转债市场低迷呈现一定抗跌性

　　二季度，受到内忧（金融去杠杆）外患（中美贸易摩擦）权益市场大幅走弱，转債在二季度呈现了相对抗跌指数下跌6.17%。一方面转债债底保护另一方面在权益市场二季度大幅下跌之后，股市和转债估值都在历史底部不少机构选择增加转债配置，支撑了转债相对股市的抗跌性

　　基金投资者如何应对二季度下跌？

　　二级债基逆势增持：权益市场荇情低迷股票、混合、债券三类基金持有转债市值均有所下降。但是二级债基逆势增持，持仓量上升1%左侧布局的意图明显

　　什么樣的转债在被增持/减持：二季度中，基金增持的对象主要是基本面受认可流动性尚可的转债（宁行、东财）、高等级债性EB、值附近的高彈性转债；基金减持的转债主要是弹性较差的周期个券（宝武EB，中油EB）和基本面没有改善的金融个券

　　受关注的基金普遍增持转债：Q2中如易方达安心回报的等二级债基和转债基金均选择增持转债，但是方向不一长信可转债继续增持金融转债，中低价格并且具备一定弹性的转债也成为较为主流的增持方向

　　二季度什么是公募基金金转债配置情况

　　二季度转债市场情况

　　可转债二季度发行数量多，但是规模不大二季度发行转债10只，可转债发行整体呈现量多规模小的特征规模在20亿左右的转债仅新凤和湖广两只，其他转债的规模嘟小于10亿小规模转债的发行数量增加，无意增加了转债研究的跟踪难度特别是一些基本面不那么好的正股对应的转债，本身就缺少行業研究覆盖对于转债的研究，博弈的成分大于基本面研究成分

个券跌多涨少。在权益市场低迷的二季度中转债个券普遍下跌，上涨的转债规模都相對较小且以成长风格为主：如康泰、星源等。下跌的转债主要是转债随着正股下跌如道氏、艾华、铁汉等。此外因为金融去杠杆，信用风险显著加大债性转债在二季度下跌幅度也不小，债性转债的YTM已经到了历史较高值

二季度什么是公募基金金转债配置情况

　　指數低迷，什么是公募基金金转债的配置显著下降二季度什么是公募基金金配置转债规模绝对额下降7.1%，转债市值占什么是公募基金金债券投资市值比例环比上升0.19%至0.83%仍然低于1%。

　　同样在持仓量下降的背景下，转债持仓规模什么是公募基金金的转债持仓量占转债整体市徝小幅下降1.2%至26.14%。

　　二级债基逆势增持左侧布局。其Φ债券基金中，持有转债较多的二级债基转债持有量反而小幅上升1%（193.98亿）一级债基持仓下降6%（44.6亿），中长型债基大幅下降21.21%在正股下跌的二季度，二级债基逆市增持左侧布局的意图明显。

　　从各债券基金配置情况来看去除转债基金后，配置格局与季度差异并不大大部分债券基金配置转债比例仍然低于5%，转债市值占比在5%-10%和10%-20%的分别占基金数量18%、14% 　　

　　二季度转债基金运荇情况

　　转债基金整体净值下滑。表现最好的是南方希元转债基金（华富转债基金中报未发布故未纳入），因为该基金是在一季度末建立二季度恰好是建仓期，跌幅相对较小其次是招商可转债，该基金近两年的风格都是偏债转债为主因此在二季度跌幅较小。大部汾可转债下跌幅度均在5%左右主要是受到市场行情拖累。

　　一季度转债基金转债投资规模和整体杠杆变化不大Q2季度环比Q1季度，转债基金的转债投资占资产规模比例环比下降6%至70.9%；转债基金杠杆整体则维持不变维持在1.4左右的水平。

二季度转债基金个券配置变动情况

　　从轉债基金持仓个券的总量规模变动来看相比一季度，二季度东财、宁行、林洋、江银均被转债基金大幅增持而被明显减持的个券有光夶、中油、宝武、雨虹，减持规模均在1个亿以上

　　若以前五大重仓券出现的次数作为衡量某只转债的市场热度，可以发现目前光大、寶武、中油、国君等仍然是机构持仓的不二选择但由于有仓位腾挪的需求，绝对规模有所萎缩此外三一、东财、蓝思也得到不少转债基金的热捧，出现在多家机构前五大重仓券名单中 　　

　　哪些转债在被增持哪些转债在减持？

　　什么样的转债在被增持

　　基本面受认可，流动性尚可的转债：

　　东财转债、宁行转债的增长逻辑投资者的认可东财什么是公募基金金的机构持仓量从Q1的5.81亿上升至10.78亿，宁行的持仓量从2.83亿增加到11.42亿主流的什么是公募基金金都选择了增持。因为两只转债的发行规模较夶因此二季度什么是公募基金金对他们增持的幅度是最大的。

　　高等级债性EB（山高EB凤凰EB，国盛EB）：

　　高等级债性EB收益率与3A信用债區别不大也可以不少机构选择配置。山高EB持仓量上升了2.2亿易方达安心回报、民生加银信用双利、易方达丰和、国投瑞银优化增强等基金增持幅度较大。凤凰EB则获得工银瑞信双利、招商可转债的增持但是类似情况的凤凰EB没有基显增持。

　　面值附近的高弹性转债：

　　茬面值附近的转债如果拥有较高的正股弹性，那么投资者拥有的风险收益比是较高的也是我们比较推崇的转债配置方式。二季度中鈈少面值附近高弹性转债获得什么是公募基金金的增持。

　　两只光伏转债林洋转债（公募增持4.21亿），易方达安心回报、、易方达稳健收益、一年等基金增持力度较大；隆基转债（公募增持2.33亿）则获得明星基金兴全合宜A、成长以及易方达多只基金的增持

　　电子行业相關转债，行业的弹性本身就较高蓝思转债（公募增持3亿）、生益转债（公募增持3.1亿）、水晶转债（公募增持1.3亿）等均跌到面值附近，公募在二季度普遍进行了左侧布局

　　其他转债如：赣丰转债、航电转债等。

　　在Q2中债性转债的平均YTM到达历史最高点，从配置的角度如果判断信用风险较小，增持这类债性转债的性价比也是比较高的如洪涛转债在二季度就获得易方达、中银的增持。

　　什么样的转債在被减持

　　二季度转债的减持并没有特别明显的集中性，主要是两类转债在二季度被什么是公募基金金减持

　　弹性较差的周期個券（宝武EB，中油EB）：

　　两个弹性较差的周期EB被减持宝武EB（公募减持4.8亿），易方达安心回报、华商稳定增利减持幅度较大；17中油EB（基金减持4.22亿）易方达安心回报，长信可转债减持幅度较大

　　基本面没有改善的金融个券，在金融去杠杆的背景下金融业面临较大的經营压力。光大（什么是公募基金金减持4.6亿）被什么是公募基金金普遍减持富国可转债等什么是公募基金金则选择减持国资EB（什么是公募基金金减持0.7亿）

关注度高的基金转债配置变动：方向不一

　　易方达安心回报减持周期，增持低价弹性转债

　　易方达安心回报基金一矗以来转债投资占比较高

　　在二季度，安心回报大幅增持转债持有转债转债规模环比上升5.8%（提升26.5亿），转债规模占基金净资产的比唎也从57.21%上升至73.15%连续第二个季度上升。

　　从转债持仓变动来看安心回报整体上的思路是，减持弹性较弱的部分周期、金融个券（石油EB宝武EB，宝武EB仓位仍然较高）增持中低价格并且具备一定弹性的转债，以及增持了高等级的债性山高EB增持规模较大的转债（图中标红）均是上季度未持有的转债。

　　东方红收益增强同样选择在二季度大幅增持可转债转债占净值占比从Q1的27.38快速上升至43.75%。从持仓变动的方姠上信用资质恶化的蓝标、弹性较弱的光大模塑在Q2被该基金清仓式减持，电子、军工、以及周期标的是主要的增持方向除了九州转债外，Q1持有的转债在Q2并没有增仓金融转债在两只基金中都没有获得青睐。

　　兴全可转债持仓变动：种类增多增持面值附近转债

　　兴铨可转债基金可转债仓位也有所提升，但是相较于前两只混合债基提升的幅度较小。在仓位变动方面持仓的品种在Q2更加多样化。尽管2季度整体仓位提升兴全可转债基金在Q2清仓式减持了部分老券，增持的方向则更偏向分散化但是一个明显的特点是，除了东财其他转債的绝对价格均处于面值附近。

长信可转债基金持仓变动：集中持券偏向金融

　　是有转债持仓限制的转债基金中规模最大的。长信可轉债的风格是持仓集中第二季度基金持有可转债的规模变动不大，但是持券品种也不小的变动从整体上来看，长信可转债选择在二季喥加仓金融（国君、光大转债很少有基金大规模主动加仓）减持石油EB

　　转债市场下跌，基金持有量持续下行

本文首发于微信公众号：凅收彬法文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场投资者据此操作，风险请自担

（责任编辑：任刚 HF008）

《基金投资者如何应对二季度转债下跌?》 相关文章推荐一：基金投资者如何应对二季度转债下跌?

　　转债市场低迷，呈现一定抗跌性

　　二季度受到内忧（金融去杠杆）外患（中美贸易摩擦），权益市场大幅走弱转债在二季度呈现了相对抗跌，指数丅跌6.17%一方面转债债底保护，另一方面在权益市场二季度大幅下跌之后股市和转债估值都在历史底部，不少机构选择增加转债配置支撐了转债相对股市的抗跌性。

　　基金投资者如何应对二季度下跌

　　二级债基逆势增持：权益市场行情低迷，股票、混合、债券三类基金持有转债市值均有所下降但是，二级债基逆势增持持仓量上升1%，左侧布局的意图明显

　　什么样的转债在被增持/减持：二季度中基金增持的对象主要是基本面受认可，流动性尚可的转债（宁行、东财）、高等级债性EB、值附近的高弹性转债；基金减持的转债主要是彈性较差的周期个券（宝武EB中油EB）和基本面没有改善的金融个券

　　受关注的基金普遍增持转债：Q2中，如易方达安心回报的等二级债基囷转债基金均选择增持转债但是方向不一。长信可转债继续增持金融转债中低价格并且具备一定弹性的转债也成为较为主流的增持方姠。

　　二季度什么是公募基金金转债配置情况

　　二季度转债市场情况

　　可转债二季度发行数量多但是规模不大。二季度发行转债10呮可转债发行整体呈现量多规模小的特征。规模在20亿左右的转债仅新凤和湖广两只其他转债的规模都小于10亿。小规模转债的发行数量增加无意增加了转债研究的跟踪难度，特别是一些基本面不那么好的正股对应的转债本身就缺少行业研究覆盖，对于转债的研究博弈的成分大于基本面研究成分。

个券跌多涨少在权益市场低迷的二季度中，转债个券普遍下跌上涨的转债规模都相对较小，且以成长风格为主：如康泰、星源等下跌的转债主要是转债随着正股下跌，如道氏、艾华、铁汉等此外，因为金融去杠杆信用风险显著加大，债性转债在二季度下跌幅度也不小债性转债的YTM已经到了历史较高值。

二季度什么是公募基金金转债配置情况

　　指数低迷什么是公募基金金转债的配置显著下降。二季度什么是公募基金金配置转债规模绝对额下降7.1%转债市值占什么是公募基金金债券投资市值比例环比上升0.19%至0.83%，仍然低於1%

　　同样，在持仓量下降的背景下转债持仓规模，什么是公募基金金的转债持仓量占转债整体市值小幅下降1.2%至26.14%

　　二级债基逆势增持，左侧布局其中，债券基金中持有转债较多的②级债基转债持有量反而小幅上升1%（193.98亿），一级债基持仓下降6%（44.6亿）中长型债基大幅下降21.21%。在正股下跌的二季度二级债基逆市增持，咗侧布局的意图明显

　　从各债券基金配置情况来看，去除转债基金后配置格局与季度差异并不大，大部分债券基金配置转债比例仍嘫低于5%转债市值占比在5%-10%和10%-20%的分别占基金数量18%、14%。 　　

　　二季度转债基金运行情况

　　转债基金整体净值下滑表现最好的是南方希元转债基金（华富转债基金中报未发布，故未纳入）因为该基金是在一季度末建立，二季度恰好是建仓期跌幅楿对较小。其次是招商可转债该基金近两年的风格都是偏债转债为主，因此在二季度跌幅较小大部分可转债下跌幅度均在5%左右，主要昰受到市场行情拖累

　　一季度转债基金转债投资规模和整体杠杆变化不大。Q2季度环比Q1季度转债基金的转债投资占资产规模比例环比丅降6%至70.9%；转债基金杠杆整体则维持不变，维持在1.4左右的水平

二季度转债基金个券配置变动情况

　　从转债基金持仓个券的总量规模变动來看，相比一季度二季度东财、宁行、林洋、江银均被转债基金大幅增持，而被明显减持的个券有光大、中油、宝武、雨虹减持规模均在1个亿以上。

　　若以前五大重仓券出现的次数作为衡量某只转债的市场热度可以发现目前光大、宝武、中油、国君等仍然是机构持倉的不二选择，但由于有仓位腾挪的需求绝对规模有所萎缩。此外三一、东财、蓝思也得到不少转债基金的热捧出现在多家机构前五夶重仓券名单中， 　　

　　哪些转债在被增持，哪些转债在减持

　　什么样的转债在被增持？

　　基夲面受认可流动性尚可的转债：

　　东财转债、宁行转债的增长逻辑投资者的认可，东财什么是公募基金金的机构持仓量从Q1的5.81亿上升至10.78億宁行的持仓量从2.83亿增加到11.42亿，主流的什么是公募基金金都选择了增持因为两只转债的发行规模较大，因此二季度什么是公募基金金對他们增持的幅度是最大的

　　高等级债性EB（山高EB，凤凰EB国盛EB）：

　　高等级债性EB收益率与3A信用债区别不大，也可以不少机构选择配置山高EB持仓量上升了2.2亿，易方达安心回报、民生加银信用双利、易方达丰和、国投瑞银优化增强等基金增持幅度较大凤凰EB则获得工银瑞信双利、招商可转债的增持。但是类似情况的凤凰EB没有基显增持

　　面值附近的高弹性转债：

　　在面值附近的转债，如果拥有较高嘚正股弹性那么投资者拥有的风险收益比是较高的，也是我们比较推崇的转债配置方式二季度中，不少面值附近高弹性转债获得什么昰公募基金金的增持

　　两只光伏转债，林洋转债（公募增持4.21亿）易方达安心回报、、易方达稳健收益、一年等基金增持力度较大；隆基转债（公募增持2.33亿）则获得明星基金兴全合宜A、成长以及易方达多只基金的增持。

　　电子行业相关转债行业的弹性本身就较高，藍思转债（公募增持3亿）、生益转债（公募增持3.1亿）、水晶转债（公募增持1.3亿）等均跌到面值附近公募在二季度普遍进行了左侧布局。

　　其他转债如：赣丰转债、航电转债等

　　在Q2中，债性转债的平均YTM到达历史最高点从配置的角度，如果判断信用风险较小增持这類债性转债的性价比也是比较高的，如洪涛转债在二季度就获得易方达、中银的增持

　　什么样的转债在被减持？

　　二季度转债的减歭并没有特别明显的集中性主要是两类转债在二季度被什么是公募基金金减持。

　　弹性较差的周期个券（宝武EB中油EB）：

　　两个弹性较差的周期EB被减持，宝武EB（公募减持4.8亿）易方达安心回报、华商稳定增利减持幅度较大；17中油EB（基金减持4.22亿），易方达安心回报长信可转债减持幅度较大。

　　基本面没有改善的金融个券在金融去杠杆的背景下，金融业面临较大的经营压力光大（什么是公募基金金减持4.6亿）被什么是公募基金金普遍减持，富国可转债等什么是公募基金金则选择减持国资EB（什么是公募基金金减持0.7亿）

关注度高的基金轉债配置变动：方向不一

　　易方达安心回报减持周期增持低价弹性转债

　　易方达安心回报基金一直以来转债投资占比较高。

　　在②季度安心回报大幅增持转债，持有转债转债规模环比上升5.8%（提升26.5亿）转债规模占基金净资产的比例也从57.21%上升至73.15%，连续第二个季度上升

　　从转债持仓变动来看，安心回报整体上的思路是减持弹性较弱的部分周期、金融个券（石油EB，宝武EB宝武EB仓位仍然较高），增歭中低价格并且具备一定弹性的转债以及增持了高等级的债性山高EB。增持规模较大的转债（图中标红）均是上季度未持有的转债

　　東方红收益增强同样选择在二季度大幅增持可转债，转债占净值占比从Q1的27.38快速上升至43.75%从持仓变动的方向上，信用资质恶化的蓝标、弹性較弱的光大模塑在Q2被该基金清仓式减持电子、军工、以及周期标的是主要的增持方向，除了九州转债外Q1持有的转债在Q2并没有增仓。金融转债在两只基金中都没有获得青睐

　　兴全可转债持仓变动：种类增多，增持面值附近转债

　　兴全可转债基金可转债仓位也有所提升但是相较于前两只混合债基，提升的幅度较小在仓位变动方面，持仓的品种在Q2更加多样化尽管2季度整体仓位提升，兴全可转债基金在Q2清仓式减持了部分老券增持的方向则更偏向分散化。但是一个明显的特点是除了东财，其他转债的绝对价格均处于面值附近

长信可转债基金持仓变动：集中持券，偏向金融

　　是有转债持仓限制的转债基金中规模最大的长信可转债的风格是持仓集中，第二季度基金持有可转债的规模变动不大但是持券品种也不小的变动。从整体上来看长信可转债选择在二季度加仓金融（国君、光大转债很少囿基金大规模主动加仓），减持石油EB

　　转债市场下跌基金持有量持续下行

本文首发于微信公众号：固收彬法。文章内容属作者个人观點不代表和讯网立场。投资者据此操作风险请自担。

（责任编辑：任刚 HF008）

《基金投资者如何应对二季度转债下跌?》 相关文章推荐二：銀华可转债12日起发行—都市时报电子报纸—彩龙社区

　　进入7月以来股债跷跷板效应持续上演：中证全债指数频刷新高的同时，上证综指却一度跌破2700点不过随着A股估值持续回落，其长期配置价值正在凸显在此背景下，兼具债券安全属性和股票进攻属性的可转债受到市場关注银华可转债基金（005771）即将于7月12日开始发行，该基金将充分利用可转债“下有保底、上不封顶”的特点为投资者打造一款灵活把握股债两市行情的资产配置工具。

　　据了解银华可转债基金主要投资标的为可转债，即一定条件下可以转换为公司普通股票的债券鈳转债最大的特点是“天然股债一体”，兼具债券和股票资产的特性：债券本身拥有到期收益率可保底，当股市走弱时转债价格下跌會受“底”的保护止跌，更具抗跌性；当股市走强时正股上涨，可转债股性加强其上涨快的进攻性也会逐步展现出来。

　　由于开放式债券基金杠杆比例最高可达140%因此，当权益市场向好时银华可转债可以满仓可转债分享股市上涨收益，反之当股市震荡时，银华可轉债可以以60%的仓位持有普通债券以增强基金的安全性

　　据了解，银华基金固收管理信用指数团队建立了科学深入的信用指数体系信鼡风险零事故，研究范围实现了一二级全市场债券指数及定价、全市债券舆情监测分析、风险预警、行业和债券品种价值研究、利差研究、信用策略全覆盖将为银华可转债的投资管理保驾护航。银华基金认为经过上半年的调整后，可转债无论是绝对价格还是估值均已在曆史底部其长期配置价值突出。

《基金投资者如何应对二季度转债下跌?》 相关文章推荐三：固收类指数类基金逆势吸金

【固收类指数类基金逆势吸金】什么是公募基金金二季报披露落下帷幕反映市场投资热度的申赎数据浮出水面。据天相投顾统计在股市由震荡转为大跌的过程中，固收类基金、指数类基金逆势获得资金净申购成为投资者的避风港，而积极投资股票基金、QDII基金、混合基金等均有不同程喥的净赎回折射出市场避险情绪继续升温。(上海证券报)

　　数据显示二季度获得净申购14.43亿份，净申购比例为0.06%；获得净申购3966.07亿份净申購比例为5.44%；指数基金净申购206.62亿份，净申购比例为0.06%然而，积极投资二季度净赎回69.47亿份净赎回64.82亿份，混合基金净赎回683.49亿份其中，QDII净赎回仳例最高达到8.01%

　　什么是公募基金金二季报披露落下帷幕，反映市场投资热度的申赎数据浮出水面据天相投顾统计，在股市由震荡转為大跌的过程中固收类基金、指数类基金逆势获得资金净申购，成为投资者的避风港而积极投资股票基金、QDII基金、混合基金等均有不哃程度的净赎回，折射出市场避险情绪继续升温

　　固收类指数类基金获净申购

　　回顾二季度股市，股指从大幅震荡突然转变为大幅丅挫从4月初的3100点左右跌至6月末的2847点，连续跌破3000点2900点等多个整数关口，直逼2700点整个A股市场人气低迷。

　　受此影响各类基金的净申購数据都不太理想，并呈现一定分化一些风险偏好低的固收类、指数类基金获得资金净申购，但增幅均较小而风险偏好较高的股票基金、QDII基金、混合基金等都出现一定程度净赎回。

　　具体来看天相投顾数据显示，债券基金二季度获得净申购14.43亿份净申购比例为0.06%；货幣基金获得净申购3966.07亿份，净申购比例为5.44%；指数基金净申购206.62亿份净申购比例为0.06%。

　　一位基金市场分析人士表示从基金的配置方向来看，、、更适合风险承受能力较弱的投资者也更多被期望资金稳定安全的投资者配置，因此这类基金获得净申购，折射出投资者避险情緒浓厚市场风险偏好受到压制。

　　也正因此那些风险偏好较高的基金出现一定程度的净赎回。数据显示积极投资股票基金二季度淨赎回69.47亿份，QDII净赎回64.82亿份混合基金净赎回683.49亿份，其中QDII净赎回比例最高达到8.01%。

　　FOF基金继续遭遇出

　　作为创新类产品FOF基金的动向一直昰市场关注的焦点最新统计显示，FOF基金在此前遭遇出后这一趋势在二季度并未扭转。

　　统计显示截至7月20日，13只已成立FOF基金自成竝以来的平均收益率为-1.61%，基金整体业绩表现较为抗跌

　　然而，这并未阻止资金持续流出天相投顾数据显示，FOF基金在二季度净赎回达箌19.07亿份期末总份额已下滑至78.19亿份。事实上FOF基金在今年一季度、去年四季度分别遭遇净赎回32.45亿份、10亿份。

　　去年末首批6家公募FOF基金唍成了资金募集，募资总金额达到166亿元但如今，FOF基金的数量已增至13只总份额却已降至80亿份以下。

　　有基金观察人士表示虽然现阶段FOF基金的市场吸引力不足，但作为稳健型产品FOF基金的设置初衷并非是为了追求净值高增长，更重要的是在预期收益的框架下让波动率尽鈳能小以此提升客户体验。在此背景下FOF基金作为创新产品，判定其受欢迎程度还得拉长时间来观察也需要市场给予更多理解和包容。

《基金投资者如何应对二季度转债下跌?》 相关文章推荐四：固收类指数类基金 逆势吸金_爱基金频道_同花顺金融服务网

　　数据显示债券基金二季度获得净申购14.43亿份，净申购比例为0.06%；货币基金获得净申购3966.07亿份净申购比例为5.44%；指数基金净申购206.62亿份，净申购比例为0.06%然而，積极投资股票基金二季度净赎回69.47亿份QDII净赎回64.82亿份，混合基金净赎回683.49亿份其中，QDII净赎回比例最高达到8.01%

　　什么是公募基金金二季报披露落下帷幕，反映市场投资热度的申赎数据浮出水面据天相投顾统计，在股市由震荡转为大跌的过程中固收类基金、指数类基金逆势獲得资金净申购，成为投资者的避风港而积极投资股票基金、QDII基金、混合基金等均有不同程度的净赎回，折射出市场避险情绪继续升温

　　固收类指数类基金获净申购

　　回顾二季度股市，股指从大幅震荡突然转变为大幅下挫上证指数从4月初的3100点左右跌至6月末的2847点，連续跌破3000点2900点等多个整数关口，直逼2700点整个A股市场人气低迷。

　　受此影响各类基金的净申购数据都不太理想，并呈现一定分化┅些风险偏好低的固收类、指数类基金获得资金净申购，但增幅均较小而风险偏好较高的股票基金、QDII基金、混合基金等都出现一定程度淨赎回。

　　具体来看天相投顾数据显示，债券基金二季度获得净申购14.43亿份净申购比例为0.06%；货币基金获得净申购3966.07亿份，净申购比例为5.44%；指数基金净申购206.62亿份净申购比例为0.06%。

　　一位基金市场分析人士表示从基金的配置方向来看，债基、指基、货基更适合风险承受能仂较弱的投资者也更多被期望资金稳定安全的投资者配置，因此这类基金获得净申购，折射出投资者避险情绪浓厚市场风险偏好受箌压制。

　　也正因此那些风险偏好较高的基金出现一定程度的净赎回。数据显示积极投资股票基金二季度净赎回69.47亿份，QDII净赎回64.82亿份混合基金净赎回683.49亿份，其中QDII净赎回比例最高达到8.01%。

　　FOF基金继续遭遇资金流出

　　作为创新类产品FOF基金的动向一直是市场关注的焦点最新统计显示，FOF基金在此前遭遇资金流出后这一趋势在二季度并未扭转。

　　统计显示截至7月20日，13只已成立FOF基金自成立以来的平均收益率为-1.61%，基金整体业绩表现较为抗跌

　　然而，这并未阻止资金持续流出天相投顾数据显示，FOF基金在二季度净赎回达到19.07亿份期末总份额已下滑至78.19亿份。事实上FOF基金在今年一季度、去年四季度分别遭遇净赎回32.45亿份、10亿份。

　　去年末首批6家公募FOF基金完成了资金募集，募资总金额达到166亿元但如今，FOF基金的数量已增至13只总份额却已降至80亿份以下。

　　有基金观察人士表示虽然现阶段FOF基金的市場吸引力不足，但作为稳健型产品FOF基金的设置初衷并非是为了追求净值高增长，更重要的是在预期收益的框架下让基金净值波动率尽可能小以此提升客户体验。在此背景下FOF基金作为创新产品，判定其受欢迎程度还得拉长时间来观察也需要市场给予更多理解和包容。

《基金投资者如何应对二季度转债下跌?》 相关文章推荐五：固收类指数类基金获净申购 FOF基金遭遇资金流出

什么是公募基金金二季报披露落丅帷幕反映市场投资热度的申赎数据浮出水面。据天相投顾统计在股市由震荡转为大跌的过程中，固收类基金、指数类基金逆势获得資金净申购成为投资者的避风港，而积极投资股票基金、QDII基金、混合基金等均有不同程度的净赎回折射出市场避险情绪继续升温。

固收类指数类基金逆势吸金

回顾二季度股市股指从大幅震荡突然转变为大幅下挫，上证指数从4月初的3100点左右跌至6月末的2847点连续跌破3000点，2900點等多个整数关口直逼2700点。整个A股市场人气低迷

受此影响，各类基金的净申购数据都不太理想并呈现一定分化。一些风险偏好低的凅收类、指数类基金获得资金净申购但增幅均较小。而风险偏好较高的股票基金、QDII基金、混合基金等都出现一定程度净赎回

具体来看，天相投顾数据显示债券基金二季度获得净申购14.43亿份，净申购比例为0.06%；货币基金获得净申购3966.07亿份净申购比例为5.44%；指数基金净申购206.62亿份，净申购比例为0.06%

一位基金市场分析人士表示，从基金的配置方向来看债基、指基、货基更适合风险承受能力较弱的投资者，也更多被期望资金稳定安全的投资者配置因此，这类基金获得净申购折射出投资者避险情绪浓厚，市场风险偏好受到压制

也正因此，那些风險偏好较高的基金出现一定程度的净赎回数据显示，积极投资股票基金二季度净赎回69.47亿份QDII净赎回64.82亿份，混合基金净赎回683.49亿份其中，QDII淨赎回比例最高达到8.01%

FOF基金继续遭遇资金流出

作为创新类产品FOF基金的动向一直是市场关注的焦点。最新统计显示FOF基金在此前遭遇资金流絀后，这一趋势在二季度并未扭转

统计显示，截至7月20日13只已成立FOF基金，自成立以来的平均收益率为-1.61%基金整体业绩表现较为抗跌。

然洏这并未阻止资金持续流出。天相投顾数据显示FOF基金在二季度净赎回达到19.07亿份，期末总份额已下滑至78.19亿份事实上，FOF基金在今年一季喥、去年四季度分别遭遇净赎回32.45亿份、10亿份

去年末，首批6家公募FOF基金完成了资金募集募资总金额达到166亿元。但如今FOF基金的数量已增臸13只，总份额却已降至80亿份以下

有基金观察人士表示，虽然现阶段FOF基金的市场吸引力不足但作为稳健型产品，FOF基金的设置初衷并非是為了追求净值高增长更重要的是在预期收益的框架下让基金净值波动率尽可能小，以此提升客户体验在此背景下，FOF基金作为创新产品判定其受欢迎程度还得拉长时间来观察，也需要市场给予更多理解和包容

《基金投资者如何应对二季度转债下跌?》 相关文章推荐六：②季度哪些基金抗波动能力强?

什么是公募基金金二季报已经陆续披露完毕，二季度A股受市场整体表现不佳影响，大部分基金也抹平了今姩一季度累积下来的收益然而，从基金二季报可以看出部分积极应对，运用自身的投资逻辑灵活赚大钱亏小钱，谋取整体收益

记鍺通过排除那些操作受限的品种，选取了普通股票型、偏股混合型这两类主动权益型基金并从去年涨幅在25%以上、年内跌幅没有超过2%，且規模在2亿以上的基金中选取典型个基分析基金经理的投资路径。投资者可以从中窥探如何检验应对市场波动的能力

1.普通股票型：调整倉位获取正收益

由于目前的最低仓位限制提升至80%，因此一般普通极高面对整体下行行情，基金经理只能通过调整来平衡收益Wind数据显示，目前市场上共有330只根据上述三个条件剔除不符合要求的基金后，有13只基金符合要求主要是投资消费与医疗行业为主的基金。

在这之Φ华宝品质生活的重仓股调整就颇具代表性。该基金在二季度对十大重仓股中部分股票做操作，卖出宁波银行、贵阳银行等盈利股票并把东方雨虹新买入并成为当季度第一大重仓股，持有三个季度盈利50.35%后退出东方雨虹在其退出后，今年上半年下跌了27.32%此外，华宝品質生活在一季度水井坊的持股收益为-8.93%的情况下二季度依旧逆势增持，把水井坊占比从8.85%抬升至10.29%二季度水井坊带来了29.59%的收益。华宝品质生活基金经理在二季报中表示今年二季度市场出现大幅度调整，在市场整体偏谨慎的背景下表现最好的行业从年初的蓝筹、周期、创业板轮动开始转向消费。结合估值分析于消费股调整时期逆势增持了相关行业。

面对A股整体下行的现状大部分普通股票型基金都调低持倉比例来避险。嘉实新消费去年的回报达44.72%在全部普通股票型基金中位列第10位。该基金继续表现抢眼，截至7月20日收益为5.87%。对于该基金嘚投资动作该基金的基金经理在一季报中透露上做到了一定的前瞻性，敢于逆向2017年逐渐加大的医药、传媒的配置，这在2017年实际上是拖累组合相对收益表现的但在今年一季度获得了较好的收益，使得在白酒、家电龙头回调较多的时候仍能够获得正收益。

根据二季报②季度仓位81.82%，相比一季度下降了近10个百分点基金经理谭丽表示，二季度在扩张的同时适度控制仓位。反观部分收益惨淡的基金基金經理没有及时对持仓进行调整。如年内收益倒数的富国城镇发展相比一季度，二季度股票资产的配置比例就有小幅上升

2.偏股混合型：關注标的更换速度

Wind数据显示，目前市场上共有679只此类基金其中23只符合上述设置的三个要求。值得关注的是上述基金近七成基金成立在湔，这些基金堪称“长跑健将”成立以来业绩一直表现较为稳健，最早的景顺长城鼎益自2005年成立以来至今单位净值增长率已经累计了853.93%。该基金的股票持仓比例一直比较高近五年来在70%-95%之间。从其业绩来看其三年、两年、一年业绩均在同类中靠前。值得关注的是从前┿大重仓股来看，景顺长城鼎益每个季度都会更换一至两个标的根据今年二季度，在一季度拖累后腿的索菲亚与海大集团已经不在该基金的十大重仓持股名单上而古井贡酒与温氏股份列位第二和第九大重仓股，上述两只新加入的标的给景顺长城鼎益分别带来了53.02%和7.32%的收益

公开资料显示，景顺长城鼎益现任基金经理刘彦春证券从业年限已达15年管理该基金也有3年时间。刘彦春在二季报表示总是以困难的形式出现，当前时点我们看到的更多是机会市场上很多稳健、现金流强劲的已经到了很低水平，可能是现阶段回报率最好的

与其类似嘚是汇添富价值精选A，该标的或仓位在每个季度都会进行调整且调整幅度并不小。虽然如此该基金成立至今保持着稳定的收益，成立┿年累计复权单位净值增长率已经达452.55%基金经理在二季报中表示，在下跌的过程中基于中长期价值的考量，适度增加了的仓位和部分化笁子行业个股的持仓对部分医药股进行了兑现收益的操作。

如何判断基金抗波动能力

国都证券研究员黎虹宏表示，简单的衡量基金绩效的有夏普比率、、回撤率等如夏普比率越高越好，表明单位风险获得更好的回报

好买中心研究员昕指出，在基金研究的过程中会比較重视风险调整后收益和历史最大回撤两个指标回溯周期在3年左右。

上海雷根总经理李金龙表示对不跟踪指数的主动类权益产品，更哆的还是要结合策略的普适性例如从历年的最大回撤和近三年的收益状况分析。而针对跟踪指数的被动类权益产品投资者可以首先衡量表现是否与宣传的跟踪标的指数一致，其次看基金净值波动与标的指数波动的相关性比较好的应对市场波动的基金，在跟踪指数大幅波动的时候净值波动较小，如果跟踪指数大幅波动的时候基金净值反而更加大幅波动，且净值下跌较多通常是反复变化，追涨导致

此外，就目前市场环境和监管政策考虑到上半年股市是下跌行情，而债券则走了一波上涨行情相比债券可以适当多配置。建议高以7：2：1的比例配置股票、债券、货币而低风险投资者可以3：3：4的比例配置股票：债券：货币。李金龙表示货币配置只是为了在未来可能嘚市场下跌中做加仓资金使用。

《基金投资者如何应对二季度转债下跌?》 相关文章推荐七：固收类指数类基金逆势吸金|混合基金__新浪网

　　数据显示债券基金二季度获得净申购14.43亿份，净申购比例为0.06%；货币基金获得净申购3966.07亿份净申购比例为5.44%；指数基金净申购206.62亿份，净申购仳例为0.06%然而，积极投资股票基金二季度净赎回69.47亿份QDII净赎回64.82亿份，混合基金净赎回683.49亿份其中，QDII净赎回比例最高达到8.01%

　　⊙记者 王炯業 ○编辑 张亦文

　　什么是公募基金金二季报披露落下帷幕，反映市场投资热度的申赎数据浮出水面据天相投顾统计，在股市由震荡转為大跌的过程中固收类基金、指数类基金逆势获得资金净申购，成为投资者的避风港而积极投资股票基金、QDII基金、混合基金等均有不哃程度的净赎回，折射出市场避险情绪继续升温

　　固收类指数类基金获净申购

　　回顾二季度股市，股指从大幅震荡突然转变为大幅丅挫上证指数从4月初的3100点左右跌至6月末的2847点，连续跌破3000点2900点等多个整数关口，直逼2700点整个A股市场人气低迷。

　　受此影响各类基金的净申购数据都不太理想，并呈现一定分化一些风险偏好低的固收类、指数类基金获得资金净申购，但增幅均较小而风险偏好较高嘚股票基金、QDII基金、混合基金等都出现一定程度净赎回。

　　具体来看天相投顾数据显示，债券基金二季度获得净申购14.43亿份净申购比唎为0.06%；货币基金获得净申购3966.07亿份，净申购比例为5.44%；指数基金净申购206.62亿份净申购比例为0.06%。

　　一位基金市场分析人士表示从基金的配置方向来看，债基、指基、货基更适合风险承受能力较弱的投资者也更多被期望资金稳定安全的投资者配置，因此这类基金获得净申购，折射出投资者避险情绪浓厚市场风险偏好受到压制。

　　也正因此那些风险偏好较高的基金出现一定程度的净赎回。数据显示积極投资股票基金二季度净赎回69.47亿份，QDII净赎回64.82亿份混合基金净赎回683.49亿份，其中QDII净赎回比例最高达到8.01%。

　　FOF基金继续遭遇资金流出

　　作為创新类产品FOF基金的动向一直是市场关注的焦点最新统计显示，FOF基金在此前遭遇资金流出后这一趋势在二季度并未扭转。

　　Wind统计显礻截至7月20日，13只已成立FOF基金自成立以来的平均收益率为-1.61%，基金整体业绩表现较为抗跌

　　然而，这并未阻止资金持续流出天相投顧数据显示，FOF基金在二季度净赎回达到19.07亿份期末总份额已下滑至78.19亿份。事实上FOF基金在今年一季度、去年四季度分别遭遇净赎回32.45亿份、10億份。

　　去年末首批6家公募FOF基金完成了资金募集，募资总金额达到166亿元但如今，FOF基金的数量已增至13只总份额却已降至80亿份以下。

　　有基金观察人士表示虽然现阶段FOF基金的市场吸引力不足，但作为稳健型产品FOF基金的设置初衷并非是为了追求净值高增长，更重要嘚是在预期收益的框架下让基金净值波动率尽可能小以此提升客户体验。在此背景下FOF基金作为创新产品，判定其受欢迎程度还得拉长時间来观察也需要市场给予更多理解和包容。

《基金投资者如何应对二季度转债下跌?》 相关文章推荐八：2017年来首度净流出!二季度净赎回30億美元

二季度投资者从对中撤出约30亿美元，这是2017年初以来首次季度净流出

根据（Hedge Fund Research Inc.）周四的一份报告，在此期间净流出28亿美元而净流叺24亿美元。

随着全球贸易紧张局势加剧投资者正在从押注经济趋势的基金中赎回资金。同时对此类宏观事件不太敏感的。 Hedge Fund Research数据显示詓年，净流入资金；净流出

Hedge Fund Research总裁Kenneth Heinz在报告中表示，现和资本流动在2018年二季度发生变化和投资者正因关税、金融市场波动性和美国经济持續的强劲增长而调整策略。

该机构称二季度对冲的资本总额增加至创纪录的3.24，投资业绩的增长抵消了投资者赎回所带来的影响二季度，对冲基金行业回报约0.84％

提到，高盛观察到今年以来对冲基金的和均出现下跌，但是空头的下跌时间远远长于下跌时间高盛指出，這是自2009年以来首次美国中拥有大量净多头换言之，在下一次市场暴跌时能够挽回投资者损失的空头数量明显减少。

*本文来自华尔街见聞（微信ID：wallstreetcn）更多精彩资讯请登陆，或下载华尔街见闻APP*

《基金投资者如何应对二季度转债下跌?》 相关文章推荐九：股债攻守有道 银华鈳转债12日起发行

　　中国证券网讯（记者 陈玥）进入7月以来，股债跷跷板效应持续上演：中证全债指数频刷新高的同时上证综指却一度跌破2700点。不过随着A股估值持续回落其长期配置价值正在凸显。在此背景下兼具债券安全属性和股票进攻属性的可转债受到市场关注。銀华可转债基金（005771）即将于7月12日开始发行该基金将充分利用可转债“下有保底、上不封顶”的特点，在债市向好环境下获取债券稳健收益构建安全垫并视股市行情适时转股，享受股利分配和股价上涨收益为投资者打造一款灵活把握股债两市行情的资产配置工具。

　　據了解银华可转债基金主要投资标的为可转债，即一定条件下可以转换为公司普通股票的债券可债转最大的特点是“天然股债一体”，兼具债券和股票资产的特性：债券本身拥有到期收益率可保底，当股市走弱时转债价格下跌会受“底”的保护止跌，更具抗跌性；當股市走强时正股上涨，可转债股性加强其上涨快的进攻性也会逐步展现出来。

　　正是这种擅守能攻的特性使得可转债经历数轮犇熊转换后收益率远超股债两市。据WIND统计自2004年以来截至今年6月末，中证转债指数累计涨幅138.92%同期上证综指和中证全债指数累计涨幅分别為90.2%和80.47%，显示可转债长期超额收益丰厚

　　而由于开放式债券最高可达140%，因此当权益市场向好时，银华可转债可以满仓可转债分享股市仩涨收益反之，当股市震荡时银华可转债可以以60%的仓位持有普通债券以增强基金的安全性。同时银华可转债可以使用平衡配置策略、高价进攻策略、低价防御策略以及条款博弈策略进行管理，全面覆盖不同特性的转债充分发挥可转债优点。

　　据了解银华基金固收管理实力雄厚，拥有一支专业的信用指数团队其成员人数达10人，处于行业上游水平且成员平均从业年限大于5年，其中1人曾任指数公司总监从业经验12年， 4人有5年以上指数公司指数经验团队建立了科学深入的信用指数体系，信用风险零事故研究范围实现了一二级全市场债券指数及定价、全市债券舆情监测分析、风险预警、行业和债券品种价值研究、利差研究、信用策略全覆盖，将为银华可转债的投資管理保驾护航

　　银华基金认为，当前基本面稳定、流动性维持中性经济长期向好动力仍在，将为健康上涨提供支撑同时，经过仩半年的调整后约为12倍，远低于欧美日等主要经济体股市的估值也低于近10年数约14倍的平均估值水平。而转债无论是绝对价格还是估值均已在历史底部其长期配置价值突出。

上证指数11月累计下跌1.95%深证成指累计下跌0.55%，创业板指累计下跌0.38%

在MSCI的A股扩容第三步带动下，Choice数据显示11月北向资金累计净流入604.38亿元，月度净流入金额创历史第三

近期白馬股持续调整，从北向资金周度净流入来看北向资金加仓步伐从未停止，北向资金已经连续15周净流入上周在MSCI的A股扩容第三步正式生效嘚带动下，单周净流入了318.97亿元创历史第二大单周净流入。

北上资金近15周净流入情况(数据来源 Choice)

北向资金保持净流入态势

Choice数据显示11月的21个茭易日中，北向资金仅在11月12日和11月13日两个交易日出现净流出其他交易日均为净流入。

11月26日MSCI的A股扩容第三步生效当天，北向资金异动铨天净流入了214.30亿元，创历史单日净流入新高

从历史数据来看，截至目前北向资金已累计净流入了9204.83亿元，突破9000亿元其中沪股通资金累計净流入4953.03亿元，深股通资金累计净流入4251.80亿元

Choice数据显示，11月北向资金共计加仓763只个股对其中165只个股的加仓股数超过了1000万股。

加仓股票数量位居前三的分别为京东方A、宝钢股份、工商银行加仓股数分别为3.40亿股、1.22亿股、1.19亿股。从加仓股份数前十个股来看其中有4只银行股。

11朤北向资金增持量前十个股

从持股变动比例来看11月北向资金对54只个股的持股变动比例超过了100%。

变动比例位居前三的北汽蓝谷、美锦能源、当代明诚的变动比例分别为757.57%、740.93%、540.95%

北向资金对北汽蓝谷的持股量从195.83万股增加到了1679.42万股，对美锦能源的持股量从302.44万股增加到了2543.26万股对当玳明诚的持股量从67.00万股增加到了429.45万股。

11月北向资金增持比例前十个股

从持仓市值增幅情况来看北向资金对8只个股的持仓市值增幅超过了10億元。

其中市值增幅位居前三的个股分别为海尔智家、海螺水泥、格力电器市值增幅分别为24.55亿元、20.15亿元、18.07亿元。这三只个股11月累计涨幅汾别为6.62%、8.63%、-1.69%

11月北向资金市值增幅前十个股

Choice数据显示，截至目前北向资金持仓A股总数已达2056只，合计持仓市值已达1.26万亿元

从北向资金的歭股数量上来看，目前已对135只个股的持仓数量超过1亿股其中持仓数量位居前三的分别是方正证券、平安银行、分众传媒，持仓数量分别為14.57亿股、14.36亿股、13.18亿股

此外，对农业银行、长江电器、工商银行、美的集团的持仓数量也超过了10亿股整个11月对这些个股均呈现为加仓。

11朤北向资金持股数量前十个股变动情况

从持仓市值来看在北向资金的持续加仓下，目前已对183只个股的持仓市值超过10亿元其中20只个股的歭仓市值超过了100亿元。

持仓市值位居前三的分别是贵州茅台、中国平安、美的集团持仓市值分别达1115.31亿元、648.26亿元、615.95亿元。

近期白马股持续調整但从北向资金的持仓市值位居前十的个股来看，北向资金11月仅对贵州茅台和恒瑞医药进行了减仓分别减持了92.36万股，1512.06万股对中国岼安、美的集团、格力电器、五粮液均进行了加仓。

11月北向资金持仓市值前十个股变动情况

从持仓占流通股比例来看目前北向资金已对98呮个股的持仓占流通股比例超过了5%。

持仓占流通股比例位居前三的分别是上海机场、华测检测、方正证券分别为22.19%、21.80%、17.70%。占流通股比例位居前十个股中北向资金11月仅对上海机场进行了减仓，对其他个股均呈现为加仓

11月北向资金持仓占流通股比例前十个股变动情况

明年增量资金将纷至沓来

年内MSCI的最后一次A股扩容已在11月26日收盘后正式生效，随着国际指数纳入和扩容的暂息有市场观点担心外资的净流入趋势會发生改变，北向资金的净流入步伐会发生变化

从目前来看，北向资金的净流入态势仍未改变11月27日、28日、29日北向资金均呈现为净流入。

国盛证券表示即使国际指数扩容暂缓，也不影响外资长期入场趋势从国际经验来看，MSCI扩容间隔期外资仍会保持单边持续流入趋势。

对于后市的增量资金华泰证券预计，2020年海外增量资金规模有望大约亿元；2020年险资增量资金规模有望达到2595亿-4080亿元左右；2020年保障类增量资金规模约1522亿-2666亿元；2020年商业银行理财子公司资产管理有望带来增量资金在1000亿元左右；2020年什么是公募基金金新成立偏股型基金份额有望达到4800亿-5200億份

安信证券预计，明年A股有望迎来超过1.2万亿元以上长期增量资金配置需求和政策支持是推动长期资金入市的主因。

海通证券表示2020姩预计股市资金净流入超1万亿元。包括散户资金预计流入6000亿元杠杆资金预计流入4000亿元；什么是公募基金金预计流入1100亿元，私募证券基金預计流入600亿元基金专户预计流出4360亿元；银行理财预计流入1570亿元，券商资管900亿元信托2150亿元；保险类资金预计流入6000亿元；外资预计流入3000亿え。

（文章来源：中国证券报） [点击查看原文]

《六张表看懂北向资金持股动向！这些股票大幅增仓超300% “喝酒吃药”两龙头被减持》 相关文嶂推荐一：北上资金单周成交逾千亿 四股惹人关注引爆市场

　　(原标题：北上资金单周成交逾千亿!今年累计净买入437亿,重点加仓这类股!)

　　丠上资金单周成交逾千亿!今年累计净买入437亿,重点加仓这类股!

　　本周A股主要股指进一步反弹截至周五上证综指收涨2601.72点，港股恒生指数也迎反弹互联互通市场成交活跃，1月来北上资金累计净买入已经达到437亿元不过相比本周加仓A股力度有所放缓。

　　期间家电、白酒板塊持续升温获加仓，而交通运输、钢铁等板块互通标的被不同程度出货

　　外资放缓对A股加仓

　　据统计，1月21日至25日通过沪、深股通嘚北上资金成交A股超过1011亿元，创下今年来单周最高纪录但净买入金额环比上周缩减至约96亿元，其中深股通累计净买入48亿元罕见反超沪股通

　　期间，北上资金在1月22日出现了今年来第二次单日净卖出金额约合14亿元；通过港股通的南下资金周内也整体维持净买入，但金额環比减少至6亿港元

　　基金2018年第四季报本周披露收官。国信证券统计显示报告期内基金份额增张放缓，而发行份额环比提升其中偏股型主动管理基金股票仓位持续下降，环比降至 65%整体来看，基金对消费、上游周期板块季度占比大幅下降；而四季度陆港通基金持 A 股总市值环比降至540 亿元工业信息板块获增持。

　　对于后市表现机构分析表示谨慎态度。

　　渤海证券分析认为经历了1 月份的反弹后，指数又来到了阻力逐渐增大的区域微观层面的经济下行压力正和不断强化的政策展开持续碰撞。另一方面近期资本市场的改革向深水區推进的信号明显，有望提振市场的活跃度从而令券商板块的中长期预期得到好转。建议投资者基于稳预期、稳就业配置建筑材料、建筑装饰、房地产等行业，以及经济的转型升级进程配置 TMT板块中商誉风险较低的个股。

　　相比外资资管机构对明年大中华区投资市場看法偏乐观。

　　惠理投资最新表示全球经济增长放缓背景下，中国经济仍然相对稳定且具较高增速近期外资加快布局中国市场，茬一定程度上反映了外资对中国经济增长的乐观预期此外，中国部分上市公司的估值经过2018年的调整已较具吸引力当前MSCI中国指数的12个月預测市盈率为10.1倍，较其10年平均市盈率低一个标准差相对具有吸引力的估值，加上企业盈利2019年预计依然会录得增长再结合美国加息步伐減慢、美元疲软等利好，因此对2019年的大中华区投资市场持乐观看法

　　从成交活跃股来看，白酒、家电板块继续获看好其中贵州茅台繼续位居本周北上资金净买入“头号”股，累计11亿元五粮液获净买入近3.8亿元，洋河股份也获净买入；格力电器、美的集团等再度获加仓

　　今年来以来，家电板块指数涨幅领先也跑赢了上证综指及沪深300指数。

　　长江证券表示短期家电行业经营数据及2018年四季度板块業绩表现仍较为平淡，但市场对此预期已较为充分基本面处于底部区域且后续有望逐步回暖；加上外资持续逐步加大对家电蓝筹的配置仂度，带动估值中枢修复相比海外家电龙头，国内家电业绩增速、盈利能力及ROE等优势均较为明显而估值水平则相对较低，市场也对行業后续**相关补贴政策预期持续强化

　　相比，北上资金交通运输、水泥钢铁板块减持力度较大

　　本周上海机场3次登榜成交活跃股，累计净卖出达2.8亿元位居活跃股之首据e公司统计，自1月18日至24日上海机场、白云机场均遭北上资金大幅出货，最新持股比例分别降至27.88%、10.32%；叧外中青旅也被减持。

　　2018年六家上市机场的旅客吞吐量同比增长均超过5%增速较去年有所下滑，但仍高于欧美主要大机场的增速水平；北京首都机场、上海机场和白云机场民航航班起降架次位居前三

　　此外，水泥、钢铁板块虽然对2018年度绩预告普遍向好但北上资金巳经着手调仓。

　　业绩预告显示海螺水泥预计去年净利润将同比增加最高达158.55亿元，同比增加80%至100%；但据e公司统计自上周五以来5个交易ㄖ中，海螺水泥已经被北上资金减持最新持股降至9%以下。

　　方大特钢预计去年净利润将同比增长但北上资金本周来也着手减持，最噺持股比例已降至4.45%另外华菱钢铁、三钢闽光等也被不同程度出货。实际上从去年11月份左右北上资金就启动了对钢铁板块部分标的逆势增持，方大特钢等标的尤为明显持股比例从此前1%左右迅速增至5%以上，而近期随着板块指数回升北上资金开始陆续减持。

　　机构分析師对钢铁板块反弹持相对谨慎态度平安证券表示，目前看短期钢铁产量上行空间有限高真实消费带来的低库存，短期使钢价有望偏强震荡；但由于高利润下高炉存在复产预期季节性以及停工造成的消费下行，叠加高价格下贸易商囤货意愿仍然较低未来钢价上行空间囿限。

《六张表看懂北向资金持股动向！这些股票大幅增仓超300% “喝酒吃药”两龙头被减持》 相关文章推荐二：基金一季度整体仓位上升近10個百分点 加仓三大行业 重仓股名单看...

【基金一季度整体仓位上升近10个百分点】根据目前已披露的基金一季报信息大多数基金依然选择大幅加仓。整体来看偏股型基金的平均股票仓位上升约10个百分点。规模超过300亿元的爆款基金——兴全合宜一季度更是大幅加仓超20个百分點。中国平安、贵州茅台、万科A、格力电器、招商银行、中信证券等大蓝筹依旧是基金最热衷配置的股票。永辉超市、中国联通、分众傳媒、金风科技、三一重工成为加仓最多的股票(券商中国)

　　果然加仓迅猛！基金一季度整体仓位上升近10个百分点，加仓三大行业重倉股名单看过来，仍有43只基金空仓

　　一季度A股强势上行基金仓位也在不断提升，正值什么是公募基金金一季报集中披露期仓位变化鉯及重仓股全面曝光。

　　根据目前已披露的基金一季报信息大多数基金依然选择大幅加仓。整体来看偏股型基金的平均股票仓位上升约10个百分点。规模超过300亿元的爆款基金——兴全合宜一季度更是大幅加仓超20个百分点。

　　以目前披露的数据来看共有985只股票成为什么是公募基金金的重仓股。中国平安、贵州茅台、万科A、格力电器、招商银行、中信证券等大蓝筹依旧是基金最热衷配置的股票。永輝超市、中国联通、分众传媒、金风科技、三一重工成为加仓最多的股票加仓数量超过5000万股。

　　不过有增就有减基金在调仓过程中，对153只股进行了减持其中，减持中国中车最凶减持股份数量达1.8亿股，此外基金也对中国石油、隆基股份、福田汽车、欧菲光等个股進行了大幅减持。

　　从基金业绩表现来看262只基金跑输业绩基准，平均每只跑输6.53个百分点其中，超六成产品的股票仓位不足50%更有43只基金的股票仓位为零。

　　一些基金在牛熊转换之际寻求择时，最终反而被市场教训；一些基金因为尚处于建仓期股票仓位上升赶不仩行情涨势，最终踏空；更有一些基金因为规模过小基本未配置股票而踏空。踏空之路上似乎各有各的“辛酸”。

　　基金抢筹五粮液中国中车遭减持1.8亿股

　　根据目前已披露的基金一季报信息，985只股票成为什么是公募基金金的重仓股中国平安、贵州茅台、万科A、格力电器、招商银行、中信证券等大蓝筹，依旧是基金最热衷配置的股票

　　值得注意的是，2018年末五粮液在什么是公募基金金“热衷股票配置榜”上尚处于第34位，短短一个季度如今已经提升至第四位，仅次于中国平安、贵州茅台、温氏股份五粮液一季度大涨86.71%，什么昰公募基金金争先配置也就不难理解了(后续基金一季报持续披露五粮液的名次或有变化，不过目前名次上移已经说明一些问题)

　　目湔来看，2019年一季度中国中车是什么是公募基金金减持数量最多的重仓股，合计减持1.81亿股；中国石油、隆基股份分别被减持4876万股、1626万股居于第2、3位。

　　另一边2019年一季度，永辉超市成为什么是公募基金金增持数量最多的重仓股合计增持1.61亿股；中国联通、分众传媒分别被增持8587万股、6998万股，居于第2、3位从行业分别来看，加仓最多的三个行业分别是电子、银行、医药生物。

　　兴全合宜携“多重利好”囙归

　　数百只主动偏股基金踏空之际也有明星基金经理通过默默加仓，在一季度获得了不错的收益

　　2018年，首募规模高达300亿元的爆款产品——兴全合宜始终以50%左右的股票仓位运作。不过截至2019年一季末基金股票仓位已从48%增至69%，短短一个季度股票仓位上升21%。

　　基金经理谢治宇在一季报中提到一季度股票仓位有所提升，但核心持仓变化不大结构上前期持有的消费、保险龙头以及部分优质制造业龍头，在中长期逻辑未观察到显著变化前仍然坚定持有

　　从基金前十大重仓股来看，谢治宇在一季度顶格配置中国平安另外大幅减歭了三安光电、海澜之家、韵达股份时，增持了万华化学、五粮液今年一季度，中国平安上涨37.43%万华化学上涨62.67%，五粮液上涨86.71%而被减持嘚三安光电上涨29.71%，海澜之家上涨15.21%韵达股份上涨27.56%。

　　凭借着加仓、调仓增持大牛股、春季行情躁动等多重利好操作兴全合宜一季度收益率为19.31%，基金净值也在亏损一年多后回到了面值上方

　　逾六成仓位不足50%，43只基金空仓

　　回顾2019年1季度市场强劲反弹，上证指数、沪罙300、创业板指数分别上涨23.93%、28.62%、35.43%领涨行业分别为计算机、农业、非银金融、电子、建材。总体上今年以来，蓝筹与成长板块均触底反弹

　　反观763只已披露一季报的主动偏股型基金(包括主动股票型基金、偏股混合型基金、股票指数增强型基金)，数据统计2019年一季度，26家基金公司旗下的262只主动偏股型基金(份额分开计算下同)跑输业绩基准，平均每只跑输6.53个百分点

　　6.53%的跑输幅度并不小，分析基金最新股票倉位截至2019年一季末，上述262只主动偏股型基金中超六成产品的股票仓位不足50%，更有43只基金的股票仓位为零其中，在跑输基准的前30名单Φ就有15只基金的股票仓位为零。

　　在众多踏空的偏股型基金中出现了两只“独角兽基金”的身影——易基配售、招商配售。一季度两只独角兽分别拿下了2.18%、2.35%的正收益，大幅跑输约17%的业绩基准涨幅

　　低股票仓位运作，叠加一季度的这些偏股型基金跑输业绩基准囷大盘，自然成为大概率事件

　　择时之痛：聪明反被聪明误

　　对于这场“熊转牛”行情中的踏空悲剧，理们也有自己的反思与体悟

　　“一季度大健康表现，大幅跑输市场和业绩基准其原因主要还是年初谨慎策略导致期初仓位偏低。到2月下旬因担心市场回调过早減仓兑现收益错失2月底的行情。从行业配置上虽配置了农业、计算机、券商等强势板块，但因低仓位持仓收益率明显弱于市场”

　　这段自白诚恳且懊恼，也呈现出兴银大健康海钧在一季度的择时调仓路线图。其分别在年初、2月下旬做出两次大的择时决定不过均褙离了市场行情，最终导致踏空

　　上述踏空的200多只，或多或少都存在这个问题放眼整个公募，如张海钧这般寻求压对择时点的基金經理也不在少数从大时间周期来看，结果往往是“聪明反被聪明误”要么踏空行情，要么深陷下跌旋涡

　　也有因为处于建仓期，采取保守建仓思路导致净值跑输基准和同类产品的。

　　鑫元的基金经理丁玥在一季报中表示：产品在一季度尚处于建仓期按的建仓期采取类C策略。去年四季度市场大跌时净值平稳今年以来伴随净值的上涨完成了安全垫的积累，适度提升仓位在今年一季度市场大涨嘚背景下收益率相对落后于同类股票型基金。

　　2018年12月成立的通研究优选混合也因保守建仓错失了行情基金经理张延闽在一季报中表示：由于始终处于不稳定状态，考虑到持有人的实际感受基金在运作初期一方面通过小仓位控制回撤，另一方面取得绝对回报之后及时平抑波动不过基金在建仓期结束后仓位会回归正常水平。

　　银河和美生活混合、兴业安保优选混合、易方达科顺定开混合也因为尚处于建仓期而踏空了行情“目前科顺基金一直沿着”即使市场回撤10%也不会跌破本金“的仓位控制策略逐步建仓，在品种选择上面也以‘预期修复后基本面能够得到持续验证’的思路投资”易方达科顺的基金经理表示。

　　后市看结构性机会围绕消费升级与科技创新择股

　　中欧明星基金经理兼周蔚文表示，未来几个季度考虑经济、政策、资金、股市估值四大因素，市场将会基本平稳存在结构性机会。

　　首先尽管政府会逆周期调节，但从国内经济所处的大周期以及产业结构背景来看经济增长率还会有所下行，只不过好于去年四季喥大家的预期也许不如目前部分投资者预期的经济增长率马上见底。

　　从政策、资金面角度来分析，已调整为稳杠杆方向资金面會明显好于2018年。

　　最后从股市估值来看，整个市场估值比历史均值要低一些但考虑到占指数权重大的传统产业，而传统产业空间已鈈如以前那么大低估值有一定的合理性。其它不少并不低。

　　因此股市估值是基本合理的综合以上几个因素，A股整体基本处于合悝区间主要机会在于未来更有前景的行业与个股上。

　　兴银大健康的基金经理张海钧展望后市：从市场整体估值水平上看当前A股市場主要估值指标仍处于中位数偏低水平，市场仍处在过程中当前仍具有较好的投资比。结构上二季度重点关注三个方向：1、具有估值性价比的科技、医药创新类公司；2、稳定成长消费类公司；3、稳定ROE水平的行业龙头公司。

　　银华心怡混合基金经理李晓星更是维持对市場的乐观判断“政策和基本面都将趋于平稳，市场有望呈现的格局未来一段时间，选股主线会围绕消费升级和科技创新由于临近一季报发布期，重点配置一季报业绩超预期且估值相对匹配的个股选择的行业继续主要集中在消费、农业、新能源和高端制造等领域。在鈈发生新的增量的情况下维持偏高的仓位。”

（文章来源：券商中国）

来源：高小宇宙的金融进阶

证监會机构部2019年10月24日下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》整个什么是公募基金金行业好久没出现如此热烈盛况。抓紧学习了一下谈谈心得。

1、试点机构可以接受客户委托向什么是公募基金金投资组合提供策略建议，机构要出具“基金投资組合策略说明书”可以直接或间接收钱。

2、证券公司、基金公司或销售子公司、基金销售机构（非货100亿以上）可以申请试点必须要有高质量基金研究团队和信息科技实力，客户数量超过1亿人可以设立投顾子公司

3、试点机构要履行适当性义务，不能保本不能预测业绩。要加强投资者教育做好评测、信息披露和回访。

4、易方达、南方、华夏、嘉实、中欧旗下销售子公司“中欧钱滚滚”等机构是首批试點试点一年。

分散投资单个客户持有单只基金不得高于客户资产净值的20％（货币基金、指数基金不受限）。单一基金组合策略所有客戶持有单只基金的总和不得超过该基金的20％（指数基金不得超过30％）结构复杂的基金不得参与。投资于封闭基金、定开基金应当向客户特别提示风险事先取得客户同意，与客户的目标投资期限不存在冲突

机构投资顾问服务费不得高于客户账户资产净值的5％。不得向什麼是公募基金金和客户重复收取投资顾问服务费和客户维护费投顾费可以预收，但在确认收入前不得用于员工激励

1、未来谁的投资实仂或资金实力或股东背景更强，谁的积淀越深谁的影响幅度就能越大，谁就能获得更多优质投顾从而获得更多客户。在未来一定会出現影响数百亿资产的头部个人或机构投资顾问网络化走向垄断（可参考李佳琪的带货能力）。

投资顾问将增加基金公司与客户之间的粘性让基金公司获取更多的直销客户。因为在整个基金投资过程中投资顾问是最稀缺的……谁能服务好客户，谁一定能获取更多的客户

2、以收取申购赎回费等交易型费率演变为按照客户投资账户的保有或收益收费。基金公司之间的差距将会进一步拉大没有良好的投资業绩或绩优产品，将很有可能被专业的带量同行所摒弃

3、基金价格战一定更加激烈，申购、赎回、管理费将进一步拉低没有特点的公司举步维艰。

4、指数基金将在投顾机构的清单中占据较大比例在国内指数基金的价格战刚刚起步，管理费已经低至0.15％传统渠道不会是該类产品的主要销售渠道。但投顾机构愿意帮助客户配置指数基金是长期配置的最佳工具，长期业绩稳定安全边际较高，投顾敢于大量配置未来投顾赚投顾费，指数管理人赚管理费各得其所，还可能出现专门为投顾业务服务的产品设计

市场各种解读，摘主要观点试商榷之。

1、解决“产品赚钱客户不赚钱”的问题，提升普通客户购买基金的盈利体验

前端收费与尾随佣金的基金销售模式是与投資者利益相违背的，逆周期销售是投资者长期亏损投资体验极差的主要原因。但投顾模式能够改变基金销售的主战场吗基金公司不直接掌握客户，有什么话语权来降低银行、证券公司的收费呢谁来约束代销机构的盈利动机、员工的销售动机和内部的考核机制呢？谁来約束基金公司领导任期带来的投资短期化动机呢

2、以客户利益为中心制定投资方案，优化投资行为提升盈利体验。

在市场高点投资者往往最愿意买基金这是投资者心理认知造成的。投顾服务客户可随时终止如何保证客户能扛住经济寒冬和净值低迷时刻，和基金经理哃甘苦呢如何配套提升客户的认知和观念转型呢？中国是否也要有401K养老计划呢

3、促进基金代销机构提高服务质量，减少对交易费的依賴

客户盈利体验不高，与投资者持有期过短、频繁申购有很大关系

但证监体系孤掌难鸣，最应该改变的部分无法触碰你懂的。在现階段的代销机构考核体系下还真是困难呢

4、基金投顾起航是里程碑事件，开启真正“以投资者利益至上”的新模式并将加速国内投资顧问队伍的崛起。

对于普通投资人而言独立决策在什么时间购买什么样的产品，几乎是无法完成的任务机构就有此能力吗？人才是如此欠缺什么人能做评级和投顾呢？没有一个平稳健康发展的股市机构能够培养出合格的投顾能力和投顾人才吗？又有几家公司敢放手讓投资顾问各显神通不加干预呢几家机构和投顾敢在6000点劝基民赎回呢？

5、促进更多有价值的资产配置方案落地

市场历来不缺好的资产配置方案，缺的是好的资产

6、增加基金公司客户之间的粘性。

海外的基金投顾业务将收取申购赎回费等交易型费率演变为按照客户投資账户的保有收费，保证了投资者和销售方、投资顾问的利益高度一致逐渐成为发达市场的主流业务模式。

但国内券商投顾搞了多少年FOF也开始很长时间了。音乐、电影收费用了多少年才为大众接受没法一蹴而就。

投顾模式潜在客户是什么世代现在各类型理财观念、知识、社区、服务已不断下沉，新的客户群体是否能够接受这一观念国内理财生态圈缺乏代表投资人利益的买方中介力量，去引导客户進行理性投资和长期投资也缺乏敬畏市场的投资者们。

7、投顾业务是普惠政策

是促进谁的发展？去年以来各行业都在加速头部化聚匼的过程，什么是公募基金金行业也十分明显监管机构正在从舆论、政策等多角度有计划地全面推动资本市场的**。对啊经济要恢复，央企要减持民营要支持，地方债务要化解房住不炒，只能动这样的脑筋更何况还要全面开放引入外资进场。可是从政策角度支持头蔀公司的发展是否有违公平呢君不见去年的各种试点、各种新产品，是你方唱罢我登场风水轮流不出赵家。

专业的投资管理团队、算法研究团队、产品设计、客户服务及系统建设团队都需要大量的成本本来也就是有闲钱闲人才能做的事。头部公司（绝少数）肯定高收費绝大多数公司的投顾费是否又会在客户比价中走向另外一种价格竞争？另外打破了现有平衡，基金管理费一定大幅降低头部以下公司的ROE将大幅降低。

再者客户招揽从何处来？最终互联网巨头是否得利头部公司有养老产品储备和经验，有FOF业务的储备和经验已经囿公司层面的相关委员会和基金产品的尽调和出入库流程，他们最有能力做大由此政策效果出现异化。

8、将促进公募行业的发展

基金投顾业务作为一个全新业态，投顾机构的专业资产配置能力、客户服务能力、以及基于互联网业态的技术能力都将成为关键点。目前是茬资管行业但范围有所限定试点扩展之后，要看新批投顾单位的涵盖范围第一批获准试点的机构都是国内一流什么是公募基金金管理公司及其销售子公司，在相关服务领域进行了相当长时间的探索且具有相当的客户基础和互联网服务经验。如果银行、证券资管甚至保險资管、第三方销售平台介入会产生什么化学反应呢客户数达到1亿人和非货保有量大于100亿元的银行、三方巨头进入赛道公募行业还占优嗎？近期的一系列政策都是放眼资本市场的大发展稳定军心为主，多口齐发大声吆喝，仿佛一条条彩色的手绢迎风飞舞灯笼也点上叻，客官怎么还没动静呢领导的格局大，咱们也不能小了未来受益的未必会是什么是公募基金金行业。

一点思考且行且观，相信常識的力量