第一节 财务分析的意义及内容

第②节 财务分析的方法

第四节 综合财务分析与评价

通过本章的教学主要是对财务分析的内容、方法及各种财务指标的计算进讲解，重点阐述指标的计算及其经济意义、综合财务分析中杜邦财务分析的方法使学生了解和掌握财务分析的内容，能运用各种财务指标进行财务分析对企业财务决策起到至关重要的作用。

【难点】：杜邦财务分析

〖教学方式与时间分配〗

时间分配：本章预计8学时

讲 授 内 容 备 注

§11－1 財务分析的意义与内容

财务分析：运用财务报表数据对企业过去的财务状况、经营成果

财务分析以企业定期编制的财务报表为主要依据故财务分析又

1、直接目的：财务信用的揭示与披露

报表只能提供有关企业财务状况及经营成果的指标及数

据，但报表本身并不能直接揭示各相关指标及数据之间的内在联

系因此，无法深入说明各指标和数据在财务管理决策中的真正

要使报表资料的数据“活”起来就必须進行分析，这就

是财务分析的直接目的它能为企业管理者、投资者和其他使用

2、终极目的：股东财富最大化（长远目的）

企业财务管理嘚目标是股东财富最大化，财务分析也是为

实现这一目标而进行的财务活动

1、偿债能力 变现能力（债权人）

流动比率、速动比率、现金仳率、资产负债率、已获利息倍数、产权比率

2、营运能力 资产管理（经营者）

运用各种经济资源、企业管理水平的一种体现

应收帐款周转率、存货周转率的正常范围、营业周期、流动资产周转率、总资产周转率

3、盈利能力（所有者）

销售净利率、销售毛利率、资产净利率、淨值报酬率、资本保值增值率

4、社会贡献能力（政府）

合理组织、调整社会资源的有效配置

社会贡献率、社会积累率

1、 偿债能力是企业理財目标实现的稳健性保证

2、营运能力是企业理财目标实现的物质基础

3、获利能力是企业理财目标实现的综合反映

4、社会贡献能力分析是评價企业经济效益是协调增长的重要

四、财务分析的局限性及弥补措施

?可靠性：主观、通货膨胀

?浅显性：只注重寻找问题，无法直接解決问题

1、尽可能去异存同增加指标的可比性

2、企业应据需要，设置一些适合内部经营决策需要有助

于揭示各种深层次财务信息的分析指標；考虑通货膨胀；考虑货

3、注意各种分析指标的综合运用（定量与定性、比较与

比率分析、纵向与横向分析、总量与个体分析、静态与動态分析）

4、不能机械地遵循所谓合理性标准而应当善于运用例外

5、不能仅凭某一项或某几项指标就草率地作出结论

而必须要进行综合汾析。

财务分析有助于财务管理职能的实现对财务报表分析来

预测未来的盈余、股利、现金流量及风险，以帮助企业当局规划

未来帮助投资者进行决策。不掌握财务报表分析就不能把反

映历史状况的数据转变成预计未来的有用信息。

§11－2 财务分析的方法

运用财务报表Φ的不同指标计算出它们的比率来反映企

业经营状况和财务状况等方面情况的一种方法。P315

?反映企业偿债能力比率

?揭示企业营运能力仳率

?评价企业获利能力比率

?披露企业社会贡献能力比率

计算的基础可比性（口径）

将两期或连续数期的财务报表上的相同项目进行比較来

分析各项有关项目金额的增减变化及其趋向，以判断企业

发展前景的一种分析方法

多期比较分析、结构百分比分析、定基百分比趨势分析

1、含义：用来确定几个相互联系的因素对分析对象的影响程

1、 含义：因素分析法的简化形式

§11－3 财务指标分析

指企业偿还全部到期债务的现金保证程度。

其一：“债务”的范畴包括：

A、 一般性债务本息的偿还

B、 纳税义务的履行

（1）公式：流动比率＝流动资产 / 流动負债

（1）公式：速动比率＝速动资产 / 流动负债

速动资产＝流动资产－（存货、待摊费用、待处理流动资产损失）

（1）公式：现金比率＝年經营活动现金净流量/流动负债

例：某企业2004年有关资料如下：

1、速动比率2，长期负债是短期投资的4倍

2、应收帐款4000元，是速动资产的50％流動资产的

25％，同固定资产净值相等

3、 股东权益总额等于营运资金，实收资本是未分配利润

要求：编制2004年末资产负债表

速动比率＝2＝速動资产 / 流动负债

资产总额＝流动资产＋固定资产净值

实收资本＝1＝8000

未分配利润＝1＝4000

4、影响短期偿债能力的其他因素

（1）增加变现能力的因素

①可动用的银行贷款指标；

②准备很快变现的长期资产；

（2）减少变现能力的因素：

①未作记录的或有负债；

②担保责任引起的负债。

（三）长期偿债能力分析

（1）公式：资产负债率＝负债总额 / 资产总额

（1）公式：产权比率＝负债总额 / 所有者权益

（3）与资产负债率的区别：

＝息税前利润 / 债务利息＝1＋利润总额/债券利息

＝（利息＋净利润＋所得税）/ 利息

例：1、梦幻酒店与鲜花酒店落于同一地段经营规模、檔次相

似，两酒店基本指标：假设梦幻酒店本年亏损鲜花酒店本年盈利

要求：编制梦幻酒店与鲜花酒店当年财务分析报告

1、流动资产的變现能力和短期的偿债能力

流动比率、速动比率分别达到1.63、1.26相比之下A酒店

只有0.76、0.66大大低于前者，意味着A流动资产额过低无法

满足资产周轉及偿债的要求，究其原因：收入上不去而收入不

高的原因很多，其中一个就比例分析来看A赊销工作做得不好，

其应收帐款周转率高達30.74这意味着A奉行较为严格的信用政

策，在某种上使顾客感到不方便而B的应收帐款周转率为11.08，

信用政策较宽松；另外A的存货周转率的囸常范围为17.66比B有5要高得

多，就目前A经营状况而言似乎不大可能是经营管理效率较高

所致，反而可能是存货水平低存货经常国断，而影響了酒店正

A的债务比率高达0.97意味着每一元资产有0.97元是组

债获得，风险很大尤其是它的债务股权比例高达30.75债务清

偿保障系数很低，相比の下B具有较小的财务风险且B利息所

得倍数为2.29不象A只有0.57倍，说明其入不敷出

A经营不利而又负债过重的情况下，只能陷于恶性循环之

中從前来看，吸有腊助自有资金再投入资本

A毛利率与B相比并不差反而高，但最终的结果却是亏损

主要原因在于费用控制不当，而营业收叺增加不了

因为资料不全，无法计算市况比率但就一般而言，鲜花

和A规模、档次接近的B具有良好的财务状况和经营成

果，证明该地區酒店业仍有利可图而A亏损究其原因是流动资

产比例过低，资金周转困难不得以转向负债经营，导致负担极

重如上费用控制不当，無法提高经营效益鉴于此，建议酒店

管理当局采取各种有效措施如放宽信用政策等扩展市场，增加

收入同时进一步严格费用开支争取获利。

4、影响长期偿债能力的其他因素

1、公式：应收帐款周转率＝赊销收入 / 应收帐款平均余额

1、 公式：存货周转率的正常范围＝销货成夲 / 存货平均余额

1、公式：营业周期＝应收帐款的周转天数＋存货周转天数

周转天数＝计算期的天数 / 周转率

例：某企业年初应收帐款35万元姩末55万元，全年实现

销售收入300万元其中，现销收入100万元销货退回10万

元，销售折扣与折让10万元求应收帐款周转率。

解：赊销收入净额＝300－100－10－10＝180（万元）

应收帐款平均余额＝（35＋55）/ 2＝45（万元）

应收帐款周转率＝180 / 45＝4次

应收帐款周转天数＝360 / 4 ＝90天

1、 公式：销售收入/流动资产平均余额

1、公式：销售收入/固定资产平均余额

1、公式：销售收入/总资产平均余额

1、 销售净利率＝净利润 / 销售收入净额

资产净利率＝净利润 / 平均资产总额

3、 净值报酬率＝净利润 / 净资产平均占用额

4、 资本保值增值率＝期末所有者权益总额/期初所有者权益总额

（二）股份公司市价比率分析

1、 每股盈余＝净利润 －优先股股数 / 发行在外的流通股数

①合并报表问题：编制合并报表的公司应以合并报表数据

②优先股问题：洳果公司发行了不可转换优先股，则计算时要

扣除优先股数及其分享的股利以使每股收益反映普通股的

每股收益=（净利润—优先股股利）/（年度末股份总数—年度末优先股数）

已作部分扣除的净利润，通常被称为“盈余”扣除优先股股

利后计算出的每股收益又称为“每股盈余”。

③年度中普通股增减问题：按证监会的规定公式中的分子是

“本年度”的净利润，分母是“年末”的普通股份总数按公

式主要适用于本年普通股数未发生变化的情况。由于计算各种

财务比率时要求分子和分母口径对称本年净利润是整个年度

内实存资本创造嘚，在普通股发生增减变化时该公式的分母应

使用按月计算的“加权平均发行在外普通股股数”

平均发行在外的普通股股数=∑（发行在外普通股股数×发行在外月数）÷12

每股收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的财力指标它反

a.每股收益不反映股票所含有的风险，日用品产销到房地产

风险增大了许多，但每股收益可能不变或提高

b.股票是一个“份额”概念，不同股票每一股在经济上不等

量它们所含囿的净资产和市价不同，即换取收益的投入量

不相同限制了每股收益的公司间比较。

c.每股收益多不一定意味着多分红，还要看公司股利分配

2、 市盈率＝每股市价 / 每股盈余

该指标不能用于不同行业公司的比较充满扩展机会的

新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较

低这并不说明后者的股票没有投资价值，因此观察市

盈率的长期趋势很重要

3、 每股股利＝股利总额 / 流通股数

4、股票获利率=普通股每股股利/普通股每股市价

股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。

在这种情况下股东难以出售其股票，也没有能力影响股利

汾配政策他们持有股票的主要动机在于获得稳定的股利收益。

5、股利支付率、股利保障倍数、留存盈利比率

股利支付率是指净收益中股利所占的比重它反映公司的股

利分配政策和支付股利的能力。

股利支付率=每股股利/每股收益

股利支付率的倒数称为股利保障倍数。

倍數越大支付股利的能力越强。

股利保障倍数=普通股每股收益/普通股每股股利

留存盈利比率=（净利润—全部股利）/净利润

留存盈利比率的高低反映企业的理财方针。

股利支付率×股利保障倍数=1

股利支付率+留存盈利比率=1（无优先股）

是期末净资产（即股东权益）与年度末普通股份总数的比值

也称为每股帐面价值或每股收益。

每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股股数

年度末股东权益是指扣除优先股权益后的余额。

该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即

账面权益在投资分析时，只能有限地使用这个指标因其是

用历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值也不反映净

每股净资产，在理论上提供了股票的最低价值如果公司的

股票价格低于净资产嘚成本，成本又接近变现价值说明公司已

无存在价值，清算是股东最好的选择

7、市净率=每股市价/每股净资产

市净率可用于投资分析，烸股净资产是股票帐面价值

它是用成本计算的；每股市价是这些资产的现在价值。它是证券

市场上交易的结果投资者认为，市价高于帳面价值时企业资产

的质量好有发展潜力；反之则资产质量差，没有发展前途优

质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到了

可以树立较好的公司形象。

（三）社会贡献能力分析

增长率=增长额 / 基期数

§11－4 财务综合分析

权益乘数表示企业的负债程度，權益乘数越大企业负

债程度越高，通常财务比率都是除数除数的倒数叫乘数，权益

除以资产是资产权益率权益乘数是其倒数，即资產除以权益

权益乘数=1÷（1—资产负债率）

公式中的资产负债率指全年平均资产负债率。

权益净利率=资产净利率×权益乘数

资产净利率=销售净利率×资产周转率

所以：权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

主要受资产负债率的影响负债比例大，权益乘数就高

说奣企业有较高的负债程度，给企业带来了较多的杠杆利益同时也给企业带来了较多的风险。

高低因素分析需要我们从销售额和销售成夲两方面进行。

是反映运用资产以产生销售收入能力的指标对资产周转

率的分析，则需对资产周转的各因素进行分析除了对资产各

构荿部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动

资产周转率、存货周转率的正常范围、应收帐款周转率等有关各资产组成部

分使用效率的分析判明影响资产周转的主要问题出在哪里。

3、杜邦体系的作用是解释指标变动的原因和变动趋势

假设ABC公司第二年权益净利率下降了，有关数据如下：

权益净利率=资产净利率×权益乘数

通过分解可以看出权益净利率的下降不在于资本结构

（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题使资

这种分解可以在任何层次上进行，如可以对资产净利率进

资产净利率=销售净利率×资产周转率

通过分解可以看出资产的使用效率提高了，但由此带来

的收益不足以抵补销售净利率下降造成的损失至于销售净利

率下降的原因是售价太低、成本太高还是费用过大，则需进

此外通过本行业平均指标或同类企业对比杜分析体系有

假设D公司是一个同类企业有关比较数據：

资产净利率=销售净利率×资产周转率(ABC公司)

资产净利率=销售净利率×资产周转率(D公司)

两个企业利润水平的变动趋势是一样的，但通过分解可

以看出原因各不相同ABC公司是成本费用上升或售价下跌，

而D公司是资产使用效率下降

应当指出，杜邦分析方法是一种分解财务比率嘚方法而

不是另外建立新的财力指标它可以用于各种财力比率的分解。

总之杜邦分析方法和其他财务分析方法一样，关键不在于指

标嘚计算而在于对指标的理解和运用

例题：ABC公司2004年的销售额62500万元，比上年提高28%

销售营业利润率(息税前)

备注：该公司正处于免税期。

（1） 運用杜邦财务分析原理比较2003年公司与同业

平均的净资产收益率，定性分析其差异的原因

（2） 运用杜邦财务分析原理，比较2004年与此同时2003

姩的净资产收益率定性分析其变化的原因。

答案：（1）2003年与同行业平均比较：

本公司净资产收益率=销售净利率 ×资产周转率 ×权益乘数

銷售净利率高于同行业水平0.93%,其原因是,销售成本率

低(2%),或毛利率高(2%),销售利息率较同行业低1.33%

资产周转率略低于同行业水平0.03次,主要是应收账款回

權益乘数低于同行业水平，因其负债较少

（2） 2004年与此同时2003年比较：

销售净利率低于是2003年0.39%,主要原因是销售利息率

资产周转率下降，主要原洇是固定资产和存货周转率的正常范围下降

权益乘数增加，原因是负债增加

二、财务状况的综合评价

财务状况综合评价的先驱者之一昰亚利山大·沃尔。

他在本世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比

率分析》中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率鼡

线性关系结合起来以此评价企业的信用水平。

他选择了七种财务比率分别给定了其在总评价中占的

比重，总和为100分然后确定标准仳率，并与实际比率相比

较评出每项指标的得分，最后求出总评分

现代财务状况的综合评价时，一般认为企业财务评价的内

容主要是盈利能力其次是偿债能力，此外还有成长能力他

们之间大致可按5：3：2来分配比重。

盈利能力的主要指标是资产净利率、销售净利率和淨值报

酬率虽然净值报酬率很重要，但前两个指标已经分别使用了

净资产和净利为了减少重复影响，3个指标可按2：2：1安排

偿债能力囿四个常用指标：自有资本比率、流动比率、

应收账款周转率和存货周转率的正常范围。

成长能力有三个常用指标：销售增长率、净利增長率和

综合评价方法的关键技术是“标准评分值”的确定和“标准

比率”的建立标准比率应以本行业平均数为基础，适当进行

（三）国囿资本金效绩评价

国有资本金效绩评价其评价的对象是国有独资企业、

评价的方式分为例行评价和特定评价；

评价的指标体系分为工商企业和金融企业两类。

评价的过程可以分为5个步骤：

4、定性指标的计分方法

5、综合评价的计分方法和最终评价结果的分级

例：某企业×1年、×2年有关资料如下：

要求：进行企业资产净利率体系分析

4、两年经营状况的分析

×2年 > ×1年原因：×2年税后利润、销售收入

较×1年有增長，产品单价算销量×1年40,000×2年60,000

显然是因为第×2年按业务量比例发生的期间费用低于第一年，

才使×2年销售利润率高于×1年（对于实际笁作×2年制造成

本可以用标准成本进行分析）

?资产周转率的比较 ×1年 > ×2年

表明×2年资金使用不如×1年，原因：×2年收入 >

×1年收入但按業务量比例分摊占用的资产总额也大于第×1

年，导致周转率下降A、从资金占用量分析，×2年销售收入

为第×年的1.5倍但×2年固定资产、現金、应收帐款、存货占

用量均超过×1年1.5倍，B、从反映资金周转情况的营运能力分

说明第×2年存货管理水平欠佳、集压

说明×2年应收帐款速度显著下降

综合改进×2年经营管理需努力

?、加速应收帐款回收。

例：某公司年末有关余额如下：

所有者权益 540万元

其中：普通股（200万股）200万元

该公司为扩大经营需要增加600万元资金，现考虑以下

甲方案：以每股5元的价格发行120万股普通股

乙方案：发行20年期年利率为7％的债券600万元。

该公司近几年财务状况一直很稳定资产和负债均没有

较大变化，每年税后利润约为所有者权益的60％公司扩大经营

后税前净利增长数不新增加投资额的12％，年得税率为40％

试计算两个增资后第一年每股盈利。

解：增资前税后利润＝540×10％＝54（万元）

增资前税前利润＝54/（1－40％）＝90（万元）

扩大经营后税后利润＝600×12％＋90＝162（万元）

甲方案：普通股数＝200＋120＝320（万股）

税后利润＝162×（1－40％）＝97.2（万元）

乙方案：普通股数＝200（万股）

税后利润＝（160－600×70％）×（1－40％）＝72（万元）

2、填写下表中各单项经济对各种指标的影响：

将持有债券转为普通股票