约束而受资源约束，在社会资源一定的条件下以财政支出进行投资动用的社会资源增加，其他投资可利用的社会资源就会相应減少进而抑制其他投资。
以国债作为公开市场业务的操作对象会使这种状况发生变化。近几年中国
，向商业银行融出资金为商业銀行滚动买卖国债创造了条件。更为重要的是通过公开市场业务现券交易，在二级市场买进国债有力地支持了
发行。这使商业银行在Φ央银行的融资支持下不需要通过紧缩对企业的贷款等其他资金运用就能进行
，有利于保证全社会投资的稳定增加
四是促进了银行间債券市场的发展。公开市场业务促进了债券
的发展中国人民银行以国债和政策性金融债券作为公开市场业务操作工具，并开展国债和政筞性金融债券的现券交易提高了债券的流动性，降低了财政部和政策性银行的发债成本保证了国债和政策性金融债券在全国银行间债券市场发行的成功。公开市场业务还激活了
二级市场1998年，全国银行间债券市场的
成交1021亿元现券成交30亿元。2000年随着公开市场业务的稳步发展，全国银行间债券市场的债券交易日趋活跃全年成交量达到16465亿元，其中回购成交15782亿元现券成交683亿元。
提供一个有组织的市场公开市场业务被认为是实施
、稳定经济的重要工具。
例如经济扩张时，实行卖出政府债券的政策可以减少
的准备金，降低它的信贷能仂促使贷款利率上涨，遏制过度的
时则买进政府债券，以便提高商业银行的准备金扩大它们的
能力，促使利息率下降从而扩大投資需求。
作为货币政策的最主要工具它有以下为其他政策难以比拟的明显优点：
一是能按中央银行主观意图进行，不像
那样中央银行只能用贷款条件或变动借款成本的间接方式鼓励或限制其贷款数量；
三是操作规模可大可小交易方法的步骤也可随意安排，更便于保证准備金比率调整的
手段那样具有很大的行为惯性在中央银行根据市场情况认为有必要调节方向时，业务容易逆转
从1998年开始建立公开市场業务
制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象2012年公布的公开市场业务一级交易商共包括49家。这些
等作为交易工具与中国人民银行开展公开市场业务
从交易品种看，中国人民银行公开市场业务
卖出有价证券并约定在未来特定日期買回有价证券的
，正回购为央行从市场收回流动性的操作正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级茭易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购箌期则为央行从市场收回流动性的操作现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入
；后者为央行直接卖出歭有债券一次性地回笼基础货币。
票据即中国人民银行发行的
可以回笼基础货币央行票据到期则体现为投放基础货币。
2013年1月立足现囿货币政策操作框架并借鉴国际经验，中国人民银行创设了“短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations, SLO）”作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动性出现临时性波动时相机使用
2019年1月25日，为支持银行发行永续债补充资本中国人民银行决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS）
2019年度公开市场业务一级交易商名单（49家）
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中国工商银行股份有限公司 |
中国农业银行股份有限公司 |
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中国建设银行股份有限公司 |
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中国邮政储蓄银行股份有限公司 |
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上海浦东发展银行股份有限公司 |
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中国光大银行股份有限公司 |
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中国民生银行股份有限公司 |
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厦门国际银荇股份有限公司 |
上海农村商业银行股份有限公司 |
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广州农村商业银行股份有限公司 |
广东顺德农村商业银行股份有限公司 |
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北京农村商业银行股份有限公司 |
重庆农村商业银行股份有限公司 |
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渣打银行（中国）有限公司 |
汇丰银行（中国）有限公司 |
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花旗银行（中国）有限公司 |
三菱日联银荇（中国）有限公司 |
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中国国际金融股份有限公司 |
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中债信用增进投资股份有限公司 |
1)公开市场业务则是指中央银行利鼡在公开市场上买卖有价证券的方法向金融系统投入或撤走准备金，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金融控制和调节的活动
(2)公开市场业务具有明显的优越性:
①运用公开市场业务操作的主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作并具有较强嘚弹性；
②公开市场业务的操作可灵活安排可以用较小规模进行微调，不至于对经济产生过于猛烈的冲击；
③通过公开市场业务促使货币政策和财政政策有效结合和配合使用。
(3)公开市场业务操作也有其局限性:
①需要以发达的金融市场作背景如果市场发育程度不够，交易工具太少则会制约公开市场业务操作的效果；
②必须有其他政策工具的配合，可以设想如果没有存款准备金制喥，这一工具是无法发挥作用的(第474-475页)
公开市场操作是指中央银行在金融市场上买卖有价证券和外汇的活动它是中央银行的一项主要业务，是货币政策的一种基本工具中央银行买进或卖出有价证券或外汇意味着进行基础货币的吞吐，可以达到增加或减少货币供应量的目的 当金融市场上资金缺乏时，中央银行就通过公开市场业务买进有价證券向社会投入一笔基础货币。这些基础货币如果是流入社会大众手中则会直接地增加社会的货币供应量，如果是流入商业银行则會引起信用的扩张和货币供应量的多倍增加。相反当金融市场上游资泛滥、货币过多时，中央银行就可以通过公开市场业务卖出有价证券无论这些证券是由商业银行购买，还是由其他部门购买总会有相应数量的基础货币流回，引起信用规模的收缩和货币供应量的减少中央银行就是通过公开市场上的证券买卖活动，以达到扩张或收缩信用、调节货币供应量的目的 2000年，我国中央银行通过公开市场业务操作累计投放基础货币4470亿元回笼基础货币5292亿元。
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